Cronologie

Pe 8 mai 2022, CISO al Polygon Network, Mudit Gupta a scris pe Twitter despre mișcările jetonelor seriale care au făcut ca $UST să-și piardă ușor scăderea, până la 0,985 USD sâmbătă.

El a menționat, de asemenea, momentul suspect al unei tranzacții care a adus o punte în valoare de 84 de milioane de dolari UST la Ethereum și a aruncat-o imediat după eliminarea LFG-ului în dolari, ceea ce ar fi putut declanșa vânzarea pieței.

În timp ce $UST a revenit odată la 1 USD duminică, a scăzut până la 0,88 USD pe 9 mai 2022.

Un astfel de declin uriaș a forțat Consiliul Fundației Luna (LFG) să emită împrumuturi de 1,5 miliarde USD (750 milioane USD BTC și 750 milioane USD UST) pentru a-și salva moneda stabilă.

Depegging-ul $UST în timpul weekendului a afectat foarte mult prețul $Luna , care a ajuns luni la 28,03 USD.

Declinul $Luna declanșează un efect de domino, a adus o cantitate mare de lichidare a protocolului Anchor, care lasă $UST să-și piardă controlul pe dolar, până la 0,61 $ marți dimineață.

Pe măsură ce lucrurile s-au înrăutățit, LFG și-a golit geanta și a descărcat 28K $ BTC pentru a cumpăra $UST.

Vești proaste apar marți după cel mai recent raport venit de la Federal Reserve Board, care își exprimă îngrijorările cu privire la stablecoin în cel mai recent raport de stabilitate financiară [1], iar Binance a anunțat că a suspendat retragerile rețelei Terra.

Prețul USD a scăzut la 0,3 USD miercuri devreme, iar Luna USD a scăzut liber la 0,47 USD. Cu toate acestea, LFG și Do Kwon nu au acceptat această înfrângere, deoarece a susținut o propunere a comunității 1164 [2] pentru a încerca să salveze comunitatea.

Câteva Gânduri

Prăbușirea $UST arată instabilitatea și vulnerabilitatea algoritmului stablecoin și incompletitudinea mecanismelor Terra.

Problema de lichiditate a venit pe primul loc în scăderea $UST. Pe 7 mai, după ce LFG a atras lichiditate din curba pentru 4pool, lichiditatea de ieșire $UST a devenit vulnerabilă și poate fi compensată cu doar 350 milioane $ UST și exact asta s-a întâmplat în continuare. Cineva a eliminat lichiditatea din curbă, a făcut dumping $UST în CEX și a provocat depeg-ul.

Acest lucru nu s-ar întâmpla dacă 4pool-ul ar fi în viață, deoarece necesită 3 miliarde de dolari pentru a elimina lichiditatea, ceea ce este neprofitabil.

Mecanismul de stabilizare automată a lui $UST este destul de simplu, iată un exemplu: dacă $Luna valorează 50 de dolari, îl puteți răscumpăra oricând pentru a primi 50 de $UST și invers.

Deci, atunci când prețul $UST a scăzut sub 1 $, arbitragerii sunt dispuși să îl cumpere și să răscumpere în valoare de $1 $Luna.

Practic, dacă există mai mulți $UST pe piață, vor fi mai puțini $Luna. Pe măsură ce adoptarea $UST crește, deținătorul $Luna va dori să-l înmâneze cu diamante, ceea ce explică de ce capitalizarea de piață a $Luna ar trebui să fie mai mare decât $UST. În acest caz, fiecare $UST (din piață) va fi susținut de $Luna. Pe de altă parte, dacă capitalizarea pieței $Luna scade sub $UST, apar probleme, va exista FUD că $UST este subcolateralizat.

Să luăm în considerare un caz limită aici. Dacă prețul $Luna a fost destul de mare la un moment dat, cineva și-a ars $Luna și a primit tone de $UST. Apoi, brusc, prețul $Luna tocmai s-a prăbușit, iar această persoană a cumpărat acum tone de $Luna cu un ban (în $UST). Acum, există o mare cantitate de $Luna proaspăt care se alătură circulației pieței și este gata să fie aruncată. Practic, așa s-a prăbușit prețul $Luna în aceste zile.

Pentru a explica în continuare motivele prăbușirii lui $UST, trebuie să introduc alte două pietre de temelie ale ecosistemului Terra. Protocolul ancora și Garda Fundației Luna.

