加勒密船长

如果罗素·纳皮尔是对的-我们真的正在走向民族资本主义，并且资本会大规模回流到实体投资-那为什么加密市场现在的流动性反而干得像撒哈拉沙漠一样？这不是应该反着来吗？我先把纳皮尔的两句话贴在桌前当座右铭：
1. “我们正在走向民族资本主义体系。”
2.“我们将看到资本投资大规模回归。”
罗素·纳皮尔（Russell Napier）是当代最重视金融史的经济学家之一。他长期研究高债务环境下的货币与信用周期，核心观点集中于两份广为引用的报告：《我们正走向民族资本主义体系》与《我们将看到资本投资大规模回归》。

他认为，当发达经济体公共债务/GDP持续处于高位（美国当前约122%，欧元区平均90%以上，日本270%）且财政赤字无法快速收窄时，全球化自由市场主导的“股东资本主义”将让位于“民族资本主义”。国家将通过金融体系重新国有化或准国有化，通过负实际利率、资本管制、信贷配给、工业政策与关税壁垒，把资本强制导向本土实体投资，以通胀方式逐步“洗掉”债务。这正是他所说的“金融压抑”2.0版。
纳皮尔反复引用1945-1979年的英国、美国、法国、日本、意大利作为历史蓝本，认为今日世界正在重演那段被遗忘的30年。

他预计，这一压抑期将持续15-20年，直至2030年代中期，通过工程化通胀（4%-6%）实现名义GDP增长6%-8%，而利率被压制在更低水平。
正是在这一框架下，我试图解释一个看似矛盾的现象：

如果纳皮尔预言的“资本投资大规模回归”已经启动”，为什么2025年四季度加密市场的流动性反而出现近两年来最严重的枯竭？订单簿深度萎缩70%、稳定币市值两个月蒸发近100亿美元、比特币现货ETF连续净流出、杠杆清算日均规模维持在8—10亿美元水平——这一切与“资本回流”听起来格格不入。

答案在于金融压抑的三个经典特征：时滞性、选择性与碎片化。

第一，时滞性。

历史上的金融压抑从来不是一夜之间完成的。英国从1945年债务峰值到1970年代通胀真正失控，中间隔了整整25年；日本从1945年到1965年“所得倍增计划”全面起效，也用了20年。今天美国债务/GDP仅120%，远未达到二战末英国的260%，因此压抑的力度尚处于“温和阶段”。资本确实在回流了，但首先回流到最紧急的本土缺口：AI数据中心、电网改造、半导体工厂、能源库存——这些领域2025年吸纳了超过2万亿美元的机构与主权资金。加密市场作为高β、全球化程度最高的资产类别，自然排在队列最末尾。

第二，选择性。

纳皮尔强调，民族资本主义下的资本流动不再是市场无差别配置，而是“国家优先级清单”。凡是能被快速贴上“本土标签”的资产率先获益：RWA（真实世界资产）代币化、美国国债、工业债、基础设施私募基金；凡是仍带有强烈“去中心化”“无国界”色彩的资产，则被暂时边缘化。贝莱德在减持比特币现货ETF的同时，却把BUIDL基金规模做到近7000亿美元，正是这种选择性-他们不是离开加密，而是等待加密被改造成“美国加密”。

第三，碎片化。

金融压抑必然伴随资本管制与区域壁垒。2025年以来，美国《天才法案》草案、欧盟MiCA二级立法、中国持续加密禁令、日本国债收益率突破1.8%导致日元carry trade解体，这些事件共同把全球流动性切成互不联通的板块。加密市场作为最依赖跨境套利的生态，自然最先感受到“板块干涸”。历史告诉我们，金融压抑的完整生命周期通常包含四个阶段：

1.流动性从高风险资产撤离（当前阶段）

2.负实际利率与信贷配给全面铺开（预计2026-2028）

3.通胀持续高于名义利率5-8个百分点，债务被缓慢“融化”（2028-2033）

4.以汇率危机或主动政策转向结束压抑（2033年以后）

目前我们仍处于第一阶段末尾到第二阶段开端的过渡期。2026年下半年，随着美国战略比特币储备法案可能落地、《天才法案》正式生效、主要经济体财政赤字继续高企，流动性将出现方向性变化：

1.比特币与以太坊作为“数字黄金”和“数字石油”将被重新定义为战略资产，获得国家信用隐性背书；
2.RWA、合规staking、国债上链、银行托管类产品将成为机构资金回流主通道；
3.纯投机类altcoin与memecoin将继续被边缘化，甚至面临更严厉监管。

届时，加密市场的总流动性可能比2021年牛市峰值更高，但参与者的构成、游戏规则与财富分配逻辑将彻底改写。正如1945-1979年的英国，股市30年名义上涨10倍，却跑输通胀，真正赢家是持有实物资产与受管制红利的“国家队”。

纳皮尔的历史研究给出了冷峻却清晰的结论：

在金融压抑时代，最危险的不是资产价格下跌，而是误判资金流向。
今天的流动性枯竭，不是加密故事的终结，而是旧故事的终结与新故事的序章。
当潮水终于回来的那天，它将带着鲜明的国家色彩，也带着更高的水位，但岸边站的，将不再是当初那群人。

V poslední době se meme coiny opět rozjely, od abstraktního veselí Solany po kolísání trendů v BSC, kontroverze nikdy nepřestala: někteří říkají, že je to vzduch, hroucení se a čisté hazardování; jiní říkají, že to zneuctilo "technologický ideál" blockchainu. Ale nelze popřít – v době, kdy je medvědí trh nudný a technické narativy vyvolávají otupělost, jsou meme coiny jako náhle vybuchující barevná cukrovinka, která roztrhne složitý a nepochopitelný svět kryptoměn a vnáší do něj absurdnost, ironii a ryzí radost. Nevyžadují bílé knihy, potřebují jen, abyste se smáli, měli FOMO a křičeli "na měsíc". Přivádějí kryptoměny zpět z vážného experimentu na internetovou oslavu, umožňují běžným lidem se poprvé skutečně zapojit, ne jako investoři, ale jako hráči a spolupachatelé. Meme není bug, je to feature – dokud lidé chtějí najít zábavu ve tmě, nikdy nezemře.

Během posledních tří měsíců se cena bitcoinu výrazně kolísala, což vyvolalo zvláštní pozornost analytiků a investore. Navrhovaná změna indexu MSCI současně s termínem podání žádosti o ETF od Morgan Stanley vyvolala rozsáhlé diskuse o vlivu institucionálních investorů na trh s kryptoměnami. Tyto události ovlivnily nejen krátkodobý vývoj cen, ale také vytvořily potenciální precedens pro budoucí ETF s kryptoměnami a strategie investování.

