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以太坊L2的结构性死局:主网失血、安全幻觉与无用的治理代币数据来源:DefiLlama、L2BEAT、Dune Analytics、Vitalik Buterin公开发言,截至2026年2月 如果你在2021年问以太坊社区"L2是什么",你会得到一个充满激情的答案:它是以太坊的未来,是让区块链大规模落地的关键一步,是Vitalik精心设计的可扩展性解决方案。 如果你在2026年2月问同一个问题,你会在充满疑惑的沉默里等很久。 就在上个月,Vitalik Buterin在X上发了一篇他少有的直接承认失误的文章,大意是:以Rollup为中心的以太坊路线图,已经不再适用了。L2的去中心化进展,比预期慢得多。 这不是外部批评者说的,是以太坊的创始人自己说的。 这篇文章想做的,是认真回答这样几个问题:以太坊设计L2的初衷到底是什么?它实现了吗?这套看起来庞大的"主网+L2"架构,真的稳固吗?那些L2代币,除了所谓的治理功能,还有什么实际用处? 一、以太坊为什么选择了L2这条路 故事要从2019年前后说起。 那时候的以太坊,Gas费已经贵得离谱,每逢DeFi热潮,单笔简单交易的手续费能涨到几十甚至上百美元。社区里有一派声音很响:参考BSC(币安智能链)的做法,直接扩容主链——减少验证节点数量,提高出块速度,把吞吐量拉上去,Gas费自然就下来了。 这个方案在技术上并不难实现,BSC确实做到了,也确实快了、便宜了。但Vitalik和以太坊核心开发者拒绝了这条路,理由是:减少验证节点意味着降低去中心化程度,以太坊会变成一条更中心化的链,从根本上牺牲它最核心的价值主张。 所以他们选了一条更难走的路:保持L1的去中心化和安全性不动,把交易扩容的任务交给L2。 2020年10月,Vitalik发表了那篇著名的《以Rollup为中心的以太坊路线图》,明确提出:在以太坊完成分片(Sharding)之前,整个生态系统应该把注意力集中到Rollup上。Rollup的逻辑是:把大量交易的计算放到链下执行,只把压缩后的结果和必要的数据提交到以太坊L1做最终确认,这样兼顾了速度和安全。 这个设计背后有一套完整的逻辑闭环: L1负责安全性和去中心化,做最终结算层,收取数据存储费用L2负责执行和扩容,为用户提供低费用高速度的体验ETH作为整个体系的价值载体,L2越繁荣,L1越有价值,ETH需求越旺盛 理想是这样的。但现实走出了另一条线。 二、它兑现了吗?逐条对账 承诺一:低费用、高速度——部分兑现。 L2确实比以太坊主网便宜,这一点没有争议。在Dencun升级(EIP-4844,2024年3月)引入blob机制之后,L2的用户交易费用进一步骤降,Base上的简单转账有时只需几美分。这是真实的用户体验改善。 但代价是什么?Dencun让L2付给以太坊L1的数据存储费用降低了95%以上。2025年3月底最低的那一周,全网所有L2支付给以太坊的blob费加起来只有3.18个ETH,折合约6000美元。按照分析师的计算,L2的交易量需要增加22,000倍,以太坊才能从blob费里找回Dencun之前从L2数据费中赚到的收入。 以太坊给L2提供安全结算,收到的钱接近于免费。 承诺二:ETH价值随L2繁荣而增加——基本落空。 原本的设想是:L2越活跃,主网需求越大,ETH销毁越多,价格越高。EIP-1559的销毁机制在2021-2022年的高Gas时代曾经让ETH真正进入通缩状态,"Ultrasound Money"的叙事风靡一时。 然而EIP-4844之后,L2把大量活动迁移到便宜的blob空间,以太坊主网的Gas燃烧量大幅下降。2025年的ETH,已经重新变成净增发状态——发行量超过了销毁量,"超声波货币"的故事悄悄地讲不下去了。 这是以太坊路线图的一个深层矛盾:为了让L2便宜,以太坊主动压低了自己的收入,同时也压低了ETH的价值支撑。 承诺三:L2继承以太坊的安全性——很大程度上是幻觉。 