Introducere:
Piața NFT din 2023 poate fi împărțită prin lansarea Blur pe 14 februarie. Înainte de 14 februarie, prețurile proiectelor NFT, platformelor de tranzacționare și produselor de creditare au crescut continuu. Cu toate acestea, după lansarea Blur, întreaga piață NFT a devenit rapid în scădere, prețul minim al NFT în scădere continuă. Prețurile jetoanelor platformei de tranzacționare Looks și X2Y2 au scăzut cu 80% față de vârful înregistrat în februarie. Protocoalele de creditare precum Bend și Jpeg au intrat, de asemenea, într-o tendință de scădere a ratei de adoptare, TVL (Total Value Locked) și prețurile token-ului din cauza scăderii prețurilor garanțiilor NFT. Cum este dezvoltarea NFTFi în prezent? Recent, Blur a anunțat un nou produs numit Blend, care intră în cursa de creditare NFT. Ce impact ar putea avea asupra ecosistemului NFT?
Rezumat:
Actuala piață NFT nu are noi narațiuni și noi intrări de capital, iar comisioanele mari de tranzacție duc la o scădere continuă a fondurilor în cadrul ecosistemului NFT. De când piața a devenit în scădere în 2022, jocul de bază al NFT-urilor se concentrează în continuare pe proiectele PFP (Imagine de profil), iar proiectele de top au rămas neschimbate. Numărul comercianților NFT continuă să scadă, iar piața în ansamblu nu are un joc nou și capital nou. Costurile ridicate de intermediar ale tranzacțiilor NFT, inclusiv redevențele și taxele platformei, au ca rezultat extragerea unei sume semnificative de fonduri de către creatorii de proiecte și platformele de tranzacționare. Potrivit datelor de la NFTGO, costurile estimate de tranzacție ale NFT-urilor au atins 24% din valoarea totală de piață a NFT-urilor. Din această perspectivă, se poate explica parțial de ce listarea Blur a oferit lichiditate suficientă pieței NFT, dar a condus la o creștere și o scădere a prețurilor proiectelor NFT (cifra de afaceri mare care a condus la scăderea fondurilor în cadrul ecosistemului; reevaluarea activelor foarte lichide) . În general, în absența unor noi jucători care intra pe piață, scăderea continuă a fondurilor existente în cadrul ecosistemului NFT este unul dintre principalele motive pentru scăderea continuă a prețurilor NFT. Intrarea de capital incremental, o scădere a lichidității pseudo-cumpărătorului pe piață sau o reducere a costurilor de tranzacție sunt indicatorii de observat pentru stabilizarea prețurilor NFT.
Concurența vicioasă între platformele de tranzacționare NFT a ajuns în ultima etapă, dar un punct de cotitură în cursă nu a fost încă văzut, iar presiunea concentrată de vânzare care rezultă din deficitele acumulate de token este o provocare pentru Blur. În prezent, cursa platformelor de tranzacționare NFT se află încă în stadiul de concurență acerbă, platformele mainstream reducându-și taxele de tranzacție la zero, ajungând la etapa cea mai intensă. Situația noilor platforme cuprinzătoare de tranzacționare NFT care au ocupat piața sa îmbunătățit semnificativ, dar cererea reală de tranzacționare din partea NFT-urilor nu a înregistrat încă o creștere, iar punctul de cotitură al cursei generale nu a apărut încă. În ceea ce privește Blur, a câștigat o cotă de piață semnificativă prin stimularea efectivă a lichidității cumpărătorilor, dar stimulentele anticipate de airdrop maschează deficitele acumulate de token de la lansarea produsului. Dacă stimulentele de lichiditate ale Blur sunt eliberate într-o manieră concentrată în viitor, ar putea avea un impact semnificativ asupra prețului său. Conform informațiilor actuale, sezonul 2 Blur va arunca peste 300 de milioane de jetoane, reprezentând 65% din oferta curentă în circulație. Accentul cheie este dacă Blur poate lansa un model economic eficient pentru a evita vânzările masive de simboluri, menținând în același timp legătura continuă cu furnizorii de lichidități.
