Pike时政财经分析搬运号

【IREN近期迎来强劲表现】

H.C. Wainwright已将IREN的目标价上调至80美元。这一评级调整是基于对2027年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）将达到18亿美元的预测，并给予了12.5倍的EBITDA估值倍数。

分享一下我的个人观点：IREN的潜力究竟在何处？
如果其拥有的3GW数据中心电力能够全部转化为AI算力，每年的营收预计可达300亿美元（30b），对应的市值有望达到1000亿美元（100b）。对比当前约170亿美元（17b）的市值，从远期来看，还有约6倍的成长空间。

BREAKING: President Trump asserts that large U.S. tech firms need to “pay their own way” regarding the rapidly escalating electricity costs attributed to data centers.

特朗普明确指出，美国科技企业的数据中心必须具备自带电源的能力。
**市场解读：** 这一举措有助于 BTM（表后发电）发展成为数据中心电力的主流模式，对于 BE、GEV、Eose 以及 TE 等能源股而言，均属于利好消息。

【Logique d'investissement de Vicr】Le cours de Vicr a grimpé de 20 % aujourd'hui, mérite une attention particulière !

La hausse spectaculaire du cours de Vicor entre le deuxième et le troisième trimestre a été perçue par le marché financier comme un véritable « tournant ». Les doutes initiaux du marché concernant la technologie et la protection par brevet ont laissé place à une certitude croissante quant à la transformation de son modèle économique et à la singularité de sa technologie.

1. Confirmation de la singularité technologique : La solution Gen 5 VPD est la seule réponse aux défis liés à l'alimentation électrique dans le domaine de l'IA
Au premier et au deuxième trimestre, le marché s'interrogeait sur la possibilité que la technologie de distribution d'alimentation verticale (VPD) de Vicor soit remplacée par des solutions traditionnelles des concurrents. Cependant, les progrès réalisés au troisième trimestre ont entièrement éliminé ces inquiétudes : avec la puissance des processeurs IA qui atteint désormais 2000 W, les besoins en courant dépassent 4000 A, voire plus (les conceptions futures d'NVIDIA pourraient atteindre 6000 W à 9000 W), rendant les solutions classiques d'alimentation latérale inadaptées en raison de pertes par résistance trop élevées.

La seule solution adaptée : La solution Gen 5 de Vicor a déjà atteint la densité de courant de 3 A/mm² exigée par son principal client, Cerebras, et développe actuellement de nouveaux composants pouvant atteindre 4 A/mm². Lors de la réunion du troisième trimestre, la direction a clairement indiqué que des clients potentiels, y compris des hyperscalers et des OEM, ont confirmé que la deuxième génération de VPD de Vicor est la seule solution capable de répondre aux exigences de leurs processeurs.

Avantage en termes de forme physique : Le module Vicor ne mesure que 1,5 mm d'épaisseur (objectif futur : 0,7 mm), tandis que les solutions concurrentes se situent généralement entre 4 et 5 mm, avec des problèmes graves de performance thermique. Cela confère à Vicor un avantage inégalé dans l'architecture ultime de l'alimentation intégrée au paquet (Power-in-Package).

2. Validation du modèle économique : Transition du « vente de modules » vers un modèle de « redevances brevets »
Les recettes provenant des redevances brevets, explosées au troisième trimestre, ont profondément surpris le marché, confirmant la capacité de Vicor à transformer ses barrières technologiques en flux de trésorerie à forte marge. Cela signifie que Vicor n'est plus simplement un fabricant de modules d'alimentation, mais s'est transformé en un acteur du type Qualcomm, spécialisé dans l'octroi de licences d'IP. Les recettes de redevances brevets ont atteint 21,7 millions de dollars au troisième trimestre, dépassant largement les attentes des analystes, portant ainsi le taux annuel d'exploitation à environ 90 millions de dollars.

Application forcée de la barrière brevetaire : En s'appuyant sur une injonction obtenue auprès de la Commission internationale du commerce (ITC), Vicor a réussi à forcer un grand client OEM à signer un nouvel accord de licence valable deux ans. Cela prouve que même les grands clients qui tentent de développer des produits « non autorisés » ne peuvent pas contourner le réseau dense de brevets de Vicor, et doivent finalement revenir au système d'autorisation en payant des redevances de rattrapage (Catch-up payment).

Amélioration de la qualité du flux de trésorerie : Les revenus de redevances sont presque entièrement profitables et présentent un potentiel de croissance très élevé (la direction prévoit une croissance de plus de 100 % au cours des deux prochaines années, atteignant plus de 200 millions de dollars). Ce modèle de revenus à forte certitude et à forte marge motive les analystes à passer d'un modèle d'évaluation traditionnel basé sur le ratio cours/bénéfice pour les industries manufacturières à un modèle d'évaluation premium typique des entreprises technologiques spécialisées dans les licences d'IP.

Évaluation : divisée en deux parties, brevets et produits.

