Существует метрика, которую использует Уолл-стрит, и которую криптовалюта полностью игнорирует.
Доллар-дни.
Он измеряет не только то, сколько денег проходит через систему, но и как долго они там остаются.
Один миллиард долларов, проходящих за 24 часа? Это один миллиард доллар-дней.
Один миллиард долларов, сидящих 30 дней? Это тридцать миллиардов доллар-дней.
Разница заключается не только в бухгалтерии. Это разница между автозаправочной станцией на шоссе и городом.
И когда я смотрю на цифры Plasma, я вижу, как строится город в реальном времени, в то время как все остальные считают машины на шоссе.
Вопрос на 1.1 миллиарда долларов
Syrup Finance имеет 1.1 миллиарда USDT, сосредоточенных в доходных протоколах на Plasma.
Большинство людей читают этот заголовок и думают: "Классно, высокий TVL."
Неправильный вопрос.
Правильный вопрос таков: Почему эти деньги не уходят?
Потому что вот в чем дело со стабильными монетами. Они должны двигаться. В этом весь смысл. Вы держите USDT, чтобы заплатить за что-то, завершить сделку, перемещаться между биржами или временно припарковать перед следующим перемещением.
Но 1.1 миллиарда долларов не просто временная парковка.
Это капитал, который рассматривал все другие варианты Ethereum, Tron, Solana, Arbitrum, централизованные биржи и решил, что Plasma предлагает лучший риск-скорректированный доход и лучший профиль трения для момента, когда он в конечном итоге перемещается.
Это ров, который формируется в реальном времени, и он почти невидим в традиционных метриках блокчейна.
Гравитационное поле ликвидности
Как только деньги достигают определенной плотности в одном месте, физика меняется.
Дело больше не в доходности. Дело в опциональности.
Когда институциональный капитал сосредотачивается на Plasma, он ставит на то, что когда ему нужно будет перемещаться для расчетов по платежам, трансакций через границу, рефинансирования залога или обработки платежей, инфраструктура уже будет оптимизирована для именно этой операции.
Вот почему развертывание Plasma от Aave стало одним из крупнейших почти мгновенно.
Не потому, что доход был немного выше, хотя он и конкурентоспособен.
Потому что умные деньги поняли: если вы собираетесь держать стабильные монеты, держите их там, где их перемещение не требует трения.
Безгазовые переводы USDT - это не функция. Это разница между капиталом, который может реагировать за секунды, и капиталом, которому нужно планировать бюджеты газа, отслеживать всплески сборов и поддерживать волатильные балансы токенов.
Когда волатильность ударяет, и вам нужно переместить $50 миллионов за минуту, эта разница не теоретическая.
Сигнал ConfirmoPay, который все пропустили
80 миллионов в ежемесячном потоке торговцев через ConfirmoPay, рассчитывающемся на Plasma.
Большинство людей видят число и идут дальше.
Неправильный фокус.
Сигнал не в объеме. Сигнал в удержании торговцев.
Платежные процессоры не маршрутизируют транзакции через инфраструктуру, которая иногда дешева или обычно быстра. Им нужна предсказуемая, надежная и, прежде всего, скучная.
Выбор ConfirmoPay Plasma означает, что в условиях реальной эксплуатации, под реальной нагрузкой транзакций, с фактическими требованиями торговцев, инфраструктура показала лучшие результаты, чем альтернативы.
Это не маркетинг. Это соответствие продукта рынку, подтвержденное людьми, которые теряют деньги, если ошибаются.
Двусторонняя ловушка ликвидности в хорошем смысле
Plasma одновременно создает два сетевых эффекта, которые усиливают друг друга:
Сторона 1: Глубина
DeFi, доходность, ликвидные пуллы. Высокая концентрация капитала делает перемещение больших сумм эффективным. Скользящий курс исчезает. Приходят маркет-мейкеры.