这里需要引入一个L2BEAT定义的"Stage"(阶段)分级体系,把它理解成L2的"成熟度等级": Stage 0:技术上有Rollup架构,但团队或安全委员会可以随时覆盖和修改合约,用户的资产本质上仍然依赖对运营方的信任Stage 1:有可用的欺诈证明或有效性证明系统,治理有最低门槛约束,安全性明显提升Stage 2:完全去信任,代码就是法律,人为干预几乎不可能 Vitalik在2026年2月的发言里,明确说出了一句很重的话:L2向Stage 2进化的速度,远比他预期的慢得多。 现实情况是:截至2026年初,绝大多数L2仍停留在Stage 0或Stage 0.5。这意味着,所谓"继承以太坊安全性",在大多数情况下只是一句营销语言,而非技术现实。用户在Stage 0的L2上,资产安全最终依赖的是对运营团队的信任——和使用一家中心化交易所并没有质的区别。 承诺四:众多L2构成繁荣生态——头部寡头,尾部全死。 截至2026年2月的实际数据是这样的: L2DeFi TVL24h链费24h活跃地址Base$3.92b$165,704452,938Arbitrum$2.06b$16,539154,966Mantle$632m$686—OP Mainnet$209m$1,292—ZKsync Era$23m$625— Base一天产生的链费是OP Mainnet的128倍,是ZKsync Era的265倍。在L2数量爆炸到超过50条的2025年,绝大多数链的日活跃地址只有几百甚至几十,24小时链费有时是个位数美元。 这些链还有团队在维护,还有基础设施在运转,只是没人用了。它们是真正意义上的幽灵链——外表是区块链,内容是空的。 三、流动性碎片化:一个被低估的真实代价 在讨论L2的时候,有一个问题被严重低估了:流动性碎片化。 以太坊主网有50条以上的L2,每条链都是独立的账本,资产不能自由流通。你在Arbitrum上持有的USDC,想用到Base上,需要通过跨链桥。这个过程不是一键完成的——你需要找桥、等待、支付桥接费、承担合约风险,运气不好还会等待几个小时甚至更久。 不是技术上不能解决,而是目前还没有一个足够安全且无缝的跨链标准。各个L2都有自己的桥,各个桥的安全性参差不齐,历史上有大量跨链桥被黑客攻击的案例。用户在50条链之间移动资产,承担的风险和摩擦远比在一条链上大。 对于DeFi用户来说,这个问题更尖锐。同一个借贷协议在Arbitrum的利率和在Base的利率不同,因为两条链上的流动性是割裂的。套利机会存在,但套利本身需要频繁跨链,成本高、速度慢。整个以太坊L2生态,在流动性上是一堆孤岛,而不是一片大海。 Vitalik意识到了这个问题,在他的新表述里,他开始强调L2之间的互操作性标准,以及让以太坊主链承担更多执行任务的可能性。但这离解决还很远。 更残酷的现实是:Solana没有L2,所有活动都在一条链上。它的流动性是聚合的,用户体验是统一的。对于很多开发者和用户来说,"什么都在一起"比"理论上更安全但需要跨链"更有吸引力。 四、L2代币:一场精心设计的叙事 现在来说最直接的问题:那些L2代币,ARB、OP、ZK、STRK,除了"治理",还有什么用? 先把现有的功能列清楚: 治理投票:持有代币可以对协议参数、金库支出、路线图决策进行投票。这是所有L2代币最核心的官方用途。 问题是:普通持有者投票的参与率极低,大多数重要决策由少数大持仓机构控制,"去中心化治理"在大多数情况下是少数人游戏。你持有1000个ARB,在总供应100亿的盘子里影响力趋近于零。 收入分红:几乎没有。截至2026年初,没有任何主流L2代币承诺过把协议收入直接分配给代币持有者。Arbitrum的DAO虽然持有大量金库,但金库资产是ARB代币本身,而不是协议收入换来的ETH或稳定币。协议赚的钱,理论上由DAO支配,实际上用于生态补贴、团队薪资和基础设施开支,普通持币者无从分享。 Arbitrum社区曾提出"费用开关"提案——让50%的协议费用奖励给ARB质押者,同时用MEV收入回购销毁ARB。这个方向是对的,但提案落地进展迟缓,多轮讨论后仍未完全实施。有意思的是,97%的ARB持有者账面亏损这个数字,恰好和这个提案迟迟不落地的时间段高度重叠。 回购销毁:目前没有任何主流L2代币有系统性的回购销毁机制。 代币的另一重真实功能,是融资工具。 