Bài viết｜Liam, TechFlow sâu sắc
Nếu phải bầu chọn người yêu thích giao dịch tiền điện tử nhất thế giới, người Hàn Quốc chắc chắn có tên trong danh sách.
Hàn Quốc, luôn là một trong những quốc gia cuồng nhiệt nhất về tiền điện tử trên toàn cầu, thị trường thậm chí đã sáng tạo ra một thuật ngữ: “Premium Kimchi”, người giao dịch Hàn Quốc từng phải mua Bitcoin với giá cao hơn toàn cầu 10%.
Nhưng đến năm 2025, hướng gió lại thay đổi.
Khối lượng giao dịch của nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hàn Quốc Upbit giảm 80% so với cùng kỳ năm ngoái, độ hoạt động của cặp giao dịch Bitcoin và Won Hàn Quốc không còn sôi động như những năm trước; ngược lại, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang bùng nổ, chỉ số KOSPI đã tăng hơn 70% trong năm nay, liên tục lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại.
Trên Kakao Talk và diễn đàn Naver, những nhà đầu tư cá nhân từng ngày đêm thảo luận về các đồng tiền mã hóa, giờ đây đều đang nói về "cổ phiếu bán dẫn AI".
Câu chuyện ma trong thị trường tiền điện tử đến, ngay cả người Hàn Quốc cũng không còn đầu tư tiền điện tử nhiều nữa.
Khối lượng giao dịch giảm một nửa, người Hàn Quốc không còn đầu tư tiền điện tử nữa
Trong vài năm qua, Hàn Quốc luôn là một trong những nơi chiến lược nhất của thị trường tiền điện tử toàn cầu.
Đối với các sàn giao dịch và các bên dự án, nơi này có những khách hàng chất lượng cao có giá trị ròng lớn, nói một cách đơn giản, người Hàn Quốc thường là lực lượng mua vào đồng tiền mã hóa.
Trong các phương tiện truyền thông và tác phẩm điện ảnh, không thiếu những câu chuyện về người Hàn Quốc thức khuya đầu tư tiền điện tử, giàu có rồi lại phá sản.
Vì vậy, khi ai đó nói với bạn rằng nhà đầu tư cá nhân của "quốc gia đầu tư tiền điện tử" này hiện không còn đầu tư tiền điện tử nhiều nữa, bạn có thể sẽ thấy điều đó thật lố bịch.
Nhưng dữ liệu không nói dối.
Khối lượng giao dịch của sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc Upbit đã sụp đổ.
Vào tháng 11 năm 2025, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Upbit chỉ đạt 1,78 tỷ đô la, giảm mạnh 80% so với 9 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2024, và đã giảm trong bốn tháng liên tiếp.
Đỉnh cao lịch sử của Upbit xảy ra vào ngày 3 tháng 12 năm 2024, vào đêm lệnh thiết quân luật của Hàn Quốc, khối lượng giao dịch đạt 27,45 tỷ đô la, gấp mười lần so với bình thường.
Nhưng đêm điên cuồng đó đã trở thành đỉnh điểm, sau đó thị trường nhanh chóng nguội lạnh, khối lượng giao dịch sụp đổ thảm hại.
Cũng đáng lưu ý rằng, sự biến động của khối lượng giao dịch cũng đang giảm rõ rệt.
Trong thời gian cao trào vào cuối năm 2024, khối lượng giao dịch hàng ngày thường dao động mạnh trong khoảng 5-27 tỷ đô la; và sau khi bước vào năm 2025, khối lượng giao dịch chủ yếu ổn định trong khoảng 2-4 tỷ đô la, biên độ dao động đã giảm đáng kể.
Số phận của sàn giao dịch Bithumb, sàn giao dịch lớn thứ hai của Hàn Quốc, cũng tương tự.
Vào cuối năm 2024 (tháng 12), khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bithumb khoảng 2,45 tỷ đô la, đến tháng 11 năm 2025, chỉ còn khoảng 0,89 tỷ đô la, giảm khoảng 69%, mất gần hai phần ba thanh khoản.
Hai sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc (Upbit và Bithumb) trong cùng một thời gian đều rơi vào "suy giảm khối lượng giao dịch", không chỉ có nghĩa là sự nguội lạnh trong giao dịch mà còn là sự rút lui toàn diện của tâm lý nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc.
Tìm kiếm dữ liệu đã xác nhận điều này, trong xu hướng tìm kiếm của Google ở Hàn Quốc, chỉ số tìm kiếm mới nhất của Bitcoin là 44, giảm 66% so với điểm cao nhất 100 vào cuối năm 2024.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc điên cuồng
Vậy, tiền của người Hàn Quốc đã đi đâu? Câu trả lời là: thị trường chứng khoán.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc năm nay có thể được xem như một sự tái sinh của thị trường bò Bitcoin năm 2017, là một cuộc điên cuồng mang tính sử thi.
Chỉ số KOSPI tiêu chuẩn của Hàn Quốc trong tháng 10 vừa qua đã 17 lần lập đỉnh lịch sử trong phiên giao dịch, vượt mốc 4200 điểm, chỉ riêng tháng 10 đã tăng gần 21%, là tháng tốt nhất kể từ năm 2001.
