Pod vánočním stromečkem, obchodníci na Wall Street již odešli, ale puls globálního trhu stále tiše bije ve světě čísel.

Dnes je 24. prosince 2025, Štědrý večer. Tento týden je vánoční prázdninou, americké akcie budou na Štědrý večer a na Vánoce zavřené, hlavní evropští a američtí investoři se již dočasně vzdálili z trhu. Tento stav obvykle trvá až po Novém roce.

S příchodem vánočního týdne se globální trh zdá být v jiné fázi. Údaje o HDP USA za třetí čtvrtletí byly překvapivě silné, zatímco trh s bitcoinem byl neobvykle klidný, hlavní implikovaná volatilita na delší termíny v posledním měsíci klesla o více než 5 %, zatímco krátkodobá IV klesla dokonce o více než 10 %.

Mezitím však trh s drahými kovy zažívá velký boom, ceny zlata a stříbra neustále překonávají historická maxima. Zlato na futures jednou překonalo 4500 dolarů za unci, roční růst přesáhl 71%. Rozdílné výkony na trhu vyvolávají zamyšlení.

01 Otevření prázdninového režimu

Tento týden globální finanční trhy oficiálně přecházejí do "vánočního režimu". Americký akciový trh uzavře na Štědrý den 24. prosince o tři hodiny dříve a 25. prosince, na Vánoce, bude celý den zavřený, do 26. prosince se vrátí k normálnímu obchodování.

Toto prázdninové uspořádání není pouhou kalendářní úpravou; hluboce ovlivňuje likviditu trhu, obchodní aktivitu a psychologii investorů. Hlavní instituce v Evropě a Spojených státech se dočasně vzdálily od trhu, mnoho obchodníků si vzalo předčasnou dovolenou, což vedlo k výraznému poklesu celkového objemu obchodů.

Historická data ukazují, že vánoční týden je obvykle jedním z období s nejnižší likviditou na trhu. Tento nedostatek likvidity může snadno zvýšit cenovou volatilitu, zejména v reakci na překvapivá ekonomická data nebo neočekávané události. Nicméně, letos se situace zdá být jiná, účastníci trhu se zdají být na svátky připraveni.

02 Ekonomická data překvapivě silná

Jak se trh připravuje na klidné vánoční prázdniny, ministerstvo obchodu USA 23. prosince zveřejnilo data, která přinesla překvapivý "vánoční dárek". Data ukazují, že HDP USA vzrostlo ve třetím čtvrtletí o 4,3%, což daleko převyšuje očekávání trhu ve výši 3,3%.

Z strukturálního hlediska je silný osobní výdaj hlavním motorem této ekonomické expanze. To znamená, že američtí spotřebitelé si v době ekonomické nejistoty udržují vysokou ochotu utrácet, což poskytuje pevným základům pro zisky firem. Silná ekonomická data na jedné straně posilují důvěru trhu v základy firem, na druhé straně zvyšují obavy trhu ohledně směru měnové politiky Federální rezervy.

Po zveřejnění silných ekonomických dat se očekávání trhu ohledně snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem v roce 2026 mírně ochladila. Dříve trh obecně očekával tři snížení úrokových sazeb příští rok, nyní se to přizpůsobuje na možná pouze dvě snížení. To znamená, že na konci roku 2026 by mohla být federální sazba udržována mezi 3,0% a 3,25%.

03 Šílenství na trhu s drahými kovy

Na rozdíl od relativního klidu na akciovém a kryptoměnovém trhu procházejí trhy s drahými kovy bezprecedentním vzrušením. Ceny zlata a stříbra neustále překonávají historická maxima a stávají se jednou z nejvíce sledovaných tříd aktiv letos.

Cena zlata na COMEXu 23. prosince překonala 4500 dolarů za unci, roční růst přesáhl 71%. Cena zlata na spotovém trhu také překonala 4485 dolarů za unci, což rovněž vytvořilo nové historické maximum. Ještě překvapivější je výkon stříbra, které letos vzrostlo o přibližně 140%, a jednou překonalo 70 dolarů za unci.

Za silným výkonem trhu s drahými kovy stojí více faktorů. Na jedné straně jsou to očekávání trhu ohledně dalšího snížení úrokových sazeb Federální rezervou, nízké úrokové prostředí je výhodné pro drahé kovy, které nevytvářejí úrokový výnos. Na druhé straně se zvyšuje geopolitické napětí, zejména ve Venezuele, kde Spojené státy uvalily blokádu na tankery této země, což zvyšuje poptávku po bezpečných aktivech.

Z širšího makroekonomického pohledu byl letošní nárůst cen drahých kovů podporován masivním nákupem centrálními bankami a přílivem prostředků do zlatových ETF. Podle údajů Světové rady pro zlato se celkový objem zlatových ETF každý měsíc zvyšoval, s výjimkou května.

04 Klid na trhu s kryptoměnami

Na rozdíl od vzrušení na trhu s drahými kovy se kryptoměnový trh zdá být neobvykle klidný. Cena Bitcoinu na konci 23. prosince byla 88 530,73 dolarů, 24. prosince se cena pohybovala kolem 87 000 dolarů, přičemž se nikdy stabilně nevrátila zpět na 90 000 dolarů.