MSCI oznámení vyvolalo propad v říjnu

10. října navrhla MSCI vyloučení společností s velkými rezervami bitcoinů, jako jsou MicroStrategy a Metaplanet, ze svých globálních indexů. Tato zpráva způsobila propad ceny bitcoinu o téměř 18 000 dolarů během několika minut a celková tržní kapitalizace kryptoměn klesla o více než 900 miliard dolarů. MSCI indexy vedou miliardy dolarů pasivních investic, což znamená, že fondy a důchodové fondy propojené s indexy mohou být nuceny prodat kryptoměnové aktiva. Tento účinek okamžitě vyvolal sestupný tlak a způsobil řetězový efekt na institucionální i malé investory. Odborníci upozornili, že náhlá změna v hlavních indexových politikách může dále ovlivnit trhy derivátů a futures obchodování.

今天是1月7日，全球金融市场依旧在特朗普政府地缘政治举措的影响下持续波动。特朗普总统宣布委内瑞拉将向美国移交大量原油的消息，进一步推低油价供应预期，导致布伦特原油跌至约60美元/桶，WTI原油跌至56美元/桶附近，跌幅扩大。

这缓解了全球能源短缺担忧，但也加剧了能源板块压力。尽管如此，华尔街保持强势，道琼斯工业平均指数近日突破49,000点大关，创下新纪录，受金融和科技股推动。

欧洲市场同样乐观，伦敦富时100指数攀升至10,100点以上新高，受能源、国防和医疗保健股提振。亚洲市场则相对谨慎。日本日经225指数近日触及52,518点纪录高位，但今日小幅回落。中国对日本潜在军事用途物品的新出口管制加剧了地缘紧张，促使投资者降低风险敞口。整体而言，市场正消化委内瑞拉危机冲击，同时关注即将发布的美国就业数据和商业活动指标，这些可能强化降息预期并支撑风险资产。

在这一宏观环境中，加密货币市场展现韧性，开局强劲。比特币今日交易价格约92,700美元，较昨日小幅回落，但整体维持在9万美元上方，市值稳固。交易员押注短期突破100,000美元大关，期权市场活跃。尽管Bitcoin Core旧版本钱包迁移漏洞警告引发短暂谨慎（仅影响特定版本，不触及网络核心），但比特币技术面仍处于盘整阶段：若突破94,500美元，可开启通往97,000-100,000美元路径；否则下探90,000美元支撑。长期看涨趋势不变，机构流入和监管改善持续提供支撑。

相比之下，Solana（SOL）正成为2026年亮点，其价格重返135-141美元区间，摆脱2025年34%回调阴影，与强劲链上基本面逐步对齐。Solana平均TPS达1,100，同比增长34%，远超BSC等竞争者，凸显Layer 1主导地位。

meme币复兴进一步催化网络活力：2026年首周meme币总市值飙升30%，Solana作为主要平台受益巨大。Bonk周涨幅超50%，Launchpad项目交易量创三月新高，占meme币网络交易近97%。这一波资金流入源于Solana的高吞吐量优势，完美支撑高频meme交易。

机构兴趣空前高涨。摩根士丹利近日向SEC提交比特币和Solana现货ETF申请，这是传统巨头首次以自家品牌推出此类产品，标志监管环境进一步明朗。Solana相关投资产品（ETF及信托）资产管理规模已突破10亿美元大关，达约10.2-10.9亿美元，占SOL总市值约1.4%。连续强劲流入反映机构通过受监管渠道加码Solana敞口，Bitwise等产品领跑。特朗普政府下，银行中介加密交易获批和新ETF上市标准加速了这一趋势。

此外，Solana重大升级Alpenglow备受期待。该升级将彻底重构共识机制，取代Tower BFT和PoH，引入Votor（轻量级投票聚合，实现100-150毫秒最终性）和Rotor（优化区块传播，最快18毫秒）。升级获验证者广泛支持，预计2026年初至年中逐步 rollout，有望将Solana推向亚秒级最终性新时代，进一步强化其在高性能区块链中的领先地位。

总体来看，2026年开局的全球波动为加密资产开辟机遇。比特币稳健盘整提供市场锚点，而Solana凭借meme热潮、链上霸主、ETF爆发和即将升级，正蓄势迎来价格与基本面重汇。

—加密牛市或才刚起步。

S příchodem nového roku se globální trhy otevřely nové kapitole pod vlivem více událostí. Plán obnovy venezuelského ropného průmyslu pod vedením Trumpa, geopolitické turbulence vyvolané zatčením Maduroa, urychlený odliv kapitálu japonských investorů a silné oživení ekosystému bitcoinu, tyto faktory společně formovaly ekonomickou krajinu na začátku roku. Politická nejistota zvyšuje poptávku po bezpečných aktivech, což tlačí ceny digitálních aktiv, jako je bitcoin, nahoru, zatímco obnova ropné infrastruktury čelí dlouhému zkoušení.

Kriz ve Venezuele: Vzdálená vize obnovy ropného průmyslu a geopolitická rizika

小长假终于结束了，虽然假期本应是休养生息的时间，但很多人包括小编在内休假后重返工作状态时却比假期开始时更加疲惫。一方面，带着长期工作积累的“睡眠债”进入假期，一旦生活节奏放慢，身体便会“趁机”要求休息；另一方面，作息突然改变也会扰乱生物钟，影响睡眠结构，以后看来是需要适应Workation（工作旅行）的状态，兼顾工作与旅行，幸福感提高的同时，可以获得更多工作的灵感。

言归正传，进入2026年以后，加密货币市场似乎以积极姿态迎来新年，总市值约3.15万亿美元，24小时涨幅超过2%。比特币（BTC）价格稳定在91,000美元上方，突破91,300美元，24小时上涨约1.4%，一周累计涨幅超过4%。以太坊（ETH）价格在3,100美元附近，表现稳健，一周涨幅显著。XRP突破2美元大关，成功超越BNB成为第四大加密资产。

这波反弹与2025年底的资金外流形成鲜明对比，当时监管不确定性导致加密投资产品一周流出近10亿美元。如今，市场情绪转向乐观，ETF净流入强劲，比特币和以太坊ETF分别贡献显著资金，部分得益于“1月效应”—税损卖压结束后资金回流，以及投资者低点买入。

这种开局强势并非偶然，而是宏观环境、经济数据和新兴趋势的综合结果。2025年美联储三次降息后，政策制定者预计2026年前几个月保持观望，仅有1至3次降息空间，取决于通胀和劳动力数据。尽管劳动力市场疲软（2025年新增就业仅约67万），但无大规模裁员，为政策提供缓冲。人工智能提升生产力，可能抑制通胀，但也限制就业增长，进一步影响利率规划。

特朗普政府的财政刺激和贸易政策注入流动性，支持经济增长中期接近3%，利好风险资产如加密货币。CLARITY法案（数字资产市场透明度法案）成为焦点。该法案已通过众议院，参议院计划1月进行标记和审议，特朗普推动下有望一季度通过，明确SEC与CFTC监管分工、资产分类以及DeFi路径。这将标志“机构时代”开启，推动比特币上半年创下新高，真实世界资产（RWA）代币化规模从数百亿扩张至更大水平。

