Murphy
17年老韭菜；研究链上数据和宏观情绪相结合，构建自己的交易思维。保持谨慎乐观 | X: @Murphychen888
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这一天终究还是来了…
当我打开已经快要包浆的股票账户，
看看还有哪只没涨的能买一点防身，
却惊奇的发现竟然还有只当初没清干净的ETF，
无意间，我持仓了460天，还盈利50%，
瞬间激动的热泪盈眶……
这460天我全身心投入对Web3的追求，
却错过了近在眼前的才是真爱。
有意栽花花不发，无心插柳柳成荫……
大A，这次你不会再骗我了吧？
当我打开已经快要包浆的股票账户，
看看还有哪只没涨的能买一点防身，
却惊奇的发现竟然还有只当初没清干净的ETF，
无意间，我持仓了460天，还盈利50%，
瞬间激动的热泪盈眶……
这460天我全身心投入对Web3的追求，
却错过了近在眼前的才是真爱。
有意栽花花不发，无心插柳柳成荫……
大A，这次你不会再骗我了吧？
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2026即便是“熊市”，也会是“非典型熊市”
25年12月10日的推文中，我们测算了当时如果要让PSIP低于50%，BTC的价格要降至$62,000（见引文）。在此前11月20日测算的结果是当价格跌至$59,000，才会让PSIP低于50%。而昨天，我又重新进行了测算，结果仍然是$62,000。
这其中隐含的信息是：从11月20日到12月10日这段时间，有大量的低位筹码被换到了高位（获利了结），使得筹码整体成本上升。而从12月10日到1月12日期间，低换高的数量大幅减少，整体成本几乎没变，因此还是6.2w美元。
从过去10年的数据来看，当BTC经历重大挫折PSIP都会大幅下降，但相比与前一次“底部”是越来越高的。比如，19年是40%，3.12黑天鹅是45%，ftx暴雷是50%......这说明BTC的“抗击打能力”越来越强了。因此，我们完全有理由相信2026年的底部重构，PSIP很可能会高于50%！
我们假设是55%，那么按当前条件测算出的BTC价格为$72,000；也就是说，未来的底部区间其合理范围应该在$62,000-$72,000，或是$72,000以上；
巧合的是，在英文社区有国外分析师画出了一张“比特币幂律（Power Law）价格模型”图，随着时间的推移，BTC价格偏离度回归幂律下轨时，正好与我推算的价格区间重合。
只是方法和角度不同，但这绝不是凭空预测，而是时间赋予 BTC的一个“宏观成本锚 + 时间函数”的动态中枢。短期可以失真，但长期很难违背。
（为了避免理解误会，需要补充一句：并不是预测BTC在2026年会跌到什么价格，而是说如果发生底部重构，其合理的区间会在哪里？）
这其中隐含的信息是：从11月20日到12月10日这段时间，有大量的低位筹码被换到了高位（获利了结），使得筹码整体成本上升。而从12月10日到1月12日期间，低换高的数量大幅减少，整体成本几乎没变，因此还是6.2w美元。
从过去10年的数据来看，当BTC经历重大挫折PSIP都会大幅下降，但相比与前一次“底部”是越来越高的。比如，19年是40%，3.12黑天鹅是45%，ftx暴雷是50%......这说明BTC的“抗击打能力”越来越强了。因此，我们完全有理由相信2026年的底部重构，PSIP很可能会高于50%！
我们假设是55%，那么按当前条件测算出的BTC价格为$72,000；也就是说，未来的底部区间其合理范围应该在$62,000-$72,000，或是$72,000以上；
巧合的是，在英文社区有国外分析师画出了一张“比特币幂律（Power Law）价格模型”图，随着时间的推移，BTC价格偏离度回归幂律下轨时，正好与我推算的价格区间重合。
只是方法和角度不同，但这绝不是凭空预测，而是时间赋予 BTC的一个“宏观成本锚 + 时间函数”的动态中枢。短期可以失真，但长期很难违背。
（为了避免理解误会，需要补充一句：并不是预测BTC在2026年会跌到什么价格，而是说如果发生底部重构，其合理的区间会在哪里？）
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$BTC La valeur en dollars de la transaction moyenne par transaction sur la chaîne est passée de 24 897 $ par transaction en moyenne le 2025.12.30 à 41 338 $ par transaction en moyenne le 2026.1.13.
Cela indique que la liquidité qui avait disparu en raison des vacances revient ! De grands montants commencent à participer aux échanges, ce qui signifie que de nouveaux jeux commencent en 2026......
Cela indique que la liquidité qui avait disparu en raison des vacances revient ! De grands montants commencent à participer aux échanges, ce qui signifie que de nouveaux jeux commencent en 2026......
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Structure des fonds + structure des titres = direction du marché
Le risque de Gamma des options (GEX) nous indique essentiellement : lorsque le prix du BTC fluctue, les market makers (MM) contribuent-ils à stabiliser le prix, ou sont-ils contraints de suivre la tendance du prix ? Les market makers, qui ne prennent généralement pas position sur la direction du marché, ne gagnent que grâce à la différence de prix. Après avoir vendu ou acheté des options, ils sont exposés aux variations du Delta et du Gamma.
À chaque variation de prix, le Delta change (c'est ce que représente le Gamma). Pour maintenir un positionnement neutre en risque, les MM doivent immédiatement acheter ou vendre du BTC (ou des contrats à terme) pour se couvrir.
Dans un état Long Gamma, lorsque le prix baisse, les MM achètent du BTC ; lorsque le prix monte, ils vendent du BTC pour se couvrir ; cela crée ainsi une force de gravité du Gamma. À l'inverse, dans un état Short Gamma, si le prix baisse, les MM sont contraints de vendre du BTC ; si le prix monte, ils sont contraints d'acheter du BTC ; cela agit alors comme un amplificateur de volatilité.
À chaque variation de prix, le Delta change (c'est ce que représente le Gamma). Pour maintenir un positionnement neutre en risque, les MM doivent immédiatement acheter ou vendre du BTC (ou des contrats à terme) pour se couvrir.
Dans un état Long Gamma, lorsque le prix baisse, les MM achètent du BTC ; lorsque le prix monte, ils vendent du BTC pour se couvrir ; cela crée ainsi une force de gravité du Gamma. À l'inverse, dans un état Short Gamma, si le prix baisse, les MM sont contraints de vendre du BTC ; si le prix monte, ils sont contraints d'acheter du BTC ; cela agit alors comme un amplificateur de volatilité.
