137Labs

Nieco wcześniej A16z ogłosiło pozyskanie nowego funduszu na ponad 15 miliardów dolarów, co wywołało szerokie dyskusje w środowisku.
Poniżej przedstawiamy w prostych słowach główne treści poprzedniego artykułu oraz dodajemy niektóre konkretne inwestycje #A16z z ostatnich czasów (na podstawie informacji publicznych, głównie z lat 2024–2025, z naciskiem na infrastrukturę kryptowalut, kwestie zgodności z przepisami oraz połączenie AI z kryptowalutami).

Te projekty pokazują, że firma zmienia skupienie z warstwy konsensusu na warstwę systemową, zgodność z przepisami oraz kierunek przyjęty przez główne instytucje:
a16z obecnie nie inwestuje w projekty związane z warstwą konsensusu ani z wydajnością łańcuchów blokowych

本篇通过对 USD1 的优劣势分析、流动性方面的市场质疑与担忧、近期关键动作（如 OCC 国家信托银行执照申请、Binance 理财活动、治理激励提案等），以及多条公链合作进展，较为客观地梳理了 World Liberty Financial（WLFI）项目当前的整体面貌和发展态势。

WLFI-USD1 带着很强的政治背景，项目在合规方向、多链布局以及向机构级基础设施转型的意图都很清晰，也确实吸引了大量关注。
但与此同时，流动性结构性问题、政治标签引发的监管不确定性，以及价格更多依赖消息面和预期推动的投机属性，这些风险点目前都还比较突出，很难完全忽视。

下面我们就来具体看看它的优势、劣势、流动性隐忧，以及 2026 年初这些关键动作的最新进展。

项目基本概况
World Liberty Financial (WLFI) 是由特朗普家族支持的 DeFi 平台，于 2024 年 10 月推出，核心包括治理代币 WLFI 和美元锚定稳定币 USD1。
USD1 为 1:1 锚定美元的稳定币，由现金、美国国债等高质量资产支持，由 BitGo 托管并接受每月第三方审计。截至 2026 年 1 月 9 日：
WLFI 价格 ≈ 0.168 美元，市值 ≈ 45 亿美元
USD1 流通量 > 33 亿美元
支持公链：Ethereum、BNB Chain、Solana、TRON、Aptos 等

优势
1、稳定性与合规导向
高质量储备 + 定期审计 + BitGo 托管，使 USD1 在透明度上优于部分传统稳定币。政治背景可能带来监管友好红利，便于机构进入。
2、快速增长与生态扩张
USD1 从 2025 年初的 1.28 亿美元市值增长至超 33 亿美元，已跻身第七大稳定币。多链部署 + 交易所深度整合（Binance、Coinbase 等）显著提升可访问性与实际使用场景。
3、激励机制与通缩设计
WLFI 采用流动性费用 100% 用于买回烧毁的通缩模型；社区治理活跃，激励机制推动 USD1 在 CeFi/DeFi 的广泛采用。

劣势与市场主要质疑
1、流动性结构性问题
WLFI 代币流通供应有限（总供应 1000 亿枚，目前流通比例较低），内部集中持有占比高（约 70%），解锁事件可能带来较大卖压。
尽管 USD1 日交易量达 1–3 亿美元，但整体订单簿深度仍较薄，在极端行情下存在短期流动性挤兑或价格剧烈波动的风险。
2、政治关联带来的监管与伦理不确定性
项目高度依赖特朗普家族形象，容易受到美国政治周期、监管态度变化的影响。投资者准入限制（仅限合格投资者）也引发公平性质疑。
3、投机属性较强
当前市值与实际链上使用规模存在明显落差，价格更多受新闻事件、政策预期驱动，而非纯基本面支撑，波动性较高。

近期关键动作（2025 年底–2026 年 1 月）

2026 年 1 月 7 日：WLFI 子公司 WLTC Holdings LLC 正式向美国 OCC 提交 de novo 国家信托银行执照申请，拟成立 World Liberty Trust Company，直接发行、托管、兑换 USD1，提供无费用服务，目标客户为机构。该申请若获批，将显著提升 USD1 的合规地位。

Binance USD1 Booster Program：2025 年 12 月 23 日上线，提供最高 20% 年化收益率（APR，非月化）的 Flexible Products，限额 50,000 USD1，先到先得，活动持续至 2026 年 1 月 24 日。该活动短期推高 USD1 市值约 1500 万美元。

