Sự tách biệt dần dần mối tương quan giữa BTC và ETH cho thấy rằng sự thay đổi tổng thể trong câu chuyện của thị trường tiền điện tử đã gần hoàn tất. Là một “thùng chứa thanh khoản” được công nhận rộng rãi, BTC đã trở thành một trong những tài sản cơ bản vĩ mô thiết yếu, dần dần tiến gần đến trạng thái ngoại hối và kim loại quý. Ngược lại, câu chuyện về ETH đang chuyển sang các cổ phiếu lớn. Trừ khi có một câu chuyện lớn hơn và ứng dụng rộng rãi, sức hấp dẫn của ETH đối với tính thanh khoản có thể tiếp tục yếu hơn BTC, đặc biệt là trong thời đại thiếu thanh khoản.
tác giả:
Matt Hu, Giám đốc điều hành Blofin
Griffin Ardern, Nhà giao dịch vĩ mô Blofin
"Thời gian, tiến lên!"
Chỉ trong 15 năm, thị trường tiền điện tử, nơi có một trong những cấu trúc vi mô thay đổi nhanh nhất trên thế giới, đã trở nên rất khác biệt. Vào năm 2010, BTC không chỉ là một “đồ chơi thử nghiệm” cho một nhóm chuyên viên máy tính để đổi lấy pizza hoặc xử lý các giao dịch chuyển tiền tư nhân nhỏ. Vào năm 2023, từ BlackRock đến Goldman Sachs, BTC và các công cụ phái sinh liên quan đã lọt vào danh sách sản phẩm của họ và theo khảo sát của PwC và AIMA, Tiền điện tử cũng đã trở thành một phần thiết yếu trong gần 1/3 danh mục đầu tư của các quỹ phòng hộ.
Đồng thời với sự thay đổi của cấu trúc vi mô, câu chuyện vĩ mô cũng đang âm thầm thay đổi. “Sổ cái phân tán phi tập trung” là mục tiêu thiết kế khi bắt đầu ra đời tiền điện tử. Tại các thị trường truyền thống, chuyển tiền xuyên biên giới là một công việc tốn nhiều thời gian và công sức: để đảm bảo “an toàn và uy tín”, các ngân hàng cần xác nhận danh tính người dùng và nguồn tiền, sau đó hoàn tất toàn bộ quy trình thông qua hệ thống SWIFT phức tạp. thời gian được tính bằng ngày và chi phí không thể bỏ qua.
Tiền điện tử được đại diện bởi BTC giải quyết vấn đề này. Với sự hỗ trợ của công nghệ blockchain, mọi người liên kết tính thanh khoản với mạng BTC và hoàn tất chuyển khoản dưới dạng Bitcoin thông qua mạng. Quá trình chuyển đã được rút ngắn xuống còn vài giây.
Kết quả là, thanh khoản lần lượt bắt đầu xâm nhập vào thị trường tiền điện tử. Điều này mang đến một tính năng mới cho thị trường tiền điện tử: sự biến động. Theo tiêu chuẩn tiền xu, 1 BTC luôn bằng 1 BTC; khi được chuyển đổi sang tiêu chuẩn fiat (chẳng hạn như tiêu chuẩn USD), sự thay đổi thanh khoản nhanh chóng sẽ mang lại sự biến động giá đáng kể.
Trong lịch sử ban đầu của BTC, không có gì đáng ngạc nhiên khi mức 10% dao động lên xuống và thậm chí có lúc giá còn giảm một nửa. Sự biến động cao khiến việc phòng ngừa rủi ro trở thành “nhu cầu khó khăn” trên thị trường tiền điện tử và mang đến nhiều cơ hội đầu cơ. Các công cụ phái sinh ký quỹ bằng tiền xu bắt đầu xuất hiện, tạo thành nguyên mẫu thị trường phái sinh tiền điện tử hiện nay.
Tiền điện tử hoạt động dựa trên blockchain và các đặc điểm của blockchain không thể giả mạo và giả mạo khiến mọi người bắt đầu khám phá nhiều cách sử dụng blockchain hơn. Hợp đồng thương mại có thể được công chứng thông qua blockchain. Các chương trình dựa trên chuỗi khối có thể hoàn thành việc chuyển tiền và các hoạt động phức tạp khác mà không cần sự tin cậy. Các tác phẩm nghệ thuật và trò chơi cũng có thể được xác thực và giao dịch thông qua mạng blockchain. Việc bổ sung các hợp đồng thông minh biến tất cả các khả năng trên thành hiện thực và do đó mở ra câu chuyện thứ hai về thị trường tiền điện tử: các dự án và ứng dụng.
