crypto大山

Chci vás přimět podívat se z jiného úhlu na velmi složitou, ale málokdy otevřeně diskutovanou bolest v blockchainovém světě — 'studený start důvěry'.
Povšimli jste si, že nyní je velmi snadné vytvořit nový řetězec, stačí zkopírovat kód, spustit uzly a řetězec je hotový. Ale co je nejtěžší? Přimět ostatní, aby věřili, že je tento řetězec bezpečný. Pro nový POS (proof of stake) řetězec, pokud má jeho nativní token nízkou tržní hodnotu, pak jsou náklady na jeho útok také nízké. To vede do bludného kruhu: protože není bezpečný, nikdo se nebojí vkládat peníze; protože nikdo nevkládá peníze, tržní hodnota tokenu se nezvedá, a proto je ještě méně bezpečný.

Chci se pokusit podívat se na to z vyšší perspektivy a promluvit o tom, jakou roli hraje Lorenzo Protocol v makroekonomice bitcoinu z pohledu měnové bankovnictví.
Všichni víme, že bitcoin je často přirovnáván k "digitálnímu zlatu" nebo "základní měně centrální banky (M0)". Jeho postavení je nadřazené, bez jakéhokoli rizika protistrany, a je stabilizujícím prvkem celého kryptoměnového světa. Ale zamysleli jste se někdy, proč se v reálném světě nemůžeme spolehnout pouze na zlato nebo bankovky vydané centrálními bankami? Protože základní měna je "mrtvá"; k dosažení ekonomické prosperity se musíme spolehnout na komerční bankovní systém, který prostřednictvím úvěrové expanze vytváří aktivnější širší měnu (M2).

Pojďme se podívat na to, jak velkou síť vlastně Lorenzo Protocol buduje z pohledu „stavebníka průmyslu“.
Mnoho lidí vidí Lorenzo a první reakcí je: „Oh, to je nástroj, který mi může pomoci vydělat úroky.“ To není špatné, ale je to příliš povrchní. Pokud je cílem jen ten malý úrok, je to maximálně vynikající investiční produkt. Ale když jsem se hlouběji podíval na jeho technickou architekturu a dokumentaci pro vývojáře, uvědomil jsem si, že jeho skutečná zbraň je v tom, že chce být „operačním systémem“ bitcoinového finančního ekosystému.
Musíme si přiznat jednu realitu: vyvíjet na bitcoinu je velmi obtížné.

Dnes bych chtěl probrat téma, které by mohlo někoho urazit, a to je o "přechodu mezi generacemi".
V divoké době DeFi s Bitcoinem musíme vzdát hold WBTC (Wrapped Bitcoin). Již v roce 2019 prorazil zeď mezi Bitcoinem a Ethereum, což umožnilo Bitcoinu, který spí pouze na řetězci, poprvé ochutnat sladkost DeFi. Po dlouhou dobu byl WBTC standardem v oboru, vírou a jediným mostem spojujícím dva paralelní vesmíry.
Ale evoluce finančních trhů je krutá, nikdy nebere v úvahu city, pouze efektivitu. Když se podíváte zpět z prahu roku 2025, zjistíte, že model WBTC se stává stále více podobným produktu minulého období.

Nemluvíme o tom, jak „vydělat“ více bitcoinů, mluvíme o tom, jak „utrácet“ bitcoiny - a to bez jejich prodeje.
Jako starý bitcoinový veterán, nejbolestivější okamžiky obvykle nejsou, když cena klesá, ale když potřebujete peníze v životě nebo vidíte jiné investiční příležitosti, ale musíte bolestivě prodat BTC, abyste získali likviditu. Příchuť prodeje má útrpný pocit, který znají jen ti, kteří tím prošli. V tradičním myšlení je bitcoin „nástroj na uchování hodnoty“, tyto čtyři slova jako zaklínadlo ho uzamkla.
Ale Lorenzo Protocol mi ukázal novou možnost: snaží se probudit atribut bitcoinu jako špičkové zástavy, tedy jeho „úvěrovou hodnotu.

Chtěl bych se podívat na věc z trochu širší perspektivy a použít obyčejný příměr z realit, abych promluvil o tom, co vlastně Lorenzo Protocol změnil.
V uplynulých více než deseti letech jsme Bitcoin označovali jako "digitální zlato". Tento příměr byl velmi úspěšný a upevnil postavení Bitcoinu jako "uchovatele hodnoty". Jaké jsou vlastnosti zlata? Je vzácné, jeho chemické vlastnosti jsou stabilní, ale má také fatální nevýhodu – nevytváří hotovostní tok. Koupíte si zlatou cihlu a uložíte ji do trezoru, za deset let ji otevřete a zjistíte, že je to stále zlatá cihla, nevytvoří žádnou malou zlatou cihlu.