Partage des idées d'investissement : J'ai mentionné précédemment dans le groupe d'abonnés avoir ouvert une position de 1 % de Vicr à 112 yuans, puis ajouté 0,5 % à 108 yuans.

#Vicor #investissement #innovationtechnologique

【Logique d'investissement de Vicr】Le cours de Vicr a grimpé de 20 % aujourd'hui, suscitant l'attention !

Le cours de Vicor a connu une croissance significative entre le deuxième et le troisième trimestre, un changement perçu sur les marchés financiers comme un véritable « tournant ». Le doute initial concernant ses technologies et sa protection par brevets s'est progressivement transformé en confiance quant à sa transformation du modèle économique et à la singularité de ses technologies.

1. Confirmation de la singularité technologique : Gen 5 VPD est la seule solution face à la crise de puissance liée à l'IA
Au premier et au deuxième trimestre, le marché avait des doutes quant à la compétitivité de la technologie de distribution de puissance verticale (VPD) de Vicor, craignant qu'elle ne soit remplacée par des solutions traditionnelles. Toutefois, les avancées du troisième trimestre ont définitivement éliminé ces inquiétudes : avec la puissance des processeurs IA qui a grimpé jusqu'à 2000 W, les besoins en courant atteignant 4000 A voire plus (la conception future d'NVIDIA pourrait atteindre 6000 W à 9000 W), les solutions traditionnelles de distribution latérale, trop sujettes aux pertes par effet Joule, ne peuvent plus répondre aux exigences du marché.

La seule solution conforme aux exigences : la solution Gen 5 de Vicor a déjà satisfait la norme de densité de courant de 3 A/mm² pour les clients leaders (Cerebras) et développe actuellement de nouveaux composants pouvant atteindre 4 A/mm². Lors de la réunion du troisième trimestre, la direction a clairement indiqué que des clients potentiels, y compris les géants du cloud (Hyperscaler) et les OEM, ont confirmé que la deuxième génération de VPD de Vicor est la seule solution capable de répondre aux besoins de leurs processeurs.

Avantage en forme physique : l'épaisseur du module Vicor n'est que de 1,5 mm (objectif futur : 0,7 mm), tandis que les solutions concurrentes ont généralement une épaisseur de 4 à 5 mm, entraînant des problèmes sérieux de gestion thermique. Cela place Vicor dans une position incontournable dans l'architecture ultime du « Power-in-Package ».

2. Validation du modèle économique : du « vendre des modules » à « percevoir des redevances brevets ».
Le résultat le plus surprenant du troisième trimestre a été l'explosion des revenus liés aux brevets, ce qui confirme la capacité de la société à transformer ses barrières technologiques en flux de trésorerie à forte marge. Cela signifie que Vicor n'est plus seulement un fabricant de modules de puissance, mais qu'il évolue progressivement vers un acteur de type Qualcomm, spécialisé dans l'octroi de licences d'IP. Les revenus liés aux brevets ont atteint 21,7 millions de dollars, bien au-delà des attentes des analystes, portant ainsi le taux annuel de fonctionnement de cette activité à environ 90 millions de dollars.

Mise en œuvre du fossé brevet : grâce à une injonction obtenue devant la Commission des échanges internationaux (ITC), Vicor a réussi à forcer un grand client OEM à signer un nouvel accord de licence pour deux ans. Ce fait prouve que même les grands clients, en tentant de développer des produits « non autorisés », ne parviennent pas à contourner le réseau complexe de brevets de Vicor, et doivent finalement revenir au système d'autorisation tout en payant des redevances compensatoires.

Amélioration de la qualité de trésorerie : les revenus liés aux brevets sont presque entièrement profitables et présentent une forte croissance prévisible (la direction prévoit une croissance de deux fois en deux ans, dépassant 200 millions de dollars). Cette structure de revenus à forte certitude et à forte marge permet aux analystes de réviser le modèle d'évaluation de Vicor, passant d'un multiple PER traditionnel pour les industries manufacturières à un modèle de prime adapté aux entreprises technologiques spécialisées dans les licences d'IP.

Évaluation : peut être divisée en deux parties : brevets et produits.

Partage de stratégie d'investissement : j'ai ouvert une position de 1 % sur Vicr à 112 dollars, puis j'ai ajouté 0,5 % à 108 dollars, comme je l'avais partagé précédemment dans le groupe d'abonnés.

#Vicor #investissement #bourse #technologie #IA #brevets

【Logique d'investissement de TE】 Avec les progrès de l'intelligence artificielle, l'approvisionnement énergétique commence à se révéler comme un goulot d'étranglement clé. Au cours des dernières années, le solaire est devenu l'une des principales sources d'ajout de capacité électrique aux États-Unis. Par exemple, il est prévu que, d'ici 2024, le solaire représentera environ 66 % de la capacité électrique ajoutée, un pourcentage bien supérieur à celui des autres sources d'énergie comme le gaz naturel ou l'éolien. En 2025, la part du solaire dépassera 70 %, devenant ainsi le principal moteur de la croissance énergétique supplémentaire.