Là một trong những chuỗi công khai đầu tiên giới thiệu hợp đồng thông minh, lợi thế đi đầu của Ethereum ở cấp độ ứng dụng đã khiến nó trở thành cốt lõi của câu chuyện về Crypto 2.0. Cho dù đó là DeFi, NFT hay GameFi, hầu hết các ứng dụng đều được xây dựng trên Ethereum; sự khác biệt giữa "ứng dụng" và "thùng chứa chất lỏng" bắt đầu từ đây.
Tuy nhiên, trong thị trường tăng trưởng, dòng thanh khoản lan rộng khiến sự khác biệt này trở nên ít rõ ràng hơn - sở thích của các nhà đầu tư đối với BTC và ETH không khác nhau tùy theo các câu chuyện khác nhau. Đồng thời, vì ETH cũng có thể được sử dụng để thanh toán, chuyển khoản và các mục đích khác nên sự khác biệt giữa BTC và ETH càng được che giấu.
Tương quan giá trong 90 ngày giữa BTC và ETH từ năm 2021 đến năm 2023. Nguồn: CoinMetrics
Từ năm 2021, BTC và ETH từng được coi là đại diện “tiền cứng” trên thị trường tiền điện tử. Thanh khoản tiền mặt dưới dạng tiền pháp định và stablecoin trước tiên sẽ được đổi lấy BTC và ETH, sau đó được sử dụng để mua NFT, đầu tư dự án, v.v. Ngược lại, các nhà đầu tư trước tiên sẽ đổi altcoin lấy BTC và ETH, sau đó đổi chúng lấy tiền mặt và rời khỏi thị trường. Trước năm 2023, được hỗ trợ bởi thuộc tính “tiền cứng”, mối tương quan giữa hiệu suất của BTC và ETH dần dần tăng lên và trở nên chặt chẽ hơn theo những thay đổi của chu kỳ thị trường.
Tiền điện tử 3.0
Trên thực tế, sự thay đổi trong câu chuyện thị trường tiền điện tử vào năm 2023 đã được báo trước trong đợt thị trường tăng giá vừa qua. Đầu năm 2021, không có nhiều người quan tâm đến quyết định lãi suất của Fed, và cũng không nhiều người quan tâm đến những gì Powell nói mỗi lần. Vào năm 2022, các nhà đầu tư vào thị trường tiền điện tử bắt đầu chú ý đến những thay đổi trong dữ liệu kinh tế và việc phân tích các yếu tố kinh tế vĩ mô bắt đầu xuất hiện trong AMA, các chuyên mục truyền thông về tiền điện tử và blog về tiền điện tử.
Tại sao là năm 2023? Chúng ta hãy nhìn lại những gì đã xảy ra trong 6 tháng qua:
Dòng thanh khoản liên tục chảy ra do tình trạng hỗn loạn nội bộ trên thị trường tiền điện tử (Luna, 3AC, FTX sụp đổ, v.v.)
Cuộc khủng hoảng ngân hàng đã đẩy thanh khoản trú ẩn an toàn vào thị trường tiền điện tử và nhiều tổ chức hơn đã bắt đầu mua tiền điện tử.
AI đang trở thành một xu hướng mới. Ngược lại, quy mô đầu tư và tài trợ sơ cấp vào thị trường tiền điện tử đã đạt mức thấp mới kể từ năm 2021.
Các cơ quan quản lý đang cố gắng áp dụng các biện pháp quản lý chặt chẽ hơn đối với các loại tiền điện tử khác ngoài BTC và ETH.
Dựa trên tình huống trên, một câu chuyện mới về Crypto 3.0 đã xuất hiện. Chúng tôi gọi nó là "macro + AI + other."
Vĩ mô: Dưới tác động kết hợp của các ưu tiên thanh khoản hiện có và ưu tiên thanh khoản bên ngoài (chủ yếu là các tổ chức), các thuộc tính vĩ mô của BTC đã liên tục được củng cố. Là một mạng thanh khoản toàn cầu, mạng Bitcoin, giống như vàng và đô la Mỹ, phản ánh trực tiếp những thay đổi kinh tế trong những thay đổi về thanh khoản của nó, có nghĩa là BTC đã trở thành một tài sản cơ bản vĩ mô tự nhiên.
Ngoài ra, BTC là tài sản tuân thủ đầy đủ. Mặc dù ETH không được SEC công nhận là chứng khoán nhưng thái độ không rõ ràng của SEC hàm ý rủi ro, trong khi BTC đã được xác định rõ ràng là “hàng hóa” hơn là “chứng khoán”. Các tổ chức sẽ không dễ dàng chấp nhận rủi ro trong việc tuân thủ và BTC là lựa chọn tốt nhất vào thời điểm này.
AI: Cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đã bắt đầu gây ra những thay đổi xã hội sâu sắc. AI đang dần thay thế các nhiệm vụ đơn giản nhưng lặp đi lặp lại và hệ thống tài chính hỗ trợ AI cần trở nên đơn giản, tự động hóa và sẵn sàng sử dụng. Đồng thời, quyền và nghĩa vụ có thể được xác nhận một cách “đơn giản, trực tiếp” trong quá trình tranh chấp.