治理提案通过（2026 年 1 月 5 日）：社区以 77.75% 支持率批准动用至少 5% 解锁 WLFI 国库（约 1.2 亿美元）作为激励资金，用于奖励交易所、流动性提供者及 DeFi 协议整合 USD1。

流通量里程碑：USD1 流通供应突破 33 亿美元，Binance 新增 AVAX/USD1、BCH/USD1、UNI/USD1 等交易对，并计划 Q1 上线 ETH/USD1、BNB/USD1。

公链合作代表性案例
Plume Network：USD1 成为 Plume 网络 pUSD 的储备资产，支持 RWA（实物资产代币化）与机构级产品。
Edel Finance：测试网整合 mockUSD1，支持 tokenized 股票作为抵押的借贷场景。
AB Core 等新兴链：提供近即时跨链支付与结算能力，进一步扩展 USD1 的使用场景。

WLFI-USD1 目前仍处于转型的关键期：合规与基础设施建设有明显进展，但流动性、政治风险和投机属性仍是主要制约因素。
后续 OCC 审批结果和机构真实采用情况会是决定性变量，我们会持续跟进项目动态，有新进展再更新.

Wraz z tym, jak tradycyjne aktywa, takie jak amerykańskie giełdy, stopniowo wchodzą na łańcuch, rola infrastruktury kryptowalutowej ulega zmianie. Zmiany dotyczą sposobu długoterminowego i bezpiecznego funkcjonowania aktywów, a nie tylko nowych form aktywów czy innowacji funkcjonalnych.

Po pierwsze, oś zainteresowania infrastruktury przesuwa się od „emisji aktywów” w kierunku „zarządzania aktywami”.

W

praktyce wyprowadzania aktywów na łańcuch, systemy na łańcuchu muszą być zsynchronizowane z rzeczywistym zarządzaniem, rozliczeniami i działaniami firmowymi. Rejestracja aktywów, stan rozliczeń oraz zapisy zgodności stają się ciągłym procesem – łańcuch nie jest już tylko kanałem transakcyjnym, ale zaczyna pełnić część funkcji systemów tylnej.

W ciągu ostatniego roku coraz więcej projektów intensywnie uruchomiło plany odkupu tokenów.
Według danych z platform takich jak CoinGecko, całkowita kwota odkupu w ciągu roku przekroczyła 1,4 miliarda dolarów, z czego 92% stanowiły 10 największych projektów.

Mechanizm odkupu popycha branżę kryptowalut z narracji 'wysokiego FDV, niskiej płynności' w kierunku nowego etapu, opartego na rzeczywistych przychodach i zrównoważonym przechwytywaniu wartości.

Dzisiejszy artykuł oparty będzie na skali odkupu, podsumowując i przeglądając najbardziej reprezentatywne projekty odkupu z ostatniego roku, aby zobaczyć, które protokoły naprawdę zwracają prawdziwe pieniądze posiadaczom tokenów.

Na początku roku różne projekty i instytucje stopniowo publikują podsumowania z poprzedniego roku, które są pełne danych i spostrzeżeń, bardzo wartościowych do nauki i interpretacji. Dzięki tym różnym perspektywom możemy lepiej zrozumieć ścieżkę rozwoju branży w ubiegłym roku.
Raport, który dzisiaj dzielę się, pochodzi od @RootDataCrypto i dotyczy prawdziwego kontekstu Web3 w 2025 roku.

01｜Rynek & Finansowanie
Na rynku kryptowalut w 2025 roku nie wystąpił jeden, wyraźny trend rynkowy. Główne aktywa ogólnie nie wykazywały dużych wahań, ale ceny i wyniki małych i średnich projektów były wyraźnie zróżnicowane, a koncentracja kapitału stale rosła.

随着2025年进入尾声，加密行业再次迎来了深刻的洗牌。由 RootData 最新更新的《2025年加密行业死亡项目名单》（更新至12月30日）显示，2025年共有 85个区块链/加密项目宣布停止运营、破产或网站长期无法访问，正式进入行业“死亡名单”。
这一清单覆盖从Web3游戏、DeFi 协议到NFT 平台等多个细分领域的项目，反映出市场结构性调整的深度与广度。

（RootData：https://cn.rootdata.com/Archives/detail/List%20of%20crypto%20industry%20dead%20projects%20in%202025?k=MjIyMTk2&se=false）