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从RMMPC指标来看，当前还是亚洲区资金对BTC价格的主导性更强，在2025.12.19之后他们开启了一波强势介入，也推动BTC在二次回踩8.5w之后开始反弹。
但比较纠结的是美区资金没有跟上（也有假期的原因），也难怪反弹走的如此纠结。
如果对比2025年3月在行情启动前，也是亚洲资金先介入，美区资金后跟进，且最终两股力量形成合力，为行情输出强大动力，并一举改变方向。
如今“万事俱备只欠东风”，就等美国大哥摔杯为号了。哥！你再不来，我又要回美团上班了啊....
但比较纠结的是美区资金没有跟上（也有假期的原因），也难怪反弹走的如此纠结。
如果对比2025年3月在行情启动前，也是亚洲资金先介入，美区资金后跟进，且最终两股力量形成合力，为行情输出强大动力，并一举改变方向。
如今“万事俱备只欠东风”，就等美国大哥摔杯为号了。哥！你再不来，我又要回美团上班了啊....
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Les divergences sont ainsi apparues...
Dans la Figure 1, CryptoCon pense que le marché du bitcoin est déjà surchauffé et prêt à entrer en période baissière. Étant donné que le canal de pourcentage de Bollinger sur le graphique mensuel a montré une divergence baissière continue au niveau supérieur, et qu'il est maintenant revenu à la ligne médiane, il est logique que la tendance continue vers la ligne inférieure, et que le BTC entre dans une phase de forte baisse.
SuperBro, quant à lui, remet cela en question (Figure 2) ! Il estime que CryptoCon a dès le départ supposé que le cycle était sur le point de se terminer, tombant ainsi dans un raisonnement rigide basé sur le cycle traditionnel de 4 ans, tout en ignorant complètement les cycles économiques.
Dans les indicateurs de CryptoCon, il souligne que, d'après les données historiques, chaque fois que l'indicateur teste pour la première fois la ligne médiane, le BTC repart ensuite à un nouveau sommet historique (Figure 3).
En outre, il ajoute : en trading, des phénomènes de divergence comme celui-ci sont très fréquents ; après une chute brutale formant un nouveau plus bas (comme cette baisse de BYC depuis son sommet jusqu'à 80 000), le marché reprend ensuite une forte hausse. De tels exemples abondent.
Le même indicateur conduit à des conclusions diamétralement opposées, n'est-ce pas incroyable ?
À mon avis, la cause fondamentale réside dans le fait que l'observateur a déjà prédéfini un scénario dans son esprit. Chercher des angles en se basant sur cette prédétermination est un piège cognitif fréquent que nous connaissons tous.
Mais il est indéniable que 2026 sera une année pleine de défis et d'incertitudes. Après cette année, nous disposerons d'un nouvel ensemble de données, qui aura une importance capitale pour affiner l'analyse des tendances et le système de trading !
Dans la Figure 1, CryptoCon pense que le marché du bitcoin est déjà surchauffé et prêt à entrer en période baissière. Étant donné que le canal de pourcentage de Bollinger sur le graphique mensuel a montré une divergence baissière continue au niveau supérieur, et qu'il est maintenant revenu à la ligne médiane, il est logique que la tendance continue vers la ligne inférieure, et que le BTC entre dans une phase de forte baisse.
SuperBro, quant à lui, remet cela en question (Figure 2) ! Il estime que CryptoCon a dès le départ supposé que le cycle était sur le point de se terminer, tombant ainsi dans un raisonnement rigide basé sur le cycle traditionnel de 4 ans, tout en ignorant complètement les cycles économiques.
Dans les indicateurs de CryptoCon, il souligne que, d'après les données historiques, chaque fois que l'indicateur teste pour la première fois la ligne médiane, le BTC repart ensuite à un nouveau sommet historique (Figure 3).
En outre, il ajoute : en trading, des phénomènes de divergence comme celui-ci sont très fréquents ; après une chute brutale formant un nouveau plus bas (comme cette baisse de BYC depuis son sommet jusqu'à 80 000), le marché reprend ensuite une forte hausse. De tels exemples abondent.
Le même indicateur conduit à des conclusions diamétralement opposées, n'est-ce pas incroyable ?
À mon avis, la cause fondamentale réside dans le fait que l'observateur a déjà prédéfini un scénario dans son esprit. Chercher des angles en se basant sur cette prédétermination est un piège cognitif fréquent que nous connaissons tous.
Mais il est indéniable que 2026 sera une année pleine de défis et d'incertitudes. Après cette année, nous disposerons d'un nouvel ensemble de données, qui aura une importance capitale pour affiner l'analyse des tendances et le système de trading !
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投资者信心指数正在以及其缓慢的速度向零轴靠拢。
它的积极意义在于当前投资者对 BTC 趋势的信心正在逐渐修复。也预示着“反弹还未结束”的观点具备理论基础。
但也正因为进展缓慢，所带来行情的节奏或许就是进二退一或者进三退二，极大考验我们的耐心。
如果按平均递减速度，以当前红色区的高度来看，要回到黄色（犹豫区）和绿色（信心区），在中途不出现任何意外的前提下，至少还需要55天......
它的积极意义在于当前投资者对 BTC 趋势的信心正在逐渐修复。也预示着“反弹还未结束”的观点具备理论基础。
但也正因为进展缓慢，所带来行情的节奏或许就是进二退一或者进三退二，极大考验我们的耐心。
如果按平均递减速度，以当前红色区的高度来看，要回到黄色（犹豫区）和绿色（信心区），在中途不出现任何意外的前提下，至少还需要55天......
