En los últimos años, las transacciones de contratos de opciones se han disparado. De hecho, 2022 marcó el tercer año consecutivo en el que los contratos de opciones sobre acciones individuales y sobre índices en Estados Unidos establecieron un nuevo récord, más del doble que hace sólo tres años.

El año pasado marcó la primera vez que las opciones sobre acciones estadounidenses superaron los 10 mil millones de contratos en un año. Sin embargo, aunque también hay opciones disponibles sobre criptomonedas, su popularidad sigue estando muy por detrás de las opciones sobre acciones. Según Wave Financial, el volumen diario de opciones criptográficas se ha mantenido justo por debajo de los mil millones de dólares en los intercambios centralizados.

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Las opciones en cadena llevan los derivados criptográficos un paso más allá, pero siguen siendo mucho menos populares que las opciones criptográficas diarias, y representan un volumen diario de menos de 10 millones de dólares. Como resultado, Wave Financial declaró a principios de este mes que las opciones en cadena "son la próxima frontera en DeFi".

¿Qué son las opciones en cadena?

Las opciones son contratos que dan al tenedor la opción, pero no la obligación, de comprar o vender el valor subyacente a un precio determinado en una fecha determinada o antes. Las opciones de compra permiten a los titulares comprar al precio especificado en una fecha determinada, mientras que las opciones de venta les permiten vender al precio especificado en una fecha determinada.

Cuando una opción se denomina "en cadena", es un contrato que se ha registrado en una cadena de bloques. La compra de opciones en cadena requiere un protocolo como Hegic.

Algunos inversores compran opciones para protegerse contra una posible volatilidad, aunque en el caso de las criptomonedas, la volatilidad es prácticamente un hecho. Otros los compran como protección de cartera porque podrían permitirles vender sus activos a un precio superior al que vende el mercado en general. Otra razón común para comprar opciones es generar rendimiento vendiendo la opcionalidad y luego cobrando una prima a cambio.

En los últimos años, gran parte del crecimiento de las finanzas descentralizadas (DeFi) ha sido el resultado de las expectativas de que los inversores institucionales se conviertan en actores importantes del mercado. Sin embargo, los comerciantes aún tienen que aprovechar plenamente las ventajas que ofrecen las opciones en cadena.

Un panorama cambiante

Por un lado, es fácil ver por qué las opciones fuera de la cadena son más populares en este momento. Hay inherentemente más liquidez disponible fuera de la cadena y hay una gama más amplia de vencimientos y precios de ejercicio disponibles a través de opciones fuera de la cadena. Según Zee Prime Capital, los protocolos en cadena pueden ofrecer solo uno o dos vencimientos a corto plazo con solo de tres a cinco precios de ejercicio.

Sin embargo, el panorama de opciones en DeFi ha estado cambiando rápidamente y los últimos 12 a 18 meses han sido críticos para esta clase de activos. Hegic era el protocolo de opciones dominante a principios de 2020, tratando de crear fondos de liquidez para vender opciones de compra y venta.

Tres años después, el panorama de opciones en cadena incluye varias formas de protocolos que Zee Prime clasifica como Fondos de liquidez, Libros de pedidos, Productos estructurados y Productos de rendimiento sostenible. Uno de los grupos de protocolos más populares son los productos estructurados, más comúnmente conocidos como bóvedas.

Productos estructurados

Permiten a los usuarios vender volatilidad de varias maneras, como suscribiendo opciones de compra cubiertas o opciones de venta protegidas. A cambio, los usuarios reciben una prima que algunos ven como una alternativa a la extracción de liquidez. Al igual que con otras estrategias de opciones, los inversores que utilizan este protocolo de opciones no tienen que hacer nada después de realizar el depósito inicial.

La mayoría de las opciones vencen al final de la semana, y el protocolo preselecciona y renueva automáticamente los precios de ejercicio del 10% al 30% frente al precio al contado. Como era de esperar, Ethereum y bitcoin son los valores subyacentes más populares para estos protocolos de opciones, aunque también están disponibles opciones sobre un número selecto de otros criptoactivos.

Zee Prime Capital observó una tendencia recientemente desarrollada relacionada con las opciones, que es la reducción de la volatilidad implícita a corto plazo debido a las fuertes ventas de protocolos que se incluyen en la categoría de Productos Estructurados. La firma señaló que los creadores de mercado fuera de la cadena que compran esas opciones tienen que cubrirse vendiendo opciones similares en Deribit.

