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De ce Ethereum are nevoie urgentă de ZK
Observații și opinii personale ale lui 0x_Todd, partener la Nothing Research, următoarele conținuturi nu reprezintă niciun sfat de investiții.
Întrebarea la care am fost întrebat frecvent de prietenii mei recent este cum văd eu povestea Ethereum?
Este adevărat că Ethereum a promovat ICO și Computerul Mondial în 2017, iar în 2021 a fost DeFi și stratul de achitare financiară. Însă în această rundă din 2025, pare că nu există o nouă poveste care să fie la același nivel cu cele anterioare.
Posibil ETF și ETF de Staking ar fi o jumătate, dar acestea nu sunt sub controlul dezvoltatorilor Ethereum. Dacă ar trebui să mai menționăm o altă jumătate, atunci ar fi doar ZK.
Întrebarea la care am fost întrebat frecvent de prietenii mei recent este cum văd eu povestea Ethereum?
Este adevărat că Ethereum a promovat ICO și Computerul Mondial în 2017, iar în 2021 a fost DeFi și stratul de achitare financiară. Însă în această rundă din 2025, pare că nu există o nouă poveste care să fie la același nivel cu cele anterioare.
Posibil ETF și ETF de Staking ar fi o jumătate, dar acestea nu sunt sub controlul dezvoltatorilor Ethereum. Dacă ar trebui să mai menționăm o altă jumătate, atunci ar fi doar ZK.
Traducere
Visa 接入 USDC，一次讲清稳定币结算
聊聊 Visa 支持稳定币结算这事。
首先，很多人可能不太理解 Visa（或者 Mastercard）到底是怎么运作的。
Visa 本身不发卡，也不向商家放款，它是纯中介，主要负责信息处理和规则制定。
以美国为例，Visa 运作流程主要分为三个阶段：
第一阶段：授权（能刷出钱吗？）
当持卡人在商家刷卡时，商家的收单行将交易信息发送给 VisaNet。VisaNet 识别卡号，将请求路由给发卡行。发卡行检查账户余额或额度，回复“批准”或“拒绝”。Visa 将结果传回给收单行，再到商家。
第二阶段：清算
通常在每天晚上或交易批次结束时。收单行将这一天所有的交易数据打包发送给 VisaNet。VisaNet 进行轧差计算。
它计算出每个银行的净头寸。例如，发卡行 A 的客户今天总共消费了 1 亿美元，而发卡行 A 的商户（如果它也是收单行）今天应收 2000 万美元。那么发卡行 A 的净义务是支付 8000 万美元。
第三阶段：结算（转钱）
根据清算算出的净额，Visa 指示结算银行在发卡行和收单行的账户之间转移资金。以前都是走电汇之类的渠道。
---分割线---
而这次 Visa 宣布支持 $USDC ，不是说散户可以通过 Visa 花稳定币了，而是发卡行和商户在第三阶段结算中可以用稳定币还账了。
翻译一下，也就是说：以前 Visa 的银行欠 Visa 商家的账款，过去只能通过传统的银行转账（美元法币）来还。但现在，他们可以直接从加密货币钱包里转 USDC 给 Visa 来结清这笔账。
巧的是，Mastercard 昨天也官宣了，是在中东地区支持稳定币结算。而 Visa 这次是在美国，可见如之前预测的那样，美国稳定币天才法案通过之后，整个行业都在往前疯狂加速。
不过，需要说明的一点，Visa 这里说的是 "Select partners "。言外之意，这并不是向所有美国银行开放的功能，估计嘛，主要是针对加密相关的金融机构或企业推出的。
总而言之，这还是有点厉害的，意味着稳定币=真钱这个锚的思想钢印在加深。越多人接受“稳定币=真钱”，稳定币就越真的=真钱，锚得就越紧。
首先，很多人可能不太理解 Visa（或者 Mastercard）到底是怎么运作的。
Visa 本身不发卡，也不向商家放款，它是纯中介，主要负责信息处理和规则制定。
以美国为例，Visa 运作流程主要分为三个阶段：
第一阶段：授权（能刷出钱吗？）
当持卡人在商家刷卡时，商家的收单行将交易信息发送给 VisaNet。VisaNet 识别卡号，将请求路由给发卡行。发卡行检查账户余额或额度，回复“批准”或“拒绝”。Visa 将结果传回给收单行，再到商家。
第二阶段：清算
通常在每天晚上或交易批次结束时。收单行将这一天所有的交易数据打包发送给 VisaNet。VisaNet 进行轧差计算。
它计算出每个银行的净头寸。例如，发卡行 A 的客户今天总共消费了 1 亿美元，而发卡行 A 的商户（如果它也是收单行）今天应收 2000 万美元。那么发卡行 A 的净义务是支付 8000 万美元。
第三阶段：结算（转钱）
根据清算算出的净额，Visa 指示结算银行在发卡行和收单行的账户之间转移资金。以前都是走电汇之类的渠道。
---分割线---
而这次 Visa 宣布支持 $USDC ，不是说散户可以通过 Visa 花稳定币了，而是发卡行和商户在第三阶段结算中可以用稳定币还账了。
翻译一下，也就是说：以前 Visa 的银行欠 Visa 商家的账款，过去只能通过传统的银行转账（美元法币）来还。但现在，他们可以直接从加密货币钱包里转 USDC 给 Visa 来结清这笔账。
巧的是，Mastercard 昨天也官宣了，是在中东地区支持稳定币结算。而 Visa 这次是在美国，可见如之前预测的那样，美国稳定币天才法案通过之后，整个行业都在往前疯狂加速。
不过，需要说明的一点，Visa 这里说的是 "Select partners "。言外之意，这并不是向所有美国银行开放的功能，估计嘛，主要是针对加密相关的金融机构或企业推出的。
总而言之，这还是有点厉害的，意味着稳定币=真钱这个锚的思想钢印在加深。越多人接受“稳定币=真钱”，稳定币就越真的=真钱，锚得就越紧。
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Ce înseamnă că Circle a obținut o licență federală de bancă de depozitare?
Circle a obținut o licență bancară. De fapt, este o licență de „Bancă federală de depozitare (National Trust Bank)”, de nivel federal, nu una de tip stat, care să fie comparabilă. În întreaga ţară sunt doar aproximativ 60 de astfel de licențe, având un grad foarte mare de valoare.
Costurile mari anuale de conformitate și juridice ale Circle sunt cheltuite în mare parte aici.
Deschiderea unei bănci de către Circle nu înseamnă că va împrumuta banii mei?
Nu, este o bancă de depozitare, nu face afaceri de colectare și acordare de credite, deci nu va apărea o situație ca cea de la Silicon Valley Bank.
Circle va putea monopoliza moneda stabilă din SUA cu această licență?
Costurile mari anuale de conformitate și juridice ale Circle sunt cheltuite în mare parte aici.
Deschiderea unei bănci de către Circle nu înseamnă că va împrumuta banii mei?
Nu, este o bancă de depozitare, nu face afaceri de colectare și acordare de credite, deci nu va apărea o situație ca cea de la Silicon Valley Bank.
Circle va putea monopoliza moneda stabilă din SUA cu această licență?