Dnes bych chtěl na chvíli odvrátit pozornost od nás malých investorů a vzít vás na prohlídku projektů, které se v současnosti bijí na bitcoinovém Layer 2, a ukázat vám, co je v tuto chvíli nejvíce znepokojuje.
Pokud jste v poslední době sledovali bitcoinový ekosystém, zjistíte zvláštní jev "převis infrastruktury". Přes noc se objevilo několik stovek Layer 2 založených na BitVM, kompatibilních s EVM a na technologiích bočních řetězců. Všechny bílé knihy vypadají velmi dobře, TPS je velmi vysoké, Gas je velmi nízké. Ale když se podíváte na skutečné křížení řetězců, zjistíte, že mnohé řetězce jsou doslova "městy duchů" - silnice jsou velmi široké, ale na nich nejsou žádná auta, natož peníze.

Dnes se nebudeme bavit o výnosech, nebudeme se bavit o budoucí vizi, pouze o jednom nejvážnějším, ale také nevyhnutelném tématu - bezpečnosti.
Jako veterán, který se v kryptoměnovém trhu pohybuje už mnoho let, vím, jak velkou psychologickou přípravu vyžaduje krok „převést Bitcoin“. Ve světě Bitcoinu je soukromý klíč vším. Když se rozhodnete zapojit do DeFi, v podstatě odevzdáváte kontrolu. V posledních letech se stalo nespočet tragédií způsobených hacky mostů mezi řetězci, úniky projektů a chybami ve smlouvách.
Takže, když se podíváme na Lorenzo Protocol, pokud se zaměříme pouze na to, kolik APY může přinést, je to, jako bychom si dělali legraci ze svého vlastního kapitálu. Důvod, proč jsem ochoten věnovat čas jeho podrobnému zkoumání, je ten, že jsem zjistil, že si v otázce „jak chránit kapitál“ vybudoval velmi pečlivě promyšlený obranný systém.

Dnes bych chtěl s vámi probrat názor, který se zdá být trochu protiintuitivní: V kryptoměnovém světě je někdy riziko "nič nedělat" ve skutečnosti větší než "šmelit".
Jako pevný věřící v Bitcoin jsme měli v posledních deseti letech pouze dvě slova: HODL (držet). Tato strategie je v medvědím trhu rozhodně královská, pomohla nám přečkat nespočet zhroucení. Ale když se trh začal zotavovat, vzhledem k inflaci a nákladům na příležitosti ve světě DeFi, jednoduše zamknout Bitcoin v hardwarové peněžence, v určitém smyslu procházíte "zmenšováním aktiv". To je důvod, proč jsem se v poslední době zaměřil na Lorenzo Protocol, protože nabízí způsob, jak překonat rozpor mezi "držet" a "hrát si".

Dnes chci mluvit o trochu hlubším tématu, o "určitosti".
V tomto prostředí jsme zvyklí na kolísání. Bitcoin dnes vzrostl o 5%, zítra klesne o 10%, všichni to považují za normální; DeFi těžební výnos dnes 20%, zítra se změní na 2%, také to nikomu nevadí. Ale přemýšlel jsi někdy, proč se ti opravdu velcí tradiční institucionální investoři, kteří mají stovky miliard dolarů, stále neodváží vstoupit do trhu ve velkém? Kromě problémů s dodržováním předpisů je největší překážkou vlastně to, že nemohou dělat "finanční prognózy".
Pro veřejně obchodovanou společnost nebo penzijní fond je lepší "jistě vydělat 5%" než "možná vydělat 50%".

Dnes bych chtěl s vámi probrat skutečně zásadní témata týkající se jádra moci v DeFi. Pokud stále považujete $BANK pouze za "governing token pro hlasování" nebo za čistě čekající "dividendový certifikát" na zpětný odkup a zničení, pak možná podceňujete skvělou podívanou, která se v budoucnu odehraje v bitcoinovém ekosystému – a to "válku o likviditu".
Když se podíváme na historii vývoje DeFi, zjistíme zajímavý jev: nejcennější protokoly často nejsou ty s nejvyššími výnosy, ale ty, které mají "distribuční práva". Důvod, proč Curve vyvolal slavnou "Curve War", ve které se jednotlivé stablecoin projekty navzájem drtily, je ten, že ovládal řídící páku likvidity. Kdo ovládá správu Curve, ten může nasměrovat obrovské množství peněz do svých vlastních bazénů.