Pe o piață de urs, produsele de creditare nu au cerere reală și așteaptă redresarea generală a pieței NFT. NFT-urile bazate pe acțiuni RWA (Real-World Asset), jetoanele semifungibile, AI+NFT și alte direcții pot deveni noi tendințe. Lansarea Blend a avut un impact semnificativ pe termen scurt asupra prețurilor Bend și Jpeg, dar impactul său asupra afacerilor lor este în prezent minor. Acest lucru se datorează în principal faptului că există o lipsă de cerere reală pentru împrumuturile NFT, iar principala forță motrice din spatele creșterii volumului de afaceri al Blend sunt stimulentele punctuale. Subvenția ridicată a dobânzii de la Bend DAO și prima pozitivă a Peth față de ETH în Jpegd confirmă, de asemenea, lipsa cererii de creditare NFT. În ceea ce privește Blur, produsul de creditare al lui Blend este în prezent o cheltuială pentru protocol, mai degrabă decât un flux de venituri și există un decalaj semnificativ de evaluare între cursa de creditare și cursa de tranzacționare, astfel încât rolul Blend în creșterea prețului tokenului Blur este limitat în prezent. Deoarece cererea de produse de creditare va continua să se amplifice cu efect de pârghie pe o piață bullă, creșterea prețurilor garanțiilor subiacente și extinderea domeniului de aplicare a garanțiilor sunt indicatori importanți de observat pentru izbucnirea cursei de creditare.
Riscuri: creșterea randamentelor în lanț ale ETH comprimă cererea de creditare NFT, eliberarea concentrată a costurilor de lichiditate ale Blur afectând prețurile, riscurile de echipă și contract.
1. Lipsa de capital nou și comisioane mari de tranzacție care duc la scăderea continuă a prețurilor NFT
În prezent, NFT nu are noi narațiuni și noi intrări de capital, iar comisioanele mari de tranzacție duc la o scădere continuă a fondurilor în cadrul ecosistemului NFT. De când piața a devenit în scădere în 2022, jocul de bază al NFT-urilor încă se învârte în jurul proiectelor PFP (Imagine de profil) și au existat puține schimbări între proiectele de top. Specific:
În ultimul an, numărul comercianților NFT a scăzut continuu. De la riscul sistemic declanșat de prăbușirea Luna în mai anul trecut, numărul vânzătorilor NFT a depășit în mod constant numărul cumpărătorilor.
Figura 1: Scăderea continuă a comercianților NFT
Costurile de intermediar ridicate ale tranzacțiilor NFT, inclusiv redevențele și taxele platformei, au ca rezultat extragerea unei sume semnificative de fonduri de către creatorii de proiecte și platformele de tranzacționare. Potrivit datelor de la NFTGO, valoarea totală de piață a NFT-urilor este de 8,8 miliarde, cu un volum total de tranzacționare de 41,8 miliarde. În statisticile totale ale valorii de piață, 45% sunt clasificate ca „Altele” (NFT-uri non-mainstream), dintre care multe nu au tranzacționare activă și sunt în stări nelichide. Calculul exclude tranzacționarea spălată în volumul total de tranzacționare. În condițiile supraestimarii valorii totale de piață și a volumului total de tranzacționare subestimat, presupunând un comision de tranzacție de 5%, costurile de tranzacție ale NFT-urilor au atins 24% din valoarea totală de piață a NFT-urilor. Din această perspectivă, poate explica parțial de ce listarea Blur a oferit suficientă lichiditate pieței NFT, dar a condus la o creștere și o scădere a prețurilor proiectelor NFT (cifra de afaceri mare care a condus la scăderea fondurilor în cadrul ecosistemului; reevaluarea activelor foarte lichide) . În general, în absența unor noi jucători care intra pe piață, scăderea continuă a fondurilor existente în cadrul ecosistemului NFT este unul dintre principalele motive pentru scăderea continuă a prețurilor NFT.