Como resultado, sugirió que la demanda natural podría no ser lo suficientemente grande como para absorber el creciente valor total encerrado en los Productos Estructurados. Zee Prime Capital espera que el interés en los productos estructurados siga creciendo debido a sus atractivos rendimientos. También señaló que algunos protocolos comenzaron a abordar el problema al permitir a los inversores ofertar en la cadena mientras competían en precios con los creadores de mercado.

Otro problema para los productos estructurados es que la volatilidad disminuye en el momento en que se subastan las primas semanales. Los participantes del mercado saben que se producirán fuertes ventas de opciones en ese momento, por lo que reducen la volatilidad implícita, lo que deja menos rendimiento para los usuarios de productos estructurados.

Como resultado, los usuarios y desarrolladores de protocolos deben abordar varias cuestiones durante este período de dificultades crecientes. Por ejemplo, tendrán que considerar si deben asumir más riesgos, lo que se puede hacer de varias maneras, como suscribir las opciones más cercanas al nivel monetario para compensar el rendimiento comprimido.

Por otro lado, se podría permitir que la fuerza del mercado equilibre naturalmente la oferta y la demanda sobre las ventas de volatilidad. Por ejemplo, Fritktion ya está trabajando para abordar este problema experimentando con diferentes horarios de subasta para diferentes activos a lo largo de la semana. Esos experimentos tienen como objetivo tratar de capturar una mayor volatilidad implícita.

Problemas potenciales con las opciones en cadena

A medida que crece el número de protocolos de opciones en cadena, debería quedar claro cuáles son más prometedores que otros. Sin embargo, ninguna clase de activo es perfecta, por lo que los inversores también deben conocer los riesgos asociados con una inversión antes de comprarla.

Zee Prime Capital señaló que las opciones han crecido más rápido que otros productos DeFi hasta hace poco. Sin embargo, la diferencia ha sido relativamente pequeña considerando la cantidad de usuarios, las opciones versus los volúmenes spot y otras cuestiones.

Por ejemplo, la liquidez siempre es un problema durante los primeros días de una clase de activos, y las opciones en cadena no son diferentes. Zee Prime sugirió que los creadores de mercado tradicionales pueden necesitar un lugar único con mayor liquidez que respalde múltiples productos derivados y al mismo tiempo permita una garantía insuficiente con márgenes cruzados. Varios protocolos están haciendo esto en la cadena de bloques de Solana y la empresa espera que ganen un impulso significativo durante el próximo año.

Por supuesto, la mayoría de las opciones caducan sin valor, por lo que los protocolos en cadena deben proteger a los inversores a expensas de la eficiencia del capital, la liquidez y la determinación de precios. Las tarifas del gas son una barrera importante, especialmente porque han aumentado recientemente. La mayoría de los protocolos de opciones se han construido sobre Ethereum en medio del aumento de los precios del gas, y las opciones son especialmente sensibles a las tarifas del gas porque las primas tienen un valor comparativamente bajo en términos de dólares.

Por último, los creadores de mercado descentralizados deben contar con cobertura para que puedan proporcionar la liquidez necesaria para suscribir opciones y poder venderlas en ambos sentidos. Esta cuestión también debe abordarse a través del protocolo de opciones, lo que puede resultar complicado.

Algunas ideas para opciones en cadena

En el futuro, Zee Prime Capital espera ver más productos creados para aprovechar las fuentes de rendimiento cripto-nativas, como las apuestas. A su vez, la firma también señaló que vender primas de opciones para obtener ingresos no es una estrategia sostenible en el largo plazo. Como resultado, espera que todos los protocolos de productos estructurados construyan eventualmente productos de rendimiento sostenible.

La firma también predice que las opciones en cadena se integrarán más estrechamente con otros casos de uso de DeFi. En teoría, los creadores de mercado automatizados, los mercados monetarios y los mercados de futuros perpetuos podrían impulsar su propia liquidez y adopción agregando opciones para ayudar con la gestión de riesgos. Esto crearía una demanda natural de opciones en cadena.

¿Ha invertido en opciones en cadena? Comparta sus ideas en la sección de comentarios a continuación.