这是很少被正面说出来,但每个人心里都清楚的事。发行代币,让早期投资人(VC)拿到可流通的权益,提供清晰的退出通道——这是L2发币的核心商业逻辑之一。团队用代币支付早期员工薪资,用代币奖励生态贡献者,用空投换取用户增长数据……代币是一种极其灵活的融资工具,比股权融资成本低,比直接融资快。 看一下代币解锁数据:ARB在2024年3月单次解锁了约11亿枚(占总供应量11%),团队和投资者筹码从那时开始持续入市。ZK(zkSync)和STRK(StarkNet)的空投双双引发社区激烈批评,因为分配给团队和投资者的比例远高于预期,社区实际拿到的远比白皮书承诺的少。两者空投后均经历了接近90%的跌幅,持有者的愤怒可想而知。 将这一切与Base做一个对比,逻辑会更清晰。Base没有原生代币,所有协议收入归Coinbase公司所有。Coinbase本身是纳斯达克上市公司,投资者通过持有COIN股票来分享Base的增长——这是一套清晰的利益分配结构。而Coinbase不需要通过代币来融资,也不需要代币来维系用户忠诚度,Base的用户是Coinbase的用户,他们根本不在乎有没有代币。 Base是目前唯一真正盈利的L2(年化净利润约3000万美元),同时也是唯一没有原生代币的头部L2。 这个对比本身,已经是一个很有力的判断。 五、活好了,就开始嫌弃以太坊 最后说说那个"单飞"的问题。 Base、Arbitrum、Optimism——这三个L2今天的体量,比大多数独立公链都大。Base的DeFi TVL接近40亿美元,Arbitrum超过20亿,它们有自己的品牌、用户、开发者社区、生态基金、治理体系。用以太坊的安全和结算服务,是因为这是当下最经济合理的选择,而不是因为离不开。 Optimism走的是"建立帝国"的路线。它的OP Stack成了L2界的"安卓系统",Base、Zora、Unichain都是用OP Stack搭建的,这些链共同构成所谓的"Superchain"。Superchain里的成员链需要向Optimism基金会缴纳一定比例的收入,形成了一套独立于以太坊之外的内部经济循环——以太坊作为最终结算层的角色在这套体系里越来越透明,越来越不被感知。 Arbitrum走的是"向上扩展"的路线。它的Orbit框架允许任何人在Arbitrum之上搭建L3,并向Arbitrum DAO缴纳费用(8%归DAO,2%归开发者联盟)。Arbitrum自己成了另一个"地主",开始收租,逻辑和以太坊收blob费一模一样。 更深的变化在技术层面悄悄发生。随着Celestia等模块化数据可用性层的成熟,L2在理论上完全可以不用以太坊来存储数据,转而使用更便宜的替代方案。这意味着L2和以太坊的关系,正在从"必须依附的母链"变成"可以随时替换的服务供应商"。 用户层面的感知更直接:大多数人知道自己"在用Base"或"在用Arbitrum",而不知道自己"在用以太坊的L2"。以太坊主网对普通用户来说,已经成了一个几乎不可见的后端结算层。 这就是那个核心矛盾:以太坊把L2养大了,但养大了的L2正在把以太坊变成不可见的基础设施。 不可见的基础设施当然重要,但不重要到让你持有ETH。 六、创始人自己先放弃了 把这一切连在一起,就能理解Vitalik在2026年2月3日那条推文的分量。 他说的核心是:以Rollup为中心的路线图,建立在两个假设上——L1扩容会很慢很贵,L2去中心化会很快。现在这两个假设都错了:L1扩容比预期快(EIP-4844、gas limit提升),L2去中心化比预期慢(大多数仍在Stage 0或Stage 1)。 他认为,那些停留在Stage 0的L2,本质上只是连着以太坊桥的独立侧链,不应该被当成"以太坊的扩展"来对待。真正的L2,应该是去信任的,应该能做到不依赖任何人的信任就能保护用户资产。而这个标准,目前的市场上能达到的,少之又少。 他的新方向是:L2应该停止把"扩容以太坊"当成自己的主要价值定位,而应该去做那些以太坊主链本来就做不到的事——极致隐私、非EVM虚拟机、超低延迟、AI计算……换句话说,他开始鼓励L2去找自己的差异化,而不是都挤在"便宜的以太坊"这个赛道里竞争。 