1、年度大盘：数量与趋势
RootData将这些项目定义为“已停止运营、宣布破产或长期无产品更新的网站长期不可用”。截止2025年12月30日统计，共 85个项目进入死亡名单，相较于年中发布的33个名单（更新于6月30日）规模显著扩大，显示出下半年加密市场的进一步演化与整合压力。RootData+1
市场分析认为，这类项目之所以大量“死亡”，既有行业宏观资金趋紧的背景，也有产品生命周期、团队散尽等微观原因。某些曾经明星项目在Web3 崩盘浪潮中未能找到可持续路径；另一些则是在 NFT、GameFi 等赛道失去用户和资金支持后逐渐陷入沉寂。

2、主流类别盘点
这些“死亡项目”覆盖了多个生态板块：

游戏与虚拟世界
围绕区块链游戏曾经的明星，如：
Ember Sword（社交沙盒 MMORPG）
RoboKiden（第三人称派对射击游戏）
The Walking Dead: Empires（区块链生存游戏）

这些曾经吸引大量玩家和资本关注的项目，如今纷纷失去运营动力。

DeFi 协议与交易基础设施
传说中的DeFi项目也未能幸免：
YFX（去中心化永续合约交易所）
Linear Finance（跨链合成资产协议）
ArthSwap（Astar 网络上的去中心化交易所）

在熊市和资金紧缩的双重夹击下，部分协议流动性枯竭，治理或开发团队离开后最终走向停滞。

NFT 市场与工具类产品
X2Y2（NFT 市场）
Mintbase（NFT 创建平台）
BlockWallet（隐私优先钱包）

这些产品曾凭借独特定位吸引用户和收藏者，但随着用户活跃度下降和竞争加剧，它们逐渐被边缘化。

其他创新尝试
名单中还包括一些看似富有前瞻性的尝试：
Brian（非托管AI 助手）
Moemate（AI 虚拟伴侣）
Teleport（Web3 拼车公司）

尽管概念充满想象力，但在经费短缺与市场冷却的困境下，这些项目也未能保持长期运营。RootData

3、市场影响与深层观察
行业整合加速
加密市场正在用更快的节奏筛出“僵尸项目”。这意味着资本、人才和用户将更多集中于核心基础设施和增长明确的蓝筹项目。ChainCatcher

风险识别常态化
RootData等机构发布的“死亡名单”成为市场风险识别的重要工具。投资者需谨慎关注项目活跃度、团队透明度等指标，而非简单追逐短期热度。ChainCatcher

资金与监管双重压力
随着宏观资金趋紧以及全球主要市场对稳定币与监管框架的逐步明确，行业进入一个更为成熟和规范的发展阶段。这一趋势对早期、薄弱项目构成了实质性生存压力。新浪财经

2025这一年是加密行业“自我淘汰”的一年。
从曾经的闪亮到如今的沉寂，这85个项目的命运，是整个市场理性回归的重要注脚。
对于投资者、开发者和行业观察者而言，理解这些失败背后的原因，比简单的“失败名单”更具价值。
在未来的赛道中，能够真正解决用户痛点、建立可持续运营模式的项目，才可能在新一轮周期中胜出。

过去 加密行业一直在被反复质疑一个问题：
它究竟能不能被传统资本市场理解、评估，并被长期持有。

进入 2025 年后，这个问题开始被现实回应.
根据 DLNews 数据，加密公司在 2025 年通过 IPO 共计募资约 34 亿美元，而 2026 年，市场普遍预期将迎来更多体量更大的上市案例.

哪些 Web3 / Crypto 公司正在冲击 IPO？这轮上市潮又意味着什么？带着这些问题，我们往下看。

「2026 年值得关注的 6 家加密 IPO 候选」

这些公司有一个明显的共同点：
它们大多处在基础设施、合规体系或核心入口位置。

1️⃣Kraken
美国头部加密交易所，估值约 200 亿美元，计划于 2026 年上半年上市。
作为老牌交易平台，Kraken 长期押注合规、风控和机构服务。如果顺利上市，它将成为交易所模式在高监管环境下仍具备长期商业可行性的关键样本。
2️⃣Consensys
MetaMask 与 Infura 的母公司，估值约 70 亿美元，正在与摩根大通、高盛合作筹备 IPO。
一旦成功上市，加密软件与开发者基础设施将首次被纳入华尔街的主流定价体系。
3️⃣BitGo
以托管、清算和资产安全为核心业务，客户几乎全部来自机构端。
这些服务并不“性感”，却直接决定了大规模资金是否能够进入加密市场。BitGo 的上市前景，反映出合规与安全正在成为可以被定价的核心能力。
4️⃣Animoca Brands
Web3 游戏与数字资产领域的重要参与者，估值约 60 亿美元，计划通过反向并购上市。
市场真正关注的，是其能否证明应用层已经形成脱离补贴和投机的可持续现金流模型。
5️⃣Ledger
硬件钱包制造商，累计销量超过 600 万台。
清晰的产品逻辑、安全品牌溢价和真实用户付费，让 Ledger 在加密行业中显得异常“传统”。它的潜在上市，为整个行业提供了一个现实且可对照的参照系。
6️⃣Bithumb
韩国主流加密交易所，计划在韩国本土上市。
这一选择表明，加密交易所的资本化路径正在区域化，不再只盯着美股市场。

