Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Dacă călugărul Occam ar fi supraviețuit până în secolul XXI și ar fi încercat să înțeleagă structura economiei mondiale, probabil că nu doar că ar fi rămas fără cuvinte — ar fi ars notițele sale și ar fi intrat în retragere digitală. Faimosul său "brici", conform căruia "nu trebuie să multiplici entitățile fără necesitate", s-ar fi tocit deja la prima încercare de a "decupa" construcția sistemului monetar global. Trăim într-o lume în care entitățile se înmulțesc — monede, derivate, scheme, suprastructuri, bănci centrale, criptomonede, ETF-uri. Complexitatea a devenit noua normă. Dar cu cât construcția este mai complexă, cu atât mai mari sunt șansele de prăbușire.

Начало 2026 года выдалось для американской экономики временем парадоксов и решительных, порой граничащих с авантюризмом, маневров. Пока фондовые индексы штурмуют исторические пики, реальный сектор и рынок труда замерли в странном ожидании, а Белый дом переходит к модели прямого государственного управления ключевыми рынками.
Фондовый рынок: Пир во время затишья
Индексы S&P 500 и Dow Jones закрыли первую полноценную неделю января на рекордных отметках. На первый взгляд, инвесторы празднуют, но при ближайшем рассмотрении это скорее «ралли надежды». Главными драйверами стали чипмейкеры (Intel взлетел на 10,8%, Broadcom — на 4,4%), подпитываемые бесконечным оптимизмом вокруг ИИ.
Однако рынок стал крайне избирательным: пока оборонный сектор растет на новостях о гигантском бюджете, ИТ-гиганты вроде Salesforce попадают в немилость при малейшем сомнении в окупаемости их затрат на ИИ-инфраструктуру.
Рынок труда: «Обнимашки» с рабочим местом
Декабрьский отчет по занятости принес неоднозначные цифры: создано всего 50 000 рабочих мест при прогнозе в 73 000. Но безработица при этом упала до 4,4%. Мы наблюдаем феномен «low-hiring, low-firing» (мало нанимаем, мало увольняем). Экономисты называют это «job hugging» (удержание рабочих мест): компании боятся нанимать новых людей из-за неопределенности и тарифов, но и не спешат увольнять старых, помня о дефиците кадров в прошлом.
Рынок труда находится в лимбе. Это лишает ФРС повода для резкого снижения ставок в январе, что охлаждает пыл любителей дешевых денег.
Ипотечный десант: $200 миллиардов на бочку
Президент Трамп решил проблему дорогого жилья одним росчерком пера, приказав Fannie Mae и Freddie Mac выкупить ипотечные облигации на $200 млрд. Цель — принудительно опустить ставки по кредитам, которые замерли у отметки 6,16%.
Рынок застройщиков отреагировал мгновенно: акции Lennar и D.R. Horton подскочили почти на 8-9%. Однако эксперты предупреждают о «шоке конкуренции»: если ставки упадут, а предложение домов не вырастет, цены на жилье просто взлетят еще выше, обнулив всю выгоду для покупателя. Кроме того, использование резервов этих агентств повышает риски для налогоплательщиков в случае нового кризиса.
Торговля: Золотой мираж и тарифная стена
Торговый дефицит США сократился до минимума с 2009 года — $29,4 млрд. Победа? Не совсем. Почти 90% этого «успеха» обеспечил взрывной экспорт золота (инвесторы бежали в защитные активы) и обвал импорта фармацевтики. Компании затоварили склады лекарствами еще весной, чтобы успеть до введения тарифов «Дня освобождения», и теперь просто перестали покупать за границей.
Над всей этой конструкцией нависла тень Верховного суда: иск Learning Resources v. Trump должен решить, законно ли президент использовал закон 1977 года (IEEPA) для введения пошлин до 145%. Если тарифы признают незаконными, государству придется вернуть импортерам около $150 млрд, что пробьет огромную дыру в бюджете.
Геополитика: Нефть, Мадуро и ледяные амбиции
Захват Николаса Мадуро спецназом США в начале января стал кульминацией новой «доктрины Трампа» в Западном полушарии. Цель ясна: контроль над крупнейшими в мире запасами нефти и вытеснение китайских и российских компаний. Президент уже заявил, что американские компании потратят миллиарды на починку венесуэльской инфраструктуры, а США будут «управлять страной» до тех пор, пока не сочтут нужным передать власть.
Параллельно Вашингтон усиливает давление на Гренландию. Белый дом открыто называет покупку острова «приоритетом национальной безопасности» и не исключает военный сценарий. Остров нужен для размещения системы ПРО «Золотой купол» и контроля над арктическими ресурсами.
Энергетика и ИИ: Атомный ренессанс Meta
Пока политики делят территорию, техгиганты делят энергию. Meta (бывший Facebook) подписала контракты на 6,6 ГВт атомной энергии к 2035 году. ИИ-суперкластеры требуют столько электричества, что обычные сети не справляются. Сделки с TerraPower Билла Гейтса и Oklo Сэма Альтмана превращают Цукерберга в одного из крупнейших покупателей мирного атома в истории.
Получаем «Военный бюджет» и госкапитализм
Предложение Трампа довести военный бюджет до рекордных $1,5 трлн к 2027 году (рост на 66% за два года) окончательно расставляет приоритеты. Финансировать этот «бюджет большой войны» планируется за счет тарифных доходов.
Америка образца 2026 года — это страна, где государство диктует условия оборонным подрядчикам (запрещая байбэки, пока не ускорят производство) и напрямую выкупает ипотеку. Возможно это новая форма госкапитализма, где рыночные рекорды соседствуют с жестким геополитическим диктатом. Это может означать одно: старые правила экономики больше не работают, добро пожаловать в эпоху «большой сделки» под прикрытием «Золотого купола».

