Trong vài năm qua, giao dịch hợp đồng quyền chọn đã bùng nổ. Trên thực tế, năm 2022 đánh dấu năm thứ ba liên tiếp trong đó các hợp đồng quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ và chỉ số ở Hoa Kỳ lập kỷ lục mới, tăng hơn gấp đôi so với thời điểm chỉ ba năm trước.

Năm ngoái đánh dấu lần đầu tiên quyền chọn cổ phiếu của Mỹ vượt qua 10 tỷ hợp đồng trong một năm. Tuy nhiên, mặc dù quyền chọn cũng có sẵn trên tiền điện tử nhưng chúng vẫn kém xa so với quyền chọn cổ phiếu về mức độ phổ biến. Theo Wave Financial, khối lượng quyền chọn tiền điện tử hàng ngày chỉ ở mức dưới 1 tỷ USD trên các sàn giao dịch tập trung.

Thư, hội nghị của quỹ phòng hộ quý 4 năm 2022, v.v.

 

Các quyền chọn trên chuỗi đưa các công cụ phái sinh tiền điện tử tiến thêm một bước nữa, nhưng chúng vẫn ít phổ biến hơn nhiều so với các quyền chọn tiền điện tử hàng ngày, chiếm khối lượng hàng ngày dưới 10 triệu USD. Do đó, Wave Financial đã tuyên bố vào đầu tháng này rằng các tùy chọn trên chuỗi “là biên giới tiếp theo trong DeFi”.

Tùy chọn trên chuỗi là gì?

Quyền chọn là những hợp đồng cung cấp cho người nắm giữ quyền chọn nhưng không có nghĩa vụ mua hoặc bán chứng khoán cơ bản ở một mức giá cụ thể vào hoặc trước một ngày cụ thể. Quyền chọn mua cho phép người nắm giữ mua ở mức giá đã chỉ định vào một ngày cụ thể, trong khi quyền chọn bán cho phép họ bán ở mức giá đã chỉ định vào một ngày cụ thể.

Khi một tùy chọn được gọi là "trên chuỗi", đó là một hợp đồng được ghi lại trên blockchain. Mua quyền chọn trên chuỗi yêu cầu một giao thức như Hegic.

Một số nhà đầu tư mua quyền chọn để phòng ngừa những biến động tiềm ẩn, mặc dù trong tiền điện tử, sự biến động hầu như là điều hiển nhiên. Những người khác mua chúng để bảo vệ danh mục đầu tư vì chúng có thể cho phép họ bán tài sản của mình với mức giá cao hơn mức giá mà thị trường rộng lớn hơn đang bán. Một lý do phổ biến khác để mua quyền chọn là tạo ra lợi nhuận bằng cách bán quyền chọn và sau đó thu phí trao đổi.

Trong vài năm gần đây, phần lớn sự tăng trưởng của tài chính phi tập trung (DeFi) là kết quả của kỳ vọng rằng các nhà đầu tư tổ chức sẽ trở thành những nhà đầu tư lớn trên thị trường. Tuy nhiên, các nhà giao dịch vẫn chưa khai thác hết những lợi thế mà các quyền chọn trên chuỗi mang lại.

Một cảnh quan đang thay đổi

Một mặt, thật dễ dàng để hiểu tại sao các tùy chọn ngoài chuỗi lại phổ biến hơn hiện nay. Vốn có tính thanh khoản ngoài chuỗi cao hơn và có nhiều kỳ hạn và giá thực hiện hơn thông qua các tùy chọn ngoài chuỗi. Theo Zee Prime Capital, các giao thức trên chuỗi chỉ có thể cung cấp một hoặc hai kỳ hạn ngắn hạn với chỉ ba đến năm mức giá thực hiện.

Tuy nhiên, bối cảnh quyền chọn trong DeFi đã thay đổi nhanh chóng và 12 đến 18 tháng qua là khoảng thời gian rất quan trọng đối với loại tài sản này. Hegic là giao thức quyền chọn thống trị vào đầu năm 2020, cố gắng tạo ra nhóm thanh khoản để bán quyền chọn mua và quyền chọn bán.