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通过一组 Binance 开放（免费且有效）的数据，来观察场内需求的变化
在币安理财中，投资者持有BFUSD的收益来源于币安采用Delta中性策略，通过对冲合约仓位与现货仓位，赚取资金费用。因此，收益率的高低取决于多头是否愿意为支付更多的方向性溢价。
还有一款稳定币理财是RWUSD，它收益来源于币安运营收入和代币化美债/现实世界资产；所以给出的3.86%的收益率几乎是长期稳定的；而BFUSD的收益是上下浮动的。
因此， 我们可以总结以下3点：
1、我们可以将RWUSD收益率作为资金的成本标准，如果BFUSD收益率低于RWUSD，说明当前市场多头情绪偏谨慎，不愿意加杠杆支付方向性溢价。这几天BFUSD收益率在3.5%-4%左右，略高于RWUSD。
2、当前BFUSD的总供应量为19.5亿美元，12月29日最低时为18.6亿美元；供应量越大，说明场内资金的风险偏好越低，不愿下场搏赔率，更乐意获得稳定的保本收益（超过美债收益）。
3、USDC/USDT的汇率从1月1日1.0015的高点，到1月6日最低降至0.9997，说明在这段时间内USDT的需求更强，大量USDC被兑换为USDT导致汇率大跌。
我们将USDT的需求升高视为场内购买力增加的侧面体现！然而，到了1月7日USDC/USDT的汇率又开始上升到1.0005，说明USDT的需求下降了，部分资金又回到了USDC上。
综上，我们从理财收益率、资金流向和稳定币兑换行为的综合观察来看，当前更像是一次“情绪复苏初期”，购买力并未消失，但多头仍偏谨慎。或许在走三步退两步的过程中，市场仍在等待一个更明确的信号，来决定是重新加速，还是继续横向消化。
还有一款稳定币理财是RWUSD，它收益来源于币安运营收入和代币化美债/现实世界资产；所以给出的3.86%的收益率几乎是长期稳定的；而BFUSD的收益是上下浮动的。
因此， 我们可以总结以下3点：
1、我们可以将RWUSD收益率作为资金的成本标准，如果BFUSD收益率低于RWUSD，说明当前市场多头情绪偏谨慎，不愿意加杠杆支付方向性溢价。这几天BFUSD收益率在3.5%-4%左右，略高于RWUSD。
2、当前BFUSD的总供应量为19.5亿美元，12月29日最低时为18.6亿美元；供应量越大，说明场内资金的风险偏好越低，不愿下场搏赔率，更乐意获得稳定的保本收益（超过美债收益）。
3、USDC/USDT的汇率从1月1日1.0015的高点，到1月6日最低降至0.9997，说明在这段时间内USDT的需求更强，大量USDC被兑换为USDT导致汇率大跌。
我们将USDT的需求升高视为场内购买力增加的侧面体现！然而，到了1月7日USDC/USDT的汇率又开始上升到1.0005，说明USDT的需求下降了，部分资金又回到了USDC上。
综上，我们从理财收益率、资金流向和稳定币兑换行为的综合观察来看，当前更像是一次“情绪复苏初期”，购买力并未消失，但多头仍偏谨慎。或许在走三步退两步的过程中，市场仍在等待一个更明确的信号，来决定是重新加速，还是继续横向消化。
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Même en phase initiale de rétablissement émotionnel, des répétitions supplémentaires peuvent survenir
La reprise du BTC a rencontré une résistance au premier seuil, la "ligne de coût au percentile 0,75", ce qui était déjà dans nos attentes psychologiques. Passer du percentile 0,65 au percentile 0,75 signifie que 10 % supplémentaires de jetons ont été libérés. Dans un contexte général de prudence des investisseurs, une certaine pression de vente est compréhensible.
Au cours du dernier mois, en analysant plusieurs données telles que la répartition des jetons, le comportement des gros détenteurs, les ventes à long terme, l'excédent directionnel des contrats à terme et la structure des fonds en options, nous sommes parvenus à la conclusion que l'angoisse émotionnelle se rétablit progressivement. Toutefois, une seule donnée reste peu satisfaisante, voire inquiétante — c'est le solde BTC sur l'échange Binance.
Au cours du dernier mois, en analysant plusieurs données telles que la répartition des jetons, le comportement des gros détenteurs, les ventes à long terme, l'excédent directionnel des contrats à terme et la structure des fonds en options, nous sommes parvenus à la conclusion que l'angoisse émotionnelle se rétablit progressivement. Toutefois, une seule donnée reste peu satisfaisante, voire inquiétante — c'est le solde BTC sur l'échange Binance.
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SOL 的“硬底”是否正在形成？
价格的回调只是表象，真正决定下限的永远是需求和持有者结构。虽然说，本轮SOL的下跌是跟着大行情一起，但也并非简单的情绪退潮，而是一次对成本、亏损承受力以及核心共识群体的集中考验。
以下我们就从结构、情绪、行为、成本四个维度，逐一拆解SOL当前所处的位置，以及这些数据背后值得我们关注的风险与支撑。
1、结构
SOL-URPD相比于ETH显得更加两级分化，呈现出一种奇特的“凸”字形；$120以下和$200以上的价格区间的筹码已所剩无几，而绝大多数筹码最后一次换手的价格区间都集中在$120-$200之间，目前该区间共累积 4.35亿枚 SOL，占流通量的77%。
这个占比非常恐怖！换言之，绝大多数SOL在链上的换手成本相差不到80美元。成本相差不大的好处就是“要死一起死”，只要不是再出现类似暴雷事件的黑天鹅，SOL的下限应该会比以往周期高很多。
但坏处也是过于集中，导致“车身”中段太重，要想大幅向上突破，必须层层消化获利盘的抛压，难度不小。
2、情绪
从SOL的PSIP（盈利供应百分比）数据来看，本轮回调已经把SOL持有者的情绪几乎压迫到了极致；PSIP甚至一度降至20%的历史冰点（相当于流通筹码中80%都浮亏）。
从过去的5年来看，每当SOL-PSIP低于30%大概率都是SOL的低谷区。而低于20%的有且只有唯一的1次，在2022年12月30日受FTX暴雷事件的冲击，SOL价格在2周内暴跌至$9.97，PSIP低至11%。
虽然，事后我们都知道，在情绪被极限压迫后多数都迎来报复式反弹，但当我们身临其境时，应该没有多少人能有这样的勇气和胆量。
3、行为
