crypto大山

私は皆さんに視点を変えて、ブロックチェーンの世界で非常に厄介で、しかしあまり表に出されない痛み——「信頼のコールドスタート」を見てほしいと思います。
新しいチェーンを発表するのは実際にとても簡単だと気づきましたか？コードをコピーして、ノードを動かせば、チェーンができます。しかし最も難しいのは何でしょうか？それは他の人にこのチェーンが安全であると信じさせることです。新しいPOS（プルーフ・オブ・ステーク）チェーンにとって、そのネイティブトークンの市場価値が非常に低い場合、攻撃するコストも非常に低くなります。これにより、悪循環に陥ります：安全でないため、誰もお金を預けることを恐れます；誰もお金を預けないため、トークンの市場価値が上がらず、ますます安全でなくなります。

もっと高い視点から、貨幣銀行学の観点で、ロレンツォプロトコルがビットコインのマクロ経済においてどのような役割を果たしているのかについて話してみたいと思います。
私たちは皆、ビットコインが「デジタルゴールド」や「中央銀行の基礎通貨（M0）」に例えられることが多いことを知っています。その地位は至高であり、対抗リスクは存在せず、暗号世界全体の定海神針です。しかし、なぜ現実の世界では、金や中央銀行が発行する紙幣だけで生活することができないのか、考えたことはありますか？それは基礎通貨が「死んでいる」からであり、経済の繁栄を望むなら、商業銀行システムが信用の拡張を通じて、より活発な広義通貨（M2）を創出する必要があるからです。

皆さんを「業界の構築者」の視点から、ロレンツォプロトコルがどれだけ大きなネットワークを構築しているのかを見てみましょう。
多くの人がロレンツォを見たとき、第一反応は「おお、これは私に利息を稼いでくれるツールだ。」ということです。この言葉は間違いではありませんが、浅すぎます。もしその利息だけのためなら、それはせいぜい優れた資産管理商品に過ぎません。しかし、私はその技術構造と開発者文書を深く研究した後、彼が本当に持っている切り札は、ビットコインの金融エコシステムの「オペレーティングシステム」を作ろうとしていることに気づきました。
私たちは一つの現実を認めなければなりません：ビットコイン上での開発は非常に難しいです。

今日の記事では、少し人を不快にさせるかもしれない話題について話したいと思います。それは「新旧交代」についてです。
在比特币 DeFi 的蛮荒时代，我们必须向 WBTC（Wrapped Bitcoin）致敬。早在 2019 年，是它打通了比特币和以太坊之间的那堵墙，让那个只会在链上睡觉的比特币，第一次尝到了 DeFi 的甜头。在很长一段时间里，WBTC 就是行业标准，是信仰，是连接两个平行宇宙的唯一桥梁。
しかし、金融市場の進化は厳しいものであり、情熱を語ることはなく、効率のみを語ります。2025年の門前に立って振り返ると、WBTCのこのモデルはますます前の時代の産物に似てきていることに気づくでしょう。

我们不聊怎么“赚”更多的比特币，我们聊聊怎么“花”比特币——而且是在不卖掉它的前提下。
作为一个比特币老炮，最痛苦的时刻往往不是币价跌了，而是生活中急需用钱，或者看到了其他的投资机会，却不得不忍痛卖掉手里的 BTC 换取流动性。卖飞的滋味，只有经历过的人才懂。在传统的观念里，比特币是“储值工具”，这四个字像一道咒语，把它锁死了。
但 Lorenzo Protocol 让我看到了一种新的可能性：它正在试图唤醒比特币作为顶级抵押品”的属性，也就是它的“信用价值

もう少しマクロな視点に切り替え、わかりやすい不動産の比喩を使って、Lorenzo Protocolが一体何を変えたのかについて話したいと思います。
過去の十数年、私たちはビットコインに「デジタルゴールド」というラベルを付けてきました。この比喩は非常に成功しており、ビットコインを「価値の保存」としての地位を確立しました。金の特徴は何でしょうか？それは希少性、化学的安定性ですが、致命的な欠点もあります——それ自体はキャッシュフローを生み出さないことです。金の延べ棒を買って金庫に入れ、十年後に開けてみると、それはまだ金の延べ棒であり、小さな金の延べ棒は生まれません。

