Obecnie w sektorze instrumentów pochodnych DEX panuje zacięta konkurencja. Pomimo spadku ogólnego wolumenu obrotu na rynku, stale wprowadzane są nowe protokoły. Na kurczącym się rynku inwestorzy stali się bardziej wrażliwi na różne środki motywacyjne i stopy rentowności, co skłoniło instrumenty pochodne DEX do bardziej agresywnej konkurencji o użytkowników.
Od końca marca 2023 r. ogólny wolumen obrotu instrumentami pochodnymi na DEX wykazuje tendencję spadkową. Spośród sześciu głównych protokołów instrumentów pochodnych DEX pięć wykazało tendencję spadkową w wolumenie obrotu, a jedynie Kwenta wykazała wzrost odwrotny do tej tendencji.
Kwenta, perpetual front-end zbudowany na Synthetix, przyczynił się do ponad 95% wzrostu wolumenu obrotu i wzrostu przychodów Synthetix. Synthetix z kolei jest protokołem dostarczania płynności z TVL przekraczającym 400 milionów dolarów, dostarczającym pule płynności do projektów front-end, takich jak Kwenta.
Rysunek: Tygodniowy wolumen obrotu głównymi instrumentami pochodnymi DEX
*Dane dotyczące tego artykułu pochodzą głównie z Tokenterminal. Ze względu na różne standardy pomiaru mogą występować rozbieżności między różnymi platformami danych.
Oparty na księdze zleceń DYDX nadal zajmuje prawie połowę wolumenu obrotu na rynku. Jednak w puli płynności instrumentów pochodnych DEX, GMX został wyzwany przez Kwenta i Level. Szczególnie w tym tygodniu wolumen obrotu Kwenta i Level przekroczył wolumen obrotu GMX.
Tabela: Tygodniowy wolumen obrotu głównymi instrumentami pochodnymi DEX od kwietnia 2023 r. (w milionach)
Rysunek: Dystrybucja udziałów rynkowych w instrumentach pochodnych opartych na puli płynności DEX
Największy wolumen obrotu GMX miał miejsce w połowie kwietnia, po czym wykazywał ciągły trend spadkowy. Obecny poziom wolumenu obrotu jest porównywalny z końcem 2022 r.
Rysunek: Tygodniowe zmiany w wolumenie obrotu GMX
Kwenta, zdecentralizowana giełda giełdowa uruchomiona pod koniec 2022 r., odnotowała znaczny wzrost wolumenu obrotu od połowy lutego 2023 r., kiedy zainicjowała program zachęt handlowych. Pod koniec kwietnia włączyli oni wykorzystanie tokenów OP jako część swoich zachęt, co dodatkowo napędziło wyraźny wzrost wolumenu obrotu w maju.
Rysunek: Tygodniowe zmiany wolumenu obrotu Kwenta
Level również odnotował szczytowy wolumen obrotu w połowie kwietnia, osiągając 2 miliardy dolarów w tym tygodniu, po czym nastąpił spadek. Jednak odbicie nastąpiło w tygodniu 22 maja.
Rysunek: Tygodniowe zmiany w wolumenie obrotu poziomami
Powody wzrostu wolumenu obrotu: Więcej zachęt, niższe koszty
Wzrost wolumenu obrotu Kwenta wbrew trendowi można potencjalnie przypisać dwóm czynnikom:
Po pierwsze, Kwenta była bardziej agresywna w kwestii zachęt handlowych. Oprócz zachęt tokenowych z samego protokołu, począwszy od 26 kwietnia, co tydzień przyznawano 130 000 tokenów OP. Od 10 maja do 30 sierpnia tygodniowa nagroda wzrosła do 330 000 tokenów OP, przy wartości rynkowej około 500 000 USD.
Po drugie, opłaty transakcyjne Kwenta są stosunkowo niższe niż GMX. Obecna opłata transakcyjna waha się od 0,02% do 0,06%, w zależności od tego, czy ktoś jest biorca, czy twórcą. Z drugiej strony GMX pobiera opłatę transakcyjną w wysokości 0,1%, wraz z opłatami za pożyczki w oparciu o zajmowane pozycje. Dla rzeczywistych użytkowników koszt dokonywania transakcji w Kwenta jest niższy.
Rysunek: Zasady zachęt handlowych Kwenta
Level wprowadził również zachęty handlowe. Za każdego 1$ opłat transakcyjnych uiszczonych przez użytkownika, otrzymuje on jeden token Level Loyalty (lyLVL). Każdego dnia rozdysponowywanych jest łącznie 10 000 tokenów LVL, a ich przydział jest ustalany na podstawie proporcji lyLVL indywidualnego użytkownika w porównaniu do całkowitego lyLVL na platformie. Użytkownicy mają 24-godzinne okno na odebranie tych nagród.
