Los préstamos son tan antiguos como el dinero. A lo largo de la historia, desde las semillas hasta el oro, todas las formas de dinero han tenido un próspero mercado de préstamos. Bitcoin es un activo digital y más transparente y, para que prospere, también necesitará un mercado de préstamos.

La demanda de servicios de préstamo de bitcoins y activos digitales se hizo evidente durante el período previo a 2020, cuando decenas de miles de millones de activos de clientes fluyeron hacia plataformas de préstamos centralizadas y descentralizadas. Un entorno de políticas de dinero fácil y crecimiento supersónico permitió que los malos actores actuaran imprudentemente y engañaran a los consumidores, sin controles ni contrapesos. Todo esto llevó en última instancia al colapso "Sam-tastic" de la industria de préstamos de activos digitales en 2022.

Aunque el fraude no es nada nuevo, el repentino colapso tipo dominó de docenas de empresas de préstamo de activos digitales fue causado por otro problema más: la estructura operativa que utilizaban la mayoría de los actores era insostenible. No había ninguna delimitación del riesgo crediticio y no había transparencia por parte de los prestamistas que permitiera a los clientes obtener visibilidad de su proceso de suscripción de crédito o de los riesgos de concentración en sus actividades crediticias. La estructura heredada, además de la ausencia de una gestión de riesgos, era un incendio forestal esperando una chispa. Terra/Luna, 3AC y FTX hicieron precisamente eso.

Cuando diseñamos nuestras políticas de gestión de riesgos internamente, pensamos en qué requisitos financieros y de diligencia debida implementar para seleccionar a los prestatarios, los parámetros crediticios apropiados para el tipo de prestatario y, finalmente, cómo proteger a Ledn y a sus clientes en caso de que estos Los controles y equilibrios fallan. Estas estrictas políticas de gestión de riesgos nos permitieron navegar la tormenta de 2022 sin perder un centavo o satoshi de los activos de nuestros clientes. Aún así, aprendimos mucho de los eventos de 2022 y nos pusimos manos a la obra para mejorar todos los aspectos de nuestro negocio.

La historia muestra que una estructura crediticia sin límites de riesgos sólo funciona cuando hay un prestamista de último recurso. Por eso los bancos necesitan una Reserva Federal. Eso no existe en bitcoin, la industria necesita un nuevo modelo, uno que no requiera instituciones gubernamentales o estatales como respaldo. Creemos que nuestro nuevo modelo de Cuenta de Crecimiento puede ser el modelo para reconstruir una experiencia de ahorro de activos digitales de una manera sostenible y responsable.

El caso de un mercado de préstamos de bitcoins

Muchas personas han podido obtener un gran rendimiento de sus bitcoins y activos digitales mediante el uso de ofertas de rendimiento. Estos servicios permiten a los titulares de activos digitales obtener ingresos pasivos, tal como lo hacen los inversores en las finanzas tradicionales. Ese rendimiento se logra principalmente prestando esos activos a mercados institucionales.

Los mercados de préstamos de Bitcoin han permitido el acceso a capital para que los creadores de mercado participen en los mercados de derivados de Bitcoin (futuros y opciones) y ayuden a que esos mercados florezcan. Esto, a su vez, ha reducido la volatilidad de los precios de bitcoin y ha hecho que los precios de bitcoin sean más estables con el tiempo.

Los creadores de mercado también han prosperado arbitrando las discrepancias de precios entre diferentes bolsas y, al hacerlo, han eliminado el diferencial de oferta y demanda entre las bolsas a lo largo del tiempo, en beneficio de los consumidores. Esto significa que los bitcoiners obtienen más dólares cuando venden y más bitcoins cuando compran.

El mercado de préstamos es como el petróleo que mantiene a los mercados financieros funcionando sin problemas: no sólo facilita una liquidación más rápida entre entidades, sino también una serie de otras funciones. Los mercados de préstamos de Bitcoin permiten: opciones para que los bitcoiners obtengan rendimiento; diferenciales más ajustados para comprar y vender bitcoins en las bolsas globales; más estabilidad de precios para los mercados spot de bitcoins; un mercado corto al contado saludable para que los actores honestos cubran sus posiciones de manera fiscalmente eficiente; y un mercado de derivados de bitcoin más eficiente para que los mineros cubran su producción, solo por nombrar algunos.

Cómo ofrecer rendimiento de forma responsable

Con base en nuestros aprendizajes, resolvimos reconstruir nuestra experiencia de ahorro en torno a los pilares de confianza, mitigación de riesgos, transparencia, acceso y control de clientes. Creemos que la nueva estructura de la Cuenta de Crecimiento de Ledn aborda muchos de los riesgos sistémicos que se hicieron evidentes durante los acontecimientos de 2022. Éstas incluyen:

1) delimitación del riesgo de producto individual

Anteriormente, cuando interactuabas con el servicio de una empresa (por ejemplo, un préstamo respaldado por bitcoins), automáticamente te mezclabas con los riesgos de sus productos de rendimiento. Es decir, si la empresa quebró debido a un deterioro del préstamo en su programa de "rendimiento", su préstamo respaldado por bitcoins se habría hundido con ella, y usted estaría atrapado en un reclamo de varios años para tal vez ver parte de su La garantía de bitcoin volverá algún día. Esto es lo que sucedió en BlockFi, Celsius, Voyager y otros.

