Commento sul mercato delle risorse digitali - settembre

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Riepilogo di settembre 2023

Commento sul mercato

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Volatilità di ottobre

Appendice

Riepilogo di settembre 2023

Settembre ha registrato un’ampia correzione del mercato quando l’indice del dollaro statunitense è salito al suo massimo annuale del 2023. L'S&P500 si è deprezzato del 5,3%, mentre il Nasdaq è sceso del 6,4%. L'oro ha ritracciato il 4,7%. Tuttavia, Bitcoin si è distinto performando bene, registrando un rialzo del 4% a settembre. La decorrelazione tra la performance del Bitcoin e questi importanti strumenti finanziari merita un monitoraggio continuo. In generale, il rafforzamento del dollaro USA si traduce in un contesto di mercato avverso al rischio, che spesso porta a una sottoperformance delle azioni e degli asset rischiosi, comprese le criptovalute.

La correzione del mercato è stata accompagnata da un aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro a lunga scadenza, con obbligazioni a 10, 20 e 30 anni che hanno raggiunto i livelli più alti dal 2008. La Federal Reserve ha mantenuto i tassi di interesse al 5,25%-5,5% nel FOMC di settembre, mentre il mercato ha iniziato a scontare potenziali tagli dei tassi già nella seconda metà del 2024. L'aumento dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) al 3,7% ad agosto, unito all'aumento dei prezzi dell'energia, ha suscitato preoccupazione per l'efficacia degli sforzi per combattere l'inflazione.

In questo contesto macroeconomico, i trader commerciali su CME hanno mantenuto aggressive posizioni corte nette con Bitcoin. I mercati collettivi delle criptovalute hanno sperimentato un volume di trading e un'attività ridotti. L'interesse aperto aggregato con Bitcoin Perpetual Futures non si è ripreso dall'ultima svendita. Inoltre, c'è stato uno spostamento del volume di trading da BTCTUSD a BTCFDUSD su Binance, in seguito al lancio di FDUSD sul loro exchange, che potrebbe presentare nuove opportunità di trading per i partecipanti al mercato.

Per quanto riguarda le performance delle criptovalute, i token Layer 1 e Layer 2 hanno generalmente superato i token GameFi/Metaverse a settembre. Tra le criptovalute Layer 1, LINK ha mostrato la performance più elevata, con un impressionante apprezzamento del prezzo del 40% durante tutto il mese.

In termini di sviluppi normativi, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha recentemente rinviato la sua decisione sulle domande di Spot Bitcoin ETF, che includono candidati di spicco come BlackRock e Fidelity. Contemporaneamente, la SEC ha avvertito che altri exchange di criptovalute, dealer e broker potrebbero dover affrontare accuse relative a divulgazioni inadeguate o mancata registrazione presso l'agenzia.

Commento di mercato

1. Prospettive macroeconomiche

1.1 I rendimenti obbligazionari a lunga scadenza hanno continuato a salire mentre l'inflazione è aumentata a settembre

Il tasso di inflazione annuale (YOY) dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di agosto ha sorpreso al rialzo, salendo al 3,7%, superando le aspettative e alimentando preoccupazioni sul potenziale di pressioni inflazionistiche sostenute. Questo sviluppo è stato rafforzato dalla continua ascesa dei rendimenti dei titoli del Tesoro a lunga scadenza, inclusi i titoli a 10, 20 e 30 anni, che hanno superato i massimi storici dal 2008. L'impennata dei rendimenti dei titoli del Tesoro suggerisce che gli investitori sono sempre più preoccupati per la prospettiva di tassi di interesse più elevati e inflazione nel medio-lungo termine. Nel frattempo, la Federal Reserve ha mantenuto i tassi di interesse al 5,25%-5,5% a settembre.

1.2 Settembre ha visto una correzione del mercato su larga scala

A settembre, si è verificata una correzione diffusa del mercato a seguito della forte performance del dollaro statunitense, che ha portato a un significativo calo nelle principali classi di attività. L'indice S&P 500, il Nasdaq Composite e l'oro hanno tutti subito cali, che hanno coinciso con la ripresa dell'indice del dollaro statunitense. L'S&P 500 si è deprezzato del 5,3% durante il mese, mentre il Nasdaq è sceso del 6,4%. Anche l'oro ha dovuto affrontare delle sfide, con una perdita del 4,7%. Tuttavia, Bitcoin si è distinto con buone prestazioni, registrando un aumento del 4% a settembre. La correlazione tra Bitcoin e S&P 500, Nasdaq e oro è diminuita, indicando che Bitcoin si è mosso in modo indipendente. Ciò solleva la questione se l'apprezzamento di Bitcoin a settembre sarà mantenuto anche a ottobre.