Ba năm sau, bối cảnh quyền chọn trên chuỗi bao gồm nhiều dạng giao thức khác nhau mà Zee Prime phân loại là Nhóm thanh khoản, Sổ đặt hàng, Sản phẩm có cấu trúc và Sản phẩm lợi nhuận bền vững. Một trong những nhóm giao thức phổ biến hơn là Sản phẩm có cấu trúc, thường được gọi là Vault.

Sản phẩm có cấu trúc

Chúng cho phép người dùng bán biến động theo nhiều cách khác nhau, chẳng hạn như bảo lãnh quyền chọn mua được bảo đảm hoặc quyền chọn bán được bảo vệ. Đổi lại, người dùng sẽ nhận được một khoản phí bảo hiểm mà một số người coi là giải pháp thay thế cho việc khai thác thanh khoản. Cũng giống như các chiến lược quyền chọn khác, các nhà đầu tư sử dụng giao thức quyền chọn này không phải làm bất cứ điều gì sau khi thực hiện khoản tiền gửi ban đầu.

Hầu hết các quyền chọn đều đáo hạn vào cuối tuần và giá thực hiện ở mức 10% đến 30% so với giá giao ngay được chọn trước và tự động được thực hiện theo giao thức. Không có gì đáng ngạc nhiên, Ethereum và bitcoin là những chứng khoán cơ bản phổ biến nhất cho các giao thức tùy chọn này, mặc dù các tùy chọn trên một số tài sản tiền điện tử khác cũng có sẵn.

Zee Prime Capital đã quan sát thấy một xu hướng liên quan đến quyền chọn được phát triển gần đây, xu hướng này đang làm giảm sự biến động ngụ ý ngắn hạn do lượng bán mạnh từ các giao thức thuộc danh mục Sản phẩm có cấu trúc. Công ty lưu ý rằng các nhà tạo lập thị trường ngoài chuỗi mua các quyền chọn đó phải phòng ngừa rủi ro bằng cách bán các quyền chọn tương tự trên Deribit.

Do đó, nó cho thấy rằng nhu cầu tự nhiên có thể không đủ lớn để hấp thụ tổng giá trị ngày càng tăng trong Sản phẩm Cấu trúc. Zee Prime Capital kỳ vọng sự quan tâm đến Sản phẩm có cấu trúc sẽ tiếp tục tăng do lợi suất hấp dẫn của nó. Nó cũng lưu ý rằng một số giao thức đã bắt đầu giải quyết vấn đề bằng cách cho phép các nhà đầu tư đặt giá thầu trực tuyến trong khi cạnh tranh về giá với các nhà tạo lập thị trường.

Một vấn đề khác đối với Sản phẩm có cấu trúc là sự biến động giảm dần vào khoảng thời gian phí bảo hiểm hàng tuần được bán đấu giá. Những người tham gia thị trường biết rằng hoạt động bán quyền chọn lớn sẽ diễn ra vào khoảng thời gian đó, vì vậy họ đẩy mức độ biến động ngụ ý xuống thấp hơn, để lại ít lợi nhuận hơn cho người dùng Sản phẩm có cấu trúc.

Do đó, người dùng và nhà phát triển giao thức phải giải quyết nhiều vấn đề khác nhau trong giai đoạn khó khăn ngày càng tăng này. Ví dụ: họ sẽ phải cân nhắc xem có nên chấp nhận rủi ro nhiều hơn hay không, điều này có thể được thực hiện theo nhiều cách khác nhau như bảo lãnh phát hành các quyền chọn gần với mức giá hiện tại để bù đắp cho lợi suất bị nén.

Mặt khác, lực lượng thị trường có thể được phép cân bằng một cách tự nhiên giữa cung và cầu đối với doanh số biến động. Ví dụ: Fritktion đang nỗ lực giải quyết vấn đề này thông qua thử nghiệm với các thời điểm đấu giá khác nhau cho các nội dung khác nhau trong suốt cả tuần. Những thử nghiệm đó nhằm mục đích cố gắng nắm bắt được mức độ biến động ngụ ý cao hơn.