Za zmínku stojí také výrazný pokles volatility na trhu. V uplynulém měsíci klesla implikovaná volatilita hlavních termínů Bitcoinu o více než 5%, střednědobá IV klesla o více než 10%, zatímco IV ETH klesla ještě více. Tento pokles volatility je výsledkem kombinace různých faktorů.

Jak se institucionální investoři rozhodují přesunout pozice dříve, od minulého týdne začaly být všechny hlavní termíny IV výrazně klesající a podíl velkých transakcí se také zvýšil. Očekávání trhu naznačuje, že investoři mají obecně opatrný postoj vůči vývoji na trhu v příštích dvou týdnech, s očekáváním, že nízká volatilita by mohla být hlavním tématem.

Nicméně pod povrchem klidu na trhu se skrývá bouře. Tento pátek (26. prosince) se Bitcoinový trh připravuje na největší vyrovnání opcí v historii, s celkovou hodnotou dosahující 23,6 miliardy dolarů.

Tato velikost představuje více než polovinu celkového objemu neuzavřených kontraktů na Deribitu, což může vyvolat výrazné výkyvy na trhu.

Celkový objem kontraktů na celém trhu již klesl pod 1 300 miliard

05 Hluboká logika tržních her

Za aktuálním rozdělením na trhu stojí hluboká logika her. Z makroekonomického hlediska silná data o HDP na první pohled podporují riziková aktiva, ve skutečnosti však zvyšují obavy trhu ohledně směru měnové politiky.

Silný ekonomický růst znamená, že Federální rezervní systém nemusí mít naléhavou potřebu snížit úrokové sazby, a současná míra inflace stále převyšuje cílovou úroveň 2%. To vytváří tlak na trh ohledně očekávání snížení úrokových sazeb v roce 2026, které kleslo z tří na dvě.

Na kryptoměnovém trhu došlo také k strukturálním změnám v toku kapitálu. Nedávno došlo k jasné diferenciaci na úrovni ETF: Bitcoin ETF zaznamenal přibližně 158,3 milionu dolarů čistého odlivu kapitálu, zatímco Ethereum ETF zaznamenalo odliv přibližně 76 milionů dolarů.

Ve srovnání s tím XRP a Solana ETF zaznamenaly příliv malých fondů ve výši přibližně 13 milionů a 4 miliony dolarů. Tato diferenciace naznačuje, že prostředky se uvnitř kryptoměnového trhu strukturalizují, nikoli celkově vracejí.

Z technického hlediska se Bitcoin nachází na klíčovém místě. Rozmezí 88 000 až 89 000 dolarů se stalo jádrovým fluktuujícím pásmem, které bylo opakovaně testováno v krátkodobém horizontu, zatímco oblast 93 000 až 95 000 dolarů představuje klíčový odpor, který musí býci překonat.

06 Obchodní strategie a řízení rizik

V současném složitém tržním prostředí potřebují investoři vyvinout opatrné obchodní strategie a přísná opatření řízení rizik. Nedostatek likvidity během vánočního týdne může zvýšit cenovou volatilitu, zejména v případě významných událostí vypršení opce.

Na trhu s opcemi se obě strany vyhrazují k intenzivnímu boji na klíčových cenových úrovních. Býci spekulují, že Bitcoin překročí hranici 100 000 dolarů, zatímco medvědi se snaží bránit úroveň 85 000 dolarů.

96 000 dolarů je považováno za rozdělovací bod tohoto trendu; pokud se na této úrovni udrží, může to udržet dynamiku růstu, jinak bude trh nadále pod tlakem.

Pro dlouhodobé investory aktuální tržní prostředí nabízí příležitost k přehodnocení alokace aktiv. S poklesem volatility a snížením prémii za opce, nabízí relativně příznivé podmínky pro vytváření nebo úpravy pozic. Je však třeba mít na paměti, že nízká volatilita nemusí trvat dlouho, zejména před a po významných událostech vypršení opce.

Pokud jde o řízení rizik, investoři by měli věnovat zvláštní pozornost správě pozic a nastavení stop-lossu. V období nedostatku likvidity na prázdninovém trhu může být provedení pokynů stop-loss méně hladké než obvykle, což vyžaduje, aby investoři přijali konzervativnější strategie řízení rizik. Současně je třeba vzít v úvahu, že se zvyšuje propojení mezi kryptoměnovým trhem a tradičními finančními trhy, což vyžaduje zohlednění rizik napříč trhy.

V prostředí trhu plném nejistoty je obzvlášť důležité udržet si rozum a trpělivost. V následujících dnech se klíčová pozornost trhu zaměří na vypršení Bitcoinových opcí v pátek.

Ať už je to lesk zlata, nebo klid kryptoměn, trh svým jedinečným způsobem vypráví investorům příběh o riziku, příležitostech a trpělivosti v tomto zvláštním okamžiku.