全球监管势头（如欧盟MiCA框架）加剧美国紧迫感，避免人才外流。若法案顺利通过，将解锁机构资金，进一步提振市场。

展望2026年后续走势，加密市场预计从年初反弹延续，向结构化增长转型，四年周期模式或逐渐式微。比特币作为核心资产，年初91,000美元奠定基础，预计打破历史周期，冲击150,000美元甚至更高。驱动因素包括ETF持续流入、机构采用，以及比特币作为“数字黄金”的地位强化（美元贬值风险下）。短期若守住88,500美元支撑，上行空间大；乐观情景下，一季度末或达100,000美元以上。

宏观层面，美联储领导层不确定性（鲍威尔任期5月到期）和鹰派声音可能放大波动。若劳动力停滞转向衰退，加密承压；反之，不确定性消除、招聘恢复，将支撑牛市。

财政政策（如关税影响）和流动性注入将发挥更大作用，潜在刺激计划利好风险资产。风险不容忽视：监管延误可能延长整合期；地缘政治事件短期扰动；多数Altcoins缺乏实际需求，易归零。隐私技术和ZK证明或成新护城河。

总体而言，2026年加密行情转向成熟：机构积累取代零售投机，真实整合驱动增长。若CLARITY法案通过并与美联储稳定政策同步，新牛市概率高；否则，市场或在波动中巩固。大家依然要密切关注1月数据发布（如职位空缺、消费者信心）和法案进展，捕捉关键转折。年初强势为全年奠定积极基调，但执行速度和实际采用将决定最终高度。

今天是12月29日周一，比特币突然反弹，日内涨幅超过2%，一度突破90,000美元大关，当前交易价约89,600美元。这一波上涨伴随空头清算超过2500万美元，总加密市场清算额达1.6亿美元，主要为空头爆仓推动。分析师将此归因于散户和巨鲸同时买入，尤其是交易所显示强劲买盘信号。衍生品仓位调整后，融资利率上升，隐含波动率缩小，市场脆弱性虽存，但多头正悄然推高价格。10x Research指出，尽管交易量低迷，期权市场变化预示潜在重大转变，为“圣诞老人行情”铺路。其他加密货币同步上涨：以太坊（ETH）突破3,000美元，涨幅超3%；币安币（BNB）、瑞波币（XRP）和Solana（SOL）等山寨币也跟随反弹，市场总市值重回3万亿美元以上。

随着2025年仅剩最后几个交易日，比特币（BTC）市场正处于关键十字路口。如果比特币价格无法在年末实现显著上涨，这将是比特币减半机制引入以来，减半后年度首次出现负增长，打破市场长期形成的四年周期预期。

年末压力：6.24%的上涨窗口

知名分析师指出，比特币需较当前价格上涨约6.24%，才能以高于年初的价格收盘。这不仅仅是数字上的里程碑，更关乎市场心理和技术支撑。如果失败，将标志着减半后牛市模式的潜在结构性变化。比特币自10月创下125,000-126,000美元历史新高后，下跌近30%，11月一度触及80,000美元低点，引发对牛市是否结束的担忧。技术面上，比特币长期低于365日移动平均线，波动率指标显示投机兴趣下降，结构性支撑显现疲软迹象。现货比特币ETF资金流动也转为负面，12月多周录得大幅流出，总额超过10亿美元，反映机构投资者年末减仓和避税操作。

宏观与地缘因素助推

反弹之际，地缘政治传来利好。美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基于12月28日在佛罗里达会晤，讨论结束俄乌战争的和平计划。双方表示已就20点计划达成90%-95%共识，剩余问题主要围绕领土和安全保障。特朗普称和平“比以往任何时候都更近”，并计划后续与普京通话。此消息提振风险资产情绪，美联储回购操作注入流动性进一步助力。贵金属市场则出现回调：黄金价格约4,500美元/盎司，白银约79-80美元/盎司（虽创历史新高但近期回落）。部分分析师认为资金正从传统避险资产轮动至加密市场，类似于2020年模式-贵金属先涨，后资金流入比特币。

分析师分歧：死猫反弹还是新牛起点？

观点两极分化。悲观者如阿里·马丁内斯警告这是“死猫反弹”，资本净流出超45亿美元，ETF持续缩水。迈克·麦格隆预测比特币相对黄金价值可能腰斩至10倍。乐观者则强调技术信号：RSI看涨背离、200日均线附近支撑、铜金比回升预示风险资产轮动。PlanB和TechDev指出比特币与黄金/白银背离往往预示强势上涨。机构观点如Coinbase CEO Brian Armstrong认为比特币对美元是“净利好”，可制衡通胀和赤字。

历史经验显示，贵金属强势后比特币往往跟进。若流动性宽松、监管清晰，2026年比特币或创全新高。

展望2026：盘整结束，新周期开启？

尽管2025年表现平淡（较减半年预期温和），比特币主导率升至60%以上，机构持有稳固。年末若守住90,000美元，或为2026年铺路。市场都在密切关注1月美联储会议-虽然目前降息概率低至18.8%，但任何宽松信号都可能点燃下一轮行情。
比特币市场从未缺乏戏剧性。年末这波反弹能否延续，决定2025年是“熊市年终”还是“牛市暂停”。如果这一模式持续下去，比特币目前的盘整或许是下一轮上涨前的平静，而非下跌的开始。

昨天，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）向Coinbase平台转入1044枚比特币（价值约9190万美元）和7557枚以太坊（价值约2240万美元），总价值超过1.143亿美元。据Onchain Lens和Arkham Intelligence等链上数据监测，这并非单一事件，而是贝莱德在年底连续操作的一部分，包括此前12月24日的2292枚比特币和9976枚以太坊转账。这些举动被视为其比特币ETF（IBIT）和以太坊ETF（ETHA）的再平衡或流动性管理策略。

这一系列转账迅速引发市场波动。尽管目前比特币价格维持在约87400美元附近，小幅波动，但全球交易量在短期内大幅上升，部分时段飙升超过130%，反映出投资者对机构行为的极高敏感度。

业界分析师指出，这些转账可能与年底ETF资金流出有关，美国现货比特币ETF在近期出现净流出，包括贝莱德IBIT贡献的部分。市场仍在观察这些动作是否预示更大规模调整，还是常规运营的一部分。

作为机构巨头，贝莱德的每一步都深刻影响加密生态的信心、流动性和价格走势。

与此同时，2025年比特币全年表现相对疲软，年迄今下跌约5%，远低于秋季峰值（一度超过12万美元，从高点回落约30%）。这与传统股市形成鲜明对比：标普500指数全年上涨约18%。在股市强劲背景下，许多同时持有股票和加密资产的投资者积极利用比特币下跌进行“税损收割”（tax loss harvesting），将加密损失抵消股票收益。

税损收割的核心机制是出售亏损资产，实现资本损失，用于抵扣其他投资的资本利得税。如果损失超过收益，还可从普通收入中扣除最高3000美元，剩余部分结转至下一年。

美国国税局（IRS）将比特币等加密货币视为“财产”而非“证券”，因此不受股票市场的“洗售规则”（wash sale rule）限制。股票投资者申报损失后必须等待31天才能回购同一资产，否则损失无效。但加密投资者可以当天卖出并立即回购，锁定税收优惠的同时保持市场敞口。

