Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

もしオッカムの僧侶が21世紀まで生き延び、世界経済の構造を考察しようとしたなら、彼はおそらく言葉を失うだけでなく、自らの記録を焼き捨て、デジタル隠者となったでしょう。彼の有名な「剃刀」は「必要のない存在を増やすべきではない」という原則に基づいており、グローバル通貨システムの構造を「解体」しようとする最初の試みで既に鈍くなってしまうでしょう。私たちは、通貨、デリバティブ、スキーム、上乗せ、中央銀行、暗号通貨、ETFが増殖する世界に生きています。複雑さが新たな常態となりました。しかし、構造が複雑になるほど、崩壊の可能性は高まります。

Начало 2026 года выдалось для американской экономики временем парадоксов и решительных, порой граничащих с авантюризмом, маневров. Пока фондовые индексы штурмуют исторические пики, реальный сектор и рынок труда замерли в странном ожидании, а Белый дом переходит к модели прямого государственного управления ключевыми рынками.
Фондовый рынок: Пир во время затишья
Индексы S&P 500 и Dow Jones закрыли первую полноценную неделю января на рекордных отметках. На первый взгляд, инвесторы празднуют, но при ближайшем рассмотрении это скорее «ралли надежды». Главными драйверами стали чипмейкеры (Intel взлетел на 10,8%, Broadcom — на 4,4%), подпитываемые бесконечным оптимизмом вокруг ИИ.
Однако рынок стал крайне избирательным: пока оборонный сектор растет на новостях о гигантском бюджете, ИТ-гиганты вроде Salesforce попадают в немилость при малейшем сомнении в окупаемости их затрат на ИИ-инфраструктуру.
Рынок труда: «Обнимашки» с рабочим местом
Декабрьский отчет по занятости принес неоднозначные цифры: создано всего 50 000 рабочих мест при прогнозе в 73 000. Но безработица при этом упала до 4,4%. Мы наблюдаем феномен «low-hiring, low-firing» (мало нанимаем, мало увольняем). Экономисты называют это «job hugging» (удержание рабочих мест): компании боятся нанимать новых людей из-за неопределенности и тарифов, но и не спешат увольнять старых, помня о дефиците кадров в прошлом.
Рынок труда находится в лимбе. Это лишает ФРС повода для резкого снижения ставок в январе, что охлаждает пыл любителей дешевых денег.
Ипотечный десант: $200 миллиардов на бочку
Президент Трамп решил проблему дорогого жилья одним росчерком пера, приказав Fannie Mae и Freddie Mac выкупить ипотечные облигации на $200 млрд. Цель — принудительно опустить ставки по кредитам, которые замерли у отметки 6,16%.
Рынок застройщиков отреагировал мгновенно: акции Lennar и D.R. Horton подскочили почти на 8-9%. Однако эксперты предупреждают о «шоке конкуренции»: если ставки упадут, а предложение домов не вырастет, цены на жилье просто взлетят еще выше, обнулив всю выгоду для покупателя. Кроме того, использование резервов этих агентств повышает риски для налогоплательщиков в случае нового кризиса.
Торговля: Золотой мираж и тарифная стена
Торговый дефицит США сократился до минимума с 2009 года — $29,4 млрд. Победа? Не совсем. Почти 90% этого «успеха» обеспечил взрывной экспорт золота (инвесторы бежали в защитные активы) и обвал импорта фармацевтики. Компании затоварили склады лекарствами еще весной, чтобы успеть до введения тарифов «Дня освобождения», и теперь просто перестали покупать за границей.
Над всей этой конструкцией нависла тень Верховного суда: иск Learning Resources v. Trump должен решить, законно ли президент использовал закон 1977 года (IEEPA) для введения пошлин до 145%. Если тарифы признают незаконными, государству придется вернуть импортерам около $150 млрд, что пробьет огромную дыру в бюджете.
Геополитика: Нефть, Мадуро и ледяные амбиции
Захват Николаса Мадуро спецназом США в начале января стал кульминацией новой «доктрины Трампа» в Западном полушарии. Цель ясна: контроль над крупнейшими в мире запасами нефти и вытеснение китайских и российских компаний. Президент уже заявил, что американские компании потратят миллиарды на починку венесуэльской инфраструктуры, а США будут «управлять страной» до тех пор, пока не сочтут нужным передать власть.
Параллельно Вашингтон усиливает давление на Гренландию. Белый дом открыто называет покупку острова «приоритетом национальной безопасности» и не исключает военный сценарий. Остров нужен для размещения системы ПРО «Золотой купол» и контроля над арктическими ресурсами.
Энергетика и ИИ: Атомный ренессанс Meta
Пока политики делят территорию, техгиганты делят энергию. Meta (бывший Facebook) подписала контракты на 6,6 ГВт атомной энергии к 2035 году. ИИ-суперкластеры требуют столько электричества, что обычные сети не справляются. Сделки с TerraPower Билла Гейтса и Oklo Сэма Альтмана превращают Цукерберга в одного из крупнейших покупателей мирного атома в истории.
Получаем «Военный бюджет» и госкапитализм
Предложение Трампа довести военный бюджет до рекордных $1,5 трлн к 2027 году (рост на 66% за два года) окончательно расставляет приоритеты. Финансировать этот «бюджет большой войны» планируется за счет тарифных доходов.
Америка образца 2026 года — это страна, где государство диктует условия оборонным подрядчикам (запрещая байбэки, пока не ускорят производство) и напрямую выкупает ипотеку. Возможно это новая форма госкапитализма, где рыночные рекорды соседствуют с жестким геополитическим диктатом. Это может означать одно: старые правила экономики больше не работают, добро пожаловать в эпоху «большой сделки» под прикрытием «Золотого купола».