Figura 2: Volumul general și situația prețurilor pe piața NFT
Figura 3: Creșterea volumului și scăderea prețurilor NFT-urilor după lansarea Blur
Din această perspectivă, indicatorii relevanți pentru prezicerea punctului de cotitură al prețurilor NFT sunt: intrarea de capital nou (intrarea de noi utilizatori sau extinderea fondurilor de la utilizatorii existenți), Cumpărători > Vânzători; o scădere a lichidității pseudo-cumpărătorului de pe piață sau o reducere a costurilor de tranzacție.
2. Punctul de cotitură în cursa platformei de tranzacționare NFT nu a apărut încă, iar presiunea concentrată de vânzare rezultată din deficitele acumulate de token este o provocare pentru Blur.
Rentabilitatea NFT-urilor este în continuă scădere, iar platformele de tranzacționare NFT inovează constant. În special, intrarea lui Blur pe piață a intensificat concurența dintre platformele de tranzacționare NFT. Cu politica sa de zero comisioane și lichiditatea amplă oferită de Bid Pool, Blur a capturat rapid cel mai mare volum de tranzacționare de pe piață. Chiar dacă Opensea și-a ajustat rapid tarifele și și-a optimizat caracteristicile produsului, impactul a fost încă nesatisfăcător. Cota de piață a Looksrare și X2Y2 a scăzut și mai mult, prețurile lor simbolice scăzând cu aproape 80% față de vârful din februarie.
Figura 4: Distribuția volumului de tranzacționare între platformele de tranzacționare NFT
În prezent, structura de comisioane a platformelor de tranzacționare NFT mainstream este următoarea: după ce Blur a capturat rapid piața cu politica sa de comisioane zero și lichiditatea ridicată a cumpărătorilor, Opensea și-a ajustat temporar comisioanele de tranzacționare la zero și le-a restabilit ulterior la 2,5%. Cu toate acestea, Opensea și-a transformat agregatorul original NFT, Gem, într-un nou produs numit Opensea Pro, care implementează aceeași politică de zero taxe ca și Blur și creează o interfață frontală similară. Looksrare și-a ajustat și politica de taxe de la 2% la 0,5% sub influența Blur. Concurența dintre platformele de tranzacționare NFT a intrat în cea mai intensă etapă.
Figura 5: Structura tarifelor pentru platformele de tranzacționare NFT mainstream
În prezent, există o divergență semnificativă de opinii cu privire la Blur, subiectul central al focalizării. Unii investitori cred că Blur a depășit Opensea și a devenit principala platformă de tranzacționare NFT. Ei au încredere puternică în echipa de proiect și în echipa de investiții și, în așteptarea unui viitor promițător pentru piața NFT, ei consideră că Blur ar trebui să obțină o primă de evaluare mai mare. Pe de altă parte, unii investitori consideră că politica actuală a Blur cu taxe zero și modelul său economic bazat pe stimulente punctuale sunt nesustenabile. Ei văd o incertitudine semnificativă în dezvoltarea pe termen lung a Blur.
Să examinăm mai întâi diferențele dintre Blur și Looksrare, X2Y2 din perspectiva produsului. În afară de funcțiile de tranzacționare de bază, cel mai mare succes al Blur constă în stimularea lichidității, în special a lichidității cumpărătorilor. Privind înapoi la istoria iterativă a platformelor de tranzacționare NFT, Looksrare a fost primul care a adoptat operațiunile de minerit pentru a stimula tranzacționarea. X2Y2 s-a concentrat inițial pe extragerea registrului de comenzi pentru a stimula lichiditatea vânzătorului, dar ulterior a trecut la aceeași abordare de extragere a tranzacțiilor ca și Looksrare. Ulterior, Looksrare a început să extragă cartea de comenzi, dar a stimulat atât cumpărătorii, cât și vânzătorii, trecând în cele din urmă la stimularea în primul rând pe vânzători. În cele din urmă, Blur a apărut cu un accent principal pe stimularea lichidității cumpărătorilor.