Сторона 2: Ширина
Платежи, расчеты, поток торговцев. Высокий объем транзакций делает инфраструктуру более ценной. Происходит больше интеграций. Уровень знакомости пользователей растет.
Большинство цепочек делают выбор. Сфокусированные на DeFi или на платежах.
Ставка Plasma: инфраструктура стабильных монет не должна выбирать.
Торговцу нужна глубокая ликвидность, чтобы конвертировать платежи без скольжения.
Протоколу DeFi нужен объем платежей, чтобы доходы оставались конкурентоспособными, а капитал оставался продуктивным.
Когда оба существуют на одной инфраструктуре, каждая сторона делает другую более ценной.
Рынок - это ликвидность, умноженная на эффект использования.
Что совершенно отсутствует в рыночной стоимости
$200 миллионов рыночная капитализация.
Для контекста, это меньше, чем у большинства протоколов DeFi с долей TVL и без фактической интеграции платежей.
Рынок оценивает Plasma как спекулятивный уровень 1, соревнующийся за внимание.
Она должна оцениваться как инфраструктура расчета, приближающаяся к критической массе ликвидности.
Когда AWS пересек порог, при котором построение на AWS стало дешевле, чем создание собственной инфраструктуры, доходы взорвались.
Когда Visa стала настолько вездесущей, что торговцы не могли себе позволить не принимать ее, объем транзакций увеличился.
Plasma приближается к этому порогу для расчетов со стабильными монетами.
Как только достаточная ликвидность находится здесь и как только достаточный объем платежей проходит здесь, инфраструктура становится самоподдерживающейся.
Новые протоколы интегрируются, потому что там находится ликвидность.
Новые торговцы принимают это, потому что там находится объем.
Новый капитал сосредотачивается здесь, потому что там находится инфраструктура.
Рынок переоценит это, когда поймет, что не оценивает блокчейн. Он оценивает расчётную палату, которая, как ни странно, использует архитектуру блокчейна.
Диагностический вопрос
Забудьте об интеграциях. Забудьте о партнерствах. Забудьте о объявлениях.
Существует один вопрос, который определяет, станет ли Plasma важной инфраструктурой или просто еще одной эффективной блокчейн-технологией:
Течет ли капитал, который зарабатывает доход на цепочке, действительно в реальные расчеты по платежам или просто перерабатывается через DeFi?
Если он перерабатывается, если эти миллиарды просто фермерят доход и выходят в другое место, то Plasma - это отличная DeFi цепочка с историей о платежах.
Если это течет, если казначейские отделы используют доходы от Syrup для оптимизации рабочего капитала, одновременно осуществляя расчеты с поставщиками без газа через торговые пути, то Plasma - это инфраструктура, которая соединяет эффективность DeFi с реальной полезностью.
Если ликвидность стабильных монет остается круговой внутри DeFi и не пересекается с расчетами торговцев, Plasma остается капитал-эффективной DeFi площадкой, а не системной инфраструктурой.
Данные начинают указывать на последнее.
Но следующая фаза роста сделает эту разницу неоспоримой.
Стратегия
Одна нога на глубине DeFi. Одна нога на ширине платежей.
Это не запутанная стратегия продукта.
Это единственный способ построить двустороннюю сеть для стабильных монет.
Вам нужна глубина, чтобы киты и учреждения доверяли ликвидности.
Вам нужна ширина, чтобы инфраструктура стала неизбежной для реальных транзакций.
Когда оба одновременно достигают критической массы, у вас нет блокчейна, конкурирующего с другими.
У вас есть слой расчета по умолчанию для цифровых долларов.
Мой взгляд
Это не гонка за вниманием. Это гонка за неизбежностью.
Plasma позиционирует себя как слой расчетов по умолчанию для цифровой стоимости в долларах через архитектуру, которая заставляет альтернативы казаться неэффективными.
Рынок все еще оценивает это как проект блокчейна. Умные деньги начинают оценивать это как финансовую инфраструктуру.
Этот разрыв не останется открытым навсегда.