注册会计师罗伯特·佩尔西奇特（Robert Persichitte）解释：“你可以卖掉比特币，然后在同一天买回来，不会触发任何限制。”新泽西州Beacon Hill Private Wealth负责人Tom Geoghegan进一步指出，这种策略已成为整体税务规划的核心，尤其在股市强势年份。康奈尔大学金融教授威尔·康（Will Cong）强调，今年秋季高峰入场的投资者如今面临30%回落，年底抛售压力显著增大。但缺乏洗售限制，让“卖出后回购”操作更易执行，常集中在税务截止日期附近。

这一灵活性推动2025年底加密抛售活动激增，同时持有标普500等资产的投资者，利用加密损失抵消股票收益。彭博社等媒体报道显示，这种税损收割规模较往年更大，成为市场压力来源之一。美国现货比特币ETF近期连续流出逾8亿美元，也部分归因于年底税损策略和去杠杆行为。然而，这种税收优势即将面临变化。

从2026年起，IRS将要求经纪商和交易所提交新表格1099-DA，报告2025年及之后的加密交易细节，包括销售收入、成本基础等。这将大幅加强每笔交易的审查，提高合规要求。专家警告，2026年后税务规划将更复杂，波动性越大，风险越高。

在矿工层面，尽管比特币价格全年微跌，网络韧性突出。2025年比特币算力显著扩张，年末平均值超过1 ZH/s（约1017-1144 EH/s），较年初增长约34%-35%。挖矿难度同步上升，目前约为148.26万亿，较年初高出35%。10月难度曾创155万亿纪录后略有回落，但整体网络更强大。

矿工收入主要依赖区块奖励和价格，但算力在价格回落时仍保持增长，反映矿场规模扩大和效率提升。尽管12月中旬有报道称中国部分地区矿机关停导致短期算力波动，难度仅小幅调整（最新增0.04%），显示全球矿工未出现大规模投降。hashprice虽低迷（约38美元/PH/s/天），但网络稳定表明比特币生态长期韧性。总体而言，2025年底加密市场呈现多重动态：机构如贝莱德的大额转账引发关注，税损收割加剧短期压力，矿工扩张彰显底层实力。

比特币价格回落虽带来波动，却为税务优化提供机会。同时，监管趋严信号提醒投资者：加密资产正加速融入主流金融体系，不再孤立。未来，合规成本上升或改变整体加密规则，拭目以待吧。

今天是2025年12月26日（节礼日），比特币市场将迎来加密货币历史上规模最大的期权到期事件。Deribit平台总名义价值约270亿美元的比特币和以太坊期权到期，其中比特币期权高达236亿美元，占平台未平仓合约的50%以上。这一“节礼日大到期”在假期流动性极度稀薄的背景下展开，市场波动性备受考验。

尽管看涨期权主导市场（put-call比率约0.38），最大痛苦点（max pain）位于95,000-96,000美元附近，但比特币价格表现出惊人韧性，目前交易恢复到89,000美元以上。

价格走势与技术分析

比特币在12月大部分时间被gamma对冲“锁定”在85,000-90,000美元狭窄区间：85,000美元附近大量看跌期权提供支撑，迫使做市商在价格下探时买入；90,000美元附近看涨期权则压制上涨，做市商卖出获利。这一机制形成自我强化范围交易，而非基本面驱动。

但今日期权到期后，gamma效应衰减，delta中性对冲压力释放，可能引发显著波动。技术面上，短期形成看跌楔形格局，下行风险指向85,000美元支撑；若突破90,000美元阻力，则目标直指95,000-100,000美元。交易量持续低迷，假期效应放大任何方向性移动，大家需警惕“订单薄”下的意外闪崩或挤压。

机构资金流向与区域分化

美国现货比特币ETF持续净流出，成为年末主要压力源。过去五个交易日（截至12月24日）总流出约8.26亿美元，其中圣诞前夕单日流出1.753亿美元。自12月15日起，除17日录得4.573亿美元净流入外，其他交易日均呈资金外流。

这一波赎回潮主要归因于机构年末“税损收割”，通过实现亏损抵扣税负优化报表。Coinbase Premium指标（衡量Coinbase与Binance比特币价格差）在12月大部分时间为负值（近期约-0.06%），反映美国需求疲软、卖压主导，而亚洲买盘更活跃。如前面文章，小编提过，美国已成为比特币最大卖方，亚洲则是最大买方。这一区域分化凸显西方市场对税收、监管更敏感，而亚洲风险偏好更高。此外，比特币和以太坊ETF 30天移动平均资金流自11月初转为负值，机构需求惯性趋弱。尽管如此，2025年整体ETF累计流入仍超数百亿美元，短期流出或仅为季节性调整。

因此，只要宏观经济和监管环境保持稳定，市场在1月份重新开放后，资金正向流动就可能很快恢复。

安全事件冲击市场信心

12月25日（圣诞节），也就是昨天，Trust Wallet浏览器扩展（版本2.68）遭遇严重安全漏洞，导致数百用户资金被盗，涉及BTC、ETH、SOL等资产，初步损失超600-700万美元。公司迅速响应，发布修复版本2.69，并承诺全额补偿受影响用户（仅浏览器扩展受损，移动版安全）。前Binance CEO CZ确认损失约700万美元，并表示Trust Wallet将覆盖全部，用户资金“SAFU”。事件疑似供应链攻击，漏洞在更新中引入，种子短语导入时数据被窃取。这一黑客事件进一步压制市场情绪，凸显热钱包和浏览器扩展的风险顽疾，尤其在假期低流动性期放大恐慌传播。

市场情绪与宏观背景

加密恐惧与贪婪指数持续处于“极度恐惧”区间（最新读数23-27），自12月中旬以来未见改善，反映投资者对短期不确定性高度敏感。

尽管如此，多位分析师视当前压力为暂时性：税损收割即将结束，期权到期后流动性恢复，2026年初潜在催化剂（如特朗普政府战略比特币储备细化方案）或推动反弹。

短期来看，今日期权到期资金流动和仓位展期（许多机构将头寸滚仓至1月合约）将主导方向。看涨期权集中于100,000-116,000美元，85,000美元看跌期权最受欢迎；到期后若无新卖压，价格或倾向上行化解gamma陷阱。但假期尾声宏观数据（如就业、通胀）和低交易量仍存下行风险，89,000美元支撑位至关重要—失守或下探85,000美元，守住则提供买入机会。

中长期前景仍看涨：机构承诺（如企业国债持有）、政策利好和供应减半效应支撑基本面。多家分析师预测2026年比特币目标150,000-250,000美元，甚至更高。

总体而言，2025年末比特币市场喜忧参半：短期承压于税损、黑客事件、期权动态和流动性不足，价格韧性突出；长期基本面稳固，结构性支撑增强。今日期权结算或成转折点，标志市场结构性重置。

