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0115 美股盘前观察，美征AI芯片税，中禁美软件，博通重挫
1，美股在历史高位附近连续第二天下跌，跌的主要是成长/科技，价值、小盘和防御板块相对抗跌。10年期美债收益率从 4.18% 下行到约 4.14%，VIX 来到了 17，美元指数 DXY 在 99 附近偏强，黄金/白银在历史高位附近震荡。
2，市场成交和资金流情况，SPY 昨晚成交量约 9400 万股，而 30 日均量大概 7500 万股，放量约 25%+，昨晚的下跌放量了一些。但最近 5 个交易日 SPY 净流入约 20 亿美元，说明被动/宽基资金仍然在加仓，昨晚可能更多是日内/短线减仓，而不是系统性出逃。
3，昨晚罗素2000 逆势上涨，通常情况下，在 risk off 的时候，高贝塔值、高负债率的小盘股往往跌幅最深，但昨晚的行情却反其道而行。
市场正在定价一种特殊的政策环境，虽然跨国科技巨头例如英伟达、微软面临关税和地缘政治的逆风，但美国本土经济体可能受益于某种形式的内循环保护主义政策。
罗素2000的成分股主要营收来自美国国内，因此受美元汇率波动和海外监管，如中国对美网络安全软件的禁令的影响较小。
4，特朗普昨天正式签署行政令，对包括英伟达和AMD 的特定高端半导体产品征收25%的关税。
这关税并不是针对所有进口芯片，而是精准打击那些经由美国转运至第三国，主要是为了最终销往中国的高端AI芯片。政策的意图非常明确，美国政府希望从英伟达对中国的销售中分一杯羹，抽取25%的利润，同时通过这种成本惩罚，迫使芯片制造回流美国，或者切断中国获取高端算力的低成本路径。
同样作为AI芯片的挑战者，AMD也没能幸免，旗下芯片同样在清单当中。这打击了市场对AMD从英伟达手中抢夺中国市场份额的预期。
5，作为对美国科技封锁的回应，国内企业停止使用多家美国和以公司的网络安全软件。
这涉及博通旗下的VMware、Palo Alto Networks、Fortinet以及以色列的Check Point Software等行业巨头。
博通股价大跌4.2% ，成为昨晚跌幅最大的科技蓝筹之一。作为VMware的母公司，博通不仅面临软件禁令的打击，芯片业务也处于中美贸易战的前沿，成为了双重受害者。
6，昨晚发布 12 月 CPI 同比 2.7%，核心 2.6%，略低于预期，表面看是温和回落。但食品价格单月 +0.7%，分析普遍预计 Fed 更看重的 PCE 会在 2.8–2.9% 附近，高于 CPI。路透给了个很犀利的评论，“3% 就是新的 2%”，调侃 Fed 实际在容忍更高的通胀中枢。
7，今晚有不少数据将要发布，有周初请失业金、12月零售销售、制造业指数和进出口物价，时间都集中在今晚 21:30。如果零售销售与制造业数据显著弱于预期 + 初请走高，那么“软着陆->衰退”叙事会抬头，有利于利率下行和防御/债券；如果数据继续坚挺，利率预期降息往后延，科技股估值压力继续。
8，今天算是个小 Fedspeak 日，有一连串联储官员将会发言。在此之前，理事 Miran 已经公开喊话今年要降息 150bp，非常激进鸽派。但也有 Kashkari 等偏鹰官员强调经济韧性，认为过早降息会损害信誉，暗示 2026 年减息节奏不会太激进。
9，昨天美银、富国、花旗披露业绩后整体走弱，尽管部分银行的 EPS 超出预期，但营收端和前瞻指引却暴露了核心业务的疲软。
市场已经对银行股重定价过一轮，过去一年涨了有 25%左右，最近的财报若如果只是略好于预期，股价一样可能 sell the news。
2，市场成交和资金流情况，SPY 昨晚成交量约 9400 万股，而 30 日均量大概 7500 万股，放量约 25%+，昨晚的下跌放量了一些。但最近 5 个交易日 SPY 净流入约 20 亿美元，说明被动/宽基资金仍然在加仓，昨晚可能更多是日内/短线减仓，而不是系统性出逃。
3，昨晚罗素2000 逆势上涨，通常情况下，在 risk off 的时候，高贝塔值、高负债率的小盘股往往跌幅最深，但昨晚的行情却反其道而行。
市场正在定价一种特殊的政策环境，虽然跨国科技巨头例如英伟达、微软面临关税和地缘政治的逆风，但美国本土经济体可能受益于某种形式的内循环保护主义政策。
