Kluczowe spostrzeżenia
Około 562 tys. walidatorów postawiło ponad 18 mln ETH w sieci Beacon.
Liquid Staking jest największym graczem na rynku, posiadającym ponad 6 mln postawionych ETH i 33,3% rynku.
Rozważaliśmy scenariusz maksymalnej presji sprzedażowej i przeprowadziliśmy kalkulacje dotyczące potencjalnej wyprzedaży. Nasze wyniki wskazują, że maksymalna presja sprzedaży może osiągnąć 284 400 ETH, co stanowi 5,27% 24-godzinnego wolumenu obrotu ETH. Jednakże, biorąc pod uwagę takie czynniki, jak płynność, zwroty i stakowanie użytkowników, presja sprzedaży mogłaby prawdopodobnie zostać zmniejszona do 59 391 ETH, co stanowi 1,1% wolumenu obrotu. Proszę o poprawne gramatycznie tłumaczenie na język angielski.
Nie ma potrzeby martwić się długoterminowym wpływem wycofań z Shanghai Upgrade na presję sprzedaży ETH. Jednak może być większa presja sprzedaży w ciągu pierwszych pięciu dni po zakończeniu ETH Shanghai Upgrade.
Czym jest ShangHai Upgrade?
Deweloperzy Ethereum ustalili datę docelową na 12 kwietnia 2023 r., o 22:27:35 UTC, w slocie 6209536. EIP-4895 to kluczowa aktualizacja aktualizacji ETH ShangHai. Łańcuch Beacon wprowadził staking do Ethereum, ale działał jako proces jednokierunkowy, co oznacza, że walidatorzy mogli wpłacać ETH do łańcucha Beacon bez możliwości jego wypłaty. Dzięki EIP-4895, głównemu ulepszeniu aktualizacji Szanghajskiej, walidatorzy będą w końcu mogli uzyskać dostęp i odzyskać swoje ETH wraz z wszelkimi skumulowanymi nagrodami za staking.
Wraz ze zbliżającą się nową erą odblokowanego ETH, traderzy kryptowalut uważnie obserwują, jak rynek zareaguje. Niektórzy traderzy spekulują, że po odblokowaniu stakowanego ETH pojawi się presja sprzedaży, podczas gdy inni uważają, że aktualizacja w Szanghaju zachęci do większego stakowania.
W jaki sposób walidator może wycofać swoje ETH?
Dla walidatorów, którzy obawiają się presji sprzedaży, istnieją dwie opcje wycofania ich ETH, gdy Szanghaj zostanie uruchomiony. Pierwsza opcja to skonfigurowanie „poświadczenia wypłaty”, które automatycznie wycofa nagrody zarobione przez walidatora. Druga opcja to całkowite wyjście z łańcucha Beacon poprzez dobrowolne wysłanie wiadomości w celu usunięcia walidatora z łańcucha bloków i wycofania wszystkich 32 ETH.
Jakie są dwa rodzaje wypłat?
Częściowe wypłaty: Salda przekraczające 32 ETH (zarobione nagrody) są wypłacane na adres Ethereum i mogą być wydane natychmiast. Walidator będzie nadal częścią łańcucha beacon i będzie weryfikował zgodnie z oczekiwaniami.
Pełne wypłaty: Walidator wyjdzie i przestanie być częścią łańcucha beacon. Całe saldo (zasada 32 ETH i wszelkie nagrody) walidatora zostanie odblokowane i będzie można je wydać po zakończeniu mechanizmu wyjścia i wypłaty.
Ile ETH jest w Beacon Chain?
Około 562 tys.+ walidatorów postawiło ponad 18 mln ETH w łańcuchu Beacon. Początkowe skonfigurowanie walidatora wymaga 32 ETH, a średnie saldo wynosi obecnie 34,01 ETH.
Liquid Staking jest największym graczem na rynku, odpowiadając za ponad 6 mln stakowanych ETH i 33,3% rynku. Lido ma dominujący udział w rynku liquid staking wynoszący 93,78% i stakowało 5 671 616 ETH. Lido to usługa liquid staking, która oferuje użytkownikom token stETH jako reprezentację stakowanych ETH na swojej platformie.
Wiodącymi giełdami na rynku stakingu są Coinbase, Kraken i Binance, które łącznie obsługują ponad 4 mln ETH i około 27,3% udziału w rynku. Spośród nich Coinbase i Binance oferują użytkownikom płynność poprzez odpowiednio swoje instrumenty pochodne cbETH i bETH.
Prawie 22,4% rynku jest również w posiadaniu niezidentyfikowanych stakerów. Mogą to być osoby zarządzające węzłami z domów lub mniejsze grupy, które zarządzają prywatnymi pulami stakingowymi.
