Una frase ha capturado la esencia de este mercado bajista. La narrativa anterior de BTC era "descentralización", "cobertura contra monedas fiduciarias", "oro digital". ¿Y ahora? Su correlación con el Nasdaq es mucho más alta que con el oro. Las instituciones han llegado, los ETF han llegado, el dinero de Wall Street ha llegado—y luego el dinero de Wall Street también se fue.


Desde octubre, el flujo neto de BTC ETF en EE. UU. ha alcanzado los $8.5 mil millones. Los contratos no liquidados de futuros de Bitcoin en CME han caído aproximadamente dos tercios desde su pico a finales de 2024, quedando solo alrededor de $8 mil millones. El precio de BTC en Coinbase sigue siendo inferior al de Binance. La diferencia de precios no es grande, pero la dirección es muy clara—los fondos estadounidenses continúan vendiendo netamente.


Creías que la institucionalización traería estabilidad. Sin embargo, lo que ha traído es homogeneización. BTC ahora sube y baja en sincronía con las acciones tecnológicas, se mueve en sentido opuesto al índice del dólar y acompaña la preferencia por el riesgo. Ya no es un activo alternativo. Se ha convertido en un Nasdaq con un beta más alto.



BTC hoy $66,941. Ha caído desde $67,341 de ayer.


El índice de miedo y codicia reporta 8. Ocho. Esto no es "miedo extremo", es que el miedo en sí mismo ya está insensibilizado. La última vez que este número estuvo en un solo dígito fue con el colapso de FTX. Esa vez hubo un cisne negro claro. Esta vez no. Solo han sido cuatro meses y medio de caídas continuas, desde $126,000 hasta $67,000, una caída del 47%.


ETH $1,930. Ha caído un 33% desde el inicio del año y un 60% desde su máximo. SOL $82. DOGE $0.10. XRP $1.47. Las altcoins están completamente estancadas, ni siquiera tienen fuerza para rebotar.



Hoy, el panorama macroeconómico se ha calentado aún más.


Primera cuestión: la situación en Medio Oriente se ha intensificado. Las fuerzas armadas de EE. UU. han desplegado más de 50 aviones de combate en el Golfo Pérsico, incluidos F-16, F-22 y F-35. Dos grupos de portaaviones -el Lincoln y el Ford- ya están en posición. Irán ha bloqueado parte del estrecho de Ormuz para llevar a cabo ejercicios militares, y el líder supremo ha declarado que "responderá de manera decisiva".


Los precios del petróleo están subiendo, el dólar está subiendo, el oro está subiendo. Los activos de riesgo están cayendo. BTC es un activo de riesgo.


Segunda cuestión: el acta de la reunión de la Reserva Federal emitió señales de endurecimiento. Las expectativas de recortes de tasas continúan posponiéndose. Actualmente, el mercado asigna una probabilidad del 90% de que las tasas se mantengan sin cambios en marzo. Un entorno de altas tasas presiona todos los activos que no generan ingresos, y BTC es el primero en sufrir.



Arthur Hayes publicó ayer un artículo extenso titulado (Esto está bien).


Su argumento principal es: la caída de BTC no se debe a un problema inherente a las criptomonedas, sino a que está anticipando una inminente crisis de crédito relacionada con la IA. Él cree que el sistema bancario de EE. UU. tiene una exposición crediticia demasiado grande en infraestructura de IA, y una vez que explote la burbuja de la IA, la contracción crediticia obligará a la Reserva Federal a volver a inyectar liquidez. Y ese momento será el punto de partida para un nuevo máximo histórico de BTC.


Esta lógica es muy Hayes: siempre esperando el momento en que "la Reserva Federal se vea obligada a imprimir dinero". Pero también dijo una frase muy honesta: a corto plazo, BTC podría caer por debajo de sesenta mil. La división política retrasará la velocidad de respuesta de la Reserva Federal.


Traducido a un lenguaje operativo: la dirección puede ser correcta, pero la ventana de tiempo puede ser muy larga. Y durante este tiempo, tu posición será sometida a repetidas pruebas.



Mañana, 20 de febrero.


La Corte Suprema de EE. UU. podría emitir un fallo sobre la legalidad de los aranceles de Trump. La última vez que las noticias sobre aranceles hicieron estallar el mercado fue en octubre, con liquidaciones por $19,000 millones. Si el fallo mantiene los aranceles, significará que las expectativas de inflación se ajustan al alza, las bajadas de tipos se alejan y el dólar se fortalece. Esto es un triple golpe para BTC.


El mercado de opciones ya está valorando este riesgo. CoinDesk informa que las opciones de venta de BTC a $40,000 se han convertido en la segunda mayor posición en los contratos que vencen en febrero. Cuarenta mil. Este precio de ejercicio se encuentra a un 40% de disminución desde el precio actual. Alguien está apostando dinero real a este nivel de colapso.



Pero volviendo al tema.


La capitalización de Tether representa ya el 8% del valor total del mercado cripto. Históricamente, cuando esta proporción alcanza entre el 8% y el 10%, suele significar que una gran cantidad de fondos está "esperando" en stablecoins. No han abandonado el ecosistema cripto, simplemente aún no han decidido cuándo volver a entrar.


Ledn acaba de completar una emisión de bonos de $188 millones, con activos subyacentes de 5,400 préstamos hipotecarios en BTC: la primera emisión formal de ABS (valores respaldados por activos) en la industria de las criptomonedas. Esto indica que los canales de las finanzas tradicionales se están ensanchando, no encogiendo. Simplemente, este canal ahora está drenando, no llenando.



Última pregunta:


Bloomberg dice que BTC ha pagado un precio por abrazar a Wall Street. Hayes dice que la Reserva Federal, tarde o temprano, imprimirá dinero para salvarlo todo. Harvard está vendiendo BTC y comprando ETH. Las ballenas están moviendo su dinero a Binance. El mercado de opciones está apostando por $40,000.


Entre estas personas, quién tiene razón no es importante. Lo importante es: ellos están actuando, ¿y tú qué estás haciendo?#BTC