Línea de tiempo
El 8 de mayo de 2022, el CISO de Polygon Network, Mudit Gupta, tuiteó sobre los movimientos en serie de tokens que provocaron que el $UST perdiera su vinculación ligeramente hasta $0,985 el sábado.
También mencionó el momento sospechoso de una transacción que unió $ 84 millones en $ UST a Ethereum y los descartó justo después de la eliminación de $ UST por parte de LFG, lo que puede haber desencadenado la liquidación del mercado.
Si bien el dólar UST se recuperó a 1 dólar el domingo, cayó hasta 0,88 dólares el 9 de mayo de 2022.
Una caída tan grande obligó al Consejo de la Guardia de la Fundación Luna (LFG) a emitir $1.5 mil millones en préstamos ($750 millones $BTC y $750 millones $UST) para salvar su moneda estable.
La desvinculación del $UST durante el fin de semana ha tenido un gran impacto en el precio de $Luna, que se desplomó a $28,03 el lunes.
La caída del $Luna provoca un efecto dominó y provocó una gran liquidación en el protocolo Anchor, lo que permitió que el $UST perdiera su vinculación con el dólar, hasta 0,61 dólares el martes por la mañana.
A medida que las cosas empeoraron, LFG vació su bolsa y descargó 28.000 $BTC para comprar $UST.
Las malas noticias llegan el martes después del informe más reciente de la Junta de la Reserva Federal que expresa sus preocupaciones sobre la moneda estable en su último Informe de Estabilidad Financiera [1] y Binance anunció que suspendió los retiros de Terra Network.
El precio de $UST cayó a $0,3 a principios de este miércoles, y $Luna estaba en caída libre a $0,47. Sin embargo, el LFG y Do Kwon no han aceptado esta derrota, ya que respaldó una propuesta comunitaria 1164 [2] para intentar salvar a la comunidad.
Algunos pensamientos
La caída del $UST muestra la inestabilidad y vulnerabilidad del algoritmo de la moneda estable y lo incompleto de los mecanismos de Terra.
El problema de liquidez fue el primero en la caída del dólar estadounidense. El 7 de mayo, después de que LFG extrajera liquidez de la curva para 4pool, la liquidez de salida de $UST se volvió vulnerable y puede compensarse con sólo $350 millones de $UST, y eso es exactamente lo que sucedió a continuación. Alguien eliminó la liquidez de la curva, vertió dólares UST en CEX y provocó la desestabilización.
Esto no sucedería si el 4pool estuviera vivo, ya que requiere 3 mil millones de dólares para liquidar la liquidez, lo cual no es rentable.
El mecanismo de estabilización automatizado de $UST es bastante simple, aquí hay un ejemplo: si $Luna vale 50 dólares, siempre puedes canjearlo para recibir 50 $UST, y viceversa.
Entonces, cuando el precio de $UST cae por debajo de $1, los arbitrajistas están dispuestos a comprarlo y canjear $1 en $Luna.
Básicamente, si hay más $UST en el mercado, habrá menos $Luna. A medida que aumenta la adopción de $UST, el titular de $Luna querrá adquirirlo, lo que explica por qué la capitalización de mercado de $Luna debería ser mayor que la de $UST. En este caso, cada $UST (en el mercado) estará respaldado por $Luna. Por otro lado, si la capitalización de mercado de $Luna cae por debajo del $UST, se producen problemas, habrá FUD de que el $UST no tiene garantía suficiente.
Consideremos aquí un caso extremo. Si el precio de $Luna fue bastante alto en algún momento, alguien quemó su $Luna y obtuvo toneladas de $UST. Entonces, de repente, el precio de $Luna simplemente se desplomó y esta persona ahora compró toneladas de $Luna con un centavo (en $UST). Ahora, hay una gran cantidad de $ Luna fresco que se une a la circulación del mercado y está listo para ser desechado. Así es básicamente como se desplomó el precio de $Luna durante estos días.
Para explicar con más detalle las razones detrás de la caída del $UST, tengo que presentar otros dos pilares del ecosistema Terra. Protocolo de fondeo y Guardia de la Fundación Luna.