这是一个深刻的认知转变,但它同时也是一个承认:过去五年的L2路线图,没有完全走通。 结语 以太坊和它的L2,是区块链历史上最大规模的一次工程实验。它试图解决一个真实的问题,使用了一套理论上自洽的方案,也确实取得了部分成果——用户在Base和Arbitrum上的交易比以前便宜了,这是真的。 但这套实验也留下了一堆没有解决的问题:以太坊通过L2收入越来越少,ETH的通缩叙事正在瓦解;大多数L2是活不下去的幽灵链;少数活好的L2正在把自己建设成独立王国;L2代币在普通持有者眼里,除了投机几乎没有实际权益;流动性被切成孤岛,用户体验比想象中割裂得多。 最重要的是,以太坊的创始人自己在2026年2月说:这条路走得不对,要换方向了。 这不是以太坊的终结,Vitalik还有新的想法和方向。但它是一个清醒的时刻——提醒我们,在加密世界里,任何宏大的技术叙事,都需要被现实数据认真地对账一次。 以太坊L2的故事还没有结束,但它的第一章,正在被它的作者自己打上一个大大的问号。 数据来源:DefiLlama(2026年2月27日快照)、L2BEAT、Dune Analytics、Vitalik Buterin X发言(2026年2月3日)、Tapbit Research、CoinTelegraph 本文仅供研究参考,不构成投资建议

以太坊L2的结构性死局:主网失血、安全幻觉与无用的治理代币

数据来源:DefiLlama、L2BEAT、Dune Analytics、Vitalik Buterin公开发言,截至2026年2月
如果你在2021年问以太坊社区"L2是什么",你会得到一个充满激情的答案:它是以太坊的未来,是让区块链大规模落地的关键一步,是Vitalik精心设计的可扩展性解决方案。
如果你在2026年2月问同一个问题,你会在充满疑惑的沉默里等很久。
就在上个月,Vitalik Buterin在X上发了一篇他少有的直接承认失误的文章,大意是:以Rollup为中心的以太坊路线图,已经不再适用了。L2的去中心化进展,比预期慢得多。
这不是外部批评者说的,是以太坊的创始人自己说的。
这篇文章想做的,是认真回答这样几个问题:以太坊设计L2的初衷到底是什么?它实现了吗?这套看起来庞大的"主网+L2"架构,真的稳固吗?那些L2代币,除了所谓的治理功能,还有什么实际用处?
一、以太坊为什么选择了L2这条路
故事要从2019年前后说起。
那时候的以太坊,Gas费已经贵得离谱,每逢DeFi热潮,单笔简单交易的手续费能涨到几十甚至上百美元。社区里有一派声音很响:参考BSC(币安智能链)的做法,直接扩容主链——减少验证节点数量,提高出块速度,把吞吐量拉上去,Gas费自然就下来了。
这个方案在技术上并不难实现,BSC确实做到了,也确实快了、便宜了。但Vitalik和以太坊核心开发者拒绝了这条路,理由是:减少验证节点意味着降低去中心化程度,以太坊会变成一条更中心化的链,从根本上牺牲它最核心的价值主张。
所以他们选了一条更难走的路:保持L1的去中心化和安全性不动,把交易扩容的任务交给L2。
2020年10月,Vitalik发表了那篇著名的《以Rollup为中心的以太坊路线图》,明确提出:在以太坊完成分片(Sharding)之前,整个生态系统应该把注意力集中到Rollup上。Rollup的逻辑是:把大量交易的计算放到链下执行,只把压缩后的结果和必要的数据提交到以太坊L1做最终确认,这样兼顾了速度和安全。
这个设计背后有一套完整的逻辑闭环:
L1负责安全性和去中心化,做最终结算层,收取数据存储费用L2负责执行和扩容,为用户提供低费用高速度的体验ETH作为整个体系的价值载体,L2越繁荣,L1越有价值,ETH需求越旺盛
理想是这样的。但现实走出了另一条线。
二、它兑现了吗?逐条对账
承诺一:低费用、高速度——部分兑现。
L2确实比以太坊主网便宜,这一点没有争议。在Dencun升级(EIP-4844,2024年3月)引入blob机制之后,L2的用户交易费用进一步骤降,Base上的简单转账有时只需几美分。这是真实的用户体验改善。