建议大家分散风险，关注白银等传统避险资产（本周创纪录新高，受工业需求和地缘推动），并密切监测ETF流向、期权后市场反应。关注关键位和资金流动，准备迎接2026年潜在新周期。

12月24日，今天是平安夜，截止到目前，加密市场赏未迎来圣诞奇迹，总结一下，比特币本季度跌幅已超22%，创2018年以来最差季度表现。10月峰值126,000美元后，BTC遭遇持续抛售，目前距历史高点下跌约30%，甚至低于年初水平。

当前市场：震荡加剧，卖压缓解中

年末流动性稀薄、税损抛售和宏观不确定性放大波动。比特币难以站稳90,000美元，短期支撑在84,000-85,000美元，阻力在93,000-94,000美元。
积极信号显现：长期持有者抛售压力减弱（CDD指标下降）。
ETF资金流出幅度收窄，机构持仓稳定。
矿工投降（hashrate下降）往往是反转信号，通常视之为看涨契机。

专家观点分化：NoOnes CEO Ray Youssef称BTC陷区间震荡，需突破93,000美元才重燃涨势；VALR CEO Farzaam Ehsani认为调整或为机构蓄力铺路，或需更长时间复苏。

机构不退反进：贝莱德大举招聘

尽管价格低迷，贝莱德正扩充数字资产团队，招聘覆盖代币化、稳定币和合规等领域，高薪职位达35万美元。这暗示机构视当前为布局机会，其比特币ETF持仓强劲。

通胀视角：峰值“从未破10万”

Galaxy Digital Alex Thorn指出，126,000美元高点经通胀调整（自2020年累计约24%），仅相当于99,848美元—距10万美元心理关口仅差152美元。

2025回顾：基础设施跃进，价格却滞涨

这一年，加密市场结构性进步显著：

·ETF资产超1750亿美元，机构采用加速。
·美国《GENIUS法案》为稳定币提供框架，战略比特币储备落地。
·稳定币市值破3000亿美元，交易额达46万亿美元，成为支付骨干。
·上市公司比特币持仓超1150亿美元，银行上链常态化。

但价格分化：BTC创名义新高后回调，Layer1代币普遍跑输，年末宏观收紧放大痛感。

2026展望：Q1-Q2反弹可期

多数分析师看好2026上半年：

·BTC或在第二季度重返10万-12万美元，甚至更高。
·关键驱动：机构深化、监管明朗、流动性改善。
·VanEck等机构预测，矿工投降+杠杆重置后，强势反弹即将到来。

总之呢，年末调整虽剧烈，但为加密市场下一步发展奠定更稳健基础。

最后祝大家圣诞快乐！

Dnes je 23. prosinec, cena bitcoinu se pohybuje kolem 88 000 USD, i když včera došlo k dočasnému návratu nad 90 000 USD, ale tento nárůst připomíná spíše „bull trap“, který má přilákat malé investory k nákupu na vrcholu, aby se pro další větší pokles připravila dostatečná likvidita.

Někteří analytici upozorňují, že krátkodobě je struktura bitcoinu příznivá pro nárůst, hlavně kvůli omezené likviditě na poklesu a pevným podpůrným úrovním, což způsobuje, že market makerům je obtížné okamžitě způsobit výrazný pokles. To vedlo k dočasnému návratu ceny. Nicméně střednědobé perspektivy jsou stále negativní, očekává se další pokles na úroveň 64 000–70 000 USD, která může být dosažena v prvním nebo druhém čtvrtletí roku 2026. Tato úroveň se považuje za první hlavní cíl, nikoli za konečný dno.

12月19日，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75%，创下1995年以来最高水平。市场本应迎来日元强势反弹，但结果却完全相反：日元非但未升值，反而加速崩盘。周一，美元兑日元一度冲上157.67，欧元兑日元触及184.90，瑞士法郎兑日元逼近198.08，均创历史新低。当局已发出强烈干预信号。副财务大臣三村敦警告汇率波动“单边且剧烈”，财务大臣片山五月也表态东京将对“过度投机性波动”做出适当反应。市场普遍认为，一旦美元兑日元逼近160，日本将再度出手-如同2024年夏天在类似价位抛售约1000亿美元支撑日元。

加息为何引发日元崩盘？三大核心悖论

1.加息已被完全消化
决议前，隔夜指数掉期市场已将加息概率定价至近100%。典型的“买预期、卖事实”效应导致提前买入日元的投资者迅速获利了结。

2.日本实际利率仍深陷负值
名义利率0.75%，通胀率2.9%，实际利率约-2.15%。美国实际利率+1.44%（名义利率4.14%，通胀2.7%），美日实际利差超3.5个百分点。套利交易卷土重来：借低息日元、买入高息美元资产，赚取巨大利差，日元被持续抛售。

3.上田行长鸽派表态
日本央行行长上田强调“未来加息无预设路径”，称此次加息“并无特殊意义”，市场解读为央行短期不会进一步收紧，日元抛售加剧。

结构性困境：债务与贬值的两难

布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯一针见血：日本公共债务高达GDP的240%，但长期利率被央行大规模购债压得极低。只要继续购债，长期收益率就无法上升，日元就必然持续贬值；一旦停止购债，日本将直接陷入债务危机。

按实际有效汇率计算，日元已与土耳其里拉并列全球最弱货币。首相高市早苗上任后推行的激进财政扩张政策，更让市场担忧宽松财政正在削弱央行稳定日元的努力。

日元贬值如何“麻醉”全球资产

日元走弱意外成为全球风险资产的兴奋剂：
1. 套利交易非但未平仓，反而重新活跃；
2.日经225周一涨1.5%，出口企业盈利大增，银行股年内暴涨40%；
3.黄金突破每盎司4383.73美元，白银创67.48美元历史新高；
4.比特币在88,000美元附近企稳，亚太股市温和反弹。

但这种“平静”极度脆弱。2024年8月，日本央行意外加息后，日经单日暴跌12%，比特币同步重挫20-31%。若日元急涨或当局干预成功，套利交易大规模平仓将引发全球流动性危机。

美日利差与美联储的“双重不确定性”

美国克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示倾向于未来几个月维持利率不变，尽管市场预期美联储2026年将降息两次。

美日利差仍维持在2.5-3.5个百分点。只要美国利率保持在3.5%以上，日本央行即使将利率加至1.5%，日元也难以出现实质反弹。

市场对日本央行下次加息时间分歧明显：荷兰国际集团预计2026年10月，美国银行认为最早4-6月，最终利率或达1.5%。但即使如此，利差仍将持续压制日元。

2026年展望：日元贬值与比特币的“极度混乱”

Galaxy Digital研究负责人Alex Thorn直言，2026年将是比特币最难预测的一年。

期权市场定价显示：2026年年中比特币价格在7万-13万美元的概率几乎相等；年底更可能在5万-25万美元之间剧烈震荡。

尽管短期波动剧烈，Thorn强调比特币正逐步成熟，机构采用持续推进，长期波动率下降，下行保护成本高于上行敞口，越来越像黄金，成为对抗货币贬值的终极对冲工具。Galaxy预计到2027年底，比特币价格可能达到25万美元。

