В настоящее время в секторе деривативов DEX существует жесткая конкуренция. Несмотря на снижение общего объема торгов на рынке, постоянно вводятся новые протоколы. На сокращающемся рынке трейдеры стали более чувствительны к различным мерам стимулирования и ставкам доходности, что побуждает деривативы DEX более агрессивно конкурировать за пользователей.
С конца марта 2023 года общий объем торгов деривативами DEX имеет тенденцию к снижению. Из шести основных протоколов деривативов DEX пять продемонстрировали тенденцию к снижению объема торгов, и только Kwenta продемонстрировала противотрендовый рост.
Kwenta, бессрочный интерфейс, созданный на основе Synthetix, способствовал более чем 95% роста объема торгов и роста доходов Synthetix. Synthetix, в свою очередь, представляет собой протокол предоставления ликвидности с TVL, превышающим 400 миллионов долларов США, предоставляющий пулы ликвидности таким внешним проектам, как Kwenta.
Рисунок: Еженедельный объем торгов основными деривативами DEX
*Данные, относящиеся к этой статье, в основном получены от Tokenterminal. Из-за различий в стандартах измерения между различными платформами данных могут быть расхождения.
DYDX, основанный на книге заказов, по-прежнему занимает почти половину объема торгов на рынке. Однако в пуле ликвидности деривативов DEX GMX бросили вызов Kwenta и Level. В частности, на этой неделе объем торгов Kwenta и Level превысил объем торгов GMX.
Таблица: Еженедельный объем торгов основными деривативами DEX с апреля 2023 г. (в миллионах)
Рисунок: Распределение доли рынка деривативов на основе пула ликвидности DEX
Пиковый объем торгов GMX пришелся на середину апреля, после чего он продемонстрировал непрерывную тенденцию к снижению. Текущий уровень объема торгов сопоставим с уровнем конца 2022 года.
Рисунок: Еженедельные изменения объема торгов GMX
Kwenta, DEX, запущенная в конце 2022 года, значительно увеличила объем торгов, начиная с середины февраля 2023 года, когда она запустила программу стимулирования торговли. В конце апреля они включили использование токенов OP в свои стимулы, что еще больше способствовало заметному росту объема торгов в течение мая.
Рисунок: Еженедельные изменения объема торгов Kwenta
Пиковый объем торгов Level также наблюдался в середине апреля, достигнув на этой неделе 2 миллиардов долларов, после чего последовал спад. Однако на неделе с 22 мая произошел отскок.
Рисунок: Еженедельные изменения объёма торгов на уровне
Причины роста объёма торгов: больше стимулов, меньше затрат
Противотрендовый рост объема торгов Kwenta потенциально можно объяснить двумя факторами:
Во-первых, Квента стала более агрессивной в плане торговых стимулов. Помимо поощрений токенами самого протокола, начиная с 26 апреля, каждую неделю награждалось 130 000 токенов OP. С 10 мая по 30 августа еженедельное вознаграждение увеличилось до 330 000 токенов OP с рыночной стоимостью около 500 000 долларов США.
Во-вторых, комиссии за транзакции Kwenta относительно ниже, чем у GMX. Текущая комиссия за транзакцию колеблется от 0,02% до 0,06%, в зависимости от того, является ли человек тейкером или мейкером. GMX, с другой стороны, взимает комиссию за транзакцию в размере 0,1%, а также комиссию за кредит в зависимости от имеющихся позиций. Для реальных пользователей стоимость транзакций на Kwenta ниже.
Рисунок: Правила стимулирования торговли Kwenta
Level также внедрил торговые стимулы. За каждый доллар комиссии за транзакцию, уплаченный пользователем, он получает один токен уровня лояльности (lyLVL). Каждый день распределяется в общей сложности 10 000 токенов LVL, их распределение определяется долей lyLVL отдельного пользователя по сравнению с общим lyLVL на платформе. У пользователей есть 24 часа, чтобы получить эти награды.
