Wstęp

Papier wartościowy to instrument finansowy, który posiada wartość i może być przedmiotem obrotu. Zgodnie z tą definicją wiele instrumentów, które widzimy dzisiaj – akcje, obligacje, opcje – można by uznać za papiery wartościowe.

W kontekście prawnym definicja jest znacznie węższa i różni się w zależności od jurysdykcji. Jeśli instrument jest papierem wartościowym według kryteriów danego kraju, podlega ścisłej kontroli regulacyjnej.

W tym artykule omówimy, w jaki sposób technologia blockchain jest gotowa usprawnić funkcjonujące od dawna rynki finansowe za pomocą tokenów bezpieczeństwa.


Czym jest token bezpieczeństwa?

Token bezpieczeństwa to token, wydawany na blockchainie, który reprezentuje udział w jakimś zewnętrznym przedsiębiorstwie lub aktywie. Mogą być one wydawane przez podmioty takie jak przedsiębiorstwa lub rządy i służą temu samemu celowi, co ich obecne odpowiedniki (tj. akcje, obligacje itp.).


Dlaczego warto korzystać z tokenów bezpieczeństwa?

Aby podać przykład, załóżmy, że firma chce dystrybuować akcje inwestorom w formie tokenizowanej. Te tokeny mogą być zaprojektowane tak, aby wiązały się ze wszystkimi tymi samymi korzyściami, których można oczekiwać od akcji – w szczególności prawami głosu i dywidendami.

Zalety tego podejścia są liczne. Podobnie jak kryptowaluty i inne formy tokenów, tokeny bezpieczeństwa korzystają z właściwości blockchaina, na którym są emitowane. Właściwości te obejmują przejrzystość, szybkie rozliczanie, brak przestojów i podzielność.

Przezroczystość

W rejestrze publicznym tożsamości uczestników są abstrakcyjne, ale wszystko inne może zostać zweryfikowane. Każdy może przeglądać inteligentne kontrakty, które zarządzają tokenami lub śledzić emisję i zasoby.

Szybkie rozliczenie

Rozliczenia i rozrachunki od dawna są uważane za wąskie gardło, jeśli chodzi o transfer aktywów. Podczas gdy transakcje mogą być przeprowadzane niemal natychmiastowo, ponowne przypisanie własności często zajmuje trochę czasu. W blockchain proces jest zautomatyzowany i może zostać ukończony w ciągu kilku minut.

Czas sprawności

Istniejące rynki finansowe są nieco ograniczone pod względem czasu sprawności. Są otwarte przez stałe okresy w ciągu dni tygodnia i zamknięte w weekendy. Z drugiej strony rynki aktywów cyfrowych są aktywne przez całą dobę, każdego dnia w roku.

Podzielność

Sztuka, nieruchomości i inne aktywa o wysokiej wartości, po ztokenizowaniu, mogłyby zostać udostępnione inwestorom, którzy w przeciwnym razie nie byliby w stanie zainwestować. Na przykład obraz o wartości 5 mln USD mógłby zostać ztokenizowany na 5000 sztuk, tak aby każdy był wart 1000 USD. To znacznie zwiększyłoby dostępność, a jednocześnie zapewniłoby wyższy poziom szczegółowości inwestycji.

Warto jednak zauważyć, że niektóre tokeny bezpieczeństwa mogą mieć limit podzielności. W niektórych przypadkach, jeśli prawa głosu lub dywidendy są przyznawane jako udziały kapitałowe, może istnieć limit podzielności tokena na potrzeby realizacji.


Tokeny bezpieczeństwa a tokeny użytkowe – jaka jest różnica?

Tokeny bezpieczeństwa i tokeny użytkowe mają wiele podobieństw. Technicznie rzecz biorąc, oferty w obu grupach są identyczne. Są zarządzane przez inteligentne kontrakty, mogą być wysyłane na adresy blockchain i są przedmiotem obrotu na giełdach lub za pośrednictwem transakcji peer-to-peer.

Różnią się one głównie pod względem ekonomii i regulacji, na których się opierają. Mogą być emitowane w ramach Initial Coin Offerings (ICO) lub Initial Exchange Offerings (IEO), dzięki czemu startupy lub ugruntowane projekty mogą finansować społecznościowo rozwój swoich ekosystemów.

Wpłacając fundusze, użytkownicy otrzymują te cyfrowe tokeny, które umożliwiają uczestnictwo (natychmiast lub w przyszłości) w sieci projektu. Mogą one przyznawać prawa głosu posiadaczowi lub służyć jako waluta specyficzna dla protokołu, umożliwiająca dostęp do produktów lub usług.

Tokeny użytkowe nie są same w sobie wartościowe. Jeśli projekt odniesie sukces, inwestorzy nie będą uprawnieni do części zysków, jak miałoby to miejsce w przypadku niektórych tradycyjnych papierów wartościowych. Rolę tokenów można porównać do punktów lojalnościowych. Mogą być używane do zakupu towarów (lub mogą być sprzedawane), ale nie oferują udziału w przedsiębiorstwie, które je dystrybuuje.