把这些 IPO 候选放在一起看，信号很明确：资本现在更偏爱交易所、钱包、托管、安全、开发者工具这些“基础设施位”。

原因也很现实，这些公司有清楚的收入、有明确的合规边界，服务的还是长期客户，增长直接跟着整个加密市场走。相反，那些只靠故事和周期情绪撑着的模式，正在慢慢退到边缘。
2026 年大概率不会出现一夜狂飙的神话，但有一件事会持续发生：能被主流资本接受的公司，会一批一批被筛出来。

最后，你更看好谁先完成主流化？是交易所和安全托管这些“基础设施派”，还是已经跑通商业模式的应用层公司？🤔

看到不少人在讨论「Aave 投票失败」事件，小编这里基于多家媒体报道，对事件的发生过程、关键参与方以及核心要素做一次完整梳理，帮助理解这次治理争议是如何一步步出现的.

本次事件围绕 Aave DAO 的一项关键治理提案展开。提案所涉及的内容并非单一技术或参数调整，而是直接触及 Aave 体系中的核心问题，包括 Aave 品牌资产的控制权、前端产品与收入路径的归属，以及 Aave DAO 与 Aave Labs 之间长期存在但并未被制度化的权责关系.
在当前结构下，Aave 采用的是 DAO 与开发实体并行运作的模式。其中，Aave DAO 通过 AAVE 代币进行治理投票，负责协议参数、风险设置及部分战略方向的决策；Aave Labs 则作为核心开发与运营实体，长期承担前端产品维护、功能迭代、品牌运营以及用户入口相关工作。两者之间并不存在一套明确写入治理文件的权责边界，而是基于历史协作与默认共识运行。

事件线程的起点，可以追溯至 Aave Labs 对前端产品的一次调整。在近期的一次前端更新中，Aave Labs 将 aave.com 上的 swap 功能整合至 CoW Swap。该调整本身属于产品层面的功能更新，但随着功能上线，社区成员逐渐注意到，通过该前端产生的相关费用并未明确进入 Aave DAO 的国库体系，而是由 Aave Labs 控制的钱包接收。
这一变化首先在社区内部引发了关于「前端收入归属」的讨论。随着讨论深入，问题逐步从具体收入路径扩展至更宏观的治理层面，即 Aave DAO 是否真正掌控与协议品牌和用户入口相关的经济权益，以及 DAO 在整个 Aave 体系中所处的位置。
随后，围绕 Aave 品牌资产、域名、社交账号以及相关知识产权的控制权问题，社区讨论开始升温。有观点认为，作为协议治理主体，DAO 理应对品牌和核心资产拥有最终控制权；也有观点指出，品牌与前端涉及现实世界法律、运营和责任问题，是否应完全交由 DAO 控制仍存在较大不确定性。
在上述背景下，一项治理提案被提交至 Aave DAO。该提案的核心内容包括：将 Aave 品牌资产及相关控制权转移至 DAO 名下，并尝试对与 Aave 品牌相关的收入路径进行重新对齐，使其纳入 DAO 的整体治理和财政体系。该提案在进入正式投票前，即在治理论坛阶段引发了较为激烈的讨论。

事件线程进入第二阶段，即提案讨论与投票准备期。在这一阶段，争议主要集中在三个方面：一是提案的可执行性及潜在法律影响，二是 DAO 与 Aave Labs 之间权责重塑的边界问题，三是治理流程本身的合规性与透明度。
提案随后进入正式投票阶段。投票期间，围绕投票权分布与代币持有情况的讨论逐渐增多。有社区成员注意到，在投票前后，链上数据显示 Aave 创始人 Stani Kulechov 购入了数量可观的 AAVE 代币，并据此推测该行为可能对投票结果产生影响。
对此，Stani Kulechov 公开作出回应，否认其购入代币是为了影响本次 DAO 投票，并表示相关行为属于个人长期投资决策，与具体治理提案不存在直接关联。该回应在一定程度上回应了市场关注，但并未完全消除围绕投票权集中度的讨论。
与此同时，关于提案发起流程的争议也逐步浮出水面。提案署名中涉及前 Aave Labs 成员，但相关当事人随后公开表示，其并未同意以当前形式将提案推进至正式投票阶段。这一情况使部分社区成员开始关注 Aave DAO 在提案署名确认、发起授权以及流程规范方面的机制设计。

