YettaSing

Самый важный вопрос для любого проекта RWA не в том, как выпустить актив. Это
1. Кто ваши покупатели?
2. Через какой канал вы их достигаете?

Выпуск активов прост. Но с доходностью вне цепи, просить людей брать на себя дополнительные крипто риски просто не имеет смысла. Все говорят о строительстве DeFi лего, но сначала нужно продать актив.

Похоже, что крипто казначейства являются основными покупателями RWA. BUIDL имеет $2.88B в TVL и всего 69 держателей, топ 2 - @sparkdotfi и @ethena_labs. Это все еще крипто, покупающее крипто.

Все большее ощущение, что действительно выдающиеся люди обладают мощной способностью к порождению ментальных моделей, или в основе их мышления лежит способность рассуждать с точки зрения первых принципов. Они могут абстрагировать из одной ситуации набор переносимых моделей мышления, а затем использовать эти модели мышления для объединения древних и современных идей, а также востока и запада.

Это не только результат накопления опыта, но и результат анализа и интерпретации структуры. Они могут разобрать дело до самых основ, а затем, начиная с логики на самом низком уровне, работать обратно, чтобы установить границы применения. Поэтому разговор с ними всегда дает ощущение, что мышление стало более свободным.

Например, в последнее время, проводя много анализов PIPE сделок, я учился у партнера по ликвидности многому из того, что происходило на Уолл-стрит в отношении криптосделок, и он рассказал мне, что переход от GBTC к ETF и затем к управлению казначейством на самом деле отражает более глубокую структурную трансформацию в макрофинансах. Когда криптоактивы постепенно становятся легитимным и институциональным классом активов, эта эволюция проходит три ключевых этапа:

- Этап GBTC: в качестве важного канала для институциональных инвесторов, которые впервые сталкиваются с биткойном, GBTC обеспечивает регулируемую рыночную экспозицию. Однако ему не хватает механизма выкупа, что приводит к тому, что цена долгое время остается несоответствующей чистой стоимости. Этот этап, хотя и закладывает основы, очевидно, сталкивается с сильными структурными ограничениями традиционных финансовых упаковок.
- Этап BTC ETF: продукты BTC ETF внедрили механизмы ежедневного выпуска/выкупа, что сделало цены более близкими к чистой стоимости и значительно увеличило ликвидность и доступность для институциональных инвесторов. Однако из-за своей пассивной управленческой природы они не могут захватывать доходность от залога, создание ценности на блокчейне и другие родные механизмы, что все еще создает разрыв с местным потенциалом Crypto.
- Этап корпоративной финансовой стратегии: от MicroStrategy, Metaplanet до недавнего участия в SBET, все больше компаний интегрируют криптоактивы в свою финансовую деятельность. Этот этап уже превосходит пассивные позиции и начинает повышать эффективность капитала через долговое финансирование, реинвестиции доходов, доходы на блокчейне и другие способы, что дополнительно способствует возврату для акционеров.

Каждый шаг отражает скачок в сложности и институциональной степени криптофинансовых инструментов. Только осознав этот процесс исторической эволюции, можно будет схватить следующую возможность структурного изменения.

Все больше понимаю, что действительно выдающиеся люди обладают мощной способностью к производству ментальных моделей, или, по сути, способны мыслить в терминах первых принципов. Они способны абстрагировать из одной ситуации целый набор переносимых мыслительных моделей, а затем применять эти модели, связывая прошлое и настоящее, Восток и Запад.

Это не только накопление опыта, но и умение разбирать и интерпретировать структуру. Они могут разобрать дело до самого низа, а затем, начиная с самой базовой логики, обратным путем определить границы применения. Поэтому общение с ними всегда дает ощущение, что мышление становится более ясным.