După o închidere de 43 de zile, piața financiară din SUA a primit în sfârșit date proaspete despre inflație, dar bucuria provocată de cifrele „frumoase” de 2,7% este ușor umbrită de puritatea lor statistică. Ne-am confruntat cu o situație unică: datele din octombrie au fost pur și simplu șterse din istorie, iar raportul din noiembrie, deși pare un balsam pentru sufletul investitorului, conține prea mult „zgomot”. Cu toate acestea, indicii bursieri au preferat să nu-și strice dispoziția și s-au agățat de pozitiv, trimtând futures-urile S&P 500 și Nasdaq în sectorul verde.

10 decembrie 2025 g. FRS la reuniunea sa a relaxat din nou politica monetară, reducând intervalul țintă al ratei fondurilor federale cu 25 de puncte de bază – până la 3,50–3,75%. În declarația oficială, FRS a afirmat că economia SUA continuă să se extindă „în ritmuri moderate”, totuși ritmurile de creștere a locurilor de muncă s-au redus semnificativ, șomajul a crescut ușor, iar inflația a devenit din nou „puțin ridicată” (peste nivelul țintă de 2%). Regulatorul a subliniat că schimbarea riscurilor către o deteriorare a situației pe piața muncii îl obligă să mențină o politică mai ușoară. În acest context, FRS a confirmat angajamentul său față de obiectivele sale pe termen lung – ocuparea maximă și inflația de 2% – și a promis să monitorizeze cu atenție datele primite înainte de orice ajustări suplimentare ale ratelor.

Economia americană demonstrează din nou trucul său preferat - mișcarea simultană în două viteze. De data aceasta, serviciile accelerează rapid, producția stagnează, piața muncii dă semnale îngrijorătoare, iar investitorii pariază sincronizat pe relaxarea politicii Fed în decembrie. Și toate acestea se întâmplă pe fondul tarifelor, shutdown-ului și corecției din sectorul AI.

Dacă economia americană din noiembrie 2025 ar trebui descrisă printr-un statut pe o rețea socială, acesta ar fi: „Totul este complicat”.
Sistemul Federal de Rezervă a publicat o nouă „Carte Bej” (Beige Book), iar acest document arată ca un dosar medical al unui pacient care pare că nu are nimic critic în neregulă, dar starea generală este caracterizată printr-un singur cuvânt - slăbiciune. Majoritatea celor douăsprezece districte ale FRS raportează că activitatea economică „aproape nu s-a schimbat”.

21 noiembrie 2025, vicepreședintele FRS Philip Jefferson a susținut un discurs programatic la Cleveland. Pentru participanții pe piețele financiare - de la bursă la criptomonede - această prezentare este mai importantă decât pare. Regulatorul a încetat să considere IA ca o "jucărie futuristă" și a început să ia în considerare influența sa asupra inflației, pieței muncii și, cel mai important, asupra stabilității financiare a sistemului.

