律动BlockBeats

BlockBeats 消息，1 月 14 日，Bitwise 获批的 Chainlink 现货 ETF（CLNK）将于 1 月 15 日在纽约证券交易所 Arca 平台开始交易。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 HTX 行情数据，随着比特币短时突破 96,000 美元，现报 95,176 美元，Strategy 比特币持仓目前浮盈 26.3%，约为 136.3 亿美元。

截至 2026 年 1 月 11 日，Strategy 持有 687,410 枚 BTC，总价值约 518 亿美元，买入均价约 75,353 美元。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 DefiLlama 数据，过去 24 小时 Perp DEX 中，多数 Perp DEX 平台成交量提升约 15%–25%，未平仓合约也同步攀升，显示市场短线风险偏好上行。其中，Hyperliquid 交易量达 88 亿美元居首，其未平仓合约量上涨约 12%。当前部分 Perp DEX 交易量如下：

Hyperliquid 24 小时交易量约 88.5 亿美元，TVL 约 43.2 亿美元，未平仓合约约 92 亿美元；

Aster 24 小时交易量约 65.4 亿美元，TVL 约 12.5 亿美元，未平仓合约约 27.8 亿美元；

Lighter 24 小时交易量约 50.6 亿美元，TVL 约 11.8 亿美元，未平仓合约约 14.6 亿美元；

EdgeX 24 小时交易量约 40.9 亿美元，TVL 约 4.01 亿美元，未平仓合约约 12 亿美元；

Variational 24 小时交易量约 19.6 亿美元，TVL 约 6618 万美元，未平仓合约约 11 亿美元；

Paradex 24 小时交易量约 12.6 亿美元，TVL 约 1.99 亿美元，未平仓合约约 7.37 亿美元；

Pacifica 24 小时交易量约 9.79 亿美元，TVL 约 4604 万美元，未平仓合约 8267 万美元。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 GMGN 监测显示，BSC 链上 Meme 币「哭哭马」市值短时突破 1000 万美元后回落，市值暂报 623 万美元，24 小时交易量达 734 万美元。

BlockBeats 提醒用户，Meme 币交易波动巨大，多依赖市场情绪和概念的炒作，并无实际价值或用例，投资者需注意风险。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，越来越多的期权交易员正在排除对 2026 年美联储降息的预期，转而押注其将全年维持利率不变。这一趋势至少可追溯至上周五。当时美国就业数据显示失业率意外下降。根据市场价格测算，这几乎消除了本月美联储降息的可能性，并促使越来越多的交易员推迟对未来数月降息时点的预期。TJM Institutional Services 利率策略师戴维·罗宾指出：「从数据角度看，美联储至少到 3 月都将维持利率不变的概率已上升，且随着每次会议时点过去，利率保持稳定的可能性越来越大。」与美联储短期基准利率紧密挂钩的担保隔夜融资利率近期期权流向传递出更加鹰派的信号。

新建期权头寸主要集中在 3 月和 6 月合约，以对冲美联储下次降息行动持续推迟的情境。其他针对更远期合约的头寸，则有望从美联储全年维持利率不变的立场中获利。罗宾表示，无论市场是否相信美联储将按兵不动，这些交易的成本都很低，作为严谨的风险管理者，你会希望持有这类头寸。(金十)

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Onchain Lens 监测，某鲸鱼休眠 3 个月后，向 HTX 转入 2015 枚 ETH，价值 667 万美元，浮亏达 204 万美元。该鲸鱼最初花费 873 万美元囤积这些 ETH。

精选要闻

1、市场回暖下中文 Meme 币走势分化，「币安人生」大涨 45%，「人生 K 线」等近期热门币种均回落 40%

2、Meme 币 HAPPY-SCI「捐赠」42 万美元遭销毁，400 万美元市值近乎归零

3、CARDS 24 小时涨超 43%，市值突破 1.8 亿美元

4、ETHGas 宣布推出治理代币 GWEI

5、Metaplanet 股价今日大涨 14.58%

精选文章

1.《ETHGas 基金会发币、Believe 情感交易机制「翻车」，海外在关注哪些重点？》

过去 24 小时，加密市场在多个维度同步发酵。主流话题聚焦于「声誉/情绪金融化」产品引发的信任争议，以及数据平台并购与政客代币 Rug 事件暴露的风险外溢；在生态发展方面，Solana 新应用加速实验，Ethereum 围绕「实时执行」基础设施升温，Perp DEX 赛道则在移动端与流动性竞争中继续加速内卷。

