Автор: Лиам, Deep潮 TechFlow
Если бы нужно было выбрать самых азартных людей в мире, корейцы определенно были бы в числе первых.
Корея всегда была одной из самых азартных стран в мире в отношении криптовалют, рынок даже придумал термин: 'премия кимчи' (Kimchi Premium), корейские трейдеры иногда платят за биткойн на 10% больше, чем в остальном мире.
Но к 2025 году ветер переменился.
Объем торгов на крупнейшей криптобирже Кореи Upbit снизился на 80% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, активность торговой пары биткойн-вон значительно уступает прошлым годам; наоборот, фондовый рынок Кореи процветает, индекс KOSPI с начала года вырос более чем на 70%, непрерывно устанавливая исторические максимумы.
На Kakao Talk и на форумах Naver мелкие инвесторы, которые раньше обсуждали альткойны каждый день, теперь говорят о 'акциях полупроводников ИИ'.
Истории призраков криптовалютного рынка пришли, даже корейцы не так активно торгуют криптовалютами.
Объем торгов сократился вдвое, корейцы не торгуют криптовалютами.
На протяжении последних нескольких лет Корея была полем битвы на глобальном криптовалютном рынке.
Для бирж и проектов здесь есть высококачественные клиенты с высоким чистым капиталом; проще говоря, корейцы часто являются основными покупателями альткойнов.
В СМИ и художественных произведениях не раз упоминались истории о корейцах, которые всю ночь торговали криптовалютами, а затем разбогатели или обанкротились.
Так что, когда кто-то говорит вам, что мелкие инвесторы в этой 'стране азартных игр' сейчас не так активно торгуют криптовалютами, вы, возможно, посчитаете это абсурдом.
Но данные не лгут.
Объем торгов на крупнейшей бирже Кореи Upbit резко упал.
В ноябре 2025 года среднедневной объем торгов Upbit составил всего 1,78 миллиарда долларов, по сравнению с 9 миллиардов долларов в декабре 2024 года, что является падением на 80%, и он уже четыре месяца подряд снижается.
Исторический пик Upbit пришелся на 3 декабря 2024 года, в ночь действия военного положения в Корее, объем торгов в тот день достиг 27,45 миллиарда долларов, что в десять раз больше обычного.
Но та ночь безумия стала пиком, после чего рынок быстро охладился, объем торговли обрушился.
Более того, волатильность объемов торгов также значительно снизилась.
В период безумия в конце 2024 года ежедневный объем торгов колебался от 5 до 27 миллиардов долларов; начиная с 2025 года, в большинстве случаев объем торгов стабилизировался в диапазоне от 2 до 4 миллиардов долларов, значительно сократившись.
Судьба второй по величине биржи Кореи Bithumb также схожа.
В конце 2024 года (в декабре) среднедневной объем торгов Bithumb составлял примерно 2,45 миллиарда долларов, к ноябрю 2025 года он сократился до около 890 миллионов долларов, что в целом составляет снижение примерно на 69%, потеря ликвидности составила почти две трети.
Две крупнейшие местные биржи Кореи (Upbit и Bithumb) за один и тот же период обе столкнулись с 'снижением объема', что означает не только охлаждение торговли, но и полное снижение настроений мелких инвесторов в Корее.
Поиск данных подтвердил это: по последним данным Google Trends в Корее индекс поиска биткойна (Bitcoin) составляет 44, упав на 66% по сравнению с максимальной отметкой 100 в конце 2024 года.
Корейский фондовый рынок в состоянии бешеного быка.
Итак, куда же ушли деньги корейцев? Ответ: фондовый рынок.
Фондовый рынок Кореи в этом году можно считать перевоплощением бычьего рынка биткойнов 2017 года, эпопея безумия.
Корейский индекс KOSPI в только что прошедшем октябре 17 раз устанавливал исторические максимумы в течение дня, преодолев отметку в 4200 пунктов, всего за октябрь он вырос почти на 21%, что стало лучшим показателем за месяц с 2001 года.
С начала года индекс KOSPI вырос более чем на 72%, опережая все другие классы активов.
Средний объем торгов KOSPI в октябре достиг 16,6 триллиона вон (около 11,5 миллиарда долларов), максимальный объем за день составил 18,9 триллиона вон, что на 44% больше по сравнению с сентября, приложение для брокеров на время зависло.
Это только индекс, отдельные акции еще более безумны.
С начала года акции Samsung Electronics выросли на 100%; акции SK Hynix, ведущего производителя памяти, за этот квартал выросли на 70%, с начала года они выросли на 240%, в совокупности эти две компании составляют 4,59 триллиона вон в среднем объеме торгов в день, что составляет 28% от общего рынка.
Рынок настолько горяч, что даже биржи не могут оставаться в стороне; корейская биржа в понедельник вечером заявила, что выпустила уведомление о 'внимании к инвестициям' для акций SK Hynix, причиной чего стало слишком быстрое увеличение цены акций, что также привело к падению цен на акции SK Hynix во вторник.
ИИ стал 'национальной верой'.
Когда-то фондовый рынок Кореи был мертвой водой, более десяти лет практически не рос, местные СМИ также часто предсказывали крах, говоря: 'У фондового рынка Кореи нет выхода', что заставило многих корейских инвесторов массово торговать криптовалютами или инвестировать в американские акции. Почему фондовый рынок Кореи в 2025 году снова поднялся?
Недавний рост фондового рынка Кореи кажется 'безумным азартом мелких инвесторов', но за этим стоит четкая логика:
Глобальная волна ИИ + политическая поддержка + возвращение местного капитала.
Все знают, что искра этого ралли исходит от ИИ.
