トークノミクス入門

導入

ビットコインのホワイトペーパーが発表されてから10年以上が経ち、それ以来ブロックチェーン技術は目覚ましい進化を遂げてきました。しかし、オンチェーン経済の発展とビジネスへの影響は、その技術に追いついていません。

適切に機能するトークノミクスの設計は、システム内での暗号通貨の発行と供給のパターンを定義するため、あらゆるオンチェーン プロトコルの最も重要な部分です。トークノミクスが原因で興亡を繰り返す有名なプロジェクトは数多くあります。

トークノミクスについてさらに詳しく議論する前に、まずトークン自体とそれがシステム内でどのように機能するかを見てみましょう。

基礎レベルでは、トークンはブロックチェーン上で発行され、ブロックチェーンを利用するあらゆるデジタル資産として定義できます。ただし、このホワイト ペーパーでは、$BTC や $ETH などの暗号通貨を除いた、特定のユーティリティを備えたパブリック チェーン上で実行される暗号通貨またはデジタル資産のみについて説明します。

このタイプのトークンは、それが表すプロトコルがなければ価値がありません。その価値はそれが表すものによってのみ決定されますが、その役割は、DEX での交換レートを下げる権利から SocialFi プロジェクトでのメンバーシップの代表まで、多様化できます。したがって、その背後にあるトークノミクスを考慮せずにトークンの一般的な定義を結論付けることはほとんど不可能です。

トークンエコノミクス、つまりデジタル化された価値の出現は、ブロックチェーン技術がデジタル希少性の概念を導入し、新しいタイプのデジタル経済を生み出したためです。このデジタル経済システムは、自己管理型経済システム内でスマートコントラクトを使用してトークン設計者によってコード化され、一般的には、金融政策とインセンティブ行動という2つの主要な側面からトークン経済を定義します。

金融政策

伝統的な金融では、中央銀行が金融政策を使用して全体的な通貨供給量を制御して経済成長を促進し、戦略を採用します。金融政策とは、経済で利用可能なお金の量と、お金が印刷される経路を制御することです。政策は、経済のパフォーマンスに応じて拡張的または収縮的になります。

トークノミクスの場合、金融政策とはトークンの発行とそれがデフレかインフレかを指します。プロジェクトは事前にコード化されたスマート コントラクトを使用してこれを制御します。これは主に、トークンのバーン可能性とトークン供給の 2 つの側面から制御されます。

トークンの燃焼可能性は、トークンを燃焼させて人工的な希少性を作り出し、トークンの循環供給を調整できるかどうかを決定します。

トークンの供給はトークンのダイナミクスを決定するため、トークノミクスの基本です。従来の金融における貨幣の流通速度の役割と同様に、トークンの流通速度はエコシステムが拡大しているか縮小しているかを示します。これは、一定期間におけるトークンの取引頻度を測定します。

一般的な分類は次のとおりです。

時間ベース: トークンはすべて TGE イベントで鋳造され、その後、事前に定義されたスケジュールに従って配布されます。この供給戦略は、エコシステムを制御するスマート コントラクトを通じて直接実装されます。この戦略は透明性が最も高いですが、柔軟性が最も低く、最も極端なケースに耐えられるように慎重に設計されたエコシステムが必要です。これは通常、TGE イベントを資金調達の機会として活用するプロトコルによって使用されます。

需要主導型: トークンは、スマート コントラクトの事前コード化されたアルゴリズムによって監視される現在の需要に応じて作成、配布、またはバーンされます。このようにして、供給レベルはプロジェクトの進行に合わせて人工的に調整されます。この戦略は、トークンの価格帯を制御し、需要のモチベーションを維持しようとするプロジェクトで一般的に使用されます。ただし、事前に定義されたアルゴリズムは、特に暗号通貨の変動が大きい場合、境界ケースで失敗することがあります。

裁量的: トークンは事前に定義されたスケジュールなしで作成され、配布またはバーンされますが、プロジェクトの DAO の必要性によって決定されます。DAO は提案を承認し、プロジェクトの進行状況や予期しないイベントへの対処に応じてこれらのトークンを生成および配布します。このタイプの配信戦略では、透明性と信頼性の一部を犠牲にして、柔軟性とリスク耐性を高めます。

裁量戦略は、ガバナンス システムが意図したとおりに機能する場合、最も柔軟性とリスク耐性が高くなります。ただし、エコシステム内の組織間では常に対立が存在します。たとえば、投資家はトークンの価値が上がることを望んでいるかもしれませんが、ユーザーはインフレ率の低下とボラティリティの低下から利益を得ます。ガバナンス システムは、悪意のあるガバナンス提案を可決することで、トークノミクスを簡単に台無しにする可能性があります。この場合、トークノミクスの開発は DAO 管理の開発にも依存します。

最近のオンチェーン プロトコルは、単一の特性で定義することがほとんどできない、より複合的なトークン エコノミーを備えていますが、それでも上記のタイプの機能を備えています。

