Введение

Ценная бумага – это финансовый инструмент, который имеет стоимость и которым можно торговать. Согласно этому определению, многие инструменты, которые мы видим сегодня – акции, облигации, опционы – можно считать ценными бумагами.

В юридическом контексте это определение значительно более узкое и варьируется от юрисдикции к юрисдикции. Если инструмент приравнивается к ценной бумаге в соответствии с критериями конкретной страны, он подлежит тщательному контролю со стороны регулирующих органов.

В этой статье мы обсудим, как технология блокчейн может рационализировать давние финансовые рынки с помощью токенов безопасности.


Что такое токен безопасности?

Токен безопасности — это токен, выпущенный в блокчейне и представляющий долю в каком-либо внешнем предприятии или активе. Они могут выпускаться такими организациями, как предприятия или правительства, и служить той же цели, что и их действующие аналоги (например, акции, облигации и т. д.).


Зачем использовать токены безопасности?

В качестве примера предположим, что компания желает распределить акции среди инвесторов в токенизированной форме. Эти токены могут быть разработаны так, чтобы предоставлять все те же преимущества, которые можно ожидать от акций, в частности, права голоса и дивиденды.

Преимущества этого подхода многочисленны. Как и в случае с криптовалютами и другими формами токенов, токены безопасности извлекают выгоду из свойств блокчейна, на котором они выпущены. Эти свойства включают прозрачность, быстрый расчет, отсутствие простоев и делимость.

Прозрачность

В публичном реестре личности участников абстрагируются, но все остальное можно проверить. Любой может свободно просматривать смарт-контракты, которые управляют токенами, или отслеживать выпуск и хранение.

Быстрое заселение

Клиринг и расчеты уже давно считаются узким местом, когда дело доходит до перевода активов. Хотя сделки могут осуществляться практически мгновенно, переназначение прав собственности часто требует времени. В блокчейне этот процесс автоматизирован и может быть завершен за считанные минуты.

Время работы

Существующие финансовые рынки несколько ограничены во времени безотказной работы. Они открыты в определенные периоды в дни недели и закрыты по выходным. С другой стороны, рынки цифровых активов активны круглосуточно, каждый день в году.

Делимость

Искусство, недвижимость и другие ценные активы, будучи токенизированными, могут быть открыты для инвесторов, которые в противном случае не смогут инвестировать. Например, мы могли бы иметь картину стоимостью 5 миллионов долларов, которую можно было бы разбить на 5000 частей, каждая из которых будет стоить 1000 долларов. Это значительно повысит доступность, а также обеспечит более высокий уровень детализации инвестиций.

Однако стоит отметить, что некоторые токены безопасности могут иметь ограничение на делимость. В некоторых случаях, если права голоса или дивиденды предоставляются как акции, может существовать ограничение на деление токена для целей исполнения.


Security-токены и служебные токены – в чем разница?

Токены безопасности и служебные токены имеют много общего. Технически предложения обеих групп идентичны. Они управляются смарт-контрактами, могут отправляться на адреса блокчейна и продаваться на биржах или посредством одноранговых транзакций.

Они различаются главным образом в экономике и правилах, лежащих в их основе. Они могут быть выпущены в виде первичных предложений монет (ICO) или первичных биржевых предложений (IEO), чтобы стартапы или уже существующие проекты могли финансировать развитие своих экосистем.

Внося средства, пользователи получают эти цифровые токены, которые позволяют участвовать (немедленно или в будущем) в сети проекта. Они могут предоставлять право голоса владельцу или служить в качестве специфичной для протокола валюты для доступа к продуктам или услугам.

Полезные токены не имеют внутренней ценности. Если проект становится успешным, инвесторы не имеют права на часть прибыли, как в случае с некоторыми традиционными ценными бумагами. Мы могли бы провести аналогию роли токенов с очками лояльности. Их можно использовать для покупки товаров (или продавать), но они не приносят никакой доли в бизнесе, занимающемся их распространением.