矿工“投降”：被高估的末日叙事

比特币价格在88,000-89,000美元区间盘整，恰好处于平均维持成本（AISC）约9万美元附近。一旦跌破，“矿工投降”“死亡螺旋”的恐慌叙事就会迅速升温。
但实际情况远非如此简单： 每日新增发行量仅约450枚BTC；
矿工库存约5万枚BTC，分摊到60-90天，每天额外抛售最多80-170枚；
极端情况下，日抛售量也仅500-650枚BTC，远低于ETF单日资金流动规模（1亿美元≈1100枚BTC）。

矿工拥有多种缓冲手段：关闭低效矿机、展期债务、AI算力租赁、场外交易等。真正触发大规模抛售的，不是价格本身，而是融资条款被打破（贷款违约、抵押品追加等）。

最后：一切都指向同一个脆弱点

日元贬值 → 套利交易重启 → 全球流动性宽松延续 → 比特币价格暂时站稳AISC上方 → 矿工抛售压力可控。

但只要日本政策突然转向（干预汇率或加速加息），套利交易快速平仓，全球流动性骤然收紧，比特币价格可能迅速跌破9万美元，矿工融资链条断裂，“投降”叙事从理论变为现实。矿工“投降”不是比特币内部的孤立事件，而是全球宏观流动性周期的尾部镜像。

一旦幻觉破灭，风暴将从东京的外汇干预办公室开始，席卷全球股市、黄金、比特币等所有资产。

接下来，日本的政策动向、美联储的降息节奏、比特币机构化进程，将共同决定下一轮全球资产的命运。

此刻的平静，极可能是风暴前的最后宁静。

2025年即将进入尾声，从历史经验来看，最后一个季度通常是加密货币市场的建设性阶段，12月往往标志着新一轮上涨势头的开始。在过去的周期中，比特币价格会利用这段时间打破长期盘整，扭转下跌趋势，然而，今年这种季节性规律似乎失效了。尽管多头多次尝试，但始终难以实现决定性的突破，导致市场波动性持续收窄，交易员们也对未来的走势保持警惕。由于比特币和山寨币的走势一直不明朗，外部因素可能会在未来几天起到催化剂的作用。

美国最新经济数据呈现出清晰却微妙的图景：通胀压力正在缓解，但消费者信心依然疲弱。12月密歇根大学消费者信心指数小幅升至52.9，较11月略有改善，却仍比一年前低近30%。与此同时，通胀预期持续下降——短期预期降至4.2%，长期预期降至3.2%。对市场而言，通胀预期远比信心指数更重要。各国央行更关注民众对未来物价的预期，而非对当前经济的情绪。

通胀预期回落表明家庭相信物价压力正在得到控制，这为美联储提供了实现“软着陆”的空间：既能抑制通胀，又无需长期维持高利率。

11月CPI报告显示通胀降温快于预期，与此数据形成共振，共同传递出同一信息：通胀势头正在减弱。为什么通胀预期对比特币更关键？利率预期直接影响风险资产的流动性环境：利率下降 → 现金与债券回报率降低 → 实际收益率下行 → 金融条件放松

历史上，比特币对流动性变化的敏感度远高于对消费者信心或经济增长的反应

当前消费者信心低迷反映的是生活成本压力，而非需求彻底崩溃。人们感到经济拮据，但对未来物价大幅上涨的担忧正在消退。这种组合对比特币构成支撑：通胀预期下降减少了对高利率的需求，市场开始提前定价更早或更大幅度的降息，为风险资产创造有利条件。然而，改善并非直线。信心疲软意味着经济增长依然脆弱，市场对数据、仓位调整和短期资金流动保持高度敏感。杠杆市场中，即使利好宏观数据也可能引发剧烈逆转——正如近期CPI公布后所见。

日本央行加息：全球杠杆融资的“实战考验”12月18日，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75%，创1995年以来新高。消息公布后，比特币价格在87,800美元附近波动有限，但平静背后隐藏着结构性变化。市场正在密切关注日元套利交易（借低息日元投资海外高收益资产）的命运—这一交易多年来为纳斯达克期货、加密衍生品等提供了隐形杠杆融资。

如果美联储转向降息而日本继续收紧，美日利差将收窄，套利交易吸引力下降，可能引发资本回流日本，带来间歇性流动性紧缩。更深层的压力来自对冲成本。日本寿险公司等机构过去二十年大量配置美国国债以对冲长期负债，但美联储加息后对冲成本飙升，几乎抹平收益。随着日本10年期国债收益率突破2%，本地债券开始具备吸引力，原本流向华尔街的边际资金可能留存国内。这将削弱对全球风险资产（包括比特币）的增量需求。

CryptoQuant数据显示，美国机构投资者已开始减持，Coinbase溢价缺口跌至-57美元，表明美盘主导的机构资金在降低风险敞口，而非逢低买入。

监管悄然转向：华尔街正在“接管”你的比特币与此同时，美国SEC悄然更新经纪交易商托管加密货币的指导意见，允许摩根士丹利、高盛等机构通过法律协议而非直接持有私钥来证明“控制权”。这一变化取消了此前严格的“安全港”规则，代之以更灵活的法律安排。表面上看，这为华尔街进入加密市场扫清障碍，有望带来巨额机构资金，推动比特币ETF等产品发展。但代价是所有权界限的模糊：当银行破产时，你的加密资产可能被视为银行资产的一部分，而非个人财产—这与FTX崩盘后客户遭遇的困境如出一辙。

这一转向延续了监管机构将数字资产纳入传统金融框架的趋势。OCC已确认银行可提供加密托管服务，SEC的最新规则进一步降低了华尔街的进入门槛。机构便利性被置于首位，而区块链原有的“自我托管”原则被边缘化。

宏观僵局下的比特币：流动性驱动，而非信念驱动当前市场处于典型“宏观僵局”：美国通胀放缓为宽松创造空间，日本央行却在收紧；流动性预期改善，但信心疲弱与杠杆调整并存。

短期内，资金流动、杠杆和时机仍是主导因素。关键结论2026年初，加密货币的宏观环境将整体趋于建设性：通胀预期下降、政策约束放松、流动性状况改善。然而，消费者信心低迷、日本货币政策转向以及华尔街对数字资产的“接管”，共同意味着：比特币的上涨将更多由流动性而非信念驱动
短期波动性难以消除。

貌似市场并未进入新牛市，而是处于一个过渡阶段—改善正在发生，但路径崎岖，波动仍是主旋律。

今天是2025年12月19日，日本央行（BOJ）一致决定将政策利率上调0.25个百分点，至0.75%，创近30年新高。这标志着日本逐步终结超宽松货币时代，日本央行行长植田和男强调，此举源于经济前景信心增强、通胀与工资增长可持续性。

