Introdução

Um título é um instrumento financeiro que possui valor e pode ser negociado. Sob esta definição, muitos dos instrumentos que vemos hoje – ações, títulos, opções – poderiam ser considerados títulos.

Num contexto jurídico, a definição é consideravelmente mais restrita e varia de jurisdição para jurisdição. Caso um instrumento corresponda a um valor mobiliário de acordo com os critérios de um determinado país, estará sujeito a um rigoroso escrutínio regulamentar.

Neste artigo, discutiremos como a tecnologia blockchain está preparada para agilizar os mercados financeiros de longa data com tokens de segurança.


O que é um token de segurança?

Um token de segurança é um token emitido em uma blockchain que representa uma participação em alguma empresa ou ativo externo. Estes podem ser emitidos por entidades como empresas ou governos e têm a mesma finalidade que as suas contrapartes existentes (ou seja, ações, títulos, etc.).


Por que usar tokens de segurança?

Para usar um exemplo, digamos que uma empresa deseja distribuir ações aos investidores de forma tokenizada. Esses tokens podem ser projetados para trazer todos os mesmos benefícios que se esperaria de ações – principalmente, direitos de voto e dividendos.

As vantagens desta abordagem são inúmeras. Assim como acontece com as criptomoedas e outras formas de tokens, os tokens de segurança se beneficiam das propriedades do blockchain em que são emitidos. Essas propriedades incluem transparência, liquidação rápida, ausência de tempo de inatividade e divisibilidade.

Transparência

Num livro-razão público, as identidades dos participantes são abstraídas, mas todo o resto pode ser auditado. Qualquer pessoa pode visualizar os contratos inteligentes que gerenciam os tokens ou rastrear emissões e participações.

Liquidação rápida

A compensação e a liquidação são há muito consideradas um estrangulamento no que diz respeito à transferência de activos. Embora as negociações possam ser realizadas quase instantaneamente, a reatribuição de propriedade geralmente leva tempo. Numa blockchain, o processo é automatizado e pode ser concluído em minutos.

Tempo de atividade

Os mercados financeiros existentes são um tanto limitados no seu tempo de atividade. Eles estão abertos por períodos fixos durante os dias da semana e fechados nos finais de semana. Os mercados de ativos digitais, por outro lado, estão ativos 24 horas por dia, todos os dias do ano.

Divisibilidade

Arte, imóveis e outros ativos de alto valor, uma vez tokenizados, poderiam ser abertos a investidores que de outra forma não conseguiriam investir. Por exemplo, poderíamos ter uma pintura no valor de US$ 5 milhões que poderia ser transformada em tokens em 5.000 peças, de modo que cada uma valesse US$ 1.000. Isto aumentaria drasticamente a acessibilidade, ao mesmo tempo que proporcionaria maiores níveis de granularidade sobre os investimentos.

É importante notar, porém, que alguns tokens de segurança podem ter um limite de divisibilidade. Em alguns casos, se os direitos de voto ou dividendos forem conferidos como ações, poderá haver um limite na divisibilidade do token para fins de execução.


Tokens de segurança versus tokens de utilidade – qual é a diferença?

Os tokens de segurança e os tokens de utilidade apresentam muitas semelhanças. Tecnicamente, as ofertas em ambos os grupos são idênticas. Eles são gerenciados por contratos inteligentes, podem ser enviados para endereços de blockchain e negociados em bolsas ou por meio de transações ponto a ponto.

Eles diferem principalmente na economia e nas regulamentações que os sustentam. Eles podem ser emitidos em Ofertas Iniciais de Moedas (ICOs) ou Ofertas Iniciais de Troca (IEOs), para que startups ou projetos estabelecidos possam financiar coletivamente o desenvolvimento de seus ecossistemas.

Ao contribuir com fundos, os usuários recebem esses tokens digitais, que permitem a participação (imediata ou futura) na rede do projeto. Podem conferir direitos de voto ao titular ou servir como moeda específica do protocolo para acesso a produtos ou serviços.

Os tokens utilitários não são intrinsecamente valiosos. Se um projeto for bem-sucedido, os investidores não terão direito a uma parte dos lucros, como seria o caso de alguns títulos tradicionais. Poderíamos fazer uma analogia do papel dos tokens com os pontos de fidelidade. Eles podem ser usados ​​para comprar mercadorias (ou podem ser vendidos), mas não oferecem nenhuma participação no negócio que os distribui.

