YettaSing

どのRWAプロジェクトにとっても最も重要な質問は、資産を発行する方法ではありません。それは
1. あなたのバイヤーは誰ですか？
2. どのチャンネルを通じて彼らに届きますか？

発行は簡単です。しかし、オフチェーンの利回りを考えると、人々に追加の暗号リスクを負わせるのは理にかなっていません。誰もがDeFiレゴを構築することについて話しますが、まずは資産を販売する必要があります。

暗号の財務省が主要なRWAバイヤーのようです。BUIDLはTVLで28億8000万ドルを持ち、ホルダーはわずか69人、上位2位は@sparkdotfiと@ethena_labsです。結局、暗号が暗号を購入しているのです。

ますます感じるのは、本当にすごい人たちは、強力なメンタルモデルの派生能力、または根本的には第一原理の思考能力を持っているということです。彼らはあるシーンから高度に抽象化された移転可能な思考モデルを導き出し、その思考モデルを通じて古今を貫き、東西を融合させることができます。

これは単なる経験の蓄積に頼るだけではなく、構造の解体と演繹に基づいています。物事を根底まで分解し、最も基礎的な論理から出発して、適用の境界を逆推論することができるのです。だから、彼らと話すと常に思考が開かれる感覚があります。

例えば、最近多くのPIPE Dealの分析を行っているため、liquid partnerに従い、ウォール街の過去の暗号取引について多くを学びました。そして彼は、GBTCからETF、現在の財務管理に至るまでが、実際にはより深いマクロ金融の構造的変化を反映していると教えてくれました。暗号資産が徐々に合法で機関級の属性を持つ資産クラスになるにつれて、この進化は大体3つの重要な段階を経ています：

- GBTC段階：機関投資家がビットコインに早期に接触する重要な通路として、GBTCは規制された市場のエクスポージャーを提供しました。しかし、償還メカニズムが欠けているため、価格は長期にわたり純資産価値から乖離しています。この段階は基礎を築いたものの、従来の金融パッケージ方法は明らかにかなりの構造的制約を受けていました。
- BTC ETF段階：BTC ETF製品は、毎日の購入/償還メカニズムを導入し、価格を純資産価値に近づけ、流動性と機関のアクセス性を大幅に向上させました。しかし、その受動的管理の特性から、質権の収益やオンチェーンの価値創造などのネイティブメカニズムを捉えることができず、Cryptoのローカルな潜在能力との間に隔たりがあります。
- 企業財務戦略段階：MicroStrategyやMetaplanetから、最近私たちが参加したSBETに至るまで、ますます多くの企業が暗号資産を企業の財務運営に統合しています。この段階は受動的な保有を超え、債務ファイナンス、収益の再投資、オンチェーン収益などの方法を通じて資本効率を向上させ、株主のリターンをさらに促進しています。

ここでの各ステップは、暗号金融ツールの複雑さと制度化の程度における飛躍を表しています。おそらくこの歴史的な進化のプロセスに気づくことで、次の構造的変化の機会を捉えることができるのです。

ますます感じるのは、本当に優れた人々は、強力なメンタルモデルを持っているか、または根本的には第一原理に基づいた思考能力を持っているということです。彼らはあるシーンから高度に抽象化された一連の移転可能な思考モデルを引き出し、その思考モデルを通じて古今をつなぎ、東西を融合させることができます。

これは単なる経験の蓄積によるものではなく、構造の分解と演繹によるものです。物事を根底まで分解し、最も基本的な論理から出発して、適用範囲を逆推しすることができるのです。だからこそ、彼らと話すと常に思考が開かれる感覚があります。

たとえば、最近は多くのPIPE Dealの分析をしているため、Liquid Partnerと一緒にウォール街での暗号取引について多くを学びました。彼はGBTCからETF、そして現在の財務管理に至るまで、実際にはより深いマクロ金融の構造的変化を反映していると教えてくれました。暗号資産が徐々に合法で機関レベルの属性を持つ資産クラスになるにつれて、この進化は大きく三つの重要な段階を経ています：