2.《Tether 一天内冻结 1.82 亿美元，USDT 还算中立货币吗？》

Tether 在 Tron 链上冻结约 1.82 亿美元 USDT 的动作，被部分分析人士视为它的「Euroclear 时刻」，即当一个原本被当作中立通道的金融基础设施，开始配合执法冻结资产，它就不再只是稳定币，而成为权力边界的一部分。本文从委内瑞拉相关资金争议切入，讨论这一事件可能如何冲击 USDT 在全球南方与制裁地区的「替代美元」叙事，并重新定义稳定币的风险认知。

链上数据

1 月 14 日当周链上资金流动情况

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 HyperInsight 监测，「麻吉大哥」黄立成地址于 20 分钟前平仓 ZEC 多单，盈利 6256 美元，目前以 25 倍杠杆做多 9000 枚 ETH（约 2979 万美元），浮盈 137.6 万美元；以 10 倍杠杆做多 26.9 万枚 HYPE（约 697 万美元），浮盈 10.7 万美元。

原文标题：《阿里投了家拉美稳定币金融公司》

原文作者：KarenZ，Foresight News

一家深耕拉丁美洲、致力于连接法币与加密世界的金融基础设施平台正在崭露头角。

1 月 12 日，VelaFi 正式宣布完成 2000 万美元的 B 轮融资。本轮融资完成后，VelaFi 的累计融资额已超过 4000 万美元。这一融资金额不仅印证了市场对稳定币支付赛道的信心。

值得关注的是，VelaFi 投资方阵容中出现了阿里巴巴旗下投资机构 Alibaba Investment 的身影。

为什么是阿里巴巴？

Alibaba Investment 是阿里巴巴在 2000 年于英属维尔京群岛注册成立的阿里巴巴全资子公司。

阿里巴巴作为全球最大的 B2B 和 B2C 贸易平台之一，深知跨境支付中的痛点——高昂的手续费、漫长的结算周期以及汇率波动风险。

而 VelaFi 提供的稳定币基础设施，能够实现即时、低成本的跨境结算。VelaFi 在拉丁美洲等新兴市场的深耕，与阿里速卖通（AliExpress）及阿里国际站的重点增长区域重合。

通过此次投资，阿里极可能在探索利用稳定币技术，优化其在新兴市场的本地支付和商户结算体验。

还有谁在押注 VelaFi？

VelaFi 的本次融资由 XVC 和 Ikuyo 领投，阿里巴巴旗下投资机构 Alibaba Investment、Planetree 以及原有投资机构 BAI Capital 等参投。截至目前，VelaFi 的累计融资额已突破 4000 万美元。

领投方之一 XVC 是一家总部位于北京的双币（人民币加美元）基金管理机构，其合伙人胡博予 Boyu 曾投资快手、Weee!、核桃编程、霸王茶姬等明星公司。

另一家领投方 Ikuyo 是一家东京上市公司。此次投资并非双方首次接触，早在 2025 年 11 月 VelaFi 进军日本市场时，双方就已达成战略合作，共同成为稳定币结算协会的联合组织者，为出口商和全球企业提供更透明、经济的结算服务。

VelaFi 是谁？

VelaFi 隶属于 Galactic Holdings。Galactic Holdings 由一支华人创始团队创立，其联合创始人兼 CEO Maggie Wu 同时是 VelaFi 的 CEO，也是知名风投机构 Krypital Group 的创始人。

Galactic Holdings 拥有加密钱包 TruBit、交易平台 TruBit Pro 以及面向企业的跨境支付解决方案 TruBit Business。2025 年，原有的企业级业务 TruBit Business 正式品牌升级为 VelaFi。

目前，VelaFi 已从拉美起步，目前已将业务版图扩展至美国和亚洲。VelaFi 自述，迄今为止，VelaFi 已为数百家企业客户提供服务，处理了数十亿美元的支付交易量。

核心模式

VelaFi 专注于 B2B 市场。为了确保合规性，所有企业客户必须通过严格的 KYC（了解你的客户）和 KYB（了解你的企业）验证后，方可接入 VelaFi 的服务网络。

其核心模式可以概括为以下三点：

1、法币出入金通道（On-Ramp & Off-Ramp）

这是 VelaFi 的基础业务，旨在解决法币与稳定币自由兑换的行业难题。

入金：允许企业的终端用户使用本地法币支付，企业端收到等值的稳定币（如 USDT/USDC）或比特币等资产。

出金：企业将稳定币发送给 VelaFi，VelaFi 利用本地银行网络，将资金以当地法币形式打入用户的银行账户。

2、全球支付与跨境流转

VelaFi 另一服务全球支付服务，通过「法币 A - 法币 B」的路径，实现跨国资金流转。例如，一家墨西哥公司向巴西供应商付款。以往需要经过复杂的中间行，如今通过 VelaFi，支付的是比索（MXN），对方收到的是雷亚尔（BRL）。