Từ đầu năm đến nay, chỉ số KOSPI đã tăng vọt hơn 72%, dẫn đầu tất cả các loại tài sản.
Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của KOSPI vào tháng 10 đạt 16,6 triệu tỷ won (khoảng 11,5 tỷ đô la), khối lượng giao dịch cao nhất trong một ngày là 18,9 triệu tỷ won, tăng 44% so với tháng 9, ứng dụng môi giới đã từng bị trục trặc.
Đây chỉ là chỉ số, các cổ phiếu đơn lẻ còn điên cuồng hơn.
Samsung Electronics đã tăng 100% từ đầu năm đến nay; cổ phiếu của SK Hynix, công ty dẫn đầu trong lĩnh vực lưu trữ, đã tăng 70% trong quý này, và từ đầu năm đến nay đã tăng vọt 240%, hai công ty này cộng lại chiếm 45,9 triệu tỷ won, chiếm 28% toàn bộ thị trường.
Nhiệt độ thị trường cao đến mức ngay cả sàn giao dịch cũng không thể tiếp tục, sàn giao dịch Hàn Quốc đã thông báo vào tối thứ Hai rằng họ đã phát hành thông báo "chú ý đầu tư" cho cổ phiếu SK Hynix, lý do là cổ phiếu này tăng quá nhanh, điều này cũng khiến giá cổ phiếu SK Hynix lao dốc vào thứ Ba.
AI đã trở thành "đức tin toàn dân"
Trước đây, thị trường chứng khoán Hàn Quốc như một hồ nước chết, gần mười năm cơ bản không tăng, các phương tiện truyền thông trong nước cũng thường xuyên bi quan, nói rằng "thị trường chứng khoán Hàn Quốc không có lối thoát", điều này đã khiến nhiều nhà đầu tư Hàn Quốc đổ xô vào tiền điện tử hoặc đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ, tại sao vào năm 2025 thị trường chứng khoán Hàn Quốc lại quay đầu?
Sự tăng giá đột biến của thị trường chứng khoán Hàn Quốc lần này, có vẻ như là "nhà đầu tư cá nhân đã điên cuồng", nhưng logic đứng sau lại vô cùng rõ ràng:
Cơn sóng AI toàn cầu + sức đẩy chính sách + dòng tiền trong nước quay lại.
Ai cũng biết, ngọn lửa của đợt tăng giá này bắt nguồn từ AI.
ChatGPT đã thắp sáng mùa thứ hai của bong bóng công nghệ toàn cầu, và Hàn Quốc đang ngồi ở vị trí "kho đạn" của chuỗi công nghiệp.
Hàn Quốc là quốc gia hàng đầu thế giới về chip nhớ, SK Hynix và Samsung Electronics gần như độc quyền thị trường bộ nhớ băng thông cao (HBM), và HBM chính là nguyên liệu quan trọng nhất để đào tạo mô hình AI lớn.
Điều này có nghĩa là, mỗi khi xuất khẩu GPU của NVIDIA và AMD tăng, đường cong lợi nhuận của các doanh nghiệp Hàn Quốc sẽ đồng thời tăng vọt.
Vào cuối tháng 10, SK Hynix công bố báo cáo tài chính, doanh thu quý 3 đạt 17,1 tỷ đô la, lợi nhuận hoạt động đạt 8 tỷ đô la, tăng 62% so với cùng kỳ năm trước, đều lập kỷ lục cao nhất trong lịch sử.
Điều quan trọng hơn là, SK Hynix đã khóa nhu cầu của khách hàng cho tất cả năng lực DRAM và NAND vào năm 2026, cung không đủ cầu.
Vì vậy, người Hàn Quốc phát hiện ra:
AI là câu chuyện của Mỹ, nhưng tiền là Hàn Quốc đang kiếm.
Nếu nói NVIDIA là linh hồn của thị trường chứng khoán Mỹ, thì nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã tìm thấy đức tin của mình ở SK Hynix.
Từ thị trường tiền điện tử sang thị trường chứng khoán, họ vẫn đang theo đuổi giấc mơ "có thể gấp mười lần", nhưng khi mua Samsung hoặc SK, họ cũng có thể đeo danh hiệu "người yêu nước".
Ngoài ra, đừng bỏ qua một bối cảnh quan trọng: Chính phủ Hàn Quốc đang nỗ lực cứu thị trường chứng khoán.
Trong thời gian dài, cổ phiếu Hàn Quốc tồn tại cái gọi là "chiết khấu Hàn Quốc (Korea Discount)".
Sự độc quyền của các tập đoàn gia đình, quản trị công ty lộn xộn, lợi tức cổ đông thấp... đã dẫn đến việc các doanh nghiệp Hàn Quốc thường bị định giá thấp, ngay cả Samsung Electronics cũng thường thấp hơn so với định giá của các công ty cùng loại trên toàn cầu, SK Hynix tăng 240% nhưng PE vẫn chỉ có 14.