尽管实际利率仍显著为负，宽松环境将继续支撑活动，但央行明确暗示，若经济强劲，2026年可能进一步加息，终端利率或达1%。多年来，低利率催生的日元套利交易（借廉价日元投资高回报资产）吸引力锐减，可能减少风险资产资金流入。决议后，10年期国债收益率突破2%（2006年来首次），日元汇率短暂波动后稳定于156附近，日本股市（如日经225）表现平稳。

比特币韧性凸显：历史模式未现

此次加息对比特币冲击有限，价格稳守87,000美元附近，小幅反弹至87,500美元水平，与历史紧缩周期中20%-30%回调大相径庭。

主要原因：
1.加息高度预期，市场提前消化，避免突发抛售
2.日元未大幅升值，套利平仓压力小
3.比特币基本面强劲：Glassnode数据显示，23.7%供应处于亏损，亏损 正从短期持有者（13.5%）向长期持有者（10.2%）转移，显示信心积累
4.全球流动性支撑：美联储降息预期、机构ETF流入缓解紧缩影响

尽管市场目前好于预期，部分宏观专家依然警告，未来加息路径才是关键风险。若2026年利率升至1%，山寨币等流动性敏感资产将首当其冲；同时，今天的期权到期放大短期不确定性，增添波动变数。

这是圣诞节前最后一次大规模结算，总价值超31.6亿美元，比特币占比约26.9亿美元。详细数据：

1.最大痛点（Max Pain）：88,000美元-若结算时价格接近或低于此，许多看涨期权将作废
2.未平仓合约：看涨期权17,506份，看跌13,309份，总30,815份，看跌/看涨比率约0.76-0.81（整体略偏看涨）
3.仓位分布：高度集中在88,000美元附近，看跌期权稍重。除非现货果断突破上方，否则到期过程相对“封闭”，波动会相对温和、有限，不会轻易出现大涨或大跌。

仓位显示交易员耐心等待催化剂，而非强行推动方向。
1.低于88,000美元结算，看涨买家损失最大，或引发平仓
2.突破上方，则释放上涨动能
3.短期下行风险：若跌破85,000-86,000美元支撑，抛售或加剧

此事件与加息叠加，短期波动或放大，但市场已部分定价，剧烈抛售概率较低。

最后

2025年加密市场整体回调13%，比特币跌8%，总市值跌破3万亿美元。但专家视之为健康调整：前两年涨幅468%，年化138%，远超美股。10x Research等机构强调，短期承压后，2026-2028年更大上涨可期。

短期谨慎守88,000美元关键位，长期基本面仍强劲看涨。

比特币昨晚的激烈波动令市场措手不及，BTC快速飙升至约90,500美元，随后大幅回落至85,200美元。从高到低，跌幅超过5%，约5,000美元，这并非新闻驱动，它是结构驱动的，这是因为交易量疲弱、在已知成本水准下供应过多，以及流动性紧张所致。在这些结构改变之前，这类剧烈的变动仍是加密市场现实的一部分。

受全球股市避险情绪影响，特别是AI相关科技股估值担忧加剧，以及日本央行加息预期升温，比特币等加密资产面临多重下行压力。ETF资金流入放缓、市场结构疲弱，进一步削弱了价格支撑力度。

分析师们普遍认为，8万美元已成为首个关键底部，若宏观环境进一步恶化，6万美元可能成为下一个重要参考位。

这种走势与2025年加密市场整体特征一致：上半年强劲上涨，下半年受宏观头风影响反复回调。历史数据显示，12月本应是比特币表现较好的月份，平均涨幅约9.7%，但2025年却成为修正期，部分原因在于AI热潮降温和全球流动性收紧预期。比特币的疲软并非孤立现象，而是与传统金融市场高度联动。2025年上半年，AI概念股推动纳斯达克指数屡创新高，但进入下半年特别是12月，投资者对AI高估值可持续性的质疑日益加剧。英伟达作为AI芯片龙头，其股价从高点显著回落，主要受数据中心扩建成本高企、盈利实现延迟等担忧影响。类似地，甲骨文因数据中心合作伙伴融资问题和巨额资本支出计划，股价多次重挫，拖累相关AI基础设施股如博通和AMD。甲骨文最大数据中心伙伴Blue Owl Capital拒绝支持价值数百亿美元的项目，导致甲骨文股价一度暴跌逾10%。亚马逊传出向OpenAI投资超100亿美元的消息，但同时面临自家Trainium芯片竞争压力，股价出现调整。谷歌与Meta合作试图挑战英伟达在软件生态的优势，进一步加剧芯片行业竞争格局的不确定性。费城半导体指数在12月多次下挫，反映出市场对AI部署盈利延迟的恐慌情绪。

目前，一旦任何迹象显示AI相关巨额投资回报周期拉长，投资者便迅速减持高风险资产。这种科技股抛售往往迅速传导至加密市场，因为比特币与纳斯达克的相关性在2025年维持较高水平，滚动相关系数常超过0.5。

ETF资金流入相对稀少，这降低了市场在动能逆转时快速企稳的能力。更广泛的宏观担忧，如利率不确定性、经济增长放缓预期以及谨慎的风险情绪，进一步放大了这种影响。

就目前的情况，预计市场往往会反复向下试探，直到找到买家真正有信心的价位。根据对ETF持仓成本基础的分析，首个有意义的底部接近8万美元。

这与历史调整周期相似，市场目前密切关注即将发布的美国消费者物价指数（CPI）数据，该数据覆盖11月，将于今晚公布，可能重塑美联储2026年利率路径预期。2025年美联储已实施多次降息，但12月会议信号偏向谨慎，市场预计2026年降息次数将少于此前预期。若CPI显示通胀粘性较强，美联储可能进一步放缓宽松步伐，这将对风险资产构成打击，包括比特币在内的加密货币难以独善其身。

利率市场同样反映出谨慎情绪。10年期美债收益率小幅波动，短期国债需求相对强劲，长端债券表现滞后。美联储理事的鸽派讲话虽短期提振市场，但整体风险偏好仍受压制。

除了美国宏观数据，日本央行的货币政策转向也成为加密投资者需警惕的重大风险。2025年，日本正式结束超低利率时代，政策利率已从0.5%上调至0.75%，创下30年来新高。尽管单次加息幅度不大，但标志着货币政策正常化进程加速。通胀持续高于2%目标、日元疲软以及工资增长压力，促使日本央行逐步收紧政策。经济学家预测，进一步加息可能在2026年延续。加密市场高度依赖全球流动性，廉价资金是驱动高风险投资的核心动力。当央行收紧政策时，借贷成本上升、流动性枯竭，常引发投机性资产抛售。

日本作为世界第三大经济体，其政策变动会产生广泛连锁反应。日元在全球套利交易中扮演关键角色。投资者长期借入低息日元，投资于收益率更高的资产，如美国股票或加密货币。一旦日本加息，日元走强将逆转这些套利交易，迫使投资者平仓高风险头寸，加剧抛售压力。