В результате их ценности часто определяются спекуляциями. Многие инвесторы будут покупать токены в надежде, что их цена вырастет по мере развития экосистемы. Если проект потерпит неудачу, у держателей будет мало защиты.

Токены безопасности выпускаются аналогично служебным токенам, хотя событие распространения называется предложением токенов безопасности (STO). Однако с инвестиционной точки зрения оба типа токенов представляют собой совершенно разные инструменты.

Несмотря на то, что токены безопасности выпущены на блокчейне, они по-прежнему являются ценными бумагами. Таким образом, они жестко регулируются для защиты инвесторов и предотвращения мошенничества. В этом отношении STO гораздо больше похоже на IPO, чем на ICO.

Обычно, когда инвесторы покупают секьюрити-токены, они покупают акции, облигации или деривативы. Их токены эффективно служат инвестиционными контрактами и гарантируют права собственности на внесетевые активы.


Что делает токен ценной бумагой?

В нынешнем виде индустрии блокчейнов не хватает столь необходимой ясности на юридическом фронте. Регуляторы по всему миру все еще пытаются догнать поток новых финансовых технологий. Были случаи, когда эмитенты считали, что выпускают служебные токены, которые позже были признаны Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) ценными бумагами.

Пожалуй, самым известным методом определения того, является ли транзакция «инвестиционным контрактом», является тест Хоуи. Короче говоря, он стремится выяснить, ожидает ли человек, инвестирующий в общее предприятие, получение прибыли в результате усилий организатора (или третьей стороны).

Тест был проведен судами США задолго до появления технологии блокчейн. Поэтому сложно применить его к множеству новых токенов. Тем не менее, он остается популярным инструментом для регуляторов, пытающихся классифицировать цифровые активы.

В каждой юрисдикции, конечно, будут действовать разные рамки, но многие следуют схожей логике.


Токены безопасности и программируемые финансы

Учитывая размер сегодняшних рынков, токенизация может радикально изменить традиционную финансовую сферу. Инвесторы и учреждения в этой сфере получат огромную выгоду от полностью цифрового подхода к финансовым инструментам.

За прошедшие годы экосистема централизованных баз данных создала множество разногласий. Учреждениям необходимо выделять ресурсы на административные процессы для управления внешними данными, несовместимыми с их собственными системами. Отсутствие общеотраслевой стандартизации увеличивает расходы для предприятий и значительно задерживает расчеты.

Блокчейн — это общая база данных, с которой может легко взаимодействовать любой пользователь или компания. Функции, которые раньше выполнялись серверами учреждений, теперь можно передать на аутсорсинг реестру, используемому остальной отраслью. Токенизируя ценные бумаги, мы можем подключить их к совместимой сети, обеспечивающей быстрое время расчетов и глобальную совместимость.

Благодаря этому автоматизация может обрабатывать трудоемкие процессы. Например, соблюдение KYC/AML, блокировка инвестиций на определенный период времени и многие другие функции могут выполняться с помощью кода, работающего в блокчейне.

Если вы хотите узнать больше по этой теме, ознакомьтесь со статьей Как технология блокчейн повлияет на банковскую отрасль.


Заключительные мысли

Токены безопасности кажутся логическим развитием финансовой индустрии. Несмотря на использование технологии блокчейна, они гораздо ближе к традиционным ценным бумагам, чем криптовалюты или даже другие токены.

Однако на нормативно-правовом фронте еще предстоит проделать определенную работу. Имея активы, которые можно легко перемещать по всему миру, власти должны найти способы эффективного регулирования их выпуска и движения. Некоторые предполагают, что это тоже можно автоматизировать с помощью смарт-контрактов, в которых закодированы определенные правила. Такие проекты, как Ravencoin, Liquid и Polymath, уже способствуют выпуску токенов безопасности.

Если обещание токенов безопасности будет реализовано, деятельность финансовых учреждений может быть значительно упрощена. Со временем использование токенов на основе блокчейна вместо традиционных инструментов вполне может стать катализатором слияния традиционных рынков и рынков криптовалют.