今日の記事では、私たちの個人投資家から視点を少し外し、ビットコインLayer 2の戦場で戦っているプロジェクトの方々に目を向けたいと思います。彼らが今最も不安に思っていることは何でしょうか。
最近ビットコインのエコシステムに注目しているなら、「インフラ過剰」という奇妙な現象に気付くだろう。一夜のうちに、BitVMに基づく、EVM互換の、サイドチェーン技術に基づくLayer 2が数百個現れた。皆のホワイトペーパーはとても美しく書かれていて、TPSは非常に高く、Gasは非常に低い。しかし、実際にクロスチェーンで見ると、多くのチェーンはまるで「ゴーストタウン」のようで、道は広く修理されているが、車もなければ、お金もない。

今日のこの記事では、収益についても、将来のビジョンについても語らず、最も重いが避けられない話題について話しましょう——安全性
暗号市場で長年経験を積んできたベテランとして、「ビットコインを送金する」という行動がどれほどの心理的な準備を必要とするかを深く理解しています。ビットコインの世界では、秘密鍵がすべてです。DeFiに参加することを決定したとき、実質的には制御権を手放していることになります。過去数年間、クロスチェーンブリッジのハッキング、プロジェクトの運営者の逃亡、契約の脆弱性による悲劇は数え切れません。
したがって、Lorenzo Protocolを検討する際に、どれだけのAPYをもたらすかだけに目を向けるのは、自分の元本を冗談にしていることになります。私がこれを深く研究する時間を費やす理由は、元本を保護する方法に関して非常に緻密な防御システムを構築していることを発見したからです。

今日はこの話題について皆さんと議論したいと思います。暗号の世界では、時には「何もしない」リスクが、「動かす」よりも大きいという少し直感に反する見解です。
ビットコインの坚定な信者として、私たちの過去十年の信条は二文字だけ：HODL（ホールド）。この戦略は熊市では絶対的な王道であり、私たちは無数の崩壊を乗り越えました。しかし、市場が回復し始めると、DeFiの世界のインフレ率と機会費用が急上昇しているため、単にビットコインをコールドウォレットにロックすることは、ある意味で「資産の減少」を経験していることになります。これが私が最近Lorenzo Protocolに注目している理由です。なぜなら、それは「ただ持つ」と「無駄に動かす」の矛盾を打破する第三の道を提供しているからです。

今日はこの話題について少し深い話をしたいと思います、「確実性」について。
この業界では、私たちは変動に慣れています。ビットコインは今日5%上昇し、明日10%下落することが普通だとみんな思っています。DeFiのマイニング収益率が今日20%で、明日2%になることもみんな慣れています。しかし、なぜ何百億ドルも持っている伝統的な大機関が大規模に参入することをためらっているのか考えたことはありますか？コンプライアンスの問題を除けば、最大の障害は実は「財務予測」ができないことです。
上場企業や年金基金にとって、「50%の利益が見込める」よりも「5%の利益が確実に得られる」ことを好むのです。

今日のこの文章では、DeFiの権力の核心に触れる本当の話題について話したいと思います。もしあなたが$BANK を単なる「投票用のガバナンストークン」や、単に買い戻されて消失するのを待っている「配当証明書」としてしか見ていないのなら、将来のビットコインエコシステムで繰り広げられる一幕、すなわち「流動性戦争」を過小評価しているかもしれません。
私たちはDeFiの発展の歴史を振り返ると、非常に興味深い現象に気づくでしょう：最も価値のあるプロトコルは、必ずしも最高の利回りを持つものではなく、「配分権」を持つものです。かつてCurveが有名な「Curve War」を引き起こし、各大手ステーブルコインプロジェクトが血みどろの争いを繰り広げたのは、それが流動性の指揮棒を握っていたからです。誰がCurveのガバナンス権を握るかによって、巨額の資金を自分のプールに導くことができます。

