Bài học chính

  • Stablecoin sử dụng cơ chế "chốt" để duy trì mức giá ổn định.

  • Stablecoin có thể được thế chấp (được hỗ trợ bởi tiền pháp định, tiền điện tử hoặc hàng hóa) hoặc không được thế chấp (được quy định bởi thuật toán).

  • Các trường hợp lịch sử như UST vào năm 2022, USDC và DAI vào năm 2023 và USDR vào năm 2023 minh họa cho những lỗ hổng và sự phức tạp của việc duy trì một tỷ giá cố định.

Chốt Stablecoin là gì?

Stablecoin là một loại tài sản tiền điện tử được thiết kế để có giá trị tương đối ổn định. Trong khi tiền điện tử thường được biết đến là dễ biến động thì stablecoin đã được tạo ra đặc biệt để trở thành một hàng rào chống lại biến động giá.

Stablecoin duy trì sự ổn định bằng cách sử dụng "chốt". Một "chốt" giống như một cái neo cho giá trị. Giống như các quốc gia có thể buộc giá trị tiền của họ với tiền tệ của quốc gia khác để giữ ổn định, stablecoin cũng làm điều tương tự. Nhiều stablecoin, như USDT và DAI, hướng tới mục tiêu có giá trị tương đương 1 đô la.

Điều gì xảy ra khi Stablecoin giảm giá?

Khi một stablecoin không còn được giao dịch với giá trị cố định đã xác định trước, nó được gọi là "sự kiện giảm giá". Trong những năm qua, stablecoin đã tìm thấy tiện ích to lớn và hiện chiếm hàng tỷ đô la trong khối lượng giao dịch hàng ngày. 

Đây là lý do tại sao một sự kiện giảm giá có thể gây ra những hậu quả sâu rộng. Ở phần sau của bài viết, chúng ta sẽ xem xét các trường hợp lịch sử của việc depeg stablecoin. Trước đó, hãy xem cách stablecoin quản lý mức chốt của chúng.

Stablecoin duy trì tỷ giá của nó như thế nào?

Stablecoin thường thuộc hai loại – được thế chấp và không được thế chấp.

1. Stablecoin được thế chấp

Hầu hết các stablecoin đang lưu hành ngày nay đều là stablecoin được thế chấp, có nghĩa là giá trị của chúng được hỗ trợ bởi các tài sản khác. Những stablecoin này được cho là được hỗ trợ hoặc “tài sản thế chấp” bằng tiền pháp định, các loại tiền điện tử khác hoặc hàng hóa như vàng. Trong những trường hợp này, về mặt lý thuyết, mỗi stablecoin được phát hành phải có một tài sản dự trữ tương ứng.

Đây là cách chúng hoạt động:

  • Được thế chấp bằng tiền pháp định: Mỗi mã thông báo đang lưu hành phải được hỗ trợ bằng một lượng tiền tệ pháp định tương đương, như đồng đô la Mỹ. Do đó, mỗi stablecoin được phát hành phải được đổi lấy tài sản cơ bản. FDUSD và USDT là ví dụ về stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định.

  • Được thế chấp bằng tiền điện tử: Những stablecoin này được thế chấp quá mức bằng một tài sản tiền điện tử hoặc một rổ tài sản tiền điện tử. Điều này có nghĩa là nhiều tiền điện tử được giữ làm tài sản thế chấp hơn giá trị của stablecoin, cung cấp một lớp đệm chống lại những biến động giá tiềm ẩn. DAI và crvUSD là những ví dụ về stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử.

  • Được thế chấp bằng hàng hóa: Những stablecoin này được neo vào giá của hàng hóa như vàng. Những đồng tiền này có khả năng cung cấp một hàng rào chống lại lạm phát và khả năng tiếp xúc với hàng hóa. Pax Gold (PAXG) là một ví dụ về stablecoin được thế chấp bằng hàng hóa, được hỗ trợ bằng vàng.