Hợp đồng thông minh dựa trên blockchain hoàn toàn có thể đáp ứng các nhu cầu trên: Các quy tắc tài chính được ghi rõ ràng vào hợp đồng thông minh để thực hiện tự động. Hệ thống blockchain sẽ không ngừng hoạt động và có sẵn bất cứ lúc nào. Bất kỳ hồ sơ giao dịch nào tồn tại vĩnh viễn trong mạng blockchain, về mặt lý thuyết là bất biến và có thể được truy vấn bất cứ lúc nào với đủ độ tin cậy.
Không khó để tưởng tượng rằng blockchain được đại diện bởi Ethereum và một loạt ứng dụng dựa trên nó sẽ được tích hợp sâu với AI trong tương lai. Ngoài ra, sự ưu ái đồng thời của các tổ chức đầu tư dành cho AI và blockchain cũng thúc đẩy sự kết hợp của cả hai ở một mức độ nào đó.
Khác: Ngoài giao dịch vĩ mô và AI, tâm lý, đầu cơ, bộ sưu tập nghệ thuật kỹ thuật số và các nhu cầu khác cũng sẽ tồn tại trong thị trường tiền điện tử trong một thời gian dài, nhưng ảnh hưởng của những nhu cầu này nhỏ hơn nhiều so với vĩ mô và AI.
Crypto 3.0 thực sự đã được ra mắt. Do sự chuyển đổi của BTC thành kho lưu trữ giá trị và ETH thành ứng dụng, phân khúc sinh thái của cả hai đang dần tách biệt và cuối cùng ảnh hưởng đến sở thích của nhà đầu tư. Tại thời điểm thiếu thanh khoản, các nhà giao dịch vĩ mô có xu hướng mua và nắm giữ BTC. Ngược lại, các nhà đầu tư AI trước tiên có xu hướng thích cổ phiếu Mỹ và sau đó là các loại tiền điện tử như ETH, điều này khiến mối tương quan giữa BTC và ETH giảm kể từ đầu năm 2023.
Tương quan giá trong 90 ngày giữa BTC và ETH kể từ tháng 1 năm 2023. Nguồn: CoinMetrics
Vậy câu chuyện về tiền điện tử 3.0 sẽ có tác động sâu sắc gì đến BTC, ETH và các loại tiền điện tử khác? Chúng ta hãy cùng nhau có một cái nhìn táo bạo về tương lai của họ.
“Người yêu của các tổ chức”: Tại sao lại là BTC?
Trong hệ thống tài chính hiện đại, ngân hàng trung ương là nguồn thanh khoản cho thị trường tài chính. Khi ngân hàng trung ương bắt đầu giải phóng/hợp đồng thanh khoản, những thay đổi về thanh khoản sẽ được phản ánh theo thời gian thực qua sự thay đổi giá của trái phiếu, hàng hóa, ngoại hối và các công cụ tài chính phái sinh, cũng như sự thay đổi của chỉ số chứng khoán.
Bitcoin đã không còn là thành viên "câu lạc bộ vĩ mô" mới trong một thời gian dài. Tuy nhiên, chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ số lượng Bitcoin lớn nhất và số lượng quỹ ETF bao gồm Bitcoin trong danh mục đầu tư của họ đã dần tăng lên, với các tổ chức quản lý tài sản hàng đầu như Fidelity nằm trong số các nhà xuất bản của các quỹ ETF này.
Danh sách Bitcoin ETF, tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2023. Nguồn: Bitcoin Kho bạc
So với các loại tiền điện tử khác, BTC thực sự được phân cấp. Những việc làm của Ngài Satoshi Nakamoto được nhiều người biết đến nhưng không ai biết “ông ấy là ai”. Tuy nhiên, “anh ấy là ai” có thể không còn quan trọng nữa; mạng Bitcoin đã trưởng thành và ảnh hưởng của bất kỳ ai lên mạng Bitcoin là không đáng kể - thuộc tính "thực sự phi tập trung" này cũng là một trong những đặc điểm của tài sản vĩ mô đủ điều kiện. Vàng và khoáng sản được tạo ra từ vũ trụ, các sản phẩm nông nghiệp được tạo ra bởi thiên nhiên và Bitcoin đến từ vũ trụ mạng của các thuật toán và thông tin.
Vì BTC là sản phẩm của vũ trụ mạng nên ma thuật thao túng thanh khoản của các ngân hàng trung ương không ảnh hưởng đến nó. Giá đô la của BTC thay đổi, nhưng 1 BTC luôn là 1 BTC. Các nhà đầu tư tiền điện tử bản địa sử dụng BTC như một khoản đầu tư và lưu trữ giá trị để chống lạm phát theo tiêu chuẩn tiền pháp định.