Oprócz podstawowych nagród wymienionych powyżej, istnieje również mechanizm nagród Ladder. Gdy dzienny przychód platformy przekroczy określony próg, dodawany jest dodatkowy przydział tokenów LVL jako zachęta. Te dodatkowe nagrody kumulują się z czasem i są dystrybuowane co tydzień.
Uwaga: Poziom n = (Przychód - 100 000 USD) / 50 000 USD
Nagroda Ladder jest przyznawana 20 najlepszym traderom w tygodniowej tabeli liderów. Pozycja tradera jest ustalana na podstawie liczby punktów, które zgromadził w ciągu tygodnia. Punkty Reward są przyznawane na podstawie wkładu tradera w opłaty transakcyjne protokołu i mogą być zwiększane przez pomnożenie przez (1 + wzmocnienie). Współczynnik wzmocnienia jest ustalany na podstawie całkowitej liczby tokenów LVL, które trader postawił na platformie. Za każde 1000 postawionych tokenów LVL współczynnik wzmocnienia wzrasta o 1%.
W ciągu ostatnich sześciu miesięcy było 46 dni, w których przychód przekroczył 100 000 USD, co stanowi 25% wszystkich dni. Z tego było 19 dni, w których przychód przekroczył 150 000 USD, osiem dni, w których przekroczył 200 000 USD i dwa dni, w których przekroczył 250 000 USD.
Rysunek: Dzienny przychód poziomu
Ponadto model księgi zleceń DYDX utrzymywał wysoki poziom zachęt handlowych od momentu jego uruchomienia. Chociaż tokeny zachęt zostały zredukowane dwukrotnie, nadal istnieje około 1,58 miliona tokenów DYDX jako zachęty na epokę. Jeśli wycenić je po cenach rynkowych, wynosi to około 3 milionów dolarów, a dzienne zachęty sięgają 100 000 dolarów. W obecnym modelu DEX instrumentów pochodnych jest to stosunkowo wysoka zachęta.
Należy wziąć pod uwagę wpływ zachęt handlowych na presję sprzedaży wywieraną na tokeny protokołu, a także ich długoterminową stabilność.
W programach motywacyjnych Kwenta, token ekosystemu, OP, stanowi większą część nagród, podczas gdy zachęty tokenów protokołu stopniowo maleją. Prowadzi to do nieznacznie zmniejszonej presji wyprzedaży tokenów protokołu. Ponadto zachęty handlowe Kwenta są nabywane w cyklu tygodniowym i mają okres nabywania praw. Jeśli tokeny zostaną odblokowane przedwcześnie, część z nich musi zostać spalona. Obecnie zachęty OP mają trwać do 30 sierpnia. Jeśli po upływie tego okresu nie zostaną podjęte żadne dalsze środki, może to skutkować znacznym spadkiem wolumenu obrotu.
Wszystkie zachęty Level opierają się na tokenie protokołu, który można odebrać codziennie bez okresu blokady, co skutkuje zwiększoną presją sprzedaży na tokenie protokołu. Ponadto mechanizm zachęt Level Ladder, którego celem jest zwiększenie wolumenu obrotu, oferuje znaczne nagrody dla 20 najlepszych użytkowników, znacznie więcej niż otrzymują przeciętni użytkownicy. Może to potencjalnie doprowadzić do znacznej koncentracji wolumenu obrotu.
DYDX również zmaga się ze znaczną presją sprzedaży ze względu na duże zachęty tokenowe i uwolnienie dużej liczby tokenów. Rynek stale monitoruje i czeka na uruchomienie łańcucha DYDX i modyfikacje mechanizmu tokenów.
Analiza rzeczywistego wolumenu obrotu
Biorąc pod uwagę obecność zachęt handlowych, konieczne jest przeanalizowanie wolumenów handlowych, aby zrozumieć ogólną sytuację rzeczywistego handlu. Krótko zebraliśmy statystyki dotyczące liczby użytkowników, wolumenu handlowego, koncentracji i wielkości pozycji dla kilku giełd DEX opartych na instrumentach pochodnych AMM.
Tabela: Analiza wolumenu obrotu na giełdach DEX opartych na instrumentach pochodnych AMM
GMX ma 4–5 razy większą liczbę użytkowników niż inne projekty i znacznie większe zainteresowanie otwarte, trzy razy większe niż Kwenta i pięć razy większe niż Gains Network.
Ponadto średni wolumen obrotu na użytkownika w przypadku Kwenta i Level jest znacznie wyższy niż w przypadku innych projektów bez środków zachęcających.
W przypadku Kwenta średni wolumen obrotu w ciągu 30 dni wynosi około 1,6 miliona, czyli cztery razy więcej niż w przypadku GMX. Pięciu największych traderów odpowiada za 33,35% wolumenu obrotu, co wskazuje na stosunkowo niską koncentrację. Ma 2986 użytkowników, co czyni go liderem w drugiej lidze. Otwarte pozycje wahają się między 40 a 60 milionami.
