Honestamente, quanto mais os dias passam, mais fico sem palavras, e realmente acho que muitas pessoas estão subestimando a magnitude do que está acontecendo.
Na última terça-feira, o título do governo japonês com vencimento em 30 anos experimentou o que se chama de uma sessão “6-sigma”. Ontem, a prata foi ainda mais longe: teve um movimento de 5-sigma para cima e, em seguida, um movimento de 6-sigma para baixo, tudo em uma única sessão.
Para explicar rapidamente: em finanças, medimos as variações de preço em torno de uma média usando desvio padrão, chamado sigma. Um movimento de 1-sigma é normal. 2-sigma é comum. 3-sigma é raro.
4-sigma é excepcional. 5-sigma já corresponde a algo que teoricamente deveria acontecer apenas uma vez em um milhão de observações. 6-sigma é esperado ocorrer uma vez em 500 milhões de observações.
Eventos históricos de 6-sigma incluem:
A queda de outubro de 1987, com o Dow Jones caindo 22% em uma única sessão.
A queda do Covid em março de 2020, com o S&P 500 caindo 12% e o VIX a 80.
A alta do franco suíço em janeiro de 2015, após o abandono do peg EUR/CHF.
O petróleo WTI tornando-se negativo em abril de 2020.
Você entendeu a ideia?
Um evento de 6-sigma quase nunca é causado por uma simples manchete macroeconômica. Quase sempre vem de problemas na estrutura do mercado: alavancagem, posições excessivamente concentradas, chamadas de margem, problemas de colateral e vendas ou compras forçadas. Isso é importante entender porque reflete tensões internas na mecânica do sistema.
Como você sabe, o mercado de títulos japonês está no coração do sistema financeiro global. Não vou entrar em detalhes novamente, mas um movimento de 6-sigma em um mercado tão massivo não pode ser ignorado.
Ver um movimento de 6-sigma na prata alguns dias depois faz você pensar. Além da indústria, a prata é usada como uma alternativa de reserva de valor e como proteção contra a depreciação da moeda.
Além disso, este mercado é relativamente pequeno e altamente financeirizado, então, quando as posições estão desequilibradas, os ajustes são violentos. Ver um movimento tão raro na prata sugere que estamos testemunhando um grande movimento sob estresse.
Por que estamos vendo, em dias diferentes, eventos estatísticos extremos em mercados tão diferentes?
1- Quando um pilar de financiamento global se torna instável, a alavancagem tende a contrair, e duas coisas acontecem simultaneamente: vendas forçadas em alguns ativos e compras forçadas de proteção em outros. Historicamente, metais preciosos muitas vezes se beneficiam disso.
2- As taxas de longo prazo nos dizem algo sobre a credibilidade de um estado—sua capacidade de honrar dívidas futuras sem recorrer massivamente à inflação. Metais preciosos nos dizem algo sobre a credibilidade da própria moeda. Quando ambos se tornam instáveis ao mesmo tempo, isso sinaliza um desafio à estrutura monetária.
Não vou continuar porque este é parcialmente o tema do nosso próximo episódio ao vivo, mas, geralmente, quando um sistema começa a rachar, os ajustes são brutais. É exatamente durante esses tempos que múltiplos eventos de alta sigma aparecem em diferentes classes de ativos. Vou repetir: ver dois eventos consecutivos de 6-sigma não é ordinário.
Ouro e prata estão explicitamente nos dizendo que estamos testemunhando uma verdadeira mudança de paradigma.