Como resultado, os seus valores são muitas vezes motivados pela especulação. Muitos investidores comprarão tokens na esperança de que seu preço se valorize à medida que o ecossistema se desenvolve. Caso o projeto fracasse, haverá pouca proteção para os detentores.

Os tokens de segurança são emitidos de maneira semelhante aos tokens de utilidade, embora o evento de distribuição seja conhecido como Oferta de Token de Segurança (STO). Do ponto de vista do investimento, contudo, ambos os tipos de tokens representam instrumentos muito diferentes.

Embora sejam emitidos em uma blockchain, os security tokens ainda são títulos. Como tal, são fortemente regulamentados para proteger os investidores e prevenir fraudes. Nesse sentido, um STO é muito mais parecido com um IPO do que com um ICO.

Normalmente, quando os investidores compram um token de segurança, eles estão comprando ações, títulos ou derivativos. Seus tokens servem efetivamente como contratos de investimento e garantem direitos de propriedade sobre ativos fora da cadeia.


O que torna um token um título?

Da forma como está, a indústria de blockchain carece da clareza necessária no aspecto jurídico. Os reguladores de todo o mundo ainda estão a tentar acompanhar uma enxurrada de novas tecnologias financeiras. Houve casos em que os emissores acreditaram estar emitindo tokens utilitários, que mais tarde foram considerados títulos pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC).

Talvez a métrica mais famosa para tentar determinar se uma transação equivale a um “contrato de investimento” seja o Teste de Howey. Em suma, procura averiguar se um indivíduo que investe num empreendimento comum espera lucrar como resultado dos esforços do promotor (ou de terceiros).

O teste foi produzido pelos tribunais dos EUA muito antes do advento da tecnologia blockchain. Portanto, é difícil aplicá-lo à miríade de novos tokens. Dito isto, continua a ser uma ferramenta popular para os reguladores que tentam classificar ativos digitais.

Cada jurisdição, é claro, adotará uma estrutura diferente, mas muitas seguem uma lógica semelhante.


Tokens de segurança e finanças programáveis

Dado o tamanho dos mercados atuais, a tokenização poderia transformar radicalmente o domínio financeiro tradicional. Os investidores e instituições no espaço beneficiariam imensamente de uma abordagem totalmente digital aos instrumentos financeiros.

Ao longo dos anos, um ecossistema de bancos de dados centralizados criou muitos atritos. As instituições precisam dedicar recursos a processos administrativos para gerir dados externos que sejam incompatíveis com os seus próprios sistemas. A falta de padronização em todo o setor acrescenta custos às empresas e atrasa significativamente a liquidação.

Um blockchain é um banco de dados compartilhado com o qual qualquer usuário ou empresa pode interagir facilmente. As funções anteriormente realizadas pelos servidores das instituições poderiam agora ser terceirizadas para um livro-razão utilizado pelo resto da indústria. Ao tokenizar títulos, podemos conectá-los a uma rede interoperável, permitindo tempos de liquidação rápidos e compatibilidade global.

A partir daí, a automação pode lidar com processos que de outra forma seriam demorados. Por exemplo, conformidade com KYC/AML, bloqueio de investimentos por períodos definidos e muitas outras funções podem ser gerenciadas pelo código executado no blockchain.

Se quiser ler mais sobre o assunto, confira Como a tecnologia Blockchain impactará o setor bancário.


Pensamentos finais

Os tokens de segurança parecem ser uma progressão lógica para o setor financeiro. Apesar do uso da tecnologia blockchain, eles estão muito mais próximos dos títulos tradicionais do que das criptomoedas ou mesmo de outros tokens.

No entanto, ainda há algum trabalho a ser feito na frente regulatória. Com activos que podem ser facilmente transferidos em todo o mundo, as autoridades devem encontrar formas de regular eficazmente a sua emissão e fluxo. Alguns especulam que isto também pode ser automatizado com contratos inteligentes que codificam certas regras. Projetos como Ravencoin, Liquid e Polymath já facilitam a emissão de security tokens.

Caso a promessa dos tokens de segurança se concretize, as operações das instituições financeiras poderão ser significativamente simplificadas. Com o tempo, o uso de tokens baseados em blockchain em vez de instrumentos tradicionais poderá muito bem catalisar a fusão dos mercados legados e de criptomoedas.