Traducere
关于预测市场赛道
来自 Nothing Research Partner BonnaZhu 的观察与个人观点，以下内容不构成任何投资建议。
1. 关于自己做 VS 基于poly/kalshi做
大部分项目方自己做预测市场的理由，说到底还是为了借着 Polymarket 和 Kalshi 的估值对标拿到更高的资本市场溢价，但这条路并没那么好走。前几天 CT 上看到有人讨论：为什么 Polymarket Builder Program 出来的大多是 broker / aggregator 项目？
仔细一想也正常：Poly 和 Kalshi 本质就是“信息交易所”，而一个交易所的生态，不就是老生常谈的聚合、导流、工具吗？流动性是交易所的命门。Poly 和 Kalshi 花了那么长时间和资金投入构建起来的护城河，又怎会轻易把“深度”和“价格发现”拱手相让？
在这种情况下，一个新项目要破局，除了靠 Pre-TGE 空投，还要想好，TGE 之后靠什么？如果想不好，那尽早转型也未尝不可，除非你只是为了来割一波。
毕竟连 Robinhood 都选择接了Kalshi，而不是自己再做一个预测市场。随着这两家生态越来越大，它们在主流事件上的流动性优势只会越来越强，预测市场这条赛道，最后大概率只剩这两家做“主盘”。
很多中小 crypto 交易所的大币流动性，不也是直接接 Binance 的吗？
2. 主流事件 VS 长尾事件
但这就意味着小平台就没有机会了吗？
倒也不见得。Poly / Kalshi 主要做的是“主流事件”：大选、宏观数据、体育、政治这类标准化、数据公开、媒体覆盖度高的标的。是他们忽视长尾事件吗？其实是模式没有办法很好支持。毕竟订单簿的维护是成本很高的，搞一堆交易用户和交易量不多的长尾事件并不划算，也不一定赚多少钱。这和主流币 VS 山寨币某种程度上很像：
- 主流币放在 Binance 和 Okx 上撮合最合理
- 各种山寨更适合在链上DEX或中小平台交易
所以中小平台可能就演变成，主流事件接 poly 和 kalshi，然后在长尾事件上给用户提供更多的选择以实现差异化。但是流动性方面就不要太高的期望，毕竟不像山寨币还有项目方做市商，一个事件能有啥做市，更何况长尾事件本身就可能没太多人去参与。
这部分最终的形态，可能更多侧重的是人无我有，并且是让用户自己创建事件的形式，但这里面理论上也有很多坑，包括仲裁，预言机等等。
3. AMM 不是核心竞争力
很多人会觉得链上预测市场的核心竞争力在于 AMM，但其实如果做一些研究，预测市场的 AMM 模型（包括最早 Polymarket 和 Gnosis 用的 LMSR），其实早就被开源、反复研究过了。
真正的难点不在于公式，
而是谁愿意来持续提供流动性。
预测市场的本源是二元期权，而二元期权的属性就是它到期前 gamma 飙升，几乎没法对冲，更不用说非资产价格类事件，那批没有期货市场供对冲的事件型标的了，流动性提供者亏损是很正常的，他跟 crypto AMM 的无常损失压根不一样。
所以当某些项目声称解决了无偿损失，我是压根不信的，因为这就不符合二元期权的本质。现货 AMM至少还可能通过足够高的交易手续费，把部分损失补回来，但二元期权 AMM 如果也要靠高费率来养LP，一笔交易动辄要抽掉几个点费用，用户就没法玩了。这也就意味着，如果你采用 AMM 机制，最终大概率就是平台自己下场提供流动性，那就看你的资金能亏多久了。
Poly最早就是用的 AMM，只是后面才转向的订单簿。这里面固然有 AMM 滑点大，对大额交易不友好的原因，更核心的其实是平台自己不断亏钱还要被迫继续投钱。
4. 预测市场的 PumpFun 时刻？
在我看来，Pumpfun 最大的启示并不在于发币民主化，而是众筹流动性，让内盘阶段买币投机的用户间接地完成了公共流动性的筹集工作，以便在毕业后，筹集的资金和代币组 LP，然后 LP burn 掉形成永久流动性，供用户交易使用。
而对于预测市场来说，单拎一个流动性提供方的角色出来是不现实的，因为流动性提供方是必亏的，因而预测市场 AMM（二元期权）最适合做流动性的就是某种公共资金，那种大家都不 care 死活的，或者本身就带着亏损预期的，亏钱了，天经地义，恰好赚钱了，皆大欢喜，甚至还能给大家分钱。
学习Pumpfun
让“赌方向的人”和“喂流动性的人”重合
让买家既是投机者，也是公共LP提供方
有可能吗？
这是我现在最感兴趣也最想设计的。
1. 关于自己做 VS 基于poly/kalshi做
大部分项目方自己做预测市场的理由，说到底还是为了借着 Polymarket 和 Kalshi 的估值对标拿到更高的资本市场溢价，但这条路并没那么好走。前几天 CT 上看到有人讨论：为什么 Polymarket Builder Program 出来的大多是 broker / aggregator 项目？
仔细一想也正常：Poly 和 Kalshi 本质就是“信息交易所”，而一个交易所的生态，不就是老生常谈的聚合、导流、工具吗？流动性是交易所的命门。Poly 和 Kalshi 花了那么长时间和资金投入构建起来的护城河，又怎会轻易把“深度”和“价格发现”拱手相让？
在这种情况下，一个新项目要破局，除了靠 Pre-TGE 空投，还要想好，TGE 之后靠什么？如果想不好，那尽早转型也未尝不可，除非你只是为了来割一波。
毕竟连 Robinhood 都选择接了Kalshi，而不是自己再做一个预测市场。随着这两家生态越来越大，它们在主流事件上的流动性优势只会越来越强，预测市场这条赛道，最后大概率只剩这两家做“主盘”。
很多中小 crypto 交易所的大币流动性，不也是直接接 Binance 的吗？
2. 主流事件 VS 长尾事件
但这就意味着小平台就没有机会了吗？
倒也不见得。Poly / Kalshi 主要做的是“主流事件”：大选、宏观数据、体育、政治这类标准化、数据公开、媒体覆盖度高的标的。是他们忽视长尾事件吗？其实是模式没有办法很好支持。毕竟订单簿的维护是成本很高的，搞一堆交易用户和交易量不多的长尾事件并不划算，也不一定赚多少钱。这和主流币 VS 山寨币某种程度上很像：
- 主流币放在 Binance 和 Okx 上撮合最合理
- 各种山寨更适合在链上DEX或中小平台交易
所以中小平台可能就演变成，主流事件接 poly 和 kalshi，然后在长尾事件上给用户提供更多的选择以实现差异化。但是流动性方面就不要太高的期望，毕竟不像山寨币还有项目方做市商，一个事件能有啥做市，更何况长尾事件本身就可能没太多人去参与。
这部分最终的形态，可能更多侧重的是人无我有，并且是让用户自己创建事件的形式，但这里面理论上也有很多坑，包括仲裁，预言机等等。
3. AMM 不是核心竞争力
很多人会觉得链上预测市场的核心竞争力在于 AMM，但其实如果做一些研究，预测市场的 AMM 模型（包括最早 Polymarket 和 Gnosis 用的 LMSR），其实早就被开源、反复研究过了。
真正的难点不在于公式，
而是谁愿意来持续提供流动性。
预测市场的本源是二元期权，而二元期权的属性就是它到期前 gamma 飙升，几乎没法对冲，更不用说非资产价格类事件，那批没有期货市场供对冲的事件型标的了，流动性提供者亏损是很正常的，他跟 crypto AMM 的无常损失压根不一样。
所以当某些项目声称解决了无偿损失，我是压根不信的，因为这就不符合二元期权的本质。现货 AMM至少还可能通过足够高的交易手续费，把部分损失补回来，但二元期权 AMM 如果也要靠高费率来养LP，一笔交易动辄要抽掉几个点费用，用户就没法玩了。这也就意味着，如果你采用 AMM 机制，最终大概率就是平台自己下场提供流动性，那就看你的资金能亏多久了。
Poly最早就是用的 AMM，只是后面才转向的订单簿。这里面固然有 AMM 滑点大，对大额交易不友好的原因，更核心的其实是平台自己不断亏钱还要被迫继续投钱。
4. 预测市场的 PumpFun 时刻？
在我看来，Pumpfun 最大的启示并不在于发币民主化，而是众筹流动性，让内盘阶段买币投机的用户间接地完成了公共流动性的筹集工作，以便在毕业后，筹集的资金和代币组 LP，然后 LP burn 掉形成永久流动性，供用户交易使用。
而对于预测市场来说，单拎一个流动性提供方的角色出来是不现实的，因为流动性提供方是必亏的，因而预测市场 AMM（二元期权）最适合做流动性的就是某种公共资金，那种大家都不 care 死活的，或者本身就带着亏损预期的，亏钱了，天经地义，恰好赚钱了，皆大欢喜，甚至还能给大家分钱。
学习Pumpfun
让“赌方向的人”和“喂流动性的人”重合
让买家既是投机者，也是公共LP提供方
有可能吗？
这是我现在最感兴趣也最想设计的。
Traducere
警惕泡沫，还是押注缺口？重新审视 Michael Burry 的 AI 看空论
来自 Nothing Research Partner 0x_Todd 的观察与个人观点，以下内容不构成任何投资建议。
在社交媒体时代，一个好处是可以第一时间看到那些“活在新闻里”的知名投资人真实在想什么。最近很多媒体报道《大空头》原型 Michael Burry，这位曾经在 08 年做空次贷的投资人，再次发布警告 AI 存在大泡沫。
我们逐条看了他的论据，总结如下：
1. 亚马逊、谷歌和微软的云服务增长（2023–2025 vs 2018–2022）都在变缓
2. 美国科技行业资本对于基建的投资达到 2000 年互联网泡沫的水平
3. 英伟达、OpenAI、甲骨文、英特尔等等复杂的交叉投资关系。
其实图表 1 和看空 AI 不太相关；图表 3 里这些机构间的相互投资确实比较乱，但是也很难构成直接看空的论据。
其实比较直接的论据是图表 2，其中 Capex growth 这个指数衡量的是美国科技公司这几年砸钱搞基建扩张的速度快不快。
具体来说，它属于企业为未来长期收益去花的“大钱”花销：建数据中心、买机器设备、修厂房、铺网络、买服务器、芯片等等，不是日常工资、房租这种经营费用。