但代价是什么?Dencun让L2付给以太坊L1的数据存储费用降低了95%以上。2025年3月底最低的那一周,全网所有L2支付给以太坊的blob费加起来只有3.18个ETH,折合约6000美元。按照分析师的计算,L2的交易量需要增加22,000倍,以太坊才能从blob费里找回Dencun之前从L2数据费中赚到的收入。
以太坊给L2提供安全结算,收到的钱接近于免费。
承诺二:ETH价值随L2繁荣而增加——基本落空。
原本的设想是:L2越活跃,主网需求越大,ETH销毁越多,价格越高。EIP-1559的销毁机制在2021-2022年的高Gas时代曾经让ETH真正进入通缩状态,"Ultrasound Money"的叙事风靡一时。
然而EIP-4844之后,L2把大量活动迁移到便宜的blob空间,以太坊主网的Gas燃烧量大幅下降。2025年的ETH,已经重新变成净增发状态——发行量超过了销毁量,"超声波货币"的故事悄悄地讲不下去了。
这是以太坊路线图的一个深层矛盾:为了让L2便宜,以太坊主动压低了自己的收入,同时也压低了ETH的价值支撑。
承诺三:L2继承以太坊的安全性——很大程度上是幻觉。
这里需要引入一个L2BEAT定义的"Stage"(阶段)分级体系,把它理解成L2的"成熟度等级":
Stage 0:技术上有Rollup架构,但团队或安全委员会可以随时覆盖和修改合约,用户的资产本质上仍然依赖对运营方的信任Stage 1:有可用的欺诈证明或有效性证明系统,治理有最低门槛约束,安全性明显提升Stage 2:完全去信任,代码就是法律,人为干预几乎不可能
Vitalik在2026年2月的发言里,明确说出了一句很重的话:L2向Stage 2进化的速度,远比他预期的慢得多。
现实情况是:截至2026年初,绝大多数L2仍停留在Stage 0或Stage 0.5。这意味着,所谓"继承以太坊安全性",在大多数情况下只是一句营销语言,而非技术现实。用户在Stage 0的L2上,资产安全最终依赖的是对运营团队的信任——和使用一家中心化交易所并没有质的区别。
承诺四:众多L2构成繁荣生态——头部寡头,尾部全死。
截至2026年2月的实际数据是这样的:
L2DeFi TVL24h链费24h活跃地址Base$3.92b$165,704452,938Arbitrum$2.06b$16,539154,966Mantle$632m$686—OP Mainnet$209m$1,292—ZKsync Era$23m$625—
Base一天产生的链费是OP Mainnet的128倍,是ZKsync Era的265倍。在L2数量爆炸到超过50条的2025年,绝大多数链的日活跃地址只有几百甚至几十,24小时链费有时是个位数美元。
这些链还有团队在维护,还有基础设施在运转,只是没人用了。它们是真正意义上的幽灵链——外表是区块链,内容是空的。
三、流动性碎片化:一个被低估的真实代价
在讨论L2的时候,有一个问题被严重低估了:流动性碎片化。
以太坊主网有50条以上的L2,每条链都是独立的账本,资产不能自由流通。你在Arbitrum上持有的USDC,想用到Base上,需要通过跨链桥。这个过程不是一键完成的——你需要找桥、等待、支付桥接费、承担合约风险,运气不好还会等待几个小时甚至更久。
不是技术上不能解决,而是目前还没有一个足够安全且无缝的跨链标准。各个L2都有自己的桥,各个桥的安全性参差不齐,历史上有大量跨链桥被黑客攻击的案例。用户在50条链之间移动资产,承担的风险和摩擦远比在一条链上大。
对于DeFi用户来说,这个问题更尖锐。同一个借贷协议在Arbitrum的利率和在Base的利率不同,因为两条链上的流动性是割裂的。套利机会存在,但套利本身需要频繁跨链,成本高、速度慢。整个以太坊L2生态,在流动性上是一堆孤岛,而不是一片大海。
Vitalik意识到了这个问题,在他的新表述里,他开始强调L2之间的互操作性标准,以及让以太坊主链承担更多执行任务的可能性。但这离解决还很远。
更残酷的现实是:Solana没有L2,所有活动都在一条链上。它的流动性是聚合的,用户体验是统一的。对于很多开发者和用户来说,"什么都在一起"比"理论上更安全但需要跨链"更有吸引力。
四、L2代币:一场精心设计的叙事
现在来说最直接的问题:那些L2代币,ARB、OP、ZK、STRK,除了"治理",还有什么用?
