Сколько стоит раздача Blur? Анализ биржевой оценки NFT
ТЛ;ДР
Рыночные доли Opensea, Blur, X2Y2 и Looksrare составляют 36,77%, 28,05%, 24,35% и 7,42% соответственно.
Но реальная доля после исключения Wash Trading составляет около 59,1%, 19,5%, 13,2% и 2,9%.
Среди котирующихся на данный момент бирж X2Y2 недооценена, а Looks переоценена.
Диапазон оценки Blur FDV составляет около: 382–458 миллионов долларов США.
Предисловие
Blur запустит токены платформы 14 февраля, когда все коробки и баллы Blur будут конвертированы в токены. Поскольку Blur не предоставил подробной токеномики, неясно, какие утилиты имеют его токены. Поэтому в этой статье Blur в основном оценивается с точки зрения сопоставимой оценки компании. В то же время, поскольку сопоставимые с Blur компании (X2Y2, Looksrare), включая саму Blur, подозреваются в торговом майнинге (Wash Trading), в этой статье речь пойдет об объеме ее транзакций для восстановления реальных данных.
1. Анализ отрасли
Текущая конкуренция в индустрии обмена NFT является жесткой. С быстрым развитием рынка NFT все больше и больше бирж и платформ начали выходить на поле транзакций NFT, что привело к все более жесткой конкуренции в отрасли.
Конкурентами являются различные типы бирж NFT, такие как крупные централизованные биржи, децентрализованные биржи, биржи, ориентированные на определенный тип NFT и т. д. Чтобы привлечь пользователей и сохранить конкурентное преимущество, многие биржи NFT начали предоставлять более низкие комиссии за транзакции, более высокий уровень безопасности и т. д.
Конкуренция бирж NFT на разных цепях различна. Эта статья в основном посвящена оценке Blur, поэтому здесь мы в основном обсуждаем отраслевую конкуренцию на цепочке Ethereum.
Текущие самые популярные биржи в цепочке Ethereum включают Opensea, Blur, X2Y2 и Looksrare. Согласно данным NFTscan, их рыночные доли составили 36,77%, 28,05%, 24,35% и 7,42% в последний месяц.
(Источник данных: NFTscan: https://www.nftscan.com/marketplace)
Как упоминалось ранее, Blur, X2Y2 и Looksrare подозреваются в фиктивной торговле. X2Y2, фиктивная торговля Looksrare может получить токены платформы, а фиктивная торговля Blur может получить воздушные капли. Из-за различной логики объема торговли каждой платформы для обработки данных о реальном объеме торговли используются следующие два метода.
(1) Реальный объем торговли X2Y2 и Looksrare
Что касается этих двух бирж, мы все знаем, что торговля NFT требует уплаты роялти и комиссий за транзакции платформы, поэтому пользователи, которые выполняют транзакции brush, в основном будут проводить транзакции brush для коллекций NFT, для которых не установлены роялти. Например, Meebits еще не установил роялти. В то время фиктивные трейдеры на X2Y2 в основном торговали Meebits, чтобы получить торговое вознаграждение. Поэтому для NFT без роялти транзакция с адреса A на адрес B, а затем с адреса B на адрес A определяется как майнинг транзакций. После исключения транзакций фиктивной торговли таким образом реальные данные транзакций X2Y2 и Looksrare выглядят следующим образом:
(Источник данных: Dune-Votan: https://dune.com/votan/X2Y2-NFT-Marketplace)
Средний дневной объем торгов X2Y2 и Looksrare за последний месяц составил 3,6 млн и 0,75 млн соответственно, а средняя цена ETH на 30-й день составила 1546. Из этого можно сделать вывод, что реальные данные по объему транзакций X2Y2 и Looksare за последний месяц составляют 69 857 ETH и 14 553 ETH.
(2) Реальный объем торговли Blur
Хотя Blur больше не просто измеряет вознаграждения за эйрдропы по объему транзакций на этапе Airdrop 3, на Blur все еще много фиктивных транзакций, включая, помимо прочего, проект NFT, проводящий фиктивную торговлю для увеличения объема торговли (поскольку стоимостью является только газ), проект Rug, проводящий большой объем транзакций для привлечения пользователей к BID с целью обмана денег, чистую фиктивную торговлю для увеличения трехэтапных вознаграждений и т. д.
Поскольку Blur не взимает роялти и комиссий за транзакции платформы. Поэтому мы не можем использовать тот же метод, что и в X2Y2. Здесь мы анализируем с другой стороны, точность может быть снижена, но она также может предоставить ссылку.