Logica de bază din spatele acestui lucru este că, în etapele incipiente ale modelului economic, în care comisioanele de tranzacție erau percepute și reținute de platformă, proiectarea unui model economic care stimulează tranzacțiile permite echipei și deținătorilor de jetoane să câștige venituri mari. Looksrare a generat inițial profituri substanțiale prin această abordare, dar, în principiu, a fost o modalitate deghizată de a vinde jetoane. Inițial, X2Y2 nu a reușit să înțeleagă acest punct, rezultând un venit minim pentru echipă și trezorerie și confruntându-se cu o situație de dezvoltare nesustenabilă. În consecință, au trecut la minerit de tranzacții. Cu toate acestea, extragerea tranzacțiilor oferă stimulente scăzute pentru utilizatorii autentici, împiedicând construirea efectelor de rețea pentru produs. Dintr-o perspectivă de dezvoltare, Looksrare a început să stimuleze lichiditatea prin extragerea carnetului de comenzi, inițial cu stimulente egale atât pentru cumpărători, cât și pentru vânzători. Cu toate acestea, datorită naturii tranzacționării NFT în care vânzătorii plătesc comisioane, iar vânzarea determină prețul minim, stimularea vânzătorilor este benefică pentru scăderea prețului minim. Într-o piață în care agregatorii au devenit punctul de intrare pentru cumpărătorii care se concentrează în primul rând pe prețurile minime, stimularea simultană atât a cumpărătorilor, cât și a vânzătorilor a fost mai puțin eficientă decât stimularea doar a vânzătorilor. Drept urmare, Looksrare și-a ajustat modelul de extragere a registrului de comenzi pentru a stimula în primul rând vânzătorii.
Abia după lansarea Blur la mijlocul lunii februarie a acestui an, a obținut un mare succes prin stimularea lichidității cumpărătorilor prin Bid Pool. Acest succes este strâns legat de stadiul dezvoltării pieței. În primul rând, platformele de tranzacționare NFT ajunseseră deja într-un punct în care nu mai percepeau comisioane. Dacă Blur ar fi continuat cu un model de extragere a tranzacțiilor care colecta taxe de tranzacție NFT și oferă subvenții simbol, ar fi urmat aceeași cale ca Looksrare și X2Y2. Desigur, capacitatea Blur de a implementa o adevărată politică de zero taxe este legată și de dotarea cu resurse proprii. Cele două runde de finanțare primite de Blur i-au permis să renunțe la veniturile echipei pe termen scurt și să accelereze captarea pieței. În al doilea rând, răcirea continuă a întregii piețe NFT a schimbat punctul dificil al tranzacționării de la cumpărarea de NFT la prețuri mici la vânzarea acestora la prețurile cele mai ridicate posibile. În această etapă, a existat o diferență semnificativă de putere între cumpărători și vânzători, cererea de lichiditate a cumpărătorului depășind cu mult cererea de lichiditate a vânzătorului. Stimularea de către Blur a lichidității cumpărătorului s-a aliniat perfect cu acest punct dureros. Într-un sistem de tranzacționare bazat pe cartea de comenzi, nivelul stimulentelor atât pentru cumpărători, cât și pentru vânzători trebuie ajustat în funcție de stadiul pieței, impunând cerințe mai mari pentru sensibilitatea și agilitatea pieței Blur.
Bazându-se pe experiența de dezvoltare a DEX-urilor și a altor platforme de tranzacționare, competitivitatea de bază a unui produs de platformă remarcabil capabil să se întinde pe cicluri rezidă în capacitatea sa de a construi efecte de rețea transversale (adică, mai multe părți în cadrul platformei având o gamă largă de contrapărți pentru alege dintre, eclipsând astfel funcționalitățile și experiențele similare ale platformei) sau formând interese obligatorii puternice cu emitenții de active, utilizatorii sau furnizorii de lichidități, fie de către una sau mai multe părți. Din această perspectivă, în spațiul platformei de tranzacționare NFT, construcția efectelor de rețea transversale, din cauza lichidității ridicate a utilizatorilor din lanț și a emitenților de active, nu s-a materializat încă. În prezent, Blur a legat un grup de furnizori de lichidități prin stimulente punctuale, care este motivul principal al succesului său actual, dar sustenabilitatea sa trebuie respectată.