罗素2000的成分股主要营收来自美国国内，因此受美元汇率波动和海外监管，如中国对美网络安全软件的禁令的影响较小。
4，特朗普昨天正式签署行政令，对包括英伟达和AMD 的特定高端半导体产品征收25%的关税。
这关税并不是针对所有进口芯片，而是精准打击那些经由美国转运至第三国，主要是为了最终销往中国的高端AI芯片。政策的意图非常明确，美国政府希望从英伟达对中国的销售中分一杯羹，抽取25%的利润，同时通过这种成本惩罚，迫使芯片制造回流美国，或者切断中国获取高端算力的低成本路径。
同样作为AI芯片的挑战者，AMD也没能幸免，旗下芯片同样在清单当中。这打击了市场对AMD从英伟达手中抢夺中国市场份额的预期。
5，作为对美国科技封锁的回应，国内企业停止使用多家美国和以公司的网络安全软件。
这涉及博通旗下的VMware、Palo Alto Networks、Fortinet以及以色列的Check Point Software等行业巨头。
博通股价大跌4.2% ，成为昨晚跌幅最大的科技蓝筹之一。作为VMware的母公司，博通不仅面临软件禁令的打击，芯片业务也处于中美贸易战的前沿，成为了双重受害者。
6，昨晚发布 12 月 CPI 同比 2.7%，核心 2.6%，略低于预期，表面看是温和回落。但食品价格单月 +0.7%，分析普遍预计 Fed 更看重的 PCE 会在 2.8–2.9% 附近，高于 CPI。路透给了个很犀利的评论，“3% 就是新的 2%”，调侃 Fed 实际在容忍更高的通胀中枢。
7，今晚有不少数据将要发布，有周初请失业金、12月零售销售、制造业指数和进出口物价，时间都集中在今晚 21:30。如果零售销售与制造业数据显著弱于预期 + 初请走高，那么“软着陆->衰退”叙事会抬头，有利于利率下行和防御/债券；如果数据继续坚挺，利率预期降息往后延，科技股估值压力继续。
8，今天算是个小 Fedspeak 日，有一连串联储官员将会发言。在此之前，理事 Miran 已经公开喊话今年要降息 150bp，非常激进鸽派。但也有 Kashkari 等偏鹰官员强调经济韧性，认为过早降息会损害信誉，暗示 2026 年减息节奏不会太激进。
9，昨天美银、富国、花旗披露业绩后整体走弱，尽管部分银行的 EPS 超出预期，但营收端和前瞻指引却暴露了核心业务的疲软。
市场已经对银行股重定价过一轮，过去一年涨了有 25%左右，最近的财报若如果只是略好于预期，股价一样可能 sell the news。
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Tỷ lệ vàng bạc chính thức vượt qua ngưỡng 50, lần cuối cùng là năm 2011, khi tỷ lệ này từng giảm xuống thấp nhất là 32.
Hình thức chết phổ biến nhất của bạc không phải do tin xấu, mà là do kiểm soát rủi ro.
Trong giai đoạn bạc điều chỉnh mạnh năm 2011, CME đã tăng liên tiếp tỷ lệ ký quỹ trong thời gian ngắn, khiến chi phí giao dịch tăng thêm 84% trong vòng 8 ngày, và điều này lại làm tăng thêm tác động tiêu cực trong đợt giảm mạnh.
Hình thức chết phổ biến nhất của bạc không phải do tin xấu, mà là do kiểm soát rủi ro.
Trong giai đoạn bạc điều chỉnh mạnh năm 2011, CME đã tăng liên tiếp tỷ lệ ký quỹ trong thời gian ngắn, khiến chi phí giao dịch tăng thêm 84% trong vòng 8 ngày, và điều này lại làm tăng thêm tác động tiêu cực trong đợt giảm mạnh.