VelaFi 像是建立在传统银行轨道之上的「加速器」。

其核心优势在于深度整合了拉美主流的即时支付系统：墨西哥的银行间电子支付系统（SPEI）、巴西的实时支付系统（PIX）、哥伦比亚的支付系统（PSE），通过将这些传统支付轨道与稳定币流动性挂钩，VelaFi 让加密货币不再仅仅悬浮于链上，而是可能真正落地到跨境电商、劳务外包和跨国贸易中。

原文链接

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 CoinDesk 报道，比特币短时 96,000 美元，2026 年以来累计上涨近 10%。这一上涨走势主要由北美交易时段的强劲表现所推动。根据 Velo 数据，比特币在北美时段的累计回报率约为 8%。相比之下，欧洲时段价格仅录得约 3% 的温和涨幅，而亚洲交易时段则对整体表现形成拖累。

这一趋势与 2025 年底的情况截然相反。当时，比特币在 11 月底北美交易时段累计下跌高达 20%，触及近 8 万美元的低点。第四季度，美国市场开盘时经常出现比特币抛售压力，而现货比特币 ETF 几乎每天都面临资金外流。目前最强劲的回报出现在美国市场开盘后不久，而过去六个月，这段时间恰恰是比特币表现最疲软的时期。

美国交易时段并不一定代表美国投资者的交易活跃度，因为这些时段的价格表现反映了美国本土交易平台和 Binance 等境外交易所的涨跌。因此，美国市场时段的强劲收益可能与 Coinbase 的负溢价并存，这表明需求可能来自全球参与者，而非美国本土买家。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Hyperinsight监测 显示，过去 1 小时，0x17d 开头地址完全平仓其约 176 万枚 ASTER 多单，持仓规模约合 135 万美元，录得盈利约 14.7 万美元。

据悉，该地址于昨日向 Hyperliquid 转入约 30.4 万美元，随后以约 0.687 美元的价格、5 倍杠杆全仓买入 ASTER。今日在相关利好消息推动币价上涨后，该地址于 0.77 美元附近将仓位全部平仓。此次操作为该地址首笔交易，收益率达 40%。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Bitget 行情数据，日本比特币加密财库（DAT）公司 Metaplanet 股价今日收盘报 605 日元，单日大涨 77 日元，涨幅达 14.58%。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，CryptoQuant 分析师 Darkfost 表示，「比特币 OG 鲸鱼（持币超过 5 年未动的持有者）的链上活动出现明显下降，在本轮周期中，OG 的活跃度曾异常之高。他们花费的 UTXO 数量明显超过上一轮周期的水平。

同时也值得注意的是，本轮周期为比特币 OG 鲸鱼提供了几乎完美的卖出窗口：大型机构资金入场，甚至政府级买家进入市场随着周期推进，比特币 OG 鲸鱼在阶段性高点的卖出行为正在持续减少。

最近一次 STXO 高点的 90 日均值约为 2300 枚 BTC，而此后该均值大幅回落，目前仅在 1,000 枚 BTC 左右波动。这表明 比特币 OG 鲸鱼的卖出节奏同样已经放缓。其极具冲击力的抛压正在明显下降，当前的主导趋势更偏向于持有而非分发（抛售）。」

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Hyperinsight 监测显示，过去2小时，0x50b开头巨鲸通过连续四笔交易加仓ETH多单，累计加仓数量约7,708.58枚，其当前14倍全仓杠杆ETH多单规模约2,564.8万美元。该仓位入场均价约3,333.64美元，在当前标记价约3,327.3美元下，浮亏约4.97万美元（-2.71%），清算价为2,770.53美元。此前该地址曾短暂开空BTC成链上BTC最大空头。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Pacifica 官方数据显示，自 Pacifica 积分活动推出，吸引了不少交易员在 Pacifica 平台建仓交易，寻求市场收益的同时积累积分。某高频交易地址（4TYE）于 11 月 25 日起开始刷量获取积分，以约 30 万美元资金实现 1.2 亿美元交易量，且同步录得近 65 万美元盈利，实现本金两倍利润，现为月盈利榜第 1 位。

以社区已获得积分的交易员分析计算，该地址凭借此交易量预计可累计获取约 4.7 万枚积分。若假设积分计划持续 22 周，且空投分配比例为 25%，则其预计可兑换约 5.3 万枚代币。

