Cena Bitcoina coraz częściej reaguje nie na emocje inwestorów, lecz na twarde dane makroekonomiczne. W ostatnich tygodniach kluczowym czynnikiem stał się rynek pracy w USA, który wysyła coraz bardziej niepokojące sygnały. To właśnie te dane, zdaniem Benjamina Cowena, mogą w krótkim terminie wywierać realną presję spadkową na Bitcoina.
Branża kryptowalut coraz mocniej splata się z polityką monetarną i kondycją amerykańskiej gospodarki.
Rynek pracy w USA jako sygnał ostrzegawczy
O mercado de trabalho nos Estados Unidos está gradualmente perdendo ímpeto, como pode ser visto nos dados oficiais. A taxa de desemprego subiu para 4,6%, o que representa o nível mais alto no ciclo atual. O que é importante, esse aumento é sistemático e ocorre sem interrupções desde junho. Naquele momento, o desemprego era de 4,1%, e os meses seguintes trouxeram mais deterioração.
A tendência é a seguinte:
4,1% em junho
4,2% em julho
4,3% em agosto
4,4% em setembro
4,6% atualmente
Ao mesmo tempo, o número de novas ofertas de trabalho, ou job openings, está diminuindo. Também falta um rebound nos dados sobre demissões, o que sugere menor confiança por parte dos trabalhadores. Este é um sinal clássico de desaceleração econômica, que geralmente precede uma recessão. Para ativos de risco, como criptomoedas, isso significa um ambiente difícil.
Além disso, vale a pena observar a relação entre as taxas de juros e o mercado de títulos. Atualmente, a taxa de fundos do Fed é de 3,75%, enquanto o rendimento dos títulos de 2 anos oscila em torno de 3,5%. Historicamente, o verdadeiro afrouxamento começava apenas quando a taxa do Fed caía abaixo do rendimento de 2 anos. Essa condição ainda não foi atendida.
Preço do Bitcoin e comentários de Benjamin Cowen
Benjamin Cowen em sua gravação claramente conecta os dados do mercado de trabalho com a atual condição do Bitcoin. Ele observa que no ciclo anterior de 2021, o pico do Bitcoin ocorreu em um período de inflação crescente. Naquela época, a inflação era o principal catalisador das ações do Fed e da volatilidade do mercado. Desta vez, a situação parece diferente.
O pico atual de outubro de 2025 pode ter sido resultado da segunda parte do mandato dual do Fed, ou seja, do mercado de trabalho. O aumento do desemprego começou a substituir a inflação como o principal problema macro. Cowen destaca que o Fed provavelmente será forçado a continuar cortando taxas. Ao mesmo tempo, ele acredita que tais ações devem ocorrer mais cedo e em maior escala, mesmo que em 50 pb:
“Assim como jogo metade ao sair deste mercado, gostaria muito que vencessem aqueles que afirmam que é um super ciclo, embora eu pense que eles não vencerão e que haverá um bear market. Até agora, tudo aponta para isso, mas é do nosso interesse que haja esse super ciclo e que o Bitcoin suba.”
Após esta declaração, Cowen ressalta que desejos pessoais não podem ofuscar os dados. Em sua opinião, os headwinds macroeconômicos acompanharão o mercado pelo menos até o início de 2026. No curto prazo, ele espera mais fraqueza, especialmente se os dados do mercado de trabalho piorarem. É exatamente por isso que o preço do Bitcoin pode ter dificuldade em se recuperar de forma sustentável.
Cenários para os próximos meses segundo Cowen
Cowen apresenta alguns cenários possíveis para o mercado de criptomoedas. Um deles se assemelha à estrutura conhecida de 2019, quando o Bitcoin atingiu o pico em uma atmosfera de apatia. Nesta variante, o mercado pode realizar um sweep do fundo anterior. Em seguida, um bounce de curta duração pode ocorrer, após o qual um fundo mais baixo aparecerá.
Na prática, isso significa uma sequência: queda, recuperação, nova queda e somente depois um grande rally. Cowen espera um possível fundo local no final de dezembro ou no início de janeiro. Em seguida, ele vê uma chance de recuperação em direção à média móvel de 200 dias ou 50 semanas. No entanto, tal movimento pode terminar apenas em um macro lower high.
No horizonte mais longo, o Fed permanece crucial. Jerome Powell, segundo Cowen, não quer afrouxar agressivamente a política monetária antes do final de seu mandato em maio de 2026. Ele teme reacender os 'espíritos animais'. Apenas a mudança de chefe do Fed no meio ou no final de 2026 pode transformar os atuais headwinds em tailwinds.
Por fim, Cowen lembra da ciclicidade do Bitcoin. Historicamente, o Bitcoin atingiu picos no quarto trimestre do ano após o halving, ou seja, em 2013, 2017, 2021 e 2025. A macroeconomia sempre fornece a narrativa, mas o fundamento permanece o ciclo. Portanto, o preço do Bitcoin pode ainda permanecer sob pressão, antes que as condições se estabeleçam para uma tendência de alta sustentável.
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