Ile wart jest zrzut Blur? Analiza wyceny giełdy NFT
TL;DR
Udziały w rynku Opensea, Blur, X2Y2 i Lookrare wynoszą odpowiednio 36,77%, 28,05%, 24,35% i 7,42%.
Ale rzeczywisty udział po wyłączeniu Wash Trading wynosi około 59,1%, 19,5%, 13,2% i 2,9%
Wśród obecnie notowanych giełd X2Y2 jest niedowartościowana, a Looki przewartościowana
Zakres wyceny FDV Blur wynosi około: 382 milionów - 458 milionów dolarów amerykańskich
Przedmowa
Blur uruchomi tokeny platformy 14 lutego, kiedy pudełka i punkty wszystkich graczy zostaną zamienione na tokeny. Ponieważ Blur nie podał szczegółowej Tokenomiki, nie jest jasne, jakie funkcje mają jego tokeny. Dlatego w artykule ocenia się Blur głównie z punktu widzenia wyceny porównywalnej spółki. Jednocześnie, ponieważ porównywalne firmy Blur (X2Y2, Lookrare), w tym sam Blur, są podejrzane o wykorzystywanie handlu (Wash Trading), w tym artykule omówimy wolumen transakcji w celu przywrócenia rzeczywistych danych.
1. Analiza branży
Obecna konkurencja w branży wymiany NFT jest zacięta. Wraz z szybkim rozwojem rynku NFT coraz więcej giełd i platform zaczęło wkraczać na rynek transakcji NFT, co doprowadziło do coraz zacieklejszej konkurencji w branży.
Konkurenci obejmują różne rodzaje giełd NFT, takie jak duże scentralizowane giełdy, zdecentralizowane giełdy, giełdy skupiające się na określonym typie NFT itp. Aby przyciągnąć użytkowników i utrzymać przewagę konkurencyjną, wiele giełd NFT zaczęło oferować niższe opłaty transakcyjne, wyższe bezpieczeństwo itp.
Konkurencja giełd NFT na różnych łańcuchach jest różna. Ten artykuł skupia się głównie na wycenie Blur, więc tutaj głównie omawiamy konkurencję branżową na łańcuchu Ethereum.
Obecnie najpopularniejsze giełdy w łańcuchu Ethereum to Opensea, Blur, X2Y2 i Looksrare. Według danych NFTscan, jej udziały rynkowe stanowiły 36,77%, 28,05%, 24,35% i 7,42% w ostatnim miesiącu.
(Źródło danych: NFTscan: https://www.nftscan.com/marketplace)
Jak wspomniano wcześniej, Blur, X2Y2 i Looksrare są podejrzane o wash trading. X2Y2, wash trading Looksrare może uzyskać tokeny platformy, a wash trading Blur może uzyskać airdropy. Ze względu na różną logikę wolumenu obrotu każdej platformy, do przetwarzania danych o rzeczywistym wolumenie obrotu stosuje się następujące dwie metody.
(1) Rzeczywisty wolumen obrotu X2Y2 i Looksrare
Jeśli chodzi o te dwie giełdy, wszyscy wiemy, że handel NFT wymaga uiszczenia tantiem i opłat transakcyjnych platformy, więc użytkownicy, którzy wykonują transakcje brush, będą głównie przeprowadzać transakcje brush dla kolekcji NFT, które nie mają ustalonych tantiem. Na przykład Meebits nie ustalił jeszcze tantiem. W tym czasie traderzy wash na X2Y2 głównie handlowali Meebits, aby uzyskać nagrodę handlową. Dlatego w przypadku NFT bez tantiem transakcja z adresu A na adres B, a następnie z adresu B na adres A jest definiowana jako wydobywanie transakcji. Po wykluczeniu transakcji wash trading w ten sposób, rzeczywiste dane transakcyjne X2Y2 i Looksrare są następujące:
(Źródło danych: Dune-Votan: https://dune.com/votan/X2Y2-NFT-Marketplace)
Średni dzienny wolumen obrotu X2Y2 i Looksrare w ostatnim miesiącu wyniósł odpowiednio 3,6 mln i 0,75 mln, a średnia cena ETH w 30. dniu wyniosła 1546. Z tego można wnioskować, że rzeczywiste dane dotyczące wolumenu transakcji X2Y2 i Looksrare w ostatnim miesiącu wynoszą 69 857 ETH i 14 553 ETH.