用户现可用专为 Pacifica 打造的链上数据分析与跟单工具 Coinbob Pacifica（@CoinbobPAC_bot）跟单高频交易员复制其交易策略，获取交易积分，为潜在空投机会做好准备。

原文标题：Digital asset OTC market 2025

原文来源：Wintermute

原文编译：Azuma，Odaily 星球日报

编者按：1 月 13 日，Wintermute 发布了 2025 年加密货币场外交易市场的分析报告。作为业界头号做市商，Wintermute 无疑对于市场流动性的走势极为敏感，在这篇总计 28 页的报告中，该机构回顾 2025 年加密货币市场的流动性变化，并以此得出结论—— 市场正从清晰的、叙事驱动的周期性波动，向结构约束更强、执行主导的机制转变。基于此结论，Wintermute 还预设了市场在实现 2026 年复苏所需的三个关键情景。

以下为 Wintermute 原报告内容，由 Odaily 星球日报编译并整理（内容有部分删减）。

报告摘要

2025 年标志着加密货币市场流动性机制发生了根本性转变。资本不再广泛分散于整个市场，流动性变得更加集中且分布不均，导致收益与市场活动的分化加剧。因此，大量交易量被局限于少数代币。行情上涨的持续时间更短，价格表现相比往年更依赖于流动性进入市场的渠道及部署方式。

以下报告总结了 Wintermute 在 2025 年观察到的流动性及交易动态的主要变化：

· 交易活动集中于少数大型代币。BTC、ETH 及部分精选山寨币占据了大部分交易活动。这反映了 ETF 和数字资产财库公司（DAT）产品逐步扩大至更广泛的山寨币范围，以及 2025 年初 Meme 币周期的消退。

· 叙事信念消退速度加快，山寨币行情衰竭速度翻倍。投资者不再以持续信念追随叙事，而是 Meme 币启动平台、永续合约交易平台、新兴支付及 API 基础设施（如 x402）等主题进行机会性交易，后续跟进力度有限。

· 随着专业交易对手方的影响力增强，交易执行趋于审慎化。具体表现为更审慎的周期性交易执行（打破了以往了的四年固定周期）、杠杆场外交易产品的更广泛使用，以及期权作为核心资产配置工具的多样化应用。

· 资本进入加密市场的方式与整体流动性环境同等重要。资本越来越多地开始通过 ETF 和 DAT 等结构化渠道流入，影响了流动性在市场中的流向和最终聚集区域。

本报告主要基于 Wintermute 专有的场外交易数据来解读上述市场发展。作为行业最大的场外交易平台之一，Wintermute 为跨地区、跨产品及多元交易对手方提供流动性服务，从而能提供独特而全面的链下加密场外交易视角。价格走势反映市场结果，而场外交易活动则揭示了风险如何被部署、参与者行为如何演变，以及市场哪些部分在持续活跃。从这个视角来看，2025 年的市场结构与流动性动态相比早期周期已发生显著转变。

Part1：现货

Wintermute 场外交易数据显示，2025 年的交易活动已从纯粹由交易量驱动，转向更成熟、更具策略性的交易环境。交易量持续增长，但交易执行变得更有规划，场外交易因其大宗交易能力、私密性和可控性而日益受到青睐。

市场头寸部署也从简单的方向性交易，转向更定制化的执行方案，以及更广泛地使用衍生品和结构化产品。这表明市场参与者正变得更加经验丰富、纪律严明。

在 Wintermute 的现货场外交易活动中，上述结构性转变主要体现在以下三个方面：

· 交易量增长：场外交易量持续增长，凸显市场对链下流动性及大宗交易高效执行（同时限制市场冲击）的持久需求。

· 交易对手方增长：参与方范围进一步扩大，驱动因素包括风投基金从纯私募配置转向流动性市场；企业和机构通过场外渠道执行大宗交易；以及个人投资者寻求中心化交易平台和去中心化交易平台之外的传统场所替代方案。

· 代币格局：整体代币活跃范围已超越 BTC 和 ETH，资金通过 DAT 和 ETF 流入更广泛的山寨币。尽管如此，全年头寸数据显示，在 2025 年 10 月 11 日大清算之后，机构和散户均重新转向主要代币。山寨币行情持续时间更短、选择性更强，反映了 Meme 币周期的消退，以及随着流动性和风险资本选择性增强，市场广度出现整体收缩。

