YettaSing

Câu hỏi quan trọng nhất đối với bất kỳ dự án RWA nào không phải là cách phát hành tài sản. mà là
1. Ai là người mua của bạn?
2. Bạn tiếp cận họ qua kênh nào?

Việc phát hành rất dễ. Nhưng với lợi suất offchain, việc yêu cầu mọi người chấp nhận rủi ro crypto bổ sung thật sự không có ý nghĩa. Mọi người đều nói về việc xây dựng defi legos, nhưng bạn cần phải bán tài sản trước.

Có vẻ như kho bạc crypto là những người mua RWA chính. BUIDL có 2,88 tỷ USD trong TVL và chỉ có 69 người nắm giữ, 2 người đứng đầu là @sparkdotfi và @ethena_labs. Vẫn là crypto mua crypto.

Càng ngày tôi càng cảm thấy rằng những người thực sự xuất sắc có một khả năng mạnh mẽ để phát triển mô hình tư duy, hoặc bản chất của họ là khả năng tư duy dựa trên các nguyên lý cơ bản. Họ có thể từ một cảnh quay trừu tượng hóa một bộ mô hình tư duy có thể chuyển giao, và sau đó sử dụng mô hình tư duy này để kết nối giữa cổ điển và hiện đại, hòa quyện Đông và Tây.

Điều này không chỉ dựa vào sự tích lũy kinh nghiệm, mà còn dựa vào việc phân tích và suy diễn cấu trúc. Họ có thể phân tích một vấn đề đến tận cùng, sau đó từ logic cơ bản nhất, phản hồi lại các ranh giới áp dụng. Vì vậy, khi trò chuyện với họ, tôi luôn có cảm giác như tư duy của mình được khai thông.

Chẳng hạn, gần đây vì phân tích nhiều giao dịch PIPE, tôi đã học được nhiều điều từ đối tác liquid về các giao dịch crypto trong quá khứ trên Phố Wall, và sau đó anh ấy đã nói với tôi rằng từ GBTC đến ETF và hiện tại là quản lý quỹ kho bạc thực sự phản ánh một sự chuyển đổi cấu trúc tài chính vĩ mô sâu sắc hơn. Khi tài sản crypto dần trở thành một loại tài sản hợp pháp và có thuộc tính cấp tổ chức, quá trình tiến hóa này trải qua ba giai đoạn chính:

- Giai đoạn GBTC: Là kênh quan trọng để các nhà đầu tư tổ chức tiếp cận Bitcoin ở giai đoạn đầu, GBTC cung cấp một thị trường có quy định. Tuy nhiên, nó thiếu cơ chế giải chấp, dẫn đến việc giá cả lâu dài không gắn bó với giá trị ròng. Giai đoạn này mặc dù đã đặt nền tảng, nhưng rõ ràng phương pháp đóng gói tài chính truyền thống đã bị hạn chế bởi cấu trúc khá mạnh.
- Giai đoạn BTC ETF: Các sản phẩm BTC ETF đã giới thiệu cơ chế đăng ký/giải chấp hàng ngày, khiến giá cả gần gũi hơn với giá trị ròng, tăng cường tính thanh khoản và khả năng tiếp cận của tổ chức. Nhưng do tính chất quản lý thụ động, chúng không thể nắm bắt được lợi suất từ staking, tạo ra giá trị trên chuỗi và các cơ chế bản địa khác, vẫn tồn tại khoảng cách với tiềm năng bản địa của Crypto.
- Giai đoạn chiến lược tài chính doanh nghiệp: Từ MicroStrategy, Metaplanet, đến những gì chúng tôi tham gia gần đây là SBET, ngày càng nhiều doanh nghiệp tích hợp tài sản crypto vào hoạt động tài chính của công ty. Giai đoạn này đã vượt qua việc nắm giữ thụ động, bắt đầu nâng cao hiệu quả vốn thông qua huy động nợ, tái đầu tư lợi nhuận, và lợi suất trên chuỗi, từ đó thúc đẩy lợi tức cho cổ đông hơn nữa.