SOL鲸鱼群体中主力资金的规模在持有1k-10k ppm这一类。他们的持仓规模与SOL的价格表现形成强关联。通常都是他们增持，SOL表现强势；他们减持，SOL开始回调。
但有意思的是，在25年10月ETF预期获批通过之前，在SOL价格拉升的同时，该鲸鱼群体却在悄悄的减持。
说明当时有其他群体承接了他们派发出去的筹码，让他们在不影响价格的同时完成了高位分批出货。不过，随着本轮SOL价格深度回调，鲸鱼们又将之前派发的筹码收了回来。可以看到，在PSIP低至20%时，他们仍然在大量增持。
这也为SOL的价格企稳起到关键作用。当然，后续还要时刻关注他们的积极行动是否持续。
4、成本
把上述鲸鱼群体的成本基础单独筛选出来，可以看到目前他们的平均成本是$133左右。在正常牛市行情中，SOL的价格很难跌破这根线，比如在25年4月份也就是触碰了一次又反弹了回去。
而上轮周期，也是因为Luna暴雷+FTX倒闭，才导致SOL价格严重偏离鲸鱼成本线。因此，我们可以认为，SOL价格在该成本线以下，都属于底部区间。
至于最低点有多深，或是说偏离有多大，那就要看这些大持有者们有多少共识，坚定的拿住筹码；以及当价格跌破成本时，是否还能持续的提供购买力。
至少目前来看，在这轮回调中算是本轮周期中首次跌到了肉里，他们的表现还不错。
但无论是SOL还是ETH，在整体情绪进入熊市的大背景下，谁都无法脱离BTC的影响走出独立行情。因此，这也让我们在判断上又多了一层需要考量的因素。
以下我们就从结构、情绪、行为、成本四个维度，逐一拆解SOL当前所处的位置，以及这些数据背后值得我们关注的风险与支撑。
1、结构
SOL-URPD相比于ETH显得更加两级分化，呈现出一种奇特的“凸”字形；$120以下和$200以上的价格区间的筹码已所剩无几，而绝大多数筹码最后一次换手的价格区间都集中在$120-$200之间，目前该区间共累积 4.35亿枚 SOL，占流通量的77%。
这个占比非常恐怖！换言之，绝大多数SOL在链上的换手成本相差不到80美元。成本相差不大的好处就是“要死一起死”，只要不是再出现类似暴雷事件的黑天鹅，SOL的下限应该会比以往周期高很多。
但坏处也是过于集中，导致“车身”中段太重，要想大幅向上突破，必须层层消化获利盘的抛压，难度不小。
2、情绪
从SOL的PSIP（盈利供应百分比）数据来看，本轮回调已经把SOL持有者的情绪几乎压迫到了极致；PSIP甚至一度降至20%的历史冰点（相当于流通筹码中80%都浮亏）。
从过去的5年来看，每当SOL-PSIP低于30%大概率都是SOL的低谷区。而低于20%的有且只有唯一的1次，在2022年12月30日受FTX暴雷事件的冲击，SOL价格在2周内暴跌至$9.97，PSIP低至11%。
虽然，事后我们都知道，在情绪被极限压迫后多数都迎来报复式反弹，但当我们身临其境时，应该没有多少人能有这样的勇气和胆量。
3、行为
SOL鲸鱼群体中主力资金的规模在持有1k-10k ppm这一类。他们的持仓规模与SOL的价格表现形成强关联。通常都是他们增持，SOL表现强势；他们减持，SOL开始回调。
但有意思的是，在25年10月ETF预期获批通过之前，在SOL价格拉升的同时，该鲸鱼群体却在悄悄的减持。
说明当时有其他群体承接了他们派发出去的筹码，让他们在不影响价格的同时完成了高位分批出货。不过，随着本轮SOL价格深度回调，鲸鱼们又将之前派发的筹码收了回来。可以看到，在PSIP低至20%时，他们仍然在大量增持。
这也为SOL的价格企稳起到关键作用。当然，后续还要时刻关注他们的积极行动是否持续。
4、成本
把上述鲸鱼群体的成本基础单独筛选出来，可以看到目前他们的平均成本是$133左右。在正常牛市行情中，SOL的价格很难跌破这根线，比如在25年4月份也就是触碰了一次又反弹了回去。
而上轮周期，也是因为Luna暴雷+FTX倒闭，才导致SOL价格严重偏离鲸鱼成本线。因此，我们可以认为，SOL价格在该成本线以下，都属于底部区间。
至于最低点有多深，或是说偏离有多大，那就要看这些大持有者们有多少共识，坚定的拿住筹码；以及当价格跌破成本时，是否还能持续的提供购买力。
至少目前来看，在这轮回调中算是本轮周期中首次跌到了肉里，他们的表现还不错。
但无论是SOL还是ETH，在整体情绪进入熊市的大背景下，谁都无法脱离BTC的影响走出独立行情。因此，这也让我们在判断上又多了一层需要考量的因素。
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Qui sont les Conviction Buyers ?
La demande immobilière comporte trois niveaux : le niveau le plus bas est la demande fondamentale (caractère résidentiel), le niveau intermédiaire est la demande d'investissement (caractère patrimonial), et le niveau supérieur est la demande spéculative (caractère financier). C'est d'abord la demande fondamentale qui assure la circulation de base et la stabilité des prix, puis la demande intermédiaire s'étend progressivement, avant que la spéculation à effet de levier ne catalyse l'expansion du marché haussier.
Elle comporte également trois niveaux :
Les Acheteurs Convaincus (CB) créent la demande fondamentale ;
Les Premiers Acheteurs (FB) apportent une nouvelle énergie, absorbant les offres excédentaires ; les Acheteurs en Mouvement (MB) agissent comme un accélérateur, catalysant l'explosion émotionnelle en peu de temps.
Elle comporte également trois niveaux :
Les Acheteurs Convaincus (CB) créent la demande fondamentale ;
Les Premiers Acheteurs (FB) apportent une nouvelle énergie, absorbant les offres excédentaires ; les Acheteurs en Mouvement (MB) agissent comme un accélérateur, catalysant l'explosion émotionnelle en peu de temps.
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Le rebond du BTC approche déjà de la première résistance !
La bande de coût d'achat par percentile de BTC consiste à diviser le coût d'achat (prix réalisé) de l'ensemble des BTC sur la chaîne selon les percentiles, puis à tracer les niveaux de coût dans différentes tranches. Cela permet d'observer facilement les niveaux de soutien ou de résistance potentiels grâce à cette répartition des positions.
