Pożyczki są tak stare jak pieniądze. W całej historii – od nasion po złoto – każda forma pieniądza miała kwitnący rynek pożyczkowy. Bitcoin to cyfrowy, bardziej przejrzysty zasób – i aby mógł się rozwijać, będzie potrzebował również rynku pożyczkowego.

Zapotrzebowanie na usługi pożyczania bitcoinów i aktywów cyfrowych stało się oczywiste w okresie poprzedzającym rok 2020, kiedy dziesiątki miliardów aktywów klientów napłynęło do scentralizowanych i zdecentralizowanych platform pożyczkowych. Środowisko polityki łatwego pieniądza i naddźwiękowego wzrostu pozwoliło złym aktorom na lekkomyślne działanie i wprowadzanie konsumentów w błąd, bez żadnych kontroli i równowagi. Wszystko to ostatecznie doprowadziło do „Sam-tastycznego” upadku branży pożyczania aktywów cyfrowych w 2022 r.

Chociaż oszustwa nie są niczym nowym, nagły, przypominający domino upadek kilkudziesięciu firm pożyczających aktywa cyfrowe był spowodowany jeszcze jednym problemem: struktura operacyjna, z której korzystała większość graczy, była nie do utrzymania. Nie wyodrębniono ryzyka kredytowego, a kredytodawcy nie zapewnili przejrzystości, która umożliwiłaby klientom uzyskanie wglądu w proces udzielania kredytów lub ryzyko koncentracji w ich działalności kredytowej. Dotychczasowa struktura oraz brak zarządzania ryzykiem przypominały pożar lasu czekający na iskrę. Terra/Luna, 3AC i FTX właśnie to zrobiły.

Kiedy wewnętrznie opracowywaliśmy nasze zasady zarządzania ryzykiem, zastanawialiśmy się, jakie wymogi finansowe i należytej staranności należy wprowadzić, aby monitorować pożyczkobiorców, odpowiednie parametry kredytowania dla typu pożyczkobiorcy i wreszcie, w jaki sposób chronić Ledn i jej klientów w przypadku, gdy te kontrole i równowaga zawodzą. Te rygorystyczne zasady zarządzania ryzykiem pozwoliły nam przetrwać burzę w 2022 r. bez utraty ani centa ani satoshi aktywów naszych klientów. Mimo to wiele się nauczyliśmy z wydarzeń, które miały miejsce w 2022 r., i od razu zabraliśmy się do pracy nad unowocześnieniem każdego aspektu naszej działalności.

Historia pokazuje, że struktura kredytowa bez wyodrębnienia ryzyka działa tylko wtedy, gdy istnieje pożyczkodawca ostatniej instancji. Właśnie dlatego banki potrzebują Rezerwy Federalnej. Coś takiego nie istnieje w bitcoinie, branża potrzebuje nowego modelu – takiego, który nie wymaga instytucji rządowych ani państwowych jako zabezpieczenia. Wierzymy, że nasz nowy model konta rozwoju może być wzorem do odbudowania doświadczenia w zakresie oszczędzania zasobów cyfrowych w sposób zrównoważony i odpowiedzialny.

Sprawa rynku pożyczek bitcoinowych

 

Wiele osób było w stanie uzyskać świetny zwrot ze swoich bitcoinów i aktywów cyfrowych, korzystając z ofert zysku. Usługi te umożliwiają posiadaczom aktywów cyfrowych uzyskiwanie pasywnego dochodu, podobnie jak robią to inwestorzy w tradycyjne finanse. Dochód ten jest możliwy przede wszystkim dzięki pożyczaniu tych aktywów rynkom instytucjonalnym. 

 

Rynki pożyczkowe Bitcoin umożliwiły animatorom rynku dostęp do kapitału, aby mogli uczestniczyć w rynkach instrumentów pochodnych Bitcoin (kontraktów terminowych i opcji) oraz pomóc tym rynkom rozkwitać. To z kolei stłumiło zmienność cen bitcoinów i sprawiło, że ceny bitcoinów stały się bardziej stabilne w czasie.

Animatorzy rynku odnieśli także sukces w arbitrażu rozbieżności cenowych na różnych giełdach, w ten sposób eliminując rozbieżności między ofertami a cenami na przestrzeni czasu, z korzyścią dla konsumentów. Oznacza to, że bitcoinerzy dostają więcej dolarów, gdy sprzedają, i więcej bitcoinów, gdy kupują.