2. Commento sul mercato delle criptovalute

2.1 I trader commerciali hanno mantenuto una posizione netta aggressiva short sui futures Bitcoin CME

Sullo sfondo di un dollaro in rafforzamento, di un indebolimento della propensione al rischio per le azioni e per gli asset rischiosi nell'ambiente macroeconomico, i trader commerciali del Chicago Mercantile Exchange (CME) hanno mantenuto una posizione netta corta record aggressiva a settembre, secondo gli ultimi report del Commitment of Traders (COT).

2.2 Il prezzo di Bitcoin sta ritestando la base di costo del detentore a breve termine e la media mobile a 200 settimane

A settembre, il prezzo di Bitcoin ha mostrato un consolidamento al di sotto sia della media mobile a 200 settimane sia della base di costo del detentore a breve termine. La media mobile a 200 settimane, un indicatore di tendenza comunemente utilizzato, è considerata significativa, poiché un prezzo al di sotto di essa potrebbe indicare una potenziale transizione verso un downtrend. Attualmente, il prezzo sta subendo un nuovo test di questo livello. Inoltre, c'è stata una convergenza tra il prezzo realizzato e la base di costo del detentore a lungo termine a $ 20.600.

2.3 Le 4 principali stablecoin aggregano l'offerta circolante, il numero totale di ETH puntati e l'oscillatore del rapporto di offerta di stablecoin

La capitalizzazione di mercato di Bitcoin è rimasta stabile a settembre, mentre il prezzo è rimasto stagnante per tutto il mese. Nel frattempo, il numero di Ethereum in staking ha continuato ad aumentare, raggiungendo i 30,5 milioni, con un numero maggiore di possessori di Ethereum che hanno puntato i propri titoli per guadagnare ricompense di staking. Secondo StakingRewards, l'attuale rendimento dello staking è pari al 3,5%. Inoltre, il valore totale bloccato (TVL) nella DeFi è rimasto contenuto, chiudendo il mese a 21,2 miliardi di dollari. L'offerta circolante delle prime 4 stablecoin ha continuato a diminuire, raggiungendo i 114 miliardi di dollari.

2.4 SPOT e derivati ​​Volume dei principali CEX e DEX

A settembre, il volume di trading spot degli exchange centralizzati è rimasto relativamente stabile rispetto ad agosto. Tuttavia, Upbit ha registrato un aumento significativo del volume di trading. D'altro canto, il volume spot degli exchange decentralizzati ha subito una diminuzione a settembre. Per quanto riguarda i derivati, il volume di trading sui principali exchange centralizzati è rimasto relativamente invariato rispetto ad agosto.

2.5 Le 20 coppie FUTURES Top Tradate da Binance

All'inizio di settembre, si è registrato un notevole aumento del volume degli scambi per CYBER e PERP. Allo stesso modo, a metà settembre, TRB ha registrato un aumento significativo del volume degli scambi.

Si è osservato che il volume degli scambi del fine settimana per Bitcoin ed Ethereum è stato generalmente contenuto. Tuttavia, alcune altcoin come PERP, TRB e WLD hanno registrato scambi attivi nei fine settimana.

2.6 Binance Top 20 coppie COIN-Margined scambiate

BTCUSD_PERP ed ETHUSD_PERP hanno rappresentato quasi l'80% del volume totale di scambi con margine sulle monete. Il volume di scambi del fine settimana ha teso a essere relativamente basso in confronto. A parte Bitcoin ed Ethereum, le coppie con margine sulle monete più attivamente scambiate includevano SOL, LTC, LINK e BNB.

2.7 Volume di scambio di Bitcoin/Ethereum SPOT e FUTURES perpetui su Binance

A settembre, il volume di trading di Bitcoin SPOT su Binance ha raggiunto il minimo annuale, rimanendo al di sotto dei livelli del mese precedente. In particolare, c'è stato uno spostamento nell'attività di trading da BTCTUSD a BTCFDUSD, come illustrato nel grafico, con BTCTUSD che ha subito un calo significativo del volume mentre BTCFDUSD ha visto un corrispondente aumento. Nel frattempo, il volume dei future perpetui su Bitcoin ed Ethereum è rimasto relativamente stabile, anche se con una leggera tendenza al ribasso.

2,8 Volume di trading BTCUSDT/ETHUSDT SPOT e FUTURES perpetui su Bybit

A settembre, Bybit ha osservato un aumento del volume di scambi per i mercati spot di Bitcoin ed Ethereum. Tuttavia, il volume di scambi per i future perpetui di Bitcoin ed Ethereum è rimasto relativamente stabile rispetto ad agosto.