43日間のシャットダウンの後、米国の金融市場はついにインフレに関する新しいデータを受け取りましたが、2.7％という「美しい」数字の喜びは、その統計的な純粋さによってわずかに曇っています。私たちはユニークな状況に直面しています。10月のデータは単に歴史から消去されており、11月の報告は投資家にとっては慰めのバルサムのように見えますが、あまりにも多くの「ノイズ」を含んでいます。それにもかかわらず、株式指数は気分を台無しにすることを好まず、S&P 500とNasdaqの先物をグリーンセクターに送りました。

2025年12月10日、FRBは会議で再び金融政策を緩和し、連邦基金金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げ、3.50–3.75%にしました。FRBの公式声明では、アメリカの経済は「穏やかなペース」で拡大し続けていると述べられていますが、雇用増加のペースは著しく減少し、失業率はわずかに上昇し、インフレは再び「やや高い」（目標水準2%以上）ということがありました。規制当局は、労働市場の状況が悪化するリスクのシフトが、より緩やかな政策を維持することを余儀なくさせていると指摘しました。同時に、FRBは最大の雇用と2%のインフレという長期目標へのコミットメントを確認し、金利のさらなる調整の前に届くデータを注意深く監視すると約束しました。

アメリカ経済は再びそのお気に入りのトリックを示しています — 2つの異なる速度で動くことです。今回はサービスが活発に加速し、製造業は停滞し、労働市場は警告信号を発し、投資家はFRBの政策緩和に対して12月の賭けを一斉に行っています。そしてすべては料金、シャットダウン、AIセクターの調整の中で起こっています。

もし2025年11月のアメリカ経済をソーシャルメディアのステータスで表現する必要があるなら、それは「すべてが難しい」となるでしょう。
連邦準備制度が新しい「ベージュブック」を発表しました。この文書は、患者の医療記録のように見え、特に重大な問題はないように思えますが、全体の状態は「弱さ」という一言で表されます。12の地区の大半は、経済活動が「ほとんど変わらなかった」と報告しています。