V DeFi kruhu se pohybuji už dlouho, všichni máme nepsané porozumění: pokud nevíte, odkud příjem pochází, pravděpodobně jste tím zdrojem příjmů. Takže pokaždé, když se objeví nový projekt na těžení Bitcoinů, se nejprve nedívám na to, jak skvělý má web, ani na to, jak rychle roste jeho TVL, ale soustředím se na jednu otázku: Ty peníze, jsou vydělané poctivě, nebo jsou jen tak vytištěné?
Dneska si chci rozebrat Lorenzo Protocol a probrat s vámi jeho nejtvrdší a také nejsexi část - logiku skutečného zisku (Real Yield).

Pokud jsme v předchozích článcích hovořili o tom, jak Lorenzo "uložil" bitcoin pro úročení, dnes bych chtěl změnit úhel pohledu a promluvit o certifikátu, který dostaneme po uložení - stBTC, a co všechno může dělat ve vnějším světě. To je velmi důležité, protože se domnívám, že konečným měřítkem úspěšnosti likviditního protokolu není to, kolik měny je uzamčeno, ale kolik lidí používá vydané certifikáty a na kolika místech je lze použít.
V tomto odvětví často slýcháme výraz "DeFi Lego". Ethereum je zábavné právě proto, že stETH může být použito jako zástava na Aave, peníze, které si půjčíme, mohou být použity na Uniswap pro poskytování likvidity, a vytvořené certifikáty mohou být dále použity jinde. Tato "kompatibilita" aktiv je zdrojem DeFi efektu zbohatnutí. A to, co bitcoinovému ekosystému dlouhodobě chybí, je právě tento "základní aktivum", které lze spojovat jako Lego kostky.

Pokud zůstanete v této komunitě dlouho, zjistíte, že mnoho velkých příležitostí má své stopy. Nedávno, když jsem studoval Lorenzo Protocol, měl jsem silný pocit déjà vu – ten pocit je jako když se vracíte na samotný prah léta DeFi Ethereum v roce 2020, nebo když byl v roce 2023 poprvé navržen koncept „přestavění“ EigenLayer.
Proč to říkám? Pojďme se vrátit zpět a podívat se, co Ethereum zažilo. Rané ETH bylo velmi podobné současnému BTC, lidé ho drželi, kromě čekání na zhodnocení a placení malého poplatku za Gas, prakticky nemělo žádné jiné využití.

Když v tomto odvětví zůstanete dlouho, zjistíte, že většina lidí na projekty pohlíží pouze ze dvou úhlů: buď "kolik z toho získáme?", nebo "kolik násobků ceny můžeme dosáhnout?". Tento přístup není třeba odsuzovat, koneckonců se nacházíme v extrémně bouřlivém trhu. Ale pokud prodloužíme časovou osu, ti, kteří skutečně přežijí býčí a medvědí trhy, jsou často ti, kteří vyřešili problém s jádrovým rozdělením aktiv.
Dnes chci vystoupit z jednoduchého myšlení o "výnosech" a promluvit o vizi, která je stále na rtech Lorenzo Protocol, ale málokdy je podrobně vysvětlena - stát se "BlackRockem bitcoinu".

Pokud jsme během našich předchozích dvou rozhovorů hovořili o „probuzení spících aktiv“ a „předběžném výběru budoucích výnosů“, dnes bych chtěl změnit úhel pohledu a promluvit o nejvíce frustrujícím problému současnosti a o tom, jak Lorenzo Protocol tento problém řeší. Tímto problémem je - fragmentace likvidity Bitcoinu.
Jakožto někdo, kdo se v tomto odvětví pohybuje už dlouho, mám nyní skutečný pocit: Bitcoin Layer 2 je opravdu příliš mnoho. Je to jako když dříve byla pouze jedna banka, a nyní se najednou objevilo několik set malých bank, z nichž každá má svá vlastní pravidla a každá vydává své „doklady“. Výsledkem je, že vaše bitcoinové aktiva na řetězci A nejsou na řetězci B vůbec uznávána, nebo náklady na přesun jsou děsivě vysoké, bezpečnost je navíc naprosto různorodá. Původní jednotná bitcoinová likvidita byla roztrhána na kusy.