接下来，Wintermute 将对这三个方面给出进一步的详细分析。

交易量增长：周期性规律被短期波动取代

「2025 年的市场特点是走势震荡，价格波动主要由短期趋势驱动，而非较长期的季节性变化。」

Wintermute 场外交易数据显示，2025 年的交易活动呈现出明显不同的季节性规律，这与往年存在着显著差异。市场对美国新任亲加密货币政府的乐观情绪迅速消退，随着 Meme 币和 AI Agent 叙事在季度末降温，风险情绪在第一季度末急剧恶化。2025 年 4 月 2 日特朗普宣布加关税等自上而下的负面消息进一步给市场带来压力。

因此，2025 年的市场活动集中在上半年，年初表现强劲，随后在春季和夏初全面走弱。2023 年和 2024 年出现的年末反弹行情并未重现，打破了此前看似已成惯例的季节性规律——这种规律常被「十月上涨」等叙事强化。实际上，这从来不是真正的季节性规律，而是由特定催化剂驱动的年底上涨行情，例如 2023 年的 ETF 获批和 2024 年美国新政府上台。

进入 2025 年第一季度后，2024 年第四季度的上涨势头始终未能完全恢复。市场震荡加剧，波动率上升，随着宏观因素主导市场方向，价格走势更多呈现为短期波动而非持续性趋势。

简而言之，资金流变得被动且呈现间歇性，围绕宏观头条新闻出现脉冲式波动，但未显示出任何持续性动能。在这种震荡环境中，随着市场流动性减薄且执行确定性变得愈发重要，场外交易仍保持着首选执行方式的地位。

交易对手方：机构根基日益深化

「尽管 2025 年价格走势平淡，但机构交易对手方已在此扎根。」

Wintermute 在大多数交易对手方类型中均观察到强劲增长，其中机构和零售经纪商的增幅最大。在机构类别中，传统金融机构和企业的增长虽保持温和，但其参与度显著深化——活动变得更加持续，且日益侧重于审慎的执行策略。

尽管 2025 年市场表现平淡，但机构显然已在此立足。与去年更具试探性和零散性的参与方式相比，2025 年的特点是更深入的整合、更大的交易量和更频繁的活动。这些均为行业的长期未来提供了建设性和积极的信号。

代币格局：头部市场日趋多元化

「交易量日益流向 BTC 和 ETH 之外的大型代币，该趋势系由 DAT 和 ETF 共同推动。」

2025 年，交易的代币总数整体保持平稳。然而，若基于 30 天滚动数据去看，Wintermute 平均交易了 160 种不同代币，高于 2024 年的 133 种。这表明场外交易活动扩展到了更广泛且稳定的代币范围。

与 2024 年的关键区别在于：2025 年代币活动的炒作周期驱动性减弱——交易代币的范围全年保持较为平稳，而非围绕特定主题或叙事出现代币广度的急剧跃升。

自 2023 年起，Wintermute 的总名义交易量变得越来越多样化，且其他部分的交易量已超越了 BTC 加 ETH 的总交易量。尽管 BTC 和 ETH 仍然是交易流的重要组成部分，但它们的总交易量占比已经从 2023 年的 54% 下降到 2025 年的 49%。

值得注意的是，这些资金流向了哪里——虽然长尾代币在交易量占比上持续下降，但蓝筹资产（按市值排名前 10 的资产，不包括 BTC、ETH、封装资产和稳定币）在过去两年中占总名义交易量的比重增加了 8 个百分点。

尽管今年有部分资金和个人向大市值代币进行集中投资，但交易量的增长同样得益于 ETF 和 DAT 将其投资范围拓展到主流资产以外。DAT 获得了在这些资产上进行投资的授权，而 ETF 也在扩大其投资范围，包括推出质押 ETF（如 SOL）和指数基金。

这些投资工具继续偏向于场外交易（OTC），而非交易平台交易，特别是在所需流动性未能在交易平台提供的情况下。

各类型代币现货资金流分析

主流币：资金在年末回流逐渐回流

「到 2025 年底，无论是机构还是零售投资者，都在重新配置回主流币，这表明他们都预期主流币会在山寨币复苏之前先行反弹。」

随着山寨币的叙事逐渐消退以及 2025 年初宏观不确定性重新浮现，资金配置重新回到 BTC 和 ETH。Wintermute 的 OTC 流动数据显示，自 2025 年第二季度起，机构投资者始终保持着对主流币的超配；但散户投资者则在 2025 年第二季度和第三季度转向山寨币，期望迎来山寨币的市场回升，然而在 10 月 11 日去杠杆化事件后，又迅速转回到主流币。

资金转向主流币的趋势系由市场疲态推动，原因在于「山寨季」始终未能真正启动，市场逐步进入失望情况。这一趋势最初由机构引领（它们长期是主流币的净买家），但到年底时，散户也转为了净买家。