El protocolo Anchor es el protocolo de préstamos en Terra, que ofrece un APY de alrededor del 20% para los usuarios que bloquean su $UST. Luna Foundation Guard es una organización creada por Do Kwon, el fundador de Terraform Labs, cuyo objetivo es apoyar/proteger el ecosistema Terra, y hemos visto varios esfuerzos realizados por ellos esta semana para tratar de respaldar el precio de $UST.
Anteriormente, LFG estaba reponiendo el fondo de Anchor quemando su reserva para mantener su alto APY. El plan es ampliar la adopción de $UST, hacer que el sistema sea autosostenible y aumentar el precio de $Luna a la Luna antes de que se queden sin reservas.
En abril de 2022, LFG compró más de 1.500 millones de dólares en BTC como seguro adicional para el UST. Si el precio de $UST cae por debajo de $1, venda $BTC para comprar $UST, restaurando así la vinculación. Eso es exactamente lo que hizo LFG el lunes.
Creo que la reacción que tuvo LFG es un error garrafal, especialmente cuando se encuentra en una tendencia a la baja en todo el mercado de cifrado. Estableció al USD como un objetivo vulnerable al que atacarían los creadores de mercado. Los depredadores pueden obtener ganancias fácilmente simplemente vendiendo en corto el par $UST/$BTC. El sentimiento bajista masivo hace que el poder adquisitivo de $BTC caiga y se pueda comprar menos $UST. Luego, los inversores minoristas, presa del pánico, empiezan a subvalorar sus dólares, lo que empeora aún más la situación de Terra.
Su mecanismo de estabilización automatizado también muestra su debilidad en este punto. Inicialmente, la gente intercambia 1 $UST por $1 dólar de $Luna, dentro de su límite de intercambio diario. Tras superarlo, se ofrecerá un peor tipo de cambio y disuadirá a los inversores de las ventas de pánico. Pero cuando se trata de una corrida bancaria, significa que el exceso de UST se quemará mucho más lentamente, lo que impide que el UST recupere su vinculación.
La escalabilidad de la cadena también juega un papel crucial en este evento. Cuando el precio de $Luna se desplomó rápidamente, las personas que tomaron prestado $Luna de Anchor Protocol no pueden reducir su exposición/aumentar la garantía debido a la congestión de la red, lo que provoca más liquidaciones en cascada.
En el momento de esta investigación, el precio de $Luna es de $0,096 y el de $UST es de $0,512, y yo diría que ya está en quiebra en este momento. No estoy seguro de si la propuesta 1164 puede de alguna manera salvar al $UST, pero $Luna ciertamente ya está muerto. Si el $UST quiere volver a vincularse, manteniendo los reembolsos del $UST en $1 valor de $Luna, la liquidez de salida de $Luna es el principal problema. LFG todavía necesita miles de millones en liquidez de salida para salvarse.
El fracaso de $Luna también genera algunas preocupaciones sobre otras monedas estables, especialmente después de los informes de la Reserva Federal. Como la moneda estable con una capitalización de mercado mayor que la suma de la segunda a la quinta moneda estable, si la regulación alcanza el $USDT inesperadamente, causará un impacto catastrófico en la criptomoneda.
Descargo de responsabilidad: esta investigación tiene fines informativos únicamente. No constituye un asesoramiento de inversión ni una recomendación para comprar o vender ninguna inversión y no debe utilizarse en la evaluación de los méritos de tomar ninguna decisión de inversión.
🐦@SoxPt50
📅 12 de mayo de 2022
Referencias y fuente:
[1] https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20220509.pdf
[2] https://agora.terra.money/t/proposal-help-ust-pegging-increase-estimated-minting-capacity-to-1200m/6287
https://www.coindesk.com/markets/2022/05/10/usts-bitcoin-reserve-too-late-in-coming-to-save-dollar-peg/
https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2022-04-19/crypto-news-do-kwon-of-luna-terra-fame-has-10-billion-bitcoin-plan
https://www.reddit.com/r/terraluna/comments/umcabh/postmortem_on_what_happened_with_ust_depegging/