Staking płynny kontra staking niepłynny
Główne składniki stakingu płynnego składają się z Lido oraz scentralizowanych giełd Binance i Coinbase, stanowiących 53,7% udziału w rynku. Z drugiej strony, główne składniki stakingu niepłynnego obejmują scentralizowaną giełdę Kraken i prywatne pule stakingowe, które stanowią 46,3%. Staking płynny oferuje mechanizmy płynności walidatorom, takim jak stETH, bETH i cbETH. W rezultacie 53,7% użytkowników osiągnęło już płynność dla swoich stakowanych i zarobionych ETH, więc presja sprzedaży dla tej części nie powinna być znaczna. Być może powinniśmy być bardziej zaniepokojeni presją sprzedaży wynikającą z 46,3% części bez płynności
Ilu stakerów osiąga zysk?
Na podstawie danych możemy zaobserwować, że znaczna część stakowanych ETH mieści się w przedziałach cenowych od około 600 USD do 1600 USD.
Odsetek walidatorów, którzy są In the Money i Underwater, wykazuje znaczącą różnicę, odpowiednio 28,7% i 71,3%. Tylko 28,7% walidatorów jest w Money, a ta grupa, która osiągnęła zyski, może mieć silną motywację do wycofania zysków ETH i ich sprzedaży.
Sprzedaj ciśnienie szacowane
Po pierwsze, zainwestowane przez walidatorów ETH dzielone są na dwie części w celu odblokowania: część główna (32 ETH) podlega ograniczonej kolejce do wycofania, a wycofanie oznacza, że walidator opuszcza staking; część zysku można wycofać w dowolnym momencie, a po wypłaceniu zarobków walidator nadal zachowuje status zainwestowanego.
Liczba pełnych wypłat dziennie
Liczba walidatorów, którzy mogą wycofać środki każdego dnia, jest ograniczona. Obecnie limit churn wynosi 8, a maksymalna liczba to 1800 walidatorów, którzy wycofają środki dziennie, co odpowiada odblokowaniu 57 600 ETH. Jeśli chodzi o część zysku, ponieważ można ją wycofać w dowolnym momencie, jej limit jest związany z liczbą bloków wyprodukowanych w łańcuchu Ethereum, co pozwala na wypłatę środków dziennie około 115 200 walidatorom.
W związku z tym, jeśli liczba pełnych żądań wypłat osiągnie dzienny limit, teoretycznie maksymalnie 1800 walidatorów będzie mogło zrealizować pełne wypłaty, podczas gdy liczba dziennych zysków i częściowych wypłat wyniosłaby 115 200 minus 1800, co daje 113 400.
Przegląd danych
Możemy zacząć obliczać presję sprzedaży po aktualizacji Ethereum Shanghai. Przed dokonaniem jakichkolwiek szacunków musimy ustalić pewne założenia, takie jak to, że wszystkie unstakes zrobią to tak szybko, jak to możliwe, a wszystkie zyski zostaną niezwłocznie wycofane. Najpierw rozważmy najgorszy scenariusz, który przedstawia maksymalną potencjalną presję sprzedaży.
Teoretyczna maksymalna presja sprzedaży
Wynik teoretyczny
Wykorzystując częściowe wypłaty w celu wydobycia części zysku, teoretycznie można wypłacić do 226 800 ETH dziennie przez 5 dni. Tymczasem pełne wypłaty mogą uwolnić maksymalnie 57 600 ETH dziennie, a cały proces wypłaty zajmuje 313 dni. Dlatego w ciągu pierwszych pięciu dni po zakończeniu Shanghai Upgrade teoretyczna maksymalna średnia presja sprzedaży wynosi 284 400 ETH dziennie, a przy założeniu, że nie zostanie postawiony żaden nowy ETH, całe uwolnienie zajmie 313 dni.
Lepszy przypadek sprzedaży ciśnienia
Musimy wziąć pod uwagę, że 53,7% stakowanych ETH walidatorów osiągnęło już pewien poziom płynności i nie musi zostać odblokowane. Dlatego presja sprzedaży z części, która już uzyskała płynność, mogła zostać częściowo uwolniona z wyprzedzeniem.
Lepszy wynik sprawy
Zakładając, że 30% z 53,7% walidatorów, którzy już uzyskali płynność, wycofa ETH i sprzeda, możemy oszacować, że dzienna kwota ETH wycofana poprzez częściowe wypłaty wyniesie 141 546 ETH i potrwa 3 dni. Całkowita część wypłaty pozostaje na poziomie 57 600 ETH dziennie i potrwa 196 dni. Tak więc potencjalna dzienna presja sprzedaży przez pierwsze trzy dni po zakończeniu Shanghai Upgrade wyniesie 199 146 ETH.
