Pike时政财经分析搬运号

【2026投资主题：半导体设备】

AI竞争的内核已由单一的芯片设计（Chip Design）角逐，演进为宏大的AI工厂（AI Factory）竞赛。在下一代GPU性能激增的表象之下，是物理极限的不断逼近。如今，计算能力已非唯一瓶颈，制造良率、封装复杂度及互连密度构成了新的“隐形天花板”。鉴于此，资本开支（Capex）的重心正由下游的芯片采购向上游的半导体设备（SemiCap）倾斜。这些设备已然成为所有AI路线——无论是NVIDIA、Google还是开放阵营——都无法避开的“基础税”。

回顾TSMC于1/15披露的财报会议，其2026年的Capex规划为$52B–$56B，实现了连续2年的资本开支增长，且2026年的增幅高达+24% 到 +40%。受该利好消息驱动，美股夜盘的SemiCap板块随之大涨。

投资思路分享：早在2026年初，我便在会员群内提示重点关注SemiCap板块，并分享了针对AMAT、CAMT及AMKR等半导体个股的建仓操作。

【IREN近期迎来强劲表现】

H.C. Wainwright已将IREN的目标价上调至80美元。这一评级调整是基于对2027年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）将达到18亿美元的预测，并给予了12.5倍的EBITDA估值倍数。

分享一下我的个人观点：IREN的潜力究竟在何处？
如果其拥有的3GW数据中心电力能够全部转化为AI算力，每年的营收预计可达300亿美元（30b），对应的市值有望达到1000亿美元（100b）。对比当前约170亿美元（17b）的市值，从远期来看，还有约6倍的成长空间。

BREAKING: President Trump asserts that large U.S. tech firms need to “pay their own way” regarding the rapidly escalating electricity costs attributed to data centers.

特朗普明确指出，美国科技企业的数据中心必须具备自带电源的能力。
**市场解读：** 这一举措有助于 BTM（表后发电）发展成为数据中心电力的主流模式，对于 BE、GEV、Eose 以及 TE 等能源股而言，均属于利好消息。

【Инвестиционный логический анализ Vicr】Сегодня акции Vicr выросли на 20%, что заслуживает внимания!

Цена акций компании Vicor резко выросла с второго квартала по третий квартал, что было признано рынком как значительная «точка перелома». Первоначальные сомнения рынка в отношении технологий компании и защиты патентов сменились уверенностью в трансформации бизнес-модели компании и уникальности ее технологий.

1. Подтверждение технологической уникальности: Gen 5 VPD — единственный вариант решения проблемы питания для ИИ
В первом и втором кварталах рынок сомневался, будет ли технология вертикальной передачи питания (VPD) Vicor заменена традиционными решениями конкурентов. Однако прогресс в третьем квартале полностью устранил эти сомнения: по мере того как мощность процессоров для ИИ достигла 2000 Вт, потребность в токе составила 4000 А и более (в будущем дизайн от Nvidia может достичь 6000–9000 Вт), традиционные решения с боковой подачей питания из-за высоких потерь на сопротивлении уже не могут удовлетворить требования.

Единственное подходящее решение: решение Gen 5 от Vicor уже соответствует требованию основного клиента Cerebras к плотности тока 3 А/мм² и в разработке находится новое устройство, способное достигать 4 А/мм². На встрече в третьем квартале руководство четко заявило, что потенциальные клиенты, включая гипермасштабные облачные сервисы (Hyperscaler) и OEM-производителей, подтвердили, что второе поколение VPD от Vicor — единственный вариант, способный удовлетворить требования их процессоров.

Преимущество в физической конструкции: модули Vicor имеют толщину всего 1,5 мм (целевое значение — 0,7 мм), в то время как решения конкурентов обычно составляют 4–5 мм и имеют серьезные проблемы с теплопроводностью, что делает Vicor незаменимым в концепции «питания внутри упаковки» (Power-in-Package) — конечной архитектуре.

2. Подтверждение бизнес-модели: переход от «продажи модулей» к «получению патентных отчислений»
В отчете за третий квартал впечатляющий рост доходов от патентных отчислений произвел сильное впечатление на рынок, что подтвердило способность компании превращать технологические барьеры в высокомаржинальный денежный поток. Это означает, что Vicor больше не является просто производителем модулей питания, а трансформировалась в IP-лицензировщика, подобного Qualcomm. Доходы от патентных отчислений в третьем квартале составили 21,7 млн долларов США, значительно превысив ожидания аналитиков, что делает годовую норму операционной деятельности по этому направлению около 90 млн долларов США.