事件线程的第三阶段，即投票结果公布。最终统计显示，该提案未能通过：约 55.29% 的投票权选择反对，约 41.21% 选择弃权，支持票约占 3.5%。从投票结构来看，反对与弃权合计占据绝对多数，提案在当前治理框架下被正式否决。
从时间线角度回顾，这次 Aave DAO 投票失败事件并非单一节点的突发冲突，而是由前端功能调整引发的收入归属讨论逐步演化而来，并在治理提案、投票权结构和流程争议等多重因素叠加下，集中呈现的一次治理事件。

投票结果标志着该提案在当前阶段的结束，但围绕 Aave DAO 与 Aave Labs 之间的权责划分、品牌与前端控制权以及治理流程规范等问题，仍然处于持续讨论之中。
随着社区对治理边界和流程透明度的关注加深，相关讨论和潜在提案仍可能陆续出现。
后续事件如果有新的进展，我们也会第一时间进行梳理和更新，为大家呈现完整的治理动态。请持续关注，了解 Aave DAO 的最新发展。

Bitwise w oczach 2026: rynek kryptowalut zaczyna opierać się na strukturze, a nie emocjach

To jest obecnie czwarty artykuł z perspektywy instytucjonalnej dotyczący rynku kryptowalut w 2026 roku.
Od Coinbase Institutional, A16Z, Sequoia Capital aż do teraz, widać wyraźną zmianę: duże instytucje rzadko zastanawiają się nad tym, czy „rynek byków się skończył”, a raczej poważnie myślą o tym, na czym rynek może dalej polegać w następnym etapie.

Dziś rozmawiamy o @BitwiseInvest @Bitwise_Europe i ich najnowszym raporcie (10 Crypto Predictions for 2026), który jak zwykle jest spokojny, nie krzyczy haseł, nie skupia się na krótkoterminowych cenach, lecz opiera się na funduszach instytucjonalnych, popycie i podaży ETF, dojrzałości produktów oraz środowisku regulacyjnym, aby bezpośrednio przedstawić strukturalną ocenę rynku w 2026 roku.

2025年12月10日，137Labs与币圈圆桌派联合举办了主题为【ETH Fusaka 升级：扩容拐点？L2新周期？ETH价值重估？】的 X Space活动。此次活动邀请了《币圈圆桌派》发起人十三妹、 137 Labs 创始人Howie、研究员Oneone、KOL Cindy以及贸大链协&研究员Tony，共同深入探讨此次升级的技术内核、对生态各角色的影响及行业未来前景。
在活动中，嘉宾们围绕Fusaka升级的核心技术改进进行了逐层拆解，分析了其如何通过Perdas、预确认、Gas机制改革及Passkey等技术，系统性解决以太坊的可扩展性、成本与用户体验瓶颈。嘉宾们还分享了对Layer 2格局、潜在爆发应用及以太坊长期价值的见解。
本文将带您完整回顾这场深度讨论，通过详实的问答记录，为您呈现Fusaka升级如何为以太坊的下一个十年奠定基础。

Q1: Fusaka升级被称为“以太坊的基础设施大修”。如果让完全不懂技术的小白理解，它的本质改变了什么？
Oneone指出，Fusaka升级的本质是对前几次重大升级的一次大规模补充和协调。他给出了一个生动的比喻：2022年的‘合并’升级，相当于汽车从烧油改成了用电。2024年的‘坎昆’升级，是引入了一个新部件叫Blob。今年的‘彼得堡’升级，增加了抽象账户等功能。这些都是在原有基础上增加新功能或改变模式。而这次的Fusaka升级，本质上是对前三次升级中未完成的技术进行了一次大规模的补充和协调。如果说前三次是换发动机、换能源，那么Fusaka就是‘换轮胎’，让整个系统更协调，把前面的铺垫真正发挥出来，让大家能切身体会到以太坊链上使用感受的变化。”