Rynek pożyczkowy jest jak ropa naftowa, która zapewnia płynne funkcjonowanie rynków finansowych – nie tylko umożliwia szybsze rozliczenia między podmiotami, ale spełnia także szereg innych funkcji. Rynki pożyczkowe Bitcoin umożliwiają: opcje dla bitcoinerów w celu uzyskania zysku; węższe spready przy kupnie i sprzedaży bitcoinów na światowych giełdach; większa stabilność cen na rynkach kasowych bitcoinów; zdrowy rynek krótkich pozycji kasowych dla uczciwych podmiotów w celu zabezpieczenia swoich pozycji w sposób efektywny podatkowo; oraz bardziej efektywny rynek instrumentów pochodnych Bitcoin dla górników w celu zabezpieczenia ich produkcji – żeby wymienić tylko kilka.

 

Jak oferować plony w sposób odpowiedzialny

 

W oparciu o nasze wnioski postanowiliśmy odbudować nasze doświadczenie w zakresie oszczędzania w oparciu o filary zaufania, ograniczania ryzyka, przejrzystości, dostępu i kontroli klienta. Uważamy, że nowa struktura rachunku wzrostu Ledn uwzględnia wiele ryzyk systemowych, które stały się oczywiste podczas wydarzeń w roku 2022. Obejmują one:

 

1) Wyodrębnienie ryzyka indywidualnego produktu

 

Wcześniej, gdy wchodziłeś w interakcję z usługą firmy – powiedzmy pożyczką zabezpieczoną bitcoinami, automatycznie miałeś do czynienia z ryzykiem związanym z jej produktami dochodowymi. Oznacza to, że gdyby firma zbankrutowała z powodu utraty wartości pożyczki w jej programie „dochodu”, Twoja pożyczka zabezpieczona bitcoinami spadłaby wraz z nią, a Ty utknąłbyś w wieloletnim roszczeniem o możliwość zobaczenia części swoich zabezpieczenie bitcoinowe pewnego dnia. Tak właśnie stało się w BlockFi, Celsjusza, Voyagerze i innych.

 

W ramach nowego modelu konta wzrostu klienci Ledn mogą teraz wybierać pomiędzy przechowywaniem aktywów na „Rachunku transakcyjnym”, który nie generuje dochodu, ale gdzie aktywa przeważnie znajdują się w chłodni; lub mogą zdecydować się na „Rachunek Rozwoju”, który przynosi dochód i w którym będą narażeni jedynie na korzyści i ryzyko związane z pożyczkami udzielonymi z puli aktywów Konta Rozwoju. Oznacza to, że klienci Konta Wzrostu nie są narażeni na ryzyko upadłości Ledn, a klienci Konta Transakcyjnego nie są narażeni na ryzyko utraty wartości kredytu instytucjonalnego udzielonego z Rachunku Rozwoju. Pożyczki udzielane z rachunku wzrostu są w dalszym ciągu gwarantowane przy zastosowaniu ścisłej świadomości Ledn w zakresie zarządzania ryzykiem, przy czym na naszych pożyczkobiorców instytucjonalnych nałożone są jeszcze bardziej rygorystyczne warunki. 

 

Nowa struktura minimalizuje prawdopodobieństwo wyniku „wszystko albo nic” dla wszystkich klientów Ledn. W przypadku utraty wartości kredytu instytucjonalnego z Rachunku Rozwoju rozpoczyna się proces windykacji. W przypadku utraty wartości pożyczki stanowiącej 10% puli aktywów Konta rozwoju, 10% salda klienta Konta rozwoju zostanie zablokowane i przesłane do „Puli odzyskania pożyczki”. Pozostałe 90% aktywów nienaruszonych będzie nadal oprocentowane i będzie dostępne do wypłaty, jeśli klienci zdecydują się to zrobić, przenosząc takie aktywa z Rachunku Rozwoju na Rachunek Transakcyjny.  Wszelkie aktywa odzyskane z kredytu zagrożonego zostaną zwrócone na Rachunek Rozwoju klienta. Koniec z czekaniem na chaotyczne procesy upadłościowe, w których wszystkie Twoje aktywa są zajęte.