Помимо основных наград, упомянутых выше, существует также механизм вознаграждения по лестнице. Когда ежедневный доход платформы превышает определенный порог, в качестве стимула добавляется дополнительное распределение токенов LVL. Эти дополнительные награды накапливаются со временем и распределяются еженедельно.
Примечание: Уровень n = (Выручка – 100 000 долларов США)/50 000 долларов США.
Награда лестницы предназначена для 20 лучших трейдеров в еженедельной таблице лидеров. Ранг трейдера определяется количеством баллов, которые он накопил за неделю. Наградные баллы зарабатываются в зависимости от вклада трейдера в комиссию за транзакции протокола и могут быть увеличены путем умножения на (1 + повышение). Коэффициент повышения определяется общим количеством токенов LVL, которые трейдер поставил на платформе. За каждые поставленные 1000 токенов LVL коэффициент повышения увеличивается на 1%.
За последние шесть месяцев было 46 дней, когда выручка превышала $100 000, что составляет 25% всех дней. Из них было 19 дней, когда выручка превышала 150 000 долларов, восемь дней, когда она превышала 200 000 долларов, и два дня, когда выручка превышала 250 000 долларов.
Рисунок: Уровень ежедневного дохода
Кроме того, модель книги заказов DYDX поддерживает высокий уровень торговых стимулов с момента ее запуска. Хотя количество поощрительных токенов было сокращено дважды, в каждую эпоху в качестве стимулов по-прежнему используется примерно 1,58 миллиона токенов DYDX. Если оценивать по рыночным ценам, это составляет около 3 миллионов долларов США, а ежедневные поощрения достигают 100 000 долларов США. В текущей модели DEX по деривативам это относительно высокий стимул.
Крайне важно учитывать влияние торговых стимулов на давление продаж, оказываемое на токены протокола, а также их долгосрочную устойчивость.
В схемах стимулирования Kwenta токен экосистемы OP составляет основную часть вознаграждений, в то время как стимулы для токенов протокола постепенно уменьшаются. Это приводит к небольшому снижению давления распродажи на токены протокола. Кроме того, торговые стимулы Kwenta приобретаются еженедельно и имеют период перехода. Если жетоны разблокируются преждевременно, часть их необходимо сжечь. В настоящее время льготы OP рассчитаны на срок до 30 августа. Если по истечении этого периода не будут приняты последующие меры, это может привести к существенному снижению объема торгов.
Все стимулы Level основаны на токене протокола, который можно запрашивать ежедневно без какого-либо периода блокировки, что приводит к увеличению давления продаж на токен протокола. Кроме того, механизм стимулирования Level’s Ladder, целью которого является увеличение объема торгов, предлагает существенные вознаграждения 20 лучшим пользователям, что намного больше, чем получают средние пользователи. Это потенциально может привести к значительной концентрации объема торгов.
DYDX также сталкивается с существенным давлением продаж из-за больших стимулов в отношении токенов и выпуска большого количества токенов. Рынок постоянно отслеживает и ждет запуска цепочки DYDX и изменений в механизме токена.
Анализ реального объема торгов
Учитывая наличие торговых стимулов, необходимо проанализировать объемы торгов, чтобы понять сложную ситуацию реальной торговли. Мы кратко собрали статистику о количестве пользователей, объеме торгов, концентрации и размере позиций для нескольких DEX с деривативами на основе AMM.
Таблица: Анализ объема торгов на DEX по производным инструментам на основе AMM
У GMX в 4–5 раз больше пользователей по сравнению с другими проектами, и у него значительно больше открытого интереса: в три раза больше, чем у Kwenta, и в пять раз больше, чем у Gains Network.
Кроме того, средний объем торгов на одного пользователя у Квенты и Левела значительно выше, чем у других проектов без мер стимулирования.
Для Kwenta средний 30-дневный объем торгов составляет примерно 1,6 миллиона, что в четыре раза больше, чем у GMX. На долю пяти крупнейших трейдеров приходится 33,35% объема торгов, что указывает на относительно низкую концентрацию. У него 2986 пользователей, что делает его лидером второго эшелона. Открытый интерес колеблется между 40 и 60 миллионами.