Lưu ý: Mặc dù các dự án stablecoin thường đưa ra các tuyên bố về dự trữ và cơ chế chốt của họ, nhưng tính xác minh và độ chính xác của các tuyên bố đó có thể khác nhau. Do đó, điều quan trọng là phải thận trọng và thừa nhận rằng mức độ tài sản thế chấp có thể không phải lúc nào cũng đạt 100% như đã khẳng định.

2. Stablecoin không thế chấp

Stablecoin không thế chấp, còn được gọi là stablecoin thuật toán, sử dụng thuật toán được mã hóa và hợp đồng thông minh để tự động điều chỉnh nguồn cung dựa trên nhu cầu thị trường, đảm bảo giá của stablecoin vẫn ở gần mức cố định của nó. 

Nếu giá giảm xuống dưới giá trị của loại tiền pháp định mà nó theo dõi, thuật toán sẽ giảm nguồn cung lưu thông, nhằm mục đích đẩy giá tăng trở lại. Mặt khác, nếu giá vượt quá giá trị của tiền tệ fiat, các token mới sẽ được giới thiệu để hạ giá trị của stablecoin. TerraUSD (UST) là một stablecoin thuật toán.

Vì vậy, điều gì sẽ xảy ra khi những stablecoin này mất giá trị cố định và bắt đầu giao dịch dưới giá trị thị trường? Chúng ta hãy xem một số ví dụ.

Các trường hợp lịch sử của Depegging Stablecoin

Dưới đây là một số sự cố khét tiếng nhất liên quan đến việc depeg stablecoin.

Tháng 5 năm 2022 - UST

Vào tháng 5 năm 2022, thế giới tiền điện tử đã trải qua một sự kiện lịch sử khi stablecoin UST của Terra mất giá trị cố định. Trước sự cố này, token gốc của Terra, LUNA, là đồng tiền lớn thứ 8 trên toàn cầu, có vốn hóa thị trường là 40 tỷ USD. Việc hạ giá trị này khiến cả UST và LUNA gần như vô giá trị, gây ra "sự lây lan tiền điện tử", một phản ứng dây chuyền trong đó nhiều dự án và doanh nghiệp tiền điện tử kết nối với Terra phải đối mặt với tổn thất đáng kể. Trong giai đoạn đầy biến động này, các stablecoin khác như USDD của Tron và USN của Near Protocol cũng tạm thời mất giá cố định trước khi trở lại trạng thái ngang giá. 

Tháng 3 năm 2023 - USDC và DAI

Vào tháng 3 năm 2023, hai loại stablecoin hàng đầu là USDC và DAI đã bị phá giá do sự sụp đổ của ba ngân hàng Hoa Kỳ: Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB), Ngân hàng Signature và Ngân hàng Silvergate. Nhà phát hành USDC Circle tiết lộ rằng 3,3 tỷ USD dự trữ tiền mặt được sử dụng để thế chấp stablecoin đã được giữ tại SVB. Kết quả là USDC tạm thời mất mức ổn định, giảm hơn 12% chỉ trong một ngày.

DAI cũng trải qua những biến động về giá trị, chủ yếu là do hơn một nửa dự trữ tài sản thế chấp của nó được gắn với USDC và các công cụ liên quan vào thời điểm đó. Tình hình ổn định khi Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố hỗ trợ cho các chủ nợ của ngân hàng, dẫn đến USDC và DAI quay trở lại mức cố định tương ứng. 

Sau vụ việc, cả hai stablecoin đều điều chỉnh thành phần dự trữ của mình, trong đó USDC chủ yếu đặt dự trữ tiền mặt cùng với Ngân hàng New York Mellon và DAI đa dạng hóa dự trữ của mình trên nhiều stablecoin và tăng tỷ lệ nắm giữ tài sản trong thế giới thực.

Tháng 10 năm 2023 - USDR

USDR, hay Real USD, là một loại tiền ổn định được ra mắt bởi Tangible (mã thông báo gốc TNGBL) vào năm 2022. Đây là một loại tiền ổn định được chốt bằng USD nhằm sử dụng sự kết hợp giữa bất động sản được mã hóa và DAI stablecoin làm tài sản thế chấp. 