尽管短期面临多重压力，长期看涨观点仍未消失。机构采用加速、比特币ETF成熟以及减半后的供应稀缺性，依然为价格提供基本面支撑。

最后

宏观因素往往主导短期走势，地缘政治、央行政策和科技周期变化均可引发大幅波动。总体而言，比特币正处于关键十字路口。AI热潮降温、日本加息落地、美国CPI数据即将公布，多重因素交织。若避险情绪持续主导，价格可能进一步向下探底；反之，若宏观数据温和、流动性预期改善，反弹窗口或将开启。大家还是需要保持高度警惕，密切关注央行动态、科技股表现以及ETF资金流向，合理管理仓位与风险。

近期的加密行情一直萎靡，整体市场士气低落，尽管加密货币市场在过去两年取得了显著进步，包括机构通过受监管产品大幅增加参与、监管环境逐步完善，以及政治层面转向支持数字资产，但比特币近期走势却令人不安。从10月份创下的约12.6万美元历史高点大幅回落，目前价格徘徊在8.6万美元附近，这种在缺乏明显负面催化剂的环境下走弱，远比以往熊市中的剧烈崩盘更难解读—市场似乎对积极信号不再敏感，即使是积极信号，也是极短期行情，不能持续。

缺乏后续买盘，需求疲软成主因

今年早些时候，比特币现货ETF吸引了数十亿美元资金流入，企业如MicroStrategy（现称Strategy）持续增持，这些本应为价格提供强劲支撑。然而，现实却相反：交易量低迷、ETF资金流动转为净流出、衍生品市场杠杆重建意愿有限。即使Michael Saylor领导的公司持续买入，也未能逆转跌势，这凸显当前价位下新增需求极为稀缺。尽管行业已实现诸多监管和制度目标，许多投资者原本预期将出现强劲支撑，但后续买盘的缺失令市场意外。当前，下跌更多源于参与度下降，而非恐慌抛售。与以往不同，此次并非杠杆强制平仓主导（虽10月初曾清除约190亿美元敞口），融资利率低迷、期权定位谨慎，导致价格缓慢下行，形成“需求真空”。

与传统资产脱钩，加剧市场不安

比特币通常与高增长科技股同步，但当前美国股市强劲（标普500屡创新高），比特币却未能跟上。这种分化表明，加密特有因素正主导价格，仅靠整体风险偏好不足以推动上涨。
对于市场而言，这引发疑问：在经济稳定期，比特币在多元化组合中的角色究竟如何？
长期持有者（巨鲸）抛售加剧压力，许多早在低价位买入的持仓者趁高位获利了结，在新买家稀缺时影响显著，这种供需失衡使比特币在压力期易受冲击；机构流入初期强劲，但一旦分配完毕，持续需求便趋于稳定。
目前，比特币需吸引新买家群体，或通过价格调整寻找平衡—但是从目前来看，市场并非“崩溃”，而是自然重置。
比特币批评者彼得·希夫（Peter Schiff）近日重申警告，随着黄金价格突破4300美元、白银突破60美元并创纪录，投资者正从风险资产转向传统避险资产。他认为，比特币作为“对冲美元弱势”的叙事正失去说服力；在不确定期，贵金属更受信赖，我本人不太喜欢这个人，但是从黄金和白银的涨幅来看，貌似还是有一些道理的。
不管如何，若市场恐慌加剧，比特币可能面临更加严峻的抛售。这轮牛市的行情跟宏观因素密切相关，目前，漂亮国经济面临通胀、失业和机构信任下降风险，比特币难以在此环境中受益，10x Research则提及年底对冲基金赎回（100-200亿美元）更可能会雪上加霜。

比特币社区反击：历史证明韧性

尽管警告频现，比特币支持者仍保持乐观。长期持有者强调，比特币多次承受80%以上跌幅却屡创高点；希夫自比特币百美元时代起便预测崩盘，却屡屡落空。

小编认为，潜在的下跌风险并非受情绪驱动的预测，而是供需失衡的必然结果。从历史经验来看，市场是通过价格而非耐心来解决这种失衡的。这就是为什么曾经被认为遥不可及的水平可以重新进入讨论范围—不是作为目标，而是作为资本可能再次愿意介入的区域，或许比特币在深层信心危机中可能表现出色，提供流动性和退出机制，而非仅依赖短期波动。

链上指标显示压力未消，短期持有者深度亏损

链上数据持续释放谨慎信号。比特币现货价格显著低于短期持有者实现成本（约101,800美元），意味着近期入场的投资者普遍处于浮亏状态。同时，价格也略低于活跃投资者平均成本（约87,900美元）。历史经验显示，当价格在此区域徘徊时，市场情绪极易发生快速转向。若抛售压力再度放大，下一个关键结构性支撑位将落在81,300美元附近的真实市场均值。这一水平往往在熊市阶段扮演重要角色。

短期展望：稳定但脆弱，等待明确催化剂

总体而言，加密货币市场正处于一种“观望式平衡”—表面稳定，实则脆弱。缺乏充足的流动性与新买盘支撑，使得价格对任何风吹草动都异常敏感。在宏观流动性出现重大转折（如美联储更明确的宽松信号）、或仓位结构完成重置之前，比特币及主流资产很可能继续在当前狭窄区间内震荡。

短期内，86,000-88,000美元区间将成为多空争夺焦点。上破需伴随成交量显著放大，下破则可能快速测试84,000美元甚至更低支撑。

小编认为当前回调是周期性调整而非结构性崩盘。长期看，机构采用与稀缺性仍支撑上行潜力，但短期需警惕宏观风险与资金轮动。大家关注ETF每日流动、美联储后续表态及技术突破信号，分散配置并严格止损。

加密货币市场昨天开始出现显著回落，比特币跌破86,000美元关口，以太坊及其他主流币种同步下跌。总体而言，此次下跌缺乏明显的特定催化剂，主要与美国股市开盘同步发生—股市走低拖累风险资产整体表现。标普500指数小幅下跌0.16%，纳斯达克指数跌0.59%，道琼斯指数微跌0.09%。

随着，年底流动性持续减弱，往往放大市场波动，尤其在美国交易时段。避险情绪迅速蔓延，宏观不确定性重现，加上流动性不足，每一次小幅下跌都容易演变为更大滑坡。美联储上周的25个基点降息对市场几乎未产生正面影响，随着杠杆率下降和年底资金枯竭，抛售压力加剧。

此外，本周四即将公布的关键美国通胀数据，也让市场仓位更趋谨慎，价格对资金流动更敏感。市场普遍认为，此次下跌可能与国内矿机关闭有关。国内近期至少有40万台矿机离线，网络算力较前一日下降约100 EH/s，降幅约8%。

新疆矿场正在陆续关机，这发生在几个月来中国矿业份额悄然反弹（达十几个百分点）之后，主要得益于西部廉价电力和过剩数据中心容量。

目前尚未有明确证据表明新疆矿工大规模出售比特币。大批矿机关机短期内会对比特币算力造成压力，引发短暂抛售，但影响可能是暂时的。

总体而言，此次市场调整反映宏观压力、流动性季节性和区域性事件影响，但比特币基本面（如机构积累和网络韧性）仍获支持。大家需关注即将到来的通胀数据和难度调整，以判断短期底部。