Protocolul Anchor este protocolul de împrumut pe Terra, care oferă APY în jur de 20% pentru utilizatorii care își blochează $UST. Luna Foundation Guard este o organizație creată de Do Kwon, fondatorul Terraform Labs, care își propune să susțină/protejeze ecosistemul Terra și am văzut câteva eforturi depuse de aceștia săptămâna aceasta pentru a încerca să susțină prețul $UST.

Anterior, LFG a completat fondul Anchor prin arderea rezervei sale pentru a-și menține APY-ul ridicat. Planul este de a extinde adoptarea $UST, de a face sistemul auto-sustenabil și de a crește prețul $Luna până la lună înainte ca acestea să rămână fără rezerve.

În aprilie 2022, LFG a cumpărat BTC în valoare de peste 1,5 miliarde USD ca o asigurare suplimentară pentru UST-ul USD. Dacă prețul $UST scade sub $1, vindeți $BTC pentru a cumpăra $UST, restabilind astfel peg-ul. Exact asta a făcut LFG luni.

Cred că reacția pe care a avut-o LFG este o gafă, mai ales când se află într-o tendință descendentă a întregii piețe de criptomonede. A stabilit $UST ca o țintă vulnerabilă pe care să-l atace producătorii de piață. Prădătorii pot câștiga cu ușurință profit doar scurtând perechea $UST/$BTC. Sentimentul masiv de urs determină o scădere a puterii de cumpărare a $ BTC și mai puțin $UST ar putea fi cumpărat. Apoi, investitorii retail în panică încep să-și vândă mai puțin UST, ceea ce înrăutățește starea Terra.

Mecanismul său automat de stabilizare își arată, de asemenea, slăbiciunea în acest moment. Inițial, oamenii schimbă 1 $UST cu $Luna în valoare de 1 $, în limita maximă zilnică de schimb. După depășirea acestuia, se va oferi un curs de schimb mai prost și va descuraja investitorii de vânzările de panică. Dar când vine vorba de o rulare a unei bănci, înseamnă că excesul de $UST va fi ars mult mai lent, ceea ce împiedică $UST să-și recapete peg-ul.

Scalabilitatea lanțului joacă, de asemenea, un rol crucial în acest eveniment. Când prețul $Luna a fost scapat rapid, persoanele care au împrumutat $Luna de la Anchor Protocol nu își pot reduce expunerea/crește garanția din cauza congestionării rețelei, care provoacă mai multe lichidări în cascadă.

În momentul acestei cercetări, prețul $Luna este de 0,096 USD și 0,512 USD și aș spune că este deja în faliment în acest moment. Nu sunt sigur dacă propunerea 1164 poate salva cumva $UST, dar $Luna este cu siguranță moartă acum. Dacă $UST dorește să re-anexeze, menținând răscumpărările $UST la o valoare de $1 $Luna, lichiditatea de ieșire pentru $Luna este problema majoră. LFG încă mai are nevoie de miliarde de lichidități de ieșire pentru a o salva.

Eșecul $Luna duce și la unele îngrijorări asupra altor stablecoins, mai ales după rapoartele făcute de Rezerva Federală. Întrucât stablecoin-ul cu capitalizare de piață mai mare decât suma dintre a doua și a cincea stablecoin, dacă reglementarea atinge în mod neașteptat USDT-ul USD, va avea un impact catastrofal asupra cripto-ului.

Disclaimer: Această cercetare are doar scop informativ. Nu constituie un sfat de investiții sau o recomandare de a cumpăra sau vinde vreo investiție și nu ar trebui să fie utilizat în evaluarea meritelor luării oricărei decizii de investiție.

🐦 @SoxPt50

📅 12 mai 2022

Referințe și sursă:

[1] https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20220509.pdf

[2]https://agora.terra.money/t/proposal-help-ust-pegging-increase-estimated-minting-capacity-to-1200m/6287

https://www.coindesk.com/markets/2022/05/10/usts-bitcoin-reserve-too-late-in-coming-to-save-dollar-peg/

https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2022-04-19/crypto-news-do-kwon-of-luna-terra-fame-has-10-billion-bitcoin-plan

https://www.reddit.com/r/terraluna/comments/umcabh/postmortem_on_what_happened_with_ust_depegging/