从常识来说，人只有在飘了的时候，才狠狠砸这些大钱，搞那种虚无缥缈的基建，所以这个数值高了才意味着泡沫。
为了加深理解，Burry 还贴心地贴了一段：
“到 2002 年，普遍报道称，美国电信容量使用率不足 5%。数千英里的昂贵光纤网络仍未点亮地埋在地下。十五个大陆级电信网络，每个都提供基本无差别的服务，在为生存而挣扎。”
但是问题是，针对图表 2，我们和 Burry 观点完全相反，AI 这些基建，建的大都是数据中心和显卡算力，这些东西目前来看，绝不是那种未点亮的昂贵光缆，现在算力属于非常紧缺。
就说现在这些芯片也就刚刚够文字类 GPT 使用，距离每个人能用上 Sora2 还有多大缺口？而且这个缺口还没填完，人形机器人又来了。
现在大家甚至都在讨论投资发电厂，因为 AI 耗电量都跟不上了，你说这个缺口大不大呢？
AI 肯定有泡沫，但是不能拿 20 年前的老黄历来刻舟求剑。
Burry 今年 53 了，整体来说，Burry 肯定是比较厉害的投资人，根据 GPT 的分析，他的基金和个人财富前前后后应该跑赢美股大盘了。
不过可惜，08 年大赚一笔之后（大概自己 1 亿美金+客户 7 亿美金），最近二十来年，他发表过 12 次崩盘警告，大部分都没成立，比如说他喊空特斯拉。
这次，他重新回归推特（是的，他失联了一段时间），有人找到他建仓了很多 Nvda 的看空期权。当然，知行合一嘛，开空了就得传销，这个很正常。
但是，在他没有拿出更多有力的证据时，我们觉得目前这套逻辑没法说服我。
考虑到人类对于算力的巨大缺口，已经正在不断创造的新需求，继续定投芯片 ETF，小跌小买，大跌大买。
在社交媒体时代，一个好处是可以第一时间看到那些“活在新闻里”的知名投资人真实在想什么。最近很多媒体报道《大空头》原型 Michael Burry，这位曾经在 08 年做空次贷的投资人，再次发布警告 AI 存在大泡沫。
我们逐条看了他的论据，总结如下：
1. 亚马逊、谷歌和微软的云服务增长（2023–2025 vs 2018–2022）都在变缓
2. 美国科技行业资本对于基建的投资达到 2000 年互联网泡沫的水平
3. 英伟达、OpenAI、甲骨文、英特尔等等复杂的交叉投资关系。
其实图表 1 和看空 AI 不太相关；图表 3 里这些机构间的相互投资确实比较乱，但是也很难构成直接看空的论据。
其实比较直接的论据是图表 2，其中 Capex growth 这个指数衡量的是美国科技公司这几年砸钱搞基建扩张的速度快不快。
具体来说，它属于企业为未来长期收益去花的“大钱”花销：建数据中心、买机器设备、修厂房、铺网络、买服务器、芯片等等，不是日常工资、房租这种经营费用。
从常识来说，人只有在飘了的时候，才狠狠砸这些大钱，搞那种虚无缥缈的基建，所以这个数值高了才意味着泡沫。
为了加深理解，Burry 还贴心地贴了一段：
“到 2002 年，普遍报道称，美国电信容量使用率不足 5%。数千英里的昂贵光纤网络仍未点亮地埋在地下。十五个大陆级电信网络，每个都提供基本无差别的服务，在为生存而挣扎。”
但是问题是，针对图表 2，我们和 Burry 观点完全相反，AI 这些基建，建的大都是数据中心和显卡算力，这些东西目前来看，绝不是那种未点亮的昂贵光缆，现在算力属于非常紧缺。
就说现在这些芯片也就刚刚够文字类 GPT 使用，距离每个人能用上 Sora2 还有多大缺口？而且这个缺口还没填完，人形机器人又来了。
现在大家甚至都在讨论投资发电厂，因为 AI 耗电量都跟不上了，你说这个缺口大不大呢？
AI 肯定有泡沫，但是不能拿 20 年前的老黄历来刻舟求剑。
Burry 今年 53 了，整体来说，Burry 肯定是比较厉害的投资人，根据 GPT 的分析，他的基金和个人财富前前后后应该跑赢美股大盘了。
不过可惜，08 年大赚一笔之后（大概自己 1 亿美金+客户 7 亿美金），最近二十来年，他发表过 12 次崩盘警告，大部分都没成立，比如说他喊空特斯拉。
这次，他重新回归推特（是的，他失联了一段时间），有人找到他建仓了很多 Nvda 的看空期权。当然，知行合一嘛，开空了就得传销，这个很正常。
但是，在他没有拿出更多有力的证据时，我们觉得目前这套逻辑没法说服我。
考虑到人类对于算力的巨大缺口，已经正在不断创造的新需求，继续定投芯片 ETF，小跌小买，大跌大买。
Traducere
为什么以太坊需要 ZK-VM：扩容的终极路径
在以太坊扩容的众多思路中，ZK 是最复杂也最关键的方向。
纵观全网，V 神和以太坊基金会对 ZK 的押注是最多的。ZK 有点像以太坊家中最小的儿子，倾注心血最多，但是未来也最不明朗。
前几天，以太坊基金会又发布了 Kohaku 路线图，是一个隐私钱包的各种基础组件。路线图里面再次强调，更多的功能还需要仰仗 ZK-EVM/ZK-VM 的实现。
那么，以太坊究竟为什么这么迫切地需要 ZK-VM？
答案是，为了性能，且不是牺牲安全换来的。
提升性能的瓶颈：全员验证与 GAS 上限
此前我们提到过，提高以太坊性能最立竿见影的手段就是提高 GAS 上限，简而言之就是让每个区块变大。
但是，提高 GAS 上限是有代价的，过大的区块对于节点是沉重的负担。
目前以太坊的验证模式，称之为“全员全验”，即全部节点要对每个区块做全部验证，这个思路简单粗暴，可惜冗余过大。
因为如果 GAS 上限提得过高，那么每个节点的工作量都要同步大幅上升。
考虑到以太坊的区块间隔是 12 秒，其中还要给区块在全球的传播预留时间，其中还需预留时间用于区块传播和 MEV 排序，每个验证者接受区块、验证区块的时间实际上非常短暂（大概 4~8 秒），确实没法做很多验证。
ZK 化后的以太坊：从“全员全验”到“全员一验”
如果将以太坊的 L1 全盘 ZK 化，它会变成“全员一验”。当一个区块被组装好后，先走一个 ZK 证明。
众所周知，ZK 出证明很慢，但是验证极快。所以，每个区块只需要被 ZK 化一次，全部节点就只需要快速复核证明是否正确即可。
这意味着，以太坊可以在不显著增加节点负担的前提下，大幅提高 GAS 上限。
一个形象的比喻是：以前你在钉钉里走一套请假的审批流程（发交易），需要每个领导（节点）亲自看一下你还有没有剩余假期（全员全验），全部批准了才行。
ZK 化之后，你还是申请请假流程（发交易），系统发现你有剩余假期，直接告诉各位领导“这个人有假”，且领导完全相信系统不会出错（ZK），然后领导批准就快多了（全员一验）。
这就是以太坊要进行 ZK 化的原因。
密码学的挑战与案例
当然，实现这一切的工程量极大，毕竟密码学含量太高了，所以以太坊必须和其他团队共同合作。
那么第三方团队要做什么样的工作呢？这里拿以太坊基金会 Justin 提到的 Brevis 协议做一个例子，这也是目前跑 ZK 最快的协议。
Brevis 是做 ZK-VM 赛道的，他们最新的 Pico Prism 技术目前是在给定条件下出 ZK 证明最快的。
根据披露，在当前 45M GAS 上限的以太坊区块上，Brevis 用了 64 张 RTX 5090 GPU。测试中 99.6% 区块在 12 秒内完成证明，以及 96.8% 的 10 秒内证明覆盖率。
以太坊为了去中心化，要求做 ZK 证明的设备不得超过 10w 美金。
不然人均放几台 H200/B200 肯定比这快，但是那样门槛又太高了。Brevis 这些显卡刚好卡在 10 w 美金量级。
另外，为什么 10 秒覆盖率也很重要？
因为一般 MEV 区块是 1~3 秒出，再加 10 秒的证明，正好 12 秒填满，属于刚刚好用完时间，所以 12 秒出不行，必须 10 秒覆盖率很高。
总结：以太坊 ZK 化的路径逻辑
以太坊要想 L1 提速，就得加 GAS 上限；
👇
要想加 GAS 上限，就得 ZK 化；
👇
要想优雅 ZK 化（<10秒出证明、<10w 美金买设备），就需要 Crypto 圈密码学界的合力。
本内容由 Nothing Research、Ebunker、Ourbit 联合发布。
纵观全网，V 神和以太坊基金会对 ZK 的押注是最多的。ZK 有点像以太坊家中最小的儿子，倾注心血最多，但是未来也最不明朗。
前几天，以太坊基金会又发布了 Kohaku 路线图，是一个隐私钱包的各种基础组件。路线图里面再次强调，更多的功能还需要仰仗 ZK-EVM/ZK-VM 的实现。
那么，以太坊究竟为什么这么迫切地需要 ZK-VM？
答案是，为了性能，且不是牺牲安全换来的。
提升性能的瓶颈：全员验证与 GAS 上限
此前我们提到过，提高以太坊性能最立竿见影的手段就是提高 GAS 上限，简而言之就是让每个区块变大。
但是，提高 GAS 上限是有代价的，过大的区块对于节点是沉重的负担。
目前以太坊的验证模式，称之为“全员全验”，即全部节点要对每个区块做全部验证，这个思路简单粗暴，可惜冗余过大。
因为如果 GAS 上限提得过高，那么每个节点的工作量都要同步大幅上升。
考虑到以太坊的区块间隔是 12 秒，其中还要给区块在全球的传播预留时间，其中还需预留时间用于区块传播和 MEV 排序，每个验证者接受区块、验证区块的时间实际上非常短暂（大概 4~8 秒），确实没法做很多验证。
ZK 化后的以太坊：从“全员全验”到“全员一验”
如果将以太坊的 L1 全盘 ZK 化，它会变成“全员一验”。当一个区块被组装好后，先走一个 ZK 证明。
众所周知，ZK 出证明很慢，但是验证极快。所以，每个区块只需要被 ZK 化一次，全部节点就只需要快速复核证明是否正确即可。
这意味着，以太坊可以在不显著增加节点负担的前提下，大幅提高 GAS 上限。
一个形象的比喻是：以前你在钉钉里走一套请假的审批流程（发交易），需要每个领导（节点）亲自看一下你还有没有剩余假期（全员全验），全部批准了才行。
ZK 化之后，你还是申请请假流程（发交易），系统发现你有剩余假期，直接告诉各位领导“这个人有假”，且领导完全相信系统不会出错（ZK），然后领导批准就快多了（全员一验）。
这就是以太坊要进行 ZK 化的原因。
密码学的挑战与案例
当然，实现这一切的工程量极大，毕竟密码学含量太高了，所以以太坊必须和其他团队共同合作。