USDR cũng có cơ chế tái thế chấp tự động, trong đó một nửa lợi tức cho thuê thu được từ người thuê sẽ được tự động chuyển đến kho bạc. Đây được cho là một cơ chế ổn định chốt. Thật không may, bất chấp những biện pháp ổn định này, USDR đã bị phá giá vào ngày 11 tháng 10 năm 2023.

Đây là những gì đã xảy ra:

  • Vào ngày 11 tháng 10, USDR đã nhận thấy yêu cầu mua lại tăng vọt, cuối cùng đạt tổng cộng 10 triệu USDR.

  • Yêu cầu mua lại khổng lồ này đã làm cạn kiệt kho bạc USDR của tất cả các khoản dự trữ stablecoin DAI lỏng của nó.

  • Vì tài sản thế chấp còn lại là dự trữ bất động sản được mã hóa kém thanh khoản nên nhóm Hữu hình không thể đáp ứng ngay các yêu cầu mua lại.

  • Cuộc khủng hoảng thanh khoản đột ngột này đã gây ra FUD lớn cho những người nắm giữ USDR khi đồng tiền này bị mất giá.

Theo các nhà nghiên cứu độc lập và thành viên của cộng đồng USDR, bất động sản mã hóa được USDR sử dụng làm tài sản thế chấp đã sử dụng tiêu chuẩn mã thông báo ERC-721, tiêu chuẩn này không linh hoạt như ERC-20 thường được sử dụng. Vì mã thông báo ERC-721 không thể dễ dàng phân chia thành từng phần nên việc quy đổi kịp thời trở nên khó khăn.

Bớt tư tưởng

Trong thế giới đầy biến động của tiền điện tử, sự ổn định được hứa hẹn bởi stablecoin đã trở thành nơi trú ẩn an toàn quan trọng cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, như lịch sử đã chỉ ra, những stablecoin này chắc chắn không thể tránh khỏi những thách thức. Các sự cố giảm giá lớn của UST và USDR cho thấy chúng dễ bị ảnh hưởng bởi áp lực tài chính bên ngoài và các lỗi thiết kế vốn có. Giống như bất cứ điều gì trên thị trường tài chính, điều quan trọng là bạn phải tự nghiên cứu trước khi chấp nhận rủi ro.

Đọc thêm

  • Stablecoin là gì?

  • Tether (USDT) là gì?

  • USD kỹ thuật số đầu tiên (FDUSD) là gì?

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Để tuân thủ các yêu cầu của MiCA, các stablecoin trái phép phải tuân theo một số hạn chế nhất định đối với người dùng EEA. Để biết thêm thông tin, xin vui lòng bấm vào đây.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này được cung cấp cho bạn trên cơ sở “nguyên trạng” chỉ nhằm mục đích thông tin chung và giáo dục mà không có đại diện hay bảo đảm dưới bất kỳ hình thức nào. Nó không nên được hiểu là lời khuyên về tài chính, pháp lý hoặc chuyên môn khác, cũng như không nhằm mục đích khuyến nghị mua bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ cụ thể nào. Bạn nên tìm kiếm lời khuyên của riêng bạn từ các cố vấn chuyên môn thích hợp. Trong trường hợp bài viết được đóng góp bởi người đóng góp bên thứ ba, xin lưu ý rằng những quan điểm thể hiện đó thuộc về người đóng góp bên thứ ba và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Binance Academy. Vui lòng đọc tuyên bố từ chối trách nhiệm đầy đủ của chúng tôi ở đây để biết thêm chi tiết. Giá tài sản kỹ thuật số có thể biến động. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể giảm hoặc tăng và bạn có thể không lấy lại được số tiền đã đầu tư. Bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của mình và Binance Academy không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất nào bạn có thể phải gánh chịu. Tài liệu này không nên được hiểu là lời khuyên về tài chính, pháp lý hoặc chuyên môn khác. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều khoản sử dụng và Cảnh báo rủi ro của chúng tôi.