Количественное смягчение (QE) может иметь разные и противоречивые определения. Но, по сути, это рыночная операция (осуществляемая центральными банками), которая увеличивает ликвидность и инфляцию с предполагаемым намерением стимулировать экономику страны, поощряя предприятия и потребителей занимать и тратить больше.


Как это работает?

Обычно операция состоит из вливания денег центральным банком в экономику путем покупки ценных бумаг (таких как акции, облигации и казначейские активы) у правительства или коммерческих банков.

Центральные банки пополняют резервные фонды этих банков-членов (которые хранятся в соответствии с банковской системой частичного резервирования) посредством предоставления новых кредитов. Поскольку новый кредит не обеспечен товаром или чем-либо, имеющим физическую ценность, количественное смягчение, по сути, создает деньги из ничего.

Таким образом, цель QE — увеличить денежную массу, сделав ее более доступной как способ стимулирования экономической активности и роста. Идея состоит в том, чтобы поддерживать низкие процентные ставки, стимулируя кредитование предприятий и потребителей и повышая доверие к экономике в целом. Однако на практике количественное смягчение не всегда работает, и на самом деле это очень спорный подход, имеющий как защитников, так и противников.

QE – это относительно новая экспансивная монетарная политика. Некоторые ученые полагают, что его первое реальное использование было (предположительно) в конце 1990-х годов центральным банком Японии (Банком Японии). Это спорно, поскольку многие экономисты спорят о том, действительно ли денежно-кредитная практика Японии в то время представляла собой QE или нет. С тех пор несколько других стран применили практику количественного смягчения в попытке минимизировать свои экономические проблемы.


Что стимулировало использование количественного смягчения?

QE было разработано для решения проблем, которые возникли, когда традиционные современные банковские методы не смогли предотвратить рецессию. Основной целью QE является увеличение инфляции (чтобы избежать дефляции), а корректировка процентных ставок является одним из основных инструментов, которые центральные банки используют для удержания уровня инфляции под контролем. Когда заимствование и финансовая активность замедляются, центральный банк страны может снизить ставку, чтобы сделать банки более доступными для предоставления кредитов. Напротив, когда дела обстоят слишком свободно – когда расходы и кредиты приближаются к рискованным уровням – более высокая процентная ставка может выступать в качестве своего рода стоп-кадра.


Эффективно ли количественное смягчение?

Вскоре после окончания финансового кризиса 2008 года Международный валютный фонд (МВФ) опубликовал записку, в которой количественное смягчение обсуждалось как эффективная нетрадиционная денежно-кредитная политика. В анализ были включены пять крупнейших центральных банков: Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк, Банк Англии, Банк Канады и Банк Японии.  

Каждое учреждение использовало уникальную стратегию, но большинство из них резко увеличили общую ликвидность рынка. В докладе утверждается, что интервенции, осуществленные центральными банками, были успешными и что увеличение ликвидности было важно для предотвращения длительного экономического кризиса и краха финансовой системы.

Однако количественное смягчение не всегда эффективно и во многом зависит от контекста и стратегии. Многие экономики, которые экспериментировали с использованием количественного смягчения (или аналогичного подхода), не дали желаемых эффектов. Если не управлять должным образом, вливание денег в экономику и снижение процентных ставок может привести к неожиданным и нежелательным результатам. Ниже мы перечислим некоторые потенциальные преимущества и недостатки.


Потенциальные преимущества и положительные эффекты

  • Больше кредитования: из-за увеличения средств за счет покупки активов центральным банком банки следует поощрять выдавать больше кредитов.

  • Увеличение заимствований. Потребители и предприятия с большей вероятностью возьмут на себя новые долги, когда процентные ставки низкие.

  • Увеличение расходов: Потребители увеличат свои расходы, поскольку все новые кредиты и займы приносят больше денег. При более низких процентных ставках оставлять деньги в сбережениях не так уж и привлекательно.

  • Рост рабочих мест: когда предприятия имеют доступ к большему капиталу через кредиты и продают больше из-за увеличения потребительских расходов, им рекомендуется расширяться и нанимать больше сотрудников.


Возможные недостатки и негативные последствия

Многие специалисты выражают обеспокоенность тем, что QE — это просто пластырь для решения более крупных структурных проблем, которые в конечном итоге подорвут экономику. Некоторые потенциальные недостатки включают в себя:

  • Инфляция. Увеличение денежной массы, вызванное QE, естественным образом приводит к инфляции. Конкуренция за продукцию увеличится, поскольку в обращении будет больше денег, но не увеличится предложение товаров. Более высокий спрос приводит к более высоким ценам. Если не управлять должным образом, темпы инфляции могут быстро возрасти, что приведет к гиперинфляции.

  • Никакого принудительного кредитования. В рамках QE коммерческие банки должны использовать деньги, которые они получают от центрального банка, для предоставления большего количества кредитов. Но в этом процессе нет ничего, что требовало бы от них этого. Например, когда QE впервые было применено в США после финансового кризиса 2008 года, многие банки сохранили свое новообретенное богатство, а не распространяли его.

  • Увеличение долга. Увеличение выгоды по займам может привести к тому, что предприятия и потребители будут брать взаймы больше, чем они могут себе позволить, что может иметь негативные последствия для экономики.

  • Влияние на другие инвестиционные инструменты. Рынок облигаций часто негативно реагирует на нестабильность и резкие изменения, которые довольно распространены после проведения политики количественного смягчения.


Примеры

Некоторые страны, чьи центральные банки использовали количественное смягчение, включают:

  • Банк Японии: 2001–2006 гг. и 2012 г. – настоящее время (абэномика).
    Усилия по количественному смягчению не облегчили их финансовые проблемы. Японская иена ослабла по отношению к доллару США, а стоимость импорта выросла.

  • США: 2008–2014 гг.
    США провели три раунда количественного смягчения для решения жилищного кризиса и последовавшей за ним рецессии. Экономика восстановилась, но вопрос о том, произошло ли это благодаря QE, остается спорным. Сравнение с Канадой, которая не использовала банковскую практику количественного смягчения, не выявляет заметной разницы.

  • Европейский центральный банк: 2015-2018 гг.
    В еврозоне были некоторые удачи и неудачи: стабильная инфляция, снижение безработицы и сильная экономика в 2017 году, но она все еще справляется с скучным ростом заработной платы и ростом процентных ставок.


Заключительные мысли

Как нетрадиционная монетарная стратегия, QE, возможно, помогла некоторым экономикам восстановиться, но это, безусловно, спорная стратегия, и даже этот вывод является спорным. Большинство потенциальных рисков, таких как гиперинфляция и чрезмерный долг, еще не реализовались каким-либо разрушительным образом, но некоторые страны, которые использовали QE, испытали валютную нестабильность и пагубное влияние на другие экономические области и рынки. Долгосрочные последствия недостаточно ясны, а эффекты количественного смягчения могут быть совершенно разными в зависимости от контекста.