Bản tóm tắt
MakerDAO, một trong những dự án tiền điện tử lâu đời và thành công nhất trong lĩnh vực quản trị, phát triển và vận hành phi tập trung, đã bước vào giai đoạn “Kế hoạch trò chơi cuối cùng”. Nó nhằm mục đích giảm chi phí vận hành của Maker và hạn chế rủi ro bằng cách thiết lập một số SubDAO, loại bỏ các tính năng và sản phẩm mới dựa trên hệ thống Maker, đồng thời tự quản lý, tự thu lợi nhuận và thua lỗ, bao gồm cả các dịch vụ tiền xu mới tiềm năng. Động thái này được kỳ vọng sẽ biến Maker thành một hệ sinh thái tương tự như Lớp 1, cho phép “mọi thứ phát triển” và nâng cao tính bền vững của hệ thống ngày càng phức tạp của nó.
SubDAO mới bao gồm các cựu thành viên MakerDAO, bao gồm các nhà phát triển cốt lõi và Giám đốc tăng trưởng của nó, sẽ phát hành giao thức cho vay Spark dựa trên mã Aave V3 vào tháng 4 năm nay. Spark dự kiến sẽ mở ra nhiều giá trị hơn cho tài sản thế chấp trị giá hơn 8 tỷ đô la trong kho bạc của Maker, về mặt lý thuyết kết hợp với mô-đun cho vay D3M chi phí thấp và nhóm đúc tiền PSM trong hệ thống Maker để tạo ra hiệu ứng tổng hợp mạnh mẽ, mang lại lãi suất cạnh tranh và tương đối ổn định nhất với giá $DAI.
“Ma trận” của DeFi đã trở thành một xu hướng, với một số ứng dụng DeFi kiểu cũ đang phát triển nhiều sản phẩm lồng nhau nguyên bản hơn dựa trên tài sản của người dùng hoặc lợi thế thanh khoản. Ví dụ: Curve đã công bố crvUSD, Aave có kế hoạch ra mắt $GHO và Frax đã ra mắt nhóm Lend của mình. Tuy nhiên, so với khó khăn của Aave/Curve trong việc tăng thị phần của stablecoin GHO/crvUSD, Maker sẽ dễ dàng mở rộng hoạt động kinh doanh cho vay của mình hơn nhiều.
Sự ra mắt của Spark đánh dấu sự khởi đầu của một sự chuyển đổi lớn đối với hệ sinh thái Maker. Một trong những cải tiến cận biên đáng kể nhất là token $MKR và mô hình định giá cần chuyển từ việc được xem như một token dự án duy nhất sang token hệ sinh thái tương tự như mô hình của chuỗi khối không được phép. Mã thông báo $MKR, ban đầu chỉ được cấp quyền quản trị, giờ đây có một kịch bản đặt cược mã thông báo có thể cung cấp cho người đặt cược $MKR 12–37% APY, trong khi các ứng dụng hệ sinh thái sẽ mở rộng bảng cân đối kế toán của Maker một cách hiệu quả. Theo kịch bản giảm giá và kịch bản cơ bản, nó có thể mang lại thêm 2,75–12 triệu đô la doanh thu hàng năm cho Maker, từ đó làm tăng số lượng $MKR bị đốt lên gấp 1–3 lần.
Giao thức Spark
Vào ngày 9 tháng 2 năm 2023, một phần trong nhóm nòng cốt của MakerDAO❶ đã thành lập Phoenix Labs, chuyên phát triển các sản phẩm tài chính phi tập trung mới hướng tới việc mở rộng hệ sinh thái Maker. Việc thành lập Phoenix Labs diễn ra sau khi người sáng lập MakerDAO đề xuất “Kế hoạch Endgame” vào tháng 6 năm ngoái, nêu rõ rằng dự án cần tiếp tục mở rộng trong khi vẫn duy trì tính linh hoạt tối đa.
Giao thức Spark là giao thức đầu tiên được phát triển bởi Phoenix Labs. Đây là một giao thức thị trường tiền tệ tạo điều kiện thuận lợi cho việc vay bằng cách sử dụng stablecoin $DAI và các tài sản tiền điện tử chính thống khác làm tài sản thế chấp. Là giao thức đầu tiên làm sáng tỏ ma trận DeFi mới của Maker, cái tên “Spark” tình cờ truyền tải câu tục ngữ Trung Quốc “một tia lửa duy nhất có thể khơi dậy ngọn lửa thảo nguyên”.
Giao thức được xây dựng trên mã Aave V3, hoạt động cho vay của nó đã được thị trường thử nghiệm trong một thời gian dài. Người dùng có thể sử dụng các tài sản có tính thanh khoản cao như ETH, WBTC và stETH làm tài sản thế chấp để vay các tài sản tương ứng dựa trên mô hình lãi suất của nó. Về lý thuyết, nó sẽ kết hợp với mô-đun cho vay D3M chi phí thấp của Maker và nhóm đúc PSM, vốn có hiệu quả sử dụng vốn gần như 100% đối với stablecoin, để tạo thành hiệu ứng tổng hợp mạnh mẽ, mang lại lãi suất cạnh tranh và tương đối ổn định nhất cho $DAI trên toàn bộ thị trường.
Hình 1: Trang web Spark Beta
Nhóm Spark đã tuyên bố rằng 10% lợi nhuận kiếm được từ thị trường $DAI của họ sẽ chỉ được phân phối cho Aave trong hai năm tới khi thị trường cho vay $DAI đạt 100 triệu đô la. Một đề xuất cho việc này đã được đưa ra trên diễn đàn Aave.
Ưu điểm sản phẩm của Giao thức Spark:
Cơ sở mã đã được chứng minh
Vì cơ sở mã dựa trên cơ sở mã hoàn thiện của Aave nên mã của nó đã được thử nghiệm trong thực tế và có độ an toàn cao. Ngoài ra, giống như aTokens, người gửi tiền cũng có thể nhận được các phiên bản vị thế được mã hóa của họ (spTokens). spTokens có thể được di chuyển và giao dịch giống như bất kỳ tài sản tiền điện tử nào khác trên Ethereum, do đó cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.
Cho vay lãi suất ổn định thấp
Spark Lend có thể trực tiếp sử dụng hạn mức tín dụng của Maker, được gọi là Mô-đun gửi tiền trực tiếp Dai (D3M)❷, cho phép người dùng về mặt lý thuyết vay bất kỳ số lượng Dai nào với lãi suất cao hơn một chút❸ so với Lãi suất tiết kiệm Dai (DSR), hiện ở mức 1% ( với mức nợ ban đầu là 200 triệu USDDAI).
Hiệu quả sử dụng vốn cao của tài sản ETH
Spark Lend cũng giới thiệu mô-đun e-Mode của Aave V3, cho phép vay tài sản ETH với tỷ lệ LTV lên tới 98%. Ví dụ: cầm cố wstETH có thể cho phép vay tới 98% ETH, tăng hiệu quả sử dụng vốn.
Nguồn cấp dữ liệu giá Oracle gấp đôi để tăng khả năng chống thao túng
Spark có thể sử dụng cả ChronicleLabs (trước đây là Maker Oracles) và Chainlink làm nguồn dữ liệu để cung cấp giá trên chuỗi. Hai nguồn dữ liệu này sẽ được kiểm tra qua ba bước: TWAP (giá trung bình theo thời gian), nguồn giá đã ký và bộ ngắt mạch, để đảm bảo giá không thể bị thao túng.
Ra mắt công bằng
Việc phân phối mã thông báo giao thức hoàn toàn thông qua khai thác thanh khoản, không cần phân bổ trước❹, cung cấp cơ chế phân phối công bằng có thể thu hút nhiều người tham gia cộng đồng hơn và tăng sự đồng thuận cũng như giá trị. Dự án cũng tin rằng Spark Protocol cần phải cạnh tranh trong một môi trường công bằng để giành được sự hỗ trợ từ SubDAO và được chấp nhận hoàn toàn như một sản phẩm.