Đối với các nhà quản lý quỹ từ các thị trường truyền thống, họ đánh giá cao vai trò của BTC trong Đa dạng hóa rủi ro hơn. Hiệu suất giá của BTC và vàng chưa bao giờ đạt đến mức "tương quan mạnh" và mối tương quan với các chỉ số chứng khoán Mỹ đã giảm xuống gần 0 vào năm 2023. Đồng thời, BTC thuộc một loại tài sản hoàn toàn khác, điều này có thể phần nào đa dạng hóa rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư. Sự tuân thủ của BTC cũng được công nhận rộng rãi, giảm đáng kể rủi ro pháp lý khi đầu tư vào BTC.
Những thay đổi về mối tương quan giá trong 90 ngày giữa BTC và vàng kể từ tháng 7 năm 2020. Nguồn: CoinMetrics
Mối tương quan giữa giá BTC và chỉ số chứng khoán Mỹ kể từ tháng 1 năm 2021. Nguồn: Block Scholes
Các nhà quản lý quỹ phòng hộ vĩ mô chú ý nhiều hơn đến tính thanh khoản. Chiến lược của họ thường đầu tư vào trái phiếu, ngoại hối, hàng hóa, chỉ số chứng khoán và các tài sản khác và họ thích giao dịch thông qua các công cụ phái sinh hơn là giao ngay; "thanh khoản" là cốt lõi. Giao dịch vĩ mô đòi hỏi phải tính toán thời gian chính xác cho các chuyển động thanh khoản và “vào và ra” với tốc độ nhanh nhất và chi phí thấp nhất. Là một tài sản mới nổi, với tính thanh khoản toàn cầu của mạng Bitcoin và các công cụ phái sinh dồi dào, tính thanh khoản của BTC có thể tương đương với FX.
Quan trọng hơn, do tốc độ cao và chi phí giao dịch thấp do mạng Bitcoin và cơ sở hạ tầng tiền điện tử mang lại, các nhà giao dịch có thể hoàn thành việc triển khai và thoát thanh khoản trong vài giây mà không cần liên tục đàm phán với nhiều tổ chức bên thứ ba qua điện thoại hoặc chờ giá thầu. được chấp nhận trong hệ thống OTC có tính thanh khoản kém. Những lợi thế trên làm cho BTC nhạy cảm hơn với tâm lý thị trường và các sự kiện vĩ mô, được phản ánh qua sự biến động giá và biến động của nó.
Biến động giá BTC từ tháng 1 đến tháng 7 năm 2023. Lưu ý các phần màu tím trong biểu đồ, tương ứng với cuộc khủng hoảng ngân hàng vào tháng 3, đợt tăng lãi suất của Fed vào tháng 5 và thời điểm gửi Bitcoin ETF giao ngay vào khoảng tháng 7. Nguồn: blofin.com
Những thay đổi về Chỉ số biến động DVOL của BTC và mức độ biến động đã thực hiện kể từ tháng 5 năm 2021. Không khó để nhận thấy rằng Chỉ số biến động của BTC nhạy cảm hơn với những thay đổi vĩ mô. Nguồn: Công cụ phái sinh Amberdata
Những thay đổi về Chỉ số biến động DVOL của BTC và mức độ biến động đã thực hiện kể từ tháng 5 năm 2021. Không khó để nhận thấy rằng Chỉ số biến động của BTC nhạy cảm hơn với những thay đổi vĩ mô. Nguồn: Công cụ phái sinh Amberdata
Những thay đổi về Chỉ số biến động DVOL của BTC và "Độ biến động của biến động" kể từ tháng 8 năm 2022. Vol của BTC di chuyển nhanh hơn và nhạy cảm hơn so với chỉ số biến động. Nguồn: Công cụ phái sinh Amberdata
Nói tóm lại, cho dù đó là một tín đồ tiền điện tử, một nhà quản lý quỹ trên thị trường truyền thống hay một nhà giao dịch trong Quỹ phòng hộ vĩ mô, BTC đều đáp ứng yêu cầu của hầu hết tất cả các loại nhà đầu tư về chức năng, tuân thủ, quản lý rủi ro, thanh khoản và thương mại. Khó có một mục tiêu vĩ mô có thể đáp ứng ngay những nhu cầu này; nói cách khác, BTC là mục tiêu giao dịch vĩ mô tự nhiên.
Ethereum: Một "Công ty phần mềm" có tỷ lệ P/E là 312,58
Các nhà đầu tư trên thị trường tiền điện tử muốn so sánh BTC và ETH với nhau. Về vốn hóa thị trường, BTC và ETH xếp thứ nhất và thứ hai trong bảng xếp hạng vốn hóa thị trường tiền điện tử và mọi nhà giao dịch tiền điện tử sẽ biết cả hai.