Q2: Fusaka在以太坊整体路线图中处于什么位置？它和 Merge / Dencun / Pectra 的关系是什么？
Tony从以太坊发展路线图的视角进行了梳理：“以太坊的升级路线是多个阶段并行推进的。根据V神的规划，其未来发展路线图被结构化为五个并行阶段：合并（The Merge）、激增（The Surge）、清洗（The Verge）、净化（The Purge）和挥霍（The Splurge）。2022年的合并完成了向权益证明（PoS）的转变。Fusaka升级主要专注于‘激增’阶段，即扩容，同时也对‘清洗’和‘净化’阶段做了小的改善。它完善了坎昆升级引入的Blob机制和彼得堡升级引入的抽象账户等功能，是承前启后、夯实‘激增’阶段的关键一步，旨在实现L2更高吞吐量、L1高效执行与用户体验的飞跃。”

Q3: 在本次升级的多项关键技术中，哪一项是最关键的基础设施改变？
Tony认为最关键的是PeerDAS（点对点数据可用性采样）协议：“它与传统Blob存储方式不同，节点无需下载整个Blob数据，只需通过点对点网络随机采样验证其中一部分，就能确认数据的整体有效性。这大幅降低了节点的存储和计算负担，防止节点因成本过高而退出网络，从而从根本上保证了甚至增强了网络的去中心化。同时，它理论上能将Blob容量提升8倍，支持更多L2交易，而不增加L1的存储压力。”
Oneone则补充强调了对用户体验影响最直接的 “预确认”提案：“这项提案允许Layer 2基于Layer 1的预确认去打包区块。这意味着，用户在使用L2时，能无感地享受到接近L2本身的速度，而无需再等待以太坊主网的最终确认时间。这从本质上提升了整个系统的响应速度，对于依赖即时性的DeFi（如永续合约）和预测市场等应用是极大的利好。”

Q4: Perdas协议具体是如何解决数据验证瓶颈并为节点“减负”的？
Tony解释了其工作原理：“升级前，验证者需要下载并存储所有L2数据来确保正确性，消耗巨大。PeerDAS将Blob数据分散存储，验证者只需随机采样一小部分即可完成验证。好比不需要读完一整本书，只需翻几页就能确认书是完整且连贯的。”
Oneone补充了关键的技术细节与数据：“Perdas结合了几项技术：1. 使用‘纠删码’扩展数据，使得只需50%的数据就能还原全部；2. 数据被切分后由不同节点分布式存储；3. 通过随机采样进行验证，防止作恶。这带来的直接效果是节点的带宽需求大幅降低了约85%。像持有32 ETH的家庭验证者，负担大大减轻，这极大地鼓励了小型验证者的参与，强化了去中心化。这也是Blob容量能从每个区块6个安全提升至32个（未来目标128个）的前提。”

Q5: Gas费机制具体改了哪里？为什么Blob基础费用暴涨了1500万倍？这对普通用户和安全性有何实际影响？
Tony从经济学角度分析了机制改革的核心：“升级前，Blob的定价机制不健康。其费用只根据自身使用量调整，没有反映L1验证这些数据所消耗的真实计算资源成本。这导致价格信号失灵，资源可能被极低的成本（甚至1 wei）挤占。Fusaka升级将L2向L1提交的执行成本，按固定比例（约1:16）设定为Blob基础费用的保留价（下限）。这让价格重新真实反映供需，虽然Blob基础费从1 wei涨到一个合理水平，看似暴涨，但基数极小。”
Oneone进一步阐述了其对安全性的积极影响和用户的最终体验：“这次改革通过‘一升一降’提升安全：1. 设定费用下限，让任何交易（包括攻击）都需支付真实成本，大幅提高DDoS攻击成本；2. 设定单笔交易Gas上限，防止恶意交易独占整个区块。虽然Blob基础费上涨，但用户几乎无感。整体来看，由于网络拥堵缓解和效率提升，Layer 2的平均Gas费用预计会降低40%-50%。用户最终体验到的是更便宜、更快速的交易。”

Q6: 关于身份认证的Passkey升级，具体是什么？它可能打开哪些新的应用场景？
Oneone描绘了这一升级带来的场景变革：“这是对彼得堡升级‘抽象账户’的完美补丁。它允许用户直接用指纹、面部等生物特征签署以太坊交易，完全告别助记词。这将Web2的流畅体验无缝带入Web3。最直接和重大的影响在支付领域。想象一下，线下购物直接指纹确认，以太坊上的稳定币就完成支付，流程和Apple Pay一样顺畅。这极大地降低了用户使用门槛和操作复杂度，是吸引海量新用户的关键一步，为稳定币支付等大规模应用铺平了道路。”

