Кредиты стары, как деньги. На протяжении всей истории – от семян до золота – каждая форма денег имела процветающий кредитный рынок. Биткойн — это цифровой, более прозрачный актив, и для его процветания ему также понадобится рынок кредитования.

Спрос на услуги кредитования биткойнов и цифровых активов стал очевиден в начале 2020 года, когда десятки миллиардов клиентских активов перетекли на централизованные и децентрализованные кредитные платформы. Условия политики легких денег и сверхзвукового роста позволили злоумышленникам действовать безрассудно и вводить потребителей в заблуждение без каких-либо сдержек и противовесов. Все это в конечном итоге привело к краху индустрии кредитования цифровых активов в 2022 году.

Хотя в мошенничестве нет ничего нового, внезапный крах десятков компаний, кредитующих цифровые активы, по принципу домино был вызван еще одной проблемой: операционная структура, которую использовало большинство игроков, была неустойчивой. Не было никакого ограждения кредитного риска, и не было прозрачности со стороны кредиторов, которая позволяла бы клиентам получить представление о процессе кредитного андеррайтинга или рисках концентрации в их кредитной деятельности. Устаревшая структура плюс отсутствие управления рисками превратились в лесной пожар, ожидающий искры. Terra/Luna, 3AC и FTX сделали именно это.

Когда мы разрабатывали нашу внутреннюю политику управления рисками, мы продумывали, какие финансовые требования и требования комплексной проверки необходимо ввести для проверки заемщиков, подходящие параметры кредитования для типа заемщика и, наконец, как защитить Ledn и ее клиентов в случае, если эти система сдержек и противовесов терпит неудачу. Такая жесткая политика управления рисками позволила нам пережить шторм 2022 года, не потеряв ни цента или сатоши активов наших клиентов. Тем не менее, мы многому научились на мероприятиях 2022 года и сразу же приступили к работе над модернизацией всех аспектов нашего бизнеса.

История показывает, что структура кредитования без ограждения рисков работает только тогда, когда есть кредитор последней инстанции. Вот почему банкам нужна Федеральная резервная система. В биткойне этого нет, отрасли нужна новая модель, которая не требует поддержки со стороны правительства или государственных институтов. Мы считаем, что наша новая модель Счета роста может стать основой для восстановления опыта сбережений цифровых активов устойчивым и ответственным образом.

Ситуация на рынке биткойн-кредитования

Многие люди смогли получить большую прибыль от своих биткойнов и цифровых активов, используя предложения доходности. Эти услуги позволяют владельцам цифровых активов получать пассивный доход, точно так же, как это делают инвесторы в традиционные финансы. Такая доходность достигается в первую очередь за счет кредитования этих активов институциональным рыночным рынкам.

Рынки биткойн-кредитования предоставили маркет-мейкерам доступ к капиталу для участия в рынках биткойн-деривативов (фьючерсов и опционов) и помогли этим рынкам процветать. Это, в свою очередь, снизило волатильность цен на биткойны и сделало цены на биткойны более стабильными с течением времени.

Маркет-мейкеры также преуспели в арбитраже ценовых расхождений на разных биржах, при этом они со временем уничтожили разницу между ценами спроса и предложения на биржах к выгоде потребителей. Это означает, что биткойнеры получают больше долларов при продаже и больше биткойнов при покупке.

Рынок кредитования подобен нефти, которая обеспечивает бесперебойную работу финансовых рынков: он не только способствует более быстрым расчетам между организациями, но и выполняет множество других функций. Рынки биткойн-кредитования предоставляют: возможность биткойнерам получать доход; более узкие спреды для покупки и продажи биткойнов на мировых биржах; большая стабильность цен на спотовых рынках биткойнов; здоровый спотовый короткий рынок для честных игроков, позволяющих хеджировать свои позиции эффективным с точки зрения налогообложения способом; и более эффективный рынок деривативов на биткойны, на котором майнеры смогут хеджировать свою добычу – и это лишь некоторые из них.

Как предлагать доход ответственно

Основываясь на полученных знаниях, мы решили перестроить наш опыт сбережений на основе доверия, снижения рисков, прозрачности, доступа и контроля клиентов. Мы считаем, что новая структура Счета роста Ledn устраняет многие системные риски, которые стали очевидными во время событий 2022 года. К ним относятся:

1) Ограждение рисков отдельных продуктов

Раньше, когда вы взаимодействовали с услугой компании — скажем, с кредитом, обеспеченным биткойнами, — вы автоматически смешивались с рисками, связанными с ее доходными продуктами. Это означает, что если бы компания обанкротилась из-за обесценения кредита в их программе «доходности», ваш кредит, обеспеченный биткойнами, исчез бы вместе с ним, и вы бы застряли в многолетнем иске, чтобы, возможно, увидеть часть своих залог в биткойнах обратно однажды. Именно это произошло в BlockFi, Celsius, Voyager и других.