Được hỗ trợ 100% bởi MakerDAO
Spark không phải là giao thức “bên thứ ba” điển hình. Mặc dù nó đang được Phoenix Labs phát triển nhưng nó hoàn toàn thuộc quyền sở hữu của Maker Governance (bao gồm tất cả các hợp đồng thông minh, nhãn hiệu, IP, v.v.). Điều này có nghĩa là trong trường hợp giao thức gặp phải bất kỳ khó khăn không thể khắc phục nào, Maker có thể sẽ can thiệp để cung cấp hỗ trợ.
Ba sáng kiến giúp DAI trở thành “tiền tệ thế giới” tốt hơn:
Sứ mệnh của Maker là tạo ra một “tiền tệ thế giới công bằng”. Nhưng cho đến nay, so với mức vốn hóa thị trường hơn 70 tỷ USD của USDT, mức vốn hóa thị trường trên 5 tỷ USD của DAI là tương đối nhỏ. Vậy làm thế nào DAI có thể mở rộng và cuối cùng vượt qua các stablecoin tập trung?
Sự ra mắt của Giao thức Spark chỉ ra ba hướng phát triển trong tương lai cho các sản phẩm của Maker, tất cả đều nhằm mục đích tăng khối lượng khai thác DAI và giảm chi phí sử dụng:
Tích hợp các tính năng D3M và PSM nội bộ
Spark Lend đã tích hợp các mô-đun D3M❺ và PSM❻ nội bộ của Maker để cung cấp tính thanh khoản cho stablecoin DAI. Ưu điểm đáng kể nhất của D3M là nó cho phép thị trường thứ cấp trực tiếp đúc DAI, loại bỏ nhu cầu về các máy đúc chính để đúc DAI đầu tiên trong Maker và sau đó gửi nó vào các ứng dụng thị trường thứ cấp. Điều này hợp nhất hai lớp tài sản thế chấp dư thừa thành một lớp, cải thiện hiệu quả sử dụng vốn của DAI.
Kế hoạch ban đầu là cung cấp 300 triệu USD thanh khoản D3M cho Spark Lend, với 200 triệu USD là vốn cứng trong giai đoạn đầu và 100 triệu USD làm quỹ đệm. Giới hạn quy mô này sẽ được điều chỉnh dựa trên diễn biến lãi suất cho vay thực tế của thị trường.
Ngoài ra, giao diện người dùng Spark Lend sẽ hỗ trợ PSM và DSR của MakerDAO. Điều này thúc đẩy việc sử dụng DAI từ phía cầu vì chủ sở hữu USDC có thể chuyển đổi trực tiếp USDC trong PSM thành DAI thông qua trang web của Spark Protocol và kiếm lãi tiền gửi thông qua DSR.
Ví dụ: trong các trường hợp thông thường, việc cho vay 1 DAI trong thị trường cho vay của Aave yêu cầu hai lớp tài sản thế chấp: khoảng 1,5 USD tài sản thế chấp của Aave❼ và 1,5 USD tài sản thế chấp trong kho Maker. Nếu không xem xét việc vay và cho vay vòng tròn, kịch bản phổ biến này thực sự cần 3 đô la tài sản thế chấp. Tuy nhiên, sau khi tích hợp D3M và PSM, việc cho vay 1 DAI trên Spark chỉ cần 1,5 đô la tài sản thế chấp (hoặc 1 đô la đối với các stablecoin được đưa vào danh sách trắng như USDC), cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn.
2. Tham gia thị trường LSD thông qua EtherDAI
Spark Protocol sẽ khởi động việc sử dụng EtherDAI, một công cụ phái sinh đặt cược lỏng dựa trên ETH (tức là stETH của Lido). Người dùng có thể gói stETH dưới dạng ETHD và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để vay DAI.
Quản trị của nhà sản xuất sẽ có quyền truy cập cửa sau vào tài sản thế chấp ETHD và có thể khuyến khích thanh khoản bằng cách thiết lập các chương trình khai thác thanh khoản ngắn hạn cho ETHD/DAI trên Uniswap. Mặt khác, phí ổn định cho EtherDAI Vault có thể được đặt thành 0 để khuyến khích nhu cầu về EtherDAI Vault.
Hơn nữa, với bản nâng cấp Ethereum Thượng Hải, sẽ mang lại lợi nhuận cơ bản hơn 4% cho tài sản ETH, việc di chuyển tài sản ETH trên quy mô lớn là không thể tránh khỏi. Sự hỗ trợ của Spark đối với các mã thông báo được bọc phái sinh đặt cược thanh khoản (LSD) sẽ ngăn TVL bị thu hẹp và thậm chí có thể thu hút nhiều tiền hơn vào giao thức thông qua việc xếp chồng thu nhập, có khả năng làm giảm sự phụ thuộc vào USDC.
Quan trọng hơn, TVL thể hiện giá trị bị khóa của tiền trong giao thức. Khi TVL tăng lên, tính thanh khoản, tính sẵn có và doanh thu tiềm năng cho giao thức cũng tăng lên, chủ yếu từ chênh lệch lãi suất giữa người cho vay và người đi vay.
3. Maker + Spark = Lãi suất thấp nhất và có thể dự đoán được trên thị trường
Việc giới thiệu Giao thức Spark sẽ cho phép Maker kiểm soát tốt hơn nguồn cung DAI dựa trên nhu cầu thị trường, tương tác trực tiếp với thị trường thứ cấp để cung cấp mức giá tốt hơn cho người dùng và tăng nguồn cung DAI.
Cụ thể, trong thời kỳ DeFi bùng nổ, lãi suất cho vay thường tăng vọt. Điều này khiến người dùng phải trả lãi suất vay cao hơn dự kiến và tác động tiêu cực đến thị trường cung-cầu đối với DAI. D3M sẽ tác động đến thị trường cho vay DAI chính (Spark) bằng cách ổn định lãi suất DAI. Khi nhu cầu thị trường cao đối với DAI, Maker có thể tăng giới hạn cứng của Spark cho hoạt động đúc DAI và nguồn cung của nó để giảm lãi suất. Ngược lại, nếu nhu cầu yếu, thanh khoản DAI sẽ bị loại bỏ khỏi Spark để tăng lãi suất.
Nhìn chung, việc duy trì tỷ lệ vay dao động rẻ nhất và có thể dự đoán được cho DAI trong “chiến trường” stablecoin là một lợi thế cạnh tranh quan trọng trong việc tăng cường sử dụng nó. Nhóm cấp vốn D3M có thể đạt được sự ổn định tương đối về lãi suất vay DAI và đưa ra mức lãi suất cạnh tranh nhất trên thị trường.
Phân tích doanh thu và chi phí hiện tại của Giao thức MakerDAO
Chi phí hiện tại của MakerDAO vượt quá 40 triệu USD mỗi năm. Nếu không đầu tư tích cực vào RWA, giao thức sẽ phải đối mặt với khoản lỗ ròng từ 30–40 triệu USD. Do đó, đề xuất của người sáng lập về “Kế hoạch kết thúc” tập trung vào việc tăng doanh thu và giảm chi tiêu.
Doanh thu
Nguồn doanh thu hiện tại của MakerDAO chủ yếu đến từ bốn lĩnh vực:
Thu nhập từ phí ổn định từ Vault được thế chấp quá mức, tức là tiền lãi từ việc đúc/vay DAI;
Doanh thu thanh lý từ việc thanh lý tài sản thế chấp không đủ giá trị;
Phí giao dịch Stablecoin từ PSM; Lợi nhuận trên Kho tiền RWA (tài sản trong thế giới thực).