Level ma średni 30-dniowy wolumen obrotu wynoszący 5,76 miliona, co stanowi oszałamiające 15-krotność wolumenu GMX. Jego wolumen obrotu jest wysoce skoncentrowany, przy czym prawie 75% pochodzi od pięciu największych traderów. Otwarte zainteresowanie wynosi tylko 2,6 miliona, a jest mniej niż 600 użytkowników, co wskazuje na wysoki odsetek wash tradingu na platformie.
Ogólnie rzecz biorąc, GMX nadal prowadzi w tej dziedzinie ze znaczną przewagą pod względem liczby użytkowników i otwartych pozycji. Kwenta ma więcej prawdziwych użytkowników, a jej wolumen obrotu jest mniej scentralizowany. Po przyciągnięciu części użytkowników za pomocą środków zachęcających, może zatrzymać użytkowników, oferując lepszą głębokość płynności i niższe opłaty. Level z drugiej strony ma stosunkowo wysoki udział handlu typu wash i wysoką inflację.
Ostatnie plany rozwoju
GMX
Bazując na informacjach uzyskanych od społeczności, zespół projektu GMX uważa, że spadek wolumenu obrotu i rentowności wynika z ogólnego spowolnienia rynku.
Ostatnio GMX skupia się na uruchomieniu wersji V2. Wersja testowa V2 została uruchomiona 17 maja 2023 r., a użytkownicy mogą uczestniczyć w testach. Główne modyfikacje obejmują:
GLP przechodzi z puli łączonej na pule oddzielne dla każdej pary walutowej. Ta segregacja umożliwia włączenie aktywów o wyższym ryzyku.
Będą istnieć dwa rodzaje aktywów: jeden typ obejmuje pary handlowe wspierane przez rodzime aktywa, takie jak BTC i ETH, a drugi obejmuje syntetyczne pary handlowe aktywów w całości wspierane przez USDC. Traderzy będą mieli swobodę wyboru płynności różnych pul.
Rzeczywiście, w przypadku wielu pul zadanie dla LP stanie się bardziej złożone, ponieważ muszą oni analizować wykorzystanie i wprowadzać zmiany w każdej puli, aby podjąć decyzję o swoim udziale.
W celu zrównoważenia zmian między stronami o pozycjach długich i krótkich wprowadzono stopę finansowania i współczynnik wpływu na cenę.
Konto
25 maja Kain Warwick, założyciel Synthetix, przedstawił kilka pomysłów na przyszły rozwój firmy, w tym:
Wdrożenie SNX w celu uzyskania zachęt handlowych, z planem przeznaczenia na program zachęt kwoty od 5 do 10 milionów SNX.
Rozważenie wprowadzenia pasywnego stakingu dla SNX w celu zwiększenia uczestnictwa i rozszerzenia puli płynności. Wcześniej Synthetix wykorzystywał aktywny model stakingu, w którym stakerzy musieli przewyższyć ogólną pulę stakingu, aby uzyskać wyższe zyski lub wykorzystać narzędzia zabezpieczające w celu złagodzenia ryzyka. Dodanie pasywnego puli stakingu upraszcza proces i ułatwia udział użytkowników, jednocześnie utrzymując bazową rentowność.
Dotowanie kosztów operacji front-end. Obecnie dochód operatorów front-end trafia głównie do stakerów SNX, co może nie zapewnić im wystarczających zachęt w perspektywie długoterminowej, na przykład przychody z protokołu z Kwenta są w całości przydzielane stakerom SNX.
Sugeruje się przydzielenie pewnej części (np. 10 milionów SNX) ze skarbu państwa na pokrycie kosztów front-endu i reprezentowanie front-endu poprzez staking. Ten środek wygeneruje bazowy przychód z opłat w wysokości 3–5%
Biorąc pod uwagę powyższe, plany te uwzględniają relacje między użytkownikami, funduszami i rozwojem produktu i jeśli zostaną wdrożone, mogą mieć znaczący efekt motywujący dla projektów realizowanych na platformie Synthetix.
Poziom
W maju Level przeprowadził głosowanie społeczności i wprowadził nową funkcję międzyłańcuchową, migrując do Arbitrum. Obecnie pule płynności dla tokena LVL zostały wdrożone w Arbitrum, umożliwiając działania handlowe. Oczekuje się, że operacje handlowe front-end zostaną uruchomione w połowie czerwca. Biorąc pod uwagę znaczną bazę użytkowników i płynność w Arbitrum, oczekuje się, że migracja przyciągnie nowy napływ użytkowników i będzie sprzyjać zwiększonemu udziałowi kapitału.
strona internetowa: ldcap.com
średnie：ld-capital.medium.com