Các nhà đầu tư vào thị trường truyền thống thì không. Họ thận trọng hơn về ETH: gạt các rủi ro tuân thủ có thể có của ETH sang một bên, xem xét ảnh hưởng của những người sáng lập và phát triển Ethereum đối với sự phát triển của chuỗi khối Ethereum, cũng như mô hình “hợp đồng thông minh như một dịch vụ” của Ethereum, nó giống như một "công ty phần mềm" tương tự như những gã khổng lồ CNTT như Amazon và Microsoft, chứ không phải là "công cụ chứa thanh khoản thuần túy" như Bitcoin.
Trên thực tế, một số nhà nghiên cứu và nhà giao dịch đã giải thích ETH bằng cách sử dụng khuôn khổ dựa trên tài chính doanh nghiệp:
Báo cáo thu nhập Ethereum. Nguồn: artemis.xyz
Sau đó, có vẻ hợp lý khi sử dụng khung phân tích dựa trên các nguyên tắc cơ bản về chứng khoán để phân tích ETH. May mắn thay, do tính minh bạch của chính blockchain nên không khó để có được nguồn cung theo thời gian thực và giá ETH theo thời gian thực. Tương tự, với nỗ lực của các nhà nghiên cứu như Sam Andrew, chúng ta cũng đã có được tình hình tài chính của mạng Ethereum một cách khả thi hơn. Hãy cùng ước tính Tỷ lệ P/E (P/E) hiện tại của Ethereum:
Tính từ thời điểm ETH chính thức được đưa vào PoS, từ 2022q4 đến 2023q2, tổng thu nhập ròng (USD) của mạng Ethereum là: (3.959 * 1.301) + (79.210 * 1.589) + (227.147 * 1.861) = 553.735.916 USD, tương đương với thu nhập ròng hàng năm khoảng $738.314.555;
Giá giao ngay trung bình của ETH (17/07) là khoảng 1.920 USD;
Tổng nguồn cung ETH theo thời gian thực (17 tháng 7) là khoảng 120.201.013;
Do đó, Tỷ lệ P/E cho ETH = 1.920/(738.314.555/120.201.013) = 312,58.
312,58! Đây là một con số Tỷ lệ P/E đáng kinh ngạc. Chúng tôi đã đính kèm Tỷ lệ P/E của Magnificent 7 (bảy cổ phiếu công nghệ lớn nhất theo vốn hóa thị trường) trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ để so sánh *:
AAPL: 32,38
AMZN: 164,24
ETH: 312,58
GOOGL: 27,93
META: 38,32
MSFT: 36,92
NVDA: 207,62
TSLA: 82,76
*: Giá tính Tỷ lệ P/E được dựa trên giá đóng cửa ngày 14/7 của cổ phiếu. Giá để tính Tỷ lệ P/E ETH dựa trên giá trung bình trong ngày 17 tháng 7.
Không còn nghi ngờ gì nữa, Ethereum, với tư cách là một “công ty phần mềm”, đã vượt quá đáng kể những mong đợi ban đầu của chúng tôi. Xét đến việc nó không trả cổ tức và vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh sau khi chuyển sang PoS, Tỷ lệ P/E cao của nó tương tự như NVDA dưới sự hỗ trợ của AI. So với Tỷ lệ P/E của AMZN, với tư cách là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cốt lõi của ngành công nghiệp tiền điện tử, Tỷ lệ P/E cao của ETH không có gì khó hiểu. Tóm lại, các nhà đầu tư đã đánh giá cao ETH và mong đợi khả năng phát triển vô hạn của ETH trong tương lai.
Tuy nhiên, trong khi Ethereum có thể hoàn toàn tự thống nhất theo logic của công ty thì BTC và ETH đã chính thức đi theo những con đường khác nhau.
Cách chia tay
BTC và ETH sẽ đi về đâu dưới câu chuyện về “Crypto 3.0”?
BTC: Tiền điện tử là vĩ mô
Không còn nghi ngờ gì nữa, giá BTC sẽ phụ thuộc vào các điều kiện kinh tế vĩ mô và những thay đổi về điều kiện vĩ mô trong thị trường tiền điện tử. Do đó, lãi suất và thị phần sẽ là những yếu tố ảnh hưởng quan trọng đối với BTC. Lãi suất ảnh hưởng đến kỳ vọng, trong khi thị phần ảnh hưởng đến quy mô vốn hóa thị trường.