Dintr-o perspectivă a modelului economic, cea mai mare provocare pentru proiectul de bază Blur constă în modul de gestionare a distribuției masive de token-uri în sezonul 2. Blur și-a ascuns cheltuielile cu costurile de lichiditate bazându-se pe așteptările de la airdrops cu token în loc de stimulentele tradiționale ale comunității, mascând astfel deficitul la nivel de simbol al platformei de la lansarea sa la mijlocul lunii februarie. Potrivit informațiilor publice actuale, Blur Sezonul 2 va distribui jetoane la o scară care depășește 300 de milioane, reprezentând 65% din oferta curentă în circulație. Dacă Blur nu reușește să își ajusteze în timp util modelul economic pentru a controla emisiile de token și a crește mecanismele de blocare, prețul său de pe piața secundară se poate confrunta cu o presiune semnificativă. Este esențial să se monitorizeze dacă Blur poate introduce un model economic eficient care să evite vânzările la scară largă de token-uri, menținând în același timp legătura continuă cu furnizorii de lichidități. În plus, este important de reținut că pe 14 iunie are loc o deblocare semnificativă de aproximativ 200 de milioane de jetoane, reprezentând 42% din oferta curentă în circulație. Aceasta include aproximativ 1,2 miliarde de jetoane (26% din oferta circulantă) deblocate de echipă și aproximativ 80 de milioane de jetoane (16% din oferta circulantă) deblocate de investitori.
Figura 6: Pe 14 iunie, Blur se confruntă cu o deblocare mare de 200 de milioane de jetoane.
3.Lipsa cererii reale pentru produse de împrumut pe piața ursă, în așteptarea redresării globale a pieței NFT
De la mijlocul lunii februarie, scăderea prețurilor NFT-urilor a dus la o scădere a ratei de adoptare, a valorii totale blocate (TVL) și a prețurilor simbolice ale protocoalelor de creditare precum Bend dao și Jpegd.
Figura 7: 14 iunie, scăderea treptată a volumului de afaceri al produselor de creditare principale de la mijlocul lunii februarie
Paraspace a obținut rezultate bune în domeniul creditării NFT, în ciuda tendinței de scădere. Introducerea împrumuturilor pe bază de U, a împrumuturilor Ape și a compoziției automate l-au făcut un concurent puternic al Bend dao. De la mijlocul lunii februarie, în timp ce prețurile NFT denominate în USD au scăzut continuu, prețul ETH a crescut. Acest lucru a determinat ca utilizatorii să sufere pierderi mai mari atunci când împrumută ETH prin gajarea NFT în comparație cu împrumutul USDT. Anterior, Bend dao oferea doar împrumuturi ETH, în timp ce Paraspace oferă atât împrumuturi ETH, cât și USDT, captând o cantitate semnificativă de TVL cu structura sa diversificată de produse (Paraspace a întâmpinat recent probleme de deturnare a fondurilor utilizatorilor și dispute privind controlul echipelor).
Este demn de remarcat faptul că upgrade-ul ETH la Ethereum 2.0 a adus un randament fără risc de aproximativ 5% pentru ETH. Se așteaptă ca acest lucru să aibă un impact asupra fondurilor de depozite ale ETH ale produselor de creditare, ducând la o scădere continuă până când ratele dobânzilor ajung la echilibru. Aceasta este și situația nefavorabilă cu care se confruntă produsele de creditare NFT reprezentate de Bend dao. Cu toate acestea, Bend dao a adoptat recent o propunere de a adăuga un grup de creditare cu monede stabile pentru a face față riscurilor din industrie și concurenței în domeniu.
Ca protocol de creditare CPD, Jpegd este mai puțin afectat de creșterea randamentului fără risc al ETH. Reduce costurile de stimulare a lichidității pe termen lung ale protocolului prin acumularea continuă de CVX pentru a obține drepturi de guvernanță asupra Curve. Cu toate acestea, integrarea Jpegd cu Curve și complexitatea caracteristicilor produsului său cresc semnificativ complexitatea protocolului. În plus, utilizarea Jpegd implică taxe mai mari de gaz. În prezent, Jpegd, prin combinația sa cu Curve, a redus oarecum costurile operaționale pe termen lung ale protocolului, dar a făcut structura produsului puțin mai complexă.