那么第三方团队要做什么样的工作呢？这里拿以太坊基金会 Justin 提到的 Brevis 协议做一个例子，这也是目前跑 ZK 最快的协议。
Brevis 是做 ZK-VM 赛道的，他们最新的 Pico Prism 技术目前是在给定条件下出 ZK 证明最快的。
根据披露，在当前 45M GAS 上限的以太坊区块上，Brevis 用了 64 张 RTX 5090 GPU。测试中 99.6% 区块在 12 秒内完成证明，以及 96.8% 的 10 秒内证明覆盖率。
以太坊为了去中心化，要求做 ZK 证明的设备不得超过 10w 美金。
不然人均放几台 H200/B200 肯定比这快，但是那样门槛又太高了。Brevis 这些显卡刚好卡在 10 w 美金量级。
另外，为什么 10 秒覆盖率也很重要？
因为一般 MEV 区块是 1~3 秒出，再加 10 秒的证明，正好 12 秒填满，属于刚刚好用完时间，所以 12 秒出不行，必须 10 秒覆盖率很高。
总结：以太坊 ZK 化的路径逻辑
以太坊要想 L1 提速，就得加 GAS 上限；
👇
要想加 GAS 上限，就得 ZK 化；
👇
要想优雅 ZK 化（<10秒出证明、<10w 美金买设备），就需要 Crypto 圈密码学界的合力。
本内容由 Nothing Research、Ebunker、Ourbit 联合发布。
Traducere
关于 ETH 的 Fusaka 升级
最近 Fusaka 升级定档到了 11 月初，赶在今年阿根廷的 Devconnect 开幕之前。和过去一样，Fusaka 依然是合成词，来自 Fulu Star（附路星）+ Osaka（大阪），前者是一颗仙后座的恒星，后者是为了纪念 2019 年在大阪举办的 ETH Devcon。
以太坊最近一两年更新较频繁了，所以现在的更新没有以前例如上海升级、伦敦升级那样重磅，不过仍然值得关注。
所以，我们从本次更新众多 EIPs 中挑选一些比较重要，给大家分享一下：
【L2 相关】
EIP-7594 PeerDAS
以太坊的一大梦想就是轻松无痛跑成百上千的 L2（即满血版 Danksharding），而我们现在用的这套 L2 的底层思路，就是 blobs 这些，其实只是 L2 的初级阶段（即 EIP-4844 proto-Danksharding，属于低配版）。
而这次 PeerDAS 是一种抽样的方法，允许仅下载部分数据即可验证 L2 交易有效。它是 ETH 通往满血版 L2 的最关键步骤之一。
虽然和普通用户不直接相关，但是你可以期待 L2 未来变得更安全、更便宜。它可将 blob 容量扩展至最多 10 倍，同时减少对单个节点的要求。
EIP-7892 仅限 Blob 参数硬分叉
不知道你是否注意到，最近几次升级都是围绕 L2 和 L2 用来存数据的 blob 区域。由于这些升级太多太碎，所以这次干脆加一个提案：未来分叉中，它允许以太坊在不进行完整协议升级的情况下，可启用轻量级、仅参数 blob 的升级。
【L1 相关】
EIP-7825 和 EIP-7934 区块大小和交易燃料费上限
为了防止 DDoS 攻击——最大区块设为 10mb, 最大单笔交易不超过 16.7m gas。不过这个和普通用户也没太大关系。
EIP-7917 提前确定出块者
提前预计算数个纪元的区块提议者，提高验证者、二层网络排序和质押操作的协同能力，同时增强网络的可预测性。简单来说，主要利好 MEV 夹子相关产业链。
另外还有一个文本性质的 EIP，EIP-7935。
EIP-7935：将默认 Gas 限制设置为 XX0M
ETH 主网当前的主流燃料费上限为36M。Fusaka 发布后，以后的燃料上限都应该以 0 为结尾，即 XX0M，例如 60M，150M。
区块燃料费上限，基本可以把它理解为以太坊的区块大小，可以直接和TPS 挂钩。
而且调整它也不需要硬分叉，更多是矿工表决行为。所以，这个 EIP 虽然是文本性的 EIP，但是我们认为这是为了推动 150M 燃料上限铺路。
如果以太坊全面提升到 150M 时代，那么至少以太坊主网 TPS 要相比现在提高 4-5 倍，这个文本性 EIP 反而是和用户最直观的。
以太坊如今牛市，主网 gas 都在 0.1 美金区间，而增加燃料上限后，未来主网手续费降到 0.01 美金区间居然可以期待了。
另外还有一些小的 EIPs，估计大家也不太关心，这里就不再赘述。
最后，大家肉眼可见的，最近几次升级都是如此，以太坊目前至少 3/4 精力都在发展 L2，可见 L2 战略依然是长期战略，期待万 L2 齐飞的那一天。
本内容由 Nothing Research、Ebunker、Ourbit 联合发布。
以太坊最近一两年更新较频繁了，所以现在的更新没有以前例如上海升级、伦敦升级那样重磅，不过仍然值得关注。
所以，我们从本次更新众多 EIPs 中挑选一些比较重要，给大家分享一下：
【L2 相关】
EIP-7594 PeerDAS
以太坊的一大梦想就是轻松无痛跑成百上千的 L2（即满血版 Danksharding），而我们现在用的这套 L2 的底层思路，就是 blobs 这些，其实只是 L2 的初级阶段（即 EIP-4844 proto-Danksharding，属于低配版）。
而这次 PeerDAS 是一种抽样的方法，允许仅下载部分数据即可验证 L2 交易有效。它是 ETH 通往满血版 L2 的最关键步骤之一。
虽然和普通用户不直接相关，但是你可以期待 L2 未来变得更安全、更便宜。它可将 blob 容量扩展至最多 10 倍，同时减少对单个节点的要求。
EIP-7892 仅限 Blob 参数硬分叉
不知道你是否注意到，最近几次升级都是围绕 L2 和 L2 用来存数据的 blob 区域。由于这些升级太多太碎，所以这次干脆加一个提案：未来分叉中，它允许以太坊在不进行完整协议升级的情况下，可启用轻量级、仅参数 blob 的升级。
【L1 相关】
EIP-7825 和 EIP-7934 区块大小和交易燃料费上限
为了防止 DDoS 攻击——最大区块设为 10mb, 最大单笔交易不超过 16.7m gas。不过这个和普通用户也没太大关系。
EIP-7917 提前确定出块者
提前预计算数个纪元的区块提议者，提高验证者、二层网络排序和质押操作的协同能力，同时增强网络的可预测性。简单来说，主要利好 MEV 夹子相关产业链。
另外还有一个文本性质的 EIP，EIP-7935。
EIP-7935：将默认 Gas 限制设置为 XX0M
ETH 主网当前的主流燃料费上限为36M。Fusaka 发布后，以后的燃料上限都应该以 0 为结尾，即 XX0M，例如 60M，150M。
区块燃料费上限，基本可以把它理解为以太坊的区块大小，可以直接和TPS 挂钩。
而且调整它也不需要硬分叉，更多是矿工表决行为。所以，这个 EIP 虽然是文本性的 EIP，但是我们认为这是为了推动 150M 燃料上限铺路。
如果以太坊全面提升到 150M 时代，那么至少以太坊主网 TPS 要相比现在提高 4-5 倍，这个文本性 EIP 反而是和用户最直观的。
以太坊如今牛市，主网 gas 都在 0.1 美金区间，而增加燃料上限后，未来主网手续费降到 0.01 美金区间居然可以期待了。
另外还有一些小的 EIPs，估计大家也不太关心，这里就不再赘述。
最后，大家肉眼可见的，最近几次升级都是如此，以太坊目前至少 3/4 精力都在发展 L2，可见 L2 战略依然是长期战略，期待万 L2 齐飞的那一天。
本内容由 Nothing Research、Ebunker、Ourbit 联合发布。
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Yunfeng Capital a achiziționat 10.000 de etere prin HashKey
Yunfeng a pariat pe etere, ceea ce este cu adevărat excitant, marți a anunțat că Yunfeng a cumpărat 10.000 de etere prin HashKey.
Deoarece Yunfeng este unul dintre puținele fonduri pe care Ma Yun le-a creat personal, dimensiunea de 0,44 miliarde de dolari a fost cu siguranță aprobată de Ma Yun.
Viziunea lui Ma Yun este considerată de top în țară și la nivel global, majoritatea profețiilor sale s-au împlinit într-un fel.
Capitalul legat de Ma Yun este de fapt foarte puțin, în afară de diversele fonduri care încep cu Alibaba (inclusiv cele caritabile), Ma Yun a participat profund doar la:
(1) Yunfeng Capital (Yu Feng);
Deoarece Yunfeng este unul dintre puținele fonduri pe care Ma Yun le-a creat personal, dimensiunea de 0,44 miliarde de dolari a fost cu siguranță aprobată de Ma Yun.
Viziunea lui Ma Yun este considerată de top în țară și la nivel global, majoritatea profețiilor sale s-au împlinit într-un fel.