Từ thị trường lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất trong 6 tháng tới, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ không thể hiện sự yếu kém trước nguy cơ lạm phát cao. Tình trạng trên có nghĩa là lãi suất cao sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của BTC. Tuy nhiên, một số yếu tố tích cực tiềm năng cũng hỗ trợ giá BTC, chẳng hạn như khả năng niêm yết các quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Dự báo đường đi lãi suất mới nhất của Fed, tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2023. Nguồn: CME Group
Ngoài ra, việc phân bổ thanh khoản nội bộ trên thị trường tiền điện tử cũng sẽ ảnh hưởng đến giá BTC và vốn hóa thị trường. Từ đầu năm 2021 đến cuối năm 2022, do ảnh hưởng của thị trường tăng giá và “mùa altcoin”, thị phần của BTC giảm dần từ hơn 60% xuống còn từ 40% đến 45%. Sau đó, được hưởng lợi từ hoạt động mua của tổ chức và lợi nhuận thanh khoản, thị phần của BTC đã phục hồi từ tháng 1 năm 2023. Đến tháng 7 năm 2023, thị phần của BTC là khoảng 50%.
Tại thời điểm lãi suất 0%, tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử là khoảng 3 nghìn tỷ USD. Vào thời điểm có lãi suất 5,25%, tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử đã giảm xuống còn khoảng 1,20 nghìn tỷ USD, khoảng 40% so với mức cao nhất. Từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 3 năm 2022, thị trường tiền điện tử đã mất gần 1 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường do sự quản lý kỳ vọng của Fed. Vào tháng 3, Fed đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, tại thời điểm đó tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử là khoảng 2 nghìn tỷ USD, bằng 67% mức cao nhất.
Xét rằng Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ không áp dụng chính sách QE không giới hạn như 2020-2021 trong vài năm tới, tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử do những thay đổi về kỳ vọng sẽ không vượt quá 1 nghìn tỷ USD.
Hãy mở rộng dựa trên logic trên.
Xem xét tình trạng thiếu thanh khoản bên ngoài hiện tại vào thị trường tiền điện tử, chúng tôi giả định rằng giá BTC trong tương lai phụ thuộc hoàn toàn vào những thay đổi về lãi suất và kỳ vọng của thị trường và được phản ánh qua những thay đổi về thị phần.
Với việc lãi suất tiếp tục ở mức cao và thiếu thanh khoản bên ngoài, không dễ để nhận thấy tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử sẽ tăng đáng kể trước tháng 1 năm 2024. Ngay cả khi việc “mua theo kỳ vọng” xảy ra, trong điều kiện lạc quan nhất Trong kịch bản, mức tăng vốn hóa thị trường tiền điện tử dự kiến sẽ không vượt quá 500 tỷ USD.
Tổng nguồn cung BTC là khoảng 19,43 triệu và tổng nguồn cung sẽ không thay đổi đáng kể quá 5% trong một năm.
Hãy xem xét ngắn gọn 3 tình huống dưới đây:
Các nhà đầu tư không có kỳ vọng nào tốt hơn và vốn hóa thị trường tiền điện tử bị hạn chế. Tổng vốn hóa thị trường sẽ ổn định trong khoảng từ 1,20 tỷ USD đến 1,40 tỷ USD và thị phần của BTC sẽ không thay đổi nhiều, duy trì ở mức khoảng 50%. Điều trên có nghĩa là vốn hóa thị trường của BTC sẽ dao động trong khoảng 600-700 tỷ USD và giá sẽ dao động trong khoảng 30.880-36.026 USD.
Spot Bitcoin ETF đã được thông qua, mang lại cho các nhà đầu tư những kỳ vọng tốt. Vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng trở lại khoảng 1,50 tỷ USD - 1,60 tỷ USD.
- Nếu thị phần của BTC không tăng, vốn hóa thị trường của BTC sẽ ổn định ở mức khoảng 750 tỷ USD đến 800 tỷ USD và giá sẽ đạt mức cao nhất là 41.173 USD. Ngay cả khi mức phục hồi không đủ mạnh, giá BTC sẽ cao hơn 38.500 USD.
- Nếu một quỹ ETF giao ngay vượt qua và đẩy thị phần của BTC lên tới 60%. Trong trường hợp tốt nhất, vốn hóa thị trường của BTC sẽ đạt 960 tỷ USD với đơn giá trên 49.400 USD. Ngay cả khi đợt phục hồi tổng thể của thị trường tiền điện tử không đủ kịch tính, vốn hóa thị trường của BTC sẽ tăng lên 900 tỷ USD với đơn giá là 46.300 USD.
Việc cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ đi kèm với những kỳ vọng tích cực như Bitcoin ETF giao ngay và giảm một nửa Bitcoin, thúc đẩy sự trở lại tràn lan của thanh khoản trong thị trường tiền điện tử và vốn hóa thị trường tiền điện tử đã phục hồi lên hơn 1,70 nghìn tỷ đô la.