Phí ổn định được tính trên Vaults tài sản tiền điện tử từng là nguồn doanh thu quan trọng nhất của giao thức, nhưng hiện tại thu nhập từ RWA đã trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của nó.
Chi phí
Chi phí của giao thức chủ yếu bao gồm lương nhân viên, chi phí tăng trưởng/tiếp thị, trong đó chiếm tỷ trọng lớn nhất là lương kỹ sư để duy trì cốt lõi của giao thức.
Dữ liệu do người đồng sáng lập MakerDAO Rune Christensen công bố vào tháng 6 năm 2022 cho thấy doanh thu phí ổn định hàng năm của MakerDAO là khoảng 51,4 triệu USD, nhưng chi phí để duy trì giao thức là 60,9 triệu USD, bao gồm 43,6 triệu USD dòng tiền và 17,3 triệu USD MKR được định giá bằng USD. ĐẠI. Chi phí của nó đã vượt quá doanh thu của giao thức, dẫn đến khoản lỗ ròng hàng năm khoảng 9,4 triệu USD.
Hình 2: Phân tích lợi nhuận của MakerDAO
Một lý do chính khiến giao thức bị thua lỗ đáng kể là: 1) môi trường thị trường giá xuống đã dẫn đến doanh thu giao thức giảm mạnh; 2) chi tiêu của nhóm rất hào phóng; 3) dư thừa quản trị. Quy trình quản trị hiện tại rất phức tạp, đòi hỏi sự tham gia rộng rãi của nhân sự và có chu kỳ quản trị lâu dài. Tất cả những điều đó hạn chế tốc độ phát triển các tính năng của sản phẩm mới.
Do đó, Rune Christensen đã đề xuất khái niệm về Kế hoạch kết thúc mà chúng tôi sẽ trình bày chi tiết trong phần sau. Kế hoạch này bao gồm một giải pháp cho sự thiếu hụt doanh thu của giao thức hiện tại, đó là tăng tốc độ tăng trưởng của RWA (tài sản trong thế giới thực).
Hình 3: Phân tích doanh thu của MakerDAO
Từ biểu đồ trên, chúng ta có thể thấy rằng: 1) ETH Vault là nguồn doanh thu đáng kể cho MakerDAO trước tháng 11 năm 2022; 2) Sau tháng 11 năm 2022, RWA (tài sản trong thế giới thực) Vault trở thành nguồn doanh thu lớn nhất cho giao thức MakerDAO.
RWA Vault đề cập đến các khoản đầu tư vào thị trường tài chính ngoài chuỗi, chủ yếu là trái phiếu và thế chấp. Vì tài sản thế chấp RWA có thể mang lại thu nhập phí ổn định cao hơn cho MakerDAO nên nó thực sự đã mang lại thu nhập cao hơn cho giao thức MakerDAO như mong đợi. Dựa trên khoản đầu tư hiện tại là 696 triệu USD, nó dự kiến sẽ tạo ra thu nhập lãi hơn 26 triệu USD, chiếm hơn 40% tổng doanh thu của Maker.
Tuy nhiên, mặt khác, rủi ro RWA bị cơ quan quản lý tịch thu là tương đối lớn. Do đó, 'Kế hoạch kết thúc' đề xuất một loạt chiến lược nhằm giảm thiểu rủi ro pháp lý RWA: trong các điều kiện quy định nhẹ nhàng, Maker sẽ ưu tiên duy trì chiến lược neo 1:1 với đồng đô la Mỹ và sẽ không hạn chế tiếp xúc với RWA để tạo ra nhiều doanh thu nhất có thể . Người sáng lập giả định rằng các chính sách quản lý trong tương lai sẽ ngày càng trở nên nghiêm ngặt, do đó mức độ tiếp xúc với RWA của Maker sẽ không vượt quá 25% và có thể giảm giá so với đồng đô la Mỹ khi cần thiết. Quan điểm cuối cùng là duy trì tính linh hoạt và khả năng tồn tại tối đa của DAI, không còn cho phép RWA dễ dàng bị thu giữ làm tài sản thế chấp và không có một loại tiền tệ chính nào đóng vai trò tham chiếu giá.
Dựa vào thu nhập RWA không phải là giải pháp khả thi lâu dài. Để tối đa hóa tính bền vững của giao thức Maker, cần phải mở rộng nguồn doanh thu của Maker càng nhiều càng tốt, tối ưu hóa cơ cấu tổ chức của hệ thống và hướng tới tăng doanh thu và giảm chi phí.
Kế hoạch kết thúc, mọi thứ đều phát triển.
Để hiểu rõ hơn về những thay đổi lớn sắp tới trong hệ sinh thái Maker và sự cải thiện mối quan hệ cung cầu của token $MKR, trước tiên cần phải hiểu “Kế hoạch kết thúc”. Mặc dù kế hoạch này bao gồm nhiều cuộc thảo luận liên quan đến quy định và chính trị, nhưng về cơ bản, nó nhằm mục đích biến Maker thành một hệ sinh thái giống như Lớp 1 cho phép “phát triển mọi thứ”.
Kế hoạch Endgame lần đầu tiên được Rune đề xuất vào tháng 6 năm 2022 và đã trải qua ít nhất ba phiên bản thảo luận toàn diện trên diễn đàn quản trị. Đây là một kế hoạch tái tổ chức cấu trúc của MakerDAO nhằm mục đích biến nó thành một DAO (tổ chức tự trị phi tập trung) phi tập trung, tự quản lý để đáp ứng tốt hơn nhu cầu của người dùng stablecoin DAI. Kế hoạch bao gồm bốn thành phần chính:
● Thiết lập sự phân quyền hoàn toàn cho MakerDAO
● Cải thiện tính thanh khoản của DAI và ổn định lãi suất của nó
● Nâng cao tính bền vững của giao thức và giảm thiểu rủi ro hệ thống
● Cải thiện quản trị phi tập trung và hoạt động DAO
Để đơn giản hóa sự phức tạp trong quản trị, Maker sẽ tạo ra một loạt DAO tự duy trì được gọi là MetaDAO❽. Rune đã so sánh Maker Core với L1 Ethereum, nó an toàn nhưng vận hành chậm và tốn kém. MetaDAO là một giải pháp L2 có thể hoạt động nhanh chóng và linh hoạt đồng thời có được sự bảo mật từ L1. Thông qua việc triển khai MetaDAO, MakerDAO có thể tập trung hơn vào mục tiêu chính là phát hành và ổn định DAI stablecoin của mình. Ngoài ra, MetaDAO có thể cung cấp hỗ trợ quản trị cho các dự án khác trong hệ sinh thái MakerDAO.
Cái gọi là MetaDAO sẽ mô-đun hóa giao thức Maker, với mỗi MetaDAO là một cộng đồng nhỏ có thể có token và kho bạc riêng. Đề xuất giá trị cốt lõi của MetaDAO là sự cô lập, giảm thiểu rủi ro và song song hóa các quy trình quản trị cực kỳ phức tạp của Maker.
Hình 4: Vai trò của MetaDAO trong Hệ sinh thái Maker
MetaDAO sẽ được phân thành ba loại:
Hình 5：Các loại MetaDAO
Maker Core giữ lại tất cả các thành phần thiết yếu và không thể tháo rời của giao thức Maker để hoạt động đầy đủ và đạt được mục tiêu tạo và duy trì DAI. Mỗi loại MetaDAO xung quanh Core đều có chức năng riêng, xác định sự tương tác của nó với Maker Core:
Thống đốc (còn được gọi là Người hỗ trợ) chịu trách nhiệm tổ chức quản lý nhân viên phi tập trung, quản trị trên chuỗi, kỹ thuật, quản lý giao thức và quản lý thương hiệu của Maker Core;
Người sáng tạo tập trung vào sự phát triển của hệ sinh thái Maker và phát triển các tính năng mới, chẳng hạn như nhóm Spark;
Protector sẽ quản lý RWA Vaults, tập trung vào tài sản trong thế giới thực và bảo vệ Maker khỏi các mối đe dọa vật lý và pháp lý đối với tài sản thế chấp trong thế giới thực của nó.