先把现有的功能列清楚:
治理投票:持有代币可以对协议参数、金库支出、路线图决策进行投票。这是所有L2代币最核心的官方用途。
问题是:普通持有者投票的参与率极低,大多数重要决策由少数大持仓机构控制,"去中心化治理"在大多数情况下是少数人游戏。你持有1000个ARB,在总供应100亿的盘子里影响力趋近于零。
收入分红:几乎没有。截至2026年初,没有任何主流L2代币承诺过把协议收入直接分配给代币持有者。Arbitrum的DAO虽然持有大量金库,但金库资产是ARB代币本身,而不是协议收入换来的ETH或稳定币。协议赚的钱,理论上由DAO支配,实际上用于生态补贴、团队薪资和基础设施开支,普通持币者无从分享。
Arbitrum社区曾提出"费用开关"提案——让50%的协议费用奖励给ARB质押者,同时用MEV收入回购销毁ARB。这个方向是对的,但提案落地进展迟缓,多轮讨论后仍未完全实施。有意思的是,97%的ARB持有者账面亏损这个数字,恰好和这个提案迟迟不落地的时间段高度重叠。
回购销毁:目前没有任何主流L2代币有系统性的回购销毁机制。
代币的另一重真实功能,是融资工具。
这是很少被正面说出来,但每个人心里都清楚的事。发行代币,让早期投资人(VC)拿到可流通的权益,提供清晰的退出通道——这是L2发币的核心商业逻辑之一。团队用代币支付早期员工薪资,用代币奖励生态贡献者,用空投换取用户增长数据……代币是一种极其灵活的融资工具,比股权融资成本低,比直接融资快。
看一下代币解锁数据:ARB在2024年3月单次解锁了约11亿枚(占总供应量11%),团队和投资者筹码从那时开始持续入市。ZK(zkSync)和STRK(StarkNet)的空投双双引发社区激烈批评,因为分配给团队和投资者的比例远高于预期,社区实际拿到的远比白皮书承诺的少。两者空投后均经历了接近90%的跌幅,持有者的愤怒可想而知。
将这一切与Base做一个对比,逻辑会更清晰。Base没有原生代币,所有协议收入归Coinbase公司所有。Coinbase本身是纳斯达克上市公司,投资者通过持有COIN股票来分享Base的增长——这是一套清晰的利益分配结构。而Coinbase不需要通过代币来融资,也不需要代币来维系用户忠诚度,Base的用户是Coinbase的用户,他们根本不在乎有没有代币。
Base是目前唯一真正盈利的L2(年化净利润约3000万美元),同时也是唯一没有原生代币的头部L2。
这个对比本身,已经是一个很有力的判断。
五、活好了,就开始嫌弃以太坊
最后说说那个"单飞"的问题。
Base、Arbitrum、Optimism——这三个L2今天的体量,比大多数独立公链都大。Base的DeFi TVL接近40亿美元,Arbitrum超过20亿,它们有自己的品牌、用户、开发者社区、生态基金、治理体系。用以太坊的安全和结算服务,是因为这是当下最经济合理的选择,而不是因为离不开。
Optimism走的是"建立帝国"的路线。它的OP Stack成了L2界的"安卓系统",Base、Zora、Unichain都是用OP Stack搭建的,这些链共同构成所谓的"Superchain"。Superchain里的成员链需要向Optimism基金会缴纳一定比例的收入,形成了一套独立于以太坊之外的内部经济循环——以太坊作为最终结算层的角色在这套体系里越来越透明,越来越不被感知。
Arbitrum走的是"向上扩展"的路线。它的Orbit框架允许任何人在Arbitrum之上搭建L3,并向Arbitrum DAO缴纳费用(8%归DAO,2%归开发者联盟)。Arbitrum自己成了另一个"地主",开始收租,逻辑和以太坊收blob费一模一样。
更深的变化在技术层面悄悄发生。随着Celestia等模块化数据可用性层的成熟,L2在理论上完全可以不用以太坊来存储数据,转而使用更便宜的替代方案。这意味着L2和以太坊的关系,正在从"必须依附的母链"变成"可以随时替换的服务供应商"。
用户层面的感知更直接:大多数人知道自己"在用Base"或"在用Arbitrum",而不知道自己"在用以太坊的L2"。以太坊主网对普通用户来说,已经成了一个几乎不可见的后端结算层。
这就是那个核心矛盾:以太坊把L2养大了,但养大了的L2正在把以太坊变成不可见的基础设施。
不可见的基础设施当然重要,但不重要到让你持有ETH。
六、创始人自己先放弃了