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0114 Quan sát trước phiên giao dịch cổ phiếu Mỹ, JPM đối đầu mạnh mẽ,携程 bị điều tra, năng lực sản xuất của Intel đã bán hết
1, Hôm qua, CPI so với cùng kỳ tháng 12 của Mỹ là 2,7%,大致 phù hợp với kỳ vọng, thuộc loại nhẹ nhàng nhưng không gây ấn tượng mạnh, thị trường đánh giá rằng lạm phát không tiếp tục mất kiểm soát, nhưng cũng không có dấu hiệu giảm mạnh. Kết quả là quan điểm về việc đạt được 'đổ bộ mềm' cùng với một vài lần giảm lãi suất vẫn tồn tại, nhưng không được củng cố thêm. FedWatch vẫn đặt cược rằng FOMC tháng 1 sẽ giữ nguyên chính sách, trong năm nay khoảng hai lần giảm lãi suất, lần đầu tiên vào khoảng tháng 6.
2, Cuộc điều tra hình sự của Bộ Tư pháp đối với ông Powell cùng với sự can thiệp công khai từ Nhà Trắng đối với Cục Dự trữ Liên bang đã khiến cộng đồng các ngân hàng trung ương toàn cầu đồng loạt lên tiếng bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Về lý do tại sao các ngân hàng trung ương toàn cầu lại đồng loạt lên tiếng, chủ yếu là vì họ lo ngại việc sử dụng công lý như một công cụ có thể khiến chính sách tiền tệ bị ép buộc bởi chính trị.
2, Cuộc điều tra hình sự của Bộ Tư pháp đối với ông Powell cùng với sự can thiệp công khai từ Nhà Trắng đối với Cục Dự trữ Liên bang đã khiến cộng đồng các ngân hàng trung ương toàn cầu đồng loạt lên tiếng bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Về lý do tại sao các ngân hàng trung ương toàn cầu lại đồng loạt lên tiếng, chủ yếu là vì họ lo ngại việc sử dụng công lý như một công cụ có thể khiến chính sách tiền tệ bị ép buộc bởi chính trị.
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携程这次，字越少，事越大。
监管已经不是约谈整改，而是反垄断正式立案。
性质升级了。
图2 是25年9月，图3 是这次。
监管已经不是约谈整改，而是反垄断正式立案。
性质升级了。
图2 是25年9月，图3 是这次。
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Earnings Whispers 又把接下来一个月的美股财报日程整理好了，依然建议保存收藏以免忘记。
帮大家总结几个核心时间节点，不要错过。
第一周（1月13-16日）：以金融股为主，摩根大通 JPM、花旗 C、美国银行 BAC，周四（15日）台积电TSM 的财报是半导体行业的首个重要风向标。
第二周（1月20-23日）：周二奈飞 Netflix，周四英特尔 Intel。
第三周（1月28-29日，超级周）：最关键的一周。微软 Microsoft、特斯拉 Tesla、ASML 集中在周三（28日）；苹果 Apple 和亚马逊，未标明，通常同期，或将在周四（29日）登场。
第四周（2月3-4日）：AMD、谷歌 Alphabet 和 ARM 发布财报，继续验证AI芯片需求。