La ligne noire est
le prix ; la ligne violette (coût au percentile 0,65) indique que 65 % des positions en circulation de BTC ont un coût inférieur à cette ligne. Généralement, ce niveau représente le soutien le plus crucial pendant les périodes de changement de cycle haussier ou baissier, actuellement à 84 870 $. De même, les lignes rouges et vertes représentent respectivement les coûts aux percentiles 0,75 et 0,85 ;
Après avoir trouvé un soutien sur la ligne violette, le premier objectif de rebond est la ligne de coût au percentile 0,75 (ligne rouge) – 92 722 $. Actuellement, le prix du BTC est déjà au-dessus de cette ligne rouge, ce qui signifie que 10 % supplémentaires de positions ont été débloquées. Seul un franchissement et une consolidation au-dessus de la ligne rouge permettent d'attendre le prochain objectif : 104 562 (position de la ligne verte).
La ligne noire est
le prix ; la ligne violette (coût au percentile 0,65) indique que 65 % des positions en circulation de BTC ont un coût inférieur à cette ligne. Généralement, ce niveau représente le soutien le plus crucial pendant les périodes de changement de cycle haussier ou baissier, actuellement à 84 870 $. De même, les lignes rouges et vertes représentent respectivement les coûts aux percentiles 0,75 et 0,85 ;
Après avoir trouvé un soutien sur la ligne violette, le premier objectif de rebond est la ligne de coût au percentile 0,75 (ligne rouge) – 92 722 $. Actuellement, le prix du BTC est déjà au-dessus de cette ligne rouge, ce qui signifie que 10 % supplémentaires de positions ont été débloquées. Seul un franchissement et une consolidation au-dessus de la ligne rouge permettent d'attendre le prochain objectif : 104 562 (position de la ligne verte).
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Certains camarades se demandent pourquoi, bien que mon analyse porte sur les données et les tendances, mes opérations sont pourtant à court terme. Il s'agit là d'une méprise.
Toutes mes positions en actifs physiques sont fondées sur une analyse de données, ainsi que sur mon jugement et ma compréhension des tendances (Figure 1). Seulement lorsque je prévois une période relativement longue de fluctuation, je réserve une partie de mes fonds pour des opérations intraday.
Toutefois, dès qu'une rupture ou une cassure se produit, entraînant une tendance clairement marquée, les opérations de fluctuation s'arrêtent : soit on clôt l'opération avec une perte, soit on réalise des bénéfices (Figure 2).
Les fonds libérés peuvent alors être utilisés pour des opérations basées sur une rupture à la droite. Comme je l'ai clairement indiqué dans mes articles d'hier et d'avant-hier, en me basant sur des données chaines et des indicateurs de chandelles, j'estime que la probabilité d'un « rebond véritable » est supérieure à celle d'une « cassure fictive ».
Ainsi, après que le cours du BTC a clôturé au-dessus de la ligne de tendance baissière à 90 588 $ sur le graphique journalier, j'ai choisi d'ajouter à ma position, en fixant mon seuil de perte au niveau fort de soutien du structure des participations à 87 000 $, afin de concilier pensée et action.
Actuellement, ma position en actifs physiques a atteint 80 %, mais si vous me demandez si je pense que le marché est en phase de reprise haussière ? Malheureusement, ma réponse est non ! Non seulement actuellement, mais je pense même qu'il pourrait ne pas y avoir de « reprise haussière » avant le deuxième trimestre 2026.
Mon objectif en ajoutant des positions est très clair : « spéculer un rebond ». Dès que le prix du BTC atteint mon intervalle prévu, ou s'éloigne de manière inattendue de mes attentes, ou que les données me signalent qu'il est temps de réduire, je réduirai ma position (mais pas la liquider entièrement).
Je garde toujours une marge de manœuvre dans mes opérations, je planifie à l'avance et préserve un espace de tolérance aux erreurs. En particulier en 2026 — selon moi, le tournant des deux à trois prochaines années se situe là — il est encore plus important de se préparer pleinement, tant sur le plan psychologique que sur celui des ressources.
Toutes mes positions en actifs physiques sont fondées sur une analyse de données, ainsi que sur mon jugement et ma compréhension des tendances (Figure 1). Seulement lorsque je prévois une période relativement longue de fluctuation, je réserve une partie de mes fonds pour des opérations intraday.
Toutefois, dès qu'une rupture ou une cassure se produit, entraînant une tendance clairement marquée, les opérations de fluctuation s'arrêtent : soit on clôt l'opération avec une perte, soit on réalise des bénéfices (Figure 2).
Les fonds libérés peuvent alors être utilisés pour des opérations basées sur une rupture à la droite. Comme je l'ai clairement indiqué dans mes articles d'hier et d'avant-hier, en me basant sur des données chaines et des indicateurs de chandelles, j'estime que la probabilité d'un « rebond véritable » est supérieure à celle d'une « cassure fictive ».
Ainsi, après que le cours du BTC a clôturé au-dessus de la ligne de tendance baissière à 90 588 $ sur le graphique journalier, j'ai choisi d'ajouter à ma position, en fixant mon seuil de perte au niveau fort de soutien du structure des participations à 87 000 $, afin de concilier pensée et action.
Actuellement, ma position en actifs physiques a atteint 80 %, mais si vous me demandez si je pense que le marché est en phase de reprise haussière ? Malheureusement, ma réponse est non ! Non seulement actuellement, mais je pense même qu'il pourrait ne pas y avoir de « reprise haussière » avant le deuxième trimestre 2026.
Mon objectif en ajoutant des positions est très clair : « spéculer un rebond ». Dès que le prix du BTC atteint mon intervalle prévu, ou s'éloigne de manière inattendue de mes attentes, ou que les données me signalent qu'il est temps de réduire, je réduirai ma position (mais pas la liquider entièrement).
Je garde toujours une marge de manœuvre dans mes opérations, je planifie à l'avance et préserve un espace de tolérance aux erreurs. En particulier en 2026 — selon moi, le tournant des deux à trois prochaines années se situe là — il est encore plus important de se préparer pleinement, tant sur le plan psychologique que sur celui des ressources.
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Jadis, mon compte Binance était également enregistré en 2017. Je me souviens vaguement qu'à l'époque, presque tous les échanges étaient inutilisables, ne permettant plus que des retraits, pas d'entrées. Seul Binance fonctionnait, mais seulement avec des échanges de crypto-monnaies, pas de paires de monnaie fiduciaire, encore moins de stablecoins.
Le 24 octobre 2017, le prix du BNB était de 1,2 dollar américain, celui du BTC était de 5 500 dollars américains, soit 1 BTC = 4 583 BNB ; alors que trois mois plus tôt, lors de l'ICO de Binance, le taux de change officiel était de 1 BTC = 20 000 BNB ; aujourd'hui, ce taux a été réduit à 1:100...