2025年11月21日、FRB副議長フィリップ・ジェファーソンはクリーブランドでプログラムスピーチを行いました。金融市場の参加者 — 株式から暗号通貨まで — にとって、このスピーチは見かけ以上に重要です。規制当局はAIを「未来的な玩具」と見なすのをやめ、インフレ、労働市場、そして最も重要なシステムの金融安定性に対する影響を考慮し始めました。

アメリカ経済は再び近年の習慣的な二重性を示しています: 統計は確実に成長を示していますが、消費者信頼感は急激に低下しています。このような乖離自体が不安を引き起こす指標ですが、2025年末には特に対照的です。
ミシガン大学の新しいデータは投資家の楽観主義を冷やしました: 消費者信頼感指数はわずか51.0ポイントに上昇しました — 形式的には増加ですが、実質的には歴史的な底に近いままで、2022年6月の記録的低水準から数歩の距離です。 現在の状況指数は12.8%も急落し、観測史上最低の新しい水準を記録しました。 主な理由は、個人の財務状況や大きな購入に対する条件の評価の急激な悪化です。 人々は再び貧しく感じています、インフレの減速にもかかわらず。

アメリカの現代史における最も長いシャットダウンの終了は、大きな政治的リスクの一つを取り除いたが、多くの人々が期待していたほどの明確さを市場にもたらさなかった。形式的にはすべてがポジティブに見える：政府は機能し、連邦機関はデータの公開に戻り、予算は凍結解除された。しかし、実際には投資家たちは静けさではなく、新たな慎重さの波を受け取った — その原因は統計の技術的な一時停止だけでなく、市場がますます二つの平行した経済現実に生きているからである。

ああ、同僚たち、私たちはしばらく中国に光学を合わせていませんでした。見てみましょうか？
10月は、中国経済が従来の支援策に反応しなくなったことを示しました：公式のPMIデータは、産業の継続的な減少とほとんど生き残っていないサービスの状況を描いており、名目上は大規模な対策パッケージですが、まだ実質的な成長にはつながっていません。製造業指数は49.0に落ち込みました — これは単なる数字ではなく、工業部門が生産と注文を減らし、輸出のポジションが新しい市場でカバーするよりも早く落ち込んでいる7ヶ月連続のことです。同時に、NBSコンポジット（中国民間セクターのビジネス活動指標）は、停滞と弱い成長の境界に留まっており、「宙ぶらりん」の感覚を強めています — 当局は手段を導入していますが、経済は依然として慣性のままです。

連邦準備制度は2025年10月29日のFOMC会議の結果、連邦基金の目標レンジを25ベーシスポイント引き下げ、3.75-4.00%に設定しました。一見するとこれは慎重な緩和のように見えますが、声明のテキストとコンテキストを深く分析すると、より豊かな状況が浮かび上がります：慎重な政策緩和の組み合わせ、継続的な「複合的」アプローチ（利率 + バランス）、およびデータの動向に対するリスクへの対応の準備が整っています。

#CPIWatch
アメリカからの現在の経済信号は、同僚たち、矛盾しているように見えます：消費者は自信を失っていますが、ビジネスは堅実さを示し、市場はFRBの利下げに賭け続けています。その結果、弱いインフレと規制当局の穏やかな発言がリスクへの欲求を高めているマトリックスのような状況が生まれていますが、構造的な脅威は依然として存在しています。

アメリカの株式指数は引き続き上昇しました: ダウ・ジョーンズ工業株価指数は500ポイント以上（+1.12%）上昇し、約46,706に達しました。S&P 500は1.07%、ナスダックは1.37%上昇しました。投資家は企業の成功と楽観的なマクロ経済シグナルに依然として刺激を受けています。特に、ホワイトハウスの顧問ケビン・ハセットの発言が注目されています。彼は、長引くシャットダウンが今週中に終わる可能性が高いと述べました。さらに、市場ではFRBの利下げ（11月と12月の会合でさらに25ベーシスポイント）に対する期待と、アメリカと中国および他のパートナーとの貿易交渉のポジティブな進展が支配的です。

