Каждый актив оценивается в соответствии с его фундаментальной стоимостью и ожиданиями будущих результатов. На эти два фактора влияют два аспекта риска – идиосинкразический (т. е. относящийся к конкретному рассматриваемому активу) и макроэкономический (т. е. явление, более общеэкономическое). Макрориски, такие как угроза чрезмерного регулирования и/или снижения потребительского спроса, как правило, привлекают наибольшее внимание, но на самом деле в некоторых отношениях они менее опасны.
В настоящее время многие смотрят на Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) и на то, как они собираются бороться с Ripple, среди других компаний, которые являются пионерами в области цифровых активов или предоставляют средства обмена (например, Kraken). Этот макрориск создает волновой эффект во всей экономике, особенно на рынке цифровых активов. Например, если XRP будет помечен как ценная бумага, то другие токены могут также подвергнуться существенным регулирующим действиям как ценные бумаги, пострадав от штрафов и неся новые расходы на соблюдение требований.
Хотя этот макрориск важен, на нем легко сосредоточиться, а не на специфических факторах, которые имеют большее значение для данного токена. Четкость регулирования станет – мы просто не знаем, когда – и произойдет некоторая степень конвергенции между странами из-за мобильного характера капитала. Если одна страна будет чрезмерно регулировать цифровые активы, то капитал будет мигрировать, и это приведет к переоценке. Но если цифровой актив терпит неудачу по каким-то особым причинам (например, из-за плохого управления или неспособности удовлетворить потребительский спрос), то это навсегда забивает гвоздь в его гроб.
Соблазн состоит в том, чтобы сосредоточиться на весьма заметных макрорисках, но хорошее практическое правило состоит в том, чтобы уделять пристальное внимание специфическим факторам – это то, что действительно отличает один проект от другого – независимо от типа актива.
А пока давайте посмотрим, как регулирующие органы продолжают формировать суждения и как на это реагируют компании!