Принудительное исполнение патентного барьера: используя запрет, выданный в Комиссии по международной торговле (ITC), Vicor успешно заставил крупного OEM-клиента подписать новое лицензионное соглашение на два года. Это доказывает, что даже крупные клиенты, пытавшиеся разработать «нелицензионные» продукты, в конечном итоге не могут обойти плотную сеть патентов Vicor и вынуждены возвращаться к лицензионной системе, платя «компенсационные платежи» (Catch-up payment).

Улучшение качества денежного потока: доходы от патентных отчислений — это практически чистая прибыль, с высоким потенциалом роста (руководство ожидает, что в течение следующих двух лет они удвоятся и превысят 200 млн долларов США). Такая высокая предсказуемость и высокая маржинальность делают модель оценки компании переходом от традиционной модели оценки производственных предприятий к премиальной модели высокотехнологичного IP-лицензирования.

Оценка: делится на две части — патенты и продукты.

Инвестиционная стратегия: ранее в группе участников было указано, что приобретение 1% акций Vicr было произведено по цене 112 юаней, а затем добавочная покупка 0,5% — по цене 108 юаней.

#Vicor #инвестиции #технологические_инновации

【Логика инвестирования в Vicr】Сегодня акции Vicr выросли на 20%, что вызвало интерес!

Цена акций компании Vicor значительно выросла с второго квартала до третьего, что на рынке капитала рассматривается как важная «точка перелома». Подозрения рынка в отношении технологий и патентной защиты постепенно переросли в уверенность в трансформации бизнес-модели и уникальности технологии.

1. Подтверждение технологической уникальности: Gen 5 VPD — единственный способ решения проблемы энергопотребления ИИ
В первом и втором кварталах рынок сомневался в конкурентоспособности технологии вертикальной подачи питания (VPD) от Vicor, опасаясь, что она будет заменена традиционными решениями. Однако прогресс в третьем квартале полностью развеял эти сомнения: с ростом мощности процессоров ИИ до 2000 Вт, потребление тока достигло 4000 А и выше (в будущем мощность, запроектированная NVIDIA, может составить от 6000 Вт до 9000 Вт), традиционные боковые решения питания из-за чрезмерных потерь на сопротивлении уже не могут удовлетворить спрос.

Единственное подходящее решение: решение Gen 5 от Vicor уже соответствует стандарту плотности тока 3 А/мм² для ведущих клиентов (Cerebras) и разрабатывает новые устройства, способные достичь 4 А/мм². На встрече в третьем квартале руководство четко заявило, что потенциальные клиенты, включая гипермасштабные облачные провайдеры (Hyperscaler) и OEM-производителей, подтвердили, что второе поколение VPD от Vicor — единственный способ удовлетворить требования к их процессорам.

Преимущество по физическим параметрам: толщина модуля Vicor составляет всего 1,5 мм (в будущем цель — 0,7 мм), в то время как толщина решений конкурентов обычно составляет от 4 до 5 мм, что вызывает серьезные проблемы с теплопроводностью. Это делает Vicor незаменимым в конечной архитектуре «электропитание внутри упаковки» (Power-in-Package).

2. Подтверждение бизнес-модели: переход от «продажи модулей» к «получению патентных отчислений». Самым неожиданным для рынка в отчете за третий квартал стало резкое увеличение доходов от патентных отчислений, что подтвердило способность компании превращать технологические барьеры в высокомаржинальный денежный поток. Это означает, что Vicor больше не просто производитель модулей питания, а постепенно превращается в лицензиар IP-технологий, аналогичный Qualcomm. Доходы от патентных отчислений в третьем квартале достигли 21,7 млн долларов США, значительно превысив ожидания аналитиков, что привело к годовой норме операционной деятельности около 90 млн долларов США.

Реализация патентного барьера: благодаря запрету, выданному Комиссией по международной торговле (ITC), Vicor успешно заставил крупного OEM-клиента подписать новое двухлетнее лицензионное соглашение. Это доказывает, что даже крупные клиенты, пытающиеся разработать «нелицензионные» продукты, в конечном итоге не могут обойти сложную сеть патентов Vicor и вынуждены возвращаться к системе лицензирования, платя «доплату».

Улучшение качества денежного потока: доходы от патентов почти полностью прибыльны и обладают высоким потенциалом роста (руководство ожидает удвоения доходов в течение следующих двух лет, превысив 200 млн долларов США). Такая высокая определенность и высокая маржа доходов заставили аналитиков изменить модель оценки Vicor с традиционной модели P/E для производственной отрасли на премиальную модель для высокотехнологичного бизнеса по лицензированию IP.

Оценка: можно разделить на две части — патенты и продукты.

Идеи инвестирования: ранее в группе участников я открыл позицию на 1% акций Vicr по цене 112 долларов США, а затем добавил 0,5% позиции по цене 108 долларов США.