来週は、同僚たち、熱くなることが予想されます：市場では二つの強力な力がぶつかります。一方では、大企業からの素晴らしいニュースがあり、彼らは成功を共有していますが、もう一方では、世界経済が大きく減速しているというあまり喜ばしくない知らせがあるかもしれません。
アメリカで何が起こっているのか見てみましょう。政府がすでに何週間も「休暇」に入っているにもかかわらず、主要な経済ニュースは依然として発表されています。最も興味深いのはインフレに関する報告です。全体的な数字は少し上昇するかもしれませんが、基礎的な指標（食料とエネルギーを除く）がそのままであれば、これは素晴らしいサインです！ それは、FRBが今のところ慌てる必要がないことを示します。しかし、本当のショーは決算シーズンです！ ステージには、テスラ、ネットフリックス、IBM、インテル、コカ・コーラが登場します。彼らの結果は、大企業が実際にどのように感じているかを示します。しかし、さらに重要なのは彼らの将来の予測です。それこそが、皆を安心させるか、逆に火をつけるか、あなたが知っていることです！

FRBのジェローム・パウエル議長は、2025年10月14日の演説で中央銀行のバランスシートを詳しく分析しました。そして、それは退屈な会計分析のようには見えず、金融システムの現在のリスクの地図のように見えました。FRBのバランスシートは経済の風景の中心にあり、過去の措置の反響ではなく、使用することができ、使用したい積極的なツールです。

FRBの副議長フィリップ・ジェファーソンは、ヘルシンキで更新された「長期目標と金融政策戦略に関する声明」の重要なポイントを発表し、米国経済の現状について評価を行いました。
FRBはインフレ目標を2％に確認し、雇用に関する数値的指標の導入を拒否し、そのレベルが多くの要因によって決定され、単一の指標で固定できないことを強調しました。政策の枠組みは基本的な目標を保持しつつ、より柔軟になったと言えます。

金曜日にアメリカの指数は顕著な反発を見せました — ダウは約0.65%上昇しました — インフレーションに関するデータ（PCE）が発表された後、全体的に予測と一致し、市場にさらなる金融緩和への希望を与えました。同時に、大統領の関税イニシアティブと悪化する消費者信頼感が、政治的リスクと実際の経済的脆弱性の特徴を再び浮き彫りにしましたので、株式市場の祭りには明らかな慎重さの色合いがありました。

連邦準備制度理事会の幹部の発言は、将来の金融政策の方向性を理解するために市場参加者によって注意深く分析されています。この文脈において、最近の連邦準備制度副議長ミシェル・ボウメンのスピーチは特に注目されています。彼女は、現在の方針の大幅な修正、より柔軟なアプローチ、予測への重点、そして市場への直接的な介入の減少を支持する理由を述べました。投資家やアナリストにとって、重要な課題は、この立場が連邦準備制度の政策における実際の変化の信号なのか、それとも単なる個人的な意見なのかを特定することです。

簡潔に言えば、ジェローム・パウエルはリスクのバランスが変化したことを認めました：雇用リスクが増加し、インフレが再び少し上昇しました（主に商品価格のため）、そのため先週、委員会は政策を「中立に近づける」ことを決定し、連邦金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて4–4.25%にしました。パウエルはその発言の中で、二面的なリスクを強調しました：あまりにも早い緩和はインフレ率を目標範囲外に置く可能性があり、あまりにも遅い緩和は労働市場の弱体化を悪化させる可能性があります。

2025年9月17日、アメリカ合衆国連邦準備制度は基準金利を25ベーシスポイント引き下げ、新しい目標レンジを4.00% - 4.25%に設定しました。これは昨年12月以来初めての金融政策の緩和となります。この決定は、目標水準を上回るインフレが続く中、労働市場の減速の高まりを背景に下されたものです。この決定の主要なドライバー、現在のマクロ経済の状況、そして市場への影響を考察します。