ChatGPT разжигает второй сезон глобального технологического пузыря, и Корея оказывается в позиции 'амmunition depot' в цепочке поставок.
Корея - лидирующая страна в производстве чипов памяти, SK Hynix и Samsung Electronics практически монопольно контролируют рынок высокоскоростной памяти (HBM), которая является ключевым сырьем для обучения больших моделей ИИ.
Это означает, что каждый раз, когда поставки GPU от Nvidia и AMD увеличиваются, прибыль корейских компаний также будет расти.
В конце октября SK Hynix опубликовала финансовый отчет, в котором выручка за третий квартал составила 17,1 миллиарда долларов, операционная прибыль - 8 миллиардов долларов, что на 62% больше по сравнению с прошлым годом, и это также стало историческим максимумом.
Что более важно, SK Hynix уже зафиксировала требования клиентов на все мощности DRAM и NAND до 2026 года, что вызывает дефицит.
Итак, корейцы обнаружили:
ИИ - это рассказ Америки, но деньги зарабатывает Корея.
Если Nvidia - это душа американского рынка акций, то мелкие инвесторы Кореи нашли свою веру в SK Hynix.
От криптовалют к фондовому рынку они по-прежнему гонятся за 'мечтой о десятикратной прибыли', но покупая акции Samsung или SK, они также могут носить титул 'патриота'.
Кроме того, не стоит игнорировать ключевой фон: правительство Кореи активно пытается спасти фондовый рынок.
На протяжении долгого времени в корейских акциях существовал так называемый 'дисконт Кореи (Korea Discount)'.
Монополия семейных конгломератов, хаос в корпоративном управлении, низкая отдача для акционеров... Все это привело к тому, что корейские компании в целом были недооценены, даже Samsung Electronics долгое время оценивалась ниже, чем аналогичные компании по всему миру, а PE SK Hynix, выросшей на 240%, все равно остается на уровне 14.
После прихода к власти правительства Юн Сеок Ёля была запущена реформа, получившая название 'корейская революция акционерной стоимости':
Стимулировать компании увеличивать дивиденды и выкупать акции;
Бороться с перекрестным владением у чеболей;
Снизить налог на прирост капитала, поощрять пенсионные фонды и частных инвесторов увеличивать местные вложения.
Эта реформа была названа СМИ 'национальным действием, позволяющим Корее избавиться от дисконтирования'.
Таким образом, зарубежные капиталы начали возвращаться, местные учреждения и мелкие инвесторы также поспешили 'возвратиться домой, чтобы купить акции'.
Конечно, еще одна реальность заключается в том, что денег некуда девать.
Корейский рынок недвижимости остывает в условиях высоких процентных ставок, а американские акции остаются высоко оцененными, в то время как криптовалютный рынок может лишь пассивно подбирать.
Инвесторам нужен новый азартный стол, а фондовый рынок как раз предоставляет законное место для ставок.
Данные Корейского банка показывают, что в первой половине этого года более 5 миллионов новых счетов на ценные бумаги были открыты местными мелкими инвесторами, количество загрузок приложений для брокеров резко возросло.
Темп притока капитала в KOSPI был быстрее, чем в 2021 году, когда мелкие инвесторы бросились в криптовалюту.
В то же время корейские пенсионные фонды и страховые деньги также увеличивают вложения в местные технологические акции.
От государства до учреждений и мелких инвесторов все стремятся в фондовый рынок, вы даже можете сказать, что это 'государственный бычий рынок' для всех.
Спекуляция никогда не спит.
В отличие от криптовалютного рынка, который зависит от 'эмоций', этот 'бык' на фондовом рынке Кореи хотя бы имеет некоторую поддержку от результатов.
В конце концов, необходимо признать одно:
Этот бычий рынок на фондовом рынке по сути является национальным 'эмоциональным резонансом'.
Корейцы не изменились, они просто сменили азартный стол, они не только умеют играть, но и умеют использовать кредитное плечо.
По данным Bloomberg, корейские мелкие инвесторы значительно увеличили свои заемные средства, что привело к удвоению баланса маржинальных кредитов за 5 лет, и они массово хлынули в высоколиквидные и обратные ETF.
Согласно данным Gelonghui, в 2025 году доля заемных средств мелких инвесторов в общем портфеле составила 28,7%, на 9% больше по сравнению с прошлым годом; доля трехкратных заемных продуктов возросла с 5,1% до 12,8%, а уровень использования заемных средств среди молодежи в возрасте 25-35 лет составил 41,2%.
Эти мелкие инвесторы несут в себе 'ген азартной игры'.
Однако, когда мелкие инвесторы Кореи массово устремились на фондовый рынок, возник вопрос:
‘Корейцы больше не торгуют криптовалютами, кто будет подбирать альткойны?’
В последние несколько лет корейский рынок часто был последним спасательным кругом для альткойнов.
От Dogecoin до PEPE, от LUNA до XRP, почти каждое безумное ралли на рынке можно было увидеть корейских мелких инвесторов.
Они представляют собой 'конечный индикатор настроений' на глобальном криптовалютном рынке; пока корейцы продолжают покупать, пузырь еще не достиг своего пика.
Но сейчас объем торгов на Upbit и Bithumb резко упал, и криптовалютный рынок потерял последних верующих, что также привело к утрате главного топлива.
Альткойны, некому их подбирать.
Возможно, нам нужно дождаться, пока этот глобальный бум акций ИИ утихнет, или криптовалютный рынок сможет рассказать достаточно увлекательную историю.
В то время спящие азартные игроки снова будут пробуждены и вернутся в цепочку, чтобы продолжить ставки.
В конце концов, азартные игроки все еще здесь, они просто сменили казино.