Capitalul legat de Ma Yun este de fapt foarte puțin, în afară de diversele fonduri care încep cu Alibaba (inclusiv cele caritabile), Ma Yun a participat profund doar la:
(1) Yunfeng Capital (Yu Feng);
Traducere
以太坊 DAT 财库策略的公司，究竟什么时候会卖 ETH？
好结局1-落袋
当加密资产价格大幅高于他们建仓成本，他们在股东/税务要求下套现，尽管转出地址会小幅影响浮盈。
微策之前转出过一些币“优化税务”，并没有造成结账或者大盘崩盘的效果。
但是对于他们的资金规模而言——无所谓。3000 平均成本 6000 卖，大资金已经很爽了。
好结局2-移情别恋
如果他们赚到了足够多的钱，人的本性是会复制自己的成功路径。做以太坊 DAT 起家的，可能会试图将来做其他的山寨币，这时候可能会换车。
普通结局1-对冲出货
如果它们认为持有资产已经到快要顶了，他们会停止买入甚至准备出货。
哪怕它们的链上地址透明，但是不妨碍它们通过合约、期权的方式低调套保，这样保留一点点胜利果实。
普通结局2-无人问津
如果 mNAV 长期低于1，公司会认为现在继续增发股票很亏，所以此时可能会出掉一些币，来适当拉回 mNAV。
根据经验来讲，世界上所有的锚，只有“双向刚兑锚”有效，只靠没有项目能够光靠“心理锚”来锚住的
坏结局1-资金压力
比如 22 年的特斯拉，因为资金压力，不得不出售了自己比特币持仓的 3/4。这些机构可能在未来某个时间也有类似的资金压力。
坏结局2-止损
如果反向做反了，建仓成本大幅高于现价，整个游戏没法继续了，某一天只能止损，并且试图通过更低的底部来博回来。
当然，这些只是远期的终局猜想，不代表近期现在看空或者对 DAT 持负面看法。鼓声没停的时候，应该接着奏乐接着舞。
至于什么时候鼓声停止呢？下一篇文章我们来分享，主要是三大指标：建仓成本、CEO/CFO/董事会人事变动，和 mNAV 长期低于 1。
当加密资产价格大幅高于他们建仓成本，他们在股东/税务要求下套现，尽管转出地址会小幅影响浮盈。
微策之前转出过一些币“优化税务”，并没有造成结账或者大盘崩盘的效果。
但是对于他们的资金规模而言——无所谓。3000 平均成本 6000 卖，大资金已经很爽了。
好结局2-移情别恋
如果他们赚到了足够多的钱，人的本性是会复制自己的成功路径。做以太坊 DAT 起家的，可能会试图将来做其他的山寨币，这时候可能会换车。
普通结局1-对冲出货
如果它们认为持有资产已经到快要顶了，他们会停止买入甚至准备出货。
哪怕它们的链上地址透明，但是不妨碍它们通过合约、期权的方式低调套保，这样保留一点点胜利果实。
普通结局2-无人问津
如果 mNAV 长期低于1，公司会认为现在继续增发股票很亏，所以此时可能会出掉一些币，来适当拉回 mNAV。
根据经验来讲，世界上所有的锚，只有“双向刚兑锚”有效，只靠没有项目能够光靠“心理锚”来锚住的
坏结局1-资金压力
比如 22 年的特斯拉，因为资金压力，不得不出售了自己比特币持仓的 3/4。这些机构可能在未来某个时间也有类似的资金压力。
坏结局2-止损
如果反向做反了，建仓成本大幅高于现价，整个游戏没法继续了，某一天只能止损，并且试图通过更低的底部来博回来。
当然，这些只是远期的终局猜想，不代表近期现在看空或者对 DAT 持负面看法。鼓声没停的时候，应该接着奏乐接着舞。
至于什么时候鼓声停止呢？下一篇文章我们来分享，主要是三大指标：建仓成本、CEO/CFO/董事会人事变动，和 mNAV 长期低于 1。
Traducere
$XMR 遭遇 51% 攻击后社区复盘的结论
来自 Nothing Research Partner 0x_Todd 的观察与个人观点，以下内容不构成任何投资建议。
自从上周 $XMR 被 Qubic 官宣 51% 攻击之后，社区事后复盘得出了几个结论：
1. Qubic 在上周所谓 51% 攻击时，并不真的拥有 51% 的算力，仅是短时内临时达到 35% 左右。
2. Qubic 连续出了 6 个 XMR 区块，疑似是自私挖矿。
所谓自私挖矿，就是自己挖到了区块，但是先憋着并不公布出来，等到攒到六个一口气出来变成最长链。这样让诚实矿工的 5 个区块（次长链）废掉，实现双花。
其实，哪怕我只有 1% 的算力，我理论上也可以连挖 6 个区块，只不过概率太小，而 35% 算力概率就蛮大的。
我简单算了一下。这只是自然概率，按照门罗一天 1440 个区块，35% 算力数学期望每天就可以攻击成功 2.6 次。这还没算自私挖矿的加成，算上就更高，否则 Qubic 未必舍得花钱短时间内租算力冲击 6 块。
为什么这种模式叫自私呢？是因为憋区块的话，为了保证成功率，里面往往不装交易，很多都是空块，浪费了区块空间。
说回正题，而且 Qubic 也没有双花，很多交易所 XMR 充值要 10 个区块确认，当然它是也没动力真的攻击。
所以你可以理解 Qubic 既没有 51% 算力，也没有 51% 攻击，只是浅浅秀了一下，然后发了宣传稿，号称完成了 51% 攻击。
但是为什么说它是心理战呢？
因为事件一出，很多矿工居然投降真的加入了 Qubic 矿池，导致截至昨天，Qubic 的算力一度真的超过了 50%。
所以这不是算力战，而是心理战。
这是某种对矿工的威慑——
你不加入 Qubic 的矿池，那么你将来挖的区块就有可能作废掉，影响收成；加入了，虽然属于助纣为虐，非但损失，甚至还能双挖。
矿工也不全是骨头硬的，有很多还是要算经济账的。
紧接着，它们官宣了下一个目标就是狗狗币。不过我认为，狗狗币基于莱特币矿机，这个是有 Asic 的，未必那么简单，但是它们是玩心理战的高手。
所以这个官宣本身可能就是什么新的心理战。
叹为观止，这叫 Fake it till you make it，很难翻译，直译的话就是：“先假模假样吹起来直到吹着吹着牛逼变成了真的”。
自从上周 $XMR 被 Qubic 官宣 51% 攻击之后，社区事后复盘得出了几个结论：
1. Qubic 在上周所谓 51% 攻击时，并不真的拥有 51% 的算力，仅是短时内临时达到 35% 左右。
2. Qubic 连续出了 6 个 XMR 区块，疑似是自私挖矿。
所谓自私挖矿，就是自己挖到了区块，但是先憋着并不公布出来，等到攒到六个一口气出来变成最长链。这样让诚实矿工的 5 个区块（次长链）废掉，实现双花。
其实，哪怕我只有 1% 的算力，我理论上也可以连挖 6 个区块，只不过概率太小，而 35% 算力概率就蛮大的。
我简单算了一下。这只是自然概率，按照门罗一天 1440 个区块，35% 算力数学期望每天就可以攻击成功 2.6 次。这还没算自私挖矿的加成，算上就更高，否则 Qubic 未必舍得花钱短时间内租算力冲击 6 块。
为什么这种模式叫自私呢？是因为憋区块的话，为了保证成功率，里面往往不装交易，很多都是空块，浪费了区块空间。
说回正题，而且 Qubic 也没有双花，很多交易所 XMR 充值要 10 个区块确认，当然它是也没动力真的攻击。
所以你可以理解 Qubic 既没有 51% 算力，也没有 51% 攻击，只是浅浅秀了一下，然后发了宣传稿，号称完成了 51% 攻击。
但是为什么说它是心理战呢？
因为事件一出，很多矿工居然投降真的加入了 Qubic 矿池，导致截至昨天，Qubic 的算力一度真的超过了 50%。
所以这不是算力战，而是心理战。
这是某种对矿工的威慑——
你不加入 Qubic 的矿池，那么你将来挖的区块就有可能作废掉，影响收成；加入了，虽然属于助纣为虐，非但损失，甚至还能双挖。
矿工也不全是骨头硬的，有很多还是要算经济账的。
紧接着，它们官宣了下一个目标就是狗狗币。不过我认为，狗狗币基于莱特币矿机，这个是有 Asic 的，未必那么简单，但是它们是玩心理战的高手。
所以这个官宣本身可能就是什么新的心理战。
叹为观止，这叫 Fake it till you make it，很难翻译，直译的话就是：“先假模假样吹起来直到吹着吹着牛逼变成了真的”。
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Lido propune inițierea răscumpărării $LDO
Lido ar putea, de data aceasta, să inițieze cu adevărat o răscumpărare a propunerii $LDO.
Lido, fiind în prezent cel mai mare protocol LST, are în trezorerie 1.6 milioane de dolari $ETH și stablecoins, așa că recent comunitatea a propus mai multe propuneri pentru a discuta dacă ar trebui să inițieze o răscumpărare.
De fapt, această chestiune a fost discutată de mult timp și nu a încetat în ultimii câțiva ani. Deoarece Lido pune un accent deosebit pe guvernanța comunității, toată lumea este dispusă să discute, iar subiectele discutate adesea au rezultate.
Revenind la propunerea de răscumpărare în sine, comunitatea a preluat conducerea, iar cofondatorul Lido, Vasily Shapovalov (vsh), a început să discute posibilitățile în cadrul propunerii și al apelurilor comunității.
Lido, fiind în prezent cel mai mare protocol LST, are în trezorerie 1.6 milioane de dolari $ETH și stablecoins, așa că recent comunitatea a propus mai multe propuneri pentru a discuta dacă ar trebui să inițieze o răscumpărare.
De fapt, această chestiune a fost discutată de mult timp și nu a încetat în ultimii câțiva ani. Deoarece Lido pune un accent deosebit pe guvernanța comunității, toată lumea este dispusă să discute, iar subiectele discutate adesea au rezultate.
Revenind la propunerea de răscumpărare în sine, comunitatea a preluat conducerea, iar cofondatorul Lido, Vasily Shapovalov (vsh), a început să discute posibilitățile în cadrul propunerii și al apelurilor comunității.
