Kurs Bitcoina pozostaje stabilny, ponieważ firma skarbowa Bitcoina Strategy (MSTR) nadal pozostaje notowana na Nasdaq 100. Niemniej jednak rośnie liczba obaw dotyczących modelu biznesowego Strategy. Nowe analizy pokazują: 2028 roku będzie decydującym rokiem dla przetrwania Strategy. Giełda kryptowalut i jej procesy znajdują się w centrum uwagi.
Strategy posiada już tak wiele Bitcoinów, że firma może wpływać na cały rynek. Ilość monet znacznie przewyższa każdy typowy Bitcoinowy wieloryb.
Tiger Research: „2028 to prawdziwy limit – czy jesteś gotowy?”
Firma zajmująca się analizą blockchaina Tiger Research identyfikuje rok 2028 jako największe ryzyko dla modelu biznesowego Strategy. W swojej analizie badacze wyjaśniają finansowe słabości modelu Treasury.
Raport dotyczy ważnej zmiany: do 2023 roku Strategy finansowała zakupy Bitcoinów z własnych zasobów i małych obligacji zamiennych. Dzięki temu liczba pozostała w niskim sześciocyfrowym zakresie BTC. Od 2024 roku firma jednak intensywnie stawia na zadłużenie poprzez akcje uprzywilejowane, programy ATM i duże obligacje zamienne. W ten sposób powstał cykl: rosnące ceny Bitcoinów umożliwiły jeszcze większe zakupy.
Problem: Opcje call tych obligacji zamiennych są niemal wszystkie terminowane na 2028 rok. W ten sposób powstaje potrzeba spłaty w wysokości około 6,4 miliarda USD. Inwestorzy mogą następnie domagać się spłaty, której firma nie może odmówić.
Brak przepływu gotówki, brak siatki bezpieczeństwa – ryzyka, które musisz znać!
Tiger Research wskazuje na zasadniczą słabość: Strategy wykorzystała praktycznie cały kapitał na zakup Bitcoinów. W ten sposób firma nie mogła jednak generować bieżących przychodów z produktywnych aktywów, na przykład tak jak inne firmy robiłyby to z maszynami.
„Gdyby zainwestowano kapitał w produktywne aktywa, istniałoby naturalne źródło spłat,” zauważa raport. „Jednak skoncentrowanie się na gromadzeniu Bitcoinów pozostawia mało miejsca na spłaty.”
Jeśli w 2028 roku nie będą dostępne nowe opcje finansowania, Strategy będzie musiała sprzedać około 71.000 BTC po cenie 90.000 USD. To odpowiada około 20 do 30 procent codziennego wolumenu handlowego i może spowodować spadek cen na całym rynku.
Granica bankructwa rośnie: Co musisz teraz wiedzieć!
Próg bankructwa Strategy w 2025 roku wynosi 23.000 USD za Bitcoin. Aby to się stało, potrzebny byłby spadek o 73 procent. Jednak ten próg wzrósł z 12.000 USD (2023) do ponad 18.000 USD (2024), ponieważ zadłużenie rosło szybciej niż zapasy Bitcoinów.
„Ryzyko wydaje się w Strategy niskie w normalnych warunkach, ale wszystko koncentruje się ekstremalnie na roku 2028,” ostrzega Tiger Research. „Jeśli refinansowanie nie powiedzie się, może pojawić się presja sprzedaży, która wpłynie na cały rynek.”
W raporcie stwierdzono również, że nowe firmy z modelu Bitcoin-Treasury są jeszcze bardziej zagrożone, ponieważ brakuje im mechanizmów zabezpieczających, które Strategy opracowało po przetrwaniu kryzysu z 2022 roku.
Nasdaq 100: Czy indeks pozostanie silny mimo wątpliwości?
Strategy ledwo uniknęła usunięcia z Nasdaq 100 – jak poinformowała giełda kryptowalut w najnowszej aktualizacji indeksu w ostatni weekend. Jednak globalny dostawca indeksów MSCI rozważa możliwość usunięcia na początku stycznia. Niektórzy obserwatorzy rynku twierdzą, że model Buy-and-Hold Strategy bardziej przypomina fundusz inwestycyjny niż firmę technologiczną.
Strategy była w 2020 roku pionierem modelu Bitcoin-Treasury dla firm. Obecnie na całym świecie jest wielu naśladowców. Jednak ze względu na wahania cen na rynku Bitcoinów, które powodują znaczne wahania na akcjach – Strategy straciła 47 procent w ciągu trzech miesięcy – rośnie niepewność, czy zadłużony model wytrzyma nadchodzący nacisk zadłużenia.