Economia americană demonstrează din nou dualismul obișnuit din ultimii ani: statisticile arată cu încredere o creștere, iar încrederea consumatorilor — o cădere rapidă. Această discrepanță este deja un indicator îngrijorător în sine, dar la sfârșitul anului 2025 va fi deosebit de contrastant.
Datele recente ale Universității din Michigan au răcit optimismul investitorilor: indicele încrederii consumatorilor a crescut doar până la 51,0 puncte — formal o creștere, dar în esență rămânem la un minim istoric, la câțiva pași de antirecordul din iunie 2022. Indicele condițiilor curente a scăzut cu 12,8%, stabilind un nou minim în toată istoria observațiilor. Principala cauză este deteriorarea bruscă a evaluării finanțelor personale și a condițiilor pentru achiziții mari. Oamenii se simt din nou mai săraci, chiar și în ciuda încetinirii inflației.

Finalizarea celei mai îndelungate opriri din istoria modernă a SUA a eliminat unul dintre riscurile politice majore, dar nu a adus piețelor claritatea la care mulți se așteptau. Formal, totul arată pozitiv: guvernul a început să funcționeze, agențiile federale revin la publicarea datelor, bugetele au fost decongelate. Dar, în practică, investitorii nu au obținut liniște, ci un nou val de prudență — iar motivul nu a fost doar o pauză tehnică în statistică, ci și faptul că piețele trăiesc tot mai mult în două realități economice paralele.

Așadar, colegi, nu ne-am concentrat asupra Chinei de mult timp. Să vedem?
Octombrie a arătat că economia chineză a încetat să mai răspundă la rețetele obișnuite de susținere: datele oficiale PMI descriu o imagine a unei scăderi continue în industrie și a unui serviciu aproape inexistent, iar pachetele de măsuri, deși masive ca nominal, nu se transformă încă în creștere palpabilă. Indicele de producție a scăzut la 49,0 - aceasta nu este doar o cifră, este a șaptea lună consecutivă în care sectorul fabricilor reduce producția și comenzile, iar pozițiile de export scad mai repede decât pot fi compensate cu piețe noi. În același timp, NBS-compozit (indicatorul activității economice a sectorului privat din China) se menține la limita dintre stagnare și creștere slabă, ceea ce amplifică sentimentul de „suspendare” - autoritățile introduc instrumente, dar economia rămâne inertă.

Federal Reserve a redus intervalul țintă al fondurilor federale cu 25 de puncte de bază - până la 3,75–4,00%. La prima vedere, aceasta pare a fi o ușoară relaxare, dar o analiză profundă a textului declarației și a contextului dezvăluie o imagine mult mai bogată: o combinație de relaxare prudentă a politicii, continuarea abordării „combinată” (rata + bilanț) și disponibilitatea de a răspunde riscurilor în dinamică datelor.

#CPIWatch
Semnalele economice curente din SUA, colegi, par să fie contradictorii: consumatorii își pierd încrederea, dar afacerile demonstrează reziliență, iar piețele continuă să parieze pe scăderea ratelor FRB. În cele din urmă, obținem o imagine mozaicală, unde inflația slabă și retorica moale a reglementatorilor stimulează apetitul pentru risc, în ciuda amenințărilor structurale persistente.

Indicele bursier american a continuat să crească: Dow Jones Industrials a câștigat peste 500 de puncte (+1,12%) până la ~46 706, S&P 500 a crescut cu 1,07%, Nasdaq — cu 1,37%. Investitorii sunt în continuare încurajați de succesele companiilor și de semnalele macroeconomice optimiste. Se remarcă în mod special declarațiile consilierului Casei Albe, Kevin Hassett, privind faptul că închiderea prelungită a guvernului se va încheia probabil în această săptămână. În plus, pe piețe domină așteptările de continuare a reducerii ratelor de către FRS (încă cu 25 de puncte de bază la întâlnirile din noiembrie și decembrie) și dinamica pozitivă a negocierilor comerciale dintre SUA, China și alți parteneri.