把这一切连在一起,就能理解Vitalik在2026年2月3日那条推文的分量。
他说的核心是:以Rollup为中心的路线图,建立在两个假设上——L1扩容会很慢很贵,L2去中心化会很快。现在这两个假设都错了:L1扩容比预期快(EIP-4844、gas limit提升),L2去中心化比预期慢(大多数仍在Stage 0或Stage 1)。
他认为,那些停留在Stage 0的L2,本质上只是连着以太坊桥的独立侧链,不应该被当成"以太坊的扩展"来对待。真正的L2,应该是去信任的,应该能做到不依赖任何人的信任就能保护用户资产。而这个标准,目前的市场上能达到的,少之又少。
他的新方向是:L2应该停止把"扩容以太坊"当成自己的主要价值定位,而应该去做那些以太坊主链本来就做不到的事——极致隐私、非EVM虚拟机、超低延迟、AI计算……换句话说,他开始鼓励L2去找自己的差异化,而不是都挤在"便宜的以太坊"这个赛道里竞争。
这是一个深刻的认知转变,但它同时也是一个承认:过去五年的L2路线图,没有完全走通。
结语
以太坊和它的L2,是区块链历史上最大规模的一次工程实验。它试图解决一个真实的问题,使用了一套理论上自洽的方案,也确实取得了部分成果——用户在Base和Arbitrum上的交易比以前便宜了,这是真的。
但这套实验也留下了一堆没有解决的问题:以太坊通过L2收入越来越少,ETH的通缩叙事正在瓦解;大多数L2是活不下去的幽灵链;少数活好的L2正在把自己建设成独立王国;L2代币在普通持有者眼里,除了投机几乎没有实际权益;流动性被切成孤岛,用户体验比想象中割裂得多。
最重要的是,以太坊的创始人自己在2026年2月说:这条路走得不对,要换方向了。
这不是以太坊的终结,Vitalik还有新的想法和方向。但它是一个清醒的时刻——提醒我们,在加密世界里,任何宏大的技术叙事,都需要被现实数据认真地对账一次。
以太坊L2的故事还没有结束,但它的第一章,正在被它的作者自己打上一个大大的问号。
数据来源:DefiLlama(2026年2月27日快照)、L2BEAT、Dune Analytics、Vitalik Buterin X发言(2026年2月3日)、Tapbit Research、CoinTelegraph
本文仅供研究参考,不构成投资建议
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比特币ETF腰斩:机构真的在“大逃杀”吗?反转信号看这几个去年10月,全网都在狂欢。比特币冲上11.3万美元,美股那12只ETF规模刚破1680亿美元,单周涌入35亿。那时候的剧本是“机构牛”,大家觉得这次真的不一样。 结果四个月后的今天,这批ETF管理的资产缩水到了856亿美元。比特币一度跌破7.4万,2月25日那天甚至创下了单日流出10亿美元的历史记录。 说好的“数字黄金”,怎么突然不香了?别只盯着数据看,这里面水很深。 1. 别被流出数据吓死,里面有一半是“套利狗”在撤退 很多人看到ETF净流出就觉得是机构看空离场,其实大部分人忽视了基差交易(Basis Trade)。 很多对冲基金买ETF并不是因为看好BTC,而是为了赚现货和期货之间的价差。最近行情持续下跌,期货升水消失,套利空间没了,这些程序化资金会毫不犹豫地卖出ETF、平掉空单。这种流出是机械性的,它反映的是套利工具的离场,而不是机构对BTC价值的最终审判。 2. Bybit黑客事件:安全感的间接崩塌 2月21日Bybit被盗走15亿美元,这事虽然跟ETF的独立托管(Coinbase/富达)没半毛钱关系,但它杀的是行业信心。 大额流出刚好发生在黑客事件四天后,说明机构的合规和风控部门在集体“避险”。不管是散户还是老钱,看到交易所出事,第一反应都是先把钱撤回法币口袋观察一下。 3. 谁在跑,谁在抄? 现在的市场极度分裂。一边是账面浮亏的负反馈——目前ETF整体建仓成本在8.4万美元左右,现在的持有人全员套牢,这种压力让新资金根本不敢进场。 但另一边,“聪明钱”却在逆行。阿布扎比投资委员会在贝莱德IBIT上的持仓翻了三倍;贝莱德自己也在流出高峰期往Coinbase Prime转入了2200枚BTC做主动管理。这说明,真正的长线大鳄正在趁着大家恐慌的时候,悄悄捡走低价筹码。 4. 什么时候能反转? 别猜底在哪,看这三个信号: 美联储的“药”: 只要美联储资产负债表守住6.5万亿的底线,流动性就不会彻底枯竭。