Tương tự, MetaDAO có quy trình quản trị tương tự Maker Core, sử dụng triển khai token ERC-20 mới để quản trị, có thể khắc phục vấn đề đơn luồng hiện tại trong quy trình quản trị của Maker và cho phép MetaDAO thực thi song song, đẩy nhanh quá trình quản trị .
Tuy nhiên, MetaDAO chạy quy trình quản trị của mình trên cơ sở hạ tầng quản trị của Maker Core, nghĩa là cử tri MetaDAO chuyển các tín hiệu quản trị được nhóm và thực thi trong Phiếu bầu điều hành của Maker. Điều này có nghĩa là chủ sở hữu MKR có thể hoạt động như một “tòa án phúc thẩm” và có quyền kiểm soát thực tế đối với giao thức của MetaDAO thông qua bỏ phiếu MKR.
Kế hoạch Endgame được chia thành bốn giai đoạn, với giai đoạn Pregame dự kiến sẽ được triển khai trong năm 2023, bao gồm việc xây dựng ETHD, ra mắt MetaDAO và bắt đầu khai thác thanh khoản, cùng nhiều giai đoạn khác.
Hình 6: Lộ trình kế hoạch kết thúc trò chơi
Spark Protocol sẽ là MetaDAO đầu tiên, dự kiến ra mắt vào tháng 4 năm 2023. Nó hiện đang được triển khai mạng chính và một loạt sáng kiến xây dựng thương hiệu. Trong nửa cuối năm nay, Spark có kế hoạch tích hợp với Element Finance và Sense Finance để cung cấp các khoản vay có lãi suất cố định và chiến lược lợi nhuận đa dạng hơn.
Trong giai đoạn đầu của kế hoạch Endgame, Maker sẽ ra mắt sáu MetaDAO, mỗi MetaDAO sẽ phát hành Sub Token. Mặc dù Giao thức Spark không giới thiệu rõ ràng về hệ thống mã thông báo của nó trong tài liệu, nhưng theo kế hoạch và mô tả của người sáng lập Spark, giao thức này phải có mã thông báo riêng.
Đồng thời, mỗi Sub Token sẽ tạo thành một nhóm thanh khoản cốt lõi với $MKR. Nhóm Maker có kế hoạch khuyến khích LP bằng cách phát hành 45.000 MKR cho nhóm hàng năm. Điều này có nghĩa là trong thời gian Endgame, mỗi MetaDAO sẽ tích lũy được 7.500 MKR. Tất nhiên, các nhóm thanh khoản liên quan đến ETHD, DAI và MKR cũng sẽ nhận được phần thưởng token nhỏ.
Hình 7: Lộ trình Spark
Là ứng dụng đầu tiên trong kế hoạch Endgame: Spark dự kiến sẽ mang lại cho Maker mức tăng trưởng doanh thu hàng năm hơn 10 triệu USD, đồng thời đánh dấu lần đầu tiên token $MKR có kịch bản khai thác thanh khoản. Chúng tôi sẽ phân tích sâu hơn điều này trong các phần sau.
Xu hướng ngành: Ma trận hóa các ứng dụng DeFi
Nền tảng cho vay của Spark Protocol sẽ cạnh tranh trực tiếp với các giao thức cho vay đã được thiết lập như Aave và Hợp chất. Mặc dù trước đây Aave và Hợp chất đã tích hợp với D3M❾, nhưng nguồn tài nguyên D3M hạn chế của Maker❿ trong tương lai chắc chắn sẽ được ưu tiên cho Spark. Điều này là do các giao thức DeFi chính thống của Ethereum dường như đã bắt đầu một cuộc cạnh tranh “ma trận”.
Các ứng dụng DeFi khác nhau đang phát triển nhiều sản phẩm lồng nhau nguyên bản hơn dựa trên lợi thế về tài sản hoặc tính thanh khoản của người dùng, dẫn đến xu hướng “ma trận”. Ví dụ:
Curve, ban đầu là một DEX, đã tích cực quảng cáo “stablecoin” $3CRV của mình, cố gắng tạo ra nhiều ưu đãi nhất có thể cho cặp tiền tệ $3CRV thay vì các cặp stablecoin riêng lẻ. Nó cũng đã công bố một loại stablecoin crvUSD được thế chấp quá mức mới vào giữa năm ngoái;
Aave, giao thức cho vay hàng đầu trong TVL, cũng đã công bố kế hoạch ra mắt stablecoin $GHO thế chấp vào mùa hè năm ngoái;
Và FRAX, luôn thể hiện sự linh hoạt trong suy nghĩ của mình, đã ra mắt Frax Lend vào tháng 9 năm ngoái, cho phép người dùng vay/đúc FRAX từ hợp đồng chính thức bằng cách thanh toán theo tỷ giá thị trường thay vì thông qua cơ chế đúc tiền thông thường, tương tự như D3M của MakerDAO cơ chế.
Trong số các giao thức này, MakerDAO từ lâu đã giữ vị trí hàng đầu về TVL. Tính đến ngày 25 tháng 2 năm 2023, kho tài sản thế chấp của nó chứa tài sản thế chấp trị giá 8,2 tỷ USD, về mặt lý thuyết có thể được phát hành dưới dạng quỹ cho vay mới. Nếu đạt được, MakerDAO có thể vượt qua Aave để trở thành giao thức cho vay lớn nhất thị trường và chiến lược thâm nhập vào ma trận DeFi của nó có thể mở ra những khả năng mới cho việc mở rộng hệ sinh thái của nó.
Hiện tại, GHO và crvUSD vẫn chưa chính thức ra mắt. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng so với khó khăn mà Aave/Curve gặp phải trong việc phát triển stablecoin GHO/crvUSD của họ, thì khó khăn của Maker trong việc phát triển hoạt động kinh doanh cho vay của mình nhỏ hơn nhiều. Điều này là do:
Đối với một stablecoin mới, áp lực bán là chắc chắn (các nhà khai thác chính chỉ có thể chọn giữa cầm cố hoặc bán), trong khi áp lực mua là không chắc chắn và phụ thuộc nhiều vào việc liệu Aave/Curve có thể tạo ra đủ trường hợp sử dụng trong hệ sinh thái của chính họ và đối tác hay không. Nhìn vào hiệu suất của stablecoin phi tập trung xếp thứ hai Frax, đã tồn tại được hai năm, vốn hóa thị trường của nó gần bằng 1/4 DAI, mặc dù kiểm soát một phần đáng kể quyền biểu quyết trong ‘Cuộc chiến đường cong’. Điều này cho thấy rằng ngay cả với các khoản trợ cấp giúp tạo ra các kịch bản sử dụng, rõ ràng vẫn có một mức trần cho việc mở rộng của Frax.
Hình 8: Thị phần Stablecoin trên Ethereum
Quản trị Stablecoin rất khó và đòi hỏi các đại diện quản trị có trình độ chuyên môn cao tham gia bảo trì. MakerDAO là một trong những DAO sớm nhất (được thành lập vào năm 2015) và trưởng thành nhất về quản trị, thu hút một nhóm các nhà nghiên cứu ngân hàng tiền tệ và DeFi chuyên nghiệp, những người đã dẫn dắt DAI vượt qua một số vòng xoáy có đòn bẩy và hủy đòn bẩy, tích lũy kinh nghiệm quản trị stablecoin một cách hiệu quả. Phải thừa nhận rằng các diễn đàn quản trị của Aave/Curve cũng hoạt động rất tích cực, nhưng không giống như Lending, thất bại trong quản trị đối với stablecoin có thể dễ dàng dẫn đến “vòng xoáy tử thần” khiến giao thức sụp đổ. Về mặt này, Aave/Curve vẫn còn một chặng đường dài phía trước.