财报季一般先看银行股的表现，它们能反映出整体经济的基本情况；接着再关注流媒体和消费电子行业的财报；最后，随着芯片、AI 以及大型互联网公司的财报发布，市场情绪会被推向最高潮。
帮大家总结几个核心时间节点，不要错过。
第一周（1月13-16日）：以金融股为主，摩根大通 JPM、花旗 C、美国银行 BAC，周四（15日）台积电TSM 的财报是半导体行业的首个重要风向标。
第二周（1月20-23日）：周二奈飞 Netflix，周四英特尔 Intel。
第三周（1月28-29日，超级周）：最关键的一周。微软 Microsoft、特斯拉 Tesla、ASML 集中在周三（28日）；苹果 Apple 和亚马逊，未标明，通常同期，或将在周四（29日）登场。
第四周（2月3-4日）：AMD、谷歌 Alphabet 和 ARM 发布财报，继续验证AI芯片需求。
财报季一般先看银行股的表现，它们能反映出整体经济的基本情况；接着再关注流媒体和消费电子行业的财报；最后，随着芯片、AI 以及大型互联网公司的财报发布，市场情绪会被推向最高潮。
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今晚的 CPI 又是一份有惊无险的报告，食品价格虽然吓人，但核心通胀依然温和，没有破坏降息叙事。
1，整体 CPI 同比 2.7%，符合预期，与前值持平。环比 0.3%，住房是主要推手，食品和能源也有贡献。
2，核心 CPI 不含食品和能源同比 2.6%，前值为 2.6%，环比 0.2%。核心环比增速低于整体 CPI，显示剔除波动项后的潜在通胀压力较轻。
3，这次报告呈现明显的服务热、商品冷以及食品意外跳涨的特征。
住房环比上涨 0.4%，住房仍是通胀上涨的最大单一推手。虽然此前市场预期房租会放缓，但数据表明其粘性依然很强，是核心通胀还不能进一步大幅下行的主要原因。
食品环比大涨 0.7%，相当惊人的涨幅。无论是家庭食品还是外出就餐价格均明显上涨。这直接拉高了整体 CPI 数据，也是本月普通消费者体感通胀较强的原因。
能源环比上涨 0.3%，能源价格止跌回升，结束了此前对通胀的拖累作用，但涨幅尚在可控范围内。
医疗护理、个人护理、服装、航空票价以及教育服务的价格都录得环比上涨。
但通讯、家居摆设与运营成本出现了环比下降。
4，虽然整体 CPI 因食品价格反弹显得略高0.3%，但美联储更看重的核心 CPI 环比仅为 0.2%，这显示潜在通胀压力正在受控。
数据发布后，短期利率期货上涨，交易员增加了对美联储降息的押注。只要核心通胀保持在 0.2% 的温和区间，即便食品/能源短期波动，美联储仍有空间在 2026 年继续执行宽松政策以支持就业市场。
1，整体 CPI 同比 2.7%，符合预期，与前值持平。环比 0.3%，住房是主要推手，食品和能源也有贡献。
2，核心 CPI 不含食品和能源同比 2.6%，前值为 2.6%，环比 0.2%。核心环比增速低于整体 CPI，显示剔除波动项后的潜在通胀压力较轻。
3，这次报告呈现明显的服务热、商品冷以及食品意外跳涨的特征。
住房环比上涨 0.4%，住房仍是通胀上涨的最大单一推手。虽然此前市场预期房租会放缓，但数据表明其粘性依然很强，是核心通胀还不能进一步大幅下行的主要原因。
食品环比大涨 0.7%，相当惊人的涨幅。无论是家庭食品还是外出就餐价格均明显上涨。这直接拉高了整体 CPI 数据，也是本月普通消费者体感通胀较强的原因。
能源环比上涨 0.3%，能源价格止跌回升，结束了此前对通胀的拖累作用，但涨幅尚在可控范围内。
医疗护理、个人护理、服装、航空票价以及教育服务的价格都录得环比上涨。
但通讯、家居摆设与运营成本出现了环比下降。
4，虽然整体 CPI 因食品价格反弹显得略高0.3%，但美联储更看重的核心 CPI 环比仅为 0.2%，这显示潜在通胀压力正在受控。
数据发布后，短期利率期货上涨，交易员增加了对美联储降息的押注。只要核心通胀保持在 0.2% 的温和区间，即便食品/能源短期波动，美联储仍有空间在 2026 年继续执行宽松政策以支持就业市场。
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这几天的一些市场变化和策略思考，
1，BNB 链 DEX 量能爆表，BNB DEX 24h 成交放量并且一度反超 Solana。
2，西方媒体都在用 BNB meme season 做报道，热度正在扩散出中文圈。
3，BNB/SOL 比值接近6，已经到了2年以来的最高点（过去两年基本在2.5-5之间波动）
4，SOL 衍生品的未平仓量较高，做空要注意挤空风险。
5，结合1，3和4，短期如果要对BNB/SOL进行配对交易，一定要时刻关注两条链 DEX 成交量的剪刀差。
6，meme 资金不可能永远待在一条链，中期该收手就要收手。
$BNB $SOL $币安人生
1，BNB 链 DEX 量能爆表，BNB DEX 24h 成交放量并且一度反超 Solana。