Săptămâna viitoare, colegi, promite să fie fierbinte: pe piață se vor întâlni două forțe puternice. Pe de o parte — acestea sunt vești excelente de la companii mari, care își împărtășesc succesele, iar pe de altă parte — este posibil să fie vești nu foarte fericite despre faptul că economia mondială încetinește semnificativ.
Să vedem ce se întâmplă în State. Acolo, în ciuda faptului că guvernul este deja de câteva săptămâni "în vacanță", știrile economice principale tot ies. Ceea ce este cel mai interesant — este raportul privind inflația. Numerele generale pot crește puțin, dar dacă indicatorul de bază (fără a lua în considerare hrana și energia) rămâne constant — acesta va fi un semn excelent! Acest lucru ne va spune că Fed-ul nu trebuie să se agite deocamdată. Dar adevăratul spectacol — este sezonul raportărilor! Pe scenă ies: Tesla, Netflix, IBM, Intel și Coca-Cola. Rezultatele lor vor arăta cum se simte de fapt afacerea mare. Dar chiar mai importante vor fi prognozele lor pentru viitor. Anume ele pot fie să liniștească pe toată lumea, fie, dimpotrivă, să aprindă spiritele, știți voi ce!

Președintele FRS Jerome Powell a discutat în detaliu despre bilanțul Băncii Centrale în discursul său din 14 octombrie 2025. Și nu a părut a fi o analiză plictisitoare a contabilității, ci mai degrabă o hartă a riscurilor actuale ale sistemului financiar. Bilanțul FRS este în centrul peisajului economic: nu este doar un ecou al măsurilor anterioare, ci un instrument activ pe care se știe și se dorește să se folosească.

Vicepreședintele Fed, Philip Jefferson, a prezentat la Helsinki principalele puncte cheie ale „Declarației privind obiectivele pe termen lung și strategia de politică monetară” și a evaluat starea actuală a economiei SUA.
Fed a confirmat nivelul țintă al inflației de 2% și a renunțat la introducerea unui obiectiv numeric pentru ocupare, subliniind că nivelul acesteia este determinat de o multitudine de factori și nu poate fi fixat într-un singur indicator. Se poate spune că cadrul politicii a păstrat obiectivele de bază, dar a devenit mai flexibil.

În ziua de vineri, indicii americani au înregistrat o revenire semnificativă — Dow a crescut cu aproximativ 0,65% — după publicarea datelor despre inflație (PCE), care, în general, au coincis cu prognozele și au oferit piețelor speranța pentru o continuare a relaxării politicii monetare. În același timp, inițiativele tarifare prezidențiale și încrederea consumatorilor în scădere au adus în discuție trăsături de risc politic și vulnerabilitate economică reală, astfel încât sărbătoarea pe piața de capital a avut o nuanță evidentă de prudență.

Vorbirile conducătorilor Sistemului Federal de Rezervă sunt analizate cu atenție de participanții la piață pentru a înțelege viitoarele direcții ale politicii monetare. În acest context, discursul recent al vicepreședintelui FRB, Michelle Bowman, prezintă un interes deosebit. Ea a expus argumente în favoarea unei corecții semnificative a cursului actual: trecerea la o mai mare flexibilitate, orientarea către prognoze și reducerea intervenției directe pe piețe. Pentru investitori și analiști, sarcina cheie devine determinarea dacă această poziție este un semnal pentru schimbări reale în politica FRB sau rămâne doar o opinie personală.

Dacă să fiu pe scurt: Jerome Powell a recunoscut că balanța riscurilor s-a mutat: riscurile pentru ocuparea forței de muncă au crescut, inflația a crescut din nou puțin (în principal pentru bunuri), și de aceea, săptămâna trecută Comitetul a decis să își schimbe politica „mai aproape de neutră”, reducând intervalul țintă al ratei federale cu 25 puncte de bază la 4–4.25%. În cuvintele sale, Powell a subliniat riscul bilateral: o relaxare prea rapidă ar putea lăsa indicatorul inflației în afara limitelor țintă, prea lentă — ar agrava slăbirea pieței muncii.

17 septembrie 2025, Sistemul Federal de Rezerve al SUA a redus rata cheie cu 25 de puncte de bază, stabilind un nou interval țintă de 4,00% - 4,25%. Aceasta a fost prima relaxare a politicii monetare din decembrie anul trecut. Decizia a fost luată pe fondul unor semne tot mai evidente de încetinire a pieței muncii, în contextul menținerii inflației peste nivelul țintă. Să analizăm factorii cheie ai acestei decizii, conjunctura macroeconomică actuală și posibilele consecințe pentru piețe.