Ngưỡng thiết lập thanh khoản cao và cơ hội bị hạn chế. Để một stablecoin mới được người dùng chấp nhận, ngoài phần thưởng cao khi đặt cược ở một số vị trí nhất định, điều quan trọng hơn là phải có độ sâu tốt và độ trượt giá thấp khi thực hiện chức năng chính của nó là “phương tiện giao dịch”. Điều này có nghĩa là nhà phát hành một stablecoin mới có thể cần phải trợ cấp và khuyến khích mạnh mẽ người dùng gửi stablecoin của họ để thanh khoản cho các token khác trong giai đoạn đầu và nuôi dưỡng đủ mức độ gắn bó của người dùng trước khi trợ cấp giảm đến mức mất đi sức hấp dẫn. Nếu không, LP sẽ bắt đầu rút tiền, trải nghiệm giao dịch sẽ giảm sút và việc hủy chốt sẽ xảy ra thường xuyên, đánh dấu thời điểm stablecoin bước vào vòng xoáy chết chóc.
Chuyển đổi trường hợp sử dụng MKR: Đặt cược + Khai thác thanh khoản + Nhân đôi số lượng đốt
Sự ra mắt của Spark không chỉ là một bản cập nhật sản phẩm mà còn là sự khởi đầu cho một sự chuyển đổi lớn của hệ sinh thái Maker. Rõ ràng nhất là sự cải thiện cận biên của $MKR và hệ thống định giá sẽ cần phát triển từ mã thông báo của một dự án thành mã thông báo của hệ sinh thái tương tự như chuỗi công khai. Điều này là do mã thông báo $MKR, trước đây chỉ có quyền quản trị, giờ đây sẽ có các kịch bản đặt cược mã thông báo + khai thác thanh khoản duy nhất mà chúng tôi ước tính chỉ riêng việc đặt cược $MKR có thể nhận được APY là 12–37%. Đồng thời, việc mở rộng các ứng dụng hệ sinh thái sẽ mở rộng bảng cân đối kế toán của Maker một cách hiệu quả, mang lại thêm 10–20 triệu đô la doanh thu hàng năm cho Maker theo kịch bản cơ bản, điều này sẽ dẫn đến số tiền tăng gấp 1–3 lần. MKR bị đốt cháy.
Cho vay thế chấp chung đã mở ra các loại hình vay mượn tài sản, tăng dòng doanh thu giao thức.
Là giao thức DeFi hàng đầu, MakerDAO có hiệu ứng mạng đáng kể và TVL tiềm năng của Spark dự kiến sẽ ngang bằng với Aave. Trong số các loại tài sản khác nhau trong hệ sinh thái Aave, ETH và vàng stablecoin có thị phần lớn nhất. Ví dụ: quy mô thị trường của Aave V2 đạt 5,44 tỷ USD, với doanh thu hàng năm là 16,3 triệu USD. Quy mô thị trường của năm tài sản hàng đầu, bao gồm USDC, DAI, ETH, WBTC và stETH, là khoảng 1 tỷ USD, chiếm 1/5 tổng thị trường.
Giá trị tài sản thế chấp bị khóa trong giao thức MakerDAO hiện trị giá 8,2 tỷ USD và giá trị tài sản bằng một loại tiền tệ (không bao gồm mã thông báo LP và tài sản RWA) là 6,6 tỷ USD. Tổng nguồn cung DAI là 5,2 tỷ, trong đó 4 tỷ được tạo ra bằng cách cầm cố USDC. Dựa trên con số này, thậm chí chỉ phát hành 1/4 USDC từ PSM cũng có thể đạt được TVL hiện tại của Aave.
Hình 9: Phân bổ các loại tài sản thế chấp trong MakerDAO Vault
Sử dụng doanh thu hàng năm của giao thức Aave làm tham chiếu, chúng tôi có thể dự đoán hiệu suất doanh thu của giao thức Spark trong các tình huống khác nhau trong đó 20%/35%/60% tính thanh khoản hiện tại của MakerDAO (với mã thông báo không phải LP và quy mô tài sản không phải RWA là 6,6 tỷ USD) sẽ di chuyển sang Spark do khuyến khích khai thác thanh khoản. Kết quả doanh thu dự kiến như sau:
Nhóm chính thức của Spark cũng giả định ba kịch bản: cơ sở, giảm giá và tăng giá đối với hiệu suất doanh thu của giao thức. Bạn đọc có thể so sánh và tham khảo. Trong trường hợp Bull, doanh thu dự kiến cao hơn doanh thu của chúng tôi, điều đó có nghĩa là họ có ước tính lạc quan và có thể có hơn 5 tỷ TVL. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng kỳ vọng vào các kịch bản trung lập và bi quan là tương đối hợp lý.
2.MakerDAO sẽ chuyển đổi từ mô hình mã thông báo kép (MKR/DAI) hiện tại sang mô hình nhiều mã thông báo, trong đó MKR mở ra các kịch bản khai thác thanh khoản.
Dự kiến khi MetaDAO mới ra mắt, 2,6 tỷ token MetaDAO (MDAO) sẽ được triển khai, trong đó 2 tỷ sẽ được phát hành thông qua khai thác thanh khoản, với 1 tỷ được phát hành trong hai năm đầu tiên và sau đó giảm một nửa sau mỗi hai năm. 400 triệu sẽ được phân bổ cho những người đóng góp MetaDAO và 200 triệu cho Kho bạc MetaDAO.
Hình 10: Phân phối phần thưởng khai thác thanh khoản
Kế hoạch phân bổ khai thác thanh khoản như sau: 20% được sử dụng để khuyến khích nhu cầu về DAI, 40% được phân bổ cho những người nắm giữ ETHD Vault và 40% được phân bổ cho những người đặt cược $MKR.
Đối với $MKR, việc đặt cược thể hiện một sự thay đổi đáng kể trong mô hình kinh tế của nó, vì mối quan hệ cung cầu của $MKR do đó sẽ được điều chỉnh lại. Trước đó, $MKR đã hạn chế việc nắm bắt giá trị giao thức làm token quản trị, dẫn đến nhu cầu thị trường không đủ. Ngoài ra, trong trường hợp thiếu nợ, có khả năng xảy ra lạm phát⓫ do nhu cầu tăng cường phát hành token để bù đắp.
Mặc dù thặng dư giao thức có thể mua lại và đốt $MKR để làm cho nó giảm phát, nhưng nó dường như không đáng kể. Trong 5 năm kể từ khi $MKR được ra mắt, chỉ có 22.000 token bị đốt cháy trong tổng số 1 triệu token, dẫn đến tỷ lệ giảm phát trung bình hàng năm là 0,4%.
Hình 11: Lịch sử phát hành và ghi MKR
Vì việc mở rộng hoạt động kinh doanh cho vay của Spark sẽ mang lại thêm TVL và tạo thêm thu nhập từ phí cho MakerDAO, Spark cũng đã cung cấp thu nhập mô phỏng làm tài liệu tham khảo cho MakerDAO.