2,9 Volume di trading BTCUSDT/ETHUSDT SPOT e FUTURES perpetui su OKX

A settembre, OKX ha registrato un aumento del volume di scambi nei mercati spot di Bitcoin ed Ethereum. Inoltre, il volume di scambi per i mercati dei future perpetui di Bitcoin ed Ethereum ha registrato un leggero aumento rispetto ad agosto.

2.10 Densità dei prezzi - Coppie di FUTURES perpetui selezionate su Binance

A settembre, XEMUSDT ha avuto il valore di densità dei prezzi più alto, avvicinandosi a quasi 6. D'altro canto, AMBUSDT ed ETHBTC hanno avuto i valori di densità dei prezzi più bassi, rispettivamente pari a 4,3 e 4. Queste misurazioni indicano che XEMUSDT ha mostrato un comportamento dei prezzi più turbolento e irregolare, mentre AMBUSDT ed ETHBTC hanno mostrato caratteristiche di tendenza più fluide.

È importante notare che le misurazioni menzionate sono state condotte utilizzando un metodo rolling di 20 ore. Diversi intervalli di tempo possono effettivamente produrre risultati diversi quando si analizza la densità dei prezzi. La scelta dell'intervallo di tempo può influenzare la percepita instabilità o le caratteristiche di tendenza di un particolare asset.

2.11 La volatilità annualizzata delle principali criptovalute è diminuita a settembre

A settembre si è registrato un calo della volatilità annualizzata per le principali criptovalute, tra cui Bitcoin, Ethereum, Litecoin e Bitcoin Cash. Nello specifico, per Bitcoin, la volatilità annualizzata ha raggiunto 0,18 all'inizio di agosto, per poi registrare un aumento significativo a 0,42 all'inizio di settembre. Tuttavia, è gradualmente diminuito e ha continuato a scendere costantemente con il passare del mese, indicando una diminuzione della volatilità verso la fine di settembre.

2.12 Il traffico di trading di Bitcoin (UTC) ha raggiunto il picco durante la chiusura di Londra all'apertura di New York

Durante il periodo in cui la sessione di trading di New York si sovrappone alla sessione di trading di Londra (13:00-16:00 UTC), si è osservato un aumento delle attività di trading con BTCUSDT.P su Binance.

2.13 BTCUSDT.P (Binance) 3% di profondità di mercato (settembre)

La profondità di mercato su BTCUSDT.P (Binance) ha subito un calo durante la svendita avvenuta il 16 agosto 2023. Tuttavia, da allora, la liquidità si è gradualmente ripresa.

2.14 L'interesse aperto aggregato di Bitcoin è rimasto moderato dopo l'ultima liquidazione

Dopo l'ultimo evento di liquidazione del 16 agosto 2023, l'interesse aperto aggregato per Bitcoin è rimasto contenuto, registrando 16 miliardi di dollari USA. Inoltre, l'11 settembre si è verificato uno stop hunt specifico, che ha portato alla cancellazione di 0,4 miliardi di dollari di interesse aperto con margine sulle criptovalute. Lo stop-hunt è visualizzato nella sezione 2.16.

2.15 Visualizzazione della liquidazione dei Bitcoin Perpetual FUTURES 29 agosto 2023

Il 29 agosto, Bitcoin ha subito un improvviso picco di prezzo, che ha portato a un aumento di 2 miliardi di $ nell'interesse aperto aggregato mentre i trader perseguivano il movimento al rialzo. Tuttavia, il pompaggio non è stato sostenuto, come evidenziato dalla mancanza di volume di trading immediatamente successivo al picco. Quindi, il 31 agosto 2023, si è verificata una svendita, innescando una cascata di liquidazioni. Le attività di negoziazione e il volume sono rimasti contenuti, fatta eccezione per le liquidazioni.

2.16 Visualizzazione della liquidazione dei future perpetui su Bitcoin 11 settembre 2023

L'11 settembre 2023 si è verificata una specifica caccia allo stop, con conseguente eliminazione di 0,4 miliardi di $ di Crypto Margined Open Interest. Il grafico indica una cascata di ordini di vendita taker che hanno spinto il prezzo al di sotto del minimo di intervallo dell'intero agosto, dove sono stati probabilmente piazzati ordini stop-loss. Il giorno seguente, dopo che gli ordini di vendita taker si sono esauriti e il prezzo è sceso al di sotto del minimo di intervallo di agosto, sono entrati nel mercato ordini di acquisto taker aggressivi che hanno spinto il prezzo sopra i 25.800 $. Ciò ha innescato una ripresa short tardiva.