W rezultacie ich wartości są często napędzane przez spekulację. Wielu inwestorów kupuje tokeny w nadziei, że ich cena wzrośnie wraz z rozwojem ekosystemu. Jeśli projekt się nie powiedzie, posiadacze mają niewielką ochronę.

Tokeny bezpieczeństwa są wydawane w sposób podobny do tokenów użytkowych, chociaż wydarzenie dystrybucyjne jest określane jako oferta tokenów bezpieczeństwa (STO). Z punktu widzenia inwestycji jednak oba rodzaje tokenów reprezentują zupełnie różne instrumenty.

Mimo że są emitowane na blockchainie, tokeny zabezpieczające są nadal papierami wartościowymi. Jako takie są ściśle regulowane w celu ochrony inwestorów i zapobiegania oszustwom. Pod tym względem STO jest znacznie bardziej podobne do IPO niż ICO.

Zwykle, gdy inwestorzy kupują token bezpieczeństwa, kupują akcje, obligacje lub instrumenty pochodne. Ich tokeny skutecznie służą jako kontrakty inwestycyjne i gwarantują prawa własności do aktywów poza łańcuchem.


Co sprawia, że ​​token jest papierem wartościowym?

W obecnej sytuacji branży blockchain brakuje bardzo potrzebnej jasności na froncie prawnym. Organy regulacyjne na całym świecie wciąż nadrabiają zaległości w obliczu zalewu nowych technologii finansowych. Zdarzały się przypadki, w których emitenci uważali, że emitują tokeny użytkowe, które później zostały uznane za papiery wartościowe przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC).

Być może najbardziej znanym miernikiem służącym do próby ustalenia, czy transakcja stanowi „umowę inwestycyjną”, jest test Howeya. Krótko mówiąc, ma on na celu ustalenie, czy osoba inwestująca w wspólne przedsięwzięcie spodziewa się zysku w wyniku wysiłków promotora (lub osoby trzeciej).

Test został opracowany przez sądy amerykańskie na długo przed pojawieniem się technologii blockchain. Dlatego trudno jest go stosować do niezliczonej liczby nowych tokenów. Mimo to pozostaje popularnym narzędziem dla regulatorów próbujących klasyfikować aktywa cyfrowe.

Każda jurysdykcja oczywiście przyjmie inne ramy, ale wiele z nich kieruje się podobną logiką.


Tokeny bezpieczeństwa i programowalne finanse

Biorąc pod uwagę wielkość dzisiejszych rynków, tokenizacja mogłaby radykalnie przekształcić tradycyjną sferę finansową. Inwestorzy i instytucje w tej przestrzeni odnieśliby ogromne korzyści z całkowicie cyfrowego podejścia do instrumentów finansowych.

Na przestrzeni lat ekosystem scentralizowanych baz danych wywołał wiele tarć. Instytucje muszą przeznaczyć zasoby na procesy administracyjne, aby zarządzać danymi zewnętrznymi, które są niezgodne z ich własnymi systemami. Brak standaryzacji w całej branży zwiększa koszty dla przedsiębiorstw i znacznie opóźnia rozliczenia.

Blockchain to współdzielona baza danych, z którą każdy użytkownik lub firma może łatwo wchodzić w interakcję. Funkcje, którymi wcześniej zajmowały się serwery instytucji, można teraz przekazać do rejestru używanego przez resztę branży. Dzięki tokenizacji papierów wartościowych możemy podłączyć je do interoperacyjnej sieci, umożliwiając szybkie czasy rozliczeń i globalną kompatybilność.

Dzięki temu automatyzacja może obsługiwać procesy, które w innym przypadku zajmowałyby dużo czasu. Na przykład zgodność z zasadami KYC/AML, blokowanie inwestycji na określony czas i wiele innych funkcji można obsługiwać za pomocą kodu działającego na blockchainie.

Jeśli chcesz dowiedzieć się więcej na ten temat, sprawdź artykuł Jak technologia blockchain wpłynie na sektor bankowy.


Myśli końcowe

Tokeny bezpieczeństwa wydają się być logicznym następstwem dla branży finansowej. Pomimo wykorzystania technologii blockchain, są znacznie bliższe tradycyjnym papierom wartościowym niż kryptowaluty, a nawet inne tokeny.

Jednak nadal jest trochę pracy do wykonania na froncie regulacyjnym. Mając aktywa, które można łatwo przenosić na całym świecie, władze muszą znaleźć sposoby na skuteczne regulowanie ich emisji i przepływu. Niektórzy spekulują, że to również można zautomatyzować za pomocą inteligentnych kontraktów, które kodują pewne zasady. Projekty takie jak Ravencoin, Liquid i Polymath już ułatwiają emisję tokenów bezpieczeństwa.

Gdyby obietnica tokenów bezpieczeństwa się ziściła, operacje instytucji finansowych mogłyby zostać znacznie usprawnione. Z czasem wykorzystanie tokenów opartych na blockchainie zamiast tradycyjnych instrumentów może bardzo dobrze katalizować fuzję rynków tradycyjnych i kryptowalutowych.