(2) Rzeczywista wielkość obrotu Blur
Mimo że Blur nie mierzy już wyłącznie nagród z airdropu na podstawie wolumenu transakcji na etapie Airdrop 3, w Blur nadal ma miejsce wiele transakcji wash, w tym m.in. transakcje wash trading w ramach projektu NFT mające na celu zwiększenie wolumenu transakcji (ponieważ koszt to tylko Gas), projekt Rug, który wykorzystuje Swipe do zwiększenia wolumenu transakcji, aby przyciągnąć użytkowników do BID w celu wyłudzenia pieniędzy, czysty wash trading w celu zwiększenia nagród w trzech etapach itp.
Ponieważ Blur nie pobiera tantiem i opłat transakcyjnych za platformę. Dlatego nie możemy użyć tej samej metody, co w X2Y2. Tutaj analizujemy pod innym kątem, dokładność może być zmniejszona, ale może również stanowić punkt odniesienia.
(Źródło danych: NFTscan: https://www.nftscan.com/marketplace)
Powyższe dane dotyczą wolumenu transakcji każdej platformy w ciągu ostatniego miesiąca. Z porównania danych nietrudno wywnioskować, że zużycie gazu przez Opensea jest 3,92 razy większe niż w przypadku Blur, liczba transakcji jest 5,43 razy większa niż w przypadku Blur, ale wolumen transakcji jest tylko 1,31 razy większy niż w przypadku Blur. Z tego przesadzonego porównania danych nietrudno wywnioskować, że nawet po wejściu w etap Airdrop 3 na platformie Blur nadal jest wiele danych dotyczących przesuwania.
Oczywiście, ponieważ wiele blue chipów nie może pobierać tantiem na Blur, inwestorzy chętnie handlują blue chipami na Blur, co może powodować, że cena jednostkowa dla klienta na Blur będzie wyższa niż na Opensea, ale różnica nie jest aż tak duża.
Dlatego przywracając rzeczywiste dane, zakładamy, że zużycie gazu na jednostkę i kwota transakcji na transakcję Opensea są średnim poziomem w branży. A ponieważ wiele blue chipów NFT o wysokich cenach jednostkowych nie pobiera opłat licencyjnych za Blur, cena jednostkowa Blur będzie wyższa niż Opensea. Tutaj subiektywnie szacuję, że cena jednostkowa Blur jest około 1,5 razy wyższa niż Opensea.
Na platformie Opensea gaz za ETH może obsłużyć wolumen transakcji wynoszący 48,3 ETH, a cena jednostkowa każdej transakcji wynosi 0,177 ETH. Z tego średni ważony wolumen transakcji Blur wynosi około 98 600 ETH ((76 410,6+55 059)*0,5*1,5)
(3) Rzeczywisty udział w rynku
W tym momencie możemy wstępnie oszacować rzeczywisty udział w rynku każdego rynku NFT. Zgodnie z powyższymi obliczeniami rzeczywiste dane dotyczące wolumenu obrotu Opensea, Blur, X2Y2 i Looksrare w ostatnim miesiącu wynoszą odpowiednio 299 224 ETH, 98 600 ETH, 69 857 ETH i 14 553 ETH. Jego udziały w rynku stanowiły odpowiednio 59,1%, 19,5%, 13,2% i 2,9%.
Te dane są trochę zaskakujące, rzeczywista wydajność danych o wolumenie transakcji Blur nie jest tak dobra, jak w przypadku niektórych stron statystycznych. Myślę, że są dwa główne czynniki: Z jednej strony moje obliczenia nie eliminują ściśle podejrzanych transakcji brushingowych na podstawie interakcji w łańcuchu, a równoważne obliczenia oparte na danych Opensea mogą być niedokładne. Z drugiej strony, ze względu na wyłączną umowę Opensea w zeszłym miesiącu, wiele transakcji Blur zostało zrealizowanych za pośrednictwem Seaport, co spowodowało spadek danych transakcyjnych Blur.