StepN は、現時点で GameFi トラックで最もホットなプロパティの 1 つと考えられています。これは、Axie Infinity と一般的な類似のトークノミクス システムを使用して歩くユーザーに報酬を支払う M2E プロジェクトです。プレーヤーは、毎日のウォーキングに対してトークンで報酬を受け取ります。プレイするには、ユーザーは事前に STEPN NFT を購入する必要があります。このタイプのプロジェクトは、最初は魅力的なトークン報酬を提供しますが、より多くのユーザーがこれらの報酬を獲得するにつれて、徐々に価値が下がります。このタイプのトークノミクス (StepN 以前) の主な問題は、収益/報酬のソースが実際の価値なしに生成されるため、長期的には持続不可能であることです。

StepN は Axie Infinity からデュアル トークン システムを継承しています。主要な報酬トークンである GST は無制限の供給量があるため、予測できない将来の需要を満たすために鋳造することができます。GST のインフレ圧力は NFT の価格によって部分的にヘッジされており、参入障壁を形成しています。プレイヤーはより長い期間滞在する意思があるため、インフレは抑制されます。エコシステムのガバナンス トークンである GMT は、供給量が限られており、時間ベースの権利確定期間があります。

StepN のトークン エコノミーは、上記の 3 つの典型的なトークノミクスの分類を組み合わせたものです。GST トークンは、チームの意志によって発行され、ユーザーの成長に応じて報酬サイズを拡大できるため、GST はインセンティブを維持できます。これは、裁量的なアプローチによる需要主導型のトークノミクスです。GMT トークンの場合、時間ベースのトークノミクスになります。

さらに、トークン取引の速度は技術的な制約によっても影響を受け、ZK ロールアップや Ethereum の PoS 統合などの技術の向上により、トークノミクスの能力をさらに高めることができます。

インセンティブ行動

先ほど述べたように、エコシステム内の相反するインセンティブは簡単に混乱を招く可能性があります。インセンティブ行動の設計は、トークノミクスのもう 1 つの重要な部分です。

オンチェーンエコシステムにおけるインセンティブは、パッシブインセンティブとアクティブインセンティブの2種類に分類できます。パッシブインセンティブは、ネットワーク内の特定のアクティビティの前提条件となる、インセンティブ行動を可能にするトークンの属性です。このタイプのインセンティブは、アクティブインセンティブと比較して、保有者に直接利益をもたらすものではありません。一方、アクティブインセンティブは、エコシステム内の特定のアクティビティから保有者に利益をもたらすトークンです。より正確には、保有者にインセンティブ行動を実行するよう促します。特定のトークン/デジタル資産を保有することに対する罰則などのネガティブなインセンティブが、アクティブインセンティブの代替として考えられていることは注目に値します。

受動的なインセンティブ

交換手段: 従来のお金と同じ機能。一部のトークンは、プロトコル内のサービスやその他の資産を交換するために使用できます。

ガバナンス権: 現在のプロトコルの大半では、ガバナンス権はトークンの共通の特性です。トークンを保有またはステーキングすることは、プロトコルのパフォーマンスに大きな影響を与える可能性のある提案に投票するための前提条件であり、DAO ガバナンス システムの基礎となります。

ガバナンスの権利は、その所有者が特定の提案から直接利益を得ることができる場合、積極的なインセンティブにもなり得ます。明確に定義されたガバナンス トークンには明確な境界を確立する必要があります。そうしないと、ガバナンス攻撃によってプロトコルが簡単に破壊されてしまいます。

アクティブインセンティブ

アクセシビリティ: トークンは、保有者にプラットフォーム上のサービスやコンテンツにアクセスする権利を付与します。これは、オンチェーン プロトコルのトークンの最も一般的なインセンティブ動作であり、その価値はプロトコル自体のパフォーマンスに大きく影響されます。

推測: トークン保有者は、プロトコルの開発に伴ってトークンの価格が上昇することを期待しています。この場合、トークンは保有者が保持したい価値の保存手段であり、これによりシステム内でのトークンの速度が大幅に低下します。

利益分配: トークン保有者は、トークンをステーキング/保有することで、プロトコルによって生み出された収益の一部を受け取ることができます。このタイプのインセンティブは、2 つの異なる方法で実現できます。1 つ目は、トークン発行者が保有者に支払うために、より多くのトークンを発行するか、準備金からトークンのロックを解除することです。この場合、トークンの流通量が増加します。または、利益の一部を別の暗号通貨で分配し、トークンの希少性を維持することもできます。

上記の受動的なインセンティブと能動的なインセンティブは、一般的に現在のトークノミクスを作成するために組み合わされていますが、実際のケースでは、トークン保有者の行動を形作る他のインセンティブもいくつかあります。オンチェーン プロトコルの場合、そのエコシステムは従来の金融と比較して一般的に閉鎖的であり、選択されたトークンのみがその中で価値を獲得または生成できます。この場合、特定のプロトコルでのトークンの予想されるインセンティブ動作は、トークン供給で制御可能なトークン ダイナミクスを作成するために制限される必要があります。

結論

トークンエコノミクスは、オンチェーン プロジェクトを考慮する際に、経済的および社会的コストを反映できます。私としては、トークンエコノミクスを社会技術システムとして定義し、適切に機能するトークンエコノミクスを設計することは、その財務目的とトークン所有者のコミュニティの期待される行動の両方に応じて効果的なインセンティブ スキームを形成することであると考えています。

免責事項：この調査は情報提供のみを目的としています。投資に関するアドバイスや投資の売買を推奨するものではなく、投資判断のメリットを評価するために使用されるものではありません。

🐦 @SoxPt50

📅 2022年8月4日