- GBTC段階：機関投資家がビットコインに初めて接触する重要な通路として、GBTCは規制された市場へのエクスポージャーを提供しました。しかし、償還メカニズムが欠如しているため、価格は長期間にわたり純資産価値から乖離しました。この段階は基礎を築いたものの、伝統的な金融パッケージの方法は明らかに強い構造的制約を受けました。
- BTC ETF段階：BTC ETFは毎日の購入/償還メカニズムを導入し、価格を純資産価値により近づけ、流動性と機関のアクセス性を大幅に向上させました。しかし、受動的な管理属性のため、ステーキング収益やチェーン上の価値創造などの原生メカニズムを捕捉できず、依然として暗号のローカルな潜在能力との間に隔たりがあります。
- 企業財務戦略段階：MicroStrategy、Metaplanet、そして最近私たちが参加したSBETなど、ますます多くの企業が暗号資産を会社の財務運営に統合しています。この段階は受動的な保有を超え、借入金による資金調達、収益の再投資、チェーン上の収益などを通じて資本効率を高め、さらに株主のリターンを推進しています。

それぞれのステップは、暗号金融ツールの複雑さと制度化の程度における飛躍を表しています。この歴史的な進展のプロセスを認識することで、次の構造的変化の機会をつかむことができるのです。

金融におけるすべての変革は新しいユーザーインターフェースから始まります。

- カード時代には、クレジットカードが現金の新しいインターフェースとなりました。
- デジタル時代には、デジタルウォレットが電子商取引の新しいインターフェースとなりました。
- Web3時代には、ステーブルコインが銀行の新しいインターフェースになりつつあります。

上院が天才法案を通過させたことで、伝統的金融（トラドファイ）がステーブルコインを発行する道が開かれ、より多くの伝統的金融機関がステーブルコインの領域に参入する扉が開かれました。

しかし、時間が経つにつれて、これは単にステーブルコインを正当化するだけでなく、預金の流出を引き起こすことになります。ユーザーが即時決済と利回りを伴ってオンチェーンで保存、支出、稼ぐことができるなら、なぜ銀行にお金を置いておく必要があるのでしょうか？

PayPalがカードネットワークから取引量を引き出したのと同様に、ステーブルコインは銀行から預金を吸い上げ、暗号通貨を狭い銀行の未来に近づけるでしょう。

上院が天才法案を通過させたことで、伝統的金融機関がステーブルコインを発行する道が開かれ、より多くの伝統的金融機関がステーブルコイン市場に参入する扉が開かれました。

しかし、時間が経つにつれて、これは単にステーブルコインを正当化するだけでなく、預金の流出を引き起こすことになります。

ユーザーが即時決済と利息を得ながらオンチェーンで保管し、支出し、稼ぐことができるなら、なぜ銀行にお金を置いておくのでしょうか？

PayPalがカードネットワークから取引量を引き抜いたように、ステーブルコインは銀行から預金を吸い上げ、暗号通貨を狭い銀行の未来に近づけるでしょう。

今の世界は非常に容易に人々を虚無主義に陥らせる。

世界はますます全体としての姿を失い、地政学は底なしの裂け目を引き裂いている。かつてのグローバリゼーションの理想は破片となり、利益、恐怖、そして支配の名の下に四散している。

その間に、人類は即時満足の快感に夢中になり、まるで集団で何らかの甘美な幻想に堕ちているかのようだ。ドーパミンは神の代名詞となり、社交、金融、感情、そして貨幣化が無形だが力強いシステムに融合され、柔らかな足枷のように、誰もが軽く縛られている。

この世界では、信頼は贅沢になった。クリプトという高頻度取引のゲームでは、創始者が投資家を出し抜くことが合理的な操作となり、誰もが道徳的な底線について語らなくなった。リズムが速すぎて、すべての責任感が育つ暇もない。

目の前には廃墟があり、背後には虚妄がある。唯一の光はAIから来ているようだ。

しかし、もう少し先を考えると、AIが真の支配者になるかもしれない時、私たちは機械と共に名付けられない構造の中で共存することになる。その後、新しい秩序はどのようなものになるのか？それとも別の形の混乱と依存に過ぎないのか？

霧はますます濃くなり、私たちはただ歩きながら推測するしかなく、夜明け前の闇の中で、曖昧な祈りを抱いている：これが本当に無意味にならないように。