Il faut bien reconnaître que, que vous approuviez ou non Binance, vous ne pouvez pas nier la performance exceptionnelle du BNB à travers les trois cycles précédents, traversant aussi bien les phases haussières que baissières ! Il est devenu, parmi les grandes catégories d'actifs, le placement le plus fiable après le BTC, et même, en termes de capitalisation en crypto-monnaie, a largement dépassé ce vieil aîné qu'est le BTC.
Même en 2025, le BNB reste remarquable. Malheureusement, j'ai placé mon actif le plus négocié sur USDC. Le rapport annuel de Binance affirme : cela tient à votre regard perspicace et à votre vision éclairée !
Ah... La blessure n'est pas grande, mais l'humiliation est intense !
Manquer Binance en 2017, c'était manquer de connaissance ; en 2025, c'est vraiment manquer de courage. Donc ce « géant du trading » est mérité, sans fondement, totalement médiocre 🤣🤣🤣
Le 24 octobre 2017, le prix du BNB était de 1,2 dollar américain, celui du BTC était de 5 500 dollars américains, soit 1 BTC = 4 583 BNB ; alors que trois mois plus tôt, lors de l'ICO de Binance, le taux de change officiel était de 1 BTC = 20 000 BNB ; aujourd'hui, ce taux a été réduit à 1:100...
Il faut bien reconnaître que, que vous approuviez ou non Binance, vous ne pouvez pas nier la performance exceptionnelle du BNB à travers les trois cycles précédents, traversant aussi bien les phases haussières que baissières ! Il est devenu, parmi les grandes catégories d'actifs, le placement le plus fiable après le BTC, et même, en termes de capitalisation en crypto-monnaie, a largement dépassé ce vieil aîné qu'est le BTC.
Même en 2025, le BNB reste remarquable. Malheureusement, j'ai placé mon actif le plus négocié sur USDC. Le rapport annuel de Binance affirme : cela tient à votre regard perspicace et à votre vision éclairée !
Ah... La blessure n'est pas grande, mais l'humiliation est intense !
Manquer Binance en 2017, c'était manquer de connaissance ; en 2025, c'est vraiment manquer de courage. Donc ce « géant du trading » est mérité, sans fondement, totalement médiocre 🤣🤣🤣
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Concernant la distribution des prix de l'ETH, est-ce que les jetons anciens ayant un coût inférieur à 400 $ resteront à long terme verrouillés et ne circuleront pas réellement ?
Ceci est un message d'un fan me posant une question. Je pense que ceux qui détiennent actuellement de l'ETH ou qui prévoient d'acheter de l'ETH devraient prêter une attention particulière à ce point, donc cela vaut la peine d'en discuter et de le partager avec tout le monde.
Tout d'abord, la réponse est "non" ! Regardons quelques ensembles de données :
Actuellement, le coût moyen de rotation des ETH détenus depuis 5 à 7 ans est de 378 $ ; par conséquent, nous pouvons filtrer séparément le comportement des investisseurs détenant de l'ETH depuis plus de 5 ans dans ce cycle.
Comme le montre la figure 1, entre 2024 et 2025, chaque fois que le prix de l'ETH franchit la barre des 4000 $, une grande quantité de jetons anciens est liquidée.
Tout d'abord, la réponse est "non" ! Regardons quelques ensembles de données :
Actuellement, le coût moyen de rotation des ETH détenus depuis 5 à 7 ans est de 378 $ ; par conséquent, nous pouvons filtrer séparément le comportement des investisseurs détenant de l'ETH depuis plus de 5 ans dans ce cycle.
Comme le montre la figure 1, entre 2024 et 2025, chaque fois que le prix de l'ETH franchit la barre des 4000 $, une grande quantité de jetons anciens est liquidée.
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Dans la prévision mystique du 18 décembre, nous prévoyons qu'avant le 1er janvier 2026, le MVRV du BTC se situera généralement entre 1,45 et 1,63, ce qui correspond à une plage de prix du BTC de : 81 700 $ - 91 800 $ (voir citation);
Actuellement, le MVRV réel du BTC est de 1,58, avec un prix d'environ 8,8-9w, ce qui correspond parfaitement à la plage de prévision.
Selon l'indicateur "trois lignes réunies", le MVRV sera au minimum de 1,27 avant le 23 janvier, ce qui correspond à un prix du BTC de 71 000 $ ; mais je pense qu'en regardant la situation générale actuelle (données on-chain + indicateur K-line), la probabilité d'atteindre ce point bas n'est pas très grande.
Si d'ici le 23 janvier, le BTC peut passer de manière stable, alors il y aura une vague de rebond avant le 16 février, le point haut du MVRV étant à 1,85, ce qui correspond à un prix du BTC de 104 000 $.
Bien que je ne puisse pas garantir que les prévisions mystiques soient toujours exactes, je pense personnellement que la probabilité d'un rebond est assez élevée.
Actuellement, le MVRV réel du BTC est de 1,58, avec un prix d'environ 8,8-9w, ce qui correspond parfaitement à la plage de prévision.
Selon l'indicateur "trois lignes réunies", le MVRV sera au minimum de 1,27 avant le 23 janvier, ce qui correspond à un prix du BTC de 71 000 $ ; mais je pense qu'en regardant la situation générale actuelle (données on-chain + indicateur K-line), la probabilité d'atteindre ce point bas n'est pas très grande.
Si d'ici le 23 janvier, le BTC peut passer de manière stable, alors il y aura une vague de rebond avant le 16 février, le point haut du MVRV étant à 1,85, ce qui correspond à un prix du BTC de 104 000 $.
Bien que je ne puisse pas garantir que les prévisions mystiques soient toujours exactes, je pense personnellement que la probabilité d'un rebond est assez élevée.
Murphy
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La validation mutuelle entre "mystique" et "réel"
Le rapport hebdomadaire sur les données en chaîne de Glassnode nous fournit une référence complète sur les facteurs influençant les prix du marché actuel à partir de multiples angles (en chaîne, au comptant, contrats, options). Bien qu'il n'y ait pas de point de vue clair sur le marché haussier ou baissier, en tant que rapport de recherche, il garantit l'objectivité des données à un niveau microscopique, ainsi qu'une analyse rationnelle.