2. Analiza wyceny giełdy NFT
Obecnie giełdy, które mają już pewne wyceny rynkowe to Opensea, X2Y2 i Looksrare. Wśród nich Opensea to runda prywatnego umieszczenia, a X2Y2 i Lookrare to wyceny tokenów. Ze względu na brak wielu danych musimy przyjąć pewne założenia dotyczące wyceny. Główne założenia wyceny są następujące:
Opensea zakończyło prywatne finansowanie w wysokości 13 miliardów dolarów amerykańskich w styczniu 2022 r. W tym czasie średni tygodniowy wolumen obrotu na rynku NFT był około 5 razy większy od obecnego, a Opensea zajmowało wówczas absolutną pozycję monopolisty w branży. Jeśli Opensea emituje teraz tokeny, biorąc pod uwagę wycenę rundy prywatnej i obecną sytuację w branży, myślę, że uczciwie będzie podać wycenę na poziomie 3 miliardów dolarów amerykańskich.
(Źródło danych: Dune: https://dune.com/hildobby/NFTs)
Z wykresu wynika, że wolumen obrotu na rynku NFT w pierwszej połowie 2022 r. jest znacznie większy niż w drugiej połowie roku. Biorąc pod uwagę obecne otoczenie rynkowe, zakładamy, że całkowity wolumen obrotu na każdej giełdzie NFT w tym roku będzie określony przez wolumen obrotu z ostatniego miesiąca. pobierz. Na podstawie powyższych założeń możemy uzyskać następujące dane dotyczące wyceny:
Na podstawie danych cenowych z 6 lutego 2023 r. otrzymaliśmy wartości P/S dla Opensea, X2Y2 i Looksrare odpowiednio na poziomie 0,51, 0,05 i 0,25. Średnia wartość wynosi 0,27; PE wynosi odpowiednio 20,25, 19,04, 16,88. Średnia wynosi 15,39.
Na podstawie powyższych obliczeń numerycznych, jeśli nie weźmiemy pod uwagę czynnika zawyżonej wielkości transakcji, takiego jak wydobycie transakcji, nietrudno zauważyć, że Opensea ma najwyższą wycenę, a X2Y2 najniższą. Gdy weźmiemy pod uwagę wydobycie transakcji, możemy stwierdzić, że rzeczywisty PE Opensea wynosi 20, rzeczywisty PE X2Y2 wynosi 25,65, a rzeczywisty PE Looksrare wynosi aż 70.
Ponieważ dane transakcyjne dzielą się na dwa typy: z wyłączeniem wydobywania transakcji i bez wykluczania wydobywania transakcji, poniższa wycena Blur również zostanie podzielona na dwa wymiary. Biorąc pod uwagę, że Blur obecnie nie pobiera opłat transakcyjnych, zakładamy, że Blur zwiększy opłatę transakcyjną do 0,5% po emisji tokena.
Wash Trading nie jest wykluczony:
Z punktu widzenia P/S: porównując wyceny Blur z X2Y2, Looksrare i Opensea, możemy wyliczyć, że ich wyceny wynoszą odpowiednio 204 miliony dolarów amerykańskich, 1,144 miliarda dolarów amerykańskich i 2,289 miliarda dolarów amerykańskich.
Z perspektywy wskaźnika P/E: Porównując wyceny Blur z X2Y2, Looksrare i Opensea, możemy otrzymać wyceny na poziomie 204 mln USD, 382 mln USD i 458 mln USD.
Z wyłączeniem Wash Tradingu:
Z punktu widzenia P/S: Porównując wyceny Blur z wycenami X2Y2, Looksrare i Opensea, możemy otrzymać wyceny na poziomie 88 milionów USD, 494 milionów USD i 989 milionów USD.
Z perspektywy wskaźnika P/E: Porównując wyceny Blur z wycenami X2Y2, Looksrare i Opensea, możemy otrzymać wyceny na poziomie 88 mln USD, 164 mln USD i 197 mln USD.
Ponieważ próbka obejmuje tylko trzy giełdy, a miejsca ich transakcji tokenami również są różne. Na przykład wycena Opensea opiera się na wycenie kapitału prywatnego, X2Y2 nie jest jeszcze notowana na żadnej dużej giełdzie, a Looksrare jest notowana na OKX. Istnieją duże różnice w ich danych dotyczących wyceny. Jeśli ukryjesz nazwy, nie poczujesz nawet, że konkurują w tej samej branży, gdy spojrzysz na dane.