Traducere
STO 复盘：代币化证券的现实困境与可能的破局路径
来自 Nothing Research Partner BonnaZhu 的观察与个人观点，以下内容不构成任何投资建议。
当年参与了好多 STO 的东西
借着这个机会想来聊聊
不去评价 Mystonks 本身有没有问题，但代币化证券目前的困境，本质是业务需求先行，监管滞后多年，造成的错配所导致。
从 2018 年证券型代币（STO）概念被提出，到今天已经过去了差不多 7年，美国虽然有一套可参考的操作流程，但它既不是为代币化场景量身设计的，也相当陈旧，而且完全是针对美国市场的。
但问题在于：大部分对代币化证券的需求，其实来自非美市场，如果非要用美国这套最高标准来跑，往往会直接把业务做死，但现实是，很多项目为了背书与合规性，不得不参考这套流程去设计产品架构。
当年的故事就是一个活生生的血例：tZERO 合规走到了极致，但流动性直接被掐死。2020 年 DeFi 新叙事和财富效应一来，这个赛道直接被硬生生证伪。
而今天，市场需求再次涌起，但因为监管流程没有任何变化，所以想做的人依旧会陷入同样的怪圈：
- 发行
- 托管/清算
- 成交/撮合交易
- 流转/转账过户
1、发行
监管一般认为，代币化的股票即便是 1:1 映射，也不等同于原股票本身的法律权益，因此会被视为新发行证券。
在美国市场，新发证券要么走 S-1 注册公开上市，那就要接受其高成本和繁琐，要么退而求其次，寻求 Reg D 私募豁免 或 Reg A+ 小额公开发行这两种方式。
- Reg D
有限售期（6 个月至 1 年）
仅限合格投资者
- Reg A
每年额度有限（7500 万美元）
审批成本高
显然这两种方式都是非常尴尬的，tZERO 当年死在 Reg D 模式：用户买了不能立刻卖，还得满足合格投资人资格，等到解锁的时候热度已经没了。
当然理论上还有一条路：Reg S 纯面向海外市场，豁免 SEC 监管，当年 FTX 其实就是用的这一套，不过人家是中心化交易所啊，有 KYC 的，但今天的代币化股票，可是要去纯链上的，如何百分之百确保没有美国用户？
2、撮合/成交
如果只是代买股票，正常交易时间通过纳斯达克、纽交所下单，那么只需要券商Broker-Dealer 牌照就够了。甚至如果只是为海外市场用户提供服务，那么只需要找一个美国本土券商去合作，把单子带过去就行。
但问题在于，代币化股票天然 24/7 可流转，可交易，一旦你的代币化股票在闭市阶段撮合，实际就进入了“独立二级市场”的监管定义，在美国的话，需要注册成为全国性交易所或至少是 ATS（另类交易系统）。
全国性交易所的门槛极高，所以绝大数项目正常都会选择 ATS，但这也是一条成本高、审批慢的路。
3、托管/清算
传统股票托管在券商 Broker-Dealer 名下，通过 DTC 完成清算结算，整个过程在受监管的封闭系统内运行。
对于代币化股票来说，理论上，其股票底层，正常仍旧是通过券商托管，并经过 DTC 清结算。但股票代币和股票是分离的，代币存在于链上，虽然区块链相当于替代了 DTC 的清结算功能，但托管这块是不是也需要额外方案？要持有银行类的托管牌照？而如果是的话，又是一块成本。
4、流转/转账过户
传统股票过户在清算体系内完成，本身受规管，不需要额外支付或货币传输牌照。
但代币化股票链上可自由流转，如果涉及美国用户，就会触发联邦层面的 MSB（Money Services Business） 和各州的 MTL（Money Transmitter License） 要求。
同样是股票，到了链上就要多出一整套合规成本。
5、这也是最 Tricky 的地方
如果你把所有环节都按最高标准走一遍—— Broker-Dealer + ATS + MSB + MTL，再严格用 Reg D 做发行，你基本上就是在复刻 tZERO。但这些本质上全是美国市场的监管要求，然而你大部分客户压根都不来自美国。
但你又没法像 robinhood 那样，因为只是代客成交，且买的是真实股票，所以只需要一个券商 Broker-Dealer 牌照就够了。除非你也愿意接受你的产品变成最简单的形态：
- 纯用 crypto 代买，买真实股票
- 不面向美国用户
- 找一个美国本土券商合作
- 只支持股票交易时段
这样做合规风险自然最低，但商业上和富途、老虎这些产品也就没区别了，而且在体验和价格上很难打赢他们。
6、真正的破局
从根子上解决问题，只有两条路：
-SEC 对代币和原股票的权利关系作出界定
-美国公司在上市阶段也为代币化提交注册
这样一来，代币化股票就是已注册的公开证券，和非上链的股票平权，各种交易平台也能 list 了，有美国牌照的可以给美国用户提供服务，没美国牌照的就 Block 美国。平台方也只需要券商 Broker-Dealer 牌照接入即可。
但此时交易和流动性必然主要会集中在纳斯达克、纽交所这类平台了，大部分参与方的价值捕获空间就很少，至少发行端肯定是赚不到啥了，只是在成交/撮合交易环节分一杯，给主流动性平台带带量，带带单子而已。
当年参与了好多 STO 的东西
借着这个机会想来聊聊
不去评价 Mystonks 本身有没有问题，但代币化证券目前的困境，本质是业务需求先行，监管滞后多年，造成的错配所导致。
从 2018 年证券型代币（STO）概念被提出，到今天已经过去了差不多 7年，美国虽然有一套可参考的操作流程，但它既不是为代币化场景量身设计的，也相当陈旧，而且完全是针对美国市场的。
但问题在于：大部分对代币化证券的需求，其实来自非美市场，如果非要用美国这套最高标准来跑，往往会直接把业务做死，但现实是，很多项目为了背书与合规性，不得不参考这套流程去设计产品架构。
当年的故事就是一个活生生的血例：tZERO 合规走到了极致，但流动性直接被掐死。2020 年 DeFi 新叙事和财富效应一来，这个赛道直接被硬生生证伪。
而今天，市场需求再次涌起，但因为监管流程没有任何变化，所以想做的人依旧会陷入同样的怪圈：
- 发行
- 托管/清算
- 成交/撮合交易
- 流转/转账过户
1、发行
监管一般认为，代币化的股票即便是 1:1 映射，也不等同于原股票本身的法律权益，因此会被视为新发行证券。
在美国市场，新发证券要么走 S-1 注册公开上市，那就要接受其高成本和繁琐，要么退而求其次，寻求 Reg D 私募豁免 或 Reg A+ 小额公开发行这两种方式。
- Reg D
有限售期（6 个月至 1 年）
仅限合格投资者
- Reg A
每年额度有限（7500 万美元）
审批成本高
显然这两种方式都是非常尴尬的，tZERO 当年死在 Reg D 模式：用户买了不能立刻卖，还得满足合格投资人资格，等到解锁的时候热度已经没了。
当然理论上还有一条路：Reg S 纯面向海外市场，豁免 SEC 监管，当年 FTX 其实就是用的这一套，不过人家是中心化交易所啊，有 KYC 的，但今天的代币化股票，可是要去纯链上的，如何百分之百确保没有美国用户？
2、撮合/成交
如果只是代买股票，正常交易时间通过纳斯达克、纽交所下单，那么只需要券商Broker-Dealer 牌照就够了。甚至如果只是为海外市场用户提供服务，那么只需要找一个美国本土券商去合作，把单子带过去就行。
但问题在于，代币化股票天然 24/7 可流转，可交易，一旦你的代币化股票在闭市阶段撮合，实际就进入了“独立二级市场”的监管定义，在美国的话，需要注册成为全国性交易所或至少是 ATS（另类交易系统）。
全国性交易所的门槛极高，所以绝大数项目正常都会选择 ATS，但这也是一条成本高、审批慢的路。
3、托管/清算
传统股票托管在券商 Broker-Dealer 名下，通过 DTC 完成清算结算，整个过程在受监管的封闭系统内运行。
对于代币化股票来说，理论上，其股票底层，正常仍旧是通过券商托管，并经过 DTC 清结算。但股票代币和股票是分离的，代币存在于链上，虽然区块链相当于替代了 DTC 的清结算功能，但托管这块是不是也需要额外方案？要持有银行类的托管牌照？而如果是的话，又是一块成本。
4、流转/转账过户
传统股票过户在清算体系内完成，本身受规管，不需要额外支付或货币传输牌照。
但代币化股票链上可自由流转，如果涉及美国用户，就会触发联邦层面的 MSB（Money Services Business） 和各州的 MTL（Money Transmitter License） 要求。
同样是股票，到了链上就要多出一整套合规成本。
5、这也是最 Tricky 的地方
如果你把所有环节都按最高标准走一遍—— Broker-Dealer + ATS + MSB + MTL，再严格用 Reg D 做发行，你基本上就是在复刻 tZERO。但这些本质上全是美国市场的监管要求，然而你大部分客户压根都不来自美国。
但你又没法像 robinhood 那样，因为只是代客成交，且买的是真实股票，所以只需要一个券商 Broker-Dealer 牌照就够了。除非你也愿意接受你的产品变成最简单的形态：
- 纯用 crypto 代买，买真实股票
- 不面向美国用户
- 找一个美国本土券商合作
- 只支持股票交易时段
这样做合规风险自然最低，但商业上和富途、老虎这些产品也就没区别了，而且在体验和价格上很难打赢他们。
6、真正的破局
从根子上解决问题，只有两条路：
-SEC 对代币和原股票的权利关系作出界定
-美国公司在上市阶段也为代币化提交注册
这样一来，代币化股票就是已注册的公开证券，和非上链的股票平权，各种交易平台也能 list 了，有美国牌照的可以给美国用户提供服务，没美国牌照的就 Block 美国。平台方也只需要券商 Broker-Dealer 牌照接入即可。
但此时交易和流动性必然主要会集中在纳斯达克、纽交所这类平台了，大部分参与方的价值捕获空间就很少，至少发行端肯定是赚不到啥了，只是在成交/撮合交易环节分一杯，给主流动性平台带带量，带带单子而已。
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Conturi de credit modular și levier circular: analiza structurii produsului Gearbox
Observațiile și opiniile personale ale partenerului Nothing Research, BonnaZhu, următoarele conținuturi nu constituie vreo recomandare de investiție.