Juste maintenant, j'ai examiné attentivement le dernier rapport de données. Bien que je ne sois pas complètement d'accord avec certaines déclarations ayant une tendance à être "bâtie sur des hypothèses", j'apprécie globalement l'attitude exprimée dans l'ensemble du texte qui consiste à "rester prudent" face à la situation actuelle de BTC plutôt que de "devenir trop pessimiste".
Juste maintenant, j'ai examiné attentivement le dernier rapport de données. Bien que je ne sois pas complètement d'accord avec certaines déclarations ayant une tendance à être "bâtie sur des hypothèses", j'apprécie globalement l'attitude exprimée dans l'ensemble du texte qui consiste à "rester prudent" face à la situation actuelle de BTC plutôt que de "devenir trop pessimiste".
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BTC s'apprête-t-il à rebondir ?
Les indicateurs que j'utilise dans le trading à court terme peuvent donner des signaux clairs pour la conversion haussière/baissière sur des périodes de 10 minutes à 1 heure. De plus, sous des conditions de temps à plus long terme, ils ont également une grande valeur d'assistance.
Par exemple, nous passons à une ligne de 3 jours :
Actuellement, le K de 3 jours de BTC et l'indicateur de tendance présentent une forme de divergence, ce qui signifie que l'énergie de baisse à ce niveau est progressivement absorbée. Lorsque le premier point rouge apparaît, l'énergie de baisse est la plus forte, puis le prix se stabilise, et les indicateurs retournent progressivement vers l'axe central, créant une divergence.
Des situations similaires se sont également produites entre février et avril 25. Le premier point rouge correspond à la plus grande divergence avec la ligne de tendance, l'énergie étant la plus forte ; par la suite, le K fluctue à la baisse, mais les indicateurs retournent progressivement vers l'axe central, tout en montrant un signal de survente. Ensuite, un mouvement de retournement de tendance a eu lieu.
Par exemple, nous passons à une ligne de 3 jours :
Actuellement, le K de 3 jours de BTC et l'indicateur de tendance présentent une forme de divergence, ce qui signifie que l'énergie de baisse à ce niveau est progressivement absorbée. Lorsque le premier point rouge apparaît, l'énergie de baisse est la plus forte, puis le prix se stabilise, et les indicateurs retournent progressivement vers l'axe central, créant une divergence.
Des situations similaires se sont également produites entre février et avril 25. Le premier point rouge correspond à la plus grande divergence avec la ligne de tendance, l'énergie étant la plus forte ; par la suite, le K fluctue à la baisse, mais les indicateurs retournent progressivement vers l'axe central, tout en montrant un signal de survente. Ensuite, un mouvement de retournement de tendance a eu lieu.
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很多小伙伴问，BTC的筹码集中度现在到多少了？
在此之前，我们先来看一组数据：BTC链上单笔平均交易量的美元价值，从12月14如平均每笔 $46,610 降至12月30日平均每笔 $24,897，而这段时间BTC的价格基本维持在8.7w-8.8w左右。
这说明什么？对，代表在这段时间里大资金参与换手的积极性下降了。
这就导致了虽然BTC价格始终在区间内来来回回，但分布在价格两端的筹码往中间段的注入（换手）速度放缓了。所以，我们看到BTC的筹码集中度从25日-30日就几乎没怎么变过（目前是14.4%）。
这种情况之前也时有发生，或是市场情绪降至冰点，或是某个事件导致暂时的流动性枯竭。比如现在，主要因为美国投资者正处于假期模式。
等流动性逐渐恢复后，通常就会出现2种情况：
1、筹码集中度继续上升，到临界点后突然大幅下降；
2、筹码集中度直接大幅下降；
无论哪种情况，都会伴随着BTC价格大幅波动，要不连续上涨，要不连续下跌。
这说明什么？对，代表在这段时间里大资金参与换手的积极性下降了。
这就导致了虽然BTC价格始终在区间内来来回回，但分布在价格两端的筹码往中间段的注入（换手）速度放缓了。所以，我们看到BTC的筹码集中度从25日-30日就几乎没怎么变过（目前是14.4%）。
这种情况之前也时有发生，或是市场情绪降至冰点，或是某个事件导致暂时的流动性枯竭。比如现在，主要因为美国投资者正处于假期模式。