(Источник данных: NFTscan: https://www.nftscan.com/marketplace)
Выше приведены данные по объему транзакций каждой платформы за последний месяц. Из сравнения данных нетрудно обнаружить, что потребление газа Opensea в 3,92 раза больше, чем у Blur, количество транзакций в 5,43 раза больше, чем у Blur, но объем транзакций всего в 1,31 раза больше, чем у Blur. Из этого преувеличенного сравнения данных нетрудно обнаружить, что даже после входа в стадию Airdrop 3 на платформе Blur все еще много данных о свайпинге.
Конечно, поскольку многие «голубые фишки» не могут получать роялти на Blur, трейдеры склонны торговать «голубыми фишками» на Blur, из-за чего цена за единицу продукции у клиента у Blur может быть выше, чем у Opensea, но разрыв не такой уж большой.
Поэтому при восстановлении реальных данных мы предполагаем, что потребление газа Opensea на единицу и сумма транзакции на транзакцию являются средним уровнем отрасли. И поскольку многие первоклассные NFT с высокими ценами за единицу не взимают роялти с Blur, цена за единицу Blur будет выше, чем у Opensea. Здесь я субъективно оцениваю, что цена за единицу Blur примерно в 1,5 раза выше, чем у Opensea.
На Opensea Gas за ETH может поддерживать объем транзакций 48,3 ETH, а цена единицы каждой транзакции составляет 0,177 ETH. Из этого следует, что средневзвешенный объем транзакций Blur составляет около 98 600 ETH ((76 410,6+55 059)*0,5*1,5).
(3) Реальная доля рынка
На этом этапе мы можем изначально оценить реальную рыночную долю каждого рынка NFT. Согласно расчету выше, реальные данные по объему торговли Opensea, Blur, X2Y2 и Looksrare за последний месяц составляют 299 224 ETH, 98 600 ETH, 69 857 ETH и 14 553 ETH соответственно. Их рыночные доли составили 59,1%, 19,5%, 13,2% и 2,9% соответственно.
Эти данные немного удивляют, производительность данных о реальном объеме транзакций Blur не так хороша, как на некоторых статистических сайтах. Я думаю, что есть два основных фактора: с одной стороны, мой расчет не исключает строго подозрительные транзакции brushing на основе взаимодействий в цепочке, и эквивалентный расчет на основе данных Opensea может быть неточным. С другой стороны, из-за эксклюзивного соглашения Opensea в прошлом месяце многие транзакции Blur были завершены через Seaport, что привело к снижению данных о транзакциях Blur.
2. Анализ стоимости обмена NFT
В настоящее время биржи, которые уже имеют определенные рыночные оценки, это Opensea, X2Y2 и Looksrare. Среди них Opensea — это раунд частного размещения, а X2Y2 и Lookrare — оценки токенов. Из-за отсутствия большого количества данных нам необходимо сделать определенные предположения для оценки. Основные предположения оценки следующие:
Opensea завершила частное финансирование в размере 13 миллиардов долларов США в январе 2022 года. В то время средний недельный объем торгов на рынке NFT был примерно в 5 раз больше текущего, и Opensea в то время занимала абсолютную монопольную позицию в отрасли. Если Opensea выпустит токен сейчас, учитывая оценку частного раунда и текущую ситуацию в отрасли, я думаю, будет справедливо дать оценку в 3 миллиарда долларов США.
(Источник данных: Дюна: https://dune.com/hildobby/NFTs)
Из графика видно, что объем торгов на рынке NFT в первой половине 2022 года значительно больше, чем во второй половине года. Принимая во внимание текущую рыночную среду, мы предполагаем, что общий объем торгов каждой биржи NFT в этом году будет определяться объемом торгов последнего месяца. получить его. На основе приведенных выше предположений мы можем получить следующие данные оценки:
На основе данных о ценах на 6 февраля 2023 года мы получили значения P/S для Opensea, X2Y2 и Looksrare, равные 0,51, 0,05 и 0,25 соответственно. Среднее значение равно 0,27; PE равны 20,25, 19,04, 16,88 соответственно. Среднее значение равно 15,39.
С помощью приведенных выше числовых расчетов, если не учитывать фактор завышенного объема транзакций, такой как майнинг транзакций, нетрудно увидеть, что Opensea имеет самую высокую оценку, а X2Y2 — самую низкую. Если принять во внимание майнинг транзакций, то можно обнаружить, что реальный PE Opensea составляет 20, реальный PE X2Y2 составляет 25,65, а реальный PE Looksrare достигает 70.
Поскольку данные о транзакциях делятся на два типа: исключающие майнинг транзакций и не исключающие майнинг транзакций, следующая оценка Blur также будет разделена на два измерения, и, учитывая, что в настоящее время Blur не взимает комиссию за транзакции, мы предполагаем, что Blur увеличит комиссию за транзакции до 0,5% после выпуска токена.