Q7: 本次升级对普通用户、Layer 2和节点运营者分别意味着什么？
Oneone进行了系统性的阐述：
   对普通用户：核心体验提升可总结为三点：交易更快、更便宜、更安全（生物识别防钓鱼）。
   对Layer 2：短期运营成本降低，但会引发行业洗牌。高效、能产生真实收益和用户的L2将胜出，依赖补贴的模式将难以为继。
   对以太坊本身：由于Blob费用下限的设定，燃烧的通缩效应会显著增强。预计每年通过Blob燃烧的ETH可能达到20-40万枚，是之前的8倍左右，增强了价值捕获能力。
   对节点运营者：运行负担降低，相同的资源可以运行更多任务，收益潜力增加，同时鼓励更多小型节点加入，促进了网络的去中心化。

Q8: 在众多应用板块中，哪个板块最有可能因本次升级而率先爆发？
几位嘉宾从不同角度给出了判断：
   Oneone给出了明确的排序：
1. DeFi（以太坊的基本盘，对高速低成本需求最迫切）；
2. 微支付（极低的Gas费使其成为可能）；
3. DApp及预测市场（需要安全与速度的结合）；
4. 链游 & 社交（爆发可能相对靠后）。
   Howie表示认同，并补充首先肯定是DeFi，尤其是已产生稳定现金流的项目（如金库策略），其次是当前VC关注的热点预测市场。Cindy 从实际使用感受出发，看好高频金融结算类应用：“如果Gas能低至0.001美元量级，那么RWA（现实资产）和 Perps（永续合约） 这类对经济性和快速结算要求极高的方向将能完美运行。”

Q9: 如何展望以太坊未来的价格？本次升级对OP、ARB等L2代币意味着什么？
Oneone基于历史数据给出了审慎乐观的展望：“回顾前三次升级（合并、坎昆、彼得堡），在升级完成后的六个月左右，价格平均有30%-50%的涨幅。Fusaka激活时价格约2800美元，按此中位数涨幅估算，未来六个月看到4000美元左右是合理的。长期看，若生态繁荣、通缩加剧，本轮牛市有望挑战5000-6000美元。而作为‘世界计算机’的终极愿景，其价值迟早将突破1万美元。”
对于L2代币，他则认为升级是整体利好，但将加剧内部分化：“只有那些能构建真实、高效、有吸引力的生态的Layer 2才会最终脱颖而出，迎来价值重估。”

结语
通过本次X Space的深度讨论，嘉宾们系统地拆解了Fusaka升级如何从底层数据验证（Perdas）、交易确认速度（预确认）、经济模型健康度（Gas改革）和用户入口（Passkey）四个维度，完成了一次深刻的“基础设施大修”。在市场相对静默的时期，这次升级为以太坊铺设了迎接下一波大规模、高频、真实需求应用的高速公路。当DeFi、RWA、预测市场乃至更广阔的支付与社交应用，都能在兼具顶级安全性、卓越速度与经济性的以太坊及其Layer 2上流畅运行时，其网络价值与生态潜力有望迎来质的飞跃。

随着 Jupiter DTF 即将在下周上线与 HumidiFi 相关的打新项目，这个在 Solana 生态高速崛起的暗池式 Prop AMM 再度引发关注。虽然项目目前资料公开度低，但凭借极其亮眼的数据表现和独特的技术机制，HumidiFi 在 Solana 上的 Prop AMM 竞争中脱颖而出，成为目前交易量和增长速度最突出的协议之一。
本篇研究将从赛道背景、MEV 与暗池价值、Prop AMM 的核心机制、HumidiFi 的优势、数据表现与潜在风险 进行系统梳理，为投资者提供一个完整的理解框架。

一、暗池与 Prop AMM 的赛道背景
暗池（Dark Pool）并非 Web3 创新，而是来自传统金融市场的一种专业交易场景。暗池交易具备几个核心特征：
第一，它发生在公开市场（例如纽交所）之外的交易场所；第二，在交易执行前，订单的方向、价格与数量不会被公开；第三，撮合是系统自动执行，不是 OTC 式的点对点协商。
暗池的存在本质上是为了满足专业交易需求：避免巨额订单引发市场波动、降低滑点和抢跑、让成交价格更接近中间价。这些特征恰好对应 Crypto 世界中的一个重大痛点——MEV（三明治攻击）。
尽管 Solana 原生没有 mempool，但由于部分质押协议与节点基础设施引入了类似 bundle 的机制，依然形成了 MEV 的窗口，使得对暗池的需求在 Solana 上依然强烈。
因此，暗池在 Crypto 中的核心价值，就是减少因完全透明的链上环境带来的 MEV 暴露，并提高大额交易效率。