这种仓位布局与市场当前的普遍观点存在一致性：BTC（及 ETH）需要率先引领市场，风险偏好才会重回山寨币。散户如今似乎也越来越认同这一立场。

山寨币：上涨行情更趋短暂

「2025 年，山寨币叙事驱动的平均上涨行情持续时间约为 19 天，较前一年的 61 天大幅缩短，表明市场在去年过度上涨后已显现一定程度的疲态。」

2025 年，山寨币整体表现显著不佳，年度综合回报大幅下滑，除短暂反弹外未能实现任何有意义的持续性复苏。虽然个别主题会阶段性吸引关注，但这些主题始终难以积聚动能或转化为更广泛的市场参与。从资金流角度看，这并非源于叙事缺失，而是市场已显现明显的衰竭迹象——上涨行情屡遭考验，却因信念难以凝聚而快速消退。

为理解这一动态，我们超越价格表象，聚焦于持续性分析。此处的「持续性」被定义为山寨币在场外交易流中的参与度维持在近期常态水平以上的时长。实际操作中，持续性指标用于衡量一轮上涨行情是否能吸引参与者持续跟进，抑或市场活动在初期波动后迅速消散。这一视角使我们能区分具有持续性的山寨币行情与仅呈间歇性、轮动性爆发却未能演变为广泛趋势的波动。

上图展示了山寨币涨势的一个明显转变。2022 年至 2024 年间，山寨币上涨行情通常持续约 45 至 60 天，其中 2024 年是 BTC 强势年份，带动着财富效应轮动至山寨币，并维持了 Meme 币和 AI 等叙事的热度。2025 年，尽管涌现出包括 Meme 币启动平台、Perp DEX 和 x402 概念在内的新叙事，但持续性中位数骤降至约 20 天。

这些叙事虽能引发短暂的市场活跃，却未能发展成持久、全市场性的上涨行情。这反映了宏观环境的波动、去年过度上涨后的市场疲态，以及山寨币流动性不足以支撑叙事突破初期阶段。由此导致山寨币行情更似战术性交易，而非高确信度的趋势行情。

Meme 币：活跃范围收窄

「Meme 币在 2025 年第一季度见顶后未能恢复，因交易趋于分散化与收窄而无法重获支撑。」

Meme 币以市场最拥挤的姿态进入 2025 年，其特点是发行节奏密集、市场情绪持续看涨以及价格走势会强化叙事，但这种状态却戛然而止。与其他 Beta 系数更高的板块不同，meme 币更早且更果断地掉头向下，且始终未能重建上涨动能。

在价格大幅回撤的同时，场外交易的 Meme 币绝对数量在任何时间点下仍保持健康水平。即使到 2025 年末，月度交易代币数量仍维持在 20 余种，表明交易兴趣并未消失。变化在于活动表现方式。实践中，这意味着交易对手方每月涉及的币种数量大幅减少，活动集中于特定代币而非广泛交易于整个 Meme 币领域。

Part 2：衍生品

Wintermute 场外交易衍生品数据显示了强劲的增长，由于市场波动加剧和大额交易增多，场外交易成为执行复杂、资本高效结构产品的首选场所，因其能提供价格上的确定性和操作上私密性。

差价合约：标的资产范围扩大

「2025 年，差价合约的底层资产进一步拓展，期货作为获取市场敞口的资本高效方式日益受到青睐。」

Wintermute 场外交易柜台用作差价合约底层资产的代币数量同比增长两倍，从 2024 年第四季度的 15 种增至 2025 年第四季度的 46 种。这一持续增长反映出市场对差价合约作为获取更广泛资产（包括长尾代币）的资本高效方式的适应度提升。

对差价合约日益增长的需求反映出整个市场正转向通过期货获取资本高效敞口的趋势。永续合约未平仓头寸从年初的 1200 亿美元增至 10 月的 2450 亿美元，随后在 10 月 11 日的清算事件中市场风险偏好大幅消退。

期权：策略复杂性持续提升

「随着系统性策略和收益生成成为交易量增长的主要驱动力，期权市场正迅速走向成熟。」

在先前差价合约和期货活动升温的基础上，Wintermute 场外数据显示，交易对手方越来越多地转向期权，以构建更定制化、更复杂的加密资产敞口。

这一转变推动期权市场活动急剧增长：从 2024 年第四季度到 2025 年第四季度，名义交易额和交易笔数均实现约 2.5 倍的同比增长。这主要得益于更多交易对手方——尤其是加密基金和数字资产财库——采用期权策略以获取被动收益。