2) Widoczność ryzyka koncentracji u kontrahentów udzielających kredytów

 

Kiedy zwabiasz miliardy dolarów od ludzi na swoją platformę w ramach obietnicy płacenia wysokich zysków, a jest tylko jedna instytucja skłonna przejąć aktywa i zapłacić takie stawki, masz dwie możliwości: albo przestaniesz pożyczać tej instytucji ponad kwotę, którą jesteś w stanie wygodne i niższe stawki, które oferujesz klientom; lub kontynuuj pożyczanie tej instytucji i pożyczaj kwoty znacznie przekraczające to, co możesz wygodnie tolerować. Udzielanie kredytów w ramach tolerowanego progu oznacza zarządzanie ryzykiem koncentracji i stanowi podstawowy filar zarządzania ryzykiem.

Gdyby klienci widzieli, ile pożycza się jednemu kontrahentowi – niezależnie od nazwy, mogliby podjąć inne decyzje. W momencie ogłoszenia upadłości spółka Voyager posiadała 58% swojego portfela pożyczek pozostającego do spłaty u jednego kontrahenta – 3 Arrows Capital. Inne firmy miały podobną koncentrację w Genesis i/lub Alameda.  Jeśli chodzi o dalszy kontekst, o ile nam wiadomo, 3 Arrows nie dostarczało pożyczkodawcy sprawozdań finansowych, co jest absolutną koniecznością, aby właściwie ocenić kondycję finansową organizacji PRZED wyrażeniem zgody na pożyczkę. 

Chcieliśmy bezpośrednio zająć się tym ryzykiem, dlatego wprowadziliśmy nasze raporty Open Book, w których opisujemy wykorzystanie naszych aktywów w celu generowania zysku i finansowania naszych operacji pożyczkowych zabezpieczonych bitcoinem. Dzielimy pożyczki na rachunku wzrostu według instytucji i pokazujemy, jaki procent ma każda z nich. Raporty są obecnie tworzone raz w miesiącu i pracujemy nad dostarczaniem aktualizacji w czasie rzeczywistym, bezpośrednio na pulpicie nawigacyjnym naszych klientów.

Ryzyko koncentracji jest również integralną częścią naszej polityki udzielania kredytów. Ograniczamy kwotę, jaką każdy podmiot może pożyczyć do maksymalnie 30% aktywów Konta Rozwoju. Dzięki raportowi Open Book klienci mogą monitorować wykorzystanie i koncentrację aktywów naszego konta rozwoju oraz podejmować bardziej świadome decyzje. 

Budowanie lepszej przyszłości

Gdyby raport Open Book był standardem branżowym, klienci obecnie upadłych firm mogliby dostrzec poziom koncentracji, z jakim działają niektórzy pożyczkodawcy, i zdecydowaliby się proaktywnie wycofać. Mogłoby to uratować tysiące ludzi i miliony dolarów.

Gdyby model Konta Wzrostu był standardem branżowym, klienci z upadłych firm posiadaliby dziś znaczną część swoich aktywów. Część o obniżonej wartości zostałaby uwzględniona w procesie odzyskiwania, ale posiadanie dużej części aktywów w porównaniu z żadną jest znacznie lepszym wynikiem. 

Gdyby model konta wzrostu był standardem branżowym, nie miałoby to wpływu na klientów posiadających pożyczki zabezpieczone bitcoinami w obecnie upadłych firmach.

Nowa struktura zapewnia klientom znacznie lepsze doświadczenia – takie, w których są informowani, aby mogli podejmować lepsze decyzje, mają więcej opcji do wyboru, a ryzyko i korzyści związane z konkretną usługą są rozdzielane pomiędzy klientów, którzy zdecydowali się z niej skorzystać.

Bitcoin dojrzewa, podobnie jak rynki pożyczkowe. Ta nowa struktura jest sprawdzonym rozwiązaniem starego problemu – w nowoczesnej klasie aktywów. Będzie to solidny i trwały fundament, na którym będzie można zbudować prężnie działający ekosystem kredytowy.

 

Przyszłość wygląda jasno.

Dziękuję za przeczytanie! Jeśli nie masz jeszcze konta Ledn, odwiedź Ledn.io. otworzyć jeden w mniej niż 5 minut.