W związku z tym uzyskane przez nas wyniki wyceny charakteryzują się dużym zakresem i praktycznie nie mają odniesienia, co oznacza, że musimy je nieco zawęzić.
Czy w pierwszym kroku musimy zastosować metodę wykluczania danych z eksploracji transakcji w celu wyceny?
Przede wszystkim musimy sobie jasno powiedzieć, że znajdujemy się na rynku, na którym informacje są bardzo asymetryczne, a efektywność rynku jest bardzo niska, co oznacza, że wielu traderów na rynku nie zdaje sobie sprawy, że dane, które widzą na stronie internetowej, obejmują duży wolumen obrotu.
Oznacza to, że cena rynkowa jest ustalana na podstawie danych, które nie wykluczają wash tradingu. Dlatego też, potwierdzając ostateczny zakres wyceny Blur, w krótkim okresie, jestem bardziej skłonny do wykorzystania wolumenu transakcji bez wykluczania wash tradingu do wyceny.
Nie oznacza to jednak, że nasza dotychczasowa praktyka wykluczania transakcji wydobywczych (Wash Trading) jest bezsensowna. Rzeczywiste dane dotyczące transakcji określają ich długoterminową wartość. Po zniknięciu mechanizmu nagród za wydobycie w przyszłych transakcjach możesz wiedzieć, czego się spodziewać.
W drugim kroku, który parametr wyceny jest lepszy, PS czy PE?
Wolumen transakcji giełd NFT i ostateczny dochód z opłat nie są w rzeczywistości całkowicie dodatnimi liniowymi relacjami. Dochód z opłat można rozłożyć na wolumen transakcji * współczynnik opłat. Opensea, Looksrare, X2Y2 i Blur wynoszą odpowiednio 2,5%, 1,5% (Looksrare obniży współczynnik opłat manipulacyjnych w październiku 2022 r.), 0,5% i 0%.
Pomijając Opensea, rankingi pozostałych trzech giełd pod względem współczynników opłat są dokładnie odwrotne do ich rankingów pod względem wolumenu obrotu. Rynek jest w rzeczywistości bardzo wrażliwy na opłaty manipulacyjne. Jeśli proporcja opłat manipulacyjnych zostanie zwiększona, łatwo doprowadzi to do spadku wolumenu obrotu.
Dlatego wolumen obrotu giełdowego, czyli wahania S w naszej wartości, są bardzo duże. W porównaniu z wolumenem transakcji wskaźnik dochodów z opłat za usługi jest bardziej stabilny i może lepiej odzwierciedlać bezpośredni dochód posiadaczy walut. Dlatego uważam, że PE jest lepszym parametrem wyceny.
Podsumowując, biorąc pod uwagę popularność Blur na rynku, wyniki danych biznesowych i fakt, że wiele giełd ogłosiło, że będą notować Blur i inne czynniki, uważam, że wycena Blur powinna być wyższa niż Looksrare, ale niższa niż Opensea. Wycena Blur powinna wynosić od 382 do 458 milionów dolarów.
3. Analiza ryzyka
(1) Ryzyko związane z modelem tokena Blur
Ponieważ Blur nie ogłosił jeszcze swojej tokenomiki, nie możemy być pewni, czy jego tokeny mogą przechwytywać opłaty manipulacyjne, takie jak Looks i X2Y2, i nie możemy określić jego początkowego współczynnika oferty, relacji między jego MC i FDV. Wspomniane wyżej niepewne czynniki są ważnymi parametrami wpływającymi na jego wycenę, więc ostateczne wyniki obliczeń mogą różnić się od rzeczywistych.
(2) Ryzyko związane z konkurencją rozmytą
Ze względu na wyłączną umowę Opensea, wolumen transakcji Blur został znacznie ograniczony w ostatnim okresie. Chociaż Blur niedawno ominął ograniczenia Opensea, używając kontraktu Seaport, jeśli faktyczny kontrakt, w którym następuje transakcja, to Seaport zamiast Blur, Blur nie jest w stanie zastosować żadnej użyteczności do swojej tokenomiki opartej na Seaport. Ponadto, używając seaport jako kontraktu transakcyjnego, Blur nie może generować żadnej opłaty transakcyjnej.
Jeśli podoba Ci się mój artykuł, udostępnij go i obserwuj mnie