- Nếu thị phần của BTC không tăng, vốn hóa thị trường của BTC sẽ đạt hơn 850 tỷ USD và giá sẽ tăng trở lại hơn 43.700 USD.
- Nếu thị phần của BTC tăng lên 60%, vốn hóa thị trường của BTC sẽ đạt hơn 1,02 nghìn tỷ USD và giá sẽ đạt khoảng 52.500 USD.
Tóm lại, các yếu tố vĩ mô tương đối thuận lợi cho BTC và mức đỉnh của giá BTC chủ yếu phụ thuộc vào lãi suất và kỳ vọng của thị trường.
ETH: "Làm thế nào để trở thành một công ty có lợi nhuận cao hơn"
Xem xét rằng BTC đã trở thành nhân vật chính của câu chuyện vĩ mô, việc ETH nỗ lực trong ứng dụng của mình có thể hợp lý hơn. Do đó, đối với ETH, các yếu tố ảnh hưởng đến giá của nó chủ yếu đến từ câu chuyện mới và liệu nó có thể được sử dụng rộng rãi hay không. Vì các yếu tố này sẽ được phản ánh trong thu nhập ròng của mạng Ethereum nên chúng ta có thể biết được biến động giá có thể có của ETH dựa trên những thay đổi trong Tỷ lệ P/E.
Tương tự, chỉ cần xem xét 3 tình huống dưới đây:
Bản nâng cấp Cancun đã cải thiện đáng kể tốc độ Layer2 của Ethereum, giảm chi phí giao dịch và thúc đẩy sự bùng nổ của hệ sinh thái Ethereum Layer2. Lợi nhuận của mạng Ethereum vẫn tiếp tục, với thu nhập ròng tăng 50% mỗi quý trước khi nâng cấp Cancun và thu nhập ròng tăng gấp đôi mỗi quý sau đó.
- Giả sử không có thay đổi đáng kể về Tỷ lệ P/E ETH, kỳ vọng mạnh mẽ của nhà đầu tư khiến Tỷ lệ P/E duy trì ở mức khoảng 300. Vào năm 2023, Thu nhập ròng là 423 triệu USD trong Quý 2, 635 triệu USD trong Quý 3 và 953 triệu USD trong Quý 4. Trong kịch bản này, tổng doanh thu của mạng ETH vào năm 2023 sẽ đạt 2,137 tỷ USD. Xét rằng tình trạng giảm phát ETH sẽ khiến tổng nguồn cung ETH giảm xuống khoảng 120 triệu, giá trung bình của ETH có thể vượt quá 5.300 USD vào đầu năm 2024 và 9.700 USD trong quý đầu tiên sau khi nâng cấp Cancun.
- Giả sử kỳ vọng của nhà đầu tư trung tính hơn khiến Tỷ lệ P/E ETH giảm về khoảng 150 (gần bằng các công ty tương đương như AMZN), trong kịch bản này, giá trung bình của ETH sẽ đạt khoảng 2.670 USD vào đầu năm 2024 và đóng cửa lên 4.900 USD trong quý đầu tiên sau khi nâng cấp Cancun.
Lợi nhuận của mạng Ethereum tương đối ổn định, với thu nhập ròng tăng 25% mỗi quý. Sau khi nâng cấp Cancun, thu nhập ròng trong Q1 2024 đã tăng 50% so với Q4 2023.
- Giả sử không có thay đổi đáng kể về Tỷ lệ P/E ETH, kỳ vọng mạnh mẽ của nhà đầu tư khiến Tỷ lệ P/E duy trì ở mức 300. Vào năm 2023, thu nhập ròng là 423 triệu USD trong quý 2, 529 triệu USD trong quý 3 và 661 triệu USD trong quý 4. Trong kịch bản này, tổng thu nhập ròng của mạng ETH vào năm 2023 sẽ đạt 1,739 tỷ USD và giá trung bình của ETH có thể vượt 4.300 USD vào đầu năm 2024 và 6.500 USD vào quý 1 năm 2024. Nếu Tỷ lệ P/E giảm xuống khoảng 150, giá ETH có thể đạt trung bình khoảng 2.150 USD vào đầu năm 2024 và vượt qua mức 3.200 USD vào quý 1 năm 2024.
Lợi nhuận của mạng Ethereum cho thấy sự sụt giảm nhẹ. Mức tăng thu nhập ròng trong quý 3 và quý 4 lần lượt là 20% và 15%. Lợi ích từ việc nâng cấp Cancun chỉ hạn chế mức giảm lợi nhuận cận biên trong quý 1 năm 2024.
