2024年底的时候，和朋友闲聊，我说这轮大饼看到12W，时间太久也不太记得当时为什么会做出这个判断了，没想到前几天这个朋友拿着截图来找我，不小心装了个逼哈哈。
BTC
69,657.7
+6.29%
ETH
2,037.24
+4.85%
先说 BTC，现在的比特币，是被机构重新定价过的宏观资产，而不是以前那个只看减半和情绪的交易品。ETF 把 BTC 的一部分波动性抽走了，带来的不是立刻暴涨，而是底部被不断抬高。你会发现一个变化：利空出来，跌得没以前狠；横盘时间也变得更长，这不是弱，而是因为筹码结构在换人。短期如果宏观流动性没有明显转松，BTC 可能继续走出磨人的行情，但它更像是在为下一次定价重估做准备，看到很多人想要再拿到3W的大饼，在我看来这是不太可能的。
ETH 的逻辑反而更微妙，ETH 现在最大的问题是叙事没有被一次性讲完,BTC 是数字黄金，简单粗暴，ETH 同时想当结算层、收益资产、应用底座，市场反而不知道该用哪一套模型给它定价。但这恰恰是机会点。一旦 ETF、链上真实收益、L2 结算价值开始被放到同一张资产负债表里，ETH 的弹性会比 BTC 大得多。它不一定先涨，但一旦走出来，往往是补涨 + 超涨。
我的一个核心判断是：这一轮行情，BTC 决定高度，ETH 决定斜率。BTC 稳住，整个市场就不会崩；ETH 启动，市场情绪才会真正回暖。短期看，ETH 可能继续被低估、被嫌弃，但只要链上现金流逻辑没被证伪，这种慢热反而会对中期更友好。
简单总结一句：BTC 是在被当成未来的标准资产慢慢吸筹，ETH 则是在等一个能把所有价值线索串起来的时刻。现在可能不刺激，但往往这种阶段，才是决定一整轮周期位置的关键时间。