下方图表追踪了季度场外期权活动相对于 2025 年第一季度的变化，清晰显示了 2025 年全年的增长态势。至第四季度，名义交易额达到第一季度的 3.8 倍，交易笔数达到 2.1 倍，凸显了单笔交易规模和交易频率的持续增长。

名义交易额的部分增长源于系统性期权策略的兴起，这类策略涉及持续持有敞口并随时间推移滚动头寸。这标志着与往年相比的重要转变——过去期权更多被用于表达纯粹的方向性观点。

为理解期权资金流的演变，我们进一步观察了 BTC（其在 2025 年名义交易量中仍占很大比重）。下图展示了看涨/看跌期权多头与空头的季度分布情况。

2025 年 BTC 期权资金流的构成反映出了明显的转向：从聚焦上涨的看涨期权买入，转向更均衡地使用看涨与看跌期权，活动重心则日益偏向收益生成和结构化、可重复的策略。收益策略已愈发普遍，投资者通过卖出看跌期权和备兑看涨期权来赚取收益，增加了稳定的期权供给并压低了波动率。与此同时，由于 BTC 未能突破前高，对下行保护的需求保持强劲，看跌期权多头持续被使用。整体而言，市场更关注赚取收益和管理风险，而非押注进一步上涨。

裸看涨期权买入减少，进一步印证了期权正更少用于方向性上涨敞口，更多用于系统性策略执行。这些动态共同表明，与往年相比，2025 年期权市场日趋成熟且用户基础更为专业。

Part 3：流动性

加密货币历来是过剩风险偏好的宣泄渠道。由于估值锚薄弱、杠杆内嵌且高度依赖边际资金流，加密货币价格对全球金融环境的变化极为敏感。当流动性宽松时，风险容忍度上升，资本自然会流入加密领域；而当环境收紧时，结构性买盘缺失的问题便迅速暴露。因此，加密货币过去是、未来仍将从根本上依赖全球流动性。

2025 年，宏观环境是加密价格的关键驱动因素。尽管当前背景呈现出利率趋缓、流动性改善与经济走强等特点——这些通常是支撑风险资产价格的因素——但加密市场的表现依然疲弱。我们认为这种脱节背后存在两个关键原因：散户关注度与新流动性渠道。

散户关注度：加密货币不再是「首选」风险资产

「2025 年，加密货币失去了其作为散户投资者首选风险资产的地位。」

尽管机构参与度提升，散户仍是加密市场的基石。2025 年市场表现不佳的重要原因在于散户关注度的分散化以及加密资产作为首选风险资产的轮动效应减弱。

尽管影响因素众多，以下两点最为突出：技术进步降低了市场准入门槛，使得其他投资机会（尤其是在 AI 等领域）更易触及，这些资产提供了相似的风险特征、叙事逻辑和回报潜力，从而分散了对加密领域的关注。与此同时，我们正经历 2024 年后的常态回归——当年散户参与度极高，先是集中涌入 Meme 币，年末又转向 AI 代理领域。市场热度回归常态是必然趋势。

因此，散户投资者更青睐股市主题，如 AI、机器人与量子技术，而 BTC、ETH 及大多数山寨币则在主要风险资产中表现滞后。加密货币不再是过剩风险承担的默认出口。

流动性渠道：ETF 与 DAT 成为新路径

「如今，ETF 和 DAT 正与稳定币一道，成为驱动资金流入加密市场的显著渠道。」

BTC 和 ETH 价格小幅走低，但最大的相对弱势却出现在山寨币领域。除了散户参与度疲软外，关键因素还在于流动性与资本进入市场的方式发生了转变。

直到两年前，稳定币和直接投资仍是资本进入加密市场的主要渠道。然而，ETF 和 DAT 从结构上改变了流动性注入生态系统的路径。

今年早些时候，我们将加密流动性归纳为三大核心支柱：稳定币、ETF 和 DAT。它们共同构成了资本流入加密市场的主要通道。

· 稳定币成为众多入口之一：它们在结算和抵押方面仍至关重要，但如今仅分担资本入口的角色，而非主导地位。

· ETF 将流动性导向前两大资产：受投资范围约束的资金流入，增强了主要资产的深度与韧性，但对 BTC 和 ETH 之外的溢出效应有限。

· DAT 引入了稳定且非循环的需求：财库资金配置进一步强化了对主要资产的集中度，在吸收了流动性的同时未能自然扩大风险偏好。

流动性并非仅通过 ETF 和 DAT 流入，但上图展示了这些渠道已变得多么重要。如前文所述，它们的投资范围正在扩大，并开始允许 BTC 和 ETH 之外的敞口，主要涉及其他蓝筹代币。然而，这一过程是渐进的，因此山寨币市场的受益都需要时间才能显现。