只要降息靴子落地,美元走弱,BTC永远是第一个跳起来的。浮亏收窄: 只要BTC价格能站稳并回到8万美元上方,ETF的持有者从“割肉心理”转为“回本心理”,赎回压力才会真正消失。渠道扩张: 虽然现在难熬,但美国401(k)退休账户接入比特币ETF的进程没停。这种结构性的配置缺口,早晚要靠买盘来填。 最后说句大白话: 现在的处境确实难看,去年那个“华尔街拯救世界”的故事听起来像个笑话。但126万枚BTC依然锁在ETF里,基本盘没崩。 反转通常不会伴随着敲锣打鼓的大新闻,它大概率就在现在这段最难熬、最想让人割肉的日子里,悄悄地完成了掉头。 底部是磨出来的,不是猜出来的。聪明钱在等,你呢? 数据来源:Farside Investors、CoinGlass、SoSoValue(截至2026年2月底) 个人观点,不构成投资建议。

比特币ETF腰斩:机构真的在“大逃杀”吗?反转信号看这几个

去年10月,全网都在狂欢。比特币冲上11.3万美元,美股那12只ETF规模刚破1680亿美元,单周涌入35亿。那时候的剧本是“机构牛”,大家觉得这次真的不一样。
结果四个月后的今天,这批ETF管理的资产缩水到了856亿美元。比特币一度跌破7.4万,2月25日那天甚至创下了单日流出10亿美元的历史记录。
说好的“数字黄金”,怎么突然不香了?别只盯着数据看,这里面水很深。
1. 别被流出数据吓死,里面有一半是“套利狗”在撤退
很多人看到ETF净流出就觉得是机构看空离场,其实大部分人忽视了基差交易(Basis Trade)。
很多对冲基金买ETF并不是因为看好BTC,而是为了赚现货和期货之间的价差。最近行情持续下跌,期货升水消失,套利空间没了,这些程序化资金会毫不犹豫地卖出ETF、平掉空单。这种流出是机械性的,它反映的是套利工具的离场,而不是机构对BTC价值的最终审判。
2. Bybit黑客事件:安全感的间接崩塌
2月21日Bybit被盗走15亿美元,这事虽然跟ETF的独立托管(Coinbase/富达)没半毛钱关系,但它杀的是行业信心。
大额流出刚好发生在黑客事件四天后,说明机构的合规和风控部门在集体“避险”。不管是散户还是老钱,看到交易所出事,第一反应都是先把钱撤回法币口袋观察一下。
3. 谁在跑,谁在抄?
现在的市场极度分裂。一边是账面浮亏的负反馈——目前ETF整体建仓成本在8.4万美元左右,现在的持有人全员套牢,这种压力让新资金根本不敢进场。
但另一边,“聪明钱”却在逆行。阿布扎比投资委员会在贝莱德IBIT上的持仓翻了三倍;贝莱德自己也在流出高峰期往Coinbase Prime转入了2200枚BTC做主动管理。这说明,真正的长线大鳄正在趁着大家恐慌的时候,悄悄捡走低价筹码。
4. 什么时候能反转?
别猜底在哪,看这三个信号:
美联储的“药”: 只要美联储资产负债表守住6.5万亿的底线,流动性就不会彻底枯竭。只要降息靴子落地,美元走弱,BTC永远是第一个跳起来的。浮亏收窄: 只要BTC价格能站稳并回到8万美元上方,ETF的持有者从“割肉心理”转为“回本心理”,赎回压力才会真正消失。渠道扩张: 虽然现在难熬,但美国401(k)退休账户接入比特币ETF的进程没停。这种结构性的配置缺口,早晚要靠买盘来填。
最后说句大白话:
现在的处境确实难看,去年那个“华尔街拯救世界”的故事听起来像个笑话。但126万枚BTC依然锁在ETF里,基本盘没崩。
反转通常不会伴随着敲锣打鼓的大新闻,它大概率就在现在这段最难熬、最想让人割肉的日子里,悄悄地完成了掉头。
底部是磨出来的,不是猜出来的。聪明钱在等,你呢?
数据来源:Farside Investors、CoinGlass、SoSoValue(截至2026年2月底)
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Một, phiên bản cốt lõi giản lược của bản đồ đường đi
“Strawmap”最大的改变在于“交付纪律”。以太坊计划在2029年底前进行约 7次硬分叉,保持每6个月升级一次的稳定节奏。每次升级严格限制为“1个共识层重点 + 1个执行层重点”,主打一个稳扎稳打。
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