Не исключена возможность торговли мойкой:
С точки зрения P/S: сравнивая оценки Blur с X2Y2, Looksrare и Opensea, мы можем получить их оценки в 204 миллиона долларов США, 1,144 миллиарда долларов США и 2,289 миллиарда долларов США.
С точки зрения P/E: сравнивая оценки Blur с X2Y2, Looksrare и Opensea, мы можем получить их оценки в 204 млн долларов США, 382 млн долларов США и 458 млн долларов США.
За исключением Wash Trading:
С точки зрения P/S: сравнивая оценки Blur с X2Y2, Looksrare и Opensea соответственно, мы можем получить их оценки в 88 миллионов долларов США, 494 миллиона долларов США и 989 миллионов долларов США.
С точки зрения P/E: сравнивая оценки Blur с X2Y2, Looksrare и Opensea соответственно, мы можем получить их оценки в 88 миллионов долларов США, 164 миллиона долларов США и 197 миллионов долларов США.
Потому что выборка состоит всего из трех бирж, и места проведения их токен-транзакций также различаются. Например, оценка Opensea основана на оценке ее частного капитала, X2Y2 еще не разместилась на крупной бирже, а Looksrare разместилась на OKX. В их оценочных данных есть большие различия. Если вы скроете имена, вы даже не почувствуете, что они конкурируют в одной отрасли, когда будете смотреть на данные.
Таким образом, результаты оценки, которые мы получаем, имеют большой разброс и практически не имеют референтной основы, поэтому нам необходимо провести некоторое сужение.
Нужно ли на первом этапе использовать метод исключения данных транзакционного анализа для оценки?
Прежде всего, мы должны ясно дать понять, что мы находимся на рынке с очень асимметричной информацией, а эффективность рынка очень низкая, а это означает, что большое количество трейдеров на рынке даже не осознают, что данные, которые они видят на веб-сайте данных, включают в себя большой объем торговли.
То есть рыночная цена формируется на основе данных, не исключающих фиктивную торговлю. Поэтому при подтверждении окончательного диапазона оценки Blur в краткосрочной перспективе я больше склонен использовать для оценки объем сделки без исключения фиктивной торговли.
Но это не значит, что наша предыдущая практика исключения транзакций майнинга (Wash Trading) бессмысленна. Реальные данные транзакций определяют их долгосрочную ценность. После исчезновения механизма вознаграждения за майнинг для будущих транзакций вы можете знать, чего ожидать.
На втором этапе, какой параметр оценки является лучшим, PS или PE?
Объем транзакций бирж NFT и конечный доход от комиссий на самом деле не являются полностью положительными линейными отношениями. Доход от комиссий можно разложить на объем транзакций * коэффициент комиссий. Opensea, Looksrare, X2Y2 и Blur составляют 2,5%, 1,5% (Looksrare снизит коэффициент комиссий за обработку в октябре 2022 г.), 0,5% и 0% соответственно.
Оставив Opensea в стороне, рейтинги остальных трех бирж по коэффициентам комиссий прямо противоположны их рейтингам по объему торгов. Рынок на самом деле очень чувствителен к комиссиям за обработку. Если доля комиссий за обработку увеличится, это легко приведет к снижению объема торгов.
Поэтому объем торговли на бирже, то есть колебание S в нашей стоимости, очень велико. По сравнению с объемом транзакций, показатель дохода от платы за обслуживание более стабилен и может лучше отражать прямой доход держателей валюты. Поэтому я думаю, что PE является лучшим параметром оценки.
Подводя итог, учитывая популярность Blur на рынке, эффективность бизнес-данных и то, что многие биржи объявили о листинге Blur, а также другие факторы, я думаю, что оценка Blur должна быть выше, чем у Looksrare, но ниже, чем у Opensea. Оценка Blur должна быть между $382 млн и $458 млн.
3. Анализ риска
(1) Риски модели токенов Blur
Поскольку Blur еще не объявила о своей токеномике, мы не можем быть уверены, смогут ли ее токены захватывать комиссионные за обработку, как это делают Looks и X2Y2, и мы не можем определить ее первоначальное соотношение предложения, соотношение между ее MC и FDV. Вышеупомянутые неопределенные факторы являются важными параметрами, влияющими на ее оценку, поэтому окончательные результаты расчетов могут отличаться от фактических.
(2) Размывание риска конкуренции
Из-за эксклюзивного соглашения Openea объем транзакций Blur сильно пострадал за последний период. Хотя Blur недавно обошла ограничения Openea, используя контракт Seaport, если фактическим контрактом, где происходит транзакция, является Seaport, а не Blur, Blur не может применить какую-либо полезность к своей токеномике на основе Seaport. Кроме того, используя морской порт в качестве контракта транзакции, Blur не может генерировать комиссию за транзакцию.
Если вам понравилась моя статья, пожалуйста, поделитесь ею и подпишитесь на меня.