Например, недавно, делая много анализов PIPE сделок, я учился у liquid partner, изучая многие криптовалютные сделки, которые он делал на Уолл-стрит, и он рассказал мне, что переход от GBTC к ETF и сейчас к управлению казначейством на самом деле отражает более глубокую макроэкономическую структурную трансформацию. Когда криптоактивы постепенно становятся законной и институционально значимой категорией активов, эта эволюция примерно проходит через три ключевых этапа:

- Этап GBTC: как важный канал для раннего доступа институциональных инвесторов к биткойну, GBTC предоставлял регулируемый рыночный доступ. Однако у него отсутствовал механизм выкупа, что приводило к длительному расхождению цены с чистой стоимостью активов. Этот этап, хотя и заложил основу, но традиционные финансовые способы упаковки явно испытывали сильные структурные ограничения.
- Этап BTC ETF: продукты BTC ETF ввели механизм ежедневного создания/выкупа, что сделало цены ближе к чистой стоимости активов и значительно повысило ликвидность и доступность для институциональных инвесторов. Но из-за своей пассивной управляемости они не могут уловить доходы от стейкинга, создание ценности на блокчейне и другие первичные механизмы, что создает разрыв с местным потенциалом криптоактивов.
- Этап корпоративной финансовой стратегии: от MicroStrategy, Metaplanet до недавнего участия в SBET, все больше компаний интегрируют криптоактивы в свою финансовую деятельность. Этот этап уже превышает пассивное владение и начинает повышать эффективность капитала через долговое финансирование, реинвестиции доходов, доходы на блокчейне и другие способы, что дополнительно стимулирует доходность для акционеров.

Каждый из этих шагов представляет собой скачок в сложности и уровне институционализации криптофинансовых инструментов. В основном, только осознав этот исторический процесс изменений, можно поймать следующую структурную возможность.

Каждая трансформация в финансах начинается с нового пользовательского интерфейса.

- В эпоху карт кредитная карта стала новым интерфейсом для наличных.
- В цифровую эпоху цифровые кошельки стали новым интерфейсом для электронной коммерции.
- В эпоху Web3 стейблкоины становятся новым интерфейсом для банков.

Принятие Сенатом Закона о гениях открывает путь для традиционных финансовых учреждений к эмиссии стейблкоинов, что открывает двери для большего числа традиционных финансовых институтов для входа в пространство стейблкоинов.

Но со временем это не только легитимизирует стейблкоины, но и вызовет отток депозитов. Если пользователи могут хранить, тратить и зарабатывать на блокчейне с мгновенным расчетом и доходом, зачем оставлять деньги в банке?

Точно так же, как PayPal забирал объемы у карточных сетей, стейблкоины будут отводить депозиты от банков, приближая криптовалюту к узкому банковскому будущему.

Принятие Сенатом Закона о гениальности открывает путь для традиционных финансовых учреждений (tradfi) к эмиссии стейблкоинов, открывая двери для большего числа традиционных финансовых институтов в сфере стейблкоинов.

Но со временем это не только легитимизирует стейблкоины, но и вызовет отток депозитов.

Если пользователи могут хранить, тратить и зарабатывать на блокчейне с мгновенным расчетом и доходом, зачем оставлять деньги в банке?

Точно так же, как PayPal оттянул объемы от карточных сетей, стейблкоины будут оттягивать депозиты от банков, приближая криптовалюту к узкому банковскому будущему.

Сейчас мир очень легко может погрузить человека в неосязаемый нигилизм.

Мир всё меньше напоминает единое целое, геополитика разрывает глубокие, бездонные щели, когда-то глобализационные идеалы распадаются на куски, разрываясь на части под именем интересов, страха и контроля.

Тем временем человечество увлечено мгновенным удовлетворением, словно коллективно падает в некую сладкую иллюзию. Дофамин стал синонимом бога, социальные связи, финансы, эмоции и коммерциализация переплетаются в невидимую, но мощную систему, как мягкие кандалы, нежно обвивающие каждого.

В этом мире доверие стало роскошью. В игре высокочастотной торговли Crypto основатели обгоняют инвесторов, и это стало разумным поведением, никто больше не говорит о моральных границах. Темп слишком быстр, так быстр, что никакое чувство ответственности не успевает вырасти.

Перед нами руины, за спиной — иллюзия. Единственный свет, кажется, исходит от ИИ.

Но если поразмыслить чуть глубже, когда ИИ, возможно, станет настоящим владыкой, мы окажемся в некоем неописуемом устройстве вместе с машинами. Каков будет новый порядок после этого? Или это будет просто другая форма хаоса и зависимости?

Туман становится всё гуще, а мы можем только идти и гадать, словно в темноте перед рассветом, держа в руках смутную молитву: не дай всему этому, действительно, оказаться бессмысленным.