DeFiのサークルに長くいると、皆が暗黙の了解を持っています：もしあなたが利益がどこから来るのかわからなければ、あなたがその利益の源かもしれません。だから、新しいビットコインの利息生成プロジェクトが出てくるたびに、まず見るのはその公式ウェブサイトがどれほどかっこいいかではなく、そのTVLがどれほど速く増加するかでもなく、ただ一つの問題をじっと見つめて問い続けます：このお金は、結局のところ実力で稼いだのか、それとも無から印刷されたのか？
今日のこの文章では、Lorenzo Protocolの外殻を剥がし、最もハードコアで最もセクシーな部分、つまりリアルな利益（Real Yield）の論理的閉環についてお話ししたいと思います。

これまでの数回の話では、ロレンツォがどのようにビットコインを「貯めて」利息を得るかについて話してきましたが、今日は視点を切り替え、貯めた後に取り出すその証明書——stBTCが外の華やかな世界で何ができるのかについて話したいと思います。これは非常に重要です。私の考えでは、流動性プロトコルが成功しているかどうかの最終基準は、どれだけのコインがロックされているかではなく、発行された証明書がどれだけの人に使われているか、どれだけの場所で使えるかを見ることです。
この業界では、「DeFi レゴ」という言葉をよく耳にします。イーサリアムが面白いのは、stETH を使って Aave に担保として預け、その借りたお金を Uniswap で流動性を組むために使い、生成された証明書を他の場所でさらに利用できるからです。このような資産の「コンポーザビリティ」が、DeFi の暴富効果の源泉です。そして、ビットコインエコシステムが長い間最も不足しているのは、まさにこのようにレゴブロックのようにあちこちに組み合わせられる「基礎資産」です。

このサークルに長くいると、多くの大きなチャンスは実際に追跡可能であることに気づくでしょう。最近、Lorenzo Protocol を研究していると、強い既視感を感じることがよくあります——この感覚は、2020年のイーサリアム DeFi サマーの前夜に戻ったような、または2023年にEigenLayerが「再ステーキング」の概念を提案したときのようです。
なぜそう言うのでしょうか？私たちは時間軸を戻して、イーサリアムが何を経験したのかを見てみましょう。初期のETHは現在のBTCに非常に似ていて、皆がそれを持っていて、価値が上がるのを待ったり、少しのガス代を支払ったりすること以外には基本的に他の用途がありません。

この業界に長くいると、ほとんどの人がプロジェクトを見る視点は二つだけだと気づく：一つは「どれだけ利益を得られるか？」、もう一つは「価格はどれだけ上がるか？」。この心態は理解できるもので、私たちも極度に動揺する市場にいるからだ。しかし、時間軸を長くすると、本当に牛市と熊市を乗り越えて生き残るのは、核心的な資産配置の問題を解決したプロトコルであることが多い。
今日は、単なる「利回り」の思考から脱却し、Lorenzo Protocolが常に口にしているが、あまり詳しく語られないそのビジョンについて話したいと思います。それは「ビットコインエコシステムのブラックロック（BlackRock）になること」です。

もし前回の2回で「眠っている資産の目覚め」と「未来の収益の前借り」について話したとしたら、今日は別の視点から、現在最も頭を悩ませている問題、そしてLorenzo Protocolがそれをどのように解決しているかについて話したいと思います。この問題とは、ビットコインの流動性の断片化です。
業界で長年経験を積んできた私の現在の感想は、ビットコインのLayer 2が本当に多すぎるということです。以前は銀行が一つしかなかったのに、突然何百もの小さな銀行が現れ、それぞれに独自のルールがあり、それぞれが独自の「証明書」を発行しています。その結果、Aチェーン上のビットコイン資産はBチェーン上ではまったく認められず、または跨ぐコストが非常に高く、安全性も様々です。本来、一致団結していたビットコインの流動性がバラバラになってしまったのです。