Mỗi bước trong đó đại diện cho một bước nhảy vọt về độ phức tạp và mức độ thể chế hóa của các công cụ tài chính crypto. Chỉ khi nhận thức được quá trình biến đổi lịch sử này, ta mới có thể nắm bắt được cơ hội của sự thay đổi cấu trúc tiếp theo.

Ngày càng cảm thấy những người thực sự xuất sắc có khả năng phát triển mô hình tư duy mạnh mẽ, hoặc thực chất là khả năng tư duy theo nguyên lý cơ bản. Họ có thể trừu tượng hóa từ một bối cảnh một bộ mô hình tư duy có thể chuyển giao, sau đó dùng mô hình tư duy này để kết nối xưa và nay, hòa quyện Đông và Tây.

Điều này không chỉ phụ thuộc vào việc tích lũy kinh nghiệm, mà còn dựa vào việc phân tích và diễn giải cấu trúc. Họ có thể phân tách một vấn đề đến tận cùng, rồi từ logic cơ bản nhất để suy diễn lại giới hạn áp dụng. Vì vậy, khi trò chuyện với họ, luôn có cảm giác tư duy được khai thông.

Chẳng hạn, gần đây vì thực hiện nhiều phân tích DEAL PIPE, tôi đã học được rất nhiều từ đối tác liquid về các giao dịch crypto trong quá khứ ở Phố Wall, sau đó họ nói với tôi rằng từ GBTC đến ETF và giờ là quản lý tài sản chính phủ thực sự phản ánh một sự chuyển đổi cấu trúc tài chính vĩ mô sâu sắc hơn, khi tài sản crypto dần trở thành một loại tài sản hợp pháp và có tính chất tổ chức, sự tiến hóa này trải qua ba giai đoạn chính:

- Giai đoạn GBTC: Là kênh tiếp cận Bitcoin quan trọng cho các nhà đầu tư tổ chức. GBTC cung cấp sự tiếp xúc với thị trường được quản lý. Tuy nhiên, nó thiếu cơ chế đổi lại, dẫn đến giá lâu dài bị tách rời khỏi giá trị thực. Giai đoạn này tuy đặt nền tảng nhưng phương pháp đóng gói tài chính truyền thống rõ ràng bị giới hạn bởi cấu trúc.
- Giai đoạn BTC ETF: Các sản phẩm BTC ETF đã đưa vào cơ chế mua/bán hàng ngày, làm cho giá gần với giá trị thực hơn, nâng cao tính thanh khoản và khả năng tiếp cận của tổ chức. Tuy nhiên, do thuộc tính quản lý thụ động của nó, không thể nắm bắt lợi suất staking, tạo ra giá trị trên chuỗi và các cơ chế bản địa khác, vẫn còn khoảng cách với tiềm năng bản địa của Crypto.
- Giai đoạn chiến lược tài chính doanh nghiệp: Từ MicroStrategy, Metaplanet, đến gần đây chúng tôi tham gia SBET, ngày càng nhiều doanh nghiệp tích hợp tài sản crypto vào hoạt động tài chính của công ty. Giai đoạn này đã vượt qua việc nắm giữ thụ động, bắt đầu cải thiện hiệu quả vốn thông qua tài chính nợ, tái đầu tư lợi nhuận, lợi nhuận trên chuỗi, tiếp tục thúc đẩy lợi tức cho cổ đông.

Mỗi bước trong đó đại diện cho một bước nhảy vọt về độ phức tạp và mức độ thể chế hóa của công cụ tài chính crypto, chỉ khi nhận ra quá trình biến đổi lịch sử này, mới có thể nắm bắt cơ hội cho sự thay đổi cấu trúc tiếp theo.

Mọi sự chuyển mình trong tài chính đều bắt đầu từ một giao diện người dùng mới.