Nếu chúng tôi tính toán tỷ lệ giảm phát hàng năm TVL và MKR mới dự kiến của Maker dựa trên phí ổn định trung bình là 1,5% và giá MKR hiện tại là 764 USD⓬ theo ba kịch bản, kịch bản trường hợp cơ bản có thể mang lại cho Maker thêm TVL là 800 triệu USD, doanh thu hàng năm là 12 triệu USD và tỷ lệ giảm phát hàng năm là 1,6%, gấp bốn lần tỷ lệ hiện tại. Tuy nhiên, trong kịch bản giảm giá, nó có thể chỉ mang lại mức tăng trưởng TVL dưới 200 triệu USD và doanh thu hàng năm 2,75 triệu USD, nhưng ngay cả như vậy, điều này sẽ tương ứng với tỷ lệ đốt MKR 0,37% hàng năm.
Trên đây dựa trên giả định đốt tuyến tính. Trên thực tế, MakerDAO sẽ chỉ kích hoạt cơ chế mua lại khi thặng dư giao thức đạt 250 triệu USD. Thặng dư hiện tại chỉ là 74 triệu USD, chưa đạt tiêu chuẩn mua lại và đốt cháy⓭.
Với việc cải thiện cơ cấu doanh thu của Maker, tốc độ đốt $MKR sẽ tăng lên. Đồng thời, việc mở đặt cược dự kiến sẽ cải thiện đáng kể mối quan hệ cung cầu của $MKR đang lưu hành và do đó sẽ được phản ánh trong hiệu suất giá.
3. MakerDAO đang chuyển trọng tâm từ giao thức độc lập sang xây dựng hệ sinh thái DeFi xung quanh stablecoin.
Mục tiêu của stablecoin là mở rộng sự chấp nhận và sử dụng của chúng nhiều nhất có thể. MakerDAO đã và đang nỗ lực cộng tác với các giao thức DeFi hàng đầu như Aave và Hợp chất. Với việc thành lập mô hình MetaDAO, Maker sẽ xây dựng hệ sinh thái DeFi của riêng mình xoay quanh stablecoin làm cốt lõi và tái chế giá trị của stablecoin trở lại hệ sinh thái Maker để nâng cao định giá tổng thể của $MKR.
Lấy mức giá hiện tại là $764 cho $MKR và mã thông báo Spark được đặt cược để khai thác làm ví dụ, các mô phỏng và dự đoán đã được đưa ra giả định rằng giá trị của mã thông báo Spark có thể đạt tới 35%/20%/60% giá trị của mã thông báo Aave trong cơ sở, kịch bản gấu và bò. APR dự kiến cho 20% $MKR tham gia đặt cược nằm trong khoảng từ 12% đến 37%.
Cần lưu ý rằng đây là một giả định rất sơ bộ và tĩnh. Sự rõ ràng về APR thực tế sẽ phải chờ vì nhiều thông tin chi tiết hơn về Spark tokenomics vẫn chưa được công bố. APR cũng sẽ phụ thuộc vào sự thay đổi giá của $MKR.
4. Chi tiêu MKR chậm lại
Bằng cách thuê ngoài các chức năng tài chính cho các nhóm mới, chi tiêu MKR trong kho bạc cũng sẽ chậm lại. Do đó, mối quan hệ cung-cầu mã thông báo sẽ bước vào trạng thái cân bằng thị trường tự nhiên. Chẳng hạn, từ tháng 2/2022 đến nay, kho bạc đã chi gần 13.000 MKR, gây áp lực bán hàng triệu USD ra thị trường.
Hình 12: Kho bạc
Phần kết luận
Bản chất của Spark Lend, ứng dụng đầu tiên của 'Kế hoạch Endgame', là mang lại mô-đun D3M hiệu quả về vốn, vốn trước đây chỉ được cấp phép sử dụng hạn chế bởi rất ít bên thứ ba nội bộ. Điều này giúp loại bỏ rủi ro về bảo mật và quản trị mà các giao thức bên ngoài có thể gây ra và việc bổ sung mô-đun PSM cho phép $DAI duy trì lợi thế về chi phí trong cuộc chiến stablecoin. So với các đối thủ cạnh tranh có lãi suất thay đổi như Aave hoặc Hợp chất, $DAI cũng mang lại sự chắc chắn hơn về lãi suất được tính và người dùng không phải liên tục kiểm tra chi phí vay của họ.
Theo sau Spark, sẽ có một loạt dự án subDAO có token có thể được thưởng cho việc đặt cược $MKR. Điều này làm tăng đáng kể các kịch bản doanh thu cho $MKR trong khi cô lập rủi ro. Điều này đánh dấu lần đầu tiên $MKR có nguồn thu nhập ngoại sinh thông qua kịch bản khai thác đặt cược. Ngoài ra, hệ sinh thái của Maker có thể khuyến khích hơn nữa LP thanh khoản giao dịch cho mã thông báo subDAO với $MKR/$DAI, có khả năng thay đổi khung định giá của mã thông báo từ một mã thông báo dự án duy nhất thành mã thông báo tương tự như hệ sinh thái Lớp 1.
$DAI, với tư cách là loại stablecoin phi tập trung được chốt bằng USD thành công nhất, đã được sử dụng rộng rãi trong nhiều ứng dụng DeFi khác nhau, cho dù đó là vay, giao dịch, khai thác thanh khoản hay các ứng dụng khác. Tuy nhiên, điểm bất lợi là việc tăng cường sử dụng $DAI dường như chưa đóng góp đủ vào tính bền vững của hệ sinh thái Maker. Dự án đã bước vào trạng thái càng lớn càng lỗ. Ngoài các hoạt động kỹ thuật và thị trường cần thiết để duy trì hệ thống phức tạp này, các đề xuất và tài năng quản trị chất lượng cao cũng phải được khuyến khích để giúp Maker trở nên bền vững. Cho rằng phương thức khuyến khích chính chỉ thông qua doanh thu phí ổn định và token $MKR, bản chất của việc nâng cấp sản phẩm dòng Endgame có thể hiểu là:
Phá vỡ các kho tài sản thế chấp ban đầu trong Maker và cho phép vay liên tài sản thế chấp để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, tăng dòng doanh thu cho dự án..
Nắm bắt giá trị của các trường hợp sử dụng $DAI bên ngoài hệ sinh thái Maker vào hệ sinh thái nội bộ, tương tự như việc mở rộng kinh doanh đa dạng của ngân hàng, cung cấp các dịch vụ đầu cuối để đáp ứng nhu cầu của khách hàng.
Do đó, dự kiến sẽ đạt được sự gia tăng đồng thời về khối lượng khóa tài sản trong hệ sinh thái Maker, khối lượng đúc DAI và giá $MKR.
ruột thừa
Cảnh báo rủi ro
Cài đặt thận trọng của giới hạn khai thác lãi suất thấp D3M hạn chế đáng kể khả năng của Spark trong việc giúp Maker “mở rộng bảng cân đối kế toán” và có một số hạn chế về quy mô tổng thể của tài sản trong hệ sinh thái Maker..(Tất nhiên, trần nợ của D3M không phải càng cao thì càng tốt. Nó phải được xem xét cùng với nhu cầu thị trường về $DAI và sự ổn định về giá.)
Maker đã đầu tư hơn 700 triệu tài sản RWA và lên kế hoạch tiếp xúc nhiều hơn, nhưng có những rủi ro về mặt pháp lý: 1) có nguy cơ tiềm ẩn việc đóng băng chính tài sản thế chấp RWA; 2) nguy cơ các tổ chức đối tác phá sản, chẳng hạn như Centrifuge, đã vỡ nợ 6 triệu USD; và người quản lý tài sản theo kế hoạch cho Maker, Coinshares, đã thừa nhận rằng nếu có các câu hỏi về quy định, họ sẽ phải hợp tác với sự giám sát của cơ quan quản lý đối với các nguồn vốn, điều đó có nghĩa là có thể xảy ra tình trạng đóng băng/thu giữ tạm thời.