Sau khi chính phủ Yoon Suk-yeol nhậm chức, đã đưa ra kế hoạch cải cách được gọi là "cuộc cách mạng giá trị cổ đông phiên bản Hàn Quốc":
Thúc đẩy doanh nghiệp nâng cao cổ tức, mua lại cổ phiếu;
Đẩy lùi sở hữu chéo của các tập đoàn tài chính;
Giảm thuế lợi tức đầu tư, khuyến khích quỹ hưu trí và nhà đầu tư cá nhân tăng cường đầu tư trong nước.
Cuộc cải cách này được truyền thông gọi là "hành động quốc gia giúp Hàn Quốc thoát khỏi việc định giá thấp".
Vì vậy, tiền nước ngoài bắt đầu quay lại, các tổ chức địa phương và nhà đầu tư cá nhân cũng đồng loạt "về nhà mua cổ phiếu".
Chắc chắn, một thực tế khác là, tiền không có chỗ để đi.
Thị trường bất động sản Hàn Quốc đang hạ nhiệt trong chu kỳ lãi suất cao, định giá thị trường chứng khoán Mỹ cao ngất, trong khi thị trường tiền điện tử lại chỉ có thể tiếp nhận một cách thụ động.
Nhà đầu tư cần một bàn cược mới, và thị trường chứng khoán, vừa đúng lúc cung cấp một sân chơi hợp pháp.
Dữ liệu của Ngân hàng Hàn Quốc cho thấy, trong nửa đầu năm nay, số tài khoản chứng khoán mới mở của nhà đầu tư cá nhân trong nước đã vượt quá 5 triệu, lượng tải ứng dụng môi giới tăng vọt.
Tốc độ dòng tiền vào KOSPI lần này còn nhanh hơn cả việc nhà đầu tư cá nhân đổ vào thị trường tiền điện tử vào năm 2021.
Đồng thời, quỹ hưu trí và tiền bảo hiểm của Hàn Quốc cũng đang tăng cường đầu tư vào cổ phiếu công nghệ trong nước.
Từ chính phủ đến các tổ chức đến các nhà đầu tư cá nhân, mọi người đều lao vào thị trường chứng khoán, bạn thậm chí có thể nói, đây là một "cuộc thị trường bò toàn quốc".
Đầu cơ không bao giờ ngủ
Khác với việc thị trường tiền điện tử dựa vào "cảm xúc" để tăng giá, thị trường chứng khoán Hàn Quốc lần này "bò" ít nhất có một chút hỗ trợ từ thành quả.
Cuối cùng phải thừa nhận một điều:
Cuộc thị trường bò chứng khoán này, về bản chất vẫn là một cuộc "cộng hưởng cảm xúc" toàn quốc.
Người Hàn Quốc không thay đổi, chỉ là đổi bàn cược, họ không chỉ cược mà còn đòn bẩy.
Theo báo cáo của Bloomberg, các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đang tăng mạnh tỷ lệ đòn bẩy, dẫn đến số dư khoản vay ký quỹ gấp đôi trong vòng 5 năm, họ đổ xô vào các sản phẩm đòn bẩy cao và ETF ngược.
Theo dữ liệu của Gelonghui, vào năm 2025, tỷ lệ vốn vay của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc chiếm 28,7% tổng tài sản, nhiều hơn 9% so với năm ngoái; tỷ lệ sản phẩm đòn bẩy 3 lần từ 5,1% tăng lên 12,8%, tỷ lệ sử dụng đòn bẩy của thanh niên từ 25 đến 35 tuổi là 41,2%.
Nhà đầu tư cá nhân lần này, tự mang "gen cược".
Tuy nhiên, khi nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đồng loạt đổ vào thị trường chứng khoán, thì vấn đề đặt ra là:
"Người Hàn Quốc không còn đầu tư tiền điện tử nữa, ai sẽ tiếp nhận đồng tiền mã hóa?"
Trong vài năm qua, thị trường Hàn Quốc thường là những người tiếp nhận cuối cùng của đồng tiền mã hóa.
Từ Dogecoin đến PEPE, từ LUNA đến XRP, gần như mỗi đợt thị trường bò điên cuồng đều có bóng dáng của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc.
Họ đại diện cho "chỉ số tâm lý cuối cùng" của thị trường tiền điện tử toàn cầu, chỉ cần Hàn Quốc còn mua, thì bong bóng chưa chạm đỉnh.
Nhưng bây giờ, khối lượng giao dịch của Upbit và Bithumb đều sụt giảm mạnh, thị trường tiền điện tử đã mất đi những tín đồ cuối cùng, và cũng mất đi nhiên liệu lớn nhất.
Đồng tiền mã hóa, không ai tiếp nhận.
Có lẽ, phải đợi cho đến khi cơn sốt thị trường chứng khoán AI toàn cầu này lắng xuống, hoặc thị trường tiền điện tử có thể kể lại một câu chuyện đủ hấp dẫn.
Khi đó, những con bạc đang ngủ sẽ được đánh thức, quay trở lại chuỗi để tiếp tục đặt cược.
Dù sao, những con bạc vẫn luôn hiện diện, chỉ là đổi một sòng bạc mà thôi.