- Trong Kỷ Nguyên Thẻ, thẻ tín dụng trở thành giao diện mới cho tiền mặt.
- Trong Kỷ Nguyên Kỹ Thuật Số, ví điện tử trở thành giao diện mới cho thương mại điện tử.
- Trong Kỷ Nguyên Web3, stablecoin đang trở thành giao diện mới cho ngân hàng.

Việc Thượng viện thông qua Đạo luật Genius dọn đường cho tradfi phát hành stablecoin, mở ra cánh cửa cho nhiều tổ chức tradfi tham gia vào không gian stablecoin.

Nhưng theo thời gian, điều này không chỉ hợp pháp hóa stablecoin, mà còn kích thích sự rút tiền gửi. Nếu người dùng có thể lưu trữ, chi tiêu và kiếm tiền trên chuỗi với việc thanh toán ngay lập tức và lãi suất, tại sao lại để tiền trong ngân hàng?

Cũng giống như PayPal đã rút khối lượng giao dịch từ các mạng lưới thẻ, stablecoin sẽ hút tiền gửi từ các ngân hàng, đẩy tiền điện tử đến gần hơn với một tương lai ngân hàng hẹp.

Việc Thượng viện thông qua Đạo luật Genius mở đường cho các tổ chức tài chính truyền thống (tradfi) phát hành stablecoin, mở ra cơ hội cho nhiều tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào lĩnh vực stablecoin.

Nhưng theo thời gian, điều này sẽ không chỉ hợp pháp hóa stablecoin, mà còn kích thích sự rút tiền gửi.

Nếu người dùng có thể lưu trữ, chi tiêu và kiếm tiền trên chuỗi với việc thanh toán ngay lập tức và lãi suất, tại sao lại để tiền trong ngân hàng?

Giống như PayPal đã rút khối lượng từ các mạng thẻ, stablecoin sẽ hút tiền gửi từ các ngân hàng, đẩy tiền điện tử gần hơn đến một tương lai ngân hàng hẹp.

Thế giới hiện tại rất dễ khiến người ta rơi vào một trạng thái hư vô.

Thế giới ngày càng không giống như một tổng thể, địa chính trị đang xé toạc ra những vết nứt sâu thẳm, lý tưởng toàn cầu hóa từng có đã trở thành những mảnh vụn, bị chia cắt dưới danh nghĩa lợi ích, sợ hãi và kiểm soát.

Trong khi đó, nhân loại đắm chìm trong cảm giác thỏa mãn tức thì, như thể một tập thể đang rơi vào một ảo giác ngọt ngào nào đó. Dopamine trở thành một thuật ngữ thần thánh, giao tiếp, tài chính, cảm xúc và khả năng kiếm tiền được hòa quyện thành một hệ thống vô hình nhưng mạnh mẽ, như những chiếc vòng tay mềm mại, nhẹ nhàng buộc chặt từng người.

Trong thế giới này, niềm tin trở nên xa xỉ. Trong trò chơi giao dịch tần suất cao Crypto này, việc các nhà sáng lập chạy trước các nhà đầu tư trở thành một hành động hợp lý, không ai còn bàn luận về giới hạn đạo đức. Nhịp độ quá nhanh, nhanh đến mức mọi cảm giác trách nhiệm không kịp lớn lên.

Trước mắt là đống hoang tàn, phía sau là ảo vọng. Ánh sáng duy nhất dường như đến từ AI.

Nhưng nếu suy nghĩ xa hơn một chút, khi AI có thể trở thành vị chúa tể thực sự, chúng ta sẽ cùng chung sống với máy móc trong một cấu trúc không thể đặt tên. Sau đó, trật tự mới sẽ như thế nào? Hay chỉ là một hình thức hỗn loạn và phụ thuộc khác?

Sương mù ngày càng dày đặc, và chúng ta, chỉ có thể vừa đi vừa đoán, như trong đêm tối trước bình minh, ôm ấp những lời cầu nguyện mơ hồ: Đừng để mọi thứ này, thực sự không có ý nghĩa.