Împrumuturile rămân întotdeauna cel mai mare PMF în afara tranzacțiilor
Creșterea nu trebuie să depindă de inovații perturbatoare
Poate fi nevoie doar să satisfacem o anumită cerere
Morpho Labs a început prin optimizarea ratelor dobânzii
Fluid combină împrumuturile și tranzacțiile pentru a spori eficiența
Gearbox își reia avântul prin împrumuturi circulare fără alunecare
Din perspectiva personală, acest val de câștiguri pentru Gearbox este mai sustenabil decât restaking-ul și entuziasmul punctelor din 2024. Profit de această ocazie pentru a discuta despre câteva idei referitoare la produsele Gearbox Protocol:
Împrumuturile rămân întotdeauna cel mai mare PMF în afara tranzacțiilor
Creșterea nu trebuie să depindă de inovații perturbatoare
Poate fi nevoie doar să satisfacem o anumită cerere
Morpho Labs a început prin optimizarea ratelor dobânzii
Fluid combină împrumuturile și tranzacțiile pentru a spori eficiența
Gearbox își reia avântul prin împrumuturi circulare fără alunecare
Din perspectiva personală, acest val de câștiguri pentru Gearbox este mai sustenabil decât restaking-ul și entuziasmul punctelor din 2024. Profit de această ocazie pentru a discuta despre câteva idei referitoare la produsele Gearbox Protocol:
Traducere
以太坊目前技术更新的主旋律之一就是还【技术债】。
之前我们在分享以太坊技术时，很多人问过到底什么是技术债。
上周这个 EIP-7999，也是 V 神亲自参与推动的提案，就是一个很好的案例，它是希望解决以太坊现在有多种收费模式并存的技术债。
大家都知道，以太坊正常的 gas 市场，是 EIP-1559 之后形成的，一个基础费燃烧+小费给矿工的模型。
然而，在 EIP-4844 之后，以太坊为了让 L2 更便宜更快，所以创造了 Blob 这个东西，里面全是便宜的交易空间（毕竟几个月后就删除了），所以它又有面向 L2 的另一套费率模型。
就是一个标准的技术债，当时上 L2 的时候，没选择优雅，选择简单粗暴，以打补丁的方式加入了 Blob 机制。
等于现在 gas 费是双轨制在并行运行。
现在归还技术债务的方式，就是把这两个 gas 费市场统一了，直接推出一个最大费（max-fee），即用户直接填最多愿意给多少钱。
这个最大费会委托给节点的算法，由节点会根据实际请求和实时区块条件在各个技术组成部分之间分配成本。
这样就两大费用市场统一，还能进一步降低用户学习成本。
不过这个需要通过硬分叉完成，应该会在下次升级或者下下次升级中包括进去。
其实传统开发技术债也挺多的，一般都是在权衡到底是【推导重做】还是【加个补丁】之间摇摆，而考虑到工作量，最后往往选择加个补丁。
结果就是，代码和功能越来越臃肿，最后变成谁都不敢轻易动，只能继续一味加补丁的局面。
所以技术债该还还是得及时还。
之前我们在分享以太坊技术时，很多人问过到底什么是技术债。
上周这个 EIP-7999，也是 V 神亲自参与推动的提案，就是一个很好的案例，它是希望解决以太坊现在有多种收费模式并存的技术债。
大家都知道，以太坊正常的 gas 市场，是 EIP-1559 之后形成的，一个基础费燃烧+小费给矿工的模型。
然而，在 EIP-4844 之后，以太坊为了让 L2 更便宜更快，所以创造了 Blob 这个东西，里面全是便宜的交易空间（毕竟几个月后就删除了），所以它又有面向 L2 的另一套费率模型。
就是一个标准的技术债，当时上 L2 的时候，没选择优雅，选择简单粗暴，以打补丁的方式加入了 Blob 机制。
等于现在 gas 费是双轨制在并行运行。
现在归还技术债务的方式，就是把这两个 gas 费市场统一了，直接推出一个最大费（max-fee），即用户直接填最多愿意给多少钱。
这个最大费会委托给节点的算法，由节点会根据实际请求和实时区块条件在各个技术组成部分之间分配成本。
这样就两大费用市场统一，还能进一步降低用户学习成本。
不过这个需要通过硬分叉完成，应该会在下次升级或者下下次升级中包括进去。
其实传统开发技术债也挺多的，一般都是在权衡到底是【推导重做】还是【加个补丁】之间摇摆，而考虑到工作量，最后往往选择加个补丁。
结果就是，代码和功能越来越臃肿，最后变成谁都不敢轻易动，只能继续一味加补丁的局面。
所以技术债该还还是得及时还。
Traducere
MicroStrategy 最新发行的这个 STRC 已经成为美股今年 IPO 的最大融资了。
STRC 的定义很复杂，全称为可变利率 A 系列永久延展优先股，不严谨的话，可以理解是一种债券。
一开始发行量是 5 亿美金，最好是 5 倍超募，融到了 25 亿美金，超过美国天然气能源巨头 Venture Global 的 17 亿历史这个美国史上最大能源 IPO。
当然了，超募百分之 xx 这也是常事，从传播角度来说比较好听。
不过又是 25 亿真金白银子弹打入比特币市场。
这个 STRC 的话，利息初始是 9%，是美国国债利率的大概 2 倍，吸引力还是很强的。
初始面值是 90$，未来的保底官方赎回价格是 101$。
它的价格被设计成长期维持在 100 $ 左右，因此赎回时资本利得税上会有优惠。
过去，微策希望发那种利息很低，但是未来可以转变为微策股票的债。但是 STRC 是不能转换为股票的，这也是为什么Saylor 说，发这个股票不会稀释微策。
另外，STRC 的优先级还是很高的，它高于 STRK、STRD，仅低于 STRF。
STRC 保本能力非常强。
根据 Swan Bitcoin 提到的 Saylor 电话会，这些优先股（包括 STRF 等）的股息，在比特币下跌 80% 的情况下仍然很安全；即便在 90%-95% 的极端跌幅下，理论上可能会暂时暂停派息，但最终会补齐。
而且 STRC 还是在这个基础上要优先于另外两支，说实话，虽然只有几年时间，但现在完全无法想象到比特币跌回 1.1 万美金的感觉。
所以有人说，这个 STRC 是带比特币敞口的债券，我们认为这更像某种超级大区间的双币盈产品。比特币涨了，就拿高利息；比特币疯狂暴跌（-90%）了，就拿比特币。
但是无论怎么说，Saylor还是太牛逼了，总能设计出新的玩法，让新的人掏钱，然后共振上升，带来新的高点。
本内容由 Nothing Research、Ebunker、Ourbit 联合发布。
STRC 的定义很复杂，全称为可变利率 A 系列永久延展优先股，不严谨的话，可以理解是一种债券。
一开始发行量是 5 亿美金，最好是 5 倍超募，融到了 25 亿美金，超过美国天然气能源巨头 Venture Global 的 17 亿历史这个美国史上最大能源 IPO。
当然了，超募百分之 xx 这也是常事，从传播角度来说比较好听。
不过又是 25 亿真金白银子弹打入比特币市场。
这个 STRC 的话，利息初始是 9%，是美国国债利率的大概 2 倍，吸引力还是很强的。
初始面值是 90$，未来的保底官方赎回价格是 101$。
它的价格被设计成长期维持在 100 $ 左右，因此赎回时资本利得税上会有优惠。
过去，微策希望发那种利息很低，但是未来可以转变为微策股票的债。但是 STRC 是不能转换为股票的，这也是为什么Saylor 说，发这个股票不会稀释微策。
另外，STRC 的优先级还是很高的，它高于 STRK、STRD，仅低于 STRF。
STRC 保本能力非常强。
根据 Swan Bitcoin 提到的 Saylor 电话会，这些优先股（包括 STRF 等）的股息，在比特币下跌 80% 的情况下仍然很安全；即便在 90%-95% 的极端跌幅下，理论上可能会暂时暂停派息，但最终会补齐。
而且 STRC 还是在这个基础上要优先于另外两支，说实话，虽然只有几年时间，但现在完全无法想象到比特币跌回 1.1 万美金的感觉。
所以有人说，这个 STRC 是带比特币敞口的债券，我们认为这更像某种超级大区间的双币盈产品。比特币涨了，就拿高利息；比特币疯狂暴跌（-90%）了，就拿比特币。
但是无论怎么说，Saylor还是太牛逼了，总能设计出新的玩法，让新的人掏钱，然后共振上升，带来新的高点。
本内容由 Nothing Research、Ebunker、Ourbit 联合发布。
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Pendle lansează Boros: poate piața swap-urilor de rate să funcționeze?
Observațiile și opiniile personale ale lui BonnaZhu, partener de la Nothing Research, următoarele conținuturi nu constituie sfaturi de investiții.