Khả năng tiếp thị của dự án Spark vẫn chưa rõ: đầu tiên, người sáng lập Sam MacPherson nắm giữ nhiều vị trí và hiện là CTO và đồng sáng lập công ty game Bellwood Studios. Điều quan trọng là anh ấy có đủ năng lượng và thời gian để cống hiến cho sự phát triển trong tương lai của Spark hay không. Thứ hai, Giám đốc Vận hành Spark là @na d8802, Giám đốc Tăng trưởng hiện tại của MakerDAO. Dựa trên thành tích trong quá khứ, cách tiếp cận tiếp thị của anh ấy có thể tương đối thoải mái.
Có khả năng DAI có thể từ bỏ việc neo giữ với USD, dẫn đến một số lượng lớn người dùng sẽ rời đi trong thời gian ngắn. Mặc dù điều này có thể có lợi cho $DAI để trở thành loại tiền tệ phi tập trung cuối cùng với sức mua ổn định (thay vì thông qua tỷ giá hối đoái USD), cộng đồng vẫn chưa đạt được sự đồng thuận và đó chỉ là ý tưởng đơn phương của người sáng lập Rune, được lên kế hoạch trở thành tâm điểm thảo luận vào khoảng năm 2025. Vitalik Buterin đã bày tỏ mối quan ngại của mình về điều này.
Có nguy cơ thay đổi cơ chế phản hồi $MKR. Hiện tại, có các cuộc thảo luận trên diễn đàn quản trị về cách doanh thu giao thức có thể mua lại MKR hoặc thậm chí giảm việc mua lại và phần thưởng của mã thông báo subDAO cho MKR trong Endgame cũng có thể thay đổi khi các cuộc thảo luận về quản trị ngày càng sâu sắc. Nhìn chung, các thành viên cốt lõi của cộng đồng Maker tương đối bảo thủ và không ham kiếm tiền nhanh chóng.
Phân cấp theo quy định có thể xung đột với tinh thần phân cấp thực sự. Lý do là Oasis, nhà cung cấp dịch vụ ngoại vi cho MakerDAO, gần đây đã giúp Jump Crypto, một bên thứ ba được tòa án ủy quyền, thu hồi 120.000 ETH bị kẻ tấn công đánh cắp từ cầu xuyên chuỗi Wormhole vào tháng 2 năm ngoái. Vì kẻ tấn công đã gửi tiền vào Oasis nên Jump Crypto đã sử dụng chế độ tác nhân có thể nâng cấp trong giao thức Oasis để tự động thay đổi logic hợp đồng, chuyển tài sản thế chấp và khoản nợ từ kho bạc của kẻ tấn công. Mặc dù Oasis đưa ra quyết định này dưới sự can thiệp của pháp luật và bản thân giao thức MakerDAO không kiểm soát bất kỳ nhà cung cấp hoặc sản phẩm ngoại vi nào cho phép người dùng cuối truy cập Maker Vault, nhưng cuối cùng, điều đó đã vi phạm sứ mệnh của Maker là biến DAI trở thành một loại tiền tệ công bằng trên thế giới. Tất nhiên, điều này cũng chứng tỏ sự cần thiết và tầm quan trọng của việc Rune sớm lập kế hoạch cho các chiến lược phòng thủ theo quy định.
Rủi ro bảo mật tiềm ẩn trong hợp đồng thông minh. Ngay cả sau khi kiểm tra nghiêm ngặt, không có mã nào có thể được coi là an toàn 100% và mức độ trưởng thành cũng như độ tin cậy của nó cần phải được thị trường kiểm tra. Người dùng phải luôn cảnh giác trước loại rủi ro này.
Cơ chế cơ bản của MakerDAO
MakerDAO là một giao thức cho vay stablecoin phi tập trung dựa trên Ethereum, được hỗ trợ bởi các tài sản thế chấp quá mức và cho vay stablecoin DAI được chốt bằng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Bằng cách điều chỉnh phí ổn định thông qua quản trị, thị trường có thể ổn định giá DAI thông qua hoạt động chênh lệch giá. Khi giá trị tài sản đảm bảo không đủ, hệ thống buộc phải bán tài sản đảm bảo cho cơ quan thanh lý để đảm bảo trả nợ.
Tổng quan về dữ liệu hệ thống của Maker
25 địa chỉ nắm giữ hàng đầu: Phân phối token tương đối đa dạng
Giá trị và loại tài sản thế chấp của MakerDAO Vault
Những thay đổi trong việc phân phối ETH/stETH trong các giao thức cho vay chính thống: MakerDAO có thị phần lớn nhất.
Tổng quan về doanh thu hàng năm của giao thức MakerDAO.
Phân bổ nợ RWA: khoản nợ lớn nhất do Monetalis Clydesdale tạo ra.
Phân phối DEX của DAI: Tỷ lệ lớn nhất được giữ trong tài khoản EOA, tiếp theo là DEX.
Phân bổ trọng số quản trị MKR.
Các sự kiện lịch sử và các cột mốc quan trọng của MakerDAO:
Vào năm 2013, Daniel Laimer, người sáng lập EOS, đã đề xuất khái niệm về Tập đoàn tự trị phi tập trung (DAC), một trong những khái niệm tiền thân của DAO.
Vào tháng 3 năm 2015, Rune Christensen thành lập MakerDAO và bắt đầu lên kế hoạch cho một loại tiền ổn định được gắn với đồng đô la Mỹ.
Vào tháng 12 năm 2017, MakerDAO đã phát hành phiên bản đầu tiên của DAI stablecoin và ra mắt phiên bản đầu tiên của hợp đồng thông minh trên mạng Ethereum.
Năm 2018, MakerDAO đã thực hiện điều chỉnh lần đầu tiên đối với phí ổn định DAI, hạ lãi suất vay từ 1,5% xuống 0,5%.
Vào tháng 9 năm 2018, công ty đầu tư mạo hiểm Andreessen Horowitz đã đầu tư 15 triệu USD vào MakerDAO bằng cách mua 6% tổng nguồn cung cấp token MKR.
Vào tháng 2 năm 2019, MakerDAO đã ra mắt hệ thống DAI đa tài sản thế chấp (MCD), cho phép người dùng tạo DAI bằng nhiều loại tài sản thế chấp khác nhau.
Vào tháng 11 năm 2019, Maker đã phát hành MCD, hỗ trợ vay DAI bằng nhiều loại tài sản thế chấp.
Vào tháng 1 năm 2020, tổng nguồn cung DAI đã vượt qua 100 triệu.
Vào tháng 3 năm 2020, một sự cố thị trường đã khiến giá Ethereum giảm mạnh, dẫn đến khoản nợ thiếu hụt 5,3 triệu USD, số tiền này được bù đắp bằng cách bán đấu giá token MKR.
Vào tháng 4 năm 2020, Maker Foundation đã thông báo rằng họ sẽ chuyển quyền kiểm soát giao thức MakerDAO sang một hệ thống quản trị cộng đồng phi tập trung.
Vào tháng 5 năm 2020, MakerDAO đã ra mắt hệ thống quản trị phi tập trung dựa trên việc bỏ phiếu trực tuyến.
Vào tháng 11 năm 2020, tổng nguồn cung DAI đã vượt qua 1 tỷ.
Vào năm 2021, MakerDAO đã giới thiệu cơ chế D3M, cung cấp một cách linh hoạt hơn và chi phí thấp hơn để cộng tác các nền tảng cho vay để đúc DAI.
Vào tháng 4 năm 2021, Cơ chế thanh lý 2.0 của Maker đã đi vào hoạt động và cơ quan lập pháp bang Wyoming đã chính thức phê duyệt dự luật DAO, cho phép DAO được đăng ký làm công ty trách nhiệm hữu hạn trong bang.