2.17 BTCFDUSD sta aumentando il volume, scambiando a un premio rispetto a BTCUSDT

Binance ha lanciato FDUSD il 4 agosto, offrendo commissioni Maker e Taker pari a 0%. Il volume di trading per BTCFDUSD ha iniziato ad aumentare dal 5 settembre in poi. Con l'aumento del volume di trading il 5 settembre, BTCFDUSD ha iniziato a essere scambiato con un premio rispetto a BTCUSDT. Attualmente, BTCFDUSD rappresenta la metà del volume del mercato spot di Bitcoin su Binance.

2.18 Nonostante BTCTUSD abbia perso un volume significativo, BTCTUSD mantiene lo status di premio

Il volume di trading di BTCTUSD ha subito un calo significativo a partire dal 5 settembre, ma è degno di nota che continua a essere scambiato a un premio rispetto a BTCUSDT nonostante questa diminuzione del volume.

2.19 Nonostante il volume degli scambi sia migrato da BTCTUSD a BTCFDUSD, BTCTUSD mantiene lo status premium

Il volume di trading su BTCFDUSD ha iniziato a salire a partire dal 5 settembre, mentre il volume su BTCTUSD è simultaneamente diminuito. Ciò indica una chiara migrazione dell'attività di trading verso la coppia BTCFDUSD. Nonostante questo cambiamento, BTCTUSD continua a essere scambiato a un premio rispetto a BTCFDUSD.

Tra le criptovalute Layer 1, LINK ha mostrato le prestazioni più elevate, con un impressionante apprezzamento del prezzo del 40% per tutto settembre. È stato seguito da TRX con un aumento del 15,5%, BCH con un aumento del 12,7% e SOL con un aumento dell'8,3%. Anche Bitcoin ha registrato un aumento del prezzo del 4% nello stesso periodo.

2.21 IMX ha superato le prestazioni tra gli L2

Tra le criptovalute Layer 2, IMX ha mostrato il rendimento più elevato a settembre, con un aumento del 5,3%. È stata seguita da ARB con un aumento dello 0,9%. Tuttavia, Matic e OP hanno registrato un calo del prezzo, con Matic in calo del 3% e OP del 3,45% nello stesso periodo.

2.22 MKR, RUNE e AAVE hanno ottenuto risultati migliori tra i token DeFi

Tra i token DeFi, MKR ha mostrato le prestazioni più elevate, registrando un impressionante aumento del prezzo del 32,8% a settembre. È stato seguito da RUNE con un aumento del 28,25% e AAVE con un aumento del 21,58%. Tuttavia, JOE ha avuto prestazioni inferiori, registrando un deprezzamento del prezzo del 20% nello stesso periodo.

2.23 MAGIC ha superato le prestazioni tra i token GameFi/Metavese

Tra i token GameFi/Metaverse, MAGIC ha mostrato la performance più forte, con un aumento del prezzo dell'8,46% a settembre. Tuttavia, nel complesso, i settori GameFi/Metaverse hanno registrato una performance lenta rispetto al settore DeFi nello stesso periodo.

2.24 KCS e FLOKI hanno superato le performance tra i token CEX e MEME

Tra i token CEX, KCS ha dimostrato una forte performance, con un aumento del prezzo del 18%. D'altro canto, tra i memecoin, FLOKI ha ottenuto risultati migliori, registrando un aumento del prezzo dell'11,56%.

2.25 Stagionalità di S&P 500, Nasdaq, oro e Bitcoin

Le performance passate non sono una garanzia dei risultati futuri. In termini di stagionalità, ottobre è stato storicamente noto come un punto di svolta per le correzioni del mercato.

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Volatilità di ottobre

Appendice

Figura A. Bilancio della Fed, Conto generale del Tesoro statunitense (TGA), accordi di riacquisto inverso (RRP) e totale delle attività delle banche centrali europee

È stato osservato che i fondi continuano a uscire dagli accordi di riacquisto inverso (RRP) con la Federal Reserve e a spostarsi verso i buoni del Tesoro. Questa rotazione è guidata dai rendimenti più elevati offerti dai buoni del Tesoro rispetto agli RRP.

Fig B. Variazione CPI YOY%, prezzi del petrolio greggio e prezzo del gas

I prezzi del petrolio e del gas hanno raggiunto il loro massimo annuale, il che è preoccupante considerando che i prezzi dell'energia contribuiscono in modo significativo all'inflazione. L'impennata dei prezzi dell'energia si aggiunge alle preoccupazioni generali nella lotta contro l'inflazione.

Fig C. Mappa termica della liquidazione di Bitcoin (Hyblockcapital)

Zona di liquidazione al di sopra del prezzo di mercato:

$ 32.000 - $ 34.000.

Zona di liquidazione al di sotto del prezzo di mercato:

$ 22.000 - $ 24.000.

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