#Vicor #инвестиции #рынок_акций #технологии #ИИ #патенты

【TE投资逻辑】伴随着人工智能的进步，能源供应逐渐显现出成为一个关键瓶颈的趋势。在过去几年中，太阳能已成为美国新增发电能力的主要来源之一。例如，预计到2024年，太阳能在新增发电中将占据约66%的份额，这一比例远超天然气和风电等其他单一能源。展望2025年，太阳能的比例将超过70%，成为新增能源增长的最大推动力。

TE能源公司专注于太阳能领域，受益于《通货膨胀削减法案》（IRA）及美国本土制造的政策红利，预计将成为应对未来美国能源短缺的重要解决方案。

投资策略分享：在11月份的会员群中，我们讨论了有关TE的投资逻辑。当时股价在2-3美元之间，目前已上涨至7.8美元。

【Изучение отчетов инвестиционных банков】Ключевые моменты отчета UBS от 4 декабря
Согласно отчету по ссылке https://t.co/5Vt8l82lxt, кривая стоимости твердооксидных топливных элементов постепенно снижается. За последние десять лет стоимость снижалась двузначными темпами, и ожидается, что при увеличении масштабов производственных мощностей темпы снижения ускорятся. После компенсации за строительство и налоговых льгот стоимость сравнялась со стоимостью газовых турбин.
Что касается клиентов и заказов, на данный момент уже есть клиенты, такие как Google (еще не используется в центрах обработки данных), AEP, Oracle, и ожидается, что доля центров обработки данных увеличится с текущих одной трети до двух третей в течение следующих 2–3 лет.
С технологической и экологической точек зрения, срок службы батарей увеличился с 8–9 месяцев на момент первичного публичного размещения до текущих 5–6 лет. При этом выбросы углерода твердооксидных топливных элементов ниже, чем у традиционных газовых двигателей, а выбросы сконцентрированы, что упрощает их улавливание и хранение.
В плане капитала и сотрудничества, партнерство с Brookfield предоставило компании финансирование и каналы сбыта. Brookfield совместно с Nvidia и Кувейтским инвестиционным агентством реализует план инфраструктуры искусственного интеллекта на сумму 100 миллиардов долларов, а BE рассматривается как предпочтительный партнер по поставке энергии на месте, и руководство ожидает, что это сотрудничество приведет к увеличению объема заказов.

"""
Eos Energy Enterprises сталкивается со снижением котировок акций из-за ухода председателя совета директоров
22 декабря 2025 года Eos Energy Enterprises объявила, что независимый председатель совета директоров Расс Стидольф уйдет со своего поста директора 31 декабря 2025 года, поскольку планирует уделять больше времени своей специальной цели по приобретению компании AltEnergy Acquisition Corp., которую он возглавляет.

О председателе совета директоров Рассе Стидольфе
С апреля 2018 года Расс Стидольф занимал пост независимого председателя совета директоров Eos. Его инвестиционная компания AltEnergy, основанная им, на протяжении последних 11 лет была важным инвестором и твердым сторонником Eos. С самого начала этапа разработки Стидольф инвестировал в компанию через AltEnergy, став одним из первых и наиболее продолжительных сторонников компании. Текущий генеральный директор Джо высоко оценил руководство Стидольфа: «Без руководства Расса Eos не существовало бы сегодня». Он не только обеспечил необходимое финансирование, но и лично привлек Мастрангелло на должность генерального директора, помогая Eos создать ключевую управленческую команду.

Биография и стратегическая совместимость нового председателя Джозефа Нигро
Новым председателем совета директоров Eos стал Джозеф Нигро, которого Расс Стидольф впервые ввел в совет директоров еще в начале 2025 года, что было частью плана по смене руководства. Он — высококвалифицированный менеджер с более чем 30-летним опытом в энергетической отрасли. Ранее он занимал пост финансового директора крупной энергетической компании США Exelon Group, а также был генеральным директором подразделения по производству электроэнергии и розничной торговле электроэнергией Constellation, дочерней компании Exelon, и занимал различные стратегические и операционные руководящие должности в сфере электрической и газовой энергетики.

Мое мнение: на данный момент нет никаких сообщений о том, что AltEnergy снизит свои позиции в Eos. Уход председателя совета директоров не означает отсутствия уверенности в будущем компании, скорее всего, это связано с тем, что развитие Eos уже вышло на стабильный путь, и ему необходимо сосредоточиться на своих других проектах. Конечно, мы должны продолжать внимательно следить за тем, не снизит ли AltEnergy свои позиции в компании. Компания выпустила облигации с правом конвертации 20 ноября по цене конвертации 16,29 доллара США и разместила 35 миллионов акций обыкновенных акций по цене 12,78 доллара США. Текущая рыночная цена акций составляет 12 долларов США, что свидетельствует о привлекательности инвестиций.
"""