- Giả sử không có thay đổi đáng kể về Tỷ lệ P/E ETH, kỳ vọng mạnh mẽ của nhà đầu tư khiến Tỷ lệ P/E duy trì ở mức khoảng 300. Vào năm 2023, thu nhập ròng là 423 triệu USD trong quý 2, 508 triệu USD trong quý 3 và 584 triệu USD trong quý 4. Trong kịch bản này, tổng lợi nhuận của mạng ETH vào năm 2023 sẽ đạt 1,641 tỷ USD và giá trung bình của ETH có thể vượt quá 4.100 USD vào đầu năm 2024 và 5.400 USD vào quý 1 năm 2024. Nếu Tỷ lệ P/E giảm xuống khoảng 150, ETH có thể đạt trung bình khoảng 2.050 USD vào đầu năm 2024 và vượt qua mức 2.700 USD vào quý 1 năm 2024.
Tóm lại, tương lai của ETH liên quan nhiều đến lợi nhuận của nó. Sự may mắn của câu chuyện, kết hợp với lợi nhuận bền vững và ngày càng tăng, là chìa khóa để thúc đẩy giá ETH tăng lên, khác xa so với BTC.
Giao lộ
Trên thực tế, “sự khác biệt” đã tồn tại không chỉ trên lý thuyết và giữa BTC và ETH. Theo thống kê, vào năm 2023, mối tương quan giữa BTC và ETH giảm đáng kể, giữa BTC và các altcoin chính thống cũng giảm đáng kể. BTC dường như đang đi theo con đường riêng của mình và mối tương quan giữa ETH và các loại tiền khác nhau, chẳng hạn như XRP, LTC và BNB, cũng đang yếu đi, nhưng nó vẫn tương quan với các đồng tiền chuỗi công khai và mã thông báo dự án nhiều hơn, chẳng hạn như ADA và CRV.
Khi mối tương quan giữa các loại tiền điện tử yếu đi, logic phân tích và chiến lược giao dịch trước đây có thể sử dụng lại toàn bộ hoặc một phần sẽ trở nên không hiệu quả. Giao dịch theo cặp không còn thu được lợi nhuận từ hồi quy tương quan mong muốn và khung đầu tư chung dựa trên vốn hóa thị trường và xu hướng không còn được áp dụng ở một mức độ nào đó, điều đó có nghĩa là việc phân tích sâu hơn dựa trên các nguyên tắc cơ bản của dự án trở nên quan trọng hơn.
Đã đến lúc phân tích thị trường tiền điện tử bằng cách áp dụng hai phương pháp trở lên. Tiền điện tử 3.0 đã có mặt; thời đại đang tiến về phía trước. Bitcoin sẽ được tích hợp chặt chẽ hơn với nền kinh tế vĩ mô và thị trường truyền thống, trong khi Ethereum cần trở thành một “công ty vĩ đại” và các loại tiền điện tử khác phải đi theo con đường riêng của mình. Trong thị trường tiền điện tử, nơi các cấu trúc vĩ mô và vi mô đang thay đổi nhanh chóng, chúng ta cần theo kịp tốc độ của thời đại.
Báo cáo này dựa trên các nguồn công khai được coi là đáng tin cậy, nhưng Blofin không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của bất kỳ thông tin nào trong tài liệu này. Báo cáo được chuẩn bị chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành một đề nghị hoặc khuyến nghị mua, nắm giữ hoặc bán tiền điện tử (mã thông báo) hoặc tham gia vào bất kỳ hoạt động đầu tư nào. Bất kỳ ý kiến hoặc biểu hiện nào ở đây đều phản ánh phán quyết được đưa ra kể từ ngày xuất bản và Blofin có quyền rút lại hoặc sửa đổi sự thừa nhận của mình bất kỳ lúc nào theo quyết định riêng của mình. Blofin sẽ theo dõi định kỳ các chủ đề của báo cáo một cách bất thường để xác định xem có nên điều chỉnh xác nhận hay không và sẽ xuất bản chúng một cách kịp thời.
Blofin thực hiện thẩm định để đảm bảo báo cáo cung cấp cái nhìn chân thực và công bằng mà không có khả năng bị ảnh hưởng bởi bất kỳ bên thứ ba nào. Không có mối liên hệ nào giữa Blofin và chủ đề được đề cập trong báo cáo, điều này sẽ gây tổn hại đến tính khách quan, độc lập và vô tư của báo cáo.
Giao dịch và đầu tư vào tiền điện tử (token) có thể gặp rủi ro đáng kể bao gồm biến động giá và tính thanh khoản kém. Nhà đầu tư cần nhận thức đầy đủ những rủi ro tiềm ẩn và không được hiểu nội dung báo cáo là thông tin duy nhất cho hoạt động đầu tư. Không có sản phẩm nào hoặc Blofin Inc, cũng như bất kỳ tác giả hoặc nhân viên nào của nó phải chịu trách nhiệm pháp lý với bất kỳ bên nào về những tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp được cho là phải gánh chịu do những tổn thất đó.
Mọi quyền được bảo lưu cho Blofin.