Pendle a lansat ieri noul său produs Boros
Persoanele fizice preferă să analizeze produsul din perspectiva esenței și a profilului utilizatorului
Explorarea pieței de „ratele de finanțare” și jocurile de putere
Este un model de afaceri viabil / o formă comercială stabilită?
În ceea ce privește poziționarea:
Pendle: produse bazate pe valoarea temporală, axate pe separare și prețuire
Boros: platformă de tranzacționare a valorii, axată pe jocuri și hedging
1. Boros este strâns legat de produsul principal Pendle
Boros a continuat logica YT/PT, diferența fiind:
AMM a fost transformat în cartea de ordine, mai aproape de structura pieței tradiționale.
Pendle a lansat ieri noul său produs Boros
Persoanele fizice preferă să analizeze produsul din perspectiva esenței și a profilului utilizatorului
Explorarea pieței de „ratele de finanțare” și jocurile de putere
Este un model de afaceri viabil / o formă comercială stabilită?
În ceea ce privește poziționarea:
Pendle: produse bazate pe valoarea temporală, axate pe separare și prețuire
Boros: platformă de tranzacționare a valorii, axată pe jocuri și hedging
1. Boros este strâns legat de produsul principal Pendle
Boros a continuat logica YT/PT, diferența fiind:
AMM a fost transformat în cartea de ordine, mai aproape de structura pieței tradiționale.
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Ziua independenței Bitcoin
Observațiile și opiniile personale ale lui 0x_Todd de la Nothing Research Partner, următorul conținut nu constituie o recomandare de investiție.
1 august este de fapt o zi măreață pentru Bitcoin, este ziua UASF a Bitcoin-ului, care poate fi numită și ziua independenței Bitcoin.
De la cine s-a independizat? De la minerii dominanți.
Să ne întoarcem în 2017, dacă Bitcoin a fost destinat unei crize, vara lui 2017 ar putea fi acea criză, Bitcoin a fost foarte aproape de a se diviza, BCH a atins un preț maxim de 30% din BTC.
Bitcoin este diferit față de alte blockchain-uri, actualizările sale sunt extrem de prudente și, deoarece nu există o instituție centralizată, toate actualizările sunt soft fork-uri, adică sunt compatibile cu versiunile anterioare.
1 august este de fapt o zi măreață pentru Bitcoin, este ziua UASF a Bitcoin-ului, care poate fi numită și ziua independenței Bitcoin.
De la cine s-a independizat? De la minerii dominanți.
Să ne întoarcem în 2017, dacă Bitcoin a fost destinat unei crize, vara lui 2017 ar putea fi acea criză, Bitcoin a fost foarte aproape de a se diviza, BCH a atins un preț maxim de 30% din BTC.
Bitcoin este diferit față de alte blockchain-uri, actualizările sale sunt extrem de prudente și, deoarece nu există o instituție centralizată, toate actualizările sunt soft fork-uri, adică sunt compatibile cu versiunile anterioare.
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Cea mai recentă foaie de parcurs a lui Solana: Cum să construiești o piață de finanțare pe internet
Săptămâna trecută, Solana a anunțat o nouă foaie de parcurs.
În esență, din moment ce îmbunătățirile aduse diferitelor lanțuri au intrat în zona apelor adânci, există într-adevăr o acumulare de terminologie. Încercăm să interpretăm noua foaie de parcurs a lui Solana într-un mod pe care toată lumea să o poată înțelege + propria noastră analiză.
În primul rând, Solana a trecut printr-o schimbare narativă majoră în 2024, obiectivul lui Solana devenind acela de a construi o „piață de capital pe internet”. Anterior, obiectivul lui Solana era de a construi un blockchain de înaltă performanță.
Piața de Capital pe Internet, așa cum sugerează și numele, își propune să creeze o piață financiară fără frontiere, funcțională pentru orice condiții meteorologice, unde diverse active - cum ar fi acțiuni, obligațiuni, valute și active din lumea reală (RWA) - sunt tokenizate și tranzacționate fără probleme pe lanț.
În esență, din moment ce îmbunătățirile aduse diferitelor lanțuri au intrat în zona apelor adânci, există într-adevăr o acumulare de terminologie. Încercăm să interpretăm noua foaie de parcurs a lui Solana într-un mod pe care toată lumea să o poată înțelege + propria noastră analiză.
În primul rând, Solana a trecut printr-o schimbare narativă majoră în 2024, obiectivul lui Solana devenind acela de a construi o „piață de capital pe internet”. Anterior, obiectivul lui Solana era de a construi un blockchain de înaltă performanță.
Piața de Capital pe Internet, așa cum sugerează și numele, își propune să creeze o piață financiară fără frontiere, funcțională pentru orice condiții meteorologice, unde diverse active - cum ar fi acțiuni, obligațiuni, valute și active din lumea reală (RWA) - sunt tokenizate și tranzacționate fără probleme pe lanț.
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ETF-uri cu criptomonede sunt din ce în ce mai multe
De exemplu, acesta promovat de Bitwise este un indice format dintr-un coș de 10 criptomonede. (Deși în ultimii N ani, diverse CEX-uri au încercat de mai multe ori fără succes)
Progresul actual este că SEC a aprobat inițial, dar apoi a indicat o suspendare, așa că nu a putut fi listat.
În plus, din acest indice de 10, poți observa multe indicii.
În primul rând, SUA are prioritate
Așa că poți vedea XRP, SOL, SUI, LINK, Avax și chiar DOT
PS: În plus, comparativ cu SUI, liderul celor trei mari de la Facebook, Aptos, pare să rămână în urmă.
În al doilea rând, token-urile de schimb sunt excluse.
Păcat de BNB, care este de fapt o parte importantă din piața criptomonedelor
În cele din urmă, în rândul token-urilor PoW, LTC este preferat, dar BCH și Doge nu sunt, ceea ce arată că PoW nu are un avantaj suplimentar.
Indicele GDLC de la Grayscale este și mai conservator, având doar 5 active:
Dar totuși se conformează în mare parte acestei reguli:
(1) SUA are prioritate
(2) Nu acceptă token-uri de platformă
(3) PoW nu are un avantaj special
Desigur, situația GDLC de la Grayscale este similară, mai întâi a fost comentată de SEC, apoi a fost suspendată.
Conform analizelor unor persoane informate, se pare că un anumit membru din SEC s-a opus propunerii, ceea ce a dus la suspendare, motivul opoziției fiind că este nevoie mai întâi de un standard pentru a putea lansa aceste ETF-uri indexate.
De exemplu, acesta promovat de Bitwise este un indice format dintr-un coș de 10 criptomonede. (Deși în ultimii N ani, diverse CEX-uri au încercat de mai multe ori fără succes)
Progresul actual este că SEC a aprobat inițial, dar apoi a indicat o suspendare, așa că nu a putut fi listat.
În plus, din acest indice de 10, poți observa multe indicii.
În primul rând, SUA are prioritate
Așa că poți vedea XRP, SOL, SUI, LINK, Avax și chiar DOT
PS: În plus, comparativ cu SUI, liderul celor trei mari de la Facebook, Aptos, pare să rămână în urmă.
În al doilea rând, token-urile de schimb sunt excluse.
Păcat de BNB, care este de fapt o parte importantă din piața criptomonedelor
În cele din urmă, în rândul token-urilor PoW, LTC este preferat, dar BCH și Doge nu sunt, ceea ce arată că PoW nu are un avantaj suplimentar.
Indicele GDLC de la Grayscale este și mai conservator, având doar 5 active:
Dar totuși se conformează în mare parte acestei reguli:
(1) SUA are prioritate
(2) Nu acceptă token-uri de platformă
(3) PoW nu are un avantaj special
Desigur, situația GDLC de la Grayscale este similară, mai întâi a fost comentată de SEC, apoi a fost suspendată.
Conform analizelor unor persoane informate, se pare că un anumit membru din SEC s-a opus propunerii, ceea ce a dus la suspendare, motivul opoziției fiind că este nevoie mai întâi de un standard pentru a putea lansa aceste ETF-uri indexate.
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Ethereum plănuiește să lanseze L1 zkEVM în termen de un an, marcând începutul anului ZK pentru mainnet.
Săptămâna trecută, fundația Ethereum a anunțat că zkEVM-ul propriu al Ethereum L1 va fi lansat în termen de un an.
Dacă mă întrebi care este cel mai important lucru pentru Ethereum în următorii cinci ani, răspunsul nostru este clar - refocalizarea pe L1, făcând L1 mai rapid, în alte cuvinte L2 este deja suficient de rapid.
Iar ZK-ul Ethereum este una dintre cele mai importante căi (aici nu discutăm despre creșterea limitei de gaz).
Conform opiniei anterioare a lui Drake, după ce ETH L1 va deveni complet ZK, TPS-ul ar putea spera să crească la 1000.
Este ușor de înțeles, este determinat de modul de tranzacționare.
【Acum, modelul de tranzacție ETH】
Dacă mă întrebi care este cel mai important lucru pentru Ethereum în următorii cinci ani, răspunsul nostru este clar - refocalizarea pe L1, făcând L1 mai rapid, în alte cuvinte L2 este deja suficient de rapid.
Iar ZK-ul Ethereum este una dintre cele mai importante căi (aici nu discutăm despre creșterea limitei de gaz).
Conform opiniei anterioare a lui Drake, după ce ETH L1 va deveni complet ZK, TPS-ul ar putea spera să crească la 1000.
Este ușor de înțeles, este determinat de modul de tranzacționare.
【Acum, modelul de tranzacție ETH】
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