等流动性逐渐恢复后，通常就会出现2种情况：
1、筹码集中度继续上升，到临界点后突然大幅下降；
2、筹码集中度直接大幅下降；
无论哪种情况，都会伴随着BTC价格大幅波动，要不连续上涨，要不连续下跌。
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一样的配方，一样的剧本；
你打你的原子弹，我扔我的手榴弹；
当BTC日线走成直线，小时反复画门，却无形中给了短线交易一种特殊的腾挪空间。信号明确，止损清楚。
只要方法得当，随便怎么画，画多少个门，我们只需要耐心的一个个去抓。每抓到一次就有8-10%的利润，不凭感觉，不靠赌，完全跟随信号去执行。
狗庄，请继续你的表演......多画，我喜欢！
你打你的原子弹，我扔我的手榴弹；
当BTC日线走成直线，小时反复画门，却无形中给了短线交易一种特殊的腾挪空间。信号明确，止损清楚。
只要方法得当，随便怎么画，画多少个门，我们只需要耐心的一个个去抓。每抓到一次就有8-10%的利润，不凭感觉，不靠赌，完全跟随信号去执行。
狗庄，请继续你的表演......多画，我喜欢！
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什么时候值得抄底ETH？
在上一篇推文中，我们通过链上数据观察，可以明显的看到有大资金在$2700-$3100区间加仓ETH。那么对于我们普通投资者，是不是应该跟鲸鱼行动的方向保持一致？我认为如果是BTC，我们可以考虑，但ETH应更加谨慎。
看过上一篇推文的小伙伴应该知道：ETH在筹码结构上与BTC存在巨大差异（见引文），当前结构依然留有隐患。例如，总量无上限，早期获利筹码仍然大量留存，没有明显的结构性支撑，共识不足以锁住超额供应等等。
因此，ETH在什么位置更具性价比，适合普通散户抄底，在某些条件上会比BTC更严格。对此，我给出了从4个不同维度综合考量，具体如下：
1、情 绪
LTH-NUPL（长期持有者为实现净盈亏）就是一个非常好的用来观察ETH核心群体整体情绪变化的可视化指标。它衡量的是LTH的账面上是赚的多，还是亏的多。当 LTH-NUPL < 0，意味着长期资金整体浮亏。
市场开始恐慌，且不仅仅是散户的恐慌，而是连最有耐心的人都开始动摇。此时情绪极端但风险回报开始改善。因此，会有这样一句话：真正的熊底，一定要让LTH先痛过。
(当前 LTH-NUPL = 0.4)
2、结 构
结构就像是天平，当获利筹码占据大部分，天平开始朝着卖方需求倾斜（获利了结）；反之，当亏损筹码占据主导，卖压减少，天平又开始渐渐朝买方需求倾斜（风险回报）。
因此PSIP（盈利供应百分比）就是衡量这种结构性倾向的指标。当ETH-PSIP < 50% 时，意味着流通筹码有一半以上都是亏损的。此时的ETH性价比开始上升，也通常都对应着阶段性或者周期性的底部区间。
(当前 ETH-PSIP = 61.7%)
3、成 本
虽然价格从来都不是衡量顶部/底部的唯一参考，但价格相对于成本的偏差，尤其是相对于ETH的主要投资者群体的成本是不是有更大的优势，就是一个非常重要的考量标准。
我们按钱包规模划分出3个不同的群组，即：持有1k-1w枚、持有1w-10w枚和持有>10w枚ETH的鲸鱼们，每一轮周期影响ETH价格的主力资金通常都在其中。
他们的平均换手成本有时相差较大，有时非常接近。但只要ETH的价格同时低于这3个群体的成本线时，对于普通投资者来说就可以认为是有了一定的性价比的。
(当前 1k-1w 群体成本: $2260；>10w 群体成本: $2599)
4、综 合
除了以上3个独立标准之外，我们还需要增加一个综合指标：ETH市场动能追踪；它是一个ETH多维市场状态的计分器，或者说是风险偏好评分，用6个互相独立的链上+行为+情绪条件，对当前市场是否处在“健康向上/动能衰减”的状态做0–6分的打分。
当综合评分小于1时，即图中深紫色区域，意味着当前的回调是结构性转弱，所有提供上升动能的条件几乎全都不满足，市场进入防御阶段。
(当前综合评分：2)
------------------------------------
总结：
综合来看，由于ETH在流通供应、共识强度以及筹码结构等方面，与BTC存在明显差异，价格波动性也更高。因此，我个人认为，在抄底ETH时，不宜仅凭单一信号行动，而应在上述4个标准中至少同时满足2个，才具备尝试建仓的条件；若满足3个及以上，才可以考虑适度加大仓位（而当前阶段，4个条件均尚未满足）。
这套标准本质上对我们散户更有利：可执行、可验证、提高胜率，节省子弹。毕竟，机构资金充足，工具丰富，策略灵活，他们的交易方式不可复制性。正因如此，我们更有必要建立一套适合自己的决策框架，规避噪音与情绪干扰，耐心等待那些更具确定性的入场时机。
看过上一篇推文的小伙伴应该知道：ETH在筹码结构上与BTC存在巨大差异（见引文），当前结构依然留有隐患。例如，总量无上限，早期获利筹码仍然大量留存，没有明显的结构性支撑，共识不足以锁住超额供应等等。
因此，ETH在什么位置更具性价比，适合普通散户抄底，在某些条件上会比BTC更严格。对此，我给出了从4个不同维度综合考量，具体如下：
1、情 绪
LTH-NUPL（长期持有者为实现净盈亏）就是一个非常好的用来观察ETH核心群体整体情绪变化的可视化指标。它衡量的是LTH的账面上是赚的多，还是亏的多。当 LTH-NUPL < 0，意味着长期资金整体浮亏。
市场开始恐慌，且不仅仅是散户的恐慌，而是连最有耐心的人都开始动摇。此时情绪极端但风险回报开始改善。因此，会有这样一句话：真正的熊底，一定要让LTH先痛过。
(当前 LTH-NUPL = 0.4)
2、结 构
结构就像是天平，当获利筹码占据大部分，天平开始朝着卖方需求倾斜（获利了结）；反之，当亏损筹码占据主导，卖压减少，天平又开始渐渐朝买方需求倾斜（风险回报）。
因此PSIP（盈利供应百分比）就是衡量这种结构性倾向的指标。当ETH-PSIP < 50% 时，意味着流通筹码有一半以上都是亏损的。此时的ETH性价比开始上升，也通常都对应着阶段性或者周期性的底部区间。
(当前 ETH-PSIP = 61.7%)
3、成 本
虽然价格从来都不是衡量顶部/底部的唯一参考，但价格相对于成本的偏差，尤其是相对于ETH的主要投资者群体的成本是不是有更大的优势，就是一个非常重要的考量标准。
我们按钱包规模划分出3个不同的群组，即：持有1k-1w枚、持有1w-10w枚和持有>10w枚ETH的鲸鱼们，每一轮周期影响ETH价格的主力资金通常都在其中。
他们的平均换手成本有时相差较大，有时非常接近。但只要ETH的价格同时低于这3个群体的成本线时，对于普通投资者来说就可以认为是有了一定的性价比的。
(当前 1k-1w 群体成本: $2260；>10w 群体成本: $2599)
4、综 合
除了以上3个独立标准之外，我们还需要增加一个综合指标：ETH市场动能追踪；它是一个ETH多维市场状态的计分器，或者说是风险偏好评分，用6个互相独立的链上+行为+情绪条件，对当前市场是否处在“健康向上/动能衰减”的状态做0–6分的打分。
当综合评分小于1时，即图中深紫色区域，意味着当前的回调是结构性转弱，所有提供上升动能的条件几乎全都不满足，市场进入防御阶段。
(当前综合评分：2)
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总结：
综合来看，由于ETH在流通供应、共识强度以及筹码结构等方面，与BTC存在明显差异，价格波动性也更高。因此，我个人认为，在抄底ETH时，不宜仅凭单一信号行动，而应在上述4个标准中至少同时满足2个，才具备尝试建仓的条件；若满足3个及以上，才可以考虑适度加大仓位（而当前阶段，4个条件均尚未满足）。
这套标准本质上对我们散户更有利：可执行、可验证、提高胜率，节省子弹。毕竟，机构资金充足，工具丰富，策略灵活，他们的交易方式不可复制性。正因如此，我们更有必要建立一套适合自己的决策框架，规避噪音与情绪干扰，耐心等待那些更具确定性的入场时机。
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