2，西方媒体都在用 BNB meme season 做报道，热度正在扩散出中文圈。
3，BNB/SOL 比值接近6，已经到了2年以来的最高点（过去两年基本在2.5-5之间波动）
4，SOL 衍生品的未平仓量较高，做空要注意挤空风险。
5，结合1，3和4，短期如果要对BNB/SOL进行配对交易，一定要时刻关注两条链 DEX 成交量的剪刀差。
6，meme 资金不可能永远待在一条链，中期该收手就要收手。
$BNB $SOL $币安人生
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经济世界没有永远的繁荣，只有周期的轮回。
1929年的人们相信永续繁荣，结果大萧条教他们做人。
2008年的人们相信房价永远涨，结果次贷危机让他们家破人亡。
为什么总有人犯同样的错误？因为在泡沫的顶峰，贪婪会蒙蔽双眼，让人们忘记最基本的常识。经济有春夏秋冬，增长有极限。
我们不要去预测风什么时候停，只要觉得风有点大了，就该掉头去避风港躲躲了。
一定要敬畏周期，不下牌桌最重要。
$BTC $ETH $SOL
1929年的人们相信永续繁荣，结果大萧条教他们做人。
2008年的人们相信房价永远涨，结果次贷危机让他们家破人亡。
为什么总有人犯同样的错误？因为在泡沫的顶峰，贪婪会蒙蔽双眼，让人们忘记最基本的常识。经济有春夏秋冬，增长有极限。
我们不要去预测风什么时候停，只要觉得风有点大了，就该掉头去避风港躲躲了。
一定要敬畏周期，不下牌桌最重要。
$BTC $ETH $SOL
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说了半天，甲骨文累死累活当包租公，OpenAI到处找便宜算力，大家都在这盘棋里算计得头破血流。那到底谁是那个稳坐钓鱼台、躺着数钱的人？
答案只有一个：卖铲子的英伟达。在这场AI淘金热里，不管你是甲骨文、谷歌还是亚马逊，不管你是OpenAI还是任何一家大模型公司，你都得从英伟达手里买GPU。它才是那个唯一的、不可或缺的军火商。它把芯片高价卖出去的那一刻，利润就锁定了。至于你买回去是租出去了还是空着，是赚钱了还是亏本了，跟它没关系。所以，别看甲骨文签了天量订单就觉得它赢了。
在这条产业链里，最舒服、利润最丰厚的永远是那个掌握核心技术、拥有定价权的上游。甲骨文只是在给英伟达的霸权故事，贡献了一个惊心动魄的注脚。
$AI
答案只有一个：卖铲子的英伟达。在这场AI淘金热里，不管你是甲骨文、谷歌还是亚马逊，不管你是OpenAI还是任何一家大模型公司，你都得从英伟达手里买GPU。它才是那个唯一的、不可或缺的军火商。它把芯片高价卖出去的那一刻，利润就锁定了。至于你买回去是租出去了还是空着，是赚钱了还是亏本了，跟它没关系。所以，别看甲骨文签了天量订单就觉得它赢了。
在这条产业链里，最舒服、利润最丰厚的永远是那个掌握核心技术、拥有定价权的上游。甲骨文只是在给英伟达的霸权故事，贡献了一个惊心动魄的注脚。
$AI
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美股AI板块刚才集体跳水，甲骨文带着鬼故事来了
起因是 The Information 刚发的一篇关于甲骨文 $ORCL 的最新独家报道，建议大家去看看原文。
下面总结下报道的一些要点，
1，上季度出租英伟达 Blackwell 芯片亏损近1 亿美元，出租英伟达芯片服务器营收约9 亿美元，毛利率仅14%。
2，14% 的毛利率已计入数据中心人力、电力及部分设备折旧成本，而其他未明确的折旧费用还会进一步侵蚀 7 个百分点的利润。
3，该业务过去一年毛利率平均约16% ，且未来公司整体毛利率将从近年的70% 大幅下滑。
4，前五大 AI 云客户贡献约80% 业务，近季度 3170 亿美元云协议几乎全来自 OpenAI。
5，业务对少数客户过度依赖、数据中心多为租赁，成本控制能力弱。
总体核心矛盾是高营收预期与低利润率现实的失衡，也就是增收不增利。
$BTC $AI
起因是 The Information 刚发的一篇关于甲骨文 $ORCL 的最新独家报道，建议大家去看看原文。
下面总结下报道的一些要点，
1，上季度出租英伟达 Blackwell 芯片亏损近1 亿美元，出租英伟达芯片服务器营收约9 亿美元，毛利率仅14%。
2，14% 的毛利率已计入数据中心人力、电力及部分设备折旧成本，而其他未明确的折旧费用还会进一步侵蚀 7 个百分点的利润。
3，该业务过去一年毛利率平均约16% ，且未来公司整体毛利率将从近年的70% 大幅下滑。
4，前五大 AI 云客户贡献约80% 业务，近季度 3170 亿美元云协议几乎全来自 OpenAI。
5，业务对少数客户过度依赖、数据中心多为租赁，成本控制能力弱。
总体核心矛盾是高营收预期与低利润率现实的失衡，也就是增收不增利。
$BTC $AI
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