Biorąc pod uwagę zysk ze sprzedaży, presja sprzedaży
Szacowany wynik przy uwzględnieniu zysku ze stawki
Z danych wymienionych wcześniej wiemy, że walidatorzy In the Money odpowiadają za 28,7%. Łącząc to z poprzednimi obliczeniami presji sprzedaży, możemy ustalić, że dzienny zysk uzyskany z częściowej wypłaty wyniósłby 40 624 ETH i trwałby jeden dzień. Całkowita część wypłaty pozostaje na poziomie 57 600 ETH dziennie i trwałaby 57 dni. Biorąc pod uwagę, że do tej pory wycofało się tylko 1422 walidatorów, użytkownicy, którzy zaczną wycofywać się po zakończeniu Shanghai Upgrade, będą musieli odczekać co najmniej 1,1 dnia, zanim będą mogli rozpocząć wypłatę ETH. Tak więc potencjalna presja sprzedaży jeden dzień po zakończeniu Shanghai Upgrade wyniesie 86 128 ETH, po której nastąpi dzienna presja sprzedaży wynosząca 57 600 ETH.
Biorąc pod uwagę sytuację użytkowników stakingu
Szacowany wynik uwzględniający obstawianie użytkowników
Jeśli weźmiemy pod uwagę, że po aktualizacji w Szanghaju użytkownicy mogą być bardziej skłonni do stakowania ETH ze względu na zwiększoną płynność stakowanego ETH, a walidatorzy utrzymają średnią dzienną ilość stakowanego ETH z ostatnich siedmiu tygodni, to presja sprzedaży po aktualizacji w Szanghaju potencjalnie ulegnie dalszemu zmniejszeniu.
Wniosek
Na podstawie danych z CoinGecko, wolumen obrotu ETH w ciągu ostatnich 24 godzin wyniósł 5 392 296 ETH. Biorąc pod uwagę maksymalną presję sprzedaży, udział presji sprzedaży w pierwszych pięciu dniach wyniósłby 5,27%, przy czym presja sprzedaży byłaby stosunkowo większa. Jeśli weźmiemy pod uwagę takie czynniki, jak zyski, płynność i ponowne kupowanie przez użytkowników, wczesna presja sprzedaży może dalej spadać do 1,1%. Dlatego też, na podstawie naszych szacunków, nie ma potrzeby martwić się o długoterminowy wpływ wypłat z Shanghai Upgrade na presję sprzedaży ETH. Jednak może wystąpić większa presja sprzedaży w ciągu pierwszych pięciu dni po zakończeniu Shanghai Upgrade.
Ponadto, ze względu na ciągle zmieniającą się naturę rynku, znaczne wahania lub spadek ceny ulepszeń w Szanghaju w dniu wydarzenia mogą wywołać panikę wśród inwestorów. Ponadto manipulatorzy rynkowi mogą wykorzystać wydarzenie ulepszeń w Szanghaju do sprzedaży swoich udziałów ETH, co potencjalnie może zwiększyć prawdopodobieństwo ogromnej presji sprzedaży na ETH po jego wycofaniu.
Odniesienie
1.https://dune.com/hildobby/eth2-staking
Ujawnienie
Cała treść została wyprodukowana niezależnie przez autora(ów) i niekoniecznie odzwierciedla opinie BTX Research. Autor(zy) mogą posiadać kryptowaluty wymienione w tym raporcie. Niniejszy raport ma charakter wyłącznie informacyjny. Nie ma on służyć jako porada inwestycyjna. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych należy przeprowadzić własne badania i skonsultować się z niezależnym doradcą finansowym, podatkowym lub prawnym. Żadna treść zawarta w niniejszym raporcie nie stanowi bezpośredniej ani pośredniej rekomendacji ani sugestii zakupu, sprzedaży, dokonywania lub posiadania jakiejkolwiek inwestycji, pożyczki, towaru lub papieru wartościowego ani podjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej lub handlowej w odniesieniu do jakiejkolwiek inwestycji, pożyczki, towaru, papieru wartościowego lub jakiegokolwiek emitenta. Niniejszy raport nie powinien być interpretowany jako oferta sprzedaży ani zachęta do złożenia oferty zakupu jakiegokolwiek papieru wartościowego lub towaru. BTX Research nie gwarantuje kolejności, dokładności, kompletności ani aktualności żadnych informacji zawartych w niniejszym raporcie.