二、Prop AMM 的机制解析
Prop AMM（Proprietary AMM）并不是传统 AMM 的简单优化版本，而是更接近专业做市商（MM）的链上化实现。HumidiFi 以及其他 Solana 上新出现的 Prop AMM 背后，是整个链上交易从“自动做市”向“专业做市”迁移的趋势。
1. 报价机制：从被动到主动
传统 AMM 的价格是由交易推动的，价格偏移需要外部套利者纠偏，因此是完全被动式的。而 Prop AMM 的价格由做市算法主动设定，会参考预言机价格、中间价、外部成交价、LP 状态、波动率等多维因素。
这意味着 Prop AMM 更像一个链上的专业做市商，而不再只是执行固定公式。
2. 价格曲线设计：从固定到动态
传统 AMM 的定价基于固定的 x·y=k 乘积曲线，而 Prop AMM 则使用完全可自定义、可动态调节的曲线。曲线会根据市场波动、LP 偏移程度、交易量变化以及风险状况实时变化。
这种动态性使 Prop AMM 能够更好地模拟 CEX 的挂单深度，在承载大额交易时显著降低滑点。
3. 流动性结构：从开放到专业化
传统 AMM 对所有用户开放 LP 权限，而 Prop AMM 的流动性只由专业做市商提供。
专业 LP 的优势在于深度稳定、价格更接近中间价、并能进行更加专业的风险管理，这也是为何 Prop AMM 的成交效率普遍优于传统 AMM。
综合来看，Prop AMM 是链上做市逻辑的升级，旨在让链上交易逐步逼近 CEX 体验。

三、Solana 上的 Prop AMM 竞争格局
目前 Solana 上已出现多个 Prop AMM DEX，而根据公开数据，HumidiFi 的表现最为突出。
根据 Dune（The DeFi Report 数据集）显示：
自 5 月底上线以来，HumidiFi 累计交易额已突破 $112B
部分研究者叙述为：
自 5 月上线以来已累计交易超过 112 亿美元（112B = 112 亿）
这是目前 Solana 系 Prop AMM 中最高的数据。
完整数据参考：
https://dune.com/the_defi_report/prop-amms
HumidiFi 已成为 Solana 链上最重要的高频交易基础设施之一。

四、HumidiFi 为何能跑赢同类协议
来自 Helius、Solana Labs 分拆团队 Anza 工程师的技术分析可以总结为三个核心优势：
1. 更低的计算资源消耗
更精简的执行逻辑使 HumidiFi 在 Solana 的高并发环境中具有更具成本优势的吞吐能力。
2. 更高频的预言机更新
更实时的价格更新让滑点与偏离中间价的概率大幅下降，提高大额订单的成交效率。
3. 更高的交易优先级
HumidiFi 会支付更高的小费（tip）给质押节点，以争取交易在区块中的前排位置。
这对于暗池和高频场景至关重要，因为更高的优先级等同于更低的 MEV 风险与更稳定的成交体验。
基于以上特性，HumidiFi 成为 Solana 生态 Prop AMM 赛道中增长最快、成交效率最优的协议之一。

五、项目的潜在不足与风险点
1. 无文档、无白皮书
外界无法直接验证其算法机制、风控逻辑或合约执行细节。
2. 团队信息缺失
没有公开团队构成、背景或审计路线图，透明度极低。
3. 暗池结构依赖底层数据透明性
链上暗池与 CEX 暗池不同，极端行情下的行为仍缺少验证。
4. DeFi 透明性 vs 项目神秘感 的天然冲突
DeFi 的第一性原则是透明，但 HumidiFi 的运营方式完全不公开，这对许多机构投资者而言是最大的风险来源。
这些因素意味着：尽管 HumidiFi 在性能上已经领先，但其信息披露的薄弱可能成为最主要的不确定性变量。

六、总结：有增长潜力，需持续关注披露动态
HumidiFi 是 Solana 生态中最具结构性优势的链上交易基础设施之一：
112B+ 交易额的增长速度
对 MEV 的结构性优化能力
专业做市与动态曲线带来的高成交效率
接近 CEX 深度体验的链上实现
高优先级执行与低计算消耗
一切都说明 HumidiFi 很可能成为 Solana 未来的关键流动性层组成部分。
但同时一些不透明的特性需要持续关注其发展动态。
随着下周通过 Jupiter DTF 进行打新，HumidiFi 的热度将进一步提升，但对投资者来说，必须在看懂其技术优势的同时，充分认知其信息披露不足带来的不可测性。