Средний объем торгов Level за 30 дней составляет 5,76 миллиона, что в 15 раз больше, чем у GMX. Объем торгов очень сконцентрирован: почти 75% приходится на долю пяти крупнейших трейдеров. Открытый интерес составляет всего 2,6 миллиона, а пользователей менее 600, что указывает на высокую долю фиктивной торговли на платформе.
В целом, GMX по-прежнему лидирует в этой области, имея значительное преимущество с точки зрения количества пользователей и открытого интереса. У Kwenta больше реальных пользователей, а объем торгов менее централизован. После привлечения части пользователей с помощью своих мер стимулирования, он может удержать пользователей, предложив большую глубину ликвидности и более низкие комиссии. С другой стороны, уровень имеет относительно высокую долю «фиктивной» торговли и высокую инфляцию.
Последние планы развития
ГМХ
Основываясь на информации, полученной от сообщества, команда проекта GMX связывает снижение объема торгов и доходности с общим спадом рынка.
В последнее время GMX сосредоточилась на выпуске версии V2. Тестовая версия V2 была запущена 17 мая 2023 года, и пользователи могут принять участие в тестировании. К основным модификациям относятся:
GLP переходит от комбинированного пула к отдельным пулам для каждой валютной пары. Такое разделение позволяет включать активы с более высоким риском.
Будут существовать два типа активов: один тип включает торговые пары, обеспеченные собственными активами, такими как BTC и ETH, а другой включает торговые пары синтетических активов, полностью обеспеченные USDC. Трейдеры будут иметь свободу выбирать ликвидность различных пулов.
Действительно, при наличии нескольких пулов задача LP станет более сложной, поскольку им необходимо будет анализировать использование и получать изменения каждого пула, чтобы принять решение об их участии.
Ставка финансирования и фактор влияния на цену были введены, чтобы сбалансировать изменения между длинными и короткими сторонами.
Счет
25 мая Кейн Уорвик, основатель Synthetix, предложил несколько идей по будущему развитию Synthetix, в том числе:
Внедрение SNX для торговых стимулов с планом выделения от 5 до 10 миллионов SNX на программу стимулирования.
Рассмотрение вопроса о введении пассивного размещения ставок для SNX для расширения участия и увеличения размера пула ликвидности. Ранее Synthetix использовала модель активных ставок, в которой стейкеры должны были превзойти общий пул ставок, чтобы получить более высокую доходность, или использовать инструменты хеджирования для снижения рисков. Добавление пассивного пула ставок упрощает процесс и облегчает участие пользователей, сохраняя при этом базовую доходность.
Субсидирование затрат на фронтальные операции. В настоящее время доходы интерфейсных операторов в основном достаются стейкерам SNX, что может не обеспечить им достаточных стимулов в долгосрочной перспективе, например, доходы от протокола Kwenta полностью распределяются между стейкерами SNX.
Предлагается выделить определенную долю (например, 10 миллионов SNX) из казначейства для субсидирования начальных затрат и представления внешних затрат посредством ставок. Эта мера обеспечит базовый комиссионный доход в размере 3–5%.
Учитывая вышеизложенное, эти планы учитывают отношения между пользователями, фондами и разработкой продуктов, и в случае реализации они могут оказать значительное стимулирующее воздействие на проекты, построенные на Synthetix.
Уровень
В мае Level провела голосование сообщества и представила новую функцию кроссчейна, перейдя на Arbitrum. В настоящее время на Arbitrum развернуты пулы ликвидности для токена LVL, что позволяет осуществлять торговую деятельность. Ожидается, что внешние торговые операции начнутся в середине июня. Учитывая значительную базу пользователей и ликвидность Arbitrum, ожидается, что переход привлечет новый приток пользователей и будет способствовать увеличению участия капитала.
сайт: ldcap.com
средний: ld-capital.medium.com