2025 年，加密货币不再由广泛的市场周期驱动。相反，上涨行情仅限于流动性集中的少数资产，而市场大部分则表现不佳。展望 2026 年，市场的表现将取决于流动性是扩散至更多代币，还是继续集中在少数大型代币上。

2026 市场展望：告别纯粹的周期模式

「2025 年市场未能实现预期的上涨行情，但这或许标志着加密货币正开始从投机性资产向成熟资产类别转型。」

2025 年的市场表现证明，传统的四年周期模式正逐渐失效。我们的观察表明，市场表现不再由自我实现的四年叙事主导，而是取决于流动性流向和投资者关注焦点。

历史上，加密货币原生财富如同一个单一、可互换的资金池，比特币的收益会自然溢出至主流币，进而传导至山寨币。Wintermute 场外交易数据显示，这种传导效应已明显减弱。新的资本工具——尤其是 ETF 和 DAT——已演变为"封闭生态"。虽然它们为少数蓝筹资产提供了持续需求，但资金并不会自然轮动至更广泛的市场。由于散户兴趣大幅转向股票和预测市场，2025 年成为极端集中的一年——少数主流资产吸收了绝大部分新增资金，而市场其余部分则难以维持持续性上涨。

2026 的三条可能路径

2025 年是市场广度显著收窄的一年，如前所述，山寨币平均上涨行情持续时间从去年的约 60 天缩短至约 20 天。仅有少数精选代币表现突出，而更广泛的市场则在解锁抛压影响下持续阴跌。

若要扭转这一趋势，至少需要以下三个条件之一发生：

· ETF 与 DAT 扩大投资范围：当前大部分新增流动性仍局限于 ETF 和 DAT 等机构渠道。更广泛的市场复苏需要这些机构扩展其可投资范围，目前已有初步迹象显现，更多 SOL 和 XRP 的 ETF 申请已陆续提交。

· 主流币引领行情：如同 2024 年，比特币（和/或 ETH）若能强势上涨，有望产生财富效应并外溢至更广泛的市场。但究竟有多少资金最终会回流至数字资产领域，仍有待观察。

· 市场关注度回归：另一种可能性较低的情景是：散户投资者的关注度从股市（包括 AI、稀土等主题）显著回归加密领域，从而带来新的资本流入和稳定币增发。

2026 年的市场走向将取决于：上述催化剂中是否至少有一个能有效推动流动性向少数主流资产之外扩散，反之，市场的集中性状况仍将持续。

原文链接

BlockBeats 消息，1 月 14 日，QCP 发表每日市场分析称，「美国就业表现稳健，通胀保持稳定。风险偏好全面回归，从股票、贵金属到美元与加密资产，风险资产普遍走强。尽管有关委内瑞拉和伊朗、以及美国介入的新闻不断，市场整体依然保持冷静。原油因地缘政治风险获得一定溢价，但整体市场走势依然具备韧性。

更为现实的是，投资者正从美国中期选举的角度解读当前局势：市场预期特朗普将力求推高市场表现，通过依赖流动性以及更为强势的美国立场，来支撑美国资产相对跑赢，并营造全球「risk-on」的市场氛围。比特币在多次冲高失败后，终于突破 95,000 美元。如果贵金属继续受益于货币贬值交易，比特币的相对价值优势可能重新吸引资金回流至数字资产。

当然，关键风险仍然存在，包括美国最高法院即将作出的关税裁决，以及委内瑞拉或伊朗局势的进一步升级。但就目前而言，价格走势显示大量风险已被市场计价。在没有真正冲击性事件发生的情况下，回调仍然是可买入的机会。」

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Arkham 监测，易理华旗下 Trend Research 目前持有 62.67 万枚 ETH，平均成本约为 3105.5 美元，目前总价值 20.86 亿美元，浮盈约 1.4 亿美元。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Hyperinsight 监测显示，0x6b4 开头地址巨鲸当前 5 倍杠杆 ASTER 多单浮亏约 146 万美元（76%），持仓规模约 684.41 万美元，清算价 0.621 美元，该笔持仓于 25 年 11 月 22 日开设后便一度落入浮亏。此外，该地址当前还持有 40 倍杠杆 BTC 多单，持仓规模约 2140 万美元，浮盈 85 万美元，均价 9.13 万美元。

BlockBeats 消息，1 月 14 日，据 Hyperinsight 监测，波段巨鲸「pension-usdt.eth」刚刚平仓 2 万枚 ETH 多单，最终盈利 472.8 万美元。