Bajo el nuevo modelo de Cuenta de Crecimiento, los clientes de Ledn ahora pueden elegir entre mantener activos en una "Cuenta de Transacciones" que no genera rendimiento, pero donde los activos se encuentran en su mayoría almacenados en frío; o pueden optar por la “Cuenta de Crecimiento”, que sí genera rendimiento y donde solo estarán expuestos a los beneficios y riesgos de los préstamos emitidos a partir del conjunto de activos de la Cuenta de Crecimiento. Eso significa que los clientes de la Cuenta de Crecimiento no están expuestos al riesgo de quiebra de Ledn, y los clientes de la Cuenta de Transacciones no están expuestos al riesgo de deterioro de un préstamo institucional emitido desde la Cuenta de Crecimiento. Los préstamos emitidos desde la Cuenta de Crecimiento continúan suscribiéndose aplicando la estricta perspicacia de gestión de riesgos de Ledn, con condiciones aún más estrictas impuestas a nuestros prestatarios institucionales.

La nueva estructura minimiza las probabilidades de un resultado de todo o nada para todos los clientes de Ledn. En caso de deterioro de un préstamo institucional de la Cuenta de Crecimiento, se inicia un proceso de recuperación. Si un préstamo que representa el 10% del conjunto de activos de la Cuenta de Crecimiento se deteriora, el 10% del saldo del cliente de la Cuenta de Crecimiento se bloqueará y se enviará a un "Fondo de Recuperación de Préstamos". El 90% restante de los activos intactos seguirán generando intereses y estarán disponibles para su retiro si los clientes deciden hacerlo moviendo dichos activos de su Cuenta de Crecimiento a su Cuenta de Transacciones. Cualquier activo recuperado del préstamo deteriorado se devolverá a la Cuenta de Crecimiento del cliente. No más esperas por procesos de quiebra complicados con todos sus activos inmovilizados.

2) Visibilidad del riesgo de concentración en las contrapartes crediticias

Cuando atraes miles de millones de dólares de personas a tu plataforma con la promesa de pagar altos rendimientos, y solo hay una institución dispuesta a tomar activos y pagar esas tasas, tienes dos opciones: o dejar de prestarle a esa institución más de lo que estás sentirse cómodo y reducir las tarifas que ofrece a los clientes; o continúa prestando a esa institución y presta montos muy por encima de lo que puede tolerar cómodamente. Prestar dentro de un umbral tolerable significa gestionar el riesgo de concentración, y es un pilar básico de la gestión de riesgos.

Si los clientes hubieran podido ver cuánto se estaba prestando a una contraparte, independientemente del nombre, podrían haber tomado decisiones diferentes. En el momento de declararse en quiebra, Voyager tenía el 58% de su cartera de préstamos pendiente de pago con una contraparte: 3 Arrows Capital. Otras empresas tenían concentraciones similares con Génesis y/o Alameda. Para mayor contexto, hasta donde sabemos, 3 Arrows no proporcionó estados financieros a los prestamistas, lo cual es una necesidad absoluta para evaluar adecuadamente la salud financiera de una organización ANTES de aceptar prestarles.

Queríamos abordar este riesgo de frente, por lo que presentamos nuestros Informes de Libro Abierto, donde describimos la utilización de nuestros activos para generar rendimiento y financiar nuestras operaciones de préstamos respaldadas por bitcoins. Desglosamos los préstamos de la Cuenta de Crecimiento por institución, y mostramos qué porcentaje tiene cada una. Actualmente, los informes se producen una vez al mes y estamos trabajando para proporcionar actualizaciones en tiempo real, directamente en el panel de nuestros clientes.

El riesgo de concentración también es una parte integral de nuestra política de suscripción de crédito. Limitamos el monto que cualquier entidad puede pedir prestado a un máximo del 30% de los activos de la Cuenta de Crecimiento. Con el informe Open Book, los clientes pueden monitorear la utilización y concentración de los activos de nuestra Cuenta de Crecimiento y tomar decisiones más informadas.

Construyendo un futuro mejor

Si el informe Libro Abierto fuera un estándar de la industria, los clientes de las empresas ahora en quiebra podrían haber visto los niveles de concentración con los que operaban algunos prestamistas y haber decidido retirarse de manera proactiva. Podría haber salvado a miles de personas y millones de dólares.

Si el modelo de Cuenta de Crecimiento hubiera sido un estándar de la industria, los clientes de las empresas ahora en quiebra tendrían hoy una cantidad considerable de sus activos. La parte deteriorada estaría involucrada en un proceso de recuperación, pero tener una buena parte de sus activos en lugar de ninguno es un resultado materialmente mejor.

Si el modelo de Cuenta de Crecimiento hubiera sido un estándar de la industria, los clientes con préstamos respaldados por bitcoins en las empresas ahora en quiebra no se habrían visto afectados.

La nueva estructura crea una experiencia mucho mejor para los clientes: una en la que están informados para tomar mejores decisiones, tienen más opciones para elegir y donde los riesgos y beneficios de un servicio en particular se distribuyen entre los clientes que eligen participar en él.

Bitcoin está madurando, al igual que sus mercados de préstamos. Esta nueva estructura es una solución comprobada a un viejo problema: en una clase de activos moderna. Será una base sólida y sostenible sobre la cual se podrá construir un ecosistema crediticio próspero.

El futuro parece brillante.

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