Vào tháng 5 năm 2021, Maker Foundation đã trả lại 84.000 tài sản MKR do Quỹ Dev nắm giữ cho DAO.
Vào tháng 2 năm 2022, nguồn cung DAI lần đầu tiên vượt quá 10 tỷ và Maker đã công bố kế hoạch triển khai đa chuỗi.
Vào tháng 8 năm 2022, MakerDAO đã hợp tác với Ngân hàng Huntingdon Valley (HVB) của Philadelphia để lần đầu tiên liên kết stablecoin DAI bản địa của mình với các tổ chức tài chính được quản lý của Hoa Kỳ.
Vào tháng 10 năm 2022, Maker đã đề xuất một sáng kiến cộng đồng đầu tư 1,6 tỷ USDC vào Coinbase Prime cho mục đích đầu tư.
Vào tháng 12 năm 2022, MakerDAO đã công bố một quỹ tài sản thực trị giá 220 triệu đô la hợp tác với BlockTower Credit, trong đó MakerDAO triển khai bốn kho tiền cung cấp tổng số vốn là 150 triệu đô la.
Vào tháng 2 năm 2023, MakerDAO đã công bố tạo ra Giao thức Spark, một giao thức cho vay phổ quát.
Những tài liệu tham khảo
endgame-docs-staging》https://makerdao-1.gitbook.io/endgame-docs-staging/tokenomics/subdao-tokenomics
《MIP116:D3M tới Spark Lend》
https://forum.makerdao.com/t/mip116-d3m-to-spark-lend/19732
《Công bố Phòng thí nghiệm Phoenix và Giao thức Spark》
https://forum.makerdao.com/t/announce-phoenix-labs-and-spark-protocol/19731
《Định giá MakerDAO》
https://messari.io/report/makerdao-valuation
《Chiến lược và kế hoạch truyền thông cuối game》
https://forum.makerdao.com/t/endgame-communications-strategy-plan-community-feedback/19818/2
《Tổng quan hoàn chỉnh về Endgame Plan v3》
https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427
《Khung rủi ro quản trị MakerDAO》
Khung rủi ro quản trị MakerDAO (Phần 1)
Dù bị phỉ báng là nhân vật chính của bọn trùm cướp, kiến trúc sư của 'quỹ tín thác tiền bạc', hay được ca tụng là vị cứu tinh của…
blog.makerdao.com
Chú thích cuối trang
❶Nhóm, trước đây gọi là Crimson Creator Cluster, bao gồm bốn thành viên cốt lõi. Người sáng lập Sam MacPherson (@Hexonaut trên Twitter) đã gia nhập MakerDAO vào năm 2017 với tư cách là kỹ sư cốt lõi, đồng thời cũng là CTO và đồng sáng lập của công ty trò chơi Bellwood Studios.
❷D3M, Mô-đun gửi tiền trực tiếp Dai, được giới thiệu lần đầu tiên vào tháng 11 năm 2021.
❸Theo mô tả của PhoenixLabs vào tháng 2, tỷ lệ này “cao hơn một chút” 10%, nghĩa là nếu DSR là 1% thì tỷ lệ vay của người dùng sẽ là 1,1%.
❹Theo người sáng lập PhoenixLabs trên Twitter, không có sự phân bổ trước nào, nhưng có thể có sự không chắc chắn ở đây do dự thảo thảo luận về Endgame cho dự án subDAO, dự trữ 400 triệu mã thông báo (trong tổng số 2,6 tỷ nguồn cung) để khuyến khích nhân viên subDAO.
❺Khi mô-đun D3M được ra mắt, mục đích của nó là cho phép Maker thực hiện lãi suất vay biến đổi tối đa trên thị trường DAI của các giao thức cho vay đối tác, chẳng hạn như Aave. Nó làm như vậy bằng cách tính toán lượng cung DAI cần thiết để đưa lãi suất xuống mức mong muốn và sau đó đúc DAI dựa trên aDAI được trả lại từ Aave.
D3M có tỷ lệ vay mục tiêu cụ thể, chẳng hạn như 4%. Bất cứ khi nào tỷ lệ vay thay đổi của DAI trên thị trường cho vay vượt quá 4%, bất kỳ ai cũng có thể gọi hàm exec() của kho bạc để điều chỉnh lại lượng DAI trong nhóm. Trong trường hợp này, nó sẽ tính toán số lượng DAI cần được tạo ra để đạt được tỷ lệ mục tiêu và đưa nó vào nhóm cho vay của Aave. Điều này sẽ tiếp tục tăng DAI cho đến khi đạt trần nợ hoặc đạt mục tiêu 4%.
Ngược lại, khi tỷ lệ vay thay đổi giảm xuống dưới 4% và người dùng đã thêm thanh khoản trước đó, hàm exec() sẽ tính toán lượng thanh khoản cần loại bỏ để đưa tỷ lệ mục tiêu trở lại 4%. Nó sẽ tiếp tục loại bỏ thanh khoản cho đến khi tất cả các khoản nợ trong kho bạc được trả hết hoặc thanh khoản trong nhóm cạn kiệt.
❻PSM cho phép người dùng trao đổi stablecoin trong danh sách trắng (USDC, USDP, GUSD) lấy DAI theo tỷ giá hối đoái cố định (có thể bao gồm phí 0,1%) là 1:1. Mục đích chính của nó là giúp duy trì sự ổn định giữa DAI và đô la Mỹ.
❼Giả sử Maker và Aave đều có tỷ lệ tài sản thế chấp là 150%.
❽Trong cộng đồng sau này được đổi tên thành subDAO, điều này phản ánh trực tiếp ý nghĩa của “DAO cấp dưới”.
❾Mô-đun cộng tác D3M của Aave được ra mắt vào tháng 4 năm 2021 với hạn mức tín dụng ban đầu là 10 triệu DAI, sau đó tăng dần lên giới hạn 300 triệu DAI. Tuy nhiên, do sự biến động của thị trường tiền điện tử, nó đã tạm thời đóng cửa vào tháng 6 năm 2022. Mô-đun Hợp chất V2 D3M bắt đầu hoạt động vào tháng 12 năm 2022, với hạn mức tín dụng hiện tại chỉ là 20 triệu USD tính đến thời điểm viết bài.
❿Do hệ thống D3M bỏ qua hệ thống Phí ổn định của Maker và sử dụng lãi suất DSR tương đối thấp hơn làm chi phí, nên việc phát hành Dai tăng nhanh có thể dẫn đến tình trạng dư cung, từ đó có thể khiến giá Dai giảm giá. Do đó, về mặt lý thuyết, giới hạn D3M ban đầu không nên được nâng lên quá nhanh và cần quan sát thêm về tác động của nó đối với sự ổn định của giá Dai.
⓫Trong sự kiện thanh lý ngày 12 tháng 3 năm 2020, giao thức Maker đã phát sinh khoản thâm hụt 5,3 triệu USD và bù đắp bằng cách phát hành 20.980 MKR.
⓬Dữ liệu được lấy từ Coingecko kể từ ngày 27 tháng 2 năm 2023.
⓭Do sự bất ổn ngày càng tăng của thị trường, Maker đã tạm dừng hoạt động mua lại và đốt MKR trong quý 2 năm 2022, gửi tất cả doanh thu giao thức đến vùng đệm DAI. Thông thường, Maker sẽ sử dụng DAI để mua MKR trực tiếp từ nhóm thanh khoản MKR-DAI của Uni V2 và sau đó đốt nó. Tuy nhiên, cộng đồng cũng đang thảo luận về việc sử dụng MKR được mua lại cho các kế hoạch khuyến khích nắm giữ mới hoặc đầu tư MKR được mua lại thay vì tiêu hủy hoàn toàn.
trang web: ldcap.com
trung bình:ld-capital.medium.com