La société énergétique TE se concentre sur le secteur solaire, profitant des avantages politiques du « Inflation Reduction Act » (IRA) et des incitations à la production locale aux États-Unis, et devrait devenir une solution importante pour faire face à la pénurie énergétique future aux États-Unis.

Partage de stratégie d'investissement : En novembre, dans notre groupe d'abonnés, nous avons discuté de la logique d'investissement de TE. À l'époque, le cours de l'action se situait entre 2 et 3 dollars, il a maintenant augmenté jusqu'à 7,8 dollars.

【Apprentissage des rapports d'analyse des banques d'investissement】Le rapport BE d'UBS du 4 décembre
Selon le rapport disponible à l'adresse https://t.co/5Vt8l82lxt, la courbe de coût des piles à combustible à oxyde solide est en baisse progressive. Au cours des dix dernières années, ce coût a diminué à un rythme à deux chiffres, et une accélération supplémentaire est attendue avec l'expansion de la production. Après les incitations fiscales et les surinvestissements, son coût est désormais équivalent à celui des turbines à gaz.
En ce qui concerne les clients et les commandes, des entreprises telles que Google (non encore utilisée pour les centres de données), AEP et Oracle sont déjà clients. On s'attend à ce que la part des centres de données passe de son niveau actuel d'un tiers à deux tiers dans les deux à trois prochaines années.
Du point de vue technique et environnemental, la durée de vie de la batterie a été portée de 8 à 9 mois lors de la première introduction en bourse à 5 à 6 ans actuellement. De plus, les émissions de carbone des piles à combustible à oxyde solide sont inférieures à celles des moteurs à gaz traditionnels, et leur émission est concentrée, facilitant ainsi leur captage et leur stockage.
Sur le plan du financement et des partenariats, le partenariat avec Brookfield a apporté des fonds et un accès à de nouveaux canaux. Brookfield mène actuellement, en collaboration avec Nvidia et l'Institution de l'investissement du Koweït, un plan d'infrastructure d'intelligence artificielle d'un montant de 100 milliards de dollars américains, et BE est considéré comme le partenaire privilégié pour l'alimentation électrique sur site. La direction s'attend à ce que ce partenariat génère davantage de commandes.

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Eos Energy Enterprises fait face à une baisse de son cours boursier suite au départ du président du conseil d'administration.
Le 22 décembre 2025, Eos Energy Enterprises a annoncé que Russ Stidolph, président du conseil d'administration non exécutif, quittera ses fonctions de administrateur le 31 décembre 2025, car il souhaite consacrer davantage de temps à la société d'acquisition spéciale qu'il dirige, AltEnergy Acquisition Corp.

À propos du président du conseil qui part : Russ Stidolph a occupé le poste de président non exécutif d'Eos depuis avril 2018. Son entreprise d'investissement privé, AltEnergy, a été un investisseur important et un soutien constant d'Eos au cours des 11 dernières années. Stidolph a investi dans Eos dès ses premières étapes de recherche et développement, devenant ainsi l'un des premiers et des plus fidèles soutiens de l'entreprise. Le PDG actuel, Joe, a exprimé une grande reconnaissance envers Stidolph : « Sans la direction de Russ, Eos n'existerait pas aujourd'hui. » Il a non seulement apporté les fonds nécessaires à l'entreprise, mais a également personnellement recruté Mastrangelo en tant que PDG, aidant ainsi Eos à constituer une équipe de direction clé.

Profil et adéquation stratégique du nouveau président Joseph Nigro
Joseph Nigro, qui succède à Stidolph à la présidence du conseil d'administration d'Eos, a été introduit au conseil par Russ Stidolph dès le début de l'année 2025, dans une logique de succession. Il est un cadre expérimenté dans le secteur de l'énergie, avec plus de 30 ans d'expérience. Il a été trésorier (CFO) du groupe américain Exelon, puis a été PDG de Constellation, une filiale de production d'électricité et de vente au détail du groupe Exelon, et a occupé plusieurs postes stratégiques et opérationnels dans les domaines de l'électricité et du gaz naturel.

Mon avis : À ce jour, aucune information n'a été publiée concernant une vente d'actions d'Eos par AltEnergy. Le départ du président du conseil ne reflète pas nécessairement un manque de confiance dans l'avenir de l'entreprise. Cela pourrait simplement indiquer que Eos a atteint un stade de développement stable, et que Russ Stidolph doit désormais se concentrer sur d'autres projets. Bien sûr, nous devons continuer à surveiller attentivement si AltEnergy décide de vendre une partie de ses participations dans l'entreprise. La société a émis des obligations convertibles le 20 novembre, à un prix de conversion de 16,29 dollars, et a également émis 35 millions d'actions ordinaires à 12,78 dollars. Le cours actuel de l'action est de 12 dollars, ce qui indique une certaine attractivité pour les investisseurs.
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