  Các vấn đề tiềm ẩn với các tùy chọn trên chuỗi

Khi số lượng giao thức tùy chọn trên chuỗi tăng lên, sẽ trở nên rõ ràng cái nào hứa hẹn hơn những giao thức khác. Tuy nhiên, không có loại tài sản nào là hoàn hảo, vì vậy nhà đầu tư cũng nên tìm hiểu những rủi ro liên quan đến khoản đầu tư trước khi mua vào.

Zee Prime Capital lưu ý rằng các quyền chọn đã phát triển nhanh hơn các sản phẩm DeFi khác cho đến gần đây. Tuy nhiên, sự khác biệt là tương đối nhỏ khi xét đến số lượng người dùng, quyền chọn so với khối lượng giao ngay và các vấn đề khác.

Ví dụ: tính thanh khoản luôn là một vấn đề trong những ngày đầu của một loại tài sản và các tùy chọn trên chuỗi cũng không khác. Zee Prime gợi ý rằng các nhà tạo lập thị trường truyền thống có thể cần một địa điểm duy nhất có tính thanh khoản cao hơn để hỗ trợ nhiều sản phẩm phái sinh đồng thời cho phép tài sản thế chấp dưới mức bằng ký quỹ chéo. Một số giao thức đang thực hiện điều này trên chuỗi khối Solana và công ty hy vọng chúng sẽ đạt được lực kéo đáng kể trong năm tới.

Tất nhiên, hầu hết các quyền chọn đều hết hạn vô giá trị, vì vậy các giao thức trên chuỗi phải bảo vệ các nhà đầu tư trước những tổn hại về hiệu quả vốn, tính thanh khoản và khả năng khám phá giá. Phí gas là một rào cản đáng kể, đặc biệt khi chúng đang tăng lên gần đây. Hầu hết các giao thức quyền chọn đã được xây dựng trên Ethereum trong bối cảnh giá gas tăng cao và các quyền chọn đặc biệt nhạy cảm với phí gas vì phí bảo hiểm có giá trị tương đối thấp tính theo đồng đô la.

Cuối cùng, các nhà tạo lập thị trường phi tập trung phải được phòng ngừa rủi ro để họ có thể cung cấp tính thanh khoản cho các quyền chọn bảo lãnh và có thể bán chúng theo cả hai cách. Vấn đề này cũng phải được xử lý thông qua giao thức tùy chọn, điều này có thể là một thách thức.

Một số ý tưởng cho các tùy chọn trên chuỗi

Trong tương lai, Zee Prime Capital hy vọng sẽ thấy nhiều sản phẩm hơn được xây dựng để khai thác các nguồn lợi nhuận có nguồn gốc từ tiền điện tử như đặt cược. Ngược lại, công ty cũng lưu ý rằng việc bán phí bảo hiểm quyền chọn để lấy thu nhập không phải là một chiến lược bền vững về lâu dài. Do đó, họ hy vọng tất cả các giao thức Sản phẩm có cấu trúc cuối cùng sẽ tạo ra các Sản phẩm mang lại lợi nhuận bền vững.

Công ty cũng dự đoán rằng các tùy chọn trên chuỗi sẽ tích hợp chặt chẽ hơn với các trường hợp sử dụng DeFi khác. Về mặt lý thuyết, các nhà tạo lập thị trường tự động, thị trường tiền tệ và thị trường tương lai vĩnh viễn đều có thể thúc đẩy tính thanh khoản và khả năng áp dụng của chính họ bằng cách thêm các tùy chọn để hỗ trợ quản lý rủi ro. Điều này sẽ tạo ra nhu cầu tự nhiên cho các tùy chọn trên chuỗi.

Bạn đã đầu tư vào các tùy chọn trên chuỗi chưa? Chia sẻ hiểu biết của bạn trong phần bình luận bên dưới.