В соответствии с новой моделью Счета роста клиенты Ledn теперь могут выбирать между хранением активов на «Счете транзакций», который не приносит доход, но где активы в основном находятся в холодном хранилище; или они могут выбрать «Счет роста», который действительно приносит доход и где они будут подвержены только преимуществам и рискам кредитов, выданных из пула активов Счета роста. Это означает, что клиенты Счета роста не подвергаются риску банкротства Ledn, а клиенты Счета транзакций не подвергаются риску обесценения институционального кредита, выданного со Счета роста. Кредиты, выданные со Счета роста, по-прежнему гарантируются с использованием строгого подхода Ledn к управлению рисками, а также с еще более жесткими условиями, налагаемыми на наших институциональных заемщиков.

Новая структура сводит к минимуму вероятность исхода «все или ничего» для всех клиентов Ledn. В случае обесценения институционального кредита со Счета роста начинается процесс восстановления. Если кредит, составляющий 10 % пула активов Счета роста, будет обесценен, 10 % баланса клиента Счета роста будет заблокировано и отправлено в «Пул восстановления кредита». Остальные 90% необесцененных активов будут продолжать приносить проценты и будут доступны для снятия, если клиенты захотят сделать это, переместив такие активы со своего Счета роста на свой Счет транзакций. Любые активы, восстановленные по обесцененному кредиту, будут возвращены обратно на Счет роста клиента. Больше не нужно ждать запутанных процессов банкротства, когда все ваши активы связаны.

2) Видимость риска концентрации у контрагентов-кредиторов

Когда вы переманиваете миллиарды долларов от людей на свою платформу, обещая платить высокую доходность, и есть только одно учреждение, готовое взять активы и платить по этим ставкам, у вас есть два варианта: вы либо прекращаете кредитовать это учреждение сверх того, что вам нужно. комфортно себя чувствовать и снижать ставки, которые вы предлагаете клиентам; или вы продолжаете кредитовать это учреждение и ссужаете суммы, намного превышающие те, которые вы можете спокойно терпеть. Кредитование в пределах допустимого порога означает управление риском концентрации, и это базовый принцип управления рисками.

Если бы клиенты могли видеть, какая сумма кредитуется одному контрагенту – независимо от имени, они могли бы принять разные решения. На момент подачи заявления о банкротстве Voyager 58% кредитного портфеля принадлежало одному контрагенту — 3 Arrows Capital. Другие фирмы имели аналогичную концентрацию с Genesis и/или Alameda. Для дальнейшего контекста: насколько нам известно, 3 Arrows не предоставляла финансовую отчетность кредиторам, что является абсолютной необходимостью для правильной оценки финансового состояния организации ПЕРЕД тем, как дать ей согласие на кредит.

Мы хотели решить этот риск напрямую, поэтому представили наши отчеты «Открытая книга», в которых мы описываем использование наших активов для получения прибыли и финансирования наших кредитных операций, обеспеченных биткойнами. Мы разбиваем кредиты Счета роста по учреждениям и показываем, какой процент имеет каждое из них. В настоящее время отчеты составляются раз в месяц, и мы работаем над тем, чтобы предоставлять обновления в режиме реального времени прямо на панели управления наших клиентов.

Риск концентрации также является неотъемлемой частью нашей политики андеррайтинга кредитов. Мы ограничиваем сумму, которую может занять одна организация, максимум 30% активов Счета роста. С помощью отчета «Открытая книга» клиенты могут отслеживать использование и концентрацию активов нашего Счета роста и принимать более обоснованные решения.

Строим лучшее будущее

Если бы отчет «Открытая книга» был отраслевым стандартом, клиенты ныне обанкротившихся компаний могли бы увидеть уровень концентрации, с которым работали некоторые кредиторы, и принять решение активно выйти из него. Это могло бы спасти тысячи людей и миллионы долларов.

Если бы модель счета роста была отраслевым стандартом, клиенты ныне обанкротившихся компаний сегодня имели бы значительную сумму своих активов. Ослабленная часть будет задействована в процессе восстановления, но наличие значительной части ваших активов по сравнению с отсутствием ее является существенно лучшим результатом.

Если бы модель счета роста была отраслевым стандартом, это не повлияло бы на клиентов с кредитами, обеспеченными биткойнами, в ныне обанкротившихся компаниях.

Новая структура создает гораздо лучший опыт для клиентов: они получают информацию для принятия более эффективных решений, имеют больше возможностей для выбора и где риски и выгоды от конкретной услуги распределяются между клиентами, которые решили в ней участвовать.

Биткойн взрослеет, как и его кредитные рынки. Эта новая структура является проверенным временем решением старой проблемы – в современном классе активов. Это будет прочная и устойчивая основа, на которой можно будет построить процветающую кредитную экосистему.

Будущее выглядит светлым.

Спасибо за чтение! Если у вас еще нет учетной записи Ledn, посетите Ledn.io. открыть один менее чем за 5 минут.