Recent, lansarea Blend, produsul de creditare NFT de la Blur, a provocat ondulații în domeniul creditării NFT. De la lansarea Blend, prețurile jetoanelor Bend și Jpeg au cunoscut scăderi semnificative, în timp ce prețurile NFT-urilor au început să se recupereze. Cu toate acestea, performanța prețului a Blur în sine a fost slabă. Specific:
Blend diferă fundamental de modelul de împrumut point-to-pool al Bend dao și Jpeg. Este un produs de împrumut peer-to-peer fără data de scadență a împrumutului. Acesta încorporează un mecanism inovator de licitație de refinanțare conceput în ipoteza unor creditori raționali. Acesta realizează diverse îmbunătățiri ale experienței utilizatorului, cum ar fi lipsa de alimentare externă a oraclelor, nicio dată de scadență și capacitatea creditorilor de a ieși în orice moment, protejând în același timp interesele debitorilor.
Datorită influenței puternice a Blur pe piața NFT combinată cu multiplele inovații ale produsului Blend, TVL-ul Blend a crescut rapid de la lansare. Din perspectiva împrumuturilor restante, la două zile după lansarea Blend, împrumuturile restante au ajuns la 16,58 milioane USD, ceea ce reprezenta 73% din împrumuturile restante ale Bend dao la acel moment. Drept urmare, prețurile jetoanelor Bend și Jpeg au fost afectate și au înregistrat scăderi rapide. Cu toate acestea, merită remarcat faptul că, în timp ce afacerea Blend s-a extins rapid, TVL-ul Bend Dao, Jpegd și Paraspace nu a scăzut. Din această perspectivă, creșterea Blend pe piața de creditare NFT este determinată de cheltuielile protocolului prin stimularea cererii cu puncte, mai degrabă decât să fie determinată de cererea reală de creditare pentru a genera profituri. Având în vedere decalajul semnificativ de evaluare dintre sectoarele de creditare NFT și platformele de tranzacționare NFT, din perspectiva MC (Capitalizare de piață), MC Blur este în prezent de 21 milioane USD, în timp ce protocolul de creditare NFT Bend dao are un MC de doar 4,49 milioane USD și Jpegd are un MC de numai 13,7 milioane de dolari, indicând o diferență semnificativă de magnitudine. Prin urmare, în stadiul actual, Blend nu a avut o contribuție semnificativă la creșterea prețului Blur.
În ceea ce privește produsul de împrumut Blend, trebuie avută prudență, deoarece motivațiile majorității debitorilor sunt de a câștiga puncte Blur, iar volumul real de fonduri pe partea de împrumut este insuficient. Garanțiile împrumutaților sunt adesea supuse licitațiilor de refinanțare inițiate de creditori, ceea ce are ca rezultat ca debitorii să suporte rate ale dobânzii la împrumuturi excesiv de mari sau pierderi din cauza lichidării NFT-urilor lor.
Concluzie
Pe scurt, produsele de creditare sunt, în esență, instrumente pentru a lua poziții lungi pe prețurile activelor. Ele pot fi folosite pentru efect de levier în timpul piețelor bull și ca canale alternative de ieșire a lichidității în timpul piețelor ursoaice. Recuperarea prețurilor NFT completează dezvoltarea produselor de creditare, iar îmbunătățirea infrastructurii de creditare ajută la susținerea prețurilor NFT. Cu toate acestea, adevărata forță motrice din spatele prosperității ecosistemului NFTFi și a cererii de produse de creditare provine din explozia activelor subiacente și din amplificarea cererii de produse de creditare. În prezent, merită să acordați atenție noilor direcții, cum ar fi NFT-urile bazate pe acțiuni conduse de RWA, jetoanele semi-fungibile aduse de EIP-3525 și noile aplicații ale AI+NFT.
site: ldcap.com
mediu: ld-capital.medium.com