Honestamente, cuanto más pasan los días, más me quedo sin palabras, y realmente creo que muchas personas están subestimando la magnitud de lo que está sucediendo.
El martes pasado, el bono del gobierno japonés a 30 años experimentó lo que se llama una sesión de “6-sigma”. Ayer, la plata fue aún más lejos: alcanzó un movimiento de 5-sigma al alza y luego un movimiento de 6-sigma a la baja, todo en una sola sesión.
Para explicar rápidamente: en finanzas, medimos las variaciones de precios en torno a una media utilizando la desviación estándar, llamada sigma. Un movimiento de 1-sigma es normal. 2-sigma es común. 3-sigma es raro.
4-sigma es excepcional. 5-sigma ya corresponde a algo que teóricamente solo debería ocurrir una vez en un millón de observaciones. Se espera que 6-sigma ocurra una vez en 500 millones de observaciones.
Eventos históricos de 6-sigma incluyen:
El colapso de octubre de 1987, con el Dow Jones cayendo un 22% en una sola sesión.
El colapso de Covid de marzo de 2020, con el S&P 500 cayendo un 12% y el VIX en 80.
El aumento del franco suizo en enero de 2015 después de que se abandonara el anclaje EUR/CHF.
El petróleo crudo WTI volviéndose negativo en abril de 2020.
¿Ves la imagen?
Un evento de 6-sigma casi nunca es causado por un simple titular macroeconómico. Casi siempre proviene de problemas de estructura del mercado: apalancamiento, posiciones excesivamente concentradas, llamadas de margen, problemas de colateral y venta o compra forzada. Esto es importante entender porque refleja tensiones internas en la mecánica del sistema.
Como sabes, el mercado de bonos japonés está en el corazón del sistema financiero global. No entraré en detalles nuevamente, pero un movimiento de 6-sigma en un mercado tan masivo no puede ser ignorado.
Ver un movimiento de 6-sigma en plata unos días después te hace pensar. Más allá de la industria, la plata se utiliza como una alternativa de almacenamiento de valor y como un refugio contra la depreciación de la moneda.
Además, este mercado es relativamente pequeño y altamente financieraizado, por lo que cuando las posiciones están desbalanceadas, los ajustes son violentos. Ver un movimiento tan raro en plata sugiere que estamos presenciando un gran movimiento bajo estrés.
¿Por qué estamos viendo, con días de diferencia, eventos estadísticos extremos en mercados tan diferentes?
1- Cuando un pilar de financiamiento global se vuelve inestable, el apalancamiento tiende a contraerse, y dos cosas suceden simultáneamente: venta forzada en algunos activos y compra forzada de protección en otros. Históricamente, los metales preciosos a menudo se benefician de esto.
2- Las tasas a largo plazo nos dicen algo sobre la credibilidad de un estado: su capacidad para honrar deudas futuras sin recurrir masivamente a la inflación. Los metales preciosos nos dicen algo sobre la credibilidad de la moneda misma. Cuando ambos se vuelven inestables al mismo tiempo, señala un desafío al marco monetario.
No continuaré porque este es en parte el tema de nuestro próximo episodio en vivo, pero en general, cuando un sistema comienza a agrietarse, los ajustes son brutales. Es exactamente durante estos tiempos que aparecen múltiples eventos de alta sigma en diferentes clases de activos. Repetiré: ver dos eventos consecutivos de 6-sigma no es ordinario.
El oro y la plata nos están diciendo explícitamente que estamos presenciando un cambio de paradigma real.