Jiayi Li

绪论：2026年初的“过山车”行情与宏观逻辑转换
2026年开年，全球白银市场经历了历史上最为剧烈的波动。在经历2025年全年150%的涨幅后，白银在2026年1月进入了疯狂的“价格发现”阶段，并在1月底冲上120.565美元/盎司的历史巅峰 。然而，随之而来的是一场被称为“黑色星期五”的史诗级暴跌，银价在1月30日单日重挫逾31%，跌至78.53美元。
截至2026年2月4日，市场已显现出强劲的底部分形特征。在触及71.40美元的阶段性低点后，白银正经历剧烈的技术性反弹。这种波动不仅是投机资金的博弈，更深刻反映了美联储领导层更迭、中东军事冲突升级以及人工智能（AI）与绿色能源对白银战略地位的结构性重塑。
第一章 实时行情动态复盘（截至2026年2月4日）

1.1 从120美元巅峰到“黑色星期五”的崩盘
2026年1月是白银的“狂欢月”，价格从月初的31.60美元一路飙升，在1月29日触及120.565美元的历史高位 。然而，1月30日爆发了自1980年以来最严重的单日跌幅，主要原因包括：
美联储人事变动预期：特朗普提名立场鹰派的凯文·沃什（Kevin Warsh）接任美联储主席，市场迅速定价更长期的紧缩货币环境，导致美元走强。保证金大幅上调：CME集团将白银期货保证金从11%大幅上调至15%（高风险类别上调至16.5%），迫使杠杆多头集体平仓。获利回吐与清算：此前获利丰厚的中国投资者开始大规模平仓，引发了连锁式的流动性挤压。
1.2 2月初的暴力反弹与当前价位
进入2月，白银并未如空头预期的那样崩溃。在2月2日触及71.40美元的低点后，由于工业买家和抄底资金入场，白银在2月3日录得12.64%的单日涨幅，重回86美元上方。
📈最新报价（2月4日）：白银价格目前在87.47美元/盎司左右波动，较前一日上涨2.80%。
⌛️市场情绪：尽管波动率依然高企，但市场已从恐慌性抛售转向震荡上行，主要支撑位上移至75美元区间。
第二章 宏观经济与地缘政治驱动因素

2.1 地缘政治冲突的“火药桶”
2026年初的地缘政治危机为白银注入了强大的避险溢价：
▶️中东局势升级：2月4日，美国海军在阿拉伯海击落一架伊朗无人机，与此同时，伊朗与美国关于核协议的博弈进入最后通牒阶段，导致原油和避险金属价格获得支撑。
▶️委内瑞拉变局：1月3日美国对委内瑞拉领导人的突击行动及随后的局势动荡，引发了对拉美矿产供应中断的担忧。
▶️美国战略储备计划：特朗普政府启动了名为“金库计划”（Project Vault）的战略金属储备，投入120亿美元囤积包括稀有金属在内的关键矿产，提升了市场对实物金属稀缺性的预期。
2.2 货币政策的变数
美联储在1月28日的会议上维持利率在$3.50% \sim 3.75%$不变。虽然凯文·沃什的提名被视为鹰派信号，但由于美国赤字规模巨大（受2025年5.5万亿美元OBBBA法案影响），市场对美元长期信用的疑虑依然是白银维持高位的核心逻辑。
第三章 工业刚需：AI革命与能源转型的物理瓶颈

3.1 AI硬件的导电与散热基石
2026年是AI基础设施大规模建设年。Nvidia的Rubin和Blackwell等高性能芯片功耗超过1,000瓦，对银基热界面材料（TIMs）和精密连接器的需求达到了前所未有的水平 。
不可回收性：AI芯片中的白银极难回收，这种“刚性消耗”意味着每建成一个数据中心，就会有数万盎司白银从流通市场中永久消失 。
3.2 N型光伏电池的技术锁死
光伏行业正处于从PERC向N型电池（TOPCon和HJT）转型的最终阶段，这显著提升了单位功率的白银消耗量 。
1⃣消耗强度对比：
PERC：约$10\text{mg/W}$ 。TOPCon：约$13\text{mg/W}$ 。HJT：约$22\text{mg/W}$（虽有银包铜替代尝试，但高导电性需求仍使白银总量居高不下） 。
2⃣市场占比：2026年光伏装机预计达$700 \sim 750\text{GWdc}$，白银在光伏电池非硅成本中占比已超过50%。
第四章 供应端的结构性短缺与交易所库存危机

4.1 连续六年的供应赤字
Metal Focus预测2026年将是全球白银连续第六年出现供应缺口，虽然预计缺口由2025年的6340万盎司收窄至3050万盎司，但多年积累的实物赤字已耗尽了地面库存 。
4.2 矿产产量的增长停滞
主要产银国（墨西哥、秘鲁）面临品位下降和监管收紧。
副产品限制：75%的白银作为铜、金矿的副产品产出，因此即便白银价格处于80美元以上，矿山也难以因单一金属涨价而迅速扩产 。中国出口管制：2026年1月起，中国进一步收紧精炼银出口配额，直接导致国际市场现货供应告急 。
4.3 杠杆风险：COMEX的“纸白银”信贷危机
1月中旬数据显示，COMEX的可交割库存（Registered）已跌至约3000万盎司，而未平仓合约代表的交割需求高达5亿盎司以上 。每一盎司实物白银背后承载了约20倍的“纸面承诺”，这种极端失衡是2月初价格在暴跌后能迅速反弹的关键技术原因 。
第五章 未来走势预测与估值逻辑
5.1 机构估值观点

5.2 金银比的收缩
目前金银比已从2025年的100倍上方压缩至约$64:1$（1月27日数据）甚至更低。历史上，在白银牛市巅峰，该比率常回测$32:1$。若黄金维持在5000美元上方，白银的数学目标价将指向150美元甚至更高 。
结论：战略资产的确定性与波动性并存
通过对截至2026年2月4日的最新数据分析，可以得出以下结论：
底部支撑已现：2月初价格在70美元附近的迅速企稳表明，白银已完成从投机热潮向工业价值底部的回测。工业刚需为银价设定了极高的硬支撑。波动将常态化：受CME保证金制度和高频量化交易影响，白银单日5%以上的涨跌将变得频繁。投资者和工业用户必须适应这种高波动环境。地缘政治与储备竞争是核心变数：随着美国启动战略储备计划及中东局势的恶化，实物白银的“战略化”倾向将愈发明显。
操作建议：工业用户应利用目前的回调窗口锁定实物供应，防止未来出现流动性中断；投资者需注意杠杆风险，关注85-90美元区间的阻力位确认。

⚠️Celosvětové vyšetřování, co vlastně Binance udělalo špatně? A jak by to mělo být opraveno? Odvažuji se říci, že jsem viděl dosud nejhlubší analýzu na celém internetu.

Subjektivně soudím, že událost, kterou Binance dnes zažila, je nevyhnutelným výsledkem. Důvod je velmi jednoduchý:
1. Jediný hráč! Příliš velký! Tak velký, že ostatní burzy, ať už centralizované nebo decentralizované, dohromady nemohou konkurovat Binance.
2. Velikost = likvidita = obchodní nálada = musíte být vzorem ve všech ohledech = diskuse o Binance přitahuje pozornost, jak chvála, tak kritika. Když chválíte, máte plnou obrazovku lichocení, když kritizujete, všichni vás odsuzují.
3. Binance veškerou svou empatii věnovalo uživatelům (manažer společnosti s desítkami tisíc zaměstnanců, He Yi @heyibinance, může mít slzy v očích, když se se mnou baví o tom, jak jsou uživatelé Binance zneužíváni. CZ @cz_binance, který by mohl být na důchodu, se nekonečně angažuje s malými uživateli, což dává naději takovým nováčkům jako @EnHeng456).

Úvod
S rozvojem technologií AI se technologická překážka produktů Web3 relativně snižuje, což vede k tomu, že konkurence o pozornost a likviditu v marketingu se stává ještě intenzivnější. Avšak schopnost trhu byla vždy nejvíce podceňovaným a přitom důležitým aspektem pro většinu projektových stran. Na základě toho se XDO snaží představit tento (výroční bílý papír o trhu Web3), který se snaží co nejvíce převést tržní zkušenosti do reportů: rozebrat a sdílet vynikající myšlenkové designy marketingu s nadějí, že pomohou podnikatelům a profesionálům v oboru.

2025 Tento rok, změny v marketingových aktivitách jsou velmi jasné: projektové strany byly nuceny přejít od předchozího nadměrného usilování o "vypadat prosperující" DAU k pragmatickým cílům, jako jsou objem transakcí, TVL a další přímo generující příjmy datové ukazatele. Šablon aktivit se proto zmenšilo, herní mechanismy se zjednodušily, a myšlení projektových stran a uživatelů se stalo praktičtějším. Uživatelé také začali více dbát na bezpečnost svého kapitálu a jistotu výnosů, zatímco projektové strany se více zajímají o získání skutečné likvidity, skutečných obchodních uživatelů a udržitelného růstového trendu, který může být viděn platformou a trhem před uvedením tokenu na trh.

Pokaždé, když trh klesá, objeví se stejná scéna:
Skupina lidí vyběhne a říká: „Vidíte, já jsem říkal, že je to podvod“;
A pak, když se trh obrátí, je to zase ta samá skupina lidí, která se tlačí, honí ceny a křičí, jak jsou skvělí.
Tato extrémní emocionální cykličnost mě v tomto odvětví po osmi letech už otupila.
Ale fakt je:
Když mluvíme o cenách, vlastně mluvíme o budoucnosti. Protože cena nikdy není „teď“, ale je to diskont trhu na budoucnost. Pokud se budeme stále soustředit pouze na cenu, budoucnost nám proklouzne mezi prsty.
Natož, že medvědí trh má jeden velmi reálný zákon: lidé vidí pokles; já vidím vrstvení. Emoce ustupují, průmysl filtruje, budoucnost se přeskupuje.

Doufám, že se všichni máte v poslední době dobře.👀
V poslední době je trh příliš nestabilní, tempo je rychlé, fluktuace prudké, čím více děláte, tím více chybíte.

Postoj všech se také viditelně mění:
Kdysi to bylo „kde jsou velké příležitosti, tam se vrhněme“.
Teď je to - hlavně neprohrát, to je důležitější než cokoliv jiného.

Stále více lidí mění své pozice zpět na stabilní měny, nejprve musíme zajistit, abychom zůstali u stolu.
Právě proto jsem se v poslední době vážně zabýval „výnosovými stabilními měnami“.

Ale abych byl upřímný, v poslední době je příliš mnoho strašidelných příběhů, přemýšlím mnohem opatrněji a chci se s vámi podělit o některé myšlenky.

V předchozím článku jsem zmínil, že nyní je kryptoměnový trh řízen politikou. Včera dramatický vzestup $OKB to také nepřímo potvrzuje.

Takže, na které oblasti se tato vlnu politických výhod zaměří, pojďme to postupně analyzovat (přátelská připomínka: Tento článek obsahuje kódy bohatství)

Dám vám svůj osobní odhad: stabilní mince, blockchainová finanční infrastruktura a ZK oblast řízená regulacemi se nejprve dostanou k výhodám, ostatní sektory mají různé tempo.

---------------📈📈📈---------------

Nejprve se podívejme na včerejší propuknutí trhu $OKB.

Jsem pevně přesvědčen, že tento cyklus kryptoměn je poháněn politikou americké vlády.

Dnes ráno Trump podepsal výkonný příkaz o investicích do důchodového fondu 401(k), který umožňuje investovat část důchodových fondů do soukromého kapitálu, nemovitostí a dokonce i do digitálních aktiv.

Po této zprávě trh okamžitě zažil prudký nárůst, během dopoledne ETH překonalo 3900 a BTC vzrostlo na více než 117000, různé altcoiny zažily všeobecný růst.

A když posuneme časovou osu zpět: před několika týdny byl zákon GENIUS formálně schválen a regulace stabilních měn byla otevřena; tento měsíc SEC také změnila svůj postoj a otevřeně deklarovala záměr udělat "Crypto Everything".

⚠️⚠️⚠️ Série, kterou musí vidět projektoví manažeři – Jak dělat marketing skrze kolektivní myšlení podle Shi Yongxin
Když Shi Yongxin v roce 1981 vstoupil do Shaolinského chrámu, bylo mu 16 let a v chrámu bylo pouze 9 mnichů, kteří se sotva uživili zemědělstvím a kadidlem. V roce 1982 se film (Shaolinský chrám) s Jet Li v hlavní roli stal hitem, což vedlo k tomu, že si vnější svět poprvé znovu všiml tohoto starobylého chrámu, který byl téměř zapomenut.
Shi Yongxinova citlivost mu umožnila zachytit toto bohatství 🌟, nevynalezl kung-fu, ani není ten nejlepší bojovník, ale dokončil myšlenkové pouto na historické úrovni: v myslích globálních uživatelů „čínské kung-fu = Shaolin“. 🧠 Od ničeho začal systematicky organizovat klasické knihy bojových umění, založil Výzkumný ústav boxu, propagoval vystoupení v zámoří, autorizaci filmů a televizních pořadů, kulturní propagaci do zahraničí a postupně proměnil Shaolinský chrám z náboženského místa v kulturní symbol globálního šíření.

V posledních letech se v kryptoprojektech stalo standardní praxí rozdávat airdropy těsně před vydáním tokenů (TGE). Projekty doufají, že prostřednictvím bezplatných tokenů získají dostatečnou pozornost a uživatelský zájem před spuštěním. Realita však často bývá taková, že projekty "spustí a dosáhnou vrcholu", přičemž zájem a cena rychle klesají během krátké doby. Uživatelé po obdržení airdropů často okamžitě prodávají, což vyvíjí tlak na trh s tokeny a ochlazuje komunitní nadšení, zatímco uživatelská základna, kterou projekt právě vytvořil, se rovněž zhroutí.
I když airdropy přinášejí krátkodobou pozoruhodnou návštěvnost, je obtížné skutečně přeměnit na komunitní aktiva nebo uživatele produktu. Vzhledem k tomu, že většina projektů postrádá skutečnou podporu obchodních scénářů, po airdropu často musí pokračovat v distribuování tokenů, aby udržely aktivitu uživatelů, což je v podstatě mechanismus motivace, který vyčerpává budoucí hodnotu. Nakonec většina těchto tokenů a uživatelského toku zamíří do arbitrážního cyklu "vlna vychází z prasete", zatímco skutečné zdroje podporující rozvoj projektu jsou plýtvány. Metody, které měly být navrženy k zahájení ekologie, se staly zátěží, která oslabuje životaschopnost projektu.

Pro ty, kdo se během tohoto období transformace blockchainu cítí ztraceni:
Někteří označují kryptoměny za Ponziho schéma, bublinu, spekulativní hru, která je odsouzena k pádu. Jiní vidí Web3 jako revoluci, paradigmatu posunu, novou fázi civilizace postavenou na pokračujícím technologickém pokroku.
Toto jsou dva protikladné pohledy, ale předtím, než si vybereme stranu, se podívejme na jednodušší pravdu. Základní logika podnikání se nezměnila.
Web2 se vyvinul z portálů na aplikace. Web3 se přesouvá od spuštění tokenů a vyprávění příběhů k budování infrastruktury. Pod povrchem obě sledují stejnou trajektorii. Rozdíl je v tom, že tentokrát příběh žije uvnitř protokolu a kapitál je zakotven v kódu.

Všem, kteří se cítí ztraceni v období transformace blockchainu
Někteří lidé říkají, že Crypto je Ponziho schéma, bublina, spekulativní hra odsouzená k nule.
Někteří lidé také říkají, že Web3 je revoluce, posun paradigmatu, nová fáze civilizace na základě technologického pokračování.
Dva hlasy, roztrhaná narativní scéna.
Nespěchejte se zařazením do týmu, nejdříve si řekněme prostší závěr:
Základní obchodní logika se nezměnila.
Bez ohledu na to, zda se jedná o Web2 od portálů k aplikacím, nebo o Web3 od vyprávění příběhů o vydávání coinů po boj o infrastrukturu, za prosperitou vede ve skutečnosti stejná stará cesta – jen tentokrát je vyprávění v protokolech a kapitál je skrytý v kódu.

Jako primární investor s tržním pozadím,

byl vždy fond, který si velmi vážím, jeho výzkumná úroveň je stále na vysoké úrovni. Viděl jsem,

když šéf tweetoval, že tlačí na pauzu, upřímně řečeno, byl jsem překvapený méně než sekundu a pak jsem to považoval za rozumné.
Využívám této chvíle, abych vám řekl, co si myslím o primárním trhu:
🪫“Zlý drak” VC ：

Je VC opravdu tím „zlým drakem“, který sklízí retailové investory spolu s projekty?

Hlavní příčinou obtíží, kterým dnes čelí VC na primárním trhu, je stále vyřešení této otázky. Zpráva o VC coinu od BN, uživatelé celkově zaměřili svůj hněv na VC, a najednou se zdá, že VC je hlavním viníkem, který způsobuje ztráty uživatelům a špatný výkon projektu na sekundárním trhu